Informe Bimestral Sexto Bimestre 2015 1
FONDO DE GARANTÍA DE SUSTENTABILIDAD SEXTO BIMESTRE 2015 Resumen Ejecutivo El valor de la cartera del FGS aumentó 8,5% durante el VI Bimestre de 2015, posicionándose al cierre de diciembre en $664.029 millones con una tasa de rendimiento neto interanual del orden de 40,0%. Proyectos Productivos o de Infraestructura fue el rubro que más creció bimestralmente en términos relativos (21,1%), ubicándose como el segundo instrumento financiero más importante de Fondo por monto de inversión. Durante el último año, la suma destinada a este concepto aumentó $26.380 millones, equivalente a 44,6%. Títulos y Obligaciones Negociables siguió siendo la principal inversión del portafolio del FGS, alcanzando los $429.003 millones y explicando 76,2% de los $51.783 millones del cambio total en la cartera del Fondo en el bimestre. En el periodo diciembre 2014 diciembre 2015, este rubro creció $110.338 millones (34,6%). La tasa de crecimiento de las Acciones se suavizó a 2,9% ($2.382 millones). No obstante, el dinamismo registrado durante el año como consecuencia de la volatilidad del mercado permitió cerrar 2015 con una tasa de crecimiento interanual de 63,2% ($32.964 millones). PRO.CRE.AR. siguió siendo el principal Proyecto Productivo o de Infraestructura del FGS, con una inversión realizada de $37.548 millones que representa 43,9% del total del rubro y 48,3% de los cinco proyectos más importantes. Las colocaciones del Fondo se dividieron de la siguiente forma: Títulos y Obligaciones Negociables, 64,6%; Proyectos Productivos o de Infraestructura, 12,9%; Acciones, 12,8%; Disponibilidades y Otros, 8,4%, y Depósitos a Plazo Fijo, 1,3%. 2
EL FGS CRECIÓ 40,0% DURANTE 2015 La cartera del FGS alcanzó en diciembre un valor de $664.029 millones El portafolio de inversiones del FGS registró una tasa de rendimiento en pesos en el último bimestre del año de 8,5% equivalente a $51.783 millones, presentando el mayor rendimiento bimestral del año. El valor total de la cartera al 31 de diciembre fue de $664.029 millones, lo cual da un crecimiento anual del 40,6% ($191.764 millones). Es de recordar que en el mes de septiembre, el Fondo tuvo un ingreso de capital nuevo en especies por la transferencia de acciones 1 de ANSES con un valor de $2.872,8 millones, con lo cual el rendimiento neto de la cartera en el año fue del 40,0% ($188.892 millones). No obstante, midiendo el valor de la cartera en términos de dólar (al valor del dólar al cual operaba el FGS) se observa que la cartera ha aumentado en los últimos cinco años un 9,1% (punta a punta) lo cual representa una tasa de crecimiento anual del 1,7%. El valor de la cartera del FGS a diciembre del 2015 alcanza un total de USD 48.177 millones. 1 Transferencia en acciones Decretos 1722/12 y 1723/12 - Nuevos Aires del Sur S.A. y Playas Ferroviarias de Buenos Aires S.A. 3
Administración del FGS Análisis por tipo de Activo Como en periodos anteriores, Títulos y Obligaciones Negociables siguió siendo el rubro más importante del FGS con una variación bimestral e interanual de 10,1% y 34,6%, respectivamente. Actualmente el stock asciende a $429.003 millones y constituye el 64,6% del total del Fondo. Así, Títulos y Obligaciones Negociables fue el rubro que más creció en términos absolutos durante el sexto bimestre ($39.458 millones) y anualmente ($110.338 millones). 4
Las cinco principales inversiones del FGS en instrumentos de Renta Fija totalizaron $223.157 millones, creciendo 1,2% respecto al bimestre inmediato anterior y representando 53,7% de los $415.421 millones totales de Títulos Públicos en cartera. Estas inversiones comprenden: Bonos de la República Argentina Cuasi Par en pesos ($86.367 millones); Bonos de la República Argentina con Descuento en dólares 8,28% 2033 Ley Argentina ($49.943 millones); Bono de la Nación Argentina en dólares 9% 2018 ($44.612 millones); Bono de la Nación Argentina en dólares 9% 2019 ($24.715 millones) y Bonos de la República Argentina en pesos 2020 ($17.520 millones). Gráfico Participación 2-7 Participación Porcentual Porcentual por Tipo por Tipo de Activo de Activo 05-Dic-2008 vs. 31-Dic-2015 100,0% 90,0% 80,0% 9,3% 2,2% Depósitos a Plazo Fijo Proyectos Productivos o de Infraestructura 12,9% 70,0% 60,0% 50,0% 60,6% Títulos y Obligaciones Negociables 64,6% 40,0% 30,0% 20,0% 10,0% 0,0% 8,3% Acciones 12,8% 19,6% Disponibilidades y Otros 8,4% 2008 2015 Las Acciones en cartera, luego de registrar un importante crecimiento en el bimestre anterior (34,7%), cerraron el año con una variación bimestral de 2,9%, equivalente a $2.382 millones, que contrasta con el 9,3% de retorno registrado por el resto del portafolio. No obstante la volatilidad general del mercado durante los últimos meses del año, las Acciones crecieron 63,2% ($32.964 millones) entre diciembre de 2014 y diciembre de 2015, representando actualmente 12,8% del total de la cartera. 5
Gráfico Acciones 1-1 Acciones del FGS del en el FGS Mercado en mercados de Valores de valores % como del total % de de capitalización de de mercado (Índice de capitalización bursátil) 12,0% 11,0% 10,0% 9,0% Valor promedio : 9,2% 9,8% 9,2% 10,8% 10,0% 11,0% 10,2% 9,1% 10,1% 11,7% 8,0% 7,0% 6,0% 6,1% 7,4% 7,9% 8,0% 5,0% 4,0% dic-08 feb-09 abr-09 jun-09 ago-09 oct-09 dic-09 feb-10 abr-10 jun-10 ago-10 oct-10 dic-10 feb-11 abr-11 jun-11 ago-11 oct-11 dic-11 feb-12 abr-12 jun-12 ago-12 oct-12 dic-12 feb-13 abr-13 jun-13 ago-13 oct-13 dic-13 feb-14 abr-14 jun-14 ago-14 oct-14 dic-14 feb-15 abr-15 jun-15 ago-15 oct-15 dic-15 El índice Merval cayó 6,3% entre octubre y diciembre, lo que se tradujo en un aumento de 0,2 puntos porcentuales (p.p.) en el valor de las Acciones en tenencia del Fondo como porcentaje de la capitalización del mercado, pasando de 11,5% en octubre a 11,7% en diciembre. Las compañías privadas donde mayor inversión en Acciones tiene el FGS son: Banco Macro S.A. ($14.472 millones); Telecom Argentina S.A. ($11.090 millones); Siderar S.A. ($10.143 millones); Grupo Financiero Galicia S.A. ($9.578 millones), y Molinos Ríos de La Plata S.A. ($4.118 millones). 6
dic-08 feb-09 abr-09 jun-09 ago-09 oct-09 dic-09 feb-10 abr-10 jun-10 ago-10 oct-10 dic-10 feb-11 abr-11 jun-11 ago-11 oct-11 dic-11 feb-12 abr-12 jun-12 ago-12 oct-12 dic-12 feb-13 abr-13 jun-13 ago-13 oct-13 dic-13 feb-14 abr-14 jun-14 ago-14 oct-14 dic-14 feb-15 abr-15 jun-15 ago-15 oct-15 dic-15 Estas empresas engloban el 58,1% de los $85.092 millones de la cartera del FGS en Acciones. En comparación con el informe anterior, Molinos Río de la Plata S.A. reemplazó en el quinto lugar a BBVA Banco Francés S.A. ante un aumento en el valor de sus acciones. En ANEXO I se publica la lista total de tenencias en cartera. Por su parte, los Depósitos a Plazo Fijo registraron un desarme del 49,2% durante el último período, cayendo de $16.840 millones en octubre a $8.552 millones en diciembre. En términos interanuales, este rubro ha disminuido el 23,7% de su valor ($2.662 millones). El total de colocaciones a Plazo Fijo representa el 1,3% de la cartera y el 1,7% del total de depósitos a plazo del sistema financiero. Gráfico Participación 1-2 Participación del Total del de total Colocaciones de Colocaciones del FGS del FGS en el Sistema Financiero 16% % de PF de ANSES respecto al total del sistema (eje izq.) Plazo Fijo (eje der.) Millones de $ 32.000 14% 12% 27.000 10% 8% 6% Valor promedio : 7,8% 22.000 17.000 4% 12.000 2% En % del sistema 1,7% $8.552 M 0% 7.000 La mayoría de las colocaciones a Plazo Fijo se realizaron en el Banco de la Nación Argentina S.A. (57,8%) y el resto en otras nueve instituciones bancarias, como el Banco Industrial S.A. (10,9%) y el Banco Hipotecario S.A. (8,5%). 7
Finalmente, el monto destinado a Proyectos Productivos o de Infraestructura aumentó $14.882 millones en el último bimestre del año (variación del 21,1%), posicionándose actualmente en $85.468 millones. En términos interanuales este rubro registró un incremento de $26.380 (44,6%), logrando desplazar a las Acciones como el segundo instrumento financiero más importante del Fondo con un peso relativo de 12,9% dentro de la cartera. Tal como sucedió durante todo 2015, el Programa de Crédito Argentino del Bicentenario para la Vivienda Única Familiar (PRO.CRE.AR.) siguió siendo el principal Proyecto Productivo o de Infraestructura del FGS, con una inversión realizada de $37.548 millones que representa 48,3% de los cinco proyectos más importantes y 43,9% del total del inciso. La segunda inversión más relevante fue la Central Nuclear Néstor Kirchner (Atucha II), cuyo monto de financiamiento totaliza $19.110 millones, seguido por las Centrales Térmicas Barragán y Brigadier López con un total de $10.491 millones. 8
dic-10 feb-11 abr-11 jun-11 ago-11 oct-11 dic-11 feb-12 abr-12 jun-12 ago-12 oct-12 dic-12 feb-13 abr-13 jun-13 ago-13 oct-13 dic-13 feb-14 abr-14 jun-14 ago-14 oct-14 dic-14 feb-15 abr-15 jun-15 ago-15 oct-15 dic-15 Los cinco proyectos más importantes de la cartera ascendieron a $77.685 millones y representan 90,9% del total del rubro. Estrategia de colocaciones del FGS El mercado de bonos IAMC continuó con el fuerte dinamismo que lo caracterizó durante gran parte del año, alcanzando de diciembre de 2010 a diciembre de 2015 una capitalización de 371,1%, muy por encima del 231,3% registrado por el Merval. El FGS, por su parte, se capitalizó 273,0% en el mismo periodo. Durante el VI Bimestre 2015, las inversiones del Fondo siguieron apuntando a instrumentos financieros estables y seguros. No obstante, el rendimiento del IAMC y el Merval ajustado por unidad de riesgo fue mayor que lo alcanzado por el FGS de acuerdo al coeficiente de Sharpe, parámetro más comúnmente utilizado para comparar el rendimiento de una cartera y su volatilidad. Base 100 = Dic-10 Comparación Gráfico 2-4 Comparación de la Evolución de del la Evolución FGS vs. del Principales FGS vs. Principales Índices (en Índices $) (en $) 510 460 IAMC Bonos $: +371,1% 410 360 310 FGS en $ Merval en $ IAMC $ FGS $: +273,0% 260 210 Merval $: +231,3% 160 110 60 9
dic-2009 mar-2010 jun-2010 sep-2010 dic-2010 mar-2011 jun-2011 sep-2011 dic-2011 mar-2012 jun-2012 sep-2012 dic-2012 mar-2013 jun-2013 sep-2013 dic-2013 mar-2014 jun-2014 sep-2014 dic-2014 mar-2015 jun-2015 sep-2015 dic-2015 Gráfico Coeficiente 2-5 Coeficiente de Sharpe de Sharpe Sharpe Ratio 3 FGS MERVAL IAMC 2,5 2 1,5 1 0,5 0-0,5-1 -1,5 Límites de inversión del FGS Tal como ha venido sucediendo en periodos previos, durante el VI Bimestre 2015 la administración del FGS volvió a acatar los límites de inversión establecidos en la normativa del Organismo por tipo de instrumento financiero. Las operaciones de crédito público de la Nación siguieron representando la mayoría de las inversiones del FGS (62,6%), con un aumento de 0,8 p.p. en su participación relativa durante el último bimestre aunque con una caída de 2,3 p.p. en el periodo diciembre 2014 diciembre 2015. Proyectos Productivos o de Infraestructura fue el instrumento de inversión que más creció en importancia relativa en el bimestre actual (1,4 p.p.), explicando actualmente el 12,9% del total de la cartera. En términos interanuales, el rubro con más variación dentro del Fondo fue Acciones (1,7 p.p.). 10
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ANEXO I 12