Finanzas Internacionales: Capítulo 3: Forward Sintéticos U n i v e r s i d a d N a c i o n a l d e P i u r a F a c u l t a d d e E c o n o m í a Profesor: Julio César Casaverde Vegas P i u r a J u n i o d e 2 0 1 3
De manera general la versión sintética de un contrato es una combinación de dos o más transacciones que alcanzan los mismos objetivos que el contrato original. Un contrato Forward fija el tipo de cambio en el futuro. Suponga que se firma un contrato forward para comprar Euros con Dólares. A la madurez se pagara al banco con Dólares y se recibirán Euros. Alternativamente se puede pedir prestado en Dólares de un banco, comprar Euros en el mercado cambiario e invertirlo en Europa. A la madurez se deberán Dólares al banco pero se recibirán Euros de la inversión realizada. A esto se le conoce como un Forward Sintético. Supongamos que queremos vender Euros Forward. Una posibilidad es simplemente usar un Outright Forward Contract de venta F t b. Alternativamente, es posible crear un Forward Sintético pidiendo prestado e invirtiendo. Clases de Finanzas Internacionales, Profesor: Julio César Casaverde Vegas Universidad Nacional de Piura Página 24
Pedimos prestado 1/(1+R t * a ) Euros con la finalidad de que al final del periodo deber 1 Euro al banco extranjero. Convertimos nuestros Euros en dólares, para lo cual los vendemos y obtenemos [1/(1+R t * a )]S t b dólares. Finalmente invertimos estos dólares en la economía nacional y obtenemos al final del período [1/(1+R t * a )]S t b (1+R t b ). Al final del periodo, dado que en este caso el agente se comporta como un exportador, recibirá el euro pagado por el comprador de su producto en el extranjero y pagará su deuda con el banco extranjero, mientras que en la economía nacional recibirá los dólares producto de su inversión. Por lo tanto el Forward Sintético de venta (bid rate) sería: Clases de Finanzas Internacionales, Profesor: Julio César Casaverde Vegas Universidad Nacional de Piura Página 25
Supongamos que queremos comprar Euros Forward. Una posibilidad es simplemente usar un Outright Forward Contract de compra F t a. Alternativamente, es posible crear un Forward Sintético pidiendo prestado e invirtiendo. Para generar un Euro a la madurez, tenemos que invertir hoy 1/(1+R t * b ) Euros. Pero recordemos que esa cantidad que queremos comprar está media en Euros, para lo cual tenemos que pagar con S t a /(1+R t * b ), esta es la cantidad de Dólares que tenemos que pedir prestado en la economía nacional, la cual al final del periodo exigirá un pago de (1+R t a )S t a /(1+R t * b ) dólares al banco americano. Clases de Finanzas Internacionales, Profesor: Julio César Casaverde Vegas Universidad Nacional de Piura Página 26
Al final del periodo, dado que en este caso el agente se comporta como un importador, recibirá el euro del banco extranjero con lo que pagará al vendedor del producto extranjero, mientras que en la economía nacional habrá hecho el pago en dólares para pagar su deuda con el banco nacional. Por lo tanto el Forward Sintético de compra (ask rate) sería: Los contratos Sintéticos de este tipo son fáciles de producir porque requieren una estrategia de inversión estática: pedimos prestado en una moneda y luego invertimos en otra, y nunca tenemos que ajustar nuestra posición. Ejemplo 1 de Forward Sintéticos: Clases de Finanzas Internacionales, Profesor: Julio César Casaverde Vegas Universidad Nacional de Piura Página 27
Determinar los tipos de cambio Forward de compra y venta que cobra un banco si se sabe que la comisión que carga es de 0.0005, y se tiene los siguientes datos: Criterio Ask Rate Bid Rate Tipo de cambio de mercado (US$/ ) 1.55 1.50 Tasa de interés en dólares 2,0% 1,9% Tasa de interés en euros 5,0% 4,8% Clases de Finanzas Internacionales, Profesor: Julio César Casaverde Vegas Universidad Nacional de Piura Página 28
Ejemplo 2 de Forward Sintéticos: Imagine que tiene que pagar 1 millón de Reales Brasileros en un año. A usted le gustaría Cubrirse del riesgo cambiario mediante un contrato Forward sin embargo no logra encontrar un banco con el que pueda firmar el contrato debido a lo extenso del período. Describa los procedimientos que realizaría para Cubrirse con un Forward Sintético si tiene los siguientes datos: Criterio Ask Rate Bid Rate Tipo de cambio de mercado (US$/R) 0,305 0,3 Tasa de interés en dólares 5,2% 5,0% Tasa de interés en reales 15,0% 12,0% Clases de Finanzas Internacionales, Profesor: Julio César Casaverde Vegas Universidad Nacional de Piura Página 29
Se tiene que formar un Forward Sintético de Compra, el primer paso sería determinar la cantidad de Reales Brasileños a invertir para que al final del periodo obtener 1 millón de Reales: 1MR/(1+R t * b )= 1MR/(1,12)= 892 857,14 reales. Esa es la cantidad de reales que tengo que comprar para lo cual tengo que pagar 1MR(S t a /(1+R t * b )) = 0,305(892 857,14) = 272321,43 Dólares. Estos 272 321,43 Dólares los pido prestado hoy en la economía nacional y al final del periodo tendré que pagar 1MR((1+R t a )S t a /(1+R t * b )) = 272 321,43(1,052) = 286 482,14 Dólares. Por lo tanto al final del periodo, recibo un millón de dólares del banco brasilero los cuales los uso para pagarle al agente que me vende el producto, mientras que en la economía nacional tengo que honrar mi deuda de 286 482,14 dólares. Clases de Finanzas Internacionales, Profesor: Julio César Casaverde Vegas Universidad Nacional de Piura Página 30
Ejercicio Propuesto de Forward Sintéticos: Usted es una firma estadounidense que recibirá 1 millón pesos Filipinos en un año. A la compañía le gustaría Coberturar este pago con un contrato Forward pero no puede encontrar un banco con el cual pueda firmarlo. Cómo se llevaría a cabo la cobertura con un Forward Sintético? Criterio Ask Rate Bid Rate Tipo de cambio de mercado (US$/PHP) 0,025 0,020 Tasa de interés en dólares 6,2% 6,0% Tasa de interés en reales 10,0% 08,0% Clases de Finanzas Internacionales, Profesor: Julio César Casaverde Vegas Universidad Nacional de Piura Página 31