INFORME DE GESTIÓN SEMESTRAL DE RENDICIÓN DE CUENTAS FONDO DE INVERSIÒN COLECTIVA MAXIMO DIVIDENDO II Primer Semestre, Año 2016

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1 INFORME DE GESTIÓN SEMESTRAL DE RENDICIÓN DE CUENTAS FONDO DE INVERSIÒN COLECTIVA MAXIMO DIVIDENDO II Primer Semestre, Año 2016 I. POLÍTICA DE INVERSIÓN El Fondo Valor Acción Colombia es una alternativa de diversificación y crecimiento del capital en renta variable, la cual busca ofrecer a los inversionistas un mecanismo que permita acceder al mercado accionario, aumentando el rendimiento de las inversiones mediante la negociacion de acciones inscritas y transadas en el mercado colombiano o por medio de ADR`s (American Depositary Receipt), GDR s (Global Depositary Receipt), o a través de vehículos de inversión colectiva como fondos de inversión, fondos mutuos e ETF s (Exchange Traded Funds). La estrategia para el Primer semestre fue disminuir la volatilidad del FIC, manteniendo las coberturas con futuros sobre COLCAP y nombres específicos. Nuestro propósito fue mejorar los indicadores de gestión para enfrentar la crisis accionaria local; es así, como alcanzamos una diferencia importante frente a las estrategias individuales y nuestra competencia misma. Las acciones en las que nos concentramos tuvieron un comportamiento positivo en la primera parte del año, es así como alcanzamos excelentes resultados en los primeros 6 meses del año II. DESEMPEÑO FIC Maximo Dividendo 2 Ene Feb Mar Abr May Jun Valor de la Cartera (MM) $ 3.014,32 $ 3.059,97 $ 3.165,11 $ 3.189, ,01 $ Valor de la Unidad $ 7.443,49 $ 7.556,19 $ 7.810,69 $ 7.851, ,94 $ $ 3.092,85 $ 7.658,89 Numero de Unidades , , , , , ,96 Rentabilidad EA 30 Dias -12,81% 19,93% 48,47% 6,56% -25,51% -0,64% volatilidad 30 Dias 14,76% 14,81% 9,44% 13,68% 11,45% 10,97% Rentabilidad EA 180 Dias -23,41% -13,60% -6,49% -5,65% 6,09% 3,58% volatilidad 180 Dias 10,98% 11,03% 8,28% 6,44% 8,66% 10,55% Rentabilidad EA 365 Dias -12,06% -9,02% -2,78% -6,26% -7,77% -8,99% volatilidad 365 Dias 4,41% 3,24% 4,19% 4,69% 4,77% 4,89%

2 III. EVOLUCIÓN DEL VALOR DE LA UNIDAD Y DEL MONTO ADMINISTRADO Con el fin de dar cumplimento a nuestro objetivo principal, que es el de optimizar las inversiones de nuestros clientes mediante estrategias especializadas en acciones, consideramos actualmente variables no solo del mercado, sino también económicas que continuarán afectando el desempeño del índice accionario local y con ello el de los fondos de inversión colectiva de renta variable. Entre estas variables apreciamos que actualmente el valor relativo de las empresas en el mercado accionario se encuentra en promedio con un descuento del 38% frente a los múltiplos históricos. Durante el mes de Junio de 2016 el principal factor de volatilidad en los mercados fue el Brexit y la disminución en la probabilidad de subida de tasas de interés por parte de la Reserva Federal. Los mercados internacionales cambiaron sus perspectivas frente a las decisiones de política monetaria en EEUU, en tanto los mayores demandantes de Asia continuaban dando resultados de desaceleración de sus economías. En Junio la curva de rendimientos de deuda pública local se valorizó cerca de 60 pbs. El dólar dibujó un lateral durante el mes de junio con un techo en COP y un piso en COP el petróleo osciló entre niveles de USD48 y USD50 y el Colcap tan solo se movió cerca de 40 puntos ( ).

3 IV. COMPOSICIÓN DEL ACTIVO Composición del Activo: Diciembre del 2015 Junio del ,37% Composición del Activo 3,38% 88,63% 96,62% Composición por Sector Económico: Diciembre del 2015 Junio del 2016 Disponib le 19,5% Energia 8,2% Financier o 72,3% Energia 15% Financiero 50% Hidrocarb uros 10% Otros 17% Telecomun icaciones 8% Infraestruc tura 7% Industrial 7% Financiero Energia 3% El valor del fondo aumento 0.2% durante el mes de junio pasando de COP millones a COP millones y manteniendo el mismo numero de inversionista entre mayo y junio. Recordamos que este fondo tiene un pacto de permanencia de 3 años, el cual se cumple en el mes de octubre de La rentabilidad mensual del FIC fue de -0.64% E,A. La rentabilidad semestral se ubicó en 3.58% E,A y la rentabilidad anual fue de -8.99% E,A. La estrategia está planteada para la segunda parte del 2016 donde esperamos correcciones de algunas acciones sobrevaloradas. Por lo tanto, decidimos encaminar la estrategia del primer semestre del año en disminuir la volatilidad. Frente al COLCAP la volatilidad en lo corrido del primer semestre estuvo 24.22% a favor del FIC. Es decir el fondo estuvo expuesto 24% menos a perdidas, que el promedio del mercado.

4 V. COMPOSICIÓN POR ESPECIE Diciembre del 2015 Junio del 2016 Composición Ponderación BCOLOMBIA 21,070% BOGOTA 19,538% CORFICOLCF 15,143% 14,672% EEB 14,192% ISAGEN 8,210% PFAVAL 4,943% PFBCOLOM 2,233% Total 100% Composición Ponderación EEB 7,67% BOGOTA 5,06% PFDAVVNDA 7,97% CORFICOLCF 6,59% PFBCOLOM 13,07% ECOPETROL 10,30% CELSIA 7,26% ETB 7,85% GRUPOSURA 8,05% CEMARGOS 7,01% NUTRESA 6,82% PFAVAL 8,98% 3,38% TOTAL 66% La estrategia de inversión que se desarrollará en los fondos de renta variable en el próximo semestre se mantendrá en optimizar los indicadores de gestión, los cuales fueron presentados al comité destacando el indicador de eficiencia y volatilidad. Se planteó mantener la composición del portafolio mediante los modelos actuales, dándoles un papel importante a los indicadores RAROC y VaR. Lo anterior con el fin de ofrecer a los clientes estabilidad en los retornos del portafolio. La actual volatilidad de las acciones se enfrentará con operaciones de liquidez disminuyendo las coberturas de acuerdo a los niveles planteados por el administrador y la liquidez del mercado de futuros en un contexto de desvalorización del mercado. Esta liquidez se invertirá en Repos cuya rentabilidad oscila actualmente entre 8% y 10% E,A. Se mantendrá infra-ponderado el sector financiero de acuerdo al impacto que la política monetaria y la desaceleración económica pueden causar a este sector y las expectativas que se han planteado sobre este sector en cada comité de inversiones. Se mantendrá la exposición en el sector construcción y se mantendrá la exposición en compañías de transmisión y generación eléctrica. El sector petróleo empieza a dibujar niveles técnicos importantes para generar estrategias de inversión a corto plazo.

5 VI. ESTADOS FINANCIEROS A continuación se detallan para cada uno de los compartimentos el Balance y el Estado de Resultados, en donde se compara la información a Junio 30 de 2016 y Diciembre 31 del Balance General A. Horizontal Cuenta Jun/2016 Dic/2015 I-II Jun/2016 Dic/ ,44 338,67-54,2% 20,1% 11,11% y Derivados 2.941, ,31-8,1% 79,9% 88,63% Deudores - 8,00 0,0% 0,0% 0,26% TOTAL ACTIVO 3.680, ,98-17,16% 0,0% 100,00% 100,0% Obligaciones Financieras - - 0,0% 0,0% 0,0% Cuentas por Pagar 35,04 4,89-86,1% 1,0% 0,2% TOTAL PASIVO 35,04 4,89-86,1% 0,0% 0,95% 0,2% Aportes de capital o Derechos 3.645, ,09-16,5% 99,05% 99,8% TOTAL PATRIMONIO 3.645, ,09-16,5% 99,05% 99,8% TOTAL PASIVO + PATRIMONIO 3.680, ,98-17,16% 100,00% 100,0% Estado de Resultados A. Horizontal A. Vertical A. Vertical Jun/2016 Dic/2015 I-II Jun/2016 Dic/2015 Ingresos Operacionales 367,63 272,19-26,0% 100% 100,0% Gastos Operacionales 565,58 832,30 47,2% 154% 305,8% Rendimientos Abonados -197,96-560,11 182,9% -54% -205,8%

6 enero-16 febrero-16 marzo-16 abril-16 mayo-16 junio-16 Rentabilidad EA 30 Dias -12,81% 19,93% 48,47% 6,56% -25,51% -0,64% Gastos Mensuales E.A 4,00% 4,00% 4,00% 4,00% 4,00% 4,00% Rentabilidad Bruta E.A -9,32% 24,73% 54,41% 10,82% -22,53% 3,33% El mejor mes del semestre fue marzo donde ajustamos la toma de utilidad en el sector financiero y transformamos la estrategia hacia sectores con una correlación muy baja frente al mercado. La rentabilidad mensual en marzo alcanzó el 48.47% E,A. Los meses de abril y Junio fueron meses de corrección a la baja en la mayoría de acciones del portafolio, por lo tanto, es normal que en una tendencia ascendente del precio de los activos, existan este tipo de correcciones (-25.51% E,A y -0.64% E,A respectivamente). En Febrero el desempeño del fondo empezó con muy buenos resultados operacionales alcanzado una rentabilidad mensual de 19.93% E,A. En Abril se mantuvo la estrategia planteada de inicios de año con una ponderación alta en rendimiento por dividendos, con lo cual se registró en este mes una rentabilidad de 6.56% E,A. Al compararnos con el promedio del mercado se evidencia el efecto de la estrategia de cobertura y descorrelación cuando el promedio renta positivo nosotros nos cubrimos y cuando rentan negativo el FIC genera utilidades.