24/7/212 24/8/212 24/9/212 24/1/212 24/11/212 24/12/212 24/1/213 24/2/213 24/3/213 24/4/213 24/5/213 24/6/213 24/7/213 24 de julio de 213 GRUPO BIMBO, S.A.B. DE C.V. PRECIO: BIMBO A P$ 45 4 35 3 25 2 Precio : P$41.31 (23/7/13) Número de Acciones (millones): 4,73.2 Valor de Capitalización (millones): P$ 194,289 Max 1m P$41.63 Max Trim P$41.63 Min 1m P$34.64 Min Trim P$34.12 Chg% Mes 19.3% Chg% Trim -.3% Max 12m P$41.63 P/U 98.67x Min 12m P$28.7 VE/UAIIDA 13.18x Chg% 12m 31.3% P/VL 4.9x RESUMEN EJECUTIVO COMPRA DE LARGO PLAZO Durante el, las ventas totales de Bimbo crecieron en +.3% en línea con lo registrado en el mismo periodo del año anterior. Por regiones, México mantiene el mayor dinamismo con un crecimiento en ventas de 4.1%, lo que compensó la baja en EE.UU. de 3.5% y en Latinoamérica de -.3%. Las ventas en EE.UU. fueron afectadas, principalmente, por temas cambiarios pues se ha logrado una mayor participación de mercado que compensa la baja registrada en ventas por la desinversión efectuada en California. En el trimestre, el Margen Bruto se benefició en 18 puntos base para ubicarse en 52.8%. Esto, como consecuencia de un efecto cambiario en México, así como menores costos en las operaciones de EE.UU. y las eficiencias en manufactura. Se registraron gastos extraordinarios en Brasil relacionados con el proceso de reestructura y el reconocimiento de pérdidas. Es así que la mayor parte de estos gastos son no monetarios. En el trimestre, el Margen EBITDA creció en 22 puntos base para ubicarse en 9.9%. Consideramos que el trimestre registró algunos puntos favorables. El crecimiento en ventas fue muy débil, reflejo de las condiciones actuales de los mercados. Se espera que la situación mejore hacia la segunda mitad del año, en especial en el cuarto trimestre. Recomendamos COMPRA DE LARGO PLAZO, con un Precio Objetivo al cierre de 214 en P$51.
GRUPO BIMBO (BIMBO-A): REPORTE Durante el, las ventas totales de Bimbo crecieron en +.3% en línea con lo registrado en el mismo periodo del año anterior. Las ventas alcanzaron el mismo nivel del año anterior, en parte, beneficiadas por un día más de venta durante el trimestre. A pesar de una mejora en volumen, los resultados aún son débiles. La mayoría de las categorías no están creciendo conforme a lo esperado. La principal afectación para la empresa se observa en el canal de venta tradicional, que es el formato de tienda grande. Por el contrario, tanto en los formatos chicos como de tienda de conveniencia, es donde se reportó un mayor crecimiento. La empresa cree que hacia el cuarto trimestre y hacia delante se pueda experimentar un mayor dinamismo en el consumo. Sin embargo, en los siguientes meses se espera mantener la tendencia positiva experimentada hasta el momento. Por regiones, México mantiene el mayor dinamismo con un crecimiento en ventas de 4.1%, lo que compensó la baja en EE.UU. de 3.5% y en Latinoamérica de -.3%. Las ventas en EE.UU. fueron afectadas, principalmente, por temas cambiarios pues se ha logrado una mayor participación de mercado que compensa la baja registrada en ventas por la desinversión efectuada en California. En las operaciones de Iberia, se enfrenta un difícil escenario. Debido a la debilidad en el consumo, los precios continúan bajando al afectar las ventas totales, a pesar de buen desempeño en volumen. Las operaciones en Brasil incidieron negativamente en los resultados totales. La empresa detectó que la manera tradicional de operar no está funcionando y está en un proceso de reestructura en la región. La estrategia estará basada en lograr un crecimiento en ingresos apoyado con el lanzamiento de nuevos productos buscando optimizar su portafolio. Adicionalmente, se reestructuró la cadena de valor y hacia el largo plazo se buscará un buen modelo sustentable. En el trimestre, el Margen Bruto se benefició en 18 puntos base para ubicarse en 52.8%. Esto, como consecuencia de un efecto cambiario en México, así como menores costos en las operaciones de EE.UU. y las eficiencias en manufactura. En el trimestre, la Utilidad de Operación creció en 2.3%, a pesar de reportar un mayor nivel de gastos no recurrentes durante. Estos gastos correspondieron a un aumento, en EE.UU., por mayores gastos de integración. Adicionalmente, se registraron gastos extraordinarios en Brasil relacionados con el proceso de reestructura y el reconocimiento de pérdidas. Es así que la mayor parte de estos gastos son no monetarios. 2
En el trimestre, el Margen EBITDA creció en 22 puntos base para ubicarse en 9.9%. Consideramos que el trimestre registró algunos puntos favorables. El crecimiento en ventas fue muy débil, reflejo de las condiciones actuales de los mercados. Se espera que la situación mejore hacia la segunda mitad del año, en especial en el cuarto trimestre. La parte operativa está muy presionada; sin embargo, la empresa se encuentra en un proceso importante de reestructura, lo que implicará costos extraordinarios por el momento. Esto generará una alta volatilidad en márgenes durante los siguientes trimestres, pues se espera llevar a cabo algunos registros de pérdidas por la reestructura. No está muy claro el panorama para la empresa durante el corto plazo; no obstante, el siguiente año deberá ser mejor, y esto podría incorporarse en el precio de la acción. Recomendamos COMPRA DE LARGO PLAZO, con un Precio Objetivo al cierre de 214 en P$51. 3
29-II 29-IV 21-II 21-IV 29-II 29-IV 21-II 21-IV 29-II 29-IV 21-II 21-IV I I I I I I I I I I I I BIMBO Alimentos En millones de Pesos Reales de TACC 5A D % A/A D % T/T Balance General I 17. -5.7% 2.6% Activo Total 143,599 138,39 138,929 131,994 135,368 1.1% 53.3% 8.4% Efectivo e Inversones Temporales 3,43 4,399 4,333 4,813 5,218 5.5% -7.5% 1.4% Propiedad Planta y Equipo (neto) 44,386 42,957 42,559 4,484 41,38 29.9% -.6% 2.2% Pasivo Total 89,938 86,982 91,257 87,521 89,416 13.9% 26.9% 36.8% Pasivo Circulante 25,456 24,11 25,897 23,616 32,295 5.6% -2.8% -.8% Capital Contable Consolidado 5,829 5,683 49,732 49,778 49,381 39.8% -11. -.9% Deuda Total 45,349 43,14 42,519 4,748 4,372 TACC 5A D % A/A D % T/T Estado de Resultados I 9.9% -4.7% 2.5% Ventas Netas 45,184 43,465 44,23 42,49 43,81 9. -8.1% -1.2% - Costo de Ventas 22,122 21,55 21,53 2,571 2,333 1.7% -1.4% 5.9% = Resultado Bruto 23,62 21,959 22,71 21,478 22,748 Margen Bruto 51. 5.5% 51.3% 51.1% 52.8% 13.9% 26.3% 57.2% = Resultado Operativo 2,841 3,45 3,41 2,282 3,587 Margen Operativo 6.3% 7. 6.9% 5.4% 8.3% 2.3% 2.1% 53.5% = Resultado antes de Impuestos 1,533 733 1,331 1,199 1,841 Margen Antes de Impuestos 3.4% 1.7% 3. 2.9% 4.3% -2.8% 4. 89.4% = Resultado después de Impuestos 869 299-149 477 93 Margen Despues de Impuestos 1.9%.7% -.3% 1.1% 2.1% -2.5% -.3% 58.8% = Resultado Neto 1,38 55 26 652 1,35 Margen neto 2.3% 1.2%.5% 1.6% 2.4% 12.4% 15.5% 36.4% UAIIDA 4,177 4,334 4,722 3,535 4,823 Margen UAIIDA 9.24% 9.97% 1.68% 8.41% 11.19% TACC 5A D % A/A D % T/T Resultados 12 meses I 12.2% 5.7% -1.2% Ventas Netas 163,581 171,892 175,398 174,928 172,825 7.5% 9.4% 6.7% = Resultado Operativo 1,93 1,49 1,69 11,29 11,955 Margen Operativo 6.7% 6.1% 6.1% 6.4% 6.9% -13.8% -58.9% -.5% = Resultado Neto 4,788 2,846 2,55 1,979 1,969 Margen neto 2.9% 1.7% 1.2% 1.1% 1.1% 1.5% 1.7% 3.9% UAIIDA 15,737 15,534 16,228 16,767 17,413 Margen UAIIDA 9.62% 9.4% 9.25% 9.59% 1.8% Balance General Activo Total Pasivo Total Capital Contable 16, 14, 12, 1, 8, 6, 4, 2, 35% 3 25% 2 15% 5% -5% - 1, 9, 8, 7, 6, 5, 4, 3, 2, 1, 6 5 4 3 2 - -2 54, 53, 52, 51, 5, 49, 48, 47, 8% 6% 4% 2% -2% -4% -6% -8% Estado de Resultados Trimestral Ventas Resultado Operativo UAIIDA-(EBITDA) 5, 4, 3, 2, 1, 4 3 2-4, 3,5 3, 2,5 2, 1,5 1, 5 4 3 2 - -2-3 -4 6, 5, 4, 3, 2, 1, 25% 2 15% 5% -5% - -15% -2 Datos Suavizados Original Suavizada Activo Total Ventas Trimestrales UAIIDA-(EBITDA) 15, 14, 13, 12, 11, 1, 9, 8, 7, 6, 5, 45, 4, 35, 3, 25, 2, 6, 5,5 5, 4,5 4, 3,5 3, 2,5 2,
Em M P * 24/7/13 CLAVE DEL REPORTE 1 2 3 4 5 (1) ENFOQUE S = Sectorial E = Económico Rf = Renta fija Nt = Nota técnica M = Mercado Em= Empresa (2) Geografía M = México E = Estados Unidos L = Latino América G = Global (3) Temporalidad P = Periódico E = Especial (4) Grado de dificultad * = Básico ** = Intermedio *** = Avanzado (5) Fecha de publicación DD/MM/AA Este documento y la información, opiniones, pronósticos y recomendaciones expresadas en él, fueron preparados por Signum Research como una referencia para sus clientes y en ningún momento deberá interpretarse como una oferta, invitación o petición de compra, venta o suscripción de ningún título o instrumento ni a tomar o abandonar inversión alguna. La información contenida en este documento está sujeta a cambios sin notificación previa. Signum Research no asume la responsabilidad de notificar sobre dichos cambios o cualquier otro tipo de actualización del contenido. Los contenidos de este reporte están basados en información pública, disponible a los participantes de los mercados financieros, que se ha obtenido de fuentes que se consideran fidedignas pero sin garantía alguna, ni expresan de manera explícita o implícita su exactitud o integridad. Signum Research no acepta responsabilidad por ningún tipo de pérdidas, directas o indirectas, que pudieran generarse por el uso de la información contenida en el presente documento. Los documentos referidos, así como todo el contenido de www.signumresearch.com no podrán ser reproducidos parcial o totalmente sin la autorización explícita de Signum Research S.A. de C.V. 4