Por qué invertir en ORO?

Por qué invertir en ORO? Guía a básica b para conocer el mercado, entender al metal precioso como una inversión n financiera y operar futuros de oro ROFEX

Por qué INVERTIR en ORO? Desde hace siglos atrás, el oro ha ido cumpliendo con diferentes funciones del dinero -desde reserva de valor, hasta unidad de cuenta-; y así el oro, con el paso del tiempo, ha atraído a inversores con el objetivo principal de proteger su riqueza, ofrecer seguridad en épocas de incertidumbre y alta volatilidad. Incluso el oro, considerado como moneda, es diferente al resto: su oferta no está determinada por ninguna autoridad monetaria, sino que es función de la capacidad de producción y de los cambios de posicionamiento que realizan sus tenedores. Por ende, no depende de la promesa de pago por parte de un emisor, no está así expuesto a un cambio en la calificación de crédito de un determinado país, y tampoco lógicamente tiene implícito el riesgo de default. Históricamente, los incrementos significativos en el precio del oro se dieron en contexto de: derrumbes en las principales Bolsas, conflictos bélicos, contextos inflacionarios y ante una depreciación del dólar. Esto implica que el oro suele funcionar como una especie de seguro frente a problemas en los mercados financieros.

2000 1800 1600 1400 Ruptura definitiva de Bretton Woods EE.UU anuncia la devolución del dólar Invasión Sovietica en Afganistán y segunda crisis del petróleo Evolución del precio del Oro "Lunes negro" derrumbe mundial de los mercados "Gran Moderación" periodo caracterizado por una significativa desminución en la volatilidad del crecimiento economico y la inflación Los desbalances globales despiertan signos de QE2 preocupación Crisis zona euro Explota la subprime 1200 1000 800 Primera crisis del petróleo e inflación en EE.UU Caída en el precio del petróleo y la inflación, Banco Central venden reservas de oro Invasión a Irak Se profundiza crisis en Europa 600 400 200 0 Conflicto bélico medio Oriente Bancos Centrales venden reservas de oro Depreciación del dólar 2012 20 11 2010 2009 20 08 2007 2006 20 05 2004 20 03 20 03 2002 20 01 2000 1999 19 98 1997 1996 19 95 1994 1993 19 92 1992 1991 19 90 1989 19 88 19 87 1986 19 85 1984 1983 19 82 1981 1981 19 80 1979 19 78 19 77 1976 1975 1974 1973 19 72 19 71 1970 19 70 Cae LEH

El MERCADO del ORO El mercado del oro ha ido cambiado en los últimos 10 años por la incorporación de inversores individuales, bancos centrales, fondos soberanos de riqueza, y fondos de inversión. De hecho, desde el 2002 hasta el 2011, la demanda se incrementó poco más del 62%; impulsada justamente por la demanda para inversión que creció más del 370% en el mismo período. Según World Gold Council (WGC), el total de demanda de oro en 2011 alcanzó 4.137,5 toneladas equivalente a unos USD 230.890 millones a esa fecha-; en el I trimestre de este año, en tanto, la demanda fue de 1097,6 toneladas unos USD 59.000 millones-, lo que implica caídas del 4% contra el trimestre previo y del 5% interanual. Respecto a la composición por uso, se destaca: poco más del 47% para joyería, 35% para inversión (oro físico, monedas, ETFs, etc) y el resto para tecnología/compras oficiales. 5000 4500 4000 3500 Evolución histórica de la demanda de oro -en toneladas- +62% 3000 2500 2000 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011

El MERCADO del ORO Para uso de 2010 2011 I Trim. 11 IV Trim. 11 I Trim.12 Var. Trim Var. Inter. Joyería 2.016,8 1.972,9 554,7 475,7 519,8 9% -6% Tecnología 465,6 452,7 115,5 103,5 107,7 4% -7% Inversión 1.577,8 1.686,2 343,5 450,6 389,3-14% 13% Total físico barras y moneda 1.210,1 1.524,2 405,6 355,8 337,9-5% -17% 1) Oro Físico 908,7 1.191,0 319,1 279,0 260,0-7% -19% 2) Monedas 301,4 333,2 86,5 76,8 77,9 1% -10% ETFs y similares 367,7 162,0-62,1 94,8 51,4-46% -183% Compras Oficiales 77,3 456,4 137,0 112,7 80,8-28% -41% Total Demanda 4.137,5 4.568,5 1.150,7 1.142,5 1.097,6-4% -5% Fuente: World Gold Council DEMANDA POR USO - En toneladas Por otra parte, hay que saber que la oferta de metales preciosos incluído el oro- es relativamente inelástica. Puntualmente, esta se ubicó en 4.486,1 toneladas en 2011; unos 2.825 toneladas la explica la oferta proveniente de la minería y otros 1.661 toneladas del reciclaje. En el I trimestre de este año, por su parte, la oferta de oro sumó otros 1.070 toneladas, lo que implica una caída del 5% con el ultimo trimestre del año pasado, pero un alza de 6% respecto a un año atrás. OFERTA - En toneladas Proviene de 2010 2011 I Trim. 11 IV Trim. 11 I Trim.12 Var. Trim Var. Inter. Producción minera 2.740,5 2.818,4 653,2 720,5 673,8-6% 3% Neteo cobertura -107,8 6,5 9,4-15,7 5,0-132% -47% Total oferta minería 2.632,7 2.824,9 662,6 704,8 678,8-4% 2% Ventas de tenedores oficiales - - - - - - - Reciclaje 1.718,9 1.661,2 351,9 425,5 391,5-8% 11% Total Oferta 4.351,6 4.486,1 1.014,5 1.130,3 1.070,3-5% 6% Fuente: World Gold Council

El MERCADO del ORO Esta radiografía nos debe obligar a mencionar a los principales consumidores de oro del mundo. Nuevamente, según los datos de la WGC, China explicó en el primer trimestre de este año más del 31% del metal demandado e India -en segundo lugar- otro 24%. Lejos le siguen Medio Oriente (5.8%) y otros países como Turquía y USA con participaciones del 3.6% sobre el total consumido. Todos estos datos, se debe destacar, sólo consideran la demanda en joyería e inversión en oro y monedas. Incluso, dentro de este marco, debemos hablar del stock que se encuentra en manos de bancos centrales, y organizaciones internacionales. Como reflejan los datos publicados en la WGC, a julio del 2012, el principal tenedor oficial es Estados Unidos con 8.133 toneladas de oro(74.2% de sus reservas). Alemania, con 3.401 toneladas, y el FMI unos 2.814 toneladas- siguen en segundo y tercer lugar del ranking. P R I N C I P A L E S C O N S U M I D O R E S ( * ) P a í s T o n e l a d a s % T o t a l C h i n a + G r e a t e r C h i n a 2 6 5, 7 3 1, 0 % I n d i a 2 0 7, 6 2 4, 2 % M e d i o O r i e n t e 5 0, 0 5, 8 % U S A 3 1, 2 3, 6 % T u r q u i a 3 1, 1 3, 6 % V i e t n a m 2 5, 0 2, 9 % T a i l a n d i a 2 2, 5 2, 6 % A l e m a n i a 2 1, 3 2, 5 % R u s i a 2 0, 4 2, 4 % S u i z a 2 0, 2 2, 4 % T o t a l 8 5 8, 0 1 0 0, 0 % PRINCIPALES TENEDORES OFICIALES DE ORO País Toneladas % Res. USA 8.133,5 74,2% Alemania 3.401,0 71,4% FMI 2.814,0 Italia 2.451,8 71,2% Francia 2.435,4 66,2% China 1.054,1 1,6% Suiza 1.040,1 17,8% Rusia 836,7 7,7% Japon 765,2 3,3% Países Bajos 612,5 58,9% India 557,7 8,7% BCE Taiwan 502,1 423,6 31,3% 5,0% Portugal 382,5 85,1% Venezuela 365,8 6,8% ( * ) S ó lo d e m a n d a j o y e r í a y b a r r a / m o n e d a s. D e l I t r i m e s t r e d e 2 0 1 2 F u e n t e : W o rl d G o l d C o u n c i l Fuente: World Gold Council

El ORO, como INVERSION Como dijimos al principio, el oro opera a veces como moneda, otras veces como commodity y en muchas otras ocasiones como una reserva de valor. Debido a esa característica, y a la baja correlación con el resto de los activos financieros, el oro tiene propiedades de diversificación que permiten mejorar los parámetros de riesgo-retorno de una cartera de inversión. Por ejemplo, el metal precioso mantiene una correlación negativa con la evolución del dólar. Esto último se debe, a que al igual que la mayoría de los commodities, el oro es negociado en dólares; por lo tanto, ante una depreciación de esta moneda, el oro tiende aumentar de precio lo que elimina el riesgo asociado a la divisa norteamericana. CORRELACIONES ORO VS. OTROS ACTIVOS (año 2012) Oro S&P500 Euro WTI Merval GT10 EEM Plata Soja Oro 1,00 0,19 0,13 0,25 0,14-0,04 0,33 0,82 0,16 S&P500 0,19 1,00 0,29 0,63 0,47 0,61 0,88 0,34 0,28 2000 1900 1800 Evolución oro-dólar Oro Dólar Index 90 85 Euro 0,13 0,29 1,00 0,25 0,12 0,24 0,40 0,20 0,20 1700 WTI 0,25 0,69 0,25 1,00 0,29 0,31 0,61 0,34 0,31 Merval 0,14 0,47 0,12 0,29 1,00 0,31 0,46 0,19 0,16 1600 80 GT10-0,06 0,61 0,24 0,31 0,31 1,00 0,52 0,13 0,16 EEM 0,33 0,88 0,40 0,61 0,46 0,52 1,00 0,46 0,36 Plata 0,82 0,34 0,20 0,34 0,19 0,13 0,46 1,00 0,23 1500 1400 75 Soja 0,16 0,28 0,20 0,31 0,16 0,16 0,36 0,23 1,00 Fuente: Bloomberg 1300 Ene-11 Ene-11 Feb-11 Mar-11 Abr-11 May-11 Jun-11 Jun-11 Jul-11 Ago-11 Sep-11 Oct-11 Nov-11 Nov-11 Dic-11 Ene-12 Feb-12 Mar-12 Mar-12 Abr-12 May-12 Jun-12 Jul-12 70

VENTAJAS de invertir en ORO DESVENTAJAS de invertir en ORO Entre las principales virtudes se encuentra la DIVERSIFICACION. Su HISTORIA; el oro tiende mantener su poder adquisitivo en relación a la evolución de la canasta básica de bienes de consumo. BUEN REFUGIO demostrado en tiempos de excesiva inflación, de shocks deflacionarios, de crisis en los mercados financieros, de fallas en los sistemas monetarios o de inestabilidad geopolítica. Oferta RELATIVAMENTE INELASTICA y sin RIESGO DE CONTRAPARTE ya que no depende de la promesa de pago de ningún emisor a diferencia, por ejemplo, de cualquier otra moneda, bono y/u acción. El oro NO PAGA DIVIDENDOS. El ingreso al mercado de traders y fondos de inversión generó MAYOR VOLATILIDAD en los precios. DIFICIL VALUACION, en particular, por los métodos convencionales. Durante períodos de estabilidad, suele moverse en rangos ACOTADOSde precios; dependiendo en forma casi exclusiva de su oferta y demanda.

Por quéinvertir en futuros de COMMODITIES? Los MITOS que el INVESOR debe saber que son FALSOS DEMASIADO APALANCAMIENTO: FALSO. Si bien los futuros sólo requieren depósito de un pequeño margen, la volatilidad de los commodities no es mayor que la de otros activos si se computa el valor de la posición en lugar del margen de garantía. EL DELIVERY ES UN PROBLEMA: FALSO. Hay futuros que jamás terminan en delivery. Aún en los que terminan con delivery, se puede salir mediante una operación inversa. SE NECESITA MUCHA INVERSION: FALSO. Se puede operar futuros de commodities, con montos similares a los que se opera en el mercado de acciones. NADIE GANA PLATA INVIRTIENDO EN COMMODITIES: FALSO. Es cierto que mucha gente pierde dinero operando commodities y que en el largo plazo las acciones tienen mejor renta. Pero quien estudie oferta y demanda en detalle, puede ganar sin dudas dinero operando commodities.

Los CONTRATOS de FUTUROS DE ORO En noviembre de 2010, ROFEX lanzó al mercado un nuevo instrumento financiero en el mercado de capitales de Argentina: los CONTRATOS DE FUTURO DEL ORO. Operarlo es fácil; el contrato esta armado para inversores minoristas, lo que ha dado la posibilidad de invertir en un commodity que hasta ahora estaba vedado para las carteras locales. A través de los contratos de ROFEX, se puede especular con la variación en el precio del oro, tanto al alza (compra de futuros) como la baja (venta de futuros), de forma directa. Además, dado que los futuros se operan con margen de garantía, los participantes pueden especular al alza o baja del oro de forma apalancada -con una inversión pequeña se pueden operar cantidades significativas-. Incluso un tema no menor es la liquidez con la que opera dentro de este mercado y que ha ido creciendo en el tiempo; y el bajo spread entre el precio de compra y de venta, una diferencia grande en relación al mercado de oro físico. Por ende, operar CONTRATOS de FUTURO DE ORO ofrece COBERTURA ante fluctuaciones en los precios de los bienes relacionados al oro. Posicionarse, con un riesgo relativamente bajo, en un activo distinto al dólar billete y al oro físico. Es decir, MAYORES POSIBILIDADES de DIVERSIFICACION de una cartera. Invertir en un activo RECONOCIDO HISTORICAMENTE como reserva de valor. APALANCAMIENTO ante expectativas del precio de oro.

Cómo funciona el APALANCAMIENTO Lo primero que se debe saber es que para comprar un contrato, equivalente a una onza de oro con un valor a diciembre de 2012 deusd 1621 (ago-12), la inversión inicial seráigual a la suma del margen de garantía de USD 95 y el margen inicial de liquidación de USD 28,5-30% del margen de garantía-. Así con sólo USD 123,5 podrá comprar un contrato de FUTURO de ORO; y estar expuesto, por ende, a un activo que vale más de USD 1600. En este ejemplo, por ende, el apalancamiento sería de poco más de 13 veces. Así un inversor que tiene un capital de USD 10.000 tiene dos opciones: 1) Invertirlo en la compra de oro físico 2) Comprar futuros de oro ROFEX Ahora bien, si suponemos que en ambos mercados al término de un mes la suba fue del 10%, y se decide realizar la ganancia, en la primera opción el retorno directo fue del 10% y en el segundo superior al 130%. EJEMPLO DE COMPRA a Agosto 2012 Oro Físico Futuro Oro Inversión Inicial- En USD 10.000 10.000 Precio de Compra- En USD 1.589 1.621 Margen de Gtia.- En USD 124 Cantidad (onza/contratos) 6 81 Valor Posición Total- En USD 10.000 131.255 Apalancamiento 1 13 Supuesto: suba del 10% en ambos mercados a los 30 días Precio de Venta 1.748 1.783 Valor de Posición 11.000 144.381 Retorno Directo 10,0% 131,3% No obstante, hay una realidad, el apalancamiento que permite el mercado de futuros es una espada de doble filo, ya que al igual que se incrementa el potencial de ganancias, también aumentan el potencial de pérdidas si no se operan adecuadamente.

CARACTERISTICAS del CONTRATO Cada contrato es de una onza. Cada onza, recordamos, equivale a 31,9 gramos de oro fino. Cotizan en dólares por onza troy y se liquida por diferencias, en relación al precio determinado por London Gold Fixing. De esta manera, la representatividad de los precios pactados en el mercado de futuros queda garantizada mediante la liquidación final del contrato frente al benchmark internacional del precio del oro. Los meses de negociación son los de junio y diciembre, y el vencimiento es el último día hábil del mes. Al tener liquidación en efectivo (Cash settlement) contra el precio de referencia, el contrato no implica la entrega física del oro. Otro punto a tener presente es que, si bien el contrato cotiza en dólares, la liquidación de las diferencias diarias y el cierre de la posición se realiza en pesos al tipo de cambio que establece la circular Banco Central 3.600 Desde su nacimiento, la muy buena liquidez del producto se vio reflejo en spreads de compra-venta muy reducidos, en sintonía con los principales mercados del mundo.

Cómo ABRIR una CUENTA ROFEX en PORTFOLIO PERSONAL 1º Paso: Tener abierta una CUENTA BOLSA en Portfolio Personal. 2 º Paso: completar todos los formularios de apertura de cuenta ROFEX y enviarlos firmados junto con la documentación solicitada a Sarmiento 459, piso 4, C1041, Buenos Aires Descargar Formularios ROFEX Requisitos para abrir una cuenta ROFEX: Tener una Cuenta Bolsa en Portfolio Personal Completar los formularios de apertura de cuenta ROFEX Ser mayor de edad Tener domicilio en la Argentina Tener una cuenta bancaria a nombre de alguno de los titulares de la cuenta ROFEX. Documentación necesaria para abrir una cuenta: DNI, LC o Pasaporte CBU de la cuenta bancaria Constancia de CUIT o CUIL Recibo de sueldo o Constancia de Ingresos.

Para ASESORAMIENTO SOBRE INVERSION Milagros Magneres 4390-7533 mmagneres@portfoliopersonal.com Esteban Morgan 4390-7578 emorgan@portfoliopersonal.com

MUCHAS GRACIAS!