HR AAA (E) CEBURS Fiduciarios IFCOTCB 13

Transcripción

1 Calificación Perspectiva Estable HR Ratings ratificó la calificación de cn Perspectiva Estable para la emisión de CEBURS Fiduciaris cn clave de pizarra tras cncer la segunda prpuesta de mdificacines a realizar en el cntrat de Fideicmis de la Emisión. Cntacts Claudi Bustamante Asciad claudi.bustamante@hrratings.cm Fernand Sandval Directr / ABS fernand.sandval@hrratings.cm Pedr Latapí, CFA Directr General de Operacines pedr.latapi@hrratings.cm Ls Certificads Bursátiles Fiduciaris (CEBURS Fiduciaris) cn clave de pizarra (la Emisión), se realizarn pr un mnt de P$4,000.0 millnes (m), cn un plaz legal de 1,845 días, l que crrespnde aprximadamente a 5.0 añs cntads a partir del 3 de ctubre de Actualmente la Emisión cuenta cn un plaz remanente de 1,318 días, equivalentes a 3.6 añs. Ls CEBURS Fiduciaris están respaldads pr cntrats de crédit al cnsum, riginads y administrads pr el Institut del Fnd Nacinal para el Cnsum de ls Trabajadres (el INFONACOT y/ el Institut). Esta Emisión fue la primera en realizarse baj el ampar de un Prgrama de hasta P$6,000.0m su equivalente en Unidades de Inversión (UDIS). Ls CEBURS Fiduciaris fuern emitids pr el Fideicmis emisr F/1632 (el Fideicmis) cnstituid pr el Institut en su carácter de riginadr, administradr y Fideicmitente de ls cntrats, Actinver Casa de Blsa, S.A. de C.V., en su calidad de fideicmitente (Actinver y/ el Fideicmitente) y Banc INVEX, S.A., Institución de Banca Múltiple, INVEX Grup Financier, en su calidad de fiduciari del fideicmis emisr (Invex y/ el Fiduciari). La ratificación en la calificación se basa en que, a pesar de ls cambis cntemplads en la segunda prpuesta de mdificacines en ls Requisits para una Cesión Adicinal, ls Criteris de Elegibilidad y ls events de Amrtización Anticipada del Fideicmis Emisr, ls cuales permiten que la tasa activa prmedi pnderada de la Emisión pudiera llegar a niveles mínims de 24.5%, la Emisión sigue sprtand una mra máxima baj un escenari de estrés de 35.2% (vs. 35.2% en la revisión del 4 de febrer de 2015). Asimism, el factr de descuent de la cartera cedida adicinal al fideicmis, se mantendrá baj las cndicines riginales de la Emisión, sin que se cnsideren cambis en el mism cnsiderand únicamente la adición del plaz de 30 meses y sin que l anterir, afecte la capacidad de pag de la Emisión. L anterir, dad que HR Ratings cntemplaba el máxim factr de descuent para su escenari de estrés. Cn ell, la mra máxima que aguanta la Emisión se mantiene sin cambi, est cmparad cn el vintage pnderad de la cartera tmand recuperacines, riginad pr el INFONACOT de 7.8%. Cabe mencinar que, a juli de 2014, la Emisión cntaba cn una tasa activa prmedi pnderada de 30.5%. Asimism, la Emisión ha mstrad un adecuad cmprtamient en el perid de revlvencia, presentand niveles de prueba de afr psitiv en td mment, y cumpliend cn la cascada de pags establecida en la dcumentación legal. Alguns de ls aspects más imprtantes sbre ls que se basa la calificación sn: Definición La calificación que determina HR Ratings para la emisión de Certificads Bursátiles Fiduciaris es cn Perspectiva Estable. La calificación asignada, en escala lcal, significa que el emisr la emisión cn esta calificación se cnsidera de la más alta calidad crediticia, freciend gran seguridad para el pag prtun de las bligacines de deuda. Mantienen mínim riesg creditici. Frtaleza de la Emisión a través de la cartera cedida, que trae cm resultad que el cmprtamient de la Emisión a través del mdel de fluj de efectiv muestre una mra máxima de 35.2% a ener de 2015 baj el escenari de estrés, que curre cn recmpras realizadas a 24 meses, l que equivale a 2,242,844.6 clientes, de acuerd al sald inslut prmedi pr cliente de la cartera cedida (vs. 37.7% y 2,312,265.9 en la revisión del 11 de septiembre de 2014). L anterir cmparad cn un nivel de incumplimient (vintage), para la cartera del Institut trgada a dich plaz de 7.8% incluyend recuperacines de cartera (vs. 6.8% en las pryeccines iniciales). Facultad de descuent vía nómina establecid en la Ley Federal de Trabaj para el INFONACOT, mediante el cual se limita el riesg de vluntad de pag pr parte de ls acreditads. Perid de Revlvencia restante de 21 meses, en el cual se realizarán recmpras de cartera y se liberarán remanentes al Institut, en el cual al perid 15 de la Emisión se ha mantenid en niveles psitivs en td mment la prueba de Afr: La prueba de afr (Afr=1-(Valr Nminal CEBURS Fiduciaris / (Sald Vigente de Principal Descntad + Fnds Dispnibles)) incluye el cálcul de la cntraprestación de la cartera cedida calculada cm el sald inslut multiplicad pr el factr de descuent crrespndiente, de acuerd al plaz de ls crédits y de la experiencia de pag de ls acreditads de 70.0%. Cntratación de un instrument de cbertura, cn Banc Nacinal de Méxic, S.A Integrante de Grup Financier Banamex (Banamex) cn calificación cntraparte equivalente a HR AAA, que limita la tasa máxima de la TIIE 28 días para la Emisión en 8.0%. Mejra crediticia trgada pr la reserva de intereses equivalente a ds perids de pag de intereses, calculad cnfrme al sald inslut de la Emisión en cada perid y a la tasa de interés máxima que se pdría pagar de acuerd a la cbertura cntratada. Cncimient pr parte del Institut, mediante su cnsej de administración y sus principales directivs, cn ampli cncimient del sectr y de ls prducts frecids pr medi del Institut. Calificación crediticia del INFONACOT de HR AAA para larg plaz y de HR+1 para crt plaz, así cm calificación de administradr de activs financiers equivalente a HR AP2-, l que le da sprte a la administración de ls crédits. Hja 1 de 9

2 Principales Factres Cnsiderads Cnveni Mdificatri al Cntrat de Fideicmis El pasad 4 de febrer de 2015, HR Ratings realizó una acción de calificación para la Emisión, en dnde se planeaba integrar el factr de descuent del Afr para la cartera cn un plaz de 30 meses y cnsiderand un múltipl de 81.3% para tds ls plazscn experiencia de pag y sin experiencia de pag. N bstante, para el análisis de estrés, HR Ratings tmó en cnsideración el máxim estrés que sprta la emisión baj un factr de descuent del 70.0% para la ttalidad de la cartera cedida. Cn ell, el máxim nivel de incumplimient de la estructura, se mantuv sin cambis en el escenari pryectad pr HR Ratings. Actualmente, el Institut ptó pr n incrprar el factr de descuent de la cartera y respetar ls límites de cncentración planteads en ls dcuments legales iniciales y sl adicinand la cartera cn un plaz de 30 meses. Es así, que el análisis de estrés de HR Ratings n implicó mdificacines en la máxima mra que sprta la Emisión, manteniend una elevada capacidad de pag. De igual manera, el cnveni mdificatri del Cntrat de Fideicmis plantea la mdificación en términs de Criteris de Elegibilidad, Events de Amrtización Anticipada, Requisits para una Cesión Adicinal y la adición del plaz de 30 meses al anex "R" del Cntrat del Fideicmis, expuests en el cmunicad cn fecha del 4 de febrer de Es imprtante mencinar que dich Cnveni Mdificatri se encuentra en el prces de autrización y frmalización pr parte del Institut, el Fiduciari y el Representante Cmún. Dentr de las mdificacines que se quieren realizar al Cntrat del Fideicmis de la Emisión cn clave de pizarra se plantea l siguiente: Requisits de Cesión Adicinal El INFONACOT n pdrá ceder crédits cuy resultad implique que la cmpsición de ls crédits cedids se encuentren fuera de ls siguientes límites: Hasta el 15.0% de ls crédits cedids cuy plaz sea de 30 meses. Hasta el 40.0% de ls crédits cedids cuy plaz sea de 24 meses. Que cm mínim el 45.0% de ls crédits cedids cuenten cn un plaz de 12 meses y/ 18 meses. Criteris de Elegibilidad El plaz riginal de vigencia máxim de ls Crédits Cedids es de 30 meses (anterirmente 24 meses). Sin embarg, ls Crédits deberán vencer al mens cn un mes de anteriridad a la Fecha de Vencimient. N bstante l anterir, se pdrán ceder al Fideicmis Crédits que tengan un vencimient que exceda la Fecha de Vencimient, en cuy cas, se tmará para la valuación únicamente las cantidades que se paguen pr cncept de principal prgramad del Crédit respectiv cn anteriridad a la Fecha de Vencimient. En relación cn ls Crédits Adicinales, la tasa de interés que devengan ls Crédits Cedids para: Hja 2 de 9

3 El prduct cncid pr INFONACOT cm Crédit Tradicinal cn plaz riginal de 12 meses, n es menr de 18.5% anual; de 18 meses, n es menr de 22.0% anual; de 24 meses, n es menr de 23.0% anual (anterirmente 17.0%, 22.0%, 27.0%, respectivamente). El prduct cncid pr INFONACOT cm Crédit en Efectiv cn plaz riginal de 12 meses, n será menr de 21.6% anual; de 18 meses, n será menr de 22.4% anual; de 24 meses, n será menr de 24.5% anual; y de 30 meses, n será menr de 25.7% anual (anterirmente 25.0%, 27.0% y 29.0%, respectivamente). Encntrarse dentr de ls Límites de Cesión establecids en el Fideicmis. Events de Amrtización Anticipada: Que la tasa prmedi pnderada de ls crédits vigentes que integren el patrimni del fideicmis, prevista en el reprte mensual del valuadr y publicada en el reprte de distribucines, sea menr a 24.5% durante 2 Perids de Cbranza Cnsecutivs. Cn ls cambis en ls criteris de elegibilidad se espera que la Emisión muestre una disminución en la tasa activa prmedi pnderada. En dnde en el reprte de revisión anual del 11 de septiembre de 2014 se encntraba en 30.5% y ahra se espera que el mínim pueda alcanzar niveles de 24.5%, sin desatar events de amrtización anticipada. Sin embarg, al plantear dicha situación dentr de un escenari de estrés, se puede ver cm la Emisión sigue siend capaz de pder hacer frente a sus bligacines en tiemp y frma. Escenari de Estrés De acuerd a las mdificacines planteadas dentr del Cnveni Mdificatri, HR Ratings incrpró dichs supuests dentr de su escenari de estrés para analizar la mra máxima que sprtara la Emisión a l larg de su vigencia. Est cnsiderand ls recurss prvenientes de la cbranza de cartera, de reservas y de ingress pr intereses de las inversines en efectiv, manteniend la prueba de afr durante el Perid de Revlvencia en niveles psitivs, superires a 0.0x. Dentr de ls supuests cnsiderads, se encuentra la baja en la tasa activa prmedi pnderada de la cartera cedida al fideicmis, la cual, se ubicó en niveles de 24.5% (vs. 30.5% en el análisis realizad en septiembre de 2014). Asimism, se mantuv baj cnsideración, un factr de descuent del valr nminal de la cartera cedida, del 70.0% general, siend este factr, el menr esperad en tda la cartera cedida. L anterir arrjó cm resultad que la Emisión sprta una mra mensual de 3.3% durante el Perid de Revlvencia y de 2.7% durante el perid de amrtización Pass-Thrugh (vs. 3.2% y 3.0% en el análisis realizad en septiembre de 2014), l que da cm resultad una mra acumulada ttal al final de la vida de la Emisión de 35.3% (vs. 37.7% en el análisis realizad en septiembre de 2014). Esta mra equivale a 2,242,844.6 clientes (vs. 2,312,265.9 clientes en la revisión de septiembre de 2014), de acuerd al sald inslut prmedi pr cliente de la cartera inicial cedida. Es imprtante mencinar que, debid a la disminución de la tasa activa prmedi pnderada, la mra ttal acumulada que sprta la Emisión ha disminuid en cmparación cn las pryeccines iniciales. Sin embarg, la estructura de la Emisión mantiene una frtaleza imprtante, ya que mantiene una facultad para recibir recurss pr parte del Institut, el cual cuenta cn una calificación de larg plaz HR AAA. Asimism, es imprtante cmentar que, el Institut Hja 3 de 9

4 mantiene un elevad nivel de riginación de cartera, y que adptó un segur para la cartera vencida de más de 6 meses, pr l que el saneamient de la cartera vencida dentr de la Emisión, mantiene una elevada prbabilidad de ser remvida de la misma. Cnfrme transcurre el tiemp se bserva cm la brecha entre la cbranza real de principal y la cbranza esperada de principal aumenta de frma cnsiderable. L anterir se debe a que la mra establecida pr HR Ratings crece de frma mensual en la misma prprción perid tras perid, l que genera que en cada perid se cbre un prcentaje menr de principal, en cmparación cn el perid anterir. Est trae cm resultad que al final de la vida de la Emisión, el Fideicmis haya acumulad cartera vencida pr P$6,771.9m, l que equivale al 35.3% del principal ttal esperad de la cbranza, el cual asciende a P$18,072.6m (vs. P$6,683.6m, 37.7% y P$17,719.8m en septiembre de 2014). Cm se mencinó anterirmente, el destin de ls ingress del Fideicmis varía de acuerd al perid en el que se encuentre la Emisión, ya que esta cnsta de ds perids, el Perid de Revlvencia, mism que dura 36 meses y cuenta cn 22 meses remanentes, y el perid de amrtización, el cual dura 24 meses. Durante el Perid de Revlvencia, se bserva cm la mayr parte de la cbranza prviene de la cbranza de cartera riginada. Sin embarg durante dich perid se bserva cm parte imprtante de la cbranza también prviene de la cartera cedida inicialmente. En cnjunt la cbranza real de ambas carteras acumula un ttal de P$14,652.8 (vs. P$14,796.3m en septiembre de 2014). Adicinalmente a esta cbranza se bserva cm la Emisión recibe ingress durante dich perid de las inversines de las cantidades en efectiv remanentes en el fideicmis. En cuant a ls egress durante dich perid, se bserva cm ls ds principales rubrs crrespnden en primer lugar al efectiv utilizad para adquisición de nueva cartera, seguid pr la liberación de remanentes hacia el Fideicmisari en Segund Lugar (el INFONACOT) en línea cn la cascada de pags determinada en ls dcuments legales de la Emisión. Hja 4 de 9

5 Cn respect a ls cambis planteads en el Cnveni Mdificatri del Fideicmis, sbre las mdificacines en ls Requisits de Cesión Adicinal, Criteris de Elegibilidad, Events de Amrtización Anticipada y la adición del plaz de 30 meses al anex "R" del Cntrat del Fideicmis, HR Ratings cnsidera que la Emisión mantiene una elevada capacidad de pag, debid a que tdavía mantiene una elevada generación de ingress pr parte de la cartera riginada. Est a pesar de una reducción esperada en la tasa activa prmedi pnderada a un mínim de 24.5%. Asimism, la estructura mantiene una elevada facultad de recibir nueva cartera en el perid de revlvencia remanente, ya que el Institut mantiene una elevada capacidad de riginación y recuperación de cartera. Descripción de la Transacción La Emisión crrespnde a la primera emisión que se realiza al ampar del Prgrama de Certificads Bursátiles Fiduciaris (el Prgrama) establecid pr un mnt de P$6,000.0m su equivalente en UDIS. La Emisión crrespnde a la bursatilización de ls flujs de efectiv generads pr un prtafli de crédits al cnsum previamente seleccinads pr el INFONACOT. En este sentid ests flujs de efectiv cnstituyen la principal fuente de pag de ls CEBURS Fiduciaris, aunad a ls recurss que integran el patrimni del fideicmis emisr, el cual está integrad pr crédits, derechs, valres y efectiv que frmen parte del mism. Ls crédits al cnsum cedids al fideicmis fuern riginads pr INFONACOT, quien mantendrá la administración de ls misms. El prpósit de la transacción es que, el INFONACOT cn ls recurss nets btenids, liquide pasivs y trgue nuevs crédits. Ls CEBURS Fiduciaris se emitiern pr un mnt de P$4,000.0m cn un plaz de 60 meses, equivalente 5 añs. Esta emisión cuenta cn un Perid de Revlvencia de 36 Hja 5 de 9

6 meses, durante ls cuales el Fiduciari pdrá adquirir a descuent crédits adicinales, siempre y cuand se cumpla cn la prueba del afr (Afr=1-(Valr Nminal CEBURS Fiduciaris / (Sald Vigente de Principal Descntad + Fnds Dispnibles)). Psterirmente, se cuenta cn un perid de amrtización de 24 meses. A partir de la fecha de emisión y hasta su fecha de vencimient, ls CEBURS Fiduciaris pagarán intereses de frma mensual a una tasa variable de TIIE28 días %. Cabe mencinar que la Emisión cuenta cn un cntrat de cbertura que limita la tasa máxima de la TIIE 28 días para la Emisión en 8.0%, mitigand el riesg de tasas. Perfil del Institut El INFONACOT es un rganism públic descentralizad que fmenta el desarrll integral de ls trabajadres y el crecimient de su patrimni familiar, prmviend el acces al mejr crédit del mercad y trs servicis financiers, para la btención de bienes y servicis de alta calidad a precis cmpetitivs. En el añ 1974, se cnstituyó el cntrat fiduciari que di principi a las labres del Fnd de Fment y Garantía para el Cnsum de ls Trabajadres cm respuesta del Gbiern Federal a las demandas de ls trabajadres a través del Cngres del Trabaj, en el sentid de apyar a la clase trabajadra cn financiamient para la adquisición de bienes y servicis. Psterirmente, el 24 de abril de 2006 se transfrmó la figura de fideicmis al expedirse la Ley del Institut del Fnd Nacinal para el Cnsum de ls Trabajadres. De cnfrmidad cn el artícul 1 de dicha ley, el Institut INFONACOT, es un rganism públic descentralizad de interés scial sectrizad en la Secretaría del Trabaj y Previsión Scial, cn persnalidad jurídica y patrimni prpi y autsuficiencia presupuestal. Hja 6 de 9

7 Glsari Prueba de Afr: La unidad mens el Valr Nminal de ls CEBURS Fiduciaris / la sumatria de Sald Vigente del Principal Descntad y Fnds Dispnibles) Mra del Perid de Revlvencia: (Cbranza N Realizada durante el mes / Cbranza Esperada durante el mes) Mra del Perid de Pass-Thrugh; (Cbranza N Realizada durante el Perid de Pass-Thrugh / (Cbranza Esperada durante el Perid de Pass-Thrugh). Mra Acumulada Ttal: ((Fluj Vencid Pass Thrugh + Fluj Vencid en Revlvencia) / (Cbranza Ttal Pass Thrugh + Fluj Vencid en Revlvencia)) Hja 7 de 9

8 HR Ratings Alta Dirección Presidencia del Cnsej de Administración y Dirección General Presidente del Cnsej de Administración Vicepresidente del Cnsej de Administración Albert I. Rams Aníbal Habeica albert.rams@hrratings.cm anibal.habeica@hrratings.cm Directr General Fernand Mntes de Oca fernand.mntesdeca@hrratings.cm Análisis Dirección General de Análisis Dirección General de Operacines Felix Bni Pedr Latapí felix.bni@hrratings.cm pedr.latapi@hrratings.cm Finanzas Públicas / Infraestructura / ABS Ricard Gallegs Fernand Sandval ricard.gallegs@hrratings.cm fernand.sandval@hrratings.cm Rbert Ballinez rbert.ballinez@hrratings.cm Deuda Crprativa / ABS Luis Quinter luis.quinter@hrratings.cm Jsé Luis Can jseluis.can@hrratings.cm Regulación Dirección General de Riesg Dirección General de Cumplimient Rgeli Argüelles Claudia Ramírez rgeli.arguelles@hrratings.cm claudia.ramirez@hrratings.cm Negcis Dirección de Desarrll de Negcis Carls Frías carls.frias@hrratings.cm Hja 8 de 9

9 Avenida Prlngación Pase de la Refrma #1015 trre A, pis 3, Cl. Santa Fe, CP 01210, Méxic, D.F. Tel 52 (55) La calificación trgada pr HR Ratings de Méxic, S.A. de C.V. a esa entidad, emisra y/ emisión está sustentada en el análisis practicad en escenaris base y de estrés, de cnfrmidad cn la(s) siguiente(s) metdlgía(s) establecida(s) pr la prpia institución calificadra: Criteris Generales Metdlógics (Méxic), Septiembre 2011 Metdlgía de Calificación para la Emisión de Deuda Respaldada pr ls Flujs Futurs Generads de un Cnjunt de Cuentas pr Cbrar (Méxic), May 2009 Para mayr infrmación cn respect a esta(s) metdlgía(s), favr de cnsultar Infrmación cmplementaria en cumplimient cn la fracción V, incis A), del Anex 1 de las Dispsicines de carácter general aplicables a las institucines calificadras de valres. Calificación anterir / Perspectiva Estable Fecha de última acción de calificación 4 de febrer de 2015 Perid que abarca la infrmación financiera utilizada pr HR Ratings para el trgamient de la presente calificación. Relación de fuentes de infrmación utilizadas, incluyend las prprcinadas pr terceras persnas Calificacines trgadas pr tras institucines calificadras que fuern utilizadas pr HR Ratings (en su cas). HR Ratings cnsideró al trgar la calificación darle seguimient, la existencia de mecanisms para alinear ls incentivs entre el riginadr, administradr y garante y ls psibles adquirentes de dichs Valres. (en su cas) 1T13 al 4T14 Infrmación prprcinada pr el Institut Calificación a Banamex de mxaaa trgada pr S&P Calificación al INFONACOT cm Administradr de Activs de AAFC2-(mex) pr Fitch Ratings La calificación ya incluye dich factr de riesg HR Ratings de Méxic, S.A. de C.V. (HR Ratings), es una institución calificadra de valres autrizada pr la Cmisión Nacinal Bancaria y de Valres La calificación antes señalada fue slicitada pr la entidad emisr, en su nmbre, y pr l tant, HR Ratings ha recibid ls hnraris crrespndientes pr la prestación de sus servicis de calificación. En nuestra página de internet se puede cnsultar la siguiente infrmación: (i) El prcedimient intern para el seguimient a nuestras calificacines y la peridicidad de las revisines; (ii) ls criteris de esta institución calificadra para el retir suspensión del mantenimient de una calificación, y (iii) la estructura y prces de vtación de nuestr Cmité de Análisis. Las calificacines y/u pinines de HR Ratings de Méxic S.A. de C.V. (HR Ratings) sn pinines cn respect a la calidad crediticia y/ a la capacidad de administración de activs, relativas al desempeñ de las labres encaminadas al cumplimient del bjet scial, pr parte de sciedades emisras y demás entidades sectres, y se basan exclusivamente en las características de la entidad, emisión y/u peración, cn independencia de cualquier actividad de negci entre HR Ratings y la entidad emisra. Las calificacines y/u pinines trgadas emitidas n cnstituyen recmendacines para cmprar, vender mantener algún instrument, ni para llevar a cab algún tip de negci, inversión u peración, y pueden estar sujetas a actualizacines en cualquier mment, de cnfrmidad cn las metdlgías de calificación de HR Ratings, en términs de l dispuest en el artícul 7, fracción II y/ III, según crrespnda, de las Dispsicines de carácter general aplicables a las emisras de valres y a trs participantes del mercad de valres. HR Ratings basa sus calificacines y/u pinines en infrmación btenida de fuentes que sn cnsideradas cm precisas y cnfiables, sin embarg, n valida, garantiza, ni certifica la precisión, exactitud ttalidad de cualquier infrmación y n es respnsable de cualquier errr u misión pr ls resultads btenids pr el us de esa infrmación. La mayría de las emisras de instruments de deuda calificadas pr HR Ratings han pagad una cuta de calificación crediticia basada en el mnt y tip de emisión. La bndad del instrument slvencia de la emisra y, en su cas, la pinión sbre la capacidad de una entidad cn respect a la administración de activs y desempeñ de su bjet scial pdrán verse mdificadas, l cual afectará, en su cas, a la alza a la baja la calificación, sin que ell implique respnsabilidad alguna a carg de HR Ratings. HR Ratings emite sus calificacines y/u pinines de manera ética y cn apeg a las sanas prácticas de mercad y a la nrmativa aplicable que se encuentra cntenida en la página de la prpia calificadra dnde se pueden cnsultar dcuments cm el Códig de Cnducta, las metdlgías criteris de calificación y las calificacines vigentes. Las calificacines y/u pinines que emite HR Ratings cnsideran un análisis de la calidad crediticia relativa de una entidad, emisra y/ emisión, pr l que n necesariamente reflejan una prbabilidad estadística de incumplimient de pag, entendiéndse cm tal, la impsibilidad falta de vluntad de una entidad emisra para cumplir cn sus bligacines cntractuales de pag, cn l cual ls acreedres y/ tenedres se ven frzads a tmar medidas para recuperar su inversión, inclus, a reestructurar la deuda debid a una situación de estrés enfrentada pr el deudr. N bstante l anterir, para darle mayr validez a nuestras pinines de calidad crediticia, nuestra metdlgía cnsidera escenaris de estrés cm cmplement del análisis elabrad sbre un escenari base. Ls hnraris que HR Ratings recibe pr parte de ls emisres generalmente varían desde USD1,000 a USD1,000,000 ( el equivalente en tra mneda) pr emisión. En alguns cass, HR Ratings calificará tdas algunas de las emisines de un emisr en particular pr una cuta anual. Se estima que las cutas anuales varíen entre USD5,000 y USD2,000,000 ( el equivalente en tra mneda). Hja 9 de 9