Reunión con el Grupo Parlamentario del PAN Enero, 2015
Índice 1 Evolución de la Inflación y Perspectivas para 2015 2 Entorno Económico y Financiero 3 Consideraciones Finales 2
Como lo había anticipado Banco de México, en la primera quincena de enero se observó una importante disminución en la inflación. ene.-06 oct.-06 jul.-07 abr.-08 ene.-09 oct.-09 jul.-10 abr.-11 ene.-12 oct.-12 jul.-13 abr.-14 ene.-15 Índice Nacional de Precios al Consumidor Variación % anual 1Q Enero 13 12 No Subyacente 11 10 9 8 General 7 6 Intervalo de Variabilidad Subyacente 5 4 3 2 1 Fuente: Banco de México e INEGI. 3
ene.-09 may.-09 sep.-09 ene.-10 may.-10 sep.-10 ene.-11 may.-11 sep.-11 ene.-12 may.-12 sep.-12 ene.-13 may.-13 sep.-13 ene.-14 may.-14 sep.-14 ene.-15 ene.-09 may.-09 sep.-09 ene.-10 may.-10 sep.-10 ene.-11 may.-11 sep.-11 ene.-12 may.-12 sep.-12 ene.-13 may.-13 sep.-13 ene.-14 may.-14 sep.-14 ene.-15 La inflación del subíndice de servicios se mantuvo alrededor de 3 por ciento en y registró una importante disminución en la primera quincena de enero de 2015 apoyada por la reducción en los precios de las telecomunicaciones. Servicios Educación (Colegiaturas) Servicios Índice de Precios Subyacente Variación % anual 8 7 6 5 4 3 60 40 20 0 Servicios Distintos a la Vivienda y a la Educación Servicios Distintos a la Vivienda y a la Educación Telefonía 25 20 15 10 5 0 Vivienda 2 1-20 -5-10 Otros Servicios 1Q Enero 0-1 -2-40 -60 Telefonía Móvil 1Q Enero -15-20 -25 Fuente: Banco de México e INEGI. Fuente: Banco de México e INEGI. 4
2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 Los choques que enfrentó la inflación en no afectaron las expectativas de inflación de largo plazo. Así, las expectativas implícitas en instrumentos de mercado continúan disminuyendo. Descomposición de la Compensación por Inflación y Riesgo Inflacionario 1/ % Compensación Implícita en Bonos a 10 Años 3.19 Expectativa de Inflación de Largo Plazo 3.24 Prima por Riesgo Inflacionario -0.05 7.0 6.0 5.0 Diciembre 4.0 3.0 2.0 1.0 0.0-1.0 1/ La prima por riesgo inflacionario se calcula con base en un modelo afín usando datos de Bloomberg y Valmer, con base en Aguilar, Elizondo y Roldán (). 5
Se anticipa que en 2015 la inflación continúe alrededor de 3 por ciento. 7.0 6.0 5.0 4.0 3.0 2.0 1.0 0.0 Gráfica de Abanico: Inflación General Anual 1/ Variación % anual Inflación Observada Objetivo de Inflación General Intervalo de Variabilidad T2 T4 T2 T4 T2 T4 T2 T4 T2 T4 T2 T4 T2 T4 T2 T4 T2 T4 T2 T4 T2 T4 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2015 2016 T4 2015 T4 2016 T4 7.0 6.5 6.0 5.5 5.0 4.5 4.0 3.5 3.0 2.5 2.0 1.5 1.0 0.5 0.0 1/ Promedio trimestral de la inflación general anual. Fuente: INEGI y Banco de México. 6
Índice 1 Evolución de la Inflación y Perspectivas para 2015 2 Entorno Económico y Financiero 3 Consideraciones Finales 7
La economía mundial continúa mostrando un comportamiento débil aunque diferenciado entre países y regiones. ene-14 abr-14 oct-14 ene-15 ene-14 abr-14 oct-14 ene-15 Evolución de los Pronósticos de Crecimiento del PIB del FMI para En por ciento 5.5 Evolución de los Pronósticos de Crecimiento del PIB del FMI para 2015 En por ciento 5.5 Emergentes 5.0 4.5 Emergentes 5.0 4.5 Mundial 4.0 3.5 3.0 Mundial 4.0 3.5 3.0 Avanzados 2.5 2.0 Avanzados 2.5 2.0 1.5 1.5 1.0 1.0 Fuente: World Economic Outlook, Fondo Monetario Internacional, ediciones de enero, abril, octubre de y enero 2015. Fuente: World Economic Outlook, Fondo Monetario Internacional, ediciones de enero, abril, octubre de y enero 2015. 8
En Estados Unidos la recuperación de la actividad económica continúa consolidándose y las condiciones del mercado laboral siguen mostrando un fortalecimiento gradual. I 2011-1.5 2.9 0.8 III 2011 4.6 2.3 I 2012 1.6 2.5 III 2012 0.1 2.7 I 2013 1.8 4.5 III 2013 3.5-2.1 I 4.6 5.0 III 2.8 2.9 2.9 3.0 2.9 I 2015 III 2015 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 Producto Interno Bruto Variación trimestral anualizada, a. e. Tasa de Desempleo % de la PEA, a. e. Observado Pronóstico 6.0 5.0 11 10 4.0 9 3.0 2.0 8 1.0 7 0.0 6-1.0 5-2.0 4 4T 2015-3.0 Diciembre 3 a. e./ Cifras ajustadas por estacionalidad. Fuente: Bureau of Economic Analysis (BEA) y Blue Chip. PEA/ Población Económicamente Activa. a. e./ Cifras ajustadas por estacionalidad. Fuente: Bureau of Labor Statistics (BLS). 9
2008 2009 2010 2011 2012 2013 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2010 2011 2012 2013 2015 Los precios de las materias primas, y en particular del petróleo, han disminuido como reflejo tanto de la mencionada debilidad en la demanda global, como de factores de oferta y de la apreciación del dólar. Precios de Petróleo Dólares por barril Cotización de Futuros 1/ Brent WTI Mezcla Mexicana 145 130 115 100 85 70 55 40 Oferta y Demanda de Petróleo Mundial 2/ Millones de barriles diarios 98 96 94 92 90 88 86 84 82 Demanda de crudo Oferta de crudo Cambio en inventarios Pronóstico 3.0 2.5 2.0 1.5 1.0 0.5 0.0-0.5-1.0-1.5 25 80-2.0 1/Información disponible al 28 de enero de 2015. Fuente: Bloomberg. 2/ Se supone la OPEP mantiene su ritmo de producción para 2015. Fuente: IEA, Diciembre. 10
Se anticipa que en 2015 inicie el proceso de normalización de la política monetaria en Estados Unidos. mar.-14 abr.-14 may.-14 jun.-14 jul.-14 ago.-14 sep.-14 oct.-14 nov.-14 dic.-14 ene.-15 feb.-15 mar.-15 abr.-15 may.-15 jun.-15 jul.-15 ago.-15 sep.-15 oct.-15 nov.-15 dic.-15 ene.-16 feb.-16 mar.-16 abr.-16 may.-16 jun.-16 Estados Unidos: Expectativas de la Tasa de Fondos Federales % Observada Expectativa Blue Chip Diciembre 2015 1.6 1.4 1.2 1.0 0.8 0.6 0.4 0.2 0.0 Fuente: Reserva Federal y Blue Chip, Financial Forecasts. 11
ene.-13 mar.-13 may.-13 jul.-13 sep.-13 nov.-13 ene.-14 mar.-14 may.-14 jul.-14 sep.-14 nov.-14 ene.-15 ene.-13 mar.-13 may.-13 jul.-13 sep.-13 nov.-13 ene.-14 mar.-14 may.-14 jul.-14 sep.-14 nov.-14 ene.-15 ene.-13 mar.-13 may.-13 jul.-13 sep.-13 nov.-13 ene.-14 mar.-14 may.-14 jul.-14 sep.-14 nov.-14 ene.-15 En este entorno, el tipo de cambio del dólar frente a las principales monedas se ha apreciado significativamente. Índice del Dólar (DXY) 1/ Índice 1-ene-2013=100 Economías Avanzadas: Tipo de Cambio 99 Euro Euros por Dólar Yen Yenes por Dólar 102 0.89 Depreciación Depreciación Depreciación 0.87 0.85 125 120 115 96 93 90 0.83 0.81 0.79 0.77 110 105 100 95 0.75 87 0.73 Enero 84 Enero 0.71 Enero 90 85 80 1/ Se refiere al índice DXY estimado por Intercontinental Exchange (ICE) basado en un promedio ponderado del valor del dólar comparado con una canasta de 6 monedas importantes: EUR: 57.6%, JPY: 13.6%, GBP:11.9%, CAD: 9.1%, SEK: 4.2%, y CHF: 3.6%. Fuente: Bloomberg. Fuente: Bloomberg. Fuente: Bloomberg. 12
Las monedas de las economías emergentes también han registrado una importante depreciación frente al dólar. ene.-13 mar.-13 may.-13 jul.-13 sep.-13 nov.-13 ene.-14 mar.-14 may.-14 jul.-14 sep.-14 nov.-14 ene.-15 Economías Emergentes: Tipo de Cambio con Respecto al Dólar Índice 01-ene-2013 = 100 Depreciación Colombia 140 136 Sudáfrica 132 128 Chile Brasil México 124 120 116 112 108 104 Corea Enero 100 96 92 Fuente: Bloomberg. 13
En México se ha observado una relación entre la caída en el precio del petróleo y la depreciación del peso. 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2015 9.0 10.0 11.0 12.0 13.0 Precio de la Mezcla Mexicana de Petróleo y Tipo de Cambio Dólares por barril, Pesos por dólar Mezcla Mexicana Enero 136 126 116 106 96 86 76 66 14.0 15.0 Tipo de Cambio (eje inv.) Depreciación 56 46 36 16.0 26 Fuente: Banco de México y Bloomberg. 14
Cabe destacar que en los últimos años se ha registrado un bajo traspaso de la depreciación cambiaria a los precios. 1978 1980 1982 1984 1986 1988 1990 1992 1994 1996 1998 2000 2002 2004 2006 2008 2010 2012 Inflación General y Variación del Tipo de Cambio Nominal % y variación % anual 300 250 Inflación General 200 Depreciación Cambiaria 150 100 50 1Q Enero Diciembre 0-50 Fuente: Banco de México e INEGI. 15
I 2008 La actividad económica en México registró una moderación en su ritmo de crecimiento durante el tercer trimestre de. -0.1 III 2008-1.9-3.8 I 2009-1.0 III 2009 2.1 1.7 1.3 1.3 I 2010 III 2010 I 2011 III 2011 0.7 I 2012 III 2012 I 2013-1.1 III 2013 1.2 0.4 0.4 0.9 0.5 I III 2008 2009 2010 2011 2012 2013 Producto Interno Bruto Variación % trimestral, a.e. 4 Indicadores de la Actividad Económica Índices 2008 = 100, a.e. 118 0.1 0.6 0.9 0.8 1.1 0.8 1.5 0.8 1.4 0.3 0.9 0.6 3 2 1 0 IGAE Total 114 110 106-1 -2-3 Producción Industrial 102 98-4 94 3T -5 Noviembre 90 a.e./ Cifras con ajuste estacional. Fuente: Sistema de Cuentas Nacionales de México (SCNM), INEGI. a.e. / Cifras con ajuste estacional. Fuente: Sistema de Cuentas Nacionales de México (SCNM), INEGI. 16
Para 2015 se anticipa una mayor tasa de crecimiento del PIB que en. Reformas estructurales Reforma energética Reforma telecomunicaciones Construcción de gasoductos y menores precios de energía. Nuevas inversiones en petróleo, gas y electricidad. Nuevas inversiones. Mayor competencia y menores precios. Reforma financiera Sistema financiero bien capitalizado y preparado para financiar nuevos proyectos de inversión. Elevado crecimiento de Estados Unidos Impulso a las exportaciones mexicanas y al sector manufacturero Choque positivo que se irá trasladando a la demanda interna (consumo e inversión más dinámicos). Sector de la construcción. Contribución de algunos sectores específicos Recuperación del gasto interno Industrias automotriz, aeronáutica, electrónica y eléctrica. Servicios relacionados con el comercio exterior. Confianza del consumidor. Empleo. Remesas. 17
2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 La expectativa de un mayor crecimiento en 2015 se explica por las siguientes razones: ❶Algunos determinantes del consumo han comenzado a mostrar un cambio de tendencia favorable. Confianza del Consumidor Índice ene-2003=100, a.e. 115 Remesas Familiares Miles de millones de dólares, a.e. 2.6 110 105 2.4 100 2.2 95 90 2.0 85 1.8 Diciembre 80 75 70 Noviembre 1.6 1.4 a.e./ Cifras con ajuste estacional. Fuente: INEGI y Banco de México. a.e./ Cifras con ajuste estacional. Fuente: Banco de México. 18
2010 2011 2012 2013 2008 2009 2010 2011 2012 2013 ❷Continuará el impulso de la demanda externa en el sector manufacturero. 175 Producción Manufacturera por Subsectores Índices 2008=100, a.e. 135 IGAE de Servicios Índices 2008 = 100, a.e. 130 165 155 Equipo de Transporte 130 125 Servicios Asociados a la Demanda Interna 2/ 120 145 120 110 135 125 115 105 Total Resto 115 110 105 100 Servicios Asociados a la Demanda Externa 1/ 100 90 95 85 75 Cómputo, Telefonía y Video Productos Metálicos 95 90 85 80 70 a.e./ Cifras con ajuste estacional. Fuente: INEGI y Banco de México. a.e. Cifras con ajuste estacional. 1/ Incluye los sectores de Comercio Exterior y Transporte asociado a la demanda externa (Elaborados por Banco de México). 2/ Incluye el resto de los sectores de las actividades terciarias. 19
2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2010 2011 2012 2013 2015 2016 2017 2018 2019 ❸La inversión ha mostrado un mejor desempeño; en particular la construcción se ha recuperado, y se anticipan nuevas inversiones en el sector automotriz. Inversión y sus Componentes Índice 2008=100, a.e. 110 Producción de Vehículos Ligeros y Capacidad Instalada Miles de unidades anualizadas, a.e. 5,000 Nissan-Mercedes Benz BMW 105 Nissan-Infiniti Kia 4,260 Total Construcción 100 95 90 Capacidad de Producción Chrysler VW Ford Mazda Nissan Chrysler GM Toyota Mazda Ford Honda Audi 3,520 2,780 85 Producción 80 2,040 a.e./ Cifras con ajuste estacional. Fuente: INEGI. a.e. / Cifras con ajuste estacional. Fuente: Producción elaborada y desestacionalizada por Banco de México con información de AMIA. Estimación de la capacidad instalada con base en comunicados de prensa de las armadoras y notas periodísticas. 20
❸Se comenzarán a ver los primeros efectos de las reformas estructurales. Reforma de Telecomunicaciones: Menores precios de telecomunicaciones Telefonía y Telecomunicaciones Variación % anual Telecomunicaciones Telefonía 1/ 15 10-10 -15-20 -25 2010 2011 2012 2013 2015* 5 0-5 Índice de Precios Subyacente 80 70 60 50 40 30 20 10 0-10 -20-30 -40-50 -60-70 -80-90 -100-110 Telefonía Variación % anual Servicio de Telefonía Móvil Larga Distancia Internacional Larga Distancia Nacional Servicio Telefónico Local Fijo 2010 2011 2012 2013 2015* Fuente: Banco de México e INEGI. */ Información a la primera quincena de enero de 2015. 1/ Telefonía incluye servicio telefónico local fijo, larga distancia internacional, servicio de telefonía móvil y larga distancia nacional. 8 7 6 5 4 3 2 1 0-1 -2-3 -4-5 -6-7 -8-9 -10-11 Telefonía Índice 2q Dic 2010 =100 Larga Distancia Internacional Servicio de Telefonía Móvil Servicio Telefónico Local Fijo Larga Distancia Nacional -10 2010 2011 2012 2013 2015* 21 110 100 90 80 70 60 50 40 30 20 10 0
Se anticipa que la brecha del producto permanezca en terreno negativo durante 2015. Gráfica de Abanico: Estimación de la Brecha del Producto % del producto potencial, a.e. Previsiones para la Actividad Económica: Crecimiento del PIB 7 6 5 4 T4 2015 T4 2016 T4 7 6 5 4 Entre 2.0 y 2.5% 3 2 3 2 2015 Entre 3.0 y 4.0% 1 0 1 0 2016 Entre 3.2 y 4.2% -1-2 -1-2 Fuente: Informe Trimestral Julio Septiembre, Banco de México. -3-4 -3-4 -5-5 -6-6 -7 T2 T4 T2 T4 T2 T4 T2 T4 T2 T4 T2 T4 T2 T4 T2 T4 T2 T4 2008 2010 2012 2016-7 Fuente: Banco de México. 22
Índice 1 Evolución de la Inflación y Perspectivas para 2015 2 Entorno Económico y Financiero 3 Consideraciones Finales 23
Política Monetaria en 2015 Durante el presente año, la Junta de Gobierno del Banco de México se mantendrá muy atenta al desempeño de todos los determinantes de la inflación y sus expectativas para horizontes de mediano y largo plazo. En particular vigilará: La postura monetaria relativa de México frente a la de Estados Unidos. La evolución del grado de holgura en la economía ante la recuperación prevista. Todo esto con el fin de asegurar la convergencia de la inflación a la meta de 3 por ciento. 24
Consideraciones Finales Dado el desempeño del precio del petróleo y el impacto fiscal que seguramente tendrá por varios años, es esencial que haya un ajuste fiscal sustantivo de tal forma que preservemos la fortaleza del macro macroeconómico y evitemos inestabilidad financiera. Hacia adelante, es imperativo impulsar una implementación adecuada de las reformas estructurales para elevar la productividad y el potencial de crecimiento de la economía. Lo anterior permitirá que se alcance un mayor crecimiento del PIB y del empleo sin presiones inflacionarias. 25