Licenciatura en Contaduría y Finanzas. Mercados Financieros Derivados 9 CUATRIMESTRE

Transcripción

1 Licenciatura en Contaduría y Finanzas Mercados Financieros Derivados 9 CUATRIMESTRE

2 Objetivo particular El estudiante conocerá, identificará y podrá calcular el resultado de operaciones de contratos de opciones en el mercado de derivados.

3 Horas por unidad Horas con Docente Horas de Aprendizaje Independiente Horas a la Semana

4 Estrategia de instrucción Realizará el diagnóstico de conocimientos en los alumnos a través de lluvia de ideas. Marco conceptual para establecer los instrumentos teóricos instrumentales (indicadores), para medir la intervención de las instituciones, entidades y organismos del sector público.

5 Experiencia de aprendizaje Con docente Propiciará exposiciones y debates conjuntos por equipos de trabajo. Identificará y analizará los conceptos clave elaborando resúmenes para debates sobre temas actuales. Participará en debates y exposiciones dentro del contenido de la materia. Independiente Realizará investigación documental y reportes de lectura. Realizará cuadros sinópticos, conclusiones y resúmenes. Realizará resúmenes y matrices comparativas. Realizará de tareas, ensayos, investigaciones y recomendaciones que estime convenientes para la mejora teórica en las finanzas del sector público.

6 Contenido 5.2 Operación y cálculo de resultados

7 Opciones son instrumentos financieros derivados que confieren al tenedor de los mismos, el derecho mas no la obligación de comprar o vender un bien a un precio, conocido como precio de ejercicio (strike price) a una fecha definida o dentro de un periodo de tiempo determinado, a cambio del pago de una prima. El vendedor o emisor de la opción está obligado a vender o comprar en caso de que la opción sea ejercida. Cuando el derecho que se adquiere es de vender, la opción se conoce como un put, cuando es de comprar, se conoce como un call..

8 Activo Subyacente Es el activo objeto del contrato, sobre el cuál se tiene el derecho de comprar o vender. En MexDer se pueden negociar Opciones sobre los siguientes activos subyacentes: Acciones: América Móvil L, Cemex CPO, Walmex V, Televisa CPO, GMexico B y Telmex L ETF s (Exchange-Traded Funds): Naftrac 02 (Nacional Financiera) Índices: Futuros sobre el IPC. Divisas: Dólares de los Estados Unidos de América..

9 Tipos de opciones: Call (Opción de compra): Esta opción da a su comprador el derecho a comprar y a su vendedor la obligación de vender el activo subyacente, al precio de ejercicio y en una fecha predeterminada o fecha de vencimiento (Opción europea), o en cualquier momento entre el inicio del contrato y fecha de vencimiento del mismo (Opción americana), a cambio del pago a cargo del comprador o el cobro por cuenta del vendedor de una prima. Put (Opción de Venta): Esta opción da a su comprador el derecho a vender y a su vendedor la obligación de comprar el activo subyacente, al precio de ejercicio y en una fecha predeterminada o fecha de vencimiento (Opción europea), o en cualquier momento entre el inicio del contrato y fecha de vencimiento del mismo (Opción americana), a cambio del pago a cargo del comprador o el cobro por cuenta del vendedor de una prima.

10 Tipos de opciones: Opciones Call Put Comprador (Tenedor paga prima) Derecho de comprar (Techo) Obligación de comprar Vendedor (Emisor recibe prima) Derecho de vender (Piso) Obligación de vender

11 Ventajas de las coberturas con opciones La cobertura con opciones se convierte en una herramienta más flexible, que aquellas posiciones cubiertas con futuros o que nunca tuvieron algún tipo de cobertura. Los compradores disfrutan de un riesgo limitado y de una ganancia potencialmente ilimitada. En caso extremo lo máximo que se puede perder será la prima. Los contratos pueden ser vendidos antes de la fecha de expiración de la opción. Los usuarios podrán fijar sus precios a diferentes niveles, utilizando las opciones como un seguro en el precio. Los compradores de opciones no tendrán que depositar ningún tipo de margen ni tendrán llamadas de margen. Su desembolso de dinero se limita a la prima que va a pagar por comprar su opción.

12 Desventajas de las coberturas con opciones El valor de las opciones disminuye conforme el tiempo transcurre. Los compradores de opciones sufrirán una constante erosión diaria en el valor en el tiempo de su opción. La prima de la opción debe ser pagada completamente y bajo ciertas circunstancias pudiendo ser demasiado cara. La bursatilidad de las opciones es menor que la de los futuros, ya que se reparten entre los meses de vencimiento, precios de ejecución y tipo de opción.

13 Compradores y vendedores El comprador de una opción Call, compra el derecho a comprar el activo subyacente. El comprador de una opción Put compra el derecho a vender el activo subyacente. La otra parte de la transacción, el vendedor, es la que vende el derecho a comprar en el caso de las opciones Call y el derecho a vender en el caso de las opciones Put.

14 Compradores y vendedores Habiendo comprado la opción, el comprador se convierte en el poseedor de un derecho, por lo tanto, tiene el derecho, pero no la obligación, de comprar o vender el activo subyacente. El comprador, si lo desea puede vender la opción (que compró), en el Mercado en cualquier momento antes de la fecha de vencimiento, a lo que se le conoce como cerrar la posición. El vendedor de Opciones está obligado a vender (Call), o comprar (Put), el activo subyacente si es requerido por el comprador. El vendedor, si lo desea puede comprar la opción que había vendido en el Mercado, cancelando así su obligación.

15 Unidad de Negociación La unidad de negociación se denomina "Contrato" y su tamaño depende de su activo subyacente. Cada contrato de opción sobre acciones y Exchange Traded Founds (ETF s) que se negocia en MexDer representa 100 acciones. En el caso de la opción sobre el Futuro del IPC, el tamaño del Contrato corresponderá a multiplicar el Índice de Precios y Cotizaciones por 10, y el resultado será expresado en pesos. Para el Contrato de opción sobre el Dólar será de 10,000 dólares.

16 Fecha de Vencimiento Las opciones tienen una fecha de vencimiento, es decir, su derecho expira en una fecha determinada. En MexDer las fechas de vencimiento de todas sus opciones listadas son los terceros viernes de los meses de marzo, junio, septiembre y diciembre, o el día hábil anterior si este día fuera festivo o inhábil.

17 Precio de ejercicio En su derecho a comprar (Opción Call) o vender (Opción Put), se puede elegir el precio al que se desea comprar o vender el activo subyacente. El precio al cual el poseedor de una opción tiene el derecho a comprar o a vender el activo subyacente se denomina Precio de Ejercicio o Strike Price.

18 El ejercicio Las opciones sobre acciones y ETF s de MexDer, son de tipo americano, que quiere decir que pueden ser ejercidas en cualquier momento desde el día de la compra hasta la fecha de vencimiento inclusive. La razón para ejercer una opción antes del vencimiento es que aporte una ganancia a su poseedor. Las opciones sobre el futuro del IPC y sobre el dólar en MexDer, son de tipo europeo, significa que el poseedor de la opción podrá ejercer su derecho a comprar (en el caso de los Calls) o a vender (en el caso de los Puts) solo hasta el momento en que expire la opción en la fecha de vencimiento.

19 Ejercicio anticipado Cuando el poseedor de una opción ejerce anticipadamente su derecho, es decir, ejerce su derecho antes de la fecha de vencimiento, se sortea entre los vendedores de opciones la asignación de ese ejercicio, quienes deben cumplir con su obligación. En estos casos, Asigna casará a compradores y vendedores, debiéndose realizar las operaciones bursátiles de compra/venta de acciones al precio de ejercicio.

20 Ejercicio a vencimiento Al vencimiento de las opciones y salvo deseo expreso en contra, Asigna ejercerá todos los Calls y Puts que resulten con ganancias, entendiéndose como ganancia, para ambas opciones, la diferencia positiva entre el precio de ejercicio y precio del activo subyacente, es decir, que resulten con valor intrínseco positivo.

21 Valor intrínseco y extrínseco de la opción Si el comprador de la opción opta por el ejercicio anticipado, generalmente estará reduciendo su ganancia ya que la opción aún tiene valor pues el valor extrínseco (valor temporal) es superior al valor intrínseco de la misma El valor intrínseco, se define como la diferencia entre el precio de ejercicio y el precio del activo subyacente, se reduce por las comisiones de compraventa de las acciones que tendrá que pagar para obtener el valor intrínseco de su opción. Por lo tanto si decide realizar sus ganancias en opciones que tienen valor intrínseco, la mejor forma de hacerlo es a través de la venta de la opción directamente en MexDer.

22 Prima (El precio de la opción) Al precio de la opción se le llama prima, que es el precio pagado por el comprador al vendedor de opciones por adquirir el derecho a comprar o vender un activo subyacente. Las primas de las opciones sobre acciones y ETF s se cotizan en pesos por acción. Por lo tanto, una prima de 25 significa que el derecho de compra o el derecho de venta vale 2,500 pesos por contrato (25 x 100 acciones). Para los Futuros sobre el IPC, la prima estará igualmente expresada en pesos y deberá multiplicarse por 10, para determinar el valor de la prima por contrato. La prima de las opciones de Dólar se cotiza en pesos y se calcula multiplicando por 10,000.

23 Prima (El precio de la opción) Existe una relación directa entre el precio del activo subyacente, y el precio de la opción (Prima). Por lo tanto, las variaciones en la cotización de la acción, ETF s, IPC o dólar, suponen variaciones del importe de la prima. En términos generales, una subida en la cotización del subyacente hace subir el precio de las opciones Call y bajar el de las opciones Put, mientras que un descenso en la cotización del subyacente hace bajar el precio de las opciones Call y subir el precio de las opciones Put.

24 Prima (El precio de la opción) Del precio de ejercicio El precio de ejercicio es un factor importante a la hora de calcular el valor de la opción (Prima). Para un determinado precio del activo, las opciones Call con precio de ejercicio más alto valen menos que las de precio de ejercicio más bajo (porque hay menos posibilidades de obtener ganancias). Las opciones Put con precio de ejercicio más alto valen más que las de Precio de Ejercicio más bajo, (también porque hay menos posibilidades de obtener ganancias para estas últimas).

25 Prima (El precio de la opción) Del Tiempo a Vencimiento El tiempo es una variable muy importante en el valor de las opciones, ya que éstas pierden valor con el paso del tiempo, de manera que si ninguna otra variable cambia, sólo con el paso de los días el valor de una opción es menor. Cuánto más lejana esté la fecha de vencimiento de una opción, mayor incertidumbre habrá sobre los movimientos del precio del subyacente, y en consecuencia, esa mayor incertidumbre hace aumentar el valor de la prima de la opción, ya sea Call o Put, y es que a mayor tiempo mayor posibilidad que la compra de opciones resulte con ganancias para el comprador con lo que el vendedor pedirá mas dinero por la venta

26 Prima (El precio de la opción) Del Tiempo a Vencimiento Cada día que transcurre hasta el vencimiento, beneficia al vendedor de la opción, pues disminuye su riesgo al disminuir la incertidumbre sobre las variaciones del precio del activo, disminuyendo también la posibilidad de que el comprador tenga ganancias, además de que podría comprar la opción por una prima menor que la que él recibió en la venta.

27 Prima (El precio de la opción) De los Dividendos Los dividendos se pagan a los accionistas, pero no a los poseedores de opciones. Como el precio de las acciones disminuye cuando se reparten dividendos, el precio de la opción también se verá influido por el anuncio y reparto de dividendos.

28 Prima (El precio de la opción) De la Volatilidad La volatilidad de un activo, es una medida de la variabilidad de las cotizaciones de dicho activo, a mayor variabilidad mayor volatilidad. Por lo tanto, un activo cuya cotización fuese siempre la misma tendría volatilidad cero. La volatilidad de un activo varía en el tiempo. A pesar de que la volatilidad es el parámetro principal a la hora de negociar opciones, la mayoría de los clientes finales compran o venden opciones con base a criterios direccionales (alcistas o bajistas).

29 Prima (El precio de la opción) De la Volatilidad La prima de la opción será mayor cuanto mayor sea la volatilidad que prevean los participantes en el Mercado. Las opciones sobre activos cuya volatilidad es alta tendrán una prima mayor que las opciones con volatilidad baja. Lo anterior fundamentalmente porque a mayor volatilidad mayor probabilidad de que el comprador de opciones (Call o Put) tenga ganancias y por ello el vendedor exigirá un precio mayor. No es recomendable comprar opciones cuando la volatilidad sea alta, porque estará comprando a un precio "caro, en este caso es aconsejable vender opciones porque estará vendiendo a un precio "caro".

30 Prima (El precio de la opción) De la Volatilidad Tipos de Volatilidad Volatilidad Histórica: Es la volatilidad presentada en el pasado. Volatilidad Implícita: Es la volatilidad que el mercado actualmente reconoce como volatilidad futura, es decir es la volatilidad que se infiere que tendrá el activo subyacente en el futuro resultante del análisis del precio de las opciones ahora. Volatilidad Futura: Es el dato que se necesita para calcular el valor futuro de las opciones. No es conocida, hay que estimarla y es el dato importante para el inversionista en opciones.

31 Prima (El precio de la opción) De las Tasas de Interés La tasa de interés libre de riesgo (por ejemplo la tasa a la que estén los CETES), afecta al precio de una opción, de forma que cuanto mayor sea la tasa de interés, mayor será el valor de las opciones Call y menor el de las opciones Put. Sin embargo, los cambios en este factor tienen un efecto pequeño sobre el valor de las opciones (el valor de la Prima).

32 5.2 Operación y cálculo de resultados Compra de una opción Call Cuando se tengan expectativas alcistas sobre el Mercado, es decir, en situaciones como éstas: Cuando un activo subyacente va a tener una tendencia alcista. Cuando un activo ha tenido una tendencia alcista fuerte y el inversionista no ha comprado, pudiéndose pensar que está cara, pero que puede seguir subiendo. Cuando se quiera comprar el activo subyacente en un futuro próximo porque van a subir, pero hoy no se tienen los fondos necesarios.

33 5.2 Operación y cálculo de resultados Compra de una opción Call Si se quieren comprar opciones para venderlas después mas caras y obtener una ganancia (no esperando al vencimiento). Es decir si se cumplen los siguientes puntos: Si la cotización del activo es baja y espera que vaya a subir. Si la volatilidad implícita es baja, y espera que vaya a subir. Si no está próxima a la fecha de vencimiento, la volatilidad implícita es baja y espera que vaya a subir significativamente. Ninguna otra operación ofrece tanto efecto de apalancamiento en un Mercado alcista (con un riesgo limitado cuando baja), como la compra de una opción Call.

34 5.2 Operación y cálculo de resultados Compra de una opción Call Si el mercado al final no sube sino que baja, las pérdidas se limitan a la prima pagada, y éstas se producirán siempre que el precio del activo se sitúe por debajo del precio de ejercicio de la opción Call. Con la compra de un opción Call las ganancias suben a medida que el precio del activo sube en el mercado.

35 5.2 Operación y cálculo de resultados Beneficios de una opción Call Se puede comprar el subyacente a un precio fijo (es el precio de ejercicio). Todo lo que el activo suba en Bolsa por encima del precio de equilibrio son ganancias. Si el subyacente cae por debajo del precio de ejercicio, las pérdidas son siempre fijas y conocidas (son exactamente igual al precio pagado por la opción, o sea, la prima). El costo de la opción es mucho menor que comprar el subyacente. La relación costo de la inversión/rendimiento (lo que también se conoce como apalancamiento), es muy alto. Esto significa que con pequeñas inversiones se obtienen altos rendimientos.

36 5.2 Operación y cálculo de resultados Ejercicio Características del Contrato: Subyacente: Dólar de los Estados Unidos de América. Liquidación: En especie al vencimiento de la opción. Tamaño del Contrato: USD 10, (Diez mil dólares 00/100). Tipos de Contratos de Opción: Opción de compra (Call) y venta (Put). Estilo: Europeo (Ejercicio al vencimiento). Series: Períodos trimestrales (marzo, junio, septiembre y diciembre) hasta por un año.

37 5.2 Operación y cálculo de resultados Ejercicio Características del Contrato: Precios de Ejercicio: Inicialmente se listará un precio de ejercicio En el Dinero (At The Money ATM), redondeado al múltiplo de $ 0.05 pesos más próximo al nivel de cierre Spot registrado el día hábil inmediato anterior, y al menos dos precios de ejercicio superiores y dos inferiores al (ATM), los cuales serán en múltiplos de $ 0.05 pesos por dólar. * Cuando las condiciones de Mercado lo requieran, MexDer podrá listar una mayor cantidad de precios de ejercicio para proveer los contratos adecuados en esas condiciones. Puja: $0.001 (Un milésimo de peso).

38 5.2 Operación y cálculo de resultados Ejercicio Una empresa mexicana tiene una deuda por USD 480,000, y acordó liquidar dicho monto en cuatro exposiciones trimestrales de USD 120,000. La empresa desea eliminar el riesgo cambiario mediante opciones del Dólar. Para cubrir el riesgo de exposición de tipo de cambio, realiza la compra de opciones Call (Opciones de compra) listadas en MexDer, con las cuales obtiene un seguro cambiario pagando una prima con lo que garantiza su derecho a comprar y recibir los dólares al precio que pacta hoy para las fechas que necesita pagar su deuda. Con esto establece por anticipado el precio máximo al que adquirirá los dólares. Su desembolso hoy se reduce al pago de la prima.

39 5.2 Operación y cálculo de resultados Ejercicio Su estrategia es la siguiente: Vencimientos de Opción a Comprar Monto a Cubrir en Dólares Precio de ejercicio Pactado (Strike Price) en Pesos Número de Contratos Requeridos Prima a Pagar por Dólar** Monto total por Prima a Pagar en Pesos Mzo USD 120,000 $ $1.136 $136, Jun USD 120,000 $ $1.466 $175, Sep USD 120,000 $ $2.000 $240, Dic USD 120,000 $ $2.444 $293, Costo total de la Cobertura o Prima $845,520.00

40 5.2 Operación y cálculo de resultados Ejercicio Resultados La empresa fijó un precio máximo de ($22.00 pesos por dólar) por anticipado, desembolsando $845, dando cobertura a USD 480,000 ante posibles fluctuaciones a la alza en la paridad peso/dólar, y por consecuencia eliminó el riesgo de tipo de cambio al que se encontraba expuesto. La empresa ejercerá su derecho de comprar los dólares en la fecha de vencimiento de cada uno de los contratos de opción, si el precio del dólar al vencimiento se encuentra por arriba del precio que pactó ($22.00 pesos/dólar). En el caso de que en la fecha de vencimiento el tipo de cambio se encontrara por abajo del precio de ejercicio, no ejercerá su derecho y el costo total en el que incurrió fue de $845,520.00

41 Fuentes de Consulta F I RA ( ). M e r c a d os de F u t u r os y Opciones. F I R A B oletín de Educación F inanciera. N ú m e r o 1. Disponible en http: //www. f i ra.gob. m x/nd/bf1_mercados_de_futuros_y_opciones. pdf M e xder (s. f. ). C o n t r a t o s Listados en M e xder. Disponible en http: / / www. m e xder. c o m. m x/wb 3 / wb/mex/contratos_opcion M e xder (s. f. ). Opciones del Dólar de lo s Estados Unidos de A m é r ica. Disponible en http: / / www. m e xder. com.mx/wb 3 / wb/mex/mex_repositori o / _vtp/mex/ 1 ef6_publica c i o n e s/_rid/ 21/_m t o / 3 / f o lleto_opciones_mexder 2. pdf M e xder (s. f. ). Opciones p a r a o b t e ner lo m ejor de la Bolsa. D isponible en http: / / www. m e xder. com.mx/wb 3 / wb/mex/mex_repositori o / _vtp/mex/ 1 ef6_publica c i o n e s/_rid/ 21/_m t o / 3 / Opciones_para_obtener_lo_mejor_de_la_Bolsa. p df

42 Bibliografía D elano, Willia m H. F inanzas Av a nzadas en la Cobertura de Riesgos Fi nancieros. E d i t. I M E F. M é xico ª E d i ción. M a n sell, C a rs t e ns Katherine. L as N uevas Fi nanzas de M é xi co. E dit. I M EF. M é xico ª E d i c ión. R h o a d s, J o h n. M e r c a d o de Va l o r e s. E d i t. I M E F. M é x i c o ª E d i c ión.