Tema 7: Dinero, Inflación y Tipos de Interés

Tema 7: Dinero, Inflación y Tipos de Interés Macroeconíomica III Universidad Autónoma de Madrid Febrero 2010 Macroeconíomica III (UAM) Tema 7: Dinero, Inflación y Tipos de Interés Febrero 2010 1 / 1

Sumario 1 Sumario 2 Inflación y Tipos de Interés Tipos de interés Nominales vs. Reales 3 Dinero, inflación y tipos de interés en el modelo Restricción Presupuestaria de la Familia Efecto sustitución intertemporal y tipo de interés La Superneutralidad del dinero Crecimiento del dinero, inflación y el tipo de interés nominal Efecto de un cambio en la tasa de crecimiento de la oferta de dinero 4 Los efectos reales de la inflación Efectos de la inflación no anticipada Efectos de la inflación anticipada Los ingresos derivados de la creación de dinero Macroeconomía II () Tema 7: Inflación y Tipos de Interés Marzo 2010 2 / 43

Sumario Sumario Cuando estudiamos el tema de la demanda de dinero, por primera vez introdujimos dinero y precios en el modelo. El resultado principal que encontramos fue que cambios en la cantidad de dinero sólo afectan al nivel de precios. Por lo tanto, no producen efectos reales. Sin embargo, sabemos que el estudio de los efectos de la inflación es importante en macroeconomía. En este capítulo estudiaremos como cambios en la tasa de crecimiento monetario, y por lo tanto en la tasa de inflación afectan la tasa de interés y por lo tanto pueden producir efectos reales. Macroeconomía II () Tema 7: Inflación y Tipos de Interés Marzo 2010 2 / 43

Inflación y Tipos de Interés Inflación Se define como el crecimiento sostenido en el nivel general de precios Recordamos el equilibrio en el mercado de dinero: M s = PΦ(R, Y, otras) Por tanto, las fuentes de un aumento del nivel de precios P pueden ser: Un aumento de R Una reducción de Y Un aumento de M s Pero, para un aumento sostenido del nivel de precios, necesitaríamos una tendencia continuada en estas variables, y eso no lo observamos para R o para Y (en todo caso, vemos que Y crece en el tiempo). Por tanto, nuestro mejor candidato para explicar la inflación es el crecimiento de la masa monetaria. Macroeconomía II () Tema 7: Inflación y Tipos de Interés Marzo 2010 3 / 43

Inflación y Tipos de Interés Datos internacionales sobre inflación y el crecimiento monetario Si miramos los datos luego de la segunda guerra mundial para un grupo grande de países (83) vemos algunos patrones comunes: Las tasas de crecimiento del dinero (M) y los precios (P) son positivas Las tasas de crecimiento promedio de P y M son altas (mediana alrededor del 7 a 10%) Las tasas medias de crecimiento de P y M varían mucho de un país a otro. La tasa media de crecimiento de M es superior a la de P en todos los países. Es decir, los saldos monetarios reales M P son crecientes. Existe una fuerte correlación positiva entre el crecimiento del dinero y el de los precios. Estos patrones también se reproducen a lo largo del tiempo para un mismo país. Macroeconomía II () Tema 7: Inflación y Tipos de Interés Marzo 2010 4 / 43

Inflación y Tipos de Interés Datos internacionales sobre inflación y el crecimiento monetario ρ ( %M, %P) = 0.97 Macroeconomía II () Tema 7: Inflación y Tipos de Interés Marzo 2010 5 / 43

Inflación y Tipos de Interés Datos internacionales sobre inflación y el crecimiento monetario Además de la correlación entre crecimiento del dinero y de los precios, se observa que los países para los cuales el crecimiento del producto es mayor, el crecimiento del dinero es mayor que el de los precios. ρ ( % M P, %Y ) = 0.51 Macroeconomía II () Tema 7: Inflación y Tipos de Interés Marzo 2010 6 / 43

Inflación y Tipos de Interés Algunas Definiciones Inflación entre el periodo t y el t + 1: π t = P t+1 P t P t Es decir, P t+1 = (1 + π t )P t Deflación: π t < 0 π e t :Previsión o expectativas acerca de la inflación que ocurrirá en el periodo t Si la inflación prevista o esperada resulta diferente de la inflación real o efectiva, entonces tenemos inflación no esperada (π t π e t ) Macroeconomía II () Tema 7: Inflación y Tipos de Interés Marzo 2010 7 / 43

Inflación y Tipos de Interés Tipos de interés Nominales vs. Reales Tipos de interés Nominales vs. Reales Definimos R t como el tipo de interés sobre los bonos en el periodo t Es decir: 1 euro invertido en bonos en el periodo t genera (1 + R t ) euros en el periodo t + 1. En términos de bienes (en términos reales): 1 bien en el periodo t equivale a P t euros en el periodo t. P t euros invertidos en bonos en el periodo t, genera P t (1 + R t ) euros en el periodo t + 1. P t (1 + R t ) euros en el periodo t + 1 equivale a P t (1+R t ) P t+1 bienes en ese periodo. Por tanto, el tipo de interés real es: 1 + r t = (1 + R t ) (1 + π t ) Macroeconomía II () Tema 7: Inflación y Tipos de Interés Marzo 2010 8 / 43

Inflación y Tipos de Interés Tipos de interés Nominales vs. Reales Tipos de interés Nominales vs. Reales 1 + r t = (1 + R t) (1 + π t ) Multiplicando y reordenando términos tenemos: 1 + r t + π t + r t π t = (1 + R t ) Para tasas pequeñas tenemos que r t π t es cercano a cero. Asumiremos que dicho término es igual a cero Por tanto: r t = R t π t Macroeconomía II () Tema 7: Inflación y Tipos de Interés Marzo 2010 9 / 43

Inflación y Tipos de Interés Tipos de interés Nominales vs. Reales Tipos de interés Efectivos vs. Esperados Sabemos que r t = R t π t (1) Pero, por lo general los agentes observan solamente el tipo de interés nominal R t, pero no la tasa de inflación. Por tanto, necesita predecir (o formar expectativas sobre) el tipo de interés real: r e t = R t π e t (2) Tomando diferencias de 1 y 2 r t r e t = (π t π e t ) (3) Es decir, los errores de predicción de la inflación (inflación no esperada) generan errores de signo opuesto en la previsión del tipo de interés real. Si los agentes firman contratos referidos por adelantado al tipo de interés real r t (en lugar de al tipo de interés nominal R t ) llamamos a esos contratos indiciados o corregidos por inflación.los contratos Macroeconomía II () Tema 7: Inflación y Tipos de Interés Marzo 2010 10 / 43

Inflación y Tipos de Interés Tipos de interés Nominales vs. Reales Tipos de interés Nominales vs. Reales Podemos aplicar los mismos conceptos de rendimiento nominal versus rendimiento real aplicado a los saldos de dinero: Tipo de interés nominal del dinero: 0 Tipo de interés real del dinero: π t Tipo de interés real esperado del dinero: π e t Qué dicen los datos? Vemos que, a largo plazo, el tipo de interés nominal tiende a moverse en paralelo con las tasas esperadas y realizadas de inflación. Esto implica que los tipos de interés reales son relativamente constantes. Macroeconomía II () Tema 7: Inflación y Tipos de Interés Marzo 2010 11 / 43

Inflación y Tipos de Interés ITipos de interés Nominales vs. Reales Tipos de interés Nominales vs. Reales Macroeconomía II () Tema 7: Inflación y Tipos de Interés Marzo 2010 12 / 43

Dinero, inflación y tipos de interés en el modelo Por ahora, vamos a suponer que los agentes hacen previsiones que son acertadas, es decir π t = π e t Por tanto, si los agentes conocen el tipo de interés nominal R t, entonces el tipo de interés real es conocido e igual al esperado r t = r e t. Es decir, por ahora no nos ocupamos de la inflación no anticipada (lo veremos luego). Para simplificar, vamos a suponer que R y π son constantes en el tiempo. Por tanto, el tipo de interés real r = R π también es constante. Macroeconomía II () Tema 7: Inflación y Tipos de Interés Marzo 2010 13 / 43

Crecimiento Monetario en el Modelo Supondremos la manera más simple de incrementar el stock de dinero: el nuevo dinero se manifiesta en transferencias a las familias. Llamemos v t a la cantidad de dinero recibida por cada familia en el periodo t El total de transferencias es igual a V t financiada por el estado a través de la impresión de billetes: V t = M t M t 1 (Restricción Presupuestaria del Gobierno) Las transferencias a las familias v t son de suma fija (lump-sum), es decir, independientes del número de horas trabajadas, tenencias de dinero, etc. Por tanto, no afectan directamente ningún precio relativo. En particular, los individuos saben que los cambios en sus tenencias de dinero no van a afectar el tamaño de las transferencias v t que recibirán. Macroeconomía II () Tema 7: Inflación y Tipos de Interés Marzo 2010 14 / 43

Restricción Presupuestaria de la Familia Restricción Presupuestaria de la Familia Para un periodo: Para dos periodos: P t c t + b t + m t = P t y t + (1 + R)b t 1 + m t 1 + v t P 1 c 1 + b 1 + m 1 = P 1 y 1 + (1 + R)b 0 + m 0 + v 1 P 2 c 2 + b 2 + m 2 = P 2 y 2 + (1 + R)b 1 + m 1 + v 2 Notar que ahora usamos un subíndice t para el nivel de precios P t porque pueden ser diferentes en periodos diferentes. Combinando ambas restricciones presupuestarias tenemos: P 1 y 1 + P 2y 2 1 + R + (1 + R)b 0 + m 0 + v 1 + v 2 1 + R = P 1 c 1 + P 2c 2 1 + R + b 2 1 + R + m 1 + m 2 m 1 1 + R Macroeconomía II () Tema 7: Inflación y Tipos de Interés Marzo 2010 15 / 43

Restricción Presupuestaria de la Familia Restricción Presupuestaria de la Familia Para un número infinito de periodos: P 1 y 1 + P 2y 2 (1 + R) + P 3y 3 (1 + R) 2 +.. + (1 + R)b 0 + m 0 + v 1 + v 2 (1 + R) +.. = P 1 c 1 + P 2c 2 (1 + R) + P 3c 3 (1 + R) 2 +... + m 1 + m 2 m 1 (1 + R) + m 3 m 2 (1 + R) 2 +... Pero, en términos agregados, tenemos la R.P. del gobierno, V t = M t M t 1, por lo que V 1 = M 1 M 0 V 2 = M 2 M 1, V 3 = M 3 M 2 : Macroeconomía II () Tema 7: Inflación y Tipos de Interés Marzo 2010 16 / 43

Restricción Presupuestaria de la Familia Restricción Presupuestaria de la Familia Por tanto, si olvidamos los efectos distributivos y tomamos a la familia promedio tenemos que la restricción presupuestaria es: P 1 y 1 + P 2y 2 (1 + R) + P 3y 3 (1 + R) 2 +... + (1 + R)b 0 = P 1 c 1 + P 2c 2 (1 + R) + P 3c (1 + R El dinero desaparece de la restricción presupuestaria! Supongamos ahora una tasa de inflación constante (π t = π para todo t). Por tanto, P t+1 = (1 + π) P t P 2 = (1 + π) P 1 P 3 = (1 + π) P 2 = (1 + π) 2 P 1 P 4 = (1 + π) P 3 = (1 + π) 3 P 1 : Macroeconomía II () Tema 7: Inflación y Tipos de Interés Marzo 2010 17 / 43

Restricción Presupuestaria de la Familia Restricción Presupuestaria de la Familia Sustituyendo en la restricción presupuestaria tenemos: [ ] (1 + π) P 1 y 1 + y 2 (1 + R) + y (1 + π) 2 3 (1 + R) 2 +.. + (1 + R)b 0 [ ] (1 + π) = P 1 c 1 + c 2 (1 + R) + c (1 + π) 2 3 (1 + R) 2 +... Sustituyendo 1 + r = (1+R ), entonces tenemos la R.P. en términos (1+π) reales: y 1 + y 2 (1 + r) + y 3 (1 + r) 2 +.. + (1 + r) b 0 P 1 = c 1 + c 2 (1 + r) + c 3 (1 + r) 2 +... Macroeconomía II () Tema 7: Inflación y Tipos de Interés Marzo 2010 18 / 43

Efecto sustitución intertemporal y tipo de interés Los efectos sustitución intertemporales y el tipo de interés Lo que importa para las decisiones de consumo intertemporal es el tipo de interés real r. r t = c t, c t+1 Es decir, si r t, se ahorra más hoy. En particular, lo que realmente importa son los cambios en el tipo de interés real esperado: rt e = R t π e t Macroeconomía II () Tema 7: Inflación y Tipos de Interés Marzo 2010 19 / 43

Efecto sustitución intertemporal y tipo de interés Cuál es el tipo de interés relevante para la demanda de dinero? La demanda de dinero depende de la disyuntiva entre costes de transacción y los intereses no ganados en los saldos monetarios que se mantienen. Los intereses no ganados dependen del diferencial de rendimiento entre mantener bonos y mantener dinero. Nominal Real Rendimiento de los bonos R t r t = R t π t Rendimiento del dinero 0 π t Diferencial R t R t Es decir, lo relevante para la demanda de dinero es el tipo de interés nominal R t Por tanto, seguimos teniendo M P = Φ(R, Y, otras) Macroeconomía II () Tema 7: Inflación y Tipos de Interés Marzo 2010 20 / 43

Efecto sustitución intertemporal y tipo de interés Condiciones de vaciado de mercado Mercado de Bienes Y s t (r t, otras) = C d t (r t, otras) En particular, el equilibrio en el mercado de bienes determina los valores de equilibrio de (r t, C t, Y t ), independientemente de la senda temporal del dinero M t. Mercado de Dinero M s t = P t Φ(R t, Y t, otras) Macroeconomía II () Tema 7: Inflación y Tipos de Interés Marzo 2010 21 / 43

La Superneutralidad del dinero La Superneutralidad del dinero Ya sabemos que cambios por una sola vez en el nivel de la oferta de dinero no afectan a las variables reales (neutralidad del dinero). Sabemos, además, que cambios en toda la senda de la oferta monetaria {M t, M t+1, M t+2,...} no afectan a los valores de equilibrio de r t, c t e y t. Sin embargo, existen otras variables reales que tenemos que considerar. Definición: si un cambio en toda la senda de la oferta de dinero no afecta a ninguna variable real, entonces se dice que el dinero es superneutral. A pesar de que el dinero sea neutral, si no es superneutral, entonces puede haber algunos efectos de la política monetaria y la inflación sobre las variables reales. Macroeconomía II () Tema 7: Inflación y Tipos de Interés Marzo 2010 22 / 43

Crecimiento del dinero, inflación y el tipo de interés nominal Crecimiento del dinero, inflación y el tipo de interés nominal Vamos a suponer que nada exógeno cambia en el mercado de bienes. Por tanto, r t, C t e Y t permanecen constantes. Vamos a usar dos supuestos: Cambios anticipados en el dinero y los precios no afectan a r t e Y t No hay otros cambios en las curvas de oferta Yt s o demanda Ct d de bienes Supongamos una tasa constante de crecimiento de la oferta de dinero: M t = (1 + µ)m t 1 Macroeconomía II () Tema 7: Inflación y Tipos de Interés Marzo 2010 23 / 43

Crecimiento del dinero, inflación y el tipo de interés nominal Crecimiento del dinero, inflación y el tipo de interés nominal El nivel de precios en el periodo t (P t ), satisface la condición de equilibrio en el mercado de dinero: M t P t = Φ(R t, Y t,...) Podemos expresar la condición de equilibrio en el mercado de dinero en términos de logaritmos: log M t log P t = log Φ(R, Y,...) Qué sucede cuando M t crece a una tasa µ? El nivel de precios P t crecerá también a una tasa µ.(φ(r t, Y t,...) permanece constante) Por tanto, la inflación será igual a π = µ. Macroeconomía II () Tema 7: Inflación y Tipos de Interés Marzo 2010 24 / 43

Crecimiento del dinero, inflación y el tipo de interés nominal Crecimiento del dinero, inflación y el tipo de interés nominal Log M t s, Log P t Log M t s Log Φ t Log P t Pendiente=µ tiempo Macroeconomía II () Tema 7: Inflación y Tipos de Interés Marzo 2010 25 / 43

Crecimiento del dinero, inflación y el tipo de interés nominal Crecimiento del dinero, inflación y el tipo de interés nominal Es consistente que M t crezca a una tasa µ y que la inflación sea igual a µ? Si Y t es constante y R t = r t + π t también es constante, entonces la demanda de saldos reales Φ(R t, Y t,...) también es constante. Si M t crece a una tasa µ y P t crece a una tasa µ, entonces M t P t permanece constante. Lo último que tenemos que comprobar es que ambas constantes sean las mismas, es decir, que M t P t = Φ(R t, Y t,...) Esto se cumple si P 1 se ajusta para asegurar que M 1 P 1 = Φ(R 1, Y 1,...) Macroeconomía II () Tema 7: Inflación y Tipos de Interés Marzo 2010 26 / 43

Efecto de un cambio en la tasa de crecimiento de la oferta de dinero Efecto de un cambio en la tasa de crecimiento de la oferta de dinero Supongamos que la tasa de crecimiento de la oferta de dinero es µ. Supongamos que todos esperan que continúe este comportamiento, y por tanto la inflación esperada es igual a la inflación actual: π e t = π = µ. Por tanto, R t = r t + π t = r + µ La senda de la oferta monetaria es Y la senda de los precios M 1 = (1 + µ)m 0 M 2 = (1 + µ)m 1 = (1 + µ) 2 M 0 : M t = (1 + µ) t M 0 P t = (1 + µ) t P 0 Macroeconomía II () Tema 7: Inflación y Tipos de Interés Marzo 2010 27 / 43

Supongamos en el periodo T se produce un incremento de la tasa de crecimiento de la oferta monetaria hasta µ 1. Este cambio se percibe como permanente. Por tanto, los agentes ajustan sus expectativas de inflación hasta π 1 = π 1 Este cambio en µ no afecta a r (que se determina en el mercado de bienes), por lo que R 1 = r + π 1 = r + µ 1. Por tanto R aumenta en la misma proporción que µ. Por tanto, R = Φ(R t, Y t,...). Por eso, si M t no salta en el periodo T, entonces debemos tener un salto en el nivel de precios P t en el periodo T para mantener el equilibrio en el mercado de dinero: M t P t = Φ(R t, Y t,...) El salto en el nivel de precios es mayor cuanto mayor es el aumento de la tasa de crecimiento del dinero (µ 1 µ), que genera un aumento del Macroeconomía II () Tema 7: Inflación y Tipos de Interés Marzo 2010 28 / 43 Dinero, inflación y tipos de interés en el modelo Efecto de un cambio en la tasa de crecimiento de la oferta de dinero Efecto de un cambio en la tasa de crecimiento de la oferta de dinero

Efecto de un cambio en la tasa de crecimiento de la oferta de dinero Efecto de un cambio en la tasa de crecimiento de la oferta de dinero Aumento del tipo de interés nominal Cuando µ los agentes esperan π. Por tanto, al tipo de interés actual R, hay un exceso de demanda de préstamos porque ahora es más barato devolverlos en términos de bienes. (el tipo de interés real r es menor) Eso presiona al alza el tipo de interés nominal R Por qué un aumento en la misma magnitud en R y µ? Si R en la misma magnitud que π entonces los que toman préstamos están dispuestos a pagar los mayores intereses porque esperan devolver el préstamo con euros que valen menos por la mayor inflación. Por su parte, los acreedores son compensados por la pérdida de poder adquisitivo generado por π Macroeconomía II () Tema 7: Inflación y Tipos de Interés Marzo 2010 29 / 43

Efecto de un cambio en la tasa de crecimiento de la oferta de dinero Efecto de un cambio en la tasa de crecimiento de la oferta de dinero Salto en el nivel de precios R = Φ(R t, Y t,...) por tanto, si los agentes no ajustan M t P t entonces tendremos un exceso de oferta de dinero. Los agentes tenderían a gastar el exceso de dinero en bienes, lo que presionaría a P Salarios nominales El salario w es una variable nominal. Dado que no hay cambios en el mercado de trabajo, el salario real w P no cambia. Por tanto, w sufre el mismo cambio porcentual que P (salto y luego incremento de la tasa de crecimiento) Macroeconomía II () Tema 7: Inflación y Tipos de Interés Marzo 2010 30 / 43

Hemos visto que µ = R = Φ(R t, Y t,...). Por tanto hay efectos en algunas variables reales (como Φ). Por tanto, el dinero no es superneutral. Intuición: µ = π = Φ(R t, Y t,...) por tanto más transacciones financieras y por tanto mayores costes de transacciones. Efecto negativo: más recursos empleados en esas transacciones financieras. En casos normales, esos efectos son pequeños, pero se vuelven significativos con inflación muy alta (hiperinflación) y puede afectar las decisiones de producción y trabajo. Dos conclusiones: La independencia de las variables reales de los cambios anticipados en el crecimiento de la oferta de dinero es sólo una aproximación. Este análisis supone que los agentes no tienen errores de previsión y, por tanto, π t = π e t. Pero, si hay errores de previsión, entonces habrá algunos efectos sobre el tipo de interés real ex-post, y por tanto existirán efectos reales. Macroeconomía II () Tema 7: Inflación y Tipos de Interés Marzo 2010 31 / 43 Dinero, inflación y tipos de interés en el modelo Es el dinero superneutral? Efecto de un cambio en la tasa de crecimiento de la oferta de dinero

Efecto de un cambio en la tasa de crecimiento de la oferta de dinero Efecto de un aumento inesperado y permanente de la oferta de dinero (por una vez) Log M t s, Log P t Log M t s Log Φ t Log Φ t Log P t t 0 tiempo Macroeconomía II () Tema 7: Inflación y Tipos de Interés Marzo 2010 32 / 43

Efecto de un cambio en la tasa de crecimiento de la oferta de dinero Efecto de un aumento inesperado y permanente de la oferta de dinero (por una vez) La demanda de saldos reales Φ no cambia ante un aumento del nivel de M s t Por lo tanto, los precios se ajustan en la misma proporción. El dinero es neutral. Resulta útil dibujar las series en escala logarítmica porque la distancia vertical representa el cambio porcentual. Por ejemplo, si Log Mt s aumenta en 0,3 esto representa un aumento de Mt s en 30%. Macroeconomía II () Tema 7: Inflación y Tipos de Interés Marzo 2010 33 / 43

Efecto de un cambio en la tasa de crecimiento de la oferta de dinero Efecto de un aumento inesperado y permanente de la tasa de crecimiento del dinero Supongamos un incremento inesperado y permanente (en el momento t 0 ) de la tasa de crecimiento de la oferta monetaria de 0 a µ. P en t 0 porque la demanda de dinero cae en ese momento π e = Φ(R t, Y t,...). Conclusión: aumentar µ es muy inflacionista: A largo plazo la inflación aumenta tanto como µ A corto plazo la inflación aumenta aún más (los precios saltan) Macroeconomía II () Tema 7: Inflación y Tipos de Interés Marzo 2010 34 / 43

Efecto de un cambio en la tasa de crecimiento de la oferta de dinero Efecto de un aumento inesperado y permanente de la tasa de crecimiento del dinero Log M t s, Log P t Log Φ t Log Φ t Pendiente=µ t 0 tiempo Macroeconomía II () Tema 7: Inflación y Tipos de Interés Marzo 2010 35 / 43

Efecto de un cambio en la tasa de crecimiento de la oferta de dinero Efecto de un aumento anticipado de la tasa de crecimiento del dinero Supongamos que en el momento t 0 se anuncia que en el periodo t 1 se incrementará la tasa de crecimiento de la oferta monetaria de 0 a µ. A partir de t 1 (luego del aumento de µ) la tasa de inflación será µ. La mayor inflación hace que la demanda de dinero disminuya Φ. Cuándo salta el nivel de precios P? No puede saltar en t 1 porque justo antes de t 1 habría mucha demanda de bienes (todos se querrían deshacer de su dinero antes de P), y eso haría que P hasta que desapareciese el salto en P en t 1. Eso implica que P tiene que saltar antes. Debe saltar en t 0, cuando se conoce el cambio de política, y por tanto cambian las expectativas de π. Macroeconomía II () Tema 7: Inflación y Tipos de Interés Marzo 2010 36 / 43

Efecto de un cambio en la tasa de crecimiento de la oferta de dinero Efecto de un aumento anticipado de la tasa de crecimiento del dinero Log Φ t Log Φ t Pendiente=µ t 0 t 1 tiempo Macroeconomía II () Tema 7: Inflación y Tipos de Interés Marzo 2010 37 / 43

Los efectos reales de la inflación Los efectos reales de la inflación Distinguimos entre dos tipos de inflación Inflación anticipada: π e Inflación no anticipada (no esperada): π π e Macroeconomía II () Tema 7: Inflación y Tipos de Interés Marzo 2010 38 / 43

Los efectos reales de la inflación Efectos de la inflación no anticipada Efectos de la inflación no anticipada Recordar que r t r e t = (π t π e t ) Por tanto, si tenemos inflación no esperada [π t π e t > 0], entonces r t < r e t, lo que perjudica a los acreedores y beneficia a los deudores. La inflación no esperada puede tener grandes efectos redistributivos sobre la riqueza. Además, la impredictabilidad de la inflación reduce la disposición de los agentes para firmar contratos que especifiquen precios nominales. Por tanto, los tipos usuales de bonos y préstamos tienden a desaparecer y son reemplazados por contratos e instrumentos indiciados, con efectos reales adversos. Macroeconomía II () Tema 7: Inflación y Tipos de Interés Marzo 2010 39 / 43

Los efectos reales de la inflación Efectos de la inflación anticipada Efectos de la inflación anticipada Cuando tenemos π e t = R = Φ Por tanto, con menores saldos monetarios Φ, la gente necesita gastar más recursos para cubrir los costes de transacciones financieras. Por lo general, esos costes son pequeños para tasas bajas de inflación, pero pueden ser grandes con una hiperinflación. Macroeconomía II () Tema 7: Inflación y Tipos de Interés Marzo 2010 40 / 43

Los efectos reales de la inflación Los ingresos derivados de la creación de dinero Los ingresos derivados de la creación de dinero El gobierno obtiene ingresos por la impresión de nuevo dinero (señoreaje) La cantidad de ingresos (en términos reales) obtenidos en el periodo t por la impresión de nuevo dinero es igual a: M t M t 1 P t = µ M t 1 P t Por tanto: µ = π e t = R = Φ = coste de mantener dinero Este tipo de ingresos para el gobierno se suelen llamar también impuesto inflacionista. En realidad es un impuesto aplicado a todos aquellos agentes que mantienen dinero en su poder. Macroeconomía II () Tema 7: Inflación y Tipos de Interés Marzo 2010 41 / 43

Los efectos reales de la inflación Los ingresos derivados de la creación de dinero Crecimiento de la oferta de dinero e ingresos por señoreaje Conviene notar que la recaudación total por señoreaje es igual a: µ M t 1 P t Pero, si µ = M P, que es la base sobre la cual se aplica el impuesto. Por eso, podemos alcanzar un punto en el que un aumento adicional de µ reduce la recaudación total por señoreaje. En situaciones normales, el señoreaje representa alrededor de 0,8% del total de ingresos tributarios en países con baja inflación, y un 8% en países con alta inflación. En países con alta inflación el señoreaje ha llegado a representar hasta el 50% de los ingresos tributarios. Macroeconomía II () Tema 7: Inflación y Tipos de Interés Marzo 2010 42 / 43

Los efectos reales de la inflación Los ingresos derivados de la creación de dinero Crecimiento de la oferta de dinero e ingresos por señoreaje Macroeconomía II () Tema 7: Inflación y Tipos de Interés Marzo 2010 43 / 43