Informe de Inflación del IPC Información a Octubre de 2015 La inflación mensual * del índice de precios al consumidor* (IPC) 1 en octubre fue de 0.68%. Este valor fue 52 puntos básicos (pb) superior al de octubre de 2014, lo que aumentó la inflación anual de 5.35% a 5.89% (Gráfico 1). El dato mensual observado estuvo, por tercer mes consecutivo, muy por encima de la media del mercado según las encuestas del Banco de la República, Citi y Bloomberg (0.36%, 0.40% y 0.43% respectivamente). Gráfico 1: IPC. Variaciones Anuales. Fuente: DANE. Cálculos Propios. El grupo de alimentos presentó una variación mensual de 1.38%, siendo 141 pbs superior al dato registrado en octubre del año pasado. En consecuencia, la inflación anual de alimentos aumentó de 7.29% a 8.80%. Por su parte, la inflación mensual sin alimentos fue de 0.40%, superior al 0.24% de octubre de 2014, por lo cual la inflación anual sin alimentos aumentó a 4.75%. Por sus componentes, los bienes y servicios regulados* tuvieron un retroceso del 3.30% al 3.14% anual. Por otro lado, la inflación anual de los no transables* aumentó de 4.27% a 4.34%, al tiempo que la variación anual de los transables* tuvo su nivel más alto desde diciembre de 2003 al registrar 6.42% (Gráfico 2). De esta manera los transables continúan siendo los que más presionan al alza la inflación sin alimentos, aunque el aumento de los no transables en los últimos meses no es despreciable. Comportamiento de la Inflación: Principales grupos En octubre la inflación volvió a impulsarse con fuerza por cuenta de los alimentos y los transables. El único de los principales grupos que se desaceleró fue el de los regulados, el resto de indicadores continuó mostrando comportamientos al alza. Esta es la inflación mensual más alta para un octubre desde 1997. * Los términos con (*) pueden ser consultados en el glosario haciendo click sobre los mismos. 1 La mayor parte de la información contenida en este informe fue publicada por el DANE el 5 de noviembre de 2015. Otras fuentes: Banco de la República (BanRep), Min. Minas y Energía, Superintendencia Financiera. Cálculos: Dirección Ejecutiva de Estudios Económicos Banco Davivienda (DEEE Davivienda). Gráfico 2. Inflación sin alimentos. Fuente: Banco de la República. Por su parte, los indicadores de inflación básica registraron, en promedio, un nuevo aumento. La inflación de demanda* se incrementó de 5.28% a 5.54% anual y la inflación núcleo 20* lo hizo de 4.73% a 4.94% anual. El
promedio de estos indicadores, incluyendo la inflación sin alimentos, completa 13 meses seguidos de aumentos y en este mes registró 5.07%. Si bien este indicador refleja las presiones de demanda de la economía, su lectura es difícil en la coyuntura actual. Nuestra interpretación de lo que está sucediendo es que el extraordinario aumento de los precios de los bienes transables por la depreciación del peso impide que se haga una lectura tradicional. Al estar en un periodo de transición hacia un nuevo nivel de precios pueden afectarse los indicadores de inflación básica sin una evidente presión de demanda. El gráfico 4 muestra más específicamente este comportamiento. Hortalizas y legumbres y servicios públicos fueron los subgrupos que más aportaron a la inflación total. Por el contrario servicios de diversión fue el único grupo que restó a la inflación, lo que indica que los precios de la economía en general se ajustaron al alza durante el mes, algo similar a lo ocurrido el mes anterior. Gráfico 4: Contribución por subgrupos a la inflación mensual, cinco rubros que más contribuyeron y cinco que menos contribuyeron. Fuente: DANE. Cálculos Propios. Gráfico 3: IPC. Inflación básica y total. Fuente: Banco de la República. Comportamiento de la inflación: Grupos y subgrupos de gasto Los grupos de gasto que más aportaron a la inflación del mes fueron alimentos y vivienda aportando el 84% de la inflación (tabla 1). Octubre Contribuciones Mensuales por Grupos 2014 2015 Alimentos -0.01 0.40 Vivienda 0.08 0.17 Vestuario 0.01 0.02 Salud 0.00 0.01 Educación 0.00 0.00 Diversión -0.01 0.00 Transporte 0.08 0.05 Comunicaciones 0.00 0.00 Otros Gastos 0.01 0.03 Total 0.16 0.68 Tabla 1: IPC. Contribuciones mensuales por grupos de gasto. Fuente: DANE. Cálculos Propios. Respecto al fenómeno de El Niño, el pronóstico hecho a principios de noviembre del ENSO publicado por el IRI, muestra que la probabilidad de que el fenómeno continúe hasta el primer trimestre del año es superior al 90% reduciéndose paulatinamente alrededor de 52% para el segundo trimestre. Estas probabilidades son menores a las reportadas el mes pasado, sin embargo, este fenómeno aún representa uno de los mayores riesgos al alza en la inflación total. Análisis: durante octubre la economía hizo un ajuste de precios similar al de septiembre, con alzas muy significativas en alimentos acompañadas de ajustes en gran número de productos. Los efectos del fenómeno de El Niño y la depreciación del tercer trimestre del año han sido determinantes para el nivel de inflación actual. El fenómeno climático
afecta en primera instancia a los alimentos perecederos, pero una vez estos se encarecen trasladan una parte importante del aumento a las comidas fuera del hogar. Su otro efecto aún no se ha sentido en el IPC y es el que tendría sobre las tarifas de servicios públicos. Por su parte, la depreciación afecta un mayor número de precios (entre los cuales están los alimentos) debido a que la economía importa gran variedad de bienes. Por lo anterior, los precios deberían corregir a la baja una vez estos efectos transitorios desaparezcan. Qué pasará con la inflación en los próximos meses? El dato de octubre estuvo nuevamente por encima de lo que esperábamos por lo que la proyección a un año de la inflación se ajustó fuertemente al alza. A diciembre de 2015 esperamos que la inflación esté alrededor de 6.32% y la de octubre de 2016 alrededor de 4.06%. Para noviembre nuestro primer estimativo indica que la inflación estaría cercana al 0.45% (6.23% anual). Inflación por ciudades: En octubre se registraron variaciones mensuales positivas en las trece ciudades más grandes del país. Las ciudades que registran las variaciones anuales más altas son Manizales, Barranquilla y Cartagena, mientras que Cúcuta, Bucaramanga y Villavicencio registran las más bajas. Se registraron inflaciones positivas en alimentos en las trece ciudades más grandes del país, Sincelejo y Montería registraron inflaciones bajas respecto al resto del país en este grupo. Llama la atención la baja inflación de Cúcuta, al comparar con el resto de ciudades del país. Variación del IPC, 13 ciudades (%) Octubre 2015 Ponderación Anual Mensual Total IPC 92.89 5.89 0.68 Bogotá D.C. 42.47 5.85 0.62 Medellín 15.02 5.99 0.69 Cali 10.52 5.69 0.92 Barranquilla 5.45 6.56 0.64 Bucaramanga 3.89 5.36 0.68 Cartagena 2.93 6.36 0.55 Cúcuta 2.53 4.53 0.35 Pereira 2.19 6.05 0.68 Ibagué 1.79 6.36 0.98 Manizales 1.67 7.08 0.70 Villavicencio 1.59 5.58 0.91 Armenia 1.49 6.11 0.73 Pasto 1.35 6.26 0.92 Tabla 2. Inflación por ciudades. Fuente: DANE. Cálculos propios. La columna ponderación es el peso de cada ciudad en el IPC nacional. Gráfico 5: Proyección de inflación. Cálculos propios. Según la encuesta del Banco de la República, el promedio de los pronósticos de los analistas para el mes de noviembre es 0.39%, superior al 0.13% de noviembre del año pasado, lo que aumentaría la inflación anual del 5.89% actual al 6.17%. La inflación del mes sería el resultado de una inflación de alimentos de 0.59% y una inflación sin alimentos de 0.31%. Respecto a la inflación anual a doce meses el mercado considera que será de 4.41%, 29 pb más que en la encuesta del mes anterior. La inflación anual a diciembre de este año sería de 6.24%, 66 pb más que la encuesta anterior. Lo anterior señala un nuevo ajuste al alza en las expectativas en el cual la inflación retornaría al rango meta hasta 2017.
Glosario 2 Contribución: promedio ponderado de las variaciones porcentuales de los subgrupos de un índice. Su suma es la variación del índice total. ENSO: El Niño Southern Oscillation por sus siglas en inglés. Índice de Precios: promedio ponderado de los precios relativos de bienes y servicios con respecto a los precios de un periodo de referencia o periodo base. La siguiente es una fórmula genérica para un índice de precios: ( ) En esta fórmula es el índice de precios; representan los bienes y servicios incluidos en la canasta; representa el precio del bien o servicio en el periodo ; es la ponderación del bien o servicio en la canasta y b representa el periodo base o de referencia. Índice de Precios al Consumidor (IPC): índice construido con los precios de los bienes y servicios de consumo final adquiridos por los hogares. Las ponderaciones corresponden a los pesos de cada bien o servicio en el gasto de los hogares estimados a partir de la Encuesta de Ingresos y Gastos del DANE. Actualmente, el periodo base para el IPC es diciembre de 2008 y es calculado mensualmente por el DANE. Inflación: variación porcentual de un índice de precios entre dos periodos de tiempo. En Colombia, el índice utilizado para calcular la inflación es la variación porcentual del IPC: ( ) La inflación mensual se entiende como la variación porcentual del IPC entre un mes y el mes inmediatamente anterior, mientras que la inflación anual consiste en la variación porcentual del IPC entre un mes y el mismo mes del año inmediatamente anterior. La inflación año corrido es la variación porcentual del IPC entre cualquier mes y el último mes del año inmediatamente anterior. El DANE desagrega el IPC en 4 distintos grupos. De menor a mayor nivel de desagregación se tienen: grupos de gasto, subgrupos, clases y gasto básico. Al interior de la canasta del IPC se construyen distintas medidas de inflación con distintas agrupaciones de bienes y servicios. Los no alimentos, que calculan tanto el DANE como el Banco de la República, se agrupan así: Regulados: corresponde a los bienes y servicios cuyos precios son administrados por el gobierno. Por ejemplo, el precio de la gasolina que afecta el rubro de transporte personal es decretado por el Ministerio de Minas y Energía. Transables: corresponde a aquellos productos que pueden ser comercializados internacionalmente, tanto exportables como importables. Los alimentos no se incluyen en esta agrupación. No Transables: corresponde a los bienes y servicios que no pueden ser comercializados internacionalmente, o sea, que no se pueden exportan ni importar. Mientras que casi todos los servicios no regulados son considerados no transables (arrendamientos, cortes de cabello, consulta médica, matrículas y pensiones educativas, servicios financieros, parqueaderos, etc.), sólo algunos bienes del hogar (muebles) son considerados no transables. Los alimentos no se incluyen en esta agrupación. Inflación de demanda: corresponde a la inflación sin alimentos primarios, servicios públicos ni combustibles calculada por el Banco de la República. En el informe nos referimos a esta como la inflación de demanda. Inflación básica: es la medida de inflación asociada a la presiones de demanda o, en otras palabras, la inflación resultante al aislar los choques transitorios. No tiene una única definición. En este informe se usan la inflación sin alimentos, la inflación de demanda y la inflación núcleo 20, calculados por el Banco de la República, para aproximarla. Inflación núcleo 20: corresponde a la inflación de la canasta de bienes básicos que contienen la menor volatilidad. Dicha inflación excluye el 20% de los bienes y servicios con mayor volatilidad en el cambio de precios a nivel mensual. Este indicador es calculado por el Banco de la República. IRI: International Research Institute for Climate and Society. Esta institución publica pronósticos de ocurrencia del fenómeno de El Niño, La Niña y condiciones neutrales a principios y mediados de cada mes. 2 Para la construcción del glosario se consultó el documento metodológico del IPC (DANE), la página web del Banco de la República y el sitio web del IRI.
* Este es un documento elaborado por la Dirección Ejecutiva de Estudios Económicos (DEEE) Banco Davivienda Director: Andrés Langebaek Rueda Investigador: Hugo Andrés Carrillo Los datos e información de este informe no deberán interpretarse como una asesoría, recomendación o sugerencia por parte de Davivienda para la toma de decisiones de inversión o la realización de cualquier tipo de transacciones o negocios. Razón por la cual el uso de la información suministrada es de exclusiva responsabilidad del usuario. Los valores, tasas de interés y demás datos que allí se encuentren, son puramente informativos y no constituyen una oferta, ni una demanda en firme, para la realización de transacciones. Dirección de Estudios Económicos Grupo Bolívar Director: Andrés Langebaek alangebaek@davivienda.com Ext: 59100 Jefe de Análisis de Mercados: Silvia Juliana Mera sjmera@davivienda.com Ext: 59130 Análisis Fiscal y Externo: María Isabel García migarciag@davivienda.com Ext: 59101 Análisis Inflación y Mercado Laboral: Hugo Andrés Carrillo hacarrillo@davivienda.com Ext: 59103 Análisis Sectorial: Nelson Fabián Villarreal nfvillar@davivienda.com Ext: 59104 Análisis Sectorial: Daniel Rey dhreys@davivienda.com Ext: 59120 Análisis Financiero: Ana Isabel Mejía aimejia@davivienda.com Ext: 59105 Análisis Perspectivas de Largo plazo Vanessa Santrich Gómez vasantri@davivienda.com Ext: 59004 Profesionales en Práctica: Diana Patricia Pulido Ana María Salazar Julián Mauricio Molina Teléfono: (571) 3300000 Dirección: Avenida El Dorado No. 68C 61 Piso 9