Metrogas S.A. y Filiales Análisis Razonado de los Estados Financieros Consolidados Al 31 de Marzo de 2016 La siguiente sección tiene por objeto analizar los estados financieros consolidados de Metrogas S.A., para el período terminado al 31 de Marzo de 2016 y explicar las principales variaciones ocurridas respecto al período comparativo correspondiente. 1. Análisis de los negocios de Metrogas en el mercado del Gas Natural Metrogas concentra las actividades de distribución y comercialización de gas natural en la Región Metropolitana y Región del Libertador General Bernardo O Higgins, abasteciendo a clientes residenciales, comerciales e industriales. El producto distribuido y comercializado corresponde a un bien de consumo básico cuya demanda se ve expuesta a factores climáticos y a la demanda por otras alternativas de combustibles. En efecto, en los segmentos residencialcomercial e industrial, también participan combustibles sustitutos, tales como Gas Licuado de Petróleo (GLP), electricidad, parafina, diésel, leña, entre otros. Actualmente, la compañía está importando el gas natural desde el mercado internacional a través del Terminal de Quintero, este llega en estado líquido y en los últimos 12 meses ha provenido principalmente desde Trinidad y Tobago. 2. Resumen del Periodo El EBITDA durante los 3 primeros meses alcanzó a MM$21.275, esto representa un alza de MM$2.214 respecto a lo obtenido en el primer trimestre de 2015 y una disminución de MM$15.538 al comparar con el mismo período de 2014. Aunque el incremento en volumen fue de un 22% con respecto al mismo período del año anterior, los ingresos no tuvieron la misma alza debido a las menores tarifas. Esto fue compensado por una disminución del costo de ventas de un 4% debido a la caída de los commodities que definen el precio del gas natural. Durante el primer trimestre 2016 el margen de las ventas a empresas de generación eléctrica, V región y otros clientes sin uso de los activos de la concesión, representaron el 29% del EBITDA total de la Compañía. Durante los tres primeros meses del 2015 este mismo segmento representaba un 41% del EBITDA total de la Compañía. Al 31 de marzo de 2016 Metrogas S.A. obtuvo una ganancia que alcanzó los MM$9.987, cifra que se compara con las utilidades de MM$8.649 y MM$23.447 para los primeros trimestres de 2015 y 2014 respectivamente. Al cierre de este período, el número total de clientes abastecidos por Metrogas alcanza aproximadamente a 621 mil clientes.
3. Análisis del Estado de Situación Financiera La compañía efectuó un cambio de criterio en el tratamiento de las conversiones de los clientes el cual se explica y detalla en la Nota 3.24 de los Estados Financieros de la compañía al 31 de Marzo de 2016. Los principales rubros de activos al 31 de marzo de 2016 y 31 de diciembre de 2015 son los siguientes: Activos 31-03-2016 31-12-2015 Activos Corrientes 63.256.658 63.503.042 Activos no Corrientes 785.015.171 797.181.853 Total Activos 848.271.829 860.684.895 Propiedades, planta y equipos 757.097.441 756.103.328 Adiciones a Propiedades, planta y equipos 6.570.939 32.671.796 El total de activos a marzo de 2016 disminuyó en MM$12.413 respecto a diciembre de 2015 fundamentalmente por: a) Una leve disminución de los Activos Corrientes en MM$246, originados principalmente por un aumento en Deudores Comerciales y Otras Cuentas por Cobrar por MM$2.221 y por MM$2.651 en Activos por Impuestos, contrarrestado por una disminución Cuentas por Cobrar a Entidades Relacionadas por MM$5.969. b) Disminución de los Activos No Corrientes en MM$12.167, explicado por el menor valor de la cuenta inversiones contabilizadas usando el método de la participación, cuya cifra disminuye en MM$12.940 debido principalmente a la disminución del patrimonio de GNL Quintero. Los principales rubros de pasivos al 31 de marzo de 2016 y 2015 son los siguientes: Pasivos 31-03-2016 31-12-2015 Total Pasivos Corrientes 45.921.361 48.763.114 Total Pasivos no Corrientes 361.665.588 363.545.269 Total Patrimonio 440.684.880 448.376.512 Total Patrimonio y Pasivos 848.271.829 860.684.895 Página 2
Al 31 de marzo de 2016 el total del patrimonio y pasivos de la compañía alcanzaron los MM$848.272. Las principales variaciones respecto a las cifras registradas a diciembre de 2015 son: a) La disminución del Total de Pasivos Corrientes en MM$2.842, es explicado principalmente por la reducción de Pasivos Financieros (Línea de Sobregiro) por MM$16.887 contrarrestado por un aumento de Cuentas por Pagar a Entidades Relacionadas por MM$9.069 por gas consumido y no pagado a GNL Chile, además de Otros Pasivos Financieros, fundamentalmente ingresos percibidos por adelantado por MM$4.037. b) La disminución del Total de Pasivos No Corrientes en MM$1.880, se explica por la disminución de los Pasivos Financieros por MM$1.582. c) El Total del Patrimonio se ve disminuido en MM$7.692, originado por las Ganancias Acumuladas que aumentaron en MM$8.001, compensado por la disminución del ítem Otras Reservas por MM$15.693, cuya baja se debe principalmente a la disminución de esta cuenta en GNL Quintero. 4. Análisis del Estado de Resultados por Función Al 31 de marzo de 2016 los ingresos ordinarios totales alcanzaron los MM$84.579, lo que representa un aumento de 1% con respecto al mismo período del año anterior, de acuerdo al siguiente detalle: Las ventas físicas totales alcanzaron 339 millones de m3 reflejando un aumento del 22% con respecto al 31 de marzo de 2015 con aumentos en todos los segmentos: Página 3
Las ventas físicas al 31 de marzo, sin considerar las ventas a compañías de generación eléctrica, V Región y otros clientes sin uso de los activos de la concesión, ascendieron a 186 millones de m 3, 27 millones de m 3 más que en el mismo periodo en 2015, lo que representa un 17% de incremento respecto al año anterior. Las ventas a compañías de generación eléctrica, V Región y otros clientes sin uso de los activos de la concesión, fueron de 153 millones de m 3, 34 millones de m 3 más que al mismo período de 2015, lo que representa un aumento del 28% respecto al mismo período de 2015. Al 31 de marzo de 2016, los costos de ventas ascendieron a MM$58.033, lo que representó una disminución del 4% con respecto al mismo período del año anterior, de acuerdo al siguiente detalle: Costos 31-03-2016 31-03-2015 31-03-2014 (1) % 2016-2015 % 2015-2014 Costo de gas 38.891.528 42.434.013 57.696.931-8% -26% Costo de regasificación y transporte 13.322.249 12.549.755 11.770.354 6% 7% Costo depreciación 4.972.765 4.767.144 4.753.778 4% 0% Otros costos de ventas 846.374 1.009.117 2.101.027-16% -52% Total 58.032.916 60.760.029 76.322.090-4% -20% Durante el año 2015 y 2016, el costo de gas ha tenido una baja debido a la disminución del precio de los hidrocarburos. Esta baja se vio atenuada por el alza que ha tenido el dólar, que afecta tanto al costo del gas como al costo de regasificación y transporte. Otros ítemes del Estado de Resultado por Función y Otras Cifras 31-03-2016 31-03-2015 31-03-2014 (1) % 2016-2015 % 2015-2014 Ganancia bruta 26.546.113 22.960.768 36.728.958 16% -37% Resultado Operacional (*) 16.002.785 13.921.012 31.762.425 15% -56% Depreciación y Amortización 5.271.912 5.140.135 5.050.490 3% 2% EBITDA (*) 21.274.697 19.061.147 36.812.915 12% -48% Costos financieros 3.267.652 3.040.930 2.733.468 7% 11% Otras ganancias (pérdidas) - 25.384-31.448 336.674-19% -109% Ganancia (pérdida) antes de impuesto 13.382.866 11.580.850 29.221.359 16% -60% R.A.I.I.D.A.I.E. (*) 20.098.144 19.198.583 35.776.152 5% -46% Ganancia (pérdida) 9.987.241 8.648.580 23.447.033 15% -63% (1): Para efectos comparativos se reformularon las cifras al 31/03/2014 considerando lo comentado al inicio del punto 3. Nota: (*) Resultado Operacional se define como ganancia bruta, menos gastos de administración y menos otros gastos por función. EBITDA se define como resultado operacional más depreciación y amortización. Ambas cifras están calculadas considerando el período informado. R.A.I.I.D.A.I.E.: Resultado antes de intereses e impuestos, depreciación, amortización e items extraordinarios. Página 4
5. Análisis del Estado de Flujo de Efectivo Al 31 de marzo de 2016, el Efectivo y Equivalentes al Efectivo al final del período alcanzaron los MM$3.670, cifra menor a la observada a la misma fecha del año anterior cuando alcanzó los MM$4.703. A continuación se presentan las principales cifras del Estado de Flujo de Efectivo para el período terminado al 31 de marzo de 2016 y 2015. Estado de Flujo de Efectivo 31/03/2016 31/03/2015 Flujo de efectivo netos procedentes de (utilizados en) actividades de operación 33.064.900 9.493.136 Flujo de efectivo netos procedentes de (utilizados en) actividades de inversión (6.678.531) (8.621.966) Flujo de efectivo netos procedentes de (utilizados en) actividades de financiación (25.491.617) (8.339.595) Incremento neto (disminución) antes del efecto en la tasa de cambios 894.752 (7.468.425) Efectos de la variación en la tasa de cambio sobre el efectivo y eq. al efectivo (9.762) 16.221 Incremento (disminución) neto de efectivo y equivalentes al efectivo 884.990 (7.452.204) Efectivo y equivalentes al efectivo al principio del período 2.785.502 12.155.461 Efectivo y equivalentes al efectivo al final del período 3.670.492 4.703.257 Las actividades de operación generaron un flujo positivo de MM$33.065. Lo anterior se debe principalmente a mayores ingresos procedentes de las ventas de bienes y prestación de servicios por MM$12.060 y menores pagos por MM$10.240. El flujo neto originado por actividades de inversión registrado al 31 de diciembre de 2015 fue negativo en MM$6.679, 23% menor al obtenido en el mismo período del año 2015. Las actividades de financiamiento generaron un flujo negativo por MM$25.492, debido principalmente al mayor pago de préstamos de corto plazo de este período MM$20.224 en comparación con MM$2.703 en el período anterior, esto fue posible debido al flujo de caja positivo proveniente de las actividades de operación. Página 5
6. Indicadores Financieros A continuación se presentan los principales indicadores financieros de la Compañía para el período terminado al 31 de marzo de 2015 en comparación con el mismo período del año 2015: Indicadores Financieros 31-03-2016 31-03-2015 Liquidez corriente (1) (veces) 1,38 0,96 Razón ácida (2) (veces) 1,28 0,85 Rotación de inventarios (3) (veces) 14,04 45,53 Permanencia de inventarios (4) (días) 6,41 7,91 Pasivo corriente / pasivo total (5) (%) 11,27% 14,29% Pasivo no corriente / pasivo total (6) (%) 88,73% 85,71% Rentabilidad del patrimonio (7) (%) 2,25% 1,88% Rentabilidad del activo (8) (%) 1,17% 0,98% Rendimiento Propiedades, planta y equipos (9) (%) 3,51% 2,93% Utilidad por acción (10) (MM$) 270 234 (1) Liquidez corriente se define como los activos corrientes sobre los pasivos corrientes. (2) Razón ácida se define como los activos corrientes menos los inventarios sobre el pasivo corriente. (3) Rotación de inventarios se define como costos de venta del período sobre inventario promedio. (4) Permanencia de inventario se define como el inverso de la rotación de inventarios multiplicado por 360. (5) Razón de deuda a corto plazo se define como el porcentaje de deuda con vencimiento en el corto plazo sobre la deuda total. (6) Razón de deuda a largo plazo se define como el porcentaje de deuda con vencimiento posterior a un año sobre la deuda total. (7) Rentabilidad del patrimonio se define como el resultado del ejercicio sobre el patrimonio promedio. (8) Rentabilidad del activo se define como el resultado del ejercicio sobre los activos promedios. La rentabilidad del activo para efectos de los Estados Financieros no corresponde al cálculo utilizado para el chequeo de rentabilidad regulado por la ley del gas. (9) Rendimiento Propiedades, planta y equipos se define como el margen bruto del ejercicio sobre las propiedades, planta y equipos neto promedio. (10) Utilidad por acción se define como el resultado del ejercicio sobre número de acciones suscritas y pagadas. Página 6
Covenants El cumplimiento de los Covenants derivado de los contratos de Bonos que mantiene Metrogas a marzo de 2016 es el siguiente: Covenants 31/03/2016 Covenants Razón de Endeudamiento (1) 0,98 < o = 1,38 veces Cobertura de Gastos financieros (2) 10,79 > o = 3,5 veces (1) Razón de Endeudamiento Financiero: Medido sobre la razón entre Total Pasivos (más boletas de Garantía emitidas a terceros) y Total Patrimonio. (2) Cobertura de Gastos Financieros: definida como la razón entre Ganancia (pérdida) Antes de Impuestos, más o menos Resultado por Unidad de Reajuste, según corresponda, más o menos Diferencia de Cambio según corresponda, más Gastos Financieros Netos (Costos Financieros menos Ingresos Financieros de los Estados Financieros), más Gasto por Depreciación y Gastos Financieros Netos (Costos Financieros menos Ingresos Financieros). 7. Análisis de las Diferencias entre el Valor Libro y el Valor Económico y/o de Mercado de los Principales Activos Los activos y pasivos de la empresa han sido valorizados y presentados de acuerdo a normas y criterios contables que se explican en las notas a los estados financieros de la Sociedad, y no existen diferencias significativas entre el valor libro y el valor económico de éstos. 8. Análisis de las Principales Variaciones del Período en Relación al Mercado, Competencia y Participación Relativa Metrogas S.A. distribuye gas natural, energético que compite con otros combustibles en la Región Metropolitana y Sexta Región. Los principales competidores en el segmento residencial y comercial son el gas licuado y el petróleo diésel. En el segmento industrial, por otra parte, compite principalmente con el gas licuado, petróleo diésel y los petróleos N 5 y N 6. A Marzo de 2016 la Sociedad cuenta con aproximadamente 621 mil clientes, manteniendo alrededor de 85% de participación en su mercado objetivo de nuevas viviendas. Página 7
9. Análisis de Riesgo de Mercado 9.1. Seguros Contratados La compañía mantiene contratadas pólizas de seguros con Mapfre Compañía de Seguros Generales de Chile S.A., para cubrir eventuales responsabilidades civiles extracontractuales por daños a terceros derivados de la ejecución de operaciones propias del giro de la empresa. Asimismo, pólizas que cubren todo riesgo industrial en las instalaciones y bienes físicos de la Sociedad, incluyendo incendio y sismo de acuerdo a las prácticas generales de la industria. 9.2. Riesgo Financiero La deuda financiera de la Sociedad está compuesta en un 76% por obligaciones con el público denominadas en unidades de fomento con tasa de interés fija y un 24% por obligaciones con entidades bancarias. Por lo anterior expuesto, la Sociedad estima que el riesgo asociado a la variación de las tasas de interés de mercado no es significativo. Con respecto al grado de exposición de los activos y pasivos en moneda extranjera, la Sociedad mantiene un descalce contable reducido, con lo cual la variación experimentada por el tipo de cambio no representa un riesgo relevante. Con respecto al riesgo de precio, la sociedad enfrenta los riesgos propios del negocio de distribución de gas natural, relacionado al riesgo del negocio de los combustibles líquidos y gaseosos, cuyos precios tienen un comportamiento propio de commodities transados en los mercados internacionales. 9.3. Contratos de Abastecimiento y Otros Para Metrogas, el inicio de la operación comercial del Terminal de Regasificación de GNL en Quintero, cuya puesta en marcha se realizó en el mes de septiembre de 2009 y que desde el 1 de enero de 2011 opera a plena capacidad, ha permitido contar con gas natural proveniente desde distintas partes del mundo, a precios competitivos, reduciendo la vulnerabilidad en cuanto al abastecimiento. Adicionalmente, Metrogas dispone de un sistema de respaldo de gas natural simulado, el cual puede ser inyectado en las redes en reemplazo del gas natural, y que estuvo en operación hasta agosto de 2009, y además cuenta con almacenamiento de gas natural en los gasoductos de Electrogas y GasAndes Chile, ambos con el objeto de asegurar el suministro a los clientes residenciales y comerciales. 9.4. Marco Normativo en discusión que afecta a su negocio de distribución de gas natural La principal normativa que rige actualmente la industria del gas natural, es el Decreto con Fuerza de Ley N 323, Ley General de Servicios de Gas, que se promulgó en 1931. La agenda energética del Gobierno anunciada en mayo del 2014, incluye como medida complementar los vacíos que existan en la regulación de la distribución de gas natural por red, para lo cual el Ejecutivo ingresó en Enero de 2015 al Congreso Nacional un proyecto de ley para tal efecto. Parte de la discusión se centra en la rentabilidad máxima de las distribuidoras, el rol del tribunal de defensa de la libre competencia, el tratamiento de determinados activos de concesión, como son las inversiones en conversión que la compañía considera como activos para el cálculo de la rentabilidad regulatoria, entre otros. Página 8