La Economía de los EE.UU. en Medio de una Encrucijada Mientras el Resto del Mundo Observa Eugenio J. Alemán, Director y Senior Economist 5 de agosto de 2011
PIB Real 1 8% 6% 4% PIB Real Barras = Tasa Annual Compuesta Línea = A/A Cambio % 1 8% 6% 4% El crecimiento de EE.UU. permanecerá débil 2% -2% -4% -6% 2% -2% -4% -6% -8% -1 Real GDP: Q2 @ 1.3% Real GDP: Q2 @ 1.6% 96 97 98 99 00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11-8% -1 Fuente: Departamento de Comercio y Wells Fargo Securities, LLC Economics 2
EE.UU. Empleo No Agrícola 600 Cambio de Nóminas No Agrícolas Cambio de Empleo, En Miles 600 400 400 200 200 0 0 Empleo ha comenzado a aumentar pero sigue débil -200-400 -200-400 -600-600 -800 Cambio en Nóminas No Agrícolas: Jun @ 18,000-1000 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011-800 -1000 Fuente: U.S. Department of Labor y Wells Fargo Securities, LLC Economics 3
Tasa de Desempleo 12% Tasa de Desempleo Desestacionalizada 12% 1 1 8% 8% La tasa de desempleo seguirá alta 6% 6% 4% 4% 2% Tasa de Desempleo: Jun @ 9.2% 60 65 70 75 80 85 90 95 00 05 10 2% Fuente: U.S. Department of Labor y Wells Fargo Securities, LLC Economics 4
Duracíon del Desempleo 42 38 Promedio de Duración del Desempleo Promedio de Semanas sin Trabajo Jun @ 39.9 Semanas 42 38 34 34 30 30 La duración del desempleo ha roto todos los récords 26 22 18 26 22 18 14 14 10 10 6 80 82 84 86 88 90 92 94 96 98 00 02 04 06 08 10 6 Fuente: U.S. Department of Labor y Wells Fargo Securities, LLC Economics 5
Desempleo por Nivel de Educacíon 17. Desempleo por el Nivel de Educación June 2010 17. 15. 15. 13. 13. 11. 11. Sin embargo, aquellos que tienen grado universitario permanecen empleados 9. 7. 5. 9. 7. 5. 3. 3. 1. Sin Diploma Segundaria Diploma Segundaria Algunos Estudios Universitarios Licenciatura Universitaria 1. Fuente: U.S. Department of Labor y Wells Fargo Securities, LLC Economics 6
Índice de Precios al Consumidor 6. EE.UU.: Índice de Precios al Consumidor Año-contra-Año Variación Porcentual 6. 5. 5. 4. 4. 3. 3. 2. 2. Los precios se han recuperado 1. 1. 0. 0. -1. -1. -2. Inflación: Jun @ 3.6% -3. 92 94 96 98 00 02 04 06 08 10-2. -3. Fuente: U.S. Department of Labor y Wells Fargo Securities, LLC Economics 7
Tasa Objetivo de la Reserva Federal 8.0 EE.UU.: Tasa Objetivo de la Reserva Federal Tasa de Interés de Fondos Federales Tasa de Interés de Fondos Federales: Jul @ 0.25% 8.0 6.0 6.0 La Reserva Federal sigue con una política monetaria extremadamente expansiva 4.0 4.0 2.0 2.0 0.0 2000 2002 2004 2006 2008 2010 0.0 Fuente: Reserva Federal y Wells Fargo Securities, LLC Economics 8
Deflación versus Inflación La economía de los EE.UU. sigue caminando encima de una cuerda floja Economics 9
Hoja de Balance de la Reserva Federal de los EE.UU. $3.5 Hoja de Balance de la Reserve Federal Trillones de Dólares Other: Jul @ $202.8B $3.5 $3.0 Foreign Swaps: Jul @ $0.0B $3.0 PDCF & TAF: Nov @ $0.0B $2.5 Commercial Paper & Money Mkt.: Jul @ $0.0B Repos & Dis. Window: Jul @ $0.1B $2.5 Maremoto Monetario? $2.0 $1.5 Agencies & MBS: Jul @ $1,015.0B Treasuries: Jul @ $1,635.0B $2.0 $1.5 $1.0 $1.0 $0.5 $0.5 $0.0 2007 2008 2009 2010 2011 $0.0 Fuente: Reserva Federal de los EE.UU. y Wells Fargo Securities, LLC Economics 10
Base Monetaria $2,800 EE.UU.: Base Monetaria Billones $2,800 $2,400 $2,400 $2,000 $2,000 El crecimiento de la base monetaria sigue siendo fenomenal $1,600 $1,200 $1,600 $1,200 $800 $800 Base Monetaria: Jul-27 @ $2,671.0 Billon USD $400 2006 2007 2008 2009 2010 2011 $400 Fuente: Reserva Federal y Wells Fargo Securities, LLC Economics 11
M2 16% Crecimiento de la Masa Monetaria, M2 Año-contra-Año Variación Porcentual 16% 12% 12% Sin embargo, el crecimiento de la oferta monetaria no reacciona 8% 8% 4% 4% Crecimiento de M2: Jun @ 6. 71 74 77 80 83 86 89 92 95 98 01 04 07 10 Fuente: Reserva Federal de los EE.UU. y Wells Fargo Securities, LLC Economics 12
Velocidad de la Circulación de la Moneda 2.2 Velocidad de Circulación de la Moneda, M2 PIB Nominal sobre la Base Monetaria, M2 2.2 2.1 2.1 2.0 2.0 La velocidad de circulación de la moneda no reacciona 1.9 1.8 1.9 1.8 1.7 1.7 1.6 Velocidad de M2: T2 @ 1.6 90 92 94 96 98 00 02 04 06 08 10 1.6 Fuente: Reserva Federal de los EE.UU. y Wells Fargo Securities, LLC Economics 13
Tasas de Interés Reales 16% Tasas de Interés Reales y M2 Tasa Objetivo Real de la Reserva Federal* vs. Crecimiento de M2 *Tasa Objetivo de la Reserva Federal Menos Inflación Subyacente 16% 12% 12% 8% 8% Normalmente, después de un periodo largo de tasas reales negativas le le sigue una crisis 4% 4% -4% -8% Tasa Objetivo Real de la Reserva Federal: May @ -1.1% Crecimiento en M2: Jun @ 3. 1971 1975 1979 1983 1987 1991 1995 1999 2003 2007 2011-4% -8% Fuente: Reserva Federal de los EE.UU. y Wells Fargo Securities, LLC Economics 14
Rendimientos de Bonos e Inflación 16% Bonos a 10 Años vs. Inflación Redimiento por Año, A/A% de Inflación 16% 12% 12% El rendimiento de los bonos indica que la inflación no es un problema en estos momentos 8% 4% 8% 4% Índice de Precios al Consumidor: Jun @ 3.43% -4% Bonos a 10 Años: Jun @ 3% 1960 1965 1970 1975 1980 1985 1990 1995 2000 2005 2010-4% Fuente: IHS Global Insight y Wells Fargo Securities, LLC Economics 15
Dólar Real Ponderado por el Comercio 140 130 Dólar Real Ponderado por el Comercio Marzo 1973 =100 Índice de Dólar Real Ponderado por el Comercio: Jun @ 78.3 140 130 120 120 El dólar real permanece muy débil 110 100 110 100 90 90 80 80 70 1973 1978 1983 1988 1993 1998 2003 2008 70 Fuente: Reserva Federal de los EE.UU. y Wells Fargo Securities, LLC Economics 16
Petróleo Crudo $160 $140 Petróleo Crudo NYMEX Front-Month Contract, Dólares por Barril Petróleo Crudo: Jul @ $99.87 $160 $140 $120 $120 $100 $100 El precio de petróleo sigue alto $80 $60 $80 $60 $40 $40 $20 $20 $0 90 92 93 95 97 99 01 03 05 07 09 $0 Fuente: Bloomberg LP y Wells Fargo Securities, LLC Economics 17
Cobre $5.00 Precio del Cobre Dólares por Libra $5.00 $4.00 $4.00 $3.00 $3.00 El precio del cobre sigue en un nivel históricamente alto $2.00 $2.00 $1.00 $1.00 Cobre: Jul-29 @ $4.48 $0.00 2002 2004 2006 2008 2010 $0.00 Fuente: Bloomberg LP y Wells Fargo Securities, LLC Economics 18
Oro $1,800 $1,600 Oro: Jul-29 @ $1625.07 Precio del Oro Dólares por Onza Troy $1,800 $1,600 $1,400 $1,400 $1,200 $1,200 El precio del oro sigue subiendo $1,000 $800 $1,000 $800 $600 $600 $400 $400 $200 2002 2004 2006 2008 2010 $200 Fuente: Bloomberg LP y Wells Fargo Securities, LLC Economics 19
Plata $50.00 Plata: Jul-29 @ $40.01 Precio de la Plata Dólares por Onza Troy $50.00 $40.00 $40.00 El precio de la plata sigue alto pero está por debajo del nivel alcanzado hacia principios de este año $30.00 $20.00 $30.00 $20.00 $10.00 $10.00 $0.00 2002 2004 2006 2008 2010 $0.00 Fuente: Bloomberg LP y Wells Fargo Securities, LLC Economics 20
Sector de Viviendas La crisis del sector de viviendas continuará por un tiempo largo Economics 21
Ventas de Viviendas Nuevas 1,500 Ventas de Viviendas Nuevas Tasa Anual Desestacionalizada, Miles 1,500 1,300 1,300 1,100 1,100 Venta de viviendas nuevas permanece en niveles históricamente deprimidos 900 700 500 900 700 500 300 100 Ventas de Viviendas Nuevas: Jun @ 312,000 Media Móvil de 3 Meses: Jun @ 314,667 89 91 93 95 97 99 01 03 05 07 09 11 300 100 Fuente: U.S. Department of Commerce y Wells Fargo Securities, LLC Economics 22
Viviendas Empezadas 2.4 2.2 2.0 1.8 Viviendas Empezadas Tasa Anual Desestacionalizada, miles 2.4 2.2 2.0 1.8 El comienzo de construcción de casas también esta en niveles históricamente bajos 1.6 1.4 1.2 1.0 0.8 0.6 0.4 0.2 Viviendas Empezadas: Jun @ 629K 0.0 87 89 91 93 95 97 99 01 03 05 07 09 11 1.6 1.4 1.2 1.0 0.8 0.6 0.4 0.2 0.0 Fuente: U.S. Department of Commerce y Wells Fargo Securities, LLC Economics 23
Precios de Viviendas 24% 2 16% 12% 8% Precios de Viviendas Año-contra-Año Variación Porcentual 24% 2 16% 12% 8% Los precios de las viviendas siguen bajos pero se ve una leve recuperación 4% -4% -8% -12% -16% -2-24% Precio Medio de Ventas: Jun @ $184,600 Precio Medio, Media Móvil de 3-M: Jun @ -2.8% FHFA Purchase Only Index: May @ -6.3% S&P Case-Shiller Composite-10: May @ -3.6% 97 99 01 03 05 07 09 11 4% -4% -8% -12% -16% -2-24% Fuente:Federal Housing Finance Agency,National Association of Realtors,S&P Corp.y Wells Fargo Securities, LLC Economics 24
Tasa de Morosidad 10. 8. MBA Tasa de Alta Morosidad Atraso más de Noventa Días y Ejecuciones Hipotecarias, Porcentaje Alta Morosidad: T1 @ 8.1% (Eje Izq.) Ejecuciones Hipotecarias este Trim.: T1 @ 1. (Eje Der.) 2. 1.6% 6. 1.2% La morosidad en hipotecas esta en niveles históricos 4. 0.8% 2. 0.4% 0. 80 83 86 89 92 95 98 01 04 07 10 0. Fuente: Mortgage Bankers Association y Wells Fargo Securities, LLC Economics 25
Tasa de Morosidad Préstamos Totales 1.5% MBA Tasa de Morosidad - Préstamos Totales Porcentaje Ejecuciones Hipotecarias este Trim.: T1 @ 1. 1.5% 1.2% 1.2% 0.9% 0.9% La morosidad ha bajado pero sigue muy alta en términos históricos 0.6% 0.6% 0.3% 0.3% 0. 80 83 86 89 92 95 98 01 04 07 10 0. Fuente: Mortgage Bankers Association y Wells Fargo Securities, LLC Economics 26
Patrimonio Negativo Hipotecario Patrimonio Negativo Hipotecario - Por Estado Como Porcentaje de Hipotecas Pendientes, Estacionalizada Sin palabras! New Hampshire Colorado Utah Rhode Island Illinois Ohio Virginia Maryland Idaho Georgia California Michigan Florida Arizona Nevada 18.7% 20.2% 21.2% 21.2% 21.7% 21.9% 23.1% 23.8% 24.2% 30.4% 30.9% 36. Hasta T1 de 2011 46.1% 49.6% 62.6% US 22.7% 1 2 3 4 5 6 7 Fuente: FHFA y Wells Fargo Securities, LLC Economics 27
ISM Manufacturero 65 ISM: Índice Compuesto Manufacturero Índice de Difusión 65 60 60 55 55 El resto de la economía de EE.UU. no esta tan mal 50 45 50 45 40 40 35 Manufacturero: Jun @ 55.3 Media Móvil de 12 Meses: Jun @ 57.7 30 87 89 91 93 95 97 99 01 03 05 07 09 11 35 30 Fuente: Instituto de Gestión de la Oferta y Wells Fargo Securities, LLC Economics 28
ISM No Manufacturero 65 ISM: Índice Compuesto No Manufacturero Índice Compuesto 65 60 60 55 55 El sector servicios también se sigue expandiendo 50 45 50 45 40 40 35 No Manufacturero: Jun @ 53.3 30 98 99 00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 35 30 Fuente: Instituto de Gestión de la Oferta y Wells Fargo Securities, LLC Economics 29
Tasa de Ahorro Personal 15% Tasa de Ahorro Personal Ingreso Disponible menos Gastos, Como Porcentaje del Ingreso Disponible 15% 12% 12% 9% 9% Los norteamericanos están ahorrando a una tasa alta 6% 6% 3% 3% Tasa de Ahorro Personal: May @ 5. Media Móvil de 12 Meses: May @ 5.5% 60 63 66 69 72 75 78 81 84 87 90 93 96 99 02 05 08 11 Fuente: U.S. Department of Commerce y Wells Fargo Securities, LLC Economics 30
Tasa de Ahorro Personal Real 12% 11% Tasa de Ahorro Personal Real Real Personal Saving: May @ 8.2 % 3-Month Moving Average: May @ 8.1 % 12% 11% 1 1 9% 9% Pero la tasa de ahorro real es la más alta de los últimos 40 años 8% 7% 8% 7% 6% 6% 5% 5% 4% 95 97 99 01 03 05 07 09 11 4% Fuente: U.S. Department of Labor y Wells Fargo Securities, LLC Economics 31
Deuda Nacional 16 Deuda Nacional Neta Previsiones del FMI empiezan en 2010, Porcentaje del PIB EE.UU.: 2010 @ 64.8% 16 14 Grecia: 2010 @ 142. 14 12 12 Si bien la deuda nacional esta creciendo a una tasa muy alta, todavía es manejable 10 8 6 Pronóstico 10 8 6 4 4 2 2 80 85 90 95 00 05 10 15 Fuente: Fondo Monetario Internacional y Wells Fargo Securities, LLC Economics 32
Deuda de Hogares 12 10 Deuda de Hogares Como Porcentaje del Ingreso Personal Disponible Crédito del Consumidor: T1 @ 20.7% Crédito Hipotecario: T1 @ 85.9% 12 10 8 8 Los individuos están disminuyendo sus deudas a una tasa bastante alta 6 4 6 4 2 2 60 65 70 75 80 85 90 95 00 05 10 Fuente: Reserva Federal y Wells Fargo Securities, LLC Economics 33
Ganancias Corporativas y Crecimiento del Empleo 8 Ganacias Corporativas y Crecimiento del Empleo Año-contra-Año Variación Porcentual Ponderado por la valuación de inventarios y consumo de capital 12% 6 9% 4 6% Normalmente, al crecimiento en las ganancias le sigue el aumento del empleo 2 3% -2 Ganancias Corporativas: T1 @ 8.8% (Eje Izq.) Crecimiento del Empleo: T2 @ 0.8% (Eje Der.) -4 70 73 76 79 82 85 88 91 94 97 00 03 06 09-3% -6% Fuente: U.S. Department of Commerce, U.S. Department of Labor y Wells Fargo Securities, LLC Economics 34
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