SISA Vida, S.A., Seguros de Personas Informe de Clasificación El Salvador Clasificación* Actual Anterior Emisor EAAA(slv) EAAA(slv) Perspectiva Estable Estable Consejo Ordinario de Clasificación (Octubre 1, 2014). * El sufijo (slv) indica que se trata de una clasificación nacional en El Salvador. Las escalas de clasificación utilizadas en El Salvador son las establecidas en la Ley del Mercado de Valores y en las Normas Técnicas Sobre Obligaciones de las Sociedades Clasificadoras de Riesgo. Las clasificaciones en la escala de Fitch se presentan al final de este reporte. Resumen Financiero SISA Vida, S.A., Seguros de Personas (USD miles) 30 jun 2014 30 jun 2013 Primas Netas 46,841 41,235 Patrimonio 43,365 49,479 Apalancamiento Operativo (x) 2.0 1.5 Siniestralidad Incurrida (%) 46.5 41.0 Índice Combinado (%) 67.4% 63.9 Resultado Neto 10,723 11,293 ROAE (%) 46.2 50.6 Activos Líquidos / Reservas Técnicas (%) 182.4% 207.3% Fuente: SISA Vida, S.A., Seguros de Personas, estados financieros semestrales a junio de 2014. Informes Relacionados Reporte Especial: Perspectivas 2014: Centroamérica y Rep. Dominicana. (Enero, 2014). Reporte Especial: Perspectivas 2014: Soberanos Latinoamericanos (Enero, 2014). Analistas Milena Carrizosa +571 326-9999 milena.carrizosa@fitchratings.com Eduardo Recinos +503 2516-6606 eduardo.recinos@fitchratings.com Factores Clave de la Clasificación Beneficio Parcial de Soporte: La clasificación de SISA Vida contempla un beneficio parcial en la clasificación de la compañía, provisto por su accionista último: Citigroup Inc. (Citi), clasificado en escala internacional por Fitch Ratings en categoría A con Perspectiva Estable y propietario, a través de Citicorp Banking Corporation, de su accionista mayoritario directo: Seguros e Inversiones, S.A. Niveles de Rentabilidad Altos: SISA Vida mantiene uno de los índices combinados más bajos de la industria aseguradora en El Salvador. A junio de 2014, éste fue de 67% (junio 2013: 64%). Aunque presentó un aumento, se mantiene en niveles holgados y competitivos frente a sus pares. El acceso a una amplia red de distribución relacionada y el bajo perfil de riesgo en su portafolio de primas benefician los niveles de siniestralidad y eficiencia operativa, puesto que los ramos con mayor peso -como son los seguros previsionales, bancaseguros y deuda- involucran una alta dispersión de riesgos. Posición Patrimonial Sólida: La calidad del patrimonio es adecuada y las razones de apalancamiento son acordes con su perfil de riesgo. A junio de 2014, el apalancamiento operativo se situó en 2.0x y el de pasivo a patrimonio en 1.4x. Ambos indicadores han presentado una tendencia creciente y se sitúan en la cota superior de compañías similares. No obstante, la aseguradora ha demostrado una capacidad de generación interna de capital amplia y una buena dispersión de los riesgos suscritos. Indicadores de Liquidez Holgados: El 87% de los activos de la compañía está representado por activos líquidos. El portafolio de inversiones está colocado en títulos de renta fija con una participación alta de títulos del Gobierno y entidades financieras domiciliadas en El Salvador con una adecuada calidad crediticia. El indicador de activos líquidos a reservas es de 1,8x a junio de 2014. Nivel que se sitúa por encima del promedio de sus competidores relevantes de 1.6x. Exposiciones Adecuadamente Limitadas: El programa de reaseguros es de buena calidad crediticia y reduce las exposiciones patrimoniales -tanto por evento como por catástrofe a niveles acordes con la industria y estándares internacionales. La pérdida máxima por evento no supera el 0.2% del patrimonio y por catástrofe el 0.4% del patrimonio. Sensibilidad de la Clasificación Cambios en la clasificación de la compañía podrían estar relacionados a cambios en la capacidad y/o disposición de proporcionar soporte por parte de su propietario último: Citi. Fitch considera esta situación poco probable por el momento. Además, un deterioro significativo en las fortalezas intrínsecas de la aseguradora (medidas por una razón combinada superior al 100%) y unos niveles de apalancamiento operativo, cercanos a 2.0x, podrían afectar negativamente la clasificación. www.fitchratings.com Fecha de Publicación www.fitchcentroamerica.com Octubre 21, 2014
Tamaño y Posición de Mercado Cuota de Mercado por Compañía (Junio 2014) SISA Vida 17% Chartis Vida 5% Palic Vivir 1% Asesuisa Vida 12% ASSA Vida 1% ACSA 11% Otras 10% Asesuisa 6% Scotia 6% La Centro 12% 5% Bolívar Vida Bolívar 4% SISA 6% Chartis 4% 0% Fuente: Fitch con datos publicados por la Superitendencia. Portafolio Primas por Ramos (Junio 2014) Salud y Accidentes 14% Previsionales 28% Otros Planes (Vida Increíble) 0% Vida 11% Banca seguros 29% Deuda 18% Fuente:Fitch con datos de SISA Vida, S.A. Gobierno Corporativo Aunque neutrales para la clasificación de riesgo, Fitch valora positivamente que la compañía esté alineada a estándares internacionales; además de contar con un modelo propio de Gobierno Corporativo y de Administración Integral de Riesgos. Metodología Relacionada Metodología de Calificación de Compañías de Seguros (Septiembre 5, 2013). Mantiene Liderazgo en Segmento de Seguros de Personas Compañía Líder en Seguros de Vida Sinergias Importantes con el Grupo Controlador Cartera de Alta Retención y Diversificada Compañía Líder en Seguros de Vida Al cierre del primer semestre de 2014, SISA Vida, S.A., Seguros de Personas (SISA Vida) se ubicó en la primera posición en cuanto a primas netas, con una participación de 16.8% en el mercado de seguros salvadoreño; además, se mantiene liderando en el segmento de compañías que operan exclusivamente en seguros de personas. La compañía es filial de Seguros e Inversiones, S.A. desde el año 2000; ambas pertenecen al conglomerado financiero Citigroup Inc. (Citi). De forma consolidada, alcanzaron una participación de 22% y se mantuvieron como el grupo de mayor tamaño en primas netas a junio de 2014. SISA Vida suscribe riesgos especialmente para ramos de personas; entre los cuales destacan: los seguros de invalidez y sobrevivencia (previsionales), bancaseguros, y los seguros de deuda, que respaldan los préstamos de distintas instituciones financieras del sistema. Sinergias Importantes con el Grupo Controlador La operación de SISA Vida se beneficia de la explotación de negocios de seguros con las entidades relacionadas al conglomerado financiero. Por tanto, un volumen importante de la cartera de primas de la compañía se favorece de la explotación de su mercado natural, como lo son: seguros de deuda sobre saldos de créditos y tarjetas del banco relacionado. También se favorece del acceso a una amplia red de puntos de atención para ofrecer productos masivos en la región. Al cierre del primer semestre de 2014, las primas netas de SISA Vida presentaron un crecimiento del 14% con relación al mismo período del año anterior. Las líneas de negocio, que más impulsaron este crecimiento, fueron las cuentas colectivas de vida, deuda y salud; mismas que registraron crecimientos del 71%, 19% y 35% respectivamente, debido a la suscripción de cuentas grandes. Los negocios de bancaseguros y previsional presentaron un crecimiento bajo, sólo 2%. Esto como consecuencia del ritmo bajo de crecimiento económico del país. Cartera de Alta Retención y Diversificada SISA Vida mantiene su cartera de primas diversificada, la cual cuenta con el beneficio de la suscripción de negocios como bancaseguros, saldos de deuda, colectivos y accidentes personales. A junio de 2014, la compañía retiene un promedio de 94% de primas netas suscritas; cifra que compara muy por encima del nivel de retención promedio de las compañías que operan en ramos de personas (74%). El promedio se favorece del nivel alto de retención que la empresa mantiene en: negocios de bancaseguros, salud y accidentes personales, previsionales y deuda. Presentación de Cuentas Para el presente reporte se utilizaron los estados financieros de los períodos 2009-2013, auditados por la firma independiente KPMG, S.A. Además, se utilizaron los estados financieros SISA Vida, S.A., Seguros de Personas 2
interinos de junio de 2013 y junio de 2014 no auditados. Los estados financieros empleados siguen las normas de contabilidad establecidas por la regulación local, los cuales no presentan salvedad alguna al período de análisis. Estructura de Propiedad Su Estructura de Propiedad se Beneficia de Pertenecer a Citi Desde mayo de 2007, Citigroup Inc. (Citi) (clasificado en escala internacional por Fitch en categoría A con Perspectiva Estable) a través de Citicorp Banking Corporation ostenta el 98.0% de las acciones de Seguros e Inversiones, S.A. (SISA), compañía propietaria del 99.99% del capital accionario de SISA Vida. Perfil de la Industria y Ambiente Operativo El mercado asegurador salvadoreño presentó un crecimiento en primas del 8% a junio de 2014 con respecto a junio 2013. Las líneas de vida y de seguros generales impulsaron este crecimiento. El índice combinado del sector tuvo un ligero deterioro, al situarse en 89% desde 85% (junio 2014 y 2013, respectivamente). Esto se debió a un aumento en la siniestralidad, la cual se situó en 50% de 46% entre junio 2014/2013. Lo anterior es producto del ambiente de competencia y bajas tasas, junto a la situación económica que vive el país. Fitch no espera un deterioro significativo; sin embargo, el nivel de competencia seguirá siendo importante, considerando el aumento en la tasa de desempleo y los indicadores macroeconómicos negativos, que repercuten directamente en el mercado asegurador. El mercado continuaría operando con la holgura patrimonial actual, que se asocia con las políticas internas que rigen a las aseguradoras; las cuales están relacionadas con grupos financieros internacionales y que son producto de la adecuada regulación local.. Asimismo, la rigurosa regulación -como las pocas alternativas de instrumentos financieros- resulta en una posición de liquidez sólida. Análisis Comparativo Cuadro Estadístico Comparativo (El Salvador) Cifras al 30 de Junio de 2014 Rentabilidad Técnica de las Mejores en la Industria SISA Vida registra indicadores combinados y operativos muy por debajo de la media de la industria y de compañías similares. Lo anterior se debe, en parte, a la nobleza y a la amplia dispersión de los riesgos suscritos. Adicionalmente, la compañía se favorece con la mayor capacidad de dilución de costos operativos; lo que contribuye favorablemente en los niveles altos de rentabilidad en su operación. Éstos comparan por encima de sus competidores relevantes. Clasificación Cuota de Actual Mercado Siniestr. Retenida SISA Vida, S.A., Seguros de Personas 3 ROA Prom. Ut. Neta/ Eficiencia Índice P. Neta Operativa Combinado Pasivo/ Prima Ret./ Patrimonio Patrimonio Reservas/ P. Retenidas Act. Líq./ Reservas SISA Vida, S.A. AAA (slv) 16.78% 44.66% 20.65% 22.89% 20.9% 67.4% 1.4x 2.0x 56.25% 182.35% Asesuisa Vida, S.A. EAAA(slv) 12.19% 42.80% 14.35% 13.50% 38.8% 81.6% 2.0x 2.0x 89.00% 136.3% AIG Vida, S.A. N.D. 5.23% 48.81% 2.93% 1.64% 49.9% 98.7% 0.7x 0.5x 64.86% 417.2% Pan American Life Ins. Co. N.D. 5.00% 49.97% 6.51% 12.22% 45.7% 95.7% 3.0x 1.7x 149.77% 100.07% Aseguradora Vivir, S.A. N.D. 0.99% 83.52% -0.37% -0.38% 80.0% 163.5% 2.0x 2.3x 51.07% 95.4% ASSA Vida, S.A. EAA(slv) 0.96% 36.23% -15.53% -7.34% 73.8% 110.1% 2.2x 5.1x 18.86% 143.04% Total Compañías Seguros de Personas 41.35% 49.98% 8.26% 10.60% 39.1% 89.1% 1.1x 1.1x 71.1% 162.09% Fuente: Superintendencia del Sistema Financiero de El Salvador. Cálculos: Fitch.
Capitalización y Apalancamiento Jun 2014 2013 Jun 2013 2012 2011Expectativas de Fitch Pasivo/Patrimonio (Veces)* 1.4 1.0 1.1 1.2 1.2Fitch espera que los indicadores de apalancamiento no superen los valores alcanzados. Se podría esperar una mejora Prima Retenida/Patrimonio (Veces)** 2.0 1.3 1.5 1.4 1.5en los indicadores para el cierre del año, por la generación Patrimonio/Activo Total (%) 42.17 50.2 47.2 46.5 interna de capital. 44.9 *Apalancamiento Financiero / **Apalancamiento Operativo. Fuente: SISA Vida, S.A. Cálculos: Fitch Posición Patrimonial Sólida Niveles de Apalancamiento Adecuados Soporte Implícito de su Propietario Último Niveles de Apalancamiento Adecuados Composición del Balance (Junio 2014) (USD miles) 250,000 200,000 150,000 100,000 50,000 Total Activo Total Pasivo Total Patrimonio 0 Junio Junio Junio 2014 2013 2012 Fuente: Fitch con datos de Sisa Vida S.A La calidad del patrimonio es adecuada y las razones de apalancamiento son acordes con su perfil de riesgo. A junio de 2014, lo sindicadores de apalancamiento han presentado una tendencia creciente, debido a la distribución de dividendos; la cual correspondió al 27% de las utilidades generadas el año anterior. A junio de 2014, el apalancamiento operativo se situó en 2.0x (junio 2013: 1.5x) y el indicador de pasivo a patrimonio en 1.4x (junio 2013: 1.1x). Ambos indicadores se sitúan en la cota superior de compañías similares. No obstante, la aseguradora ha demostrado una capacidad de generación interna de capital amplia y una buena dispersión de los riesgos suscritos. Soporte Implícito de su Propietario Último Fitch reconoce la existencia de un soporte implícito que beneficia la clasificación de riesgo de la compañía. Dicho soporte provendría de Citi, su propietario último (clasificado en escala internacional por Fitch en categoría A, afirmada en marzo de 2014; con Perspectiva Estable). Lo anterior se sustenta en que la matriz tendría la capacidad y/o disposición de proporcionar dicho apoyo en caso de ser necesitado; tomando en cuenta que SISA Vida es considerada importante para su grupo, de acuerdo con nuestra metodología. Desempeño (%) Jun-2014 2013 Jun-2013 2012 2011Expectativas de Fitch Siniestralidad Neta Incurrida 46.5 43.6 41.0 46.4 45.5Fitch espera que la rentabilidad operacional de la aseguradora se mantenga, gracias a: las políticas Costos Operativos/Primas Devengadas 20.9 23.4 22.8 23.6 26.5conservadoras de suscripción, las características y Índice Combinado 67.4 67.0 63.9 70.0 composición del negocio, así como a un manejo 72.0 controlado de los gastos de siniestros y de operación. Cobertura Operativa 63.1 62.2 59.3 66.3 71.2 ROAA 20.7 18.7 23.0 16.7 13.3 Fuente: SISA Vida, S.A. Cálculos: Fitch. Niveles de Rentabilidad Amplios Eficiencia Operativa Alta Deterioro en Siniestralidad Rentabilidad Sobresaliente Eficiencia Operativa Alta Ante el crecimiento importante en primas netas (+13.59%), SISA Vida logró un volumen mayor de primas devengadas, el cual le permitió mantener la dilución alta de sus costos operativos. La compañía registró un indicador de costos operativos netos de 20.9% de sus primas SISA Vida, S.A., Seguros de Personas 4
Siniestralidad Incurrida por Ramo (Junio 2014) 100% 90% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 75% 71% Junio 2014 Junio 2013 44% 34% 15% 15% 94% 88% 61% 46% devengadas; este indicador comparó mejor que el promedio de sus pares relevantes a junio de 2014 (39.1%). Por otro lado, la participación de los gastos frente a primas netas se mantuvo controlada (gastos de adquisición 15% y gastos administrativos 5%) y por debajo del promedio de la de compañías de seguros de personas (17% y 10%, respectivamente). Deterioro en Siniestralidad En su cartera de primas, SISA Vida presentó índices de siniestralidad bastante adecuados. Esto a pesar de que, a junio de 2014, presenta un incremento en el índice de siniestralidad neta incurrida con respecto al nivel registrado el período anterior; principalmente por una mayor siniestralidad en los ramos de más relevantes de su cartera, como el seguro previsional, salud y accidentes personales. Rentabilidad Sobresaliente Fuente:Fitch con datos de SISA Vida S.A A junio de 2014, SISA Vida registró un índice combinado adecuado y estable, que comparó favorablemente frente al promedio de sus pares relevantes (89.1%). A pesar que el índice de siniestralidad incurrida aumentó, esto se compensó con el manejo controlado en gastos. Asimismo, el índice combinado que involucra el rendimiento del portafolio de inversiones se situó en 63%; nivel inferior a compañías similares y a la media del mercado. Inversiones y Liquidez Jun-2014 2013 Jun-2013 2012 2011Expectativas de Fitch Activos Líquidos / Reservas (%) 182.35 235.2 207.3 217.3 202.8Fitch no esperaría un cambio significativo en la posición de liquidez de la compañía, siempre y cuando, esta última Activos Líquidos / Pasivos (%) 151.06 183.7 170.1 172.1 165.4mantenga su política conservadora de inversión de reservas y patrimonio. Rotación de Cobranza (Días) 13 14 12 15 19 Fuente: SISA Vida, S.A. Cálculos: Fitch. Composición Portafolio por Título (Junio 2014) Gobierno 24% Bonos Extranjeros 8% Cert. Inversión/Depósito a Plazo 47% Valores Emitidos Empresas 21% Fuente: SisaVida, calculos:fitch. Posición de Liquidez Adecuada Índices Altos de Liquidez Políticas Conservadoras de Inversión Portafolio Concentrado en Instrumentos de Renta Fija Políticas Conservadoras de Inversión La compañía implementa una política de inversiones muy conservadora, resultado de la aplicación de las mejores prácticas internacionales, que conlleva el formar parte de un conglomerado financiero internacional. En este sentido, los activos de la compañía se invierten, principalmente, en títulos de renta fija; los cuales se distribuyen entre títulos del gobierno, depósitos, y certificados de inversión de instituciones financieras locales. Índices Altos de Liquidez Al cierre del primer semestre de 2014, los indicadores de cobertura de activos líquidos de SISA Vida, sobre reservas y sobre pasivos totales, se registraron altos y por encima del promedio de las compañías que operan en ramos personales (1.8x versus 1.5x del mercado, respectivamente). Lo anterior resulta de una proporción bastante alta de activos líquidos dentro de su estructura de balance (87%), la cual comparó por encima del promedio de sus pares relevantes (58.8%). SISA Vida, S.A., Seguros de Personas 5
Adicionalmente, la posición de liquidez de la compañía se ve beneficiada por una proporción baja en primas por cobrar (4%), las cuales reflejan una alta rotación promedio en la gestión de cobranza (13 días) frente al promedio de las compañías de seguros de vida (64 días). Portafolio Concentrado en Instrumentos de Renta Fija El portafolio de inversiones está concentrado en títulos de renta fija. El Gobierno de El Salvador es el emisor más importante, con una participación del 24%. El 47% del portafolio está invertido en depósitos a plazo y certificados de inversión emitidos por bancos locales; los que, en su mayoría, están clasificados en escala nacional por Fitch en categoría A o superior. El 21% del portafolio corresponde a titularizaciones emitidas por sociedades salvadoreñas de reconocida trayectoria; y el 8% restante está integrado por valores emitidos por entidades extranjeras, como: una empresa eléctrica estatal, un fondo de inversión inmobiliario, un bancos comercial y en una corporación bancaria global. Adecuación de Reservas % Jun-2014 2013 Jun-2013 2012 2011 Expectativas de Fitch Reservas/Pasivos 82.84 78.1 82.1 79.2 81.6En opinión de Fitch, la cobertura de reservas de SISA Vida se mantendrá, siempre y cuando la mezcla del negocio Reservas Matemáticas y de Riesgos en Curso/Total Reservas 54.8 54.2 49.8 47.5 43.4siga concentrada en seguros de corto plazo, los que Reservas Siniestros/Total Reservas 45.2 45.8 50.2 52.5 demandan una baja constitución de reservas de riesgos en 56.6curso. Reservas/Primas Retenidas 56.3 58.0 59.5 65.0 68.4 Fuente: SISA Vida, S.A. Cálculos: Fitch Ratings. Constitución de Reservas Acorde a Composición de Cartera Reservas Componen la Mayoría del Pasivo Cobertura de Reservas Adecuada al Perfil de Cartera Reservas Componen la Mayoría del Pasivo Las reservas totales tienen mayor proporción dentro de la estructura de los pasivos de la compañía. La orientación de negocios hacia ramos de personas -con los cuales alcanza una dispersión amplia de riesgos y en los que la estrategia de la compañía consiste en retener la mayor proporción de la cartera- influye en la amplia cobertura de reservas con respecto a sus pasivos; estas reservas comparan similar al promedio de las compañías que participan en ramos de personas (82.84%). Cobertura de Reservas Adecuada al Perfil de Cartera En cuanto a la cobertura de reservas totales a primas retenidas, SISA Vida compara inferior al promedio de sus pares relevantes (71%). Esto resulta al considerar la proporción alta de la cartera de primas concentrada en seguros previsionales y de bancaseguros (57% sobre primas netas). En el caso de seguros previsionales, por ser riesgos de tipo declarativo, no demanda una constitución de reservas de riesgos en curso, aunque constituye reservas de siniestros, pero en una menor medida. En cuanto a bancaseguros, por tratarse de riesgos atomizados, con sumas aseguradas bajas y pólizas mensuales, significan una constitución de reservas de menor volumen. En opinión de Fitch, SISA Vida mantiene una cobertura de reservas adecuada a la composición de su cartera de primas. SISA Vida, S.A., Seguros de Personas 6
Reaseguro Esquema Conservador de Reaseguro Respaldo de Reaseguradores de Importante Trayectoria Internacional Niveles Adecuados de Exposición Patrimonial por Riesgos Exposiciones Patrimoniales Conservadoras por Evento Catastrófico Respaldo de Reaseguradores de Importante Trayectoria Internacional El esquema de reaseguros de SISA Vida está diversificado adecuadamente con reaseguradores de larga trayectoria internacional y buena calidad crediticia, con los que conserva una estrecha relación: Compañía Suiza de Reaseguros, Hannover Ruck, Mapfre Re, Scor y Willis Limited. Niveles Adecuados de Exposición Patrimonial por Riesgos SISA Vida mantiene cubiertos los riesgos de vida (individual, colectivo y decreciente) y accidentes personales; esto mediante el reaseguro proporcional excedente, en el que la pérdida máxima por riesgo -en el peor escenario- representa proporciones muy reducidas del patrimonio. Por otra parte, la compañía mantiene una cobertura de reaseguro con contratos exceso de pérdida operativo para los ramos de invalidez y sobrevivencia, bancaseguros y de salud, tanto a nivel local como internacional. Las prioridades que ha establecido la compañía para estos ramos se mantienen en niveles bastante reducidos; La exposición de su patrimonio por riesgo es de 0.23% en el caso de los seguros de salud internacional, 0.17% en el caso de los seguros de invalidez y sobrevivencia, y por debajo de dichos niveles en el caso de bancaseguros y salud local. Conservadoras Exposiciones Patrimoniales por Evento Catastrófico En cuanto a la cobertura para eventos catastróficos, la compañía protege los ramos de seguros de vida, así como de seguros de invalidez y sobrevivencia, con capacidades amplias, en los que la retención máxima supone una exposición de 0.1% y 0.4%, respectivamente sobre su patrimonio por evento; niveles muy conservadores en opinión de Fitch. Clasificaciones en Escala de Fitch La clasificación de riesgo vigente en escala de Fitch se detalla a continuación: --Clasificación de emisor de largo plazo: EAAA(slv) ; Perspectiva Estable. SISA Vida, S.A., Seguros de Personas 7
Apéndice A: Información Financiera Resumen Financiero: SISA Vida, S.A. Seguros de Personas (USD miles; al 30 de junio de 2014) Balance General Jun-14 Jun-13 Jun-12 2013 2012 Var. 2014/2013 Activos Líquidos 89,846 94,223 82,767 107,272 95,378-4.6% Disponible 3,315 6,074 4,726 1,609 3,744-45.4% Inversiones Financieras 86,531 88,148 78,041 105,663 91,634-1.8% Préstamos Netos 23 77 174 27 123-70.6% Primas por Cobrar 4,147 2,753 2,589 3,376 3,115 50.7% Instituciones Deudoras de Seguros y Fianzas 7,445 6,577 4,619 6,196 4,638 13.2% Inversiones Permanentes 0.00 0.00 0.00 0.00 Bienes Muebles e Inmuebles 0.33 1.62 0.07 0.86 Otros Activos 1,383 1,242 1,022 360 355 11.4% Total Activo 102,843 104,871 91,173 117,231 103,610-1.9% Obligaciones con Asegurados 605 511 503 485 423 18.3% Reservas Técnicas 27,001 22,627 18,948 24,699 20,841 19.3% Reservas para Siniestros 22,270 22,833 23,486 20,912 23,057-2.5% Sociedades Acreedoras de Seguros y Fianzas 2,808 2,413 3,633 3,220 4,098 16.4% Obligaciones con Entidades Financieras 0 0 0 0 Obligaciones con Intermediarios y Agentes 101 86 74 150 55 17.8% Cuentas por Pagar 6,494 6,797 4,269 8,662 6,653-4.5% Provisiones 41 28 28-28 49.7% Otros Pasivos 158 97 497 275 268 62.8% Total Pasivos 59,477.50 55,392 51,437 58,402 55,424 7.4% Capital Social Pagado 5,000 5,000 5,000 5,000 5,000 0.0% Reservas 1,000 1,000 1,000 1,000 1,000 0.0% Patrimonio Restringido 1,572 1,299 877 1,573 1,211 21.1% Resultados Acumuladas 25,069 30,888 24,901 30,614 24,568-18.8% Rvas., Patrimonio Restringido y Rdos. Acumulados 27,642 33,187 26,779 33,187 26,779-16.7% Resultados del Ejercicio 10,723 11,293 7,958 20,642 16,408-5.0% Total Patrimonio 43,365.30 49,479 39,736 58,829 48,187-12.4% Total Pasivo y Patrimonio 102,842.80 104,871 91,173 117,231 103,610-1.9% Fuente. SISA Vida, S.A. Seguros de Personas SISA Vida, S.A., Seguros de Personas 8
Resumen Financiero: SISA Vida, S.A. Seguros de Personas (USD miles; al 30 de junio de 2014) Estado de Resultados Jun-14 Jun-13 Jun-12 2013 2012 Var. 2014/2013 Primas Emitidas Netas 46,841 41,235 34,101 84,969 74,173 13.6% Primas Cedidas -3,048-3,041-2,357-6,381-6,596 0.2% Primas Retenidas 43,793 38,194 31,744 78,588 67,578 14.7% Siniestros Netos de Salvamentos y Recuperaciones -20,055-18,187-16,124-39,593-33,547 10.3% Siniestros y Gastos Recuperados por Reaseguro 2,131 3,021 963 4,862 2,853-29.5% Siniestralidad Retenidos -17,924-15,166-15,162-34,732-30,695 18.2% Ingresos/Egresos Técnicos por Ajustes de Reservas -3,660-1,562-699 -1,713-2,163 134.3% Gastos de Adquisición y Conservación de Primas -6,772-6,637-5,544-13,884-12,187 2.0% Comisiones de Reaseguro 603 620 496 1,289 1,268-2.7% Resultado Técnico 16,041 15,449 10,836 29,548 23,801 3.8% Gastos de Administración -2,504-2,294-2,001-4,862-4,376 9.2% Resultado de Operación 13,537 13,155 8,835 24,686 19,425 2.9% Ingresos Financieros 2,423 2,047 1,358 4,308 3,138 18.3% Gastos Financieros y de Rvas. Saneamiento -649-369 -230-758 -723 76.0% Otros Ingresos y Gastos 213 1,428 1,094 1,566 1,466-85.1% Resultado Antes de Impuestos 15,523 16,261 11,057 29,802 23,307-4.5% Provisión para el Impuesto a la Renta -4,800-4,968-3,100-9,160-6,899-3.4% Resultado Neto 10,723 11,293 7,958 20,642 16,408-5.0% Fuente. SISA Vida, S.A. Seguros de Personas SISA Vida, S.A., Seguros de Personas 9
Apéndice B: Consideraciones Adicionales para la Clasificación La clasificación de Seguros e Inversiones, S.A. y Filial cuenta con el beneficio de soporte de su propietario último: Citigroup Inc.( clasificado con A y Perspectiva Estable). Fitch considera que SISA Vida es una subsidiaria importante para su matriz debido a los siguientes aspectos: 1. SISA es un vehículo estratégico de expansión en Centroamérica, debido a su posición competitiva, el conocimiento del mercado y las sinergias actuales con el Grupo. 2. Las operaciones bancarias de Citigroup en Centroamérica son considerados estratégicas para la injerencia del grupo en la región, al ofrecer servicios bancarios al sector corporativo y masivo. Además, las operaciones del Citi en la región se destacan por ser autofinanciadas, con buen capital y rentabilidad. 3. SISA es una subsidiaria importante para Citigroup y sus filiales en América Central, debido a que el 40% de sus ingresos totales de primas están asegurados con el grupo. 4. SISA ha sido una inversión muy rentable para Citigroup. SISA Vida, S.A., Seguros de Personas 10
La opinión del Consejo de Clasificación de Riesgo no constituirá una sugerencia o recomendación para invertir, ni un aval o garantía de la emisión; sino un factor complementario a las decisiones de inversión; pero los miembros del Consejo serán responsables de una opinión en la que se haya comprobado deficiencia o mala intención y estarán sujetos a las sanciones legales pertinentes. Categoría EAAA : Corresponde a aquellas entidades que cuentan con la más alta capacidad de pago de sus obligaciones en los términos y plazos pactados, la cual no se vería afectada ante posibles cambios en la entidad, en la industria a que pertenece o en la economía. Los factores de riesgo son insignificantes. Dentro de una escala de clasificación se podrán utilizar los signos + y -, para diferenciar los instrumentos con mayor o menor riesgo dentro de su categoría. El signo + indica un nivel menor de riesgo, mientras que el signo - indica un nivel mayor de riesgo. Las clasificaciones señaladas fueron solicitadas por el emisor o en su nombre y, por lo tanto, Fitch ha recibido los honorarios correspondientes por la prestación de sus servicios de clasificación. TODAS LAS CLASIFICACIONES CREDITICIAS DE FITCH ESTÁN SUJETAS A CIERTAS LIMITACIONES Y ESTIPULACIONES. POR FAVOR LEA ESTAS LIMITACIONES Y ESTIPULACIONES SIGUIENDO ESTE ENLACE: HTTP: / / FITCHRATINGS.COM / UNDERSTANDINGCREDITRATINGS. ADEMÁS, LAS DEFINICIONES DE CLASIFICACIÓN Y LAS CONDICIONES DE USO DE TALES CLASIFICACIONES ESTÁN DISPONIBLES EN NUESTRO SITIO WEB WWW.FITCHRATINGS.COM. LAS CLASIFICACIONES PÚBLICAS, CRITERIOS Y METODOLOGÍAS ESTÁN DISPONIBLES EN ESTE SITIO EN TODO MOMENTO. EL CÓDIGO DE CONDUCTA DE FITCH, Y LAS POLÍTICAS SOBRE CONFIDENCIALIDAD, CONFLICTOS DE INTERESES, BARRERAS PARA LA INFORMACIÓN PARA CON SUS AFILIADAS, CUMPLIMIENTO, Y DEMÁS POLÍTICAS Y PROCEDIMIENTOS ESTÁN TAMBIÉN DISPONIBLES EN LA SECCIÓN DE CÓDIGO DE CONDUCTA DE ESTE SITIO. FITCH PUEDE HABER PROPORCIONADO OTRO SERVICIO ADMISIBLE A LA ENTIDAD CLASIFICADA O A TERCEROS RELACIONADOS. LOS DETALLES DE DICHO SERVICIO DE CLASIFICACIONES SOBRE LAS CUALES EL ANALISTA LIDER ESTÁ BASADO EN UNA ENTIDAD REGISTRADA ANTE LA UNIÓN EUROPEA, SE PUEDEN ENCONTRAR EN EL RESUMEN DE LA ENTIDAD EN EL SITIO WEB DE FITCH. Derechos de autor 2014 por Fitch Ratings, Inc. y Fitch Ratings, Ltd. y sus subsidiarias. 33 Whitehall Street, New York, NY 10004. Teléfono: 1-800-753-4824, (212) 908-0500. Fax: (212) 480-4435. La reproducción o distribución total o parcial está prohibida, salvo con permiso. Todos los derechos reservados. En la asignación y el mantenimiento de sus clasificaciones, Fitch se basa en información factual que recibe de los emisores y sus agentes y de otras fuentes que Fitch considera creíbles. Fitch lleva a cabo una investigación razonable de la información factual sobre la que se basa de acuerdo con sus metodologías de clasificación, y obtiene verificación razonable de dicha información de fuentes independientes, en la medida de que dichas fuentes se encuentren disponibles para una emisión dada o en una determinada jurisdicción. La forma en que Fitch lleve a cabo la investigación factual y el alcance de la verificación por parte de terceros que se obtenga variará dependiendo de la naturaleza de la emisión clasificada y el emisor, los requisitos y prácticas en la jurisdicción en que se ofrece y coloca la emisión y/o donde el emisor se encuentra, la disponibilidad y la naturaleza de la información pública relevante, el acceso a representantes de la administración del emisor y sus asesores, la disponibilidad de verificaciones preexistentes de terceros tales como los informes de auditoría, cartas de procedimientos acordadas, evaluaciones, informes actuariales, informes técnicos, dictámenes legales y otros informes proporcionados por terceros, la disponibilidad de fuentes de verificación independiente y competentes de terceros con respecto a la emisión en particular o en la jurisdicción del emisor, y una variedad de otros factores. Los usuarios de clasificaciones de Fitch deben entender que ni una investigación mayor de hechos ni la verificación por terceros puede asegurar que toda la información en la que Fitch se basa en relación con una clasificación será exacta y completa. En última instancia, el emisor y sus asesores son responsables de la exactitud de la información que proporcionan a Fitch y al mercado en los documentos de oferta y otros informes. Al emitir sus clasificaciones, Fitch debe confiar en la labor de los expertos, incluyendo los auditores independientes con respecto a los estados financieros y abogados con respecto a los aspectos legales y fiscales. Además, las clasificaciones son intrínsecamente una visión hacia el futuro e incorporan las hipótesis y predicciones sobre acontecimientos futuros que por su naturaleza no se pueden comprobar como hechos. Como resultado, a pesar de la comprobación de los hechos actuales, las clasificaciones pueden verse afectadas por eventos futuros o condiciones que no se previeron en el momento en que se emitió o afirmo una clasificación. La información contenida en este informe se proporciona "tal cual" sin ninguna representación o garantía de ningún tipo. Una clasificación de Fitch es una opinión en cuanto a la calidad crediticia de una emisión. Esta opinión se basa en criterios establecidos y metodologías que Fitch evalúa y actualiza en forma continua. Por lo tanto, las clasificaciones son un producto de trabajo colectivo de Fitch y ningún individuo, o grupo de individuos, es únicamente responsable por la clasificación. La clasificación no incorpora el riesgo de pérdida debido a los riesgos que no sean relacionados a riesgo de crédito, a menos que dichos riesgos sean mencionados específicamente. Fitch no está comprometido en la oferta o venta de ningún título. 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