Dinero y Mercados Agosto de 2018

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1 Dinero y Mercados Agosto de 2018 Expectativas económicas, financieras y bursátiles Es probable que aumente la volatilidad en los mercados financieros de América Latina (Latam) en los próximos meses con epicentro en Brasil, la economía más influyente de la región, los principales riesgos visibles son: desaceleración económica de su socios más importantes, China, la Zona Euro y la recesión en Argentina (destino importante de las exportaciones automotrices y país que solicitó ayuda al FMI por US$50,000 millones), alza de las tasas de interés referencia en Estados Unidos, un aumento en el riesgo geopolítico teniendo como referencia actual a la crisis de Turquía y el proceso electoral a realizar el 8 de octubre para elegir al nuevo presidente que entrará en funciones el primero de enero del próximo año. En la antesala de este periodo el real brasileño se ha devaluado el 22.0% desde el mínimo del 22 de enero cuando alcanzó una cotización de R$3.147 por dólar, en tanto que el índice bursátil BOVESPA ha registrado una contracción de 12.71% desde el máximo del 26 de febrero. Para 2018 y 2019 se tienen las siguientes estimaciones de acuerdo a la encuesta levantada por el Banco Central de Brasil. Brasil Indicador Inflación al consumidor 4.15% 4.10% Tipo de cambio $R3.70 $R3.70 Tasa de interés de referencia 6.50% 8.00% PIB 1.49% 2.50% Producción industrial 2.79% 3.00% Los principales riesgos macroeconómicos que son representativos de la economía brasileña son un elevado déficit fiscal que alcanza actualmente el 7.28, el elevado nivel de deuda bruta que representa el 77.2% del producto, la desaceleración económica de sus principales socios comerciales que han repercutido en una disminución del superávit de cuenta corriente, un complejo proceso electoral y la corrupción. Las principales estimaciones macroeconómicas y financieras de Brasil para los años 2018 a 2023 de acuerdo al FMI son las siguientes: País Indicador PIB a Precios Constantes 1, , , , , , , , PIB a precios corrientes 1, , , , , , , , PIB per capita, precios corrientes 8, , , , , , , , Inflación a Final de Periodo Volumen de importaciones de bienes y servicios Volumen de importaciones de bienes Volumen de exportaciones de bienes y servicios Brasil Volumen de exportaciones de bienes Tasa de Desempleo Población Ingresos Generales Gubernamentales Gasto Gubernamental General Total Balance Estructural General Gubernamental Deuda Neta Gubernamental 2, , , , , , , , Deuda Neta Gubernamental Balance de cuenta corriente Fuente: Fondo Monetario Internacional 1 Dinero y Mercados

2 Jan-17 Feb-17 Mar-17 Apr-17 May-17 Jun-17 Jul-17 Aug-17 Sep-17 Oct-17 Nov-17 Dec-17 Jan-18 Feb-18 Mar-18 Apr-18 May-18 Jun-18 En el análisis de coyuntura sobresale que el sector público consolidado registró un déficit primario de R$13,500 millones en junio. En el año, el resultado primario del déficit del sector público de R$14,400 millones, en comparación con el déficit de R$35,200 millones en el mismo periodo de El resultado nominal del sector público consolidado, que incluye el resultado primario y los intereses nominales, fue deficitario en R$57,900 millones en junio. En los últimos doce meses, el déficit nominal alcanzó R$487,000 millones (7.28), el aumento de 0.07 puntos porcentuales del PIB en comparación con el déficit acumulado en mayo. La deuda neta alcanzó R$3,440,7 mil millones (51,4) en junio, aumentando 0.1 pp del PIB en relación al mes anterior. Mientras que la deuda bruta que comprende el Gobierno Federal, el INSS, y los gobiernos estatales y municipales alcanzó R$5,165.4 mil millones en junio, equivalente al Brasil: Resultado Primario (-) Superávit (+) Déficit 92.4 Brasil: Deuda Neta del Sector Público (DLSP) y Deuda Bruta del Gobierno General (DBGG) Sector Público Gobierno Central Gobiernos Regionales Empresas Estatales Junio 2018 Acum. en el año Acumulado 12 meses a junio Resultado Primario En junio de 2018, la cuenta corriente registró un superávit por cuarto mes consecutivo, US$435 millones, inferior al superávit de junio de 2017, US$1,300 millones. La reducción interanual del superávit implicó un ligero aumento del déficit en transacciones corrientes acumulado en 12 meses, a US$13,900 millones hasta junio, equivalente al Brasil: Transacciones Corrientes (Acumulado 12 meses) 2 Dinero y Mercados

3 La inversión directa en el país (IDP) sumó ingresos netos de US$6,500 millones en junio, acumulando US$ millones (3.25) en los últimos 12 meses. El resultado mensual de junio de 2018 superó los ingresos netos ocurridos en junio del año anterior (US$4,000 millones) y contribuyó a que el acumulado en 12 meses alcanzase el mayor valor, como proporción del PIB, desde diciembre. En junio de 2018, las salidas netas de acciones, fondos de inversión y títulos de renta fija negociados en el mercado doméstico sumaron US$3.100 millones. Mientras los resultados mensuales han presentado fuerte oscilación, los flujos acumulados en 12 meses exhiben estabilidad, con ingresos netos de US$2,300 millones, hasta junio. El stock de reservas internacionales fue de US$379,500 millones en junio 2018, correspondiente al 367.0% de la deuda externa de corto plazo. La posición total de activos brasileños en el exterior alcanzó los US$498,800, récord de la serie histórica, y la expansión del 9.4% en relación a la posición de Brasil: Inversiones Directas en el País (IDP) - Ingresos Netos Capitales Brasileños en el Exterior Inversión directa Préstamos y créditos comerciales Demás Acciones y títulos Depósitos Con 13 candidatos presidenciales con la mirada puesta en el Palacio de Planalto y a la sombra de una gigantesca y prolongada corrupción que sembró de inestabilidad política al país más extenso de América Latina y el Caribe, Brasil transitará en los próximos días hacia la primera fase de un complicado sendero político para elegir presidente, vicepresidente, gobernadores, vicegobernadores, congresistas nacionales y legisladores estatales. Para que alguna de las 13 fórmulas (el número más alto desde 1988) de presidente y vicepresidente gane en la primera ronda, programada para el 7 de octubre, deberá obtener más de 50.0% de los votos y, si ninguna supera ese umbral, las dos papeletas que hayan recibido más votos avanzarán a la segunda, prevista para el 28 de ese mes. En las elecciones del 7 de octubre, los brasileños también elegirán a la Cámara Legislativa del Distrito Federal, que está en Brasilia como capital federal del país. Los brasileños elegirán presidente y vicepresidente por la vía del voto directo por octava vez desde 1989, ya que Tancredo Neves (fallecido en 1985) fue elegido por ruta indirecta en 1984 para que asumiera al año siguiente en una transición de la dictadura militar (que gobernó de 1964 a 1985) a la democracia, pero por su enfermedad nunca logró instalarse en la presidencia y fue sustituido por José Sarney, su vicepresidente. A partir de 1990, cinco hombres y una mujer ejercieron la presidencia, aunque siempre envueltos en un panorama de creciente crisis. Fernando Collor de Mello, ganador de los comicios de 1989 y primer presidente escogido por el pueblo en elecciones libres y directas tras el régimen castrense, debió dimitir por corrupción en 1992 y fue reemplazado por Itamar Franco. Un periodo de 16 años de estabilidad se afianzó con los presidentes Fernando Henrique Cardoso ( ) y Luiz Inácio Lula da Silva ( ). La exguerrillera y exprisionera política Dilma Rousseff asumió en 2011 y aunque se reeligió en 2014 fue destituida de su cargo en 2016 por decisión parlamentaria, en medio de otra tormenta política de acusaciones por corrupción. Su puesto pasó a su vicepresidente, Michel Temer, quien tiene el encargo de concluir, en diciembre próximo, el cuatrienio de Rousseff. Pero al igual que sus predecesores, Temer tampoco logró despojarse de los fantasmas de corrupción que agitaron a Brasil en más de 30 años de regreso a la democracia. 3 Dinero y Mercados

4 Abanico: En el camino a las urnas, a los brasileños se les ofrece un menú de 35 partidos políticos del más amplio espectro ideológico. Del total de agrupaciones, sólo tres -el Partido Socialista Brasileño (PSB), el Partido de la Mujer Brasileña (PMB) y el Partido de la Movilización Nacional (PMN)- se abstuvieron de presentar candidato presidencial propio o unirse a alguna de las coaliciones que pelan por llegar a Planalto. En el listado figuran sólo dos mujeres: Vera Lúcia, del Partido Socialista de los Trabajadores Unificado (PSTU), y Marina Silva, de Rede. Sin descartar sorpresas en un país de inesperadas maniobras partidistas y políticas, hay un trío de políticos colocados a la cabeza de las preferencias, pero en condición peculiar. Por un lado, y como favorito, está el expresidente Lula, izquierdista, sindicalista y del opositor Partido de los Trabajadores (PT), pero cuyas opciones de lograr convertirse en candidato presidencial parecen lejanas, ya que está preso desde abril tras ser condenado primero a nueve años y medio y luego a 12 años por un caso de presunta corrupción política. Lula, quien despierta lo mismo amor que odio, ya se convirtió, pese a todos los elementos en su contra y a su favor, en el centro de la campaña electoral. A su alrededor giran los pronósticos acerca del futuro de uno y otro contrincante y de las expectativas de los partidos para obtener más escaños legislativos -nacionales y estatales - y más control de las 26 gobernaciones, piezas clave para un futuro gobierno. Un total de 170 partidos están en pugna en los 26 estados y en el Distrito Federal. El otro favorito, principalmente si Lula queda fuera de la batalla electoral, es el capitán Jair Bolsonaro, paracaidista, diputado federal, ultraderechista y del también opositor Partido Social Liberal (PSL), aunque proveniente de las filas de las fuerzas armadas que, tras gobernar como régimen militar de 1964 a 1985, quedaron desprestigiadas por un historial de tortura, represión y antidemocracia. En un contexto de incredibilidad y desprestigio de la clase política, la candidatura de Bolsonaro -con el general Hamilton Mourao como aspirante a la vicepresidencia- se registró como un suceso sin precedentes en la vida postdictadura, ya que será la primera vez en que los brasileños podrán votar por militares. La lucha en ruta a los comicios tiene a un tercer gran protagonista con perspectivas sólidas de estar entre los predilectos del electorado: Geraldo Alckmin, médico, conservador, ex gobernador del sureño y poderoso estado de Sao Paulo y candidato por el Partido de la Social Democracia Brasileña (PSDB) y por una coalición formada por nueve fuerzas partidistas que le permitirá acceder a un abultado paquete de aproximadamente 40.0% de propaganda política gratuita en la televisión. En un agitado panorama que, conforme se acerca el 7 de octubre, se seguirá calentando, la extenuante caminata por el sendero político electoral todavía es intensa en un contexto en el que la cosecha por la siembra de décadas de corrupción podría deparar caídas, ascensos y retrocesos más allá de cárceles, alianzas o galones militares o de trayectorias en sindicatos, cuarteles u hospitales. Aunque el expresidente brasileño Luiz Inacio 'Lula' da Silva sigue en prisión, su nombre se mantiene al frente de la preferencia electoral en su país y duplica en número al de cualquier otro posible candidato a los próximos comicios presidenciales. Una encuesta realizada por la firma Ibope revela que Lula da Silva cuenta con 33.0 % de la intención de voto, seguido por el ultraderechista Jair Bolsonaro, con 15.0%; la ecologista Marina Silva, con 7.0 %, el laborista Ciro Gomes, con 4.0%; y el socialdemócrata Geraldo Alkmin, también con 4.0%, detalla Jornal do Brasil. Un 22.0% de los entrevistados aseguró que votaría en blanco antes que sufragar por cualquiera de esos candidatos, refiere Publimetro. No obstante, la situación jurídica del favorito impide, de momento, que pueda postularse a las elecciones, previstas para octubre de este año. 4 Dinero y Mercados

5 Sin Lula: De acuerdo con la ley electoral en Brasil, ninguna persona con condena ratificada en segunda instancia, como es el caso de Lula, puede presentarse como candidato a un cargo de elección popular, porque corre el riesgo de ser vetado. En un escenario sin Lula, la balanza cambia. La encuestadora vaticina que el electorado preferiría a Bolsonaro, con 17.0%; seguido de Marina Silva, con 13.0%; Ciro Gomes, 8.0 %; y Alckmin, 6.0%. Así, y con una senda de casi dos meses hacia la primera de dos probables rondas en las urnas, con la última a unos 75 días de distancia y con hombres y mujeres en la pelea, Planalto espera que los brasileños escojan a su próximo, o próxima, ocupante. Estimaciones México y Estados Unidos ESTIMACIONES MÉXICO Y ESTADOS UNIDOS INDICADOR DiMe 2019-DiMe 2020-DiMe 2021-DiMe 2022-DiMe Crecimiento del PIB (Anual) 1.63% 3.43% 3.30% 2.90% 2.06% 2.19% 1.95% 2.88% 3.17% 2.52% Inflación (últimos 12 meses) General 3.97% 4.08% 2.13% 3.36% 6.77% 4.85% 3.65% 3.45% 3.64% 3.60% Subyacente 2.56% 3.24% 2.41% 3.44% 4.87% 3.63% 3.51% 3.43% 3.48% 3.45% Desempleo (anual) 4.76% 4.83% 4.35% 3.88% 4.24% 3.33% 3.60% 3.89% 4.20% 4.53% Nuevos Empleos (en miles) IMSS Balanza Comercial (mmd) -1, , , , , , , , , , Exportaciones (anual) -4.12% -1.74% 9.48% 10.35% 9.48% 10.35% 8.91% 9.00% 7.00% 8.00% Importaciones (anual) -1.19% -2.07% 8.60% 10.89% 8.60% 10.89% 9.54% 10.00% 8.00% 7.50% Déficit Cuenta Corriente (MMD) -31,013-23,999-29,775-23,321-19,354-24,352-31,073-34,351-39,742-43,329 Déficit Cuenta Corriente () -2.44% -1.84% -2.57% -2.15% -1.64% -2.08% -2.68% -2.84% -3.20% -3.40% Inversión Extranjera Directa (mmd) Remesas (mmd) Cambio % -0.60% 6.03% 4.81% 8.83% 6.67% 6.17% 5.00% 5.90% 6.73% 6.79% Cetes 28 días (fin de año) 3.23% 2.94% 3.08% 5.93% 7.17% 7.93% 7.43% 7.45% 7.45% 7.45% Banxico Fondeo 3.50% 3.00% 3.25% 5.75% 7.25% 8.00% 7.50% 7.00% 7.00% 7.00% T.C. peso/dólar (promedio) $12.81 $13.37 $15.98 $18.72 $19.66 $20.41 $20.68 $20.96 $21.38 $21.80 Déficit Público Ampliado () -4.10% -4.80% -4.10% -3.00% -1.00% -1.30% -1.46% -1.61% -1.77% -1.92% Precio del Petróleo (Prom.) Mezcla Mexicana Precio del Petróleo (Prom.) WTI Bolsa (IPyC) Puntos 42,727 43,146 42,978 45,643 49,354 44,604 53,148 60,500 63,751 70,126 Cambio % Anual en M.N % 0.98% -0.39% 6.20% 8.13% -9.62% 19.16% 13.83% 5.37% 10.00% Cambio % Anual en Dólares -4.85% % -8.12% % 13.39% % 17.57% 12.34% 3.31% 7.84% ESTADOS UNIDOS Crecimiento del PIB (Anual) 2.67% 2.73% 2.02% 1.84% 2.59% 2.62% 2.50% 2.00% 2.20% 2.20% Fondos Federales (fin de año) 0.00% / 0.25% 0.00% / 0.25% 0.25% / 0.50% 0.5% / 0.75% 1.25% / 1.50% 2.0% / 2.5% 2.75% / 3.25% 3.50% 3.50% 3.50% Treasury 10 años (rango año) 1.6% / 3.3% 2.05% / 3.05% 1.55% / 3.00% 1.3% / 2.6% 2.05% / 2.62% 2.4% / 3.0% 2.8% / 3.7% 4.00% 4.00% 4.00% Inflación Subyacente 1.72% 1.61% 2.10% 2.20% 1.78% 2.00% 2.00% 2.00% 2.00% 2.00% Elaborado por Dinero y Mercados S.C. Pronósticos de DiMe a partir de Diversas Fuentes 5 Dinero y Mercados

6 Principal Fondos de Inversión S.A. de C.V., Operadora de Fondos de Inversión Principal Grupo Financiero. Oficinas Dirección General, Campos Elíseos 345. Edificio Omega. Col. Chapultepec Polanco, Ciudad de México. C.P Tel. (0155) Oficinas Corporativas, Calzada del Valle Oriente 112. Col. Del Valle, San Pedro Garza García, Nuevo León México. C.P (0181) Atención a clientes: Dinero y Mercados S.C., Arquímedes 130 Despacho 105. Col. Chapultepec Morales. Delegación Miguel Hidalgo C.P , Ciudad de México, Tels. (01 55) , , y nromero@dineroymercados.com.mx; La información presentada en este documento, refleja los criterios de los analistas de Dinero y Mercados S.C. acerca del entorno externo en cuanto a bonos federales, sector de actividad económica y otros, de igual forma, en cuanto al entorno doméstico de cuentas nacionales, mercado de dinero, mercado cambiario, mercado accionario, balanza de pagos, actividad económica e inflación, entre otros relevantes. La información ha sido preparada para Principal Fondos de Inversión, S.A. de C.V., Operadora de Fondos de Inversión Principal Grupo Financiero con la finalidad de difundirla entre sus clientes y/o algún otro que la empresa considere pertinente, siendo de uso exclusivo de sus clientes. Lo anterior no implica una asesoría de inversión o una oferta o solicitud de compra de cualquier instrumento financiero, no obstante, se ha tenido el cuidado razonable para asegurar que la información aquí contenida no sea falsa o engañosa en su momento de publicación, por lo que Dinero y Mercados, y Principal Fondos de Inversión no asumen responsabilidad alguna de que sea exacta o completa, la información se encuentra sujeta a cambios sin previo aviso. Ni Dinero y Mercados, Principal Fondos de Inversión, sus ejecutivos o empleados, aceptan responsabilidad alguna por pérdida directa o resultante que surja del uso de esta publicación o su contenido. La información se encuentra debidamente protegida por los derechos de autor vigentes por lo que no ha de reproducirse, distribuirse o publicarse con ningún fin, salvo el previo consentimiento explícito de los derechos reservados que protegen este documento. 6 Dinero y Mercados