VII REUNIÓN SOBRE CASOS PRÁCTICOS DE INSPECCIÓN Y VIGILANCIA DE MERCADOS Y ENTIDADES La cooperación ante actuaciones transfronterizas en el mercado de valores de renta variable. Retos que representa la integración de los mercados Miguel Arango O. Ejecutivo Principal Programa Regulación del Sistema Financiero Estrategias de Desarrollo y Políticas Públicas CAF Banco de Desarrollo de América Latina Santiago de Chile, Mayo de 2011
Cuatro Temas: 1. Evolución de CAF como Banco de Desarrollo de América Latina 2. Una mirada en perspectiva a los mercados de capitales de la región 3. Importancia del pragmatismo en el proceso de integración de las bolsas de valores. 4. Retos en regulación y supervisión de la integración
Cuatro Temas: 1. Evolución de CAF como Banco de Desarrollo de América Latina 2. Una mirada en perspectiva a los mercados de capitales de la región 3. Importancia del pragmatismo en el proceso de integración de las bolsas de valores. 4. Retos en regulación y supervisión de la integración
Institución financiera multilateral y supranacional, de identidad latinoamericana y proyección iberoamericana Presta servicios bancarios múltiples a clientes del sector público y privado en sus países socios. Institución versátil, ágil y competitiva regional y globalmente Desde hace 40 años opera desde su Sede principal en Caracas y tiene oficinas de representación en Bogotá, Buenos Aires, Brasilia, Ciudad de Panamá, La Paz, Lima, Madrid, Montevideo y Quito.
Países accionistas de CAF 1990 2010 Bolivia Colombia Ecuador Perú Venezuela Argentina Brasil Costa Rica Chile Jamaica México Panamá Paraguay Rep. Dominicana Trinidad y Tobago Uruguay España Portugal En negociación (Guatemala, Italia, El Salvador, Barbados)
Evolución de la actividad crediticia de CAF en sus 40 años Aprobaciones Totales (USD Millones) Cartera Total (USD Millones) 43.904 13.878 11.772 7.216 10.790 12.326 14.182 4.291 1.859 1970-94 1995-99 2000-04 2005-09 1994 1999 2004 2009 2010
1970 1971 1972 1973 1974 1975 1976 1977 1978 1979 1980 1981 1982 1983 1984 1985 1986 1987 1988 1989 1990 1991 1992 1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 Miles de USD Capitalización: USD 4.000 millones Evolución del patrimonio USD miles 14.000.000 12.000.000 10.000.000 8.000.000 6.000.000 4.000.000 2.000.000 0
Como complemento a su actividad financiera y de negocios, CAF busca contribuir al debate sobre la agenda de desarrollo : Actividad editorial y de difusión del conocimiento Promoción de consensos regionales sobre temas de desarrollo Apoyo en el diseño e implementación de políticas públicas
Cuatro Temas: 1. Evolución de CAF como Banco de Desarrollo de América Latina 2. Una mirada en perspectiva a los mercados de capitales de la región 3. Importancia del pragmatismo en el proceso de integración de las bolsas de valores. 4. Retos en regulación y supervisión de la integración
La evidencia internacional muestra que, una vez se aísla el impacto de otros factores, los países con mayor profundidad financiera y mayor desarrollo de sus mercados de capitales tienen mejores perspectivas de crecimiento. Desde este punto de vista, América Latina ocupa una de las peores posiciones entre las distintas regiones del mundo
OCDE América Latina Asia Emergente Europa Emergente Medio Oriente y África del Norte África Subsahariana % PIB En términos de crédito bancario al sector privado, los indicadores de profundidad financiera en América Latina están por debajo de cualquier otra región, excepto África Subsahariana 160 140 120 100 Volumen de crédito dirigido al sector privado con relación al PIB 1995 2000 2007 80 60 40 20 0 Fuente: World Development Indicators, Banco Mundial.
1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 Porcentaje del PIB En materia del mercado de capitales, el mercado de renta fija ha registrado una importante expansión en la última década 60% Valor de la deuda vigente en bonos 50% 40% 30% 20% 10% 0% Fuente: Bank for International Settlements y cálculos propios. América Latina incluye: Argentina, Brasil, Chile, Colombia, México, Perú y Venezuela, RB..
% PIB...pero el mercado de bonos en América Latina sigue siendo mucho más pequeño que el de los países asiáticos o el del mundo desarrollado 160% 140% 120% 100% Monto de la deuda vigente emitida en los mercados domésticos 80% 60% 40% 20% 0% 1995 2000 2005 2009 Europa Emergente América Latina Asia Países desarrollados Fuente: Bank for internatiional Settlements, cálculos propios.
Argentina Brasil Chile Colombia México Perú Venezuela, RB Argentina Brasil Chile Colombia México Perú Venezuela, RB % PIB Además, en la mayor parte de los países de América Latina, el crecimiento de los mercados domésticos de renta fija en América Latina se ha concentrado en bonos de deuda pública Exceptuando Chile, Brasil y México, donde representan algo más del 10% del PIB, los bonos privados siguen siendo fuentes poco importantes de recursos para las empresas privadas Bonos Públicos Bonos Privados 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 1995 2007 Fuente: Beck y Demirgüç-Kunt (Banco Mundial) y cálculos propios.
% PIB Total Los mercados de acciones en América Latina presentan avances en términos de capitalización (asociados en buena parte a mayores precios de las acciones)....pero el número de empresas listadas disminuyó en gran parte de los países de la región Indicadores Comparativos del mercado de valores Capitalización de las Compañias Listadas Número de Compañias Listadas 50 45 40 35 30 25 20 15 10 5 0 140 130 120 110 100 90 80 Fuente: World Development Indicators, Banco Mundial.
El subdesarrollo de América Latina en materia de los mercados de capitales para el financiamiento privado (bonos corporativos y acciones) es particularmente notorio Componentes del Sector Financiero Doméstico por Región (promedio 2007) Crédito Privado por Bancos de Depósitos y Otras Instituciones Financieras Capitalización de los Mercados de Bolsa América Latina Capitalización de los Mercados de Bonos Privados Asia Emergente OCDE Capitalización de los Mercados de Bonos Públicos Fuente: Beck y Demirgüç-Kunt (Banco Mundial) y cálculos propios. América Latina incluye: Argentina, Brasil, Chile, Colombia, México, Perú y Venezuela, RB. Asie Emergente incluye: Indonesia, Korea del Sur, Tailandia, Filipinas, Singapore, China e India. 0% 50% 100% 150% % PIB
% PIB Además, pese a los avances en los indicadores de capitalización, estos siguen por debajo, en promedio, de los de cualquier otra región Indicadores Comparativos del mercado de valores Capitalización de las Bolsas de Valores (% PIB) 140 Región Capitalización de las Bolsas de Valores (% PIB) OCDE 124 América Latina 46 Asia Emergente 129 Europa Emergente 53 Medio Oriente y África del Norte 107 África Subsahariana 61 Fuente: World Development Indicators, Banco Mundial. 120 100 80 60 40 20 0 1995 2000 2007
Argentina Bolivia Brasil Chile Colombia Costa Rica Ecuador El Salvador México Panamá Paraguay Perú Uruguay Venezuela, RB % PIB La comparación de América Latina frente a otras regiones emergentes es particularmente desfavorable cuando se compara la liquidez de los mercados Indicadores Comparativos del mercado de valores Valor de Acciones Intercambiadas (% PIB) Región Valor de las Acciones Intercambiadas (% PIB) 40 35 30 1995 2000 2007 OCDE 150 25 América Latina 11 20 Asia Emergente 114 15 Europa Emergente 16 10 Medio Oriente y África del Norte 48 5 África Subsahariana 19 0 Fuente: World Development Indicators, Banco Mundial.
Factores favorables para el desarrollo del mercado de capitales cuando se compara la situación actual con la de los años noventa Inflación controlada, que permite tasas de interés bajas y estables Dinamismo económico sostenido Perspectivas positivas por buen manejo macroeconómico unido a auge en precios de productos básicos y amplia liquidez internacional Base amplia de inversionistas institucionales (fondos de pensiones y otros) Mercado de deuda pública desarrollado Infraestructura institucional y técnica, complementada ahora con la integración de las bolsas de Perú, Chile y Colombia
Cuatro Temas: 1. Evolución de CAF como Banco de Desarrollo de América Latina 2. Una mirada en perspectiva a los mercados de capitales de la región 3. Importancia del pragmatismo en el proceso de integración de las bolsas de valores. 4. Retos en regulación y supervisión de la integración
La integración de las bolsas permite enfrentar dos problemas relacionados: 1. Baja liquidez y profundidad de los mercados accionarios. 2. Concentración de las acciones transadas en pocas empresas y pocos sectores, lo cual hace que los índices de las bolsas no sean buen reflejo de la actividad económica general
Ventajas de la integración del mercado de valores de Chile, Perú y Colombia (1) Amplía el tamaño del mercado y la gama de valores ofrecidos en términos de empresas y sectores. Amplía y diversifica la base de inversionistas y la magnitud de la demanda potencial por acciones. Genera mayor liquidez para los valores y debe redundar en menores costos de transacción. Incrementa la información, eleva la cultura bursátil y genera grandes posibilidades de aprendizaje para intermediarios y reguladores en los países participantes en la integración. En última instancia, todo lo anterior mejora las condiciones de financiamiento para las empresas.
Ventajas de la integración del mercado de valores de Chile, Perú y Colombia (2) Con la Integración de Chile, Perú y Colombia, el mercado será el más grande de América Latina en número de emisores listados, el segundo por volumen de capitalización y el tercero por volumen negociado. Se trata de una iniciativa pragmática y realista que: Se concentra en el mercado accionario, Empieza por el enrutamiento intermediado Pretende avanzar hacia la prestación transfronteriza de servicios, con lo cual aumentará fuertemente la eficiencia, mediante la competencia entre los comisionistas de los diferentes países El inicio de la integración de renta variable podría abrir las puertas para la integración futura de renta fija.
Ventajas de la integración del mercado de valores de Chile, Perú y Colombia (3) Finalmente, el proceso se inicia con acercamientos técnicos y operativos que paulatinamente van llevando a otros temas tales como: la regulación del mercado, la cultura bursátil las políticas públicas en un sentido más amplio (v.gr, las normas cambiarias, el régimen de inversiones de los fondos de pensiones o incluso el régimen tributario), y las buenas prácticas de Gobierno Corporativo.
Cuatro Temas: 1. Evolución de CAF como Banco de Desarrollo de América Latina 2. Una mirada en perspectiva a los mercados de capitales de la región 3. Importancia del pragmatismo en el proceso de integración de las bolsas de valores. 4. Retos en regulación y supervisión de la integración
Regulación y Supervisión Regulación De cada país. Principios mínimos. Armonización regulatoria. Supervisión En cada país En la operación de la integración Principio de país de origen y país de acogida.
Regulación y Protocolo de Supervisión Conductas. Controles de Ley. Emisores. Riesgo Operativo. Sistema de información de los entes de control y supervisión. Mecanismos de coordinación. Otros temas.
Conductas Regulación Autorregulación
Controles de Ley Régimen de cupos entre intermediarios locales y extranjeros. Liquidez de los intermediarios. Régimen de Posición en moneda extranjera y posición bruta de apalancamiento. Mecanismos de cobertura cambiaria. Riesgo de Lavado de Activos.
Emisores Acceso y revelación de información por parte de los emisores extranjeros. Ejercicio de derechos políticos y OPA s.
Riesgo Operativo Requisitos mínimos de los acuerdos que celebrarán las bolsas, los depósitos y los intermediarios. Estándares de seguridad de la información. Forma como se supervisará el riesgo operativo una vez implementada la primera fase del proyecto de integración. Libro Electrónico de Órdenes (LEO) para efectos de incorporar los valores extranjeros.
Sistema de información de los entes de control y supervisión. Sistemas de información del supervisor. Funcionamiento y uso de la tecnología.
Mecanismos de Coordinación Memorandos de Entendimiento MOU. Instancias de coordinación. Regulación Supervisión Mecanismos de intervención El principio de país de origen para solvencia. El principio de país de acogida para normas de conducta. Arquitectura organizacional para la coordinación. Establecida por ley. Solo de coordinación.
Otros temas Impositivos o Fiscales. Tarifas Constitución de agentes o comisionistas. Costos de la supervisión/autorregulación. Costos de las emisiones.
Otros Temas - Emisiones Costos inherentes al proceso. Tiempos de Respuesta supervisores y bolsas. Información relevante. Calificación de emisiones. Primer y segundo mercado.
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