7. Riesgo de Productos Derivados ADMINISTRACIÓN DE RIESGOS

Transcripción

1 7. Riesgo de Productos Derivados ADMINISTRACIÓN DE RIESGOS

2 Definición de Productos Derivados Son instrumentos cuyo valor depende de una o más variables subyacentes básicas.

3 Principales productos derivados Opciones Forwards Swaps Futuros

4 Usos más frecuentes Cobertura de riesgos. Para una referencia del precio futuro del bien subyacente. Para amarrar una utilidad con arbitrajes. Para cambiar la naturaleza de una obligación. Para cambiar la naturaleza de una inversión sin incurrir en costos de compra y venta Especulación. En economía y finanzas, arbitraje es la práctica de tomar ventaja de una diferencia de precio entre dos o más mercados: realizar una combinación de transacciones complementarias que capitalizan el desequilibrio de precios. La utilidad se logra debido a la diferencia de precios de los mercados.

5 Subyacentes más utilizados Financieros Divisas, bonos, tasas de interés, acciones, índices, otros derivados. No financieros Comodities Ganado vivo, granos, lácteos, químicos, otros Energéticos Petróleo, gas natural, otros Climas Cualquier bien comerciable

6 Tipos de contrato por su forma de entrega Los productos derivados se liquidan generalmente de dos formas (cuando llegan al vencimiento): En especie (delivery). Es cuando se hace la entrega física del bien subyacente al vencimiento del contrato. En efectivo (non delivery). Se toma al vencimiento del plazo un precio de referencia y se liquida únicamente la diferencia entre dicho precio y el pactado originalmente

7 Forwards Es un contrato mediante el cual se pacta la compra o venta de un bien subyacente para liquidarlo en una fecha futura a un precio pactado al inicio de la operación, K (delivery price). El comprador de un forward (posición larga) estará apostando a que el precio spot del bien subyacente en la fecha de vencimiento será mayor que el precio pactado al inicio. El vendedor del forward (posición corta) estará apostando lo contrario. Esta operación es obligatoria para ambas partes

8 Forwards

9 Forwards Ejemplo. Una empresa tiene una deuda por 1 000, de dólares que debe pagar dentro de 180 días, por lo que pacta con un banco la compra de un forward para esa fecha a un tipo de cambio de pesos por dólar (K=11.70).

10 Forwards Si el tipo de cambio spot (corriente) en el día 180 fuera de pesos por dólar, entonces la empresa tendrá una ganancia de 0.50 pesos por cada dólar. Por lo tanto, su utilidad final será de: (0.50)(1 000,000.00) = 500, pesos.

11 Forwards Si la liquidación se hubiera pactado en especie (delivery), la empresa (posición larga o comprador) deberá pagar en el día 180, , pesos al banco (posición corta o vendedor) y el banco deberá entregarle 1 000, de dólares a la empresa. Ésta se ahorra 500, pesos, mismos que el banco pierde. Si se hubiera pactado en efectivo (non delivery), el banco entregará únicamente 500, pesos a la empresa. No hay mayor movimiento de dinero que dicha cantidad. Cuál te conviene más? (reflexión)

12 Forwards

13 Futuros Al igual que un forward, es un contrato mediante el cual se pacta la compra o venta de un bien subyacente para liquidarlo en una fecha futura a un precio pactado al inicio de la operación, K (delivery price). Como se puede apreciar, en esencia son lo mismo, aunque existen algunas diferencias importantes que se enumeran en la siguiente tabla:

14 Futuros

15 Futuros Diariamente la cámara de compensación hace una valuación a mercado (conocida como mark to market) de los contratos abiertos al final de cada día tomando un precio de valuación (settlement price). Esta valuación se hace para minimizar el riesgo de incumplimiento por alguna de las partes involucradas en la transacción y diariamente reconoce utilidades o pérdidas. El saldo de la garantía se ajusta diario con bonos de las utilidades del día o débitos de las pérdidas.

16 Interés abierto Es una medida que representa el número de contratos o posiciones vigentes que aún no se han liquidado en una fecha determinada y que sirve para revelar la profundidad que tiene un mercado de derivados en un momento determinado. Representa el saldo vivo de los contratos de futuros en una fecha determinada. Es la suma de todas las posiciones largas o todas las posiciones cortas.

17 Ejemplo de especulación 4Y

18 Mexder Mercado Mexicano de Derivados

19 Mexder Es la bolsa que opera productos derivados en México. Los instrumentos que operan son: Futuros. Sobre los siguientes subyacentes: Dólar, Euro, IPC, TIIE de 28 días, CETES de 91 días, Bonos Tasa Fija a 3 y 10 años, UDIS y algunas acciones. Opciones. Sobre los siguientes subyacentes: dólar, acciones individuales e índices bursátiles (IPC, Ishares S&P 500, Naftrac, Nasdaq 100, etc.)

20 Futuros de divisas Futuros del Dólar. El valor de cada contrato es de 10, dólares. Hay vencimiento todos los meses hasta por 3 años. La liquidación de los contratos se hace el tercer miércoles del mes de vencimiento. El precio se negocia en pesos por dólar. La puja es de.0001 pesos por dólar, con un valor de 1.00 peso por puja, ya que (.0001)(10,000.00) = 1.00 peso. El horario de negociación es de 7:30 a 14:00 hrs.

21 Futuros de divisas Ejemplo. El día de hoy, un inversionista compra 100 contratos del dólar con vencimiento en Diciembre del 2008 a un precio de pesos por dólar. Al final del día, la cámara de compensación (Asigna) publica el precio de valuación de , por lo que hará la valuación a mercado de la siguiente manera: ( ) = (0.03)(100)(10,000.00) = 30,000 pesos. Suponiendo que el intermediario le pide al inversionista una garantía de 6,000 pesos por contrato, el depósito inicial será de 600, pesos. Al final del día, como el inversionista tuvo una utilidad de 30,000 pesos, la cámara de compensación se los deposita en su fondo de garantía.

22 Futuros de divisas

23 Valuación de forwards y futuros de divisas Para una obligación el dólares (o en cualquier otra divisa) a través del tiempo, generalmente se tienen dos alternativas cuando se tienen los pesos desde hoy: a) Invertir los pesos a la tasa de interés del mercado al plazo de la deuda, y al vencimiento comprar los dólares al tipo de cambio spot. b) Comprar los dólares en el mercado spot e invertirlos a la tasa de interés del mercado al plazo de la deuda. Suponiendo una deuda de 1.00 dólar se tendrán los siguientes vencimientos:

24 Valuación de forwards y futuros de divisas Al tipo de cambio al que cualquiera de las dos opciones (invertir los pesos o comprar los dólares spot) son iguales hoy será el tipo de cambio forward.

25 Valuación de forwards y futuros de divisas Ejemplo. Si el tipo de cambio spot fuera de pesos por dólar, y las tasas de interés a 180 días tanto en pesos como en dólares fueran de 9.00% y 4.00% anual respectivamente, se tendrán los siguientes resultados:

26 Valuación de forwards y futuros de divisas Base Se le llama base al diferencial de precios entre el tipo de cambio forward y el tipo de cambio spot. Por ejemplo, si el tipo de cambio spot es de pesos por dólar y el tipo de cambio forward a 150 días es de , entonces la base será Conforme el tiempo a vencimiento del forward tiende a cero la base se comportará de manera similar. Esto se puede apreciar mejor en las siguientes gráficas:

27 Opciones Es un contrato mediante el cual el comprador de la opción adquiere el derecho más no la obligación de comprar o vender un bien subyacente a un precio previamente pactado (precio de ejercicio o strike price) dentro de un plazo establecido, mediante el pago de una prima. Hay dos tipos de opciones: a) Opciones de compra (calls) b) Opciones de venta (puts) Al igual que los forwards y los futuros, las opciones se pueden liquidar en especie (delivery) o en efectivo (non delivery).

28 Opciones El derecho de comprar o vender el subyacente que se obtiene al pagar la prima se puede ejercer de dos formas: a) Opciones Americanas. Se pueden ejercer cualquier día desde su fecha de emisión hasta el día de su vencimiento. b) Opciones Europeas. El único día que se pueden ejercer es en la fecha de vencimiento. Cuál es la ventaja o desventaja de cada una? (reflexión)

29 Opciones Calls El comprador de un call adquiere el derecho, más no la obligación de comprar un bien subyacente dentro de un plazo determinado a un precio previamente pactado mediante el pago de una prima. El vendedor de un call adquiere, al recibir la prima, la obligación de vender el bien subyacente, siempre y cuando el comprador del call quiera ejercer su derecho.

30 Opciones Ejemplo. Una comercializadora de café le compra a un productor de café un call europeo a un año sobre 1,000 kilos de café con precio de ejercicio de pesos por kilo, pagando una prima de 3.00 pesos por kilo. Supongamos que la opción se liquidará en especie y que el precio spot del kilo de café es de pesos. La prima total a pagar es de 3, pesos; si la comercializadora decidiera ejercer su derecho el día del vencimiento, deberá pagar 20, pesos por los 1,000 kilos de café. Qué pasa si el precio en un año es de 26 por kilo y que pasa si es 13 por kilo?

31 Opciones Si en un año el precio spot del kilo de café fuera de 26 pesos, la comercializadora ejercerá su derecho pagando 20 pesos por kilo, generando una utilidad (o ahorro) de 6 pesos por kilo, menos el costo de la prima. Si el precio fuera de 13 pesos entonces no ejercerá su derecho y perderá únicamente la prima.

32 Opciones

33 Opciones Puts El comprador de un put adquiere el derecho, más no la obligación de vender un bien subyacente dentro de un plazo determinado a un precio previamente pactado mediante el pago de una prima. El vendedor de un put adquiere, al recibir la prima, la obligación de comprar el bien subyacente, siempre y cuando el comprador del put quiera ejercer su derecho.

34 Opciones Ejemplo. Un inversionista compra en el mercado un put europeo a un año sobre 10,000 acciones de la empresa ABC con precio de ejercicio de pesos por acción, pagando una prima de 4.00 pesos por acción. Supongamos que la opción se liquidará en especie y que el precio spot de la acción es de pesos. La prima total a pagar es de 40, pesos; si el inversionista decidiera ejercer su derecho el día del vencimiento, recibirá 350, pesos a cambio de las 10,000 acciones. Qué pasa si el valor de la acción es 27 y que pasa si es 42??

35 Opciones Si en un año el precio spot de la acción fuera de 27 pesos, el inversionista ejercerá su derecho cobrando 35 pesos por acción, generando una utilidad (o ahorro) de 8 pesos por acción, menos el costo de la prima. Si el precio fuera de 42 pesos entonces no ejercerá su derecho y perderá únicamente la prima.

36 Opciones

37 Opciones In, at, out the money Una opción está in the money cuando el precio spot del subyacente se encuentra en un nivel en el cual si se ejerce la opción en ese momento se tendría una ganancia. Una opción está at the money cuando el precio spot del subyacente se encuentra en un nivel en el cual si se ejerce la opción en ese momento ni se gana ni se pierde. Una opción está out of the money cuando el precio spot del subyacente se encuentra en un nivel en el cual si se ejerce la opción en ese momento se tendría una pérdida. Obviamente cuando una opción se encuentra en este caso, NO se ejerce.

38 Gracias por su atención CP ISAIAS MARRUFO GÓNGORA MAF, MAD