PREPARACIÓN Y EVALUACIÓN DE PROYECTOS ROLANDO REYES -ROBERTO PINTO Z.

PREPARACIÓN Y EVALUACIÓN DE PROYECTOS ROLANDO REYES -ROBERTO PINTO Z.

Tasa de descuento o tasa de costo de capital Representa la rentabilidad mínima que se le exige al proyecto según su riesgo. Si en un mismo proyecto se usan diferentes tasas de descuento, cambia la decisión de aceptación o rechazo del proyecto.

Cálculo del VAN para distintas tasas de descuento 0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 Ingresos 100.000 100.000 100.000 100.000 100.000 100.000 100.000 100.000 100.000 100.000 Costos variables -20.000-20.000-20.000-20.000-20.000-20.000-20.000-20.000-20.000-20.000 Costos fijos -30.000-30.000-30.000-30.000-30.000-30.000-30.000-30.000-30.000-30.000 Depreciación -25.000-25.000-25.000-25.000-25.000-25.000-25.000-25.000-25.000-25.000 Utilidad antes de impuesto 25.000 25.000 25.000 25.000 25.000 25.000 25.000 25.000 25.000 25.000 Impuesto -2.500-2.500-2.500-2.500-2.500-2.500-2.500-2.500-2.500-2.500 Utilidad neta 22.500 22.500 22.500 22.500 22.500 22.500 22.500 22.500 22.500 22.500 Depreciación 25.000 25.000 25.000 25.000 25.000 25.000 25.000 25.000 25.000 25.000 Inversión -250.000 Capital de trabajo -40.000 40.000 Valor de desecho 150.000 Flujo de caja -290.000 47.500 47.500 47.500 47.500 47.500 47.500 47.500 47.500 47.500 237.500 VAN (9%) 95.097 VAN (10%) 75.120 VAN (15%) -4.643 VAN (20%) -60.172 FLUJO DE CAJA

Tasa de descuento La tasa que debe utilizarse depende del tipo de flujo de caja que se esté evaluando: a) Flujo de caja proyecto puro o económico tasa relevante para descontar los flujos es el costo de oportunidad del proyecto alternativo de similar nivel de riesgo. b) Flujo de caja del inversionista tasa de descuento relevante es un promedio ponderado del costo de oportunidad específico del proyecto y el costo de los préstamos de terceros.

Análisis de sensibilidad y riesgo Riesgo se define como la variabilidad de los flujos de caja reales respecto a los estimados. Mientras más grande sea esta variabilidad mayor es el riesgo del proyecto. Una forma de incorporar el riesgo en la evaluación de proyectos es el análisis de sensibilidad.

Análisis de sensibilidad Permite medir cuán sensible es la evaluación realizada a variaciones en uno o más parámetros decisorios. Los modelos de sensibilización se pueden aplicar a las mediciones de VAN, TIR y utilidad y al análisis de cualquier variable del proyecto, como la localización, el tamaño o la demanda.

Dos modelos de sensibilización Modelo unidimensional : determina hasta dónde puede modificarse el valor de una variable para que el proyecto siga siendo rentable. Modelo multidimensional : incorpora el efecto combinado de dos o más variables y determina de qué manera varía el VAN frente a cambios en los valores de esas variables.

Ejemplo Sensibilización del precio (Modelo unidimensional) Calcular el valor actual de cada ítem del flujo la suma de todos los valores actuales debe coincidir con el VAN calculado. Igualar el VAN a cero y, partiendo a la inversa, determinar el monto de la utilidad neta que hace al VAN igual a cero calcular el valor de la utilidad antes de impuesto que hace que se cumpla esa condición determinar el valor actual de los ingresos que determina que esa sea la utilidad antes de impuesto. Para encontrar el valor límite del precio se recurre a la regla de tres.

Ejemplo Sensibilización del precio FLUJO DE CAJA- SENSIBILIZACIÓN DEL PRECIO 0 1 a 9 10 Valor Actual Sensibilización del precio Ingresos 100.000 100.000 614.457 530.990 Costos variables -20.000-20.000-122.891-122.891 Costos fijos -30.000-30.000-184.337-184.337 Depreciación -25.000-25.000-153.614-153.614 Utilidad antes de impuesto 25.000 25.000 153.614 70.147 Impuesto -2.500-2.500-15.361-15.361 Utilidad neta 22.500 22.500 138.253 63.133 Depreciación 25.000 25.000 153.614 153.614 Inversión -250.000-250.000-250.000 Capital de trabajo -40.000 40.000-24.578-24.578 Valor de desecho 150.000 57.831 57.831 Flujo de caja -290.000 47.500 237.500 75.120 0

Ejemplo Sensibilización del precio Aplicando regla de tres: $100 = 614.457 x = 530.990 X = $ 86,42 el precio podría caer hasta $ 86,42 y todavía el inversionista obtendría el 10% exigido a la inversión (VAN = 0).

Otros enfoques para la incorporación del riesgo en la evaluación de proyectos: Ajustar la tasa de descuento conforme a una tasa adicional correspondiente a una prima de riesgo. Castigar los flujos de caja según un índice que represente un factor de ajuste por riesgo (Método de equivalencia a incertidumbre). Métodos probabilísticos analizan las distribuciones de probabilidades de los flujos futuros de caja. Árbol de decisiones calcula el valor esperado del resultado de las distintas alternativas, combinando las probabilidades de ocurrencia de los resultados parciales y finales estimados.