Lo que menos riesgo tiene es dejar el banco en una cuenta o en un depósito. 1

Si tenemos unos ahorros y queremos sacarles un beneficio, debemos tener en cuenta que el posible beneficio y el riesgo a perder dinero SIEMPRE están en relación directa; es decir, si queremos ganar más, debemos arriesgarnos a perder más también, si las cosas salen mal. Lo que menos riesgo tiene es dejar el banco en una cuenta o en un depósito. 1 Nunca vamos a terminar teniendo menos dinero del que metimos, pero lo que vamos a ganar es poco. Podemos ganar algo más con la renta fija, que ya tiene algún riesgo de perder dinero (si vendes tus títulos antes del vencimiento y los tipos de interés han subido). El siguiente paso es la renta variable, es decir, acciones y fondos de inversión de renta variable. Aquí el riesgo (y la posibilidad de ganancias sustanciosas) varía mucho dependiendo de los valores que compremos. Los países o las empresas, al igual que ocurre con los ciudadanos de a pie, hay veces que gastan más de lo que ingresan. Entonces piden dinero prestado. A quién? Pues a cualquiera que se lo preste: otras empresas, fondos de inversión, de pensiones y público en general. Para ello emiten unos títulos, que llamamos de renta fija, porque el comprador sabe de antemano, si no los vende antes de vencer el plazo del préstamo, qué cantidad de dinero va a recibir periódicamente (dado que el tipo de interés al que se presta ya se sabe). Llamamos nominal a la cantidad que figura en el activo, tipo de interés a la rentabilidad que nos ofrece y plazo el tiempo al que lo prestamos. Así, podemos tener un bono del Estado, con un nominal de mil euros a 10 años, al 3%, por ejemplo. La renta fija está constituida por activos financieros que el inversor compra a un emisor, siendo éste una institución pública, como el Tesoro (Gobierno), una comunidad autónoma, un ayuntamiento o privada (Telefónica, Repsol ) Tanto las instituciones públicas como privadas pueden ser, por supuesto, de otro país (Gobierno de Alemania, de Estados Unidos, de Tailandia, Volkswagen, Ferrocarriles peruanos ) Básicamente, invertir en renta fija es realizar un préstamo y obtener a cambio un tipo de interés. La compra del activo de renta fija supone que el inversor presta dinero a la institución, y a cambio recibe periódicamente una cantidad de dinero. Al ser un préstamo, y a diferencia de las acciones, que suponen ser socio de la empresa, no se obtienen derechos políticos (voto), sino sólo económicos. Renta fija es un término que suele llevar a confusión, pues se asocia con libre de riesgo y una rentabilidad determinada, frente a la renta variable (bolsa). Como en todos los préstamos, el gran riesgo es no cobrar, no sólo los intereses, sino también el principal (la cantidad de dinero invertida, es decir, prestada). Cuanto mayor es ese riesgo, mayor tipo de interés te ofrece el activo; y esto es lógico, pues si ofreciese el mismo tipo de interés prestarle dinero al Gobierno de Alemania que a una empresa eléctrica africana, nadie le 1 Podemos decir que existe el riesgo de que el banco o la caja de ahorros quiebre; pero como hemos visto en estos años, los depositantes no pierden sus ahorros depositados en una entidad quebrada porque el Estado garantiza hasta 100 mil euros por cada titular y cuenta. Javier P. COLEGIO NUESTRA SEÑORA DEL PILAR - MADRID página 1

prestaría a esta última: es decir, cuanto mayor es el riesgo, mayor es el tipo de interés, y viceversa. En general, y lo contrario sólo sucede en casos muy particulares, la renta fija pública es más segura, y menos rentable, que la privada. Aquí en España, lo que menos riesgo tiene son los bonos emitidos por el Tesoro (por el gobierno central), y por tanto, son los que menos rentabilidad ofrecen. A nivel de la zona euro, el menor riesgo lo supone la deuda pública de Alemania. Y llamamos prima de riesgo al diferencial en puntos básicos (centésimas en los porcentajes) entre el bono a 10 años de cualquier otro país y el Bund, el bono alemán, también a un plazo de 10 años. Por ejemplo, si el Bund alemán ofrece una rentabilidad del 1,1%, y el bono a 10 años del Gobierno de Chipre ofreciese un 5,54, la prima de riesgo chipriota sería de 444 puntos básicos (554-110). A nivel internacional, la comparación se hace con el T-Bond, el bono a 10 años del gobierno de Estados Unidos, que es unánimemente considerado como lo más seguro del mundo (porque si se hunde Estados Unidos, ya ). También existe la renta fija privada, que es la que emiten empresas. Igual que con la pública, no es lo mismo, no tiene el mismo riesgo, y por ende tampoco la misma rentabilidad, prestar, por ejemplo, dinero a Microsoft que a una empresa turca. Para riesgos extremos existe el denominado High-yield. Es ésta una expresión inglesa que literalmente significa alta rentabilidad. Y la rentabilidad es muy alta, porque el riesgo también lo es. Sin embargo, y en términos generales, el riesgo de las inversiones en renta fija es muy inferior al que se asume al invertir en renta variable. PLAZOS / VENCIMIENTO El plazo es el tiempo que dura el préstamo; es decir, si el Tesoro de España emite una letra a 18 meses, por ejemplo, quiere decir que le prestas dinero al Reino de España durante año y medio. El Tesoro español emite activos de renta fija a diferentes plazos, con diferentes nombres: Letras del Tesoro a 3 meses. Letras del Tesoro a 6 meses. Letras del Tesoro a 1 año. Letras del Tesoro a 18 meses Bonos a 3 años. Bonos a 5 años. Obligaciones a 10 años. Obligaciones a 15 años. Obligaciones a 30 años Obviamente, para cada plazo ofrece una rentabilidad, un tipo de interés, distinto. Existe la creencia, errónea, que cuanto mayor es el plazo mayor es el tipo de interés, porque tienes tu dinero más tiempo sin disponer de él. Esto sólo ocurre en momentos de bonanza económica. Por qué? Cuando las cosas van bien en la economía, la gente gasta, las empresas invierten es decir, el dinero se mueve alegremente, y ello genera inflación (subida generalizada de los precios). Para evitar la inflación, el banco emisor (en nuestro caso, el Banco Central Europeo, en Frankfurt, Alemania), sube los tipos de interés. Si tú has comprado ahora un bono a 1 año al 2%, y la previsión es que los tipos suban en el futuro, los tipos del bono a 10 años son más latos que ese 2%. Javier P. COLEGIO NUESTRA SEÑORA DEL PILAR - MADRID página 2

Pero si en economía las cosas no van bien, se prevé que el Banco Central Europeo baje los tipos (para que sea más barato pedir prestado, la gente y las empresas pidan préstamos, y haya más actividad económica, más movimiento ). Entonces un bono a 10 años dará menos interés que uno a 3 años. Algo similar ocurrirá en la renta fija privada, aunque ahí juegan otros muchos factores. PRECIO DE LOS ACTIVOS Un bono público, o un pagaré de empresa, se pueden comprar el mercado primario o en el secundario. El mercado primario es aquél en que se emite el título: el Tesoro público, la propia empresa El mercado secundario es aquél en que se venden y se compran los títulos ya emitidos. Es el mercado de renta fija (de la misma manera que el mercado de renta variable es la bolsa). Por ejemplo, yo puedo haber comprado hace dos años un bono del Tesoro a 5 años con un valor nominal de mil euros y una rentabilidad del 2,5%; es decir, quedan 3 años para el vencimiento. Pero puedo querer venderlo ahora: puedo hacerlo? Por supuesto, en el mercado secundario. A qué precio? Muy buena pregunta! EJEMPLO 1 Supongamos que ahora emite el Tesoro un bono a 3 años al 2%. Alguien que quiera invertir mil euros en bonos del Estado a 3 años cobrará un 2% anual, 20 euros. Pero si yo vendo mi bono a 5 años (del que quedan 3), al comprador le darán el 2,5% anual, es decir, 25 euros. Es decir, ahora mismo, para los 3 próximos años: Mi bono Tipo de 2,5% Por 1000 25 El nuevo bono interés: 2% dan al año: 20 Qué ocurre entonces? Pues, básicamente, que como al final la rentabilidad será la misma, gracias al juego de la oferta y la demanda, a ese comprador sólo le van a dar los 20 euros; por qué? Pues porque yo le venderé el bono por más de los mil euros que pagué por él, que es su nominal. Por cuánto? Pues por esa cantidad que iguale las rentabilidades: Para que le den 20 euros a un tipo del 2,5%, cuál ha de ser la cantidad? Pues, con una simple ecuación. Si x es la cantidad a invertir, y el interés es el 2,5%, es decir, 0,025, tenemos: 0,02x = 25; x = 25 0,02 = 1250 euros Lo que compré por mil lo vendo por 1250: he ganado 250. EJEMPLO 2 Supongamos ahora el caso contrario. Tras comprar mi bono hace 2 años, ahora el tesoro emite bonos a 3 años al 3%. Mi bono Tipo de 2,5% Por 1000 25 El nuevo bono interés 3% dan al año: 30 0,03x = 25; x = 25 =833,33 euros 0,03 Es decir, si quiero venderlo, para que alguien me lo compre, habré de hacerlo perdiendo dinero: 100 833,33 = 166,67 euros. Es decir, tipos de interés y precio de la renta fija en el mercado secundario se mueven en sentido opuesto: cuando baja uno, sube el otro, y viceversa. Javier P. COLEGIO NUESTRA SEÑORA DEL PILAR - MADRID página 3

ACCIONES Los dueños o los dirigentes de una empresa pueden decidir vender una parte de la misma. Esa parte se divide en trocitos pequeños, llamados acciones. Los que compran esas acciones se convierten en accionistas, es decir, copropietarios de esa empresa en la parte proporcional correspondiente; y como propietarios, tienen (en las acciones ordinarias, las normales 2 ), derecho de voto en las decisiones que se toman en las juntas generales de accionistas, y al dividendo, es decir, la parte proporcional de los beneficios (cuando los hay) que reparte la empresa entre sus propietarios. Hay dos tipos de compradores: los institucionales y los particulares. - Los institucionales son otras empresas, bancos, fondos de inversión, fondos privados de pensiones Compran enormes cantidades de acciones, porque tienen el dinero para ello. - Los particulares, los ciudadanos, que compran pequeñas cantidades con sus ahorros. Si se comparara con la venta de productos, hablaríamos de mayoristas y al por menor. DÓNDE Y CÓMO SE COMPRAN Y VENDEN LAS ACCIONES? CUÁL ELEGIR? Lo normal es comprarlas en la Bolsa, por medio de un intermediario financiero, es decir, un banco. A ese intermediario se le paga una comisión por realizar la compra o la venta, y una comisión de depósito (por tenerlas acciones en el banco, ya que uno no se las lleva a casa ). Hasta la aparición de internet, lo normal era comprarlas telefónicamente o, mucho más habitual, presencialmente en la oficina del banco o de la caja de ahorros. Hoy en día todos los bancos o cajas ofrecen la posibilidad de operar por internet todos, o casi todos, los servicios del banco, incluyendo este de la compra venta de valores. Es habitual que, operando por internet, las comisiones que se aplican a los clientes sean algo más bajas. Cuando uno llega a ese momento de la compra venta, ve que la acción tiene dos precios, precisamente el de compra y el de venta. El precio al que podemos comprar es siempre ligeramente más alto que aquél al que podemos vender; por ejemplo, si vamos a comprar acciones de Choni SA, veremos dos columnas, la de los precios de venta, la de los de compra: Compra Venta VOLUMEN PRECIO PRECIO VOLUMEN 100 20.05 20.08 200 135 20.03 20.09 223 328 20.02 20.10 524 (Etc.) 2 Hay otro tipo de acciones, las acciones preferentes, que no confieren a sus dueños el derecho de votar en las juntas de accionistas, pero dan un dividendo superior a sus propietarios. Existen algunas otras diferencias, como que pueden ser rescatadas (recompradas) por la empresa emisora a partir de cierta fecha. Javier P. COLEGIO NUESTRA SEÑORA DEL PILAR - MADRID página 4

Qué significa este cuadro? Si queremos comprar acciones de esta empresa, Choni SA, el precio más barato al que no las venden es a 20.08. Sin embargo, si las quisiésemos vender, sólo encontraríamos compradores a 20.05. Además, debemos ver si casan el volumen, es decir, la cantidad de acciones. Si quisiéramos comprar más acciones de las que se venden a ese precio, deberíamos ir a comprar las que faltan a un precio superior. Esa diferencia de precios entre compra y venta son menores cuanto más grande sea la empresa y más títulos se vendan y compren, cuanta más liquidez haya en el mercado. Estas empresas se llaman blue-chips 3. Por el contrario, en las empresas llamadas chicharros, de las que hay pocas acciones en el mercado comprándose y vendiéndose, esa diferencia de precios puede ser mucho más grande. Estas diferencias también se ensanchan en momentos de gran euforia y, sobre todo, de pánico. En un momento de pánico, si quieres desprenderte de lo que tienes porque no para de bajar, has de venderlo a un precio muy bajo pues van desapareciendo los precios de compra; es lógico, nadie quiere comprar por la misma razón que tú quieres vender. Si las acciones de las grandes empresas, los blue-chips, son más tranquilas que los chicharros, dentro de las grandes empresas, las más tranquilas son las llamadas en inglés utilities, que son las empresas que dan servicios: eléctricas, telefónicas, compañías de aguas Operar con valores no españoles tiene una mecánica bastante parecida, aunque con algunas complicaciones. Pero como se ve más adelante, una gran alternativa para esto son los fondos de inversión y los ETFs. TIPOS DE ÓRDENES DE COMPRA / VENTA Hay básicamente 3 tipos de órdenes de compra/venta de acciones (y de ETFs): 1. Limitadas establecen un precio máximo para la compra y un mínimo para la venta. Si es de compra sólo se ejecutaría a un precio igual o inferior al fijado, y si es de venta a un precio igual o superior. Una orden limitada se ejecuta, total o parcialmente, de forma inmediata si se encuentra contrapartida a ese precio o mejor. Si no hay contrapartida o la que hay no proporciona un volumen suficiente, la orden o la parte restante de la misma permanece en el libro de órdenes, a la espera de contrapartida. Esta orden es más conveniente cuando el inversor prefiere asegurar el precio y no le preocupa la rapidez de ejecución. 2. De mercado No se especifica límite de precio, por lo que se negociará al mejor precio que ofrezca la parte contraria en el momento en que se introduzca la orden. El riesgo para el inversor en este tipo de órdenes es que no controla el precio de ejecución. Si no puede ejecutarse en su totalidad contra la mejor orden del lado contrario, lo que reste se seguirá ejecutando a los siguientes precios ofrecidos, en tantos tramos como sea necesario hasta que se complete. Lo habitual es que las órdenes de mercado se ejecuten inmediatamente, aunque sea en partes. Cada ejecución parcial es una operación distinta, por lo que este tipo de orden puede aumentar 3 Se llaman blue-chips ( fichas azules ) porque en los casinos estas son las de más valor. Javier P. COLEGIO NUESTRA SEÑORA DEL PILAR - MADRID página 5

de forma notable los costes para el inversor, si la comisión tiene un mínimo o si se carga un porcentaje que disminuye significativamente cuando aumenta el importe de la orden. Además, si los precios de las ejecuciones parciales difieren entre sí más de 0,5 euros será necesario formalizarlas mediante más de una operación de mercado, lo que a su vez podría encarecer los costes totales de la orden. Esta situación es más probable en valores poco líquidos. Las órdenes de mercado no suelen cancelarse de forma automática. Son útiles cuando el inversor esté más interesado en realizar la operación que en tratar de obtener un precio favorable. 3. Por lo mejor Son órdenes que se introducen sin precio. La negociación se realiza al mejor precio de contrapartida en el momento en que se introducen. Si al mejor precio no hay volumen suficiente para atender la totalidad de la orden, la parte no satisfecha quedará limitada a ese precio (no podrá cruzarse a otro más desfavorable). La orden por lo mejor se utiliza cuando el inversor quiere asegurarse una ejecución inmediata, pero también desea ejercer cierto control sobre el precio. El objetivo es que la orden no arrastre, es decir, que no se ejecute a varios precios. Resumiendo, cuando se compran o venden acciones, sabemos en todo momento cuáles son los precios; y en cuanto se produce la operación vemos a cuánto hemos comprado o vendido, y aparece en nuestra cuenta el resultado. FONDOS DE INVERSIÓN Un fondo de inversión es una Institución de Inversión Colectiva, es decir, que se encarga de administrar las carteras constituidas con las aportaciones realizadas por inversores individuales, aportaciones que se captan públicamente mediante la emisión de activos financieros. Dicho de otro modo, menos técnico, pero más fácil de entender: supongamos que alguien quiere invertir su dinero comprando acciones de empresas españolas, por ejemplo, 10 mil euros. Puede invertir los 10 mil euros comprando acciones de Telefónica; o 5 mil euros en acciones de Telefónica y 5 mil en acciones del Banco de Santander; o diversificar más aún con otras compañías Todo eso resulta muy complejo, y caro, pues ha de pagar muchas comisiones, tantas como tipos de acciones Qué hacer entonces, si lo que quiere es invertir sus 10 mil euros de forma diversificada en todas las empresas del Ibex-35, las más 35 más importantes de España que cotizan en la Bolsa? Pues se puede comprar un fondo de inversión de renta variable española. Ese fondo es como una caja, donde están metidas las acciones de las compañías, y hay un gestor que decide qué compañías ir vendiendo, cuáles ir comprando, etc., siempre dentro del mandato de las características del fondo de inversión; en este caso, invertir en empresas españolas. Ese inversor, con sus 10 mil euros, compra participaciones, que le convierten en propietario de la parte proporcional de ese fondo, de la caja. Esta solución, la de comprar un fondo de inversión en vez de las acciones, es mucho más cómoda y eficaz. Pero a veces, la cuestión no es de simple comodidad, se va volviendo más y más compleja, hasta que, simplemente, no queda otra alternativa. Imaginemos que donde queremos invertir no es en acciones de empresas españolas, sino en europeas. Ya no es tan fácil, pues yo sé qué es Telefónica, o el BBVA pero sé yo la diferencia entre France Telecom y Deutsche Telekom, las telefónicas francesa y alemana? Cuál me conviene más? Y si quiero comprar acciones de Volkswagen, mejor que de Renault? Lo soluciono todo si compro un fondo de inversión de renta variable (acciones) europea. Si salgo de Europa y me voy, digamos, a Estados Unidos, puedo yo desde aquí comprar acciones de Apple, de Microsoft, de Facebook, de la farmacéutica Pfizer, de los almacenes Javier P. COLEGIO NUESTRA SEÑORA DEL PILAR - MADRID página 6

WalMart? Sí, puedo, pero es más fácil, barato y cómodo comprar acciones de un fondo de renta variable norteamericana. Seguimos subiendo en complejidad: después de todo, yo sé lo que es Microsoft o Apple. Sin embargo, si tengo interés en compañías japonesas Ahí el laberinto es mucho mayor. Y si quiero invertir en países emergentes, en la Bolsa brasileña, o en la china, o la india? Y además, lo hago en euros, en dólares, o en la moneda local? Tengo que aprenderme cuál es el nombre de la moneda de Tailandia o la de Corea? Y saber a cuánto está? Y buscar dónde se pueden comprar acciones de esas Bolsas? Todo eso me lo soluciona un fondo de inversión. Con los más de tres mil que se comercializan en España, puedo acceder a cualquier mercado mundial, de cualquier sector, de renta fija o variable, en cualquier moneda con unos pocos clics en mi ordenador conectado a internet, o con mi móvil! Existen fondos de inversión aptos para todo tipo de ahorradores: desde los muy tranquilos a aquéllos que son pura adrenalina, desde invertir en un fondo de renta fija europea a corto plazo, a otro de pequeñas empresas tecnológicas del sudeste asiático en monedas locales, por poner un ejemplo cualquiera. QUIÉN DIRIGE UN FONDO DE INVERSIÓN Como se ha dicho antes, un fondo de inversión es como una caja donde se meten las acciones, bonos, divisas, etc., que el fondo ha comprado con el dinero de los partícipes (los clientes). Quién decide esos movimientos es un equipo de gestión muy cualificado y muy bien pagado, dirigido por un gestor. Es algo parecido a cómo se dirigiría una empresa privada. Ese gestor es como una estrella futbolística: si es muy bueno le puede fichar otro fondo que le pague más, o que le abra nuevos horizontes profesionales O por el contrario lo puede hacer tan mal que lo despidan y no le contrate nadie. Cómo se mide si es bueno o malo? Aunque profesionalmente se haga de forma más compleja, lo podemos hacer sencillamente comparando la evolución del fondo con la de un benchmark, un índice. Si la Bolsa española ha subido el 3% en el mismo período en que un fondo de renta variable española ha subido el 5%, el gestor es bueno; pero si el fondo ha subido el 1%, es malo; si la Bolsa ha caído el 10% y el fondo sólo el 6%, el gestor es bueno, peo si el fondo ha bajado el 15%... le pueden despedir. Y quién le puede despedir, diríamos ahora? Los partícipes, es decir, los ahorradores? No, sino el creador del fondo, que suele ser un banco. Los clientes (los partícipes), como en cualquier otro ámbito, si el fondo es bueno lo comprarán, y si es malo, los que ya lo han comprado, se irán. TIPOS BÁSICOS DE FONDOS DE INVERSIÓN Como se puede deducir de la explicación anterior, existe un enorme abanico de tipos de fondos de inversión, miles de ellos a nuestro alcance. Pero para tenerlo más claro, es necesaria una sistematización, aunque sea un poco simple: Tenemos fondos por tipo de activos (renta fija, variable, mixta...), por países o zonas geográficas, indexados, por sectores (bancos, tecnología, farmacia ), por la divisa en que están los activos, por el riesgo de los activos, garantizados, etc. Una clasificación básica sería: Javier P. COLEGIO NUESTRA SEÑORA DEL PILAR - MADRID página 7

Por sectores: Fondos de renta fija invierten la mayoría de su patrimonio en activos de renta fija, es decir, en letras, bonos, obligaciones, repos Cuanto menor es la duración del activo, mayor la seguridad y menor la rentabilidad: ya sabemos que la renta fija también sube y baja de precio, y que sube el precio cuando baja el tipo de interés y viceversa. Así, cuánto menor es la duración del activo (por ejemplo, una letra a 1 año), menos se mueve el precio si se mueve el tipo de interés que si la duración es mayor (digamos un bono a años). Lógicamente, tampoco es lo mismo comprar un bono alemán, que un español o un italiano, o que un griego, todos ellos sin salirnos de la zona Euro. También pueden invertir en renta fija privada, es decir, la que emiten las empresas. Igualmente, no es lo mismo invertir en los pagarés que emita, por ejemplo, una gran empresa francesa, que los que emita una mediana empresa de Chipre. Fondos de renta variable invierten, principalmente, en acciones, en Bolsa. A su vez, se establecen sub-categorías, según los mercados a los que se dirijan: por países, por zonas geográficas, por sectores (hay fondos de empresas farmacéuticas, de bancos, de tecnológicas ) Fondos mixtos invierten parte de su patrimonio en renta fija y parte en renta variable. Si invierten más en la primera, se llaman mixtos de renta fija; y si más en la segunda, mixtos de renta variable. Fondos globales son una especie de cajón de sastre: invierten en cualquier país, en cualquier sector, en cualquier moneda dependiendo de la visión del gestor del fondo, que puede acertar o equivocarse. El partícipe da libertad al gestor para que tome decisiones sin restricción alguna. Fondos garantizados garantizan una rentabilidad al inversor siempre que mantenga la inversión durante un tiempo determinado; si vende el fondo antes de ese tiempo, pierde la garantía. (Generalmente, en estos fondos, lo que está garantizado es el negocio del banco, que de una forma sencilla (aunque compleja de explicar aquí), gana un buen dinero sin ningún riesgo, mientras que el cliente, siendo verdad que no pierde dinero porque funciona la garantía, también es verdad que no gana nada o casi nada). Fondos inmobiliarios fueron muy populares en España durante la burbuja, pero desde que ésta pinchó, prácticamente han desaparecido. Como su nombre indica, invierten en inmuebles: pisos, garajes, alquileres, etc. Hedge funds literalmente, fondos barrera. Al principio estaban destinados a grandes inversores (gente que podía invertir mucho dinero, por ejemplo, a partir de 200 mil euros); pero hace ya un tiempo que están abiertos a, prácticamente, todo el mundo. Son fondos que, en principio, y tal es su objetivo, pueden ganar dinero tanto si el mercado sube como si baja, con complejas operaciones con productos derivados (que ya veremos en otra ocasión). Hasta aquí una esquemática explicación de los sectores en los que puede invertir un fondo de inversión. Pero también los podemos dividir por: Áreas geográficas España, la zona Euro, Europa, Estados Unidos, sudeste asiático, Latinoamérica, Rusia Javier P. COLEGIO NUESTRA SEÑORA DEL PILAR - MADRID página 8

Divisas en euros, en dólares, en francos suizos, en libras esterlinas, en yenes japoneses, en monedas locales QUÉ FONDO COMPRAR? Si volvemos a nuestro inversor del principio, con sus 10 mil euros, puede elegir un fondo entre la enorme variedad que hay. Pero si un fondo es, ya de por sí, una forma de diversificar, también se puede diversificar en fondos; es decir, puede invertir los 10 mil euros en uno, o invertir 5 mil euros en dos de ellos Diversificar siempre es bueno. DÓNDE SE COMPRA Y VENDE UN FONDO DE INVERSIÓN? CUÁL ELEGIR? Se vende en el mismo sitio que se compra, generalmente. Y se compra en un banco. Y aquí viene algo importante: para el banco, los fondos de inversión son un producto más, como las cuentas, las tarjetas, las hipotecas, los seguros Y lo que quiere es vender sus productos, lógicamente. Un fondo de inversión tiene dos patas: el gestor y el depositario. - El depositario es siempre un banco, y es muy parecido a las acciones: si compras acciones de Telefónica, no te las llevas a casa, las dejas en el Banco, depositadas, y por ello te cobran una pequeña comisión anual. - La gestión ya lo hemos visto antes: es el banco que crea el fondo, que contrata un equipo para lo que lo lleve. La gestión también tiene una comisión, que puede oscilar entre menos del 1% anual a algo más del 2% anual, dependiendo de en qué invierta el fondo (suele ser más caro si invierte en renta variable internacional). Veamos un ejemplo: queremos comprar un fondo de renta variable europea, y nos vamos al Banco Pepe, que está en la esquina de nuestra casa, del que somos clientes de toda la vida, y a cuya empleada conocemos, Manolita, la hija de Manolo, el del 3º izquierda, buena gente. Nos recibe Manolita, muy amable, y tras charlar un rato de la vida y de la familia, entrando ya en el tema que nos ha llevado allí, nos dice que el banco tiene un muy buen fondo europeo, el Pepe Renta Variable Europa, que lleva ganado el 3% en lo que va de año. Nos parece muy bien, metemos nuestros ahorros ahí y nos vamos tan contentos porque, además, Manolita nos ha regalado un juego de sartenes. Nos están engañando? Es verdad o mentira lo que no está diciendo? Es verdad, por supuesto. Pero quizá no es toda la verdad, puesto que puede haber el fondo Merlyn Europe, del Merlyn Bank de Luxemburgo, que haya subido no el 2%, sino el 3% ( que sería un 50% más!). Qué fondo nos convendría comprar? Obviamente, este Merlyn Europe; pero Manolita nunca nos lo va a ofrecer, porque ella es empleada del Banco Pepe y sólo vende fondos del Banco Pepe, que así nos cobra la comisión de gestión (demás de la depositario), y no el Merlyn Bank. Pueden ser las sartenes más caras de la historia. Cómo puedo comprar yo el fondo del Merlyn Bank? Tengo que irme a Luxemburgo? No, ni mucho menos! Lo puedo comprar en mi ciudad en un banco que comercialice los más de 3000 fondos de inversión que se pueden comprar. Qué banco será? Bueno, será uno que no tenga fondos de Javier P. COLEGIO NUESTRA SEÑORA DEL PILAR - MADRID página 9

inversión propios, o que tenga muy pocos; un banco cuyo negocio sea cobrar la comisión de depositario, no la de gestión y al que, por tanto, le dé igual qué fondos compra el cliente, si el de Pepe o el de Merlyn. Dónde está ese banco? Pues, generalmente, es un banco por internet. Que no es lo mismo que nuestro banco de toda la vida, el Pepe, que tiene página de internet. Y si vives en una gran ciudad (como, por supuesto, Madrid), también tendrá alguna oficina a la que te puedas dirigir físicamente. En cuento al precio, hay diferencias respecto a la compra de acciones: al comprar un fondo, no sabes a qué precio lo estás haciendo. Sabes el precio del día anterior, que salvo momentos raros de mercado, acabará pareciéndose al de hoy. Pero hasta que no cierra la jornada, no sabemos el precio de ese día. Y además, pasarán unos días (cuántos, dependiendo de la gestora, de si es un fondo de Europa, de América, de otro lugar geográfico con un horario muy diferente ); pasarán unos días hasta que veamos en nuestra cuenta el resultado de la operación. Los fondos de inversión no son para estar comprándolos y vendiéndolos con frecuencia. Para eso hay un instrumento mucho mejor, los ETFs, que veremos a continuación. CUÁNTO DINERO SE NECESITA PARA COMPRAR UN FONDO DE INVERSIÓN? Lo normal es que unos mil euros. Pero los hay que por mucho menos ya se puede entrar, quizá 100 euros; y los hay institucionales, es decir, que exigen una cantidad mínima muy alta, de varias decenas o incluso cientos de miles. Lo mejor es ver, comparar y decidir. Merece la pena, es tu dinero! SE PUEDE PERDER DINERO INVIRTIENDO EN UN FONDO DE INVERSIÓN? Por supuesto, se puede perder igual que ganar. Si compras un fondo de acciones y la Bolsa baja, el valor del fondo baja; y si quieres vender en ese momento lo que has comprado, lo venderás por menos dinero del que has invertido, perdiendo una cantidad. Lo contrario ocurrirá si sube. Si es un fondo de renta fija, perderás dinero al venderlo si los tipos de interés han subido desde que se compró (porque tus bonos son menos atractivos, dan menos interés que en ese momento de venderlo), y lo ganarás si los tipos de interés han bajado (por la misma razón, en sentido inverso: tus bonos dan más intereses que los actuales). ETFs (Exchange Traded Funds) Un ETF es un híbrido entre una acción y un fondo de inversión. Es un fondo cotizado. Son fondos que replican a índices bursátiles (Ibex-35, S&P-500, Nasdaq, Eurostoxx, Dax, Nikkei ), a índices de renta fija e, incluso, a valores cotizados. Pero a diferencia de un fondo, un ETF cotiza como si fuese una acción. De esta forma se podrían comprar o vende varias veces al día, a diferentes precios, según la cotización del momento. Los primeros ETFs que salieron en España, hace no demasiados años, fueron los que replicaban al índice de referencia de la Bolsa española, el Ibex-35. Actualmente los hay sobre todos los índices, sobre materias primas, oro, renta fija Y los hay también inversos. Javier P. COLEGIO NUESTRA SEÑORA DEL PILAR - MADRID página 10

Un ETF inverso es el que hay que comprar para un mercado bajista. Es decir, y poniendo un ejemplo, si compramos un ETF inverso sobre el índice Ibex-35, bajará de precio si sube el Ibex- 35, pero subirá de precio si el Ibex baja! Sí! Se puede ganar dinero en la Bolsa no sólo cuando sube, sino también cuando baja 4. Y no sólo eso; hay también ETFs apalancados: son aquellos que multiplican el movimiento. Siguiendo con un ejemplo parecido, un RTF apalancado sobre el Ibex-35 subirá el 10, o el 20% más, o le doble (depende del apalancamiento) que el índice. Y si el índice es inverso, subirá el 10, o el 15%, o el doble, que lo que baje el índice; y viceversa, por supuesto. Volvemos a la máxima inicial de este documento: si queremos gana más, hemos de arriesgar más, y podremos perder más. Existen muchos instrumentos para operar en los mercados, muy sofisticados y sólo aptos para los profesionales, porque implican riesgos altísimos. Riesgos altísimos significa no que puedes perder el 100% de tu inversión, todo tu dinero, sino más de lo invertido, varias veces incluso, porque son instrumentos llamados derivados, y todos ellos son apalancados. Derivados porque derivan, replican a los tradicionales. Y apalancados porque, como hemos mencionado antes con los ETFs, multiplican las ganancias o las pérdidas. Pero no en un 10, 20%... sino 3 veces (300%), 5 veces (500%), 10 veces, 50 veces la cantidad invertida. Es decir, puedes invertir mil euros en un instrumento que si está apalancado, digamos, x10, es como si invirtieses 10 mil. Si el subyacente (sobre lo que apuestas ) sube el 15%, ganas 1500 euros (el 15% de diez mil); pero pierdes 1500 euros, más de los mil que has invertido, si baja ese 15%. En realidad, los grandes capitales, los bancos, las manos fuertes del mercado, como se llaman, no operan al contado, a lo tradicional, como los particulares como nosotros, sino con instrumentos derivados. Por qué? Porque necesitan menos dinero. Pero, nos preguntaremos, es que no tienen dinero suficiente? Claro que lo tienen! Pero son profesionales, y piensan así: Si voy a invertir 10 millones de dólares en, digamos, acciones de Microsoft, compro un instrumento derivado de 1 millón, apalancado 10 veces (que me va a dar exactamente el mismo resultado, y los 9 millones que me ahorro, los invierto en algo seguro, un bono de renta fija, por ejemplo, que me dé el 2%. Y el 2% de 9 millones de dólares es bastante dinero, tanto como 180.000 dólares, total por nada! 4 Pero siempre hay que tener en cuenta que es más arriesgado ganar en las bajadas que en las subidas; y simplemente, porque las bajadas son más rápidas y bruscas que las subidas: la Bolsa puede subir un 40% en unos 2 ó 3 buenos años alcistas, y bajar ese 40% en un par de meses. Así que es más fácil acertar el momento de entrar para una subida que para una bajada. Javier P. COLEGIO NUESTRA SEÑORA DEL PILAR - MADRID página 11

Veamos un ejemplo comprensible para todos: Imaginemos que el entrenador de fútbol de cierto club europeo debe realizar el fichaje estrella de la próxima temporada. En Brasil descubre a un jugador de 17 años que promete ser un crack. Pero hasta que no cumpla los 18 años no podrá jugar en la primera plantilla de ese equipo europeo. Y su actual equipo, el brasileño, fija el precio del jugador en 6 millones de euros. Qué posibilidades tiene el entrenador europeo? Tiene dos posibilidades: 1. Comprar directamente el jugador y dejarlo en el equipo filial hasta cumplir los 18 años. Así se asegura contar con el jugador el próximo año. 2. Comprar el derecho, no la obligación, de adquirir ese jugador dentro de un año. La primera posibilidad supone el desembolso de los 6 millones de euros. Así, el jugador pasa a estar comprometido con el equipo europeo para el próximo año con todas las consecuencias. La segunda alternativa requiere el pago de una prima de, por ejemplo, 600.000 euros, y al cabo de un año se pagará (caso del club europeo seguir estando interesado por el jugador brasileño) el precio acordado, los 6 millones. Se tiene la opción de compra sobre el jugador, no la opción de comprarlo. Qué sucederá durante el año que pasa entre la compra de la opción de compra (valga la redundancia), y el momento en que el jugador cumpla 18 años y sea una estrella mundial? Si el jugador se lesiona y ha sido comprado (1ª posibilidad), se habrá perdido toda la inversión realizada. Ningún otro equipo querrá comprar a ese jugador que está lesionado y no puede jugar al fútbol. Es decir, se habrá perdido los 6 millones de euros que costó. Por el contrario, si se compró la opción de adquirir el jugador (2ª posibilidad), y éste se lesiona, el club europeo poseedor de la opción NO LA EJERCERÁ y la pérdida se limitará a los 600 mil euros pagados por la opción (es decir, la décima parte). Por otro lado, si no ocurre nada malo y todo va normalmente, ese jugador cada vez valdrá más. El club europeo ejercerá la opción por el jugador pagando los 6 millones. Durante ese año, otros clubes europeos se interesarán cada vez más por el jugador, y estarán dispuestos a pagar por una opción de compra más de los 600 mil euros. Un club podría estar dispuesto a pagar, pongamos, 800 mil. Eso supondría una ganancia de 200 mil en 600 mil, es decir, la tercera parte, un 33,33% de beneficios. Al pasar el año la opción se ha de ejercer o no; es decir, el club europeo, si quiere vender al jugador ganando dinero (y si puede hacerlo), ya no vende la opción (que ha caducado), sino al jugador, que le ha costado 6 600 000 euros (entre la prima y la compra). También puede ocurrir que el jugador, en ese año, se vaya desvalorizando (por cualquier razón, ya no es tan bueno ). El club europeo puede vender la opción por menos de los 600 mil, perdiendo algo de dinero, pero no toda la prima. Javier P. COLEGIO NUESTRA SEÑORA DEL PILAR - MADRID página 12

Conjuntamente con operar apalancados, las manos fuertes operan perfectamente con posiciones cortas. Qué es especular con una posición corta? Pues algo tan sencillo como vender lo que no se tiene. Y es tan sencillo porque ocurre en la vida cotidiana: si se nos rompe el frigorífico y vamos a la tienda a comprar otro, qué ocurre? Elegimos uno, y se lo decimos al dependiente. El dependiente toma nota, y nos pide un teléfono de contacto, para que nos lo lleven a casa al día siguiente, o en dos o tres días Por qué? Porque te ha vendido un frigorífico que no tiene: tiene sólo uno de nuestro modelo, para exposición, y cuando un cliente, nosotros en este caso, se lo compramos, primero tiene que comprarlo él en al fabricante, o al mayorista porque él no tiene, no puede tener, un montón de frigoríficos de cada modelo para vendérselo a cada cliente cuando lo pide! Necesitaría mucho dinero para comprarlos, y no sabe si los vendería después! Así que lo mejor es venderlo, sin tenerlo. Pues algo parecido ocurre con los productos derivados, cuando toman posiciones cortas, es decir, venden lo que no tienen. Un ejemplo: yo, profesional y gran especulador, creo (veo, pues nunca opero con creencias) que van a bajar las acciones de la empresa MolaMazo, que ahora cotiza, digamos, a 10 euros. Qué hago? Compro un instrumento derivado, apalancado, digamos 10 veces, seamos prudentes, que me dé el derecho a vender 1000 acciones de MolaMazo a 10 euros ( pero no tengo esas acciones!). Al contado me costaría 10 mil euros; 10 veces apalancado, la décima parte, mil. Las acciones bajan a digamos, 7euros, (un descenso del 30%), y ejerzo mi derecho: vendo las acciones (que no tengo) a 10 euros, y entonces las compro a 7, para poder deshacer la posición!). Resultado: he ganado un 30%... multiplicado por 10. Es decir, invirtiendo mil euros he ganado el 30% de 10 mil, 3000 mil euros. Estas operaciones tienen, como es fácil de comprobar, un riesgo altísimo, porque, y si las acciones de MolaMazo, en vez de bajar a 7 euros, hubiesen subido a 12? Las habría vendido a 10, y hubiese tenido que comprarlas luego a 12, una pérdida del 20%, multiplicado por 10, el 200%. Bueno, esto es lo que nos ocurriría a cualquiera de nosotros, y es más difícil que le pase a un profesional de verdad. Por qué? Porque tiene más formación y más información (se dedica a ello), más sangre fría y muy clara la Regla de Oro del inversor y del especulador: cuando la cosa va bien, a tu favor, deja que sigan las ganancias, pero cuando va mal, corta en seco las pérdidas. Si pierdes un poco, no pasa nada, no siempre ganas. Pero si pierdes mucho, estás muerto financieramente, se acabó. Que es exactamente lo contrario de lo que nos suele ocurrir a nosotros, los pequeños inversores, los aficionados Cuando vamos ganando, nos entra el miedo, y decidimos vender, para no perder las ganancias, esto ya lo tengo seguro, no seamos avariciosos y lo perdamos Y cuando perdemos, por el contrario, lo dejamos, ya subirá, en realidad, mientras no venda, no he perdido nada Errores imperdonables. Los instrumentos derivados más conocidos son: Futuros Opciones Warrants Javier P. COLEGIO NUESTRA SEÑORA DEL PILAR - MADRID página 13

Los planes privados de pensiones son, podríamos decir, fondos de inversión, con las siguientes diferencias: No se pueden rescatar (sacar el dinero) antes de la jubilación, salvo en condiciones fijadas y excepcionales: paro de larga duración, enfermedad Hay un tope máximo anual que se puede meter en el plan. Las comisiones son más caras (simplemente, porque no hay competencia; puede haber 5000 fondos de inversión, porque hay muchísimos extranjeros, la gran mayoría; pero no hay planes de pensiones extranjeros, ya que los bancos nacionales han presionado a todos los gobiernos, uno detrás de otro, para que no los permitan). Y ponen las comisiones que quieren, altísimas generalmente. La única opción para paliar este problema un poco es contratar los que ofrecen los bancos por internet. Los planes privados de pensiones son casi todos iguales, cada uno en su categoría (renta fija, renta variable ). Su realmente única diferencia son las comisiones que aplican, con lo que, de nuevo, cuidado con los regalitos, las sartenes, el paraguas porque podemos estar pagándolos a precio de oro!). Pensemos que si un plan cobra de comisión el 1,5%, y otro el 2%, por algo muy similar, ese 0.5%, multiplicado a lo largo de los años, y en interés acumulado es un dineral! VENTAJA sobre otros productos: desgravan 5 en la declaración del impuesto de la renta, el IRPF. Por tanto: Sólo se debe meter en ellos el dinero que tengamos seguridad (hasta cierto punto, lógicamente) que no necesitaremos, porque no se puede sacar. No meteremos más del tope que desgrava Hacienda. Por la misma razón, no debe meter dinero en un plan de pensiones quien no haga declaración de la renta (porque pierde la única ventaja que tiene). Sin embargo, empezar a ahorrar, con vistas al futuro, muy pronto en la vida, permite, poco a poco, acumular un capital para un tiempo que, aunque se vea lejano, llegará. Y además, como desgrava a Hacienda, mientras no cambie la legislación, una parte del dinero que ahorras te lo regala Hacienda, porque no te cobra impuestos por él. Un buen lugar donde informarse es en la Comisión Nacional del Mercado de Valores: COMISIÓN NACIONAL DEL MERCADO DE VALORES CNMV - Pº de la Castellana, 9 28046 www.cnmv.es inversores@cnmv.es Oficina en Madrid: (se necesita cita previa para atención personal) TELÉFONO 902 149 200 // FAX 91 585 17 01 5 Desgravar significa que es como si no lo ganases ; es decir, si ganas anualmente 30 mil euros y metes en el plan 3 mil, pagas impuestos como si sólo ganases 27 mil. Javier P. COLEGIO NUESTRA SEÑORA DEL PILAR - MADRID página 14