BICE Inmobiliario II Fondo de Inversión

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1 Reseña Anual de Clasificación (estados financieros a marzo de 2018) BICE Inmobiliario II Fondo de Inversión Ratings Makarenna Gálvez Subgerente Clasificación mgalvez@icrchile.cl Fernando Villa Gerente Corporaciones fvilla@icrchile.cl Francisco Loyola Gerente Clasificación floyola@icrchile.cl Instrumentos Rating Acción de Rating Tendencia Metodología Cuotas de fondos de inversión serie: Única Primera Clase Nivel 3 Ratificación N.A. Metodología de fondos de inversión Fundamentos de Clasificación ICR Clasificadora de Riesgo ratifica en categoría Primera Clase Nivel 3, la clasificación asignada a las cuotas del fondo de inversión BICE Inmobiliario II (el fondo). La clasificación asignada se sustenta principalmente en el grado de madurez de la cartera de inversiones inmobiliarias, destacando que, al cierre de marzo de 2018, el 86,5% de los proyectos inmobiliarios se encontraban vendidos, mientras que su grado de avance de construcción ascendía a un 92,5%, niveles levemente superiores a los registrados en marzo de Por su parte, los niveles de escrituración promedio de la cartera evidenciaron un incremento, pasando desde 74% en marzo 2017 al 80,7% a igual fecha del año corriente. Adicionalmente, la clasificación también considera el nivel de cumplimiento del fondo, respecto a sus políticas de inversión y a factores cualitativos atribuibles a la administración y gestión de la cartera, entre otros. Respecto a lo anterior: Administración: El fondo es administrado por BICE Inversiones Administradora General de Fondos S.A., sociedad controlada por Banco BICE. Esta cuenta con ejecutivos de alta experiencia, lo que le permite contar con una preparación adecuada para administrar sus fondos. Al cierre de marzo de 2018, la administradora contaba con once fondos de inversión operativos, que alcanzan un AUM conjunto de $ millones, cifra equivalente al 3,73% del activo total de la industria de fondos de inversión (según información obtenida en la ACAFI). Cartera de inversiones: Al cierre del primer trimestre de 2018, el activo total del fondo registró $5.284 millones, destacando que el 99,87% de éste, correspondía a instrumentos que son objeto de inversión del fondo. Por su parte, las inversiones en efectivo y equivalentes, representaban el 0,13% del activo total. Características de los activos inmobiliarios: Al cierre de marzo, el 86,5% de los proyectos inmobiliarios se encuentran vendidos, mientras que su grado de avance de construcción asciende a un 92,5%, niveles levemente superiores a los registrados en marzo de Por su parte, los niveles de escrituración promedio de la cartera exhibieron avances, pasando desde 74% en marzo 2017 al 80,7% a igual fecha del año corriente. Lo anterior da cuenta de un importante grado de maduración de la cartera de proyectos inmobiliarios del fondo. Diversificación de los activos inmobiliarios: En términos de diversificación geográfica, el fondo concentra gran parte de los desarrollos inmobiliarios en la Región Metropolitana. Por otra parte, Respecto a los instrumentos asociados a empresas desarrolladoras de proyectos inmobiliarios, durante el primer trimestre, la cartera mostraba un alto grado de concentración, dado que el 64% estaba asociada a la sociedad El Remanso SpA. Consistente con el objetivo del fondo, el activo subyacente de la cartera corresponde principalmente a casas y departamentos, incorporando también oficinas, característica que le otorga un adecuado grado de diversificación al fondo. Patrimonio y aportantes: Al cierre del primer trimestre de 2018, el patrimonio del fondo alcanzó $4.738 millones, manteniendo una tendencia decreciente y consistente con su etapa actual de liquidación. Adicionalmente, el fondo realizó importantes disminuciones de capital durante el año Durante el primer trimestre de 2017, el fondo logró revertir las pérdidas acumuladas que mantenía, generando al cierre de 2017, utilidades por $ 2.411millones debido a la venta de terrenos asociados a los proyectos Sunset y Terrazas de Lo Curro. Asimismo, al cierre de marzo de 2018, obtuvo utilidades por $56,6 millones. Valor cuota y rentabilidad: Durante el primer trimestre del año 2018, el desempeño del valor de la cuota del fondo fue positivo, obteniendo una variación nominal levemente superior al 1% y del 59% considerando los últimos doce meses. Al 31 de marzo de 2018, la cuota del fondo alcanzó un precio de $43.762,0353 (incluye dividendos), obteniendo una rentabilidad nominal acumulada (medida desde el inicio de sus operaciones) de 101,79%. Reglamento Interno: ICR destaca que el fondo no ha registrado incumplimientos de su política de inversión, liquidez y endeudamiento. Asimismo, el fondo cuenta con procedimientos definidos para el tratamiento de eventuales excesos de inversión.

2 Reseña Anual de Clasificación BICE Inmobiliario II Fondo de Inversión ICRCHILE.CL 2 Propiedad y Administración El fondo de inversión BICE Inmobiliario II es administrado por BICE Inversiones Administradora General de Fondos S.A. que pertenece al Banco BICE en un 99,9% y en un 0,1% a Compañía de Inversiones BICE Chileconsult S.A., ambas pertenecientes a BICECORP S.A., que corresponde al holding financiero del grupo empresarial Matte. BICECORP se encuentra clasificado en categoría AA por ICR Clasificadora de Riesgo. El grupo integra siete áreas de negocios (BICE Inversiones, Negocios Inmobiliarios, Securitización de Activos, Financiamiento Automotriz, Banca Comercial, Mutuos Hipotecarios y Seguros de Vida). La administradora posee una estructura adecuada para las características de los fondos que administra, centralizada en el directorio y el gerente general, contando con el apoyo del Departamento de Estudios y Fiscalía del Banco BICE. Asimismo, posee ejecutivos de elevada experiencia en la industria financiera, lo que permite a la sociedad contar con la preparación adecuada en la administración de los distintos fondos que maneja. A marzo de 2018, la administradora contaba con once fondos de inversión operativos, que alcanzan un AUM conjunto de $ millones, cifra equivalente al 3,73% del activo total de la industria de fondos de inversión (según información obtenida en la ACAFI). Nombre Cargo Juan Carlos Eyzaguirre Echenique Presidente Rony Jara Amigo José Pedro Balmaceda Montt Hugo Gerardo de la Carrera Prett Alberto Schilling Redlich Tabla 1: io BICE Inversiones. (Fuente: CMF) Nombre Cargo Javier Valenzuela Cruz Gerente General Pablo López Larraechea Gerente de Inversiones Marco Gallardo García Subgerente de Inversiones Renta Fija Mabel Weber Subgerente de Acciones Latinoamericanas Tabla 2: Principales ejecutivos BICE Inversiones. (Fuente: CMF) Análisis del Fondo El objetivo del fondo es participar en proyectos de desarrollo inmobiliario destinados a la venta de viviendas, oficinas, inmuebles comerciales o terrenos, tanto en la Región Metropolitana como en otras regiones del país, para lo cual procurará invertir sus recursos principalmente en acciones de sociedades y en cuotas de fondos de inversión privados y/o públicos que participen o desarrollen de alguna forma dichos proyectos inmobiliarios. Para lograr el cumplimiento de los objetivos de inversión, se contempla adicionalmente que el fondo podrá concurrir a la constitución de sociedades, en cuyos estatutos deberá establecerse que sus estados financieros anuales serán dictaminados por auditores externos de aquellos inscritos en el registro que al efecto lleva la Comisión para el Mercado Financiero. ICR estima que el objetivo del fondo es claro y preciso, en cuanto a la definición de activos objeto de inversión, permitiendo a los potenciales partícipes conocer de manera previa el destino de inversión de sus recursos. Asimismo, establece que al menos un 70% de sus recursos se encontrarán invertidos en instrumentos de sociedades y/o en cuotas de fondos de inversión privados y/o públicos que participen o desarrollen de alguna forma en proyectos de desarrollo inmobiliario en Chile. El fondo tendrá un plazo de duración que se extenderá hasta el día 4 de enero de 2019, prorrogable sucesivamente por periodos de dos años. CARTERA DE INVERSIONES De acuerdo a la política de inversiones del fondo, éste podrá invertir principalmente en acciones, cuotas de fondos de inversión privados y públicos, bonos, efectos de comercio, pagarés u otros títulos de deuda siempre y cuando la sociedad emisora de todos éstos, participe o desarrolle proyectos inmobiliarios. Se destaca que el fondo deberá mantener invertido al menos un 70% de sus activos en proyectos de desarrollo inmobiliario. En menor medida, el fondo también puede invertir sus recursos en instrumentos de deuda de corto plazo, específicamente depósitos a plazo otros títulos representativos de instituciones financieras o garantizadas por estas, letras de crédito emitidas por bancos e instituciones financieras y cuotas de fondos mutuos, cuya duración sea inferior a 90 días. Consistente con lo anterior, y considerando el estado de madurez de las inversiones del fondo, al cierre de marzo de 2018, el 59,76% de la cartera del fondo, correspondía a acciones de sociedades inmobiliarias, en tanto que, las cuotas de fondos de inversión privados representaron el 17,81%.

3 Reseña Anual de Clasificación BICE Inmobiliario II Fondo de Inversión ICRCHILE.CL 3 Respecto a los instrumentos asociados a empresas desarrolladoras de proyectos inmobiliarios, durante el primer trimestre, la cartera mostraba un alto grado de concentración, dado que el 64% provenía de El Remanso SpA, sin embargo, considerando el número de proyectos 8casas, departamentos y oficinas) pertenecientes a la cartera, este último punto no tendría significancia en la clasificación. Asimismo, se trata de proyectos mayoritariamente independientes entre sí. Gráfico 1: Evolución cartera de inversiones. Al cierre del primer trimestre de 2018, el activo total del fondo registró $5.284 millones, destacando que el 99,87% de éste, correspondía a instrumentos que son objeto de inversión del fondo. Por su parte, los saldos de efectivo y equivalentes, representaban el 0,13% del activo total. Gráfico 2: Acciones de sociedades inmobiliarias, marzo CARACTERISTICAS DE LOS ACTIVOS INMOBILIARIOS Al cierre de marzo, el 86,5% de los proyectos inmobiliarios se encuentran vendidos, mientras que su grado de avance de construcción asciende a un 92,5%, niveles levemente superiores a los registrados en marzo de Por su parte, los niveles de escrituración promedio de la cartera mejoraron considerablemente, pasando desde 74% en marzo 2017 al 80,7% a igual fecha del año corriente. Lo anterior da cuenta de un importante grado de maduración de la cartera de proyectos inmobiliarios del fondo. En términos de diversificación geográfica, el fondo concentra gran parte de los desarrollos inmobiliarios en la Región Metropolitana. Proyectos en construcción Alto Dominicos Montepiedra Aguas Claras Terrazas de lo curro Conexión Proyección Piedra Real Ubicación Las Condes Piedra Roja Piedra Roja Vitacura Providencia Ñuñoa Talca Concepción Gestor Penta Inmobiliaria Inmob. Manquehue Inmob. Manquehue AVSA Tipo de proyectos Casas Etapa I Etapa I % Participación fondo Capital Aportes Devoluciones Flujo Neto 15% % Venta % Construido % Escriturado 16,0%,0% 0,0% 67,6%,0% 13,8% Casas 15% ,5,0% 98,9% Casas 15% Oficinas 50% ,0% 53,2% 47,8% 40% % 0% 0% % % 98% Parque Seminario Oficinas 50% % % 96% ,68% % % % 37,68% % % 81% Total ,4% 92,5% 80,7% Tabla 3: Proyectos en construcción, marzo 2018.

4 Reseña Anual de Clasificación BICE Inmobiliario II Fondo de Inversión ICRCHILE.CL 4 Proyectos finalizados Ubicación Gestor Tipo de proyectos % Participación fondo Capital Aportes Devoluciones Flujo Neto Amundsen Providencia Surmonte 50,00% Viana del Mar Viña del Mar Numancia 25,00% Los Maderos Piedra Roja Inmob. Manquehue Casas 15,00% Sunset Copiapó 33,75% Total Tabla 4: Proyectos terminados, marzo Al cierre del primer trimestre de 2018, el patrimonio del fondo alcanzó $4.738 millones, manteniendo una tendencia decreciente y consistente con su etapa actual de liquidación. Adicionalmente, el fondo realizó importantes disminuciones de capital durante el año Durante el primer trimestre de 2017, el fondo logró revertir las pérdidas acumuladas que mantenía, generando al cierre de 2017, utilidades por $ 2.411millones debido a la venta de terrenos asociados a los proyectos Sunset y Terrazas de Lo Curro. Asimismo, al cierre de marzo de 2018, obtuvo utilidades por $56,6 millones. ESTADOS FINANCIEROS Consistente con lo anterior, al 31 de diciembre de 2017, el fondo realizó el reparto de beneficios a los aportantes por $ 1.062,26 porcuota y cuyo monto total distribuido alcanzó $ 58 millones. Gráfico 3: Evolución patrimonio y aportantes. Cuentas (Miles de $) Dic-12 Dic-13 Dic-14 Dic-15 Dic-16 Dic-17 Mar-17 Mar-18 Efectivo y efectivo equivalente Act. Financ. a valor razonable con efecto en R Otros Activos Total Activos Total Pasivos Patrimonio Neto Aportes Resultados Acumulados Resultado del ejercicio Tabla 5: Principales cifras financieras a marzo de VALOR CUOTA Y RENTABILIDAD Durante el primer trimestre del año 2018, el desempeño del valor de la cuota del fondo fue positivo, obteniendo una variación nominal levemente superior al 1% y del 59% considerando los últimos doce meses. Al 31 de marzo de 2018, la cuota del fondo alcanzó un precio de $43.762,0353 (incluye dividendos), obteniendo una rentabilidad nominal acumulada (medida desde el inicio de sus operaciones) de un 101,79%. Rentabilidades históricas (%) Nominal Real Último mes 1,11% 0,5% Último año 59,2% 56,3% Últimos 2 años 101,2% 92,6% Tabla 6: Rentabilidad del valor cuota (Fuente: Elaboración propia, datos CMF y estados financieros)

5 Reseña Anual de Clasificación BICE Inmobiliario II Fondo de Inversión ICRCHILE.CL 5 Políticas del Fondo El fondo tendrá como política, mantener una reserva de liquidez que le permita aprovechar oportunidades de inversión, cuyo monto no será inferior a un 0,01% de los activos del fondo, o mantener disponible una capacidad de endeudamiento equivalente a ese porcentaje. Los activos que el fondo considera como líquidos, corresponden además de las cantidades que se mantenga en caja y bancos, a las cuotas de fondos mutuos nacionales, pactos a menos de días, títulos de deuda de corto plazo y depósitos a plazo a menos de un año. Asimismo, el fondo buscará mantener en todo momento una razón de uno a dos entre sus activos líquidos y sus pasivos líquidos, entendiéndose por estos últimos a las cuentas por pagar, provisiones constituidas por el fondo, comisiones por pagar a la administradora y otros pasivos líquidos tales como dividendos acordados distribuir por el fondo DE LIQUIDEZ Y ENDEUDAMIENTO REPARTO DE BENEFICIOS Y DISMINUCIONES DE CAPITAL que aún no hayan sido pagados, en todos estos casos, que contemplen vencimientos inferiores a 1 año. Como complemento a la política de liquidez, la administradora podrá obtener endeudamiento de corto, mediano y largo plazo por cuenta del fondo, por hasta una cantidad equivalente al % del valor del patrimonio del fondo, mediante la contratación de créditos bancarios y la emisión de bonos, estos últimos se encuentran regulados por el Título XVI de la Ley Nº , los cuales podrán ser colocados en bolsas nacionales o extranjeras. En todo caso, pasivos como los gravámenes y prohibiciones que mantenga el fondo, no podrán exceder el % del patrimonio del fondo. El fondo distribuirá anualmente como dividendo a lo menos un % de los beneficios netos percibidos durante cada período, entendiéndose por estos últimos, al resultado de la diferencia entre la suma de las utilidades, intereses, dividendos y ganancias de capital obtenidos durante el ejercicio, el total de pérdidas y gastos devengados durante el mismo. El reglamento interno contempla que el fondo podrá efectuar disminuciones voluntarias y parciales de capital correspondiente a aportes, previo acuerdo adoptado en Asamblea Extraordinaria de Aportantes. Tal disminución se efectuará no menos de ni superior a 180 días contados desde la celebración de dicha asamblea, según el valor de la disminución acordada en la asamblea. Cabe señalar, que en ningún caso podrá acordarse una disminución de capital que impida al fondo cumplir con sus compromisos contractuales para con terceros. VALORIZACIÓN DE INVERSIONES La valorización de las inversiones del fondo se encuentra sujeta a la normativa vigente, de acuerdo al artículo 26 de la Ley Nº , su reglamento y disposiciones adicionales que establezca la Superintendencia de Valores y Seguros. ICR Clasificadora de Riesgo considera que los criterios de valorización de inversiones están ajustados a la normativa vigente y permiten reflejar correctamente el valor económico adecuado para las inversiones del fondo. El proceso de valorización es legible y permite realizar una estimación certera dado su periodicidad. DECISIONES DE INVERSIÓN Para la toma de decisiones de inversión, la administradora cuenta con un comité de inversiones, entidad encargada de supervisar, evaluar riesgos, recomendar inversiones y analizar los resultados de los distintos fondos administrados. Este comité se encuentra integrado por: (i) gerente general de la administradora; (ii) el gerente de inversiones de la administradora, (iii) los subgerentes de renta fija, renta variable y estudios, (iv) gerente de división de riesgos de Banco Bice; (v)y el gerente de riesgo de mercado de Banco Bice. Existe un proceso elaborado según el tipo de fondo. Para cada uno de ellos, y en una primera etapa, existe un comité previamente estructurado, que sesiona en forma mensual. Como parte de este proceso, y en conjunto con el área de estudios de BICECORP, se realiza el estudio de la coyuntura macroeconómica, además de un análisis técnico y un análisis de flujo de los emisores de instrumentos. El portfolio manager responsable evalúa las distintas posibilidades de la cartera, de acuerdo a las recomendaciones del comité de inversiones, considerando desde informes de control de riesgo, hasta las rentabilidades diarias de los valores cuota. Otros factores a considerar son la región, país y sector donde se materializan las inversiones de cada fondo.

6 Reseña Anual de Clasificación BICE Inmobiliario II Fondo de Inversión ICRCHILE.CL 6 El directorio toma conocimiento mensual del curso de los negocios de la administradora, en lo cual participa además el gerente general. Los operadores de la mesa de dinero efectúan las inversiones necesarias para cumplir con los acuerdos del comité de inversiones, sujetos a los recursos disponibles y a la normativa vigente. El sistema computacional controla además los diferentes límites. CONFLICTOS DE INTERÉS Con el objeto de procurar siempre resguardar el interés de los aportantes de cada fondo, Bice Inversiones AGF cuenta con un manual de tratamiento y resolución de conflictos de Interés, recientemente aprobado por el directorio de la administradora. Dicho manual define la existencia de un conflicto de interés entre fondos o entre un fondo y la administradora, cuando los reglamentos internos de dos o más fondos consideren en su política de inversión, la posibilidad de invertir en un mismo activo o participar en un mismo negocio, respecto del cual no sea posible para ambos obtener la participación que pretenden. En virtud de lo anterior, se establecen los criterios y procedimientos a llevar a cabo para solucionar los potenciales conflictos de interés que se pudieren presentar, considerando, entre otras materias, lo siguiente: i) Limitaciones a la inversión de parte de la administradora en un activo, en condiciones más favorables que aquellas que enfrentarán uno o más fondos al invertir en el mismo recurso. ii) Todas las operaciones, ya sea adquisiciones o enajenaciones de activos por cuenta de los fondos, deberán realizarse velando por maximizar individualmente el interés de cada fondo. iii) El proceso de inversión deberá ajustarse completamente a lo dispuesto en los reglamentos internos de cada uno de los fondos que la sociedad administre. iv) La administradora y sus personas relacionadas podrán coinvertir con los fondos de inversión administrados por ésta o por sus relacionadas, siempre y cuando se respete lo establecido en los respectivos reglamentos internos y en la legislación vigente en la materia. v) La administradora y sus personas relacionadas no podrán coinvertir con los fondos en condiciones de inversión más favorables que estos últimos. vi) La revisión y modificación del manual sólo podrá ser efectuada por el directorio de la administradora. ICR Clasificadora de Riesgo estima que BICE Administradora General de Fondos, estipula adecuadamente las políticas y procedimientos para evitar, detectar y solucionar eventuales conflictos de interés. Anexo Instrumentos y Límites Permitidos Con el objeto de mantener una adecuada diversificación de las inversiones y cumplir con el objetivo de inversión del fondo, el reglamento interno establece los límites máximos de inversión por tipo de instrumento como también del emisor de cada instrumento, como porcentaje del activo total del fondo: LÍMITES DE INVERSIÓN RESPECTO DEL ACTIVO DEL FONDO TIPO DE INSTRUMENTO % MÁX. 1.- Acciones cuya emisión no haya sido registrada en la Superintendencia, siempre que la sociedad emisora cuente con estados financieros anuales dictaminados por auditores externos, de aquellos inscritos en el registro que al efecto lleva la Superintendencia, que participen o desarrollen de alguna forma en proyectos inmobiliarios. 2.- Cuotas de fondos de Inversión Privados con estados financieros anuales dictaminados por auditores externos, de aquellos inscritos en el registro que al efecto lleva la Superintendencia, que participen o desarrollen de alguna forma en proyectos inmobiliarios. 3.- Cuotas de fondos de Inversión Públicos que participen o desarrollen de alguna forma en proyectos inmobiliarios. 4.-Bonos, efectos de comercio u otros títulos de deuda cuya emisión no haya sido registrada en la Superintendencia, siempre que sean emitidos por alguna de las entidades indicadas en los numerales (1), (2) y (3) anteriores. 5.-Títulos emitidos por la Tesorería General de la República, por el Banco Central de Chile o que cuenten con garantía estatal por el % de su valor hasta su total extinción. 6.-Depósitos a plazo y otros títulos representativos de captaciones de instituciones financieras o garantizados por éstas. 7.-Letras de crédito emitidas por Bancos e Instituciones Financieras. 8.-Cuotas de fondos mutuos nacionales que tengan por objetivo principal la inversión en instrumentos de renta fija. De igual manera, se establecen los siguientes límites de inversión según emisor y grupo empresarial: LÍMITE DE INVERSIÓN POR EMISOR Y GRUPO EMPRESARIAL (% ACTIVO) 1.-Instrumentos emitidos por el Banco Central de Chile. 25% 2.-Instrumentos emitidos por la Tesorería General de la República. 25% 3.-Cuotas emitidas por un fondo de inversión privado o público que participen o desarrollen de alguna forma en proyectos inmobiliarios. %

7 Reseña Anual de Clasificación BICE Inmobiliario II Fondo de Inversión ICRCHILE.CL 7 4- Acciones cuya emisión no haya sido registrada en la Superintendencia, siempre que la sociedad emisora cuente con estados financieros anuales dictaminados por auditores externos, de aquellos inscritos en el registro que al efecto lleva la Superintendencia, que participen o desarrollen de alguna forma en proyectos inmobiliarios. % Adicionalmente, el fondo deberá mantener invertido al menos un 70% de su activo en los instrumentos indicados en los números (1) al (4), ambos inclusive, del recuadro anterior. La inversión en los instrumentos indicados en los números (5) al (8), ambos inclusive, del cuadro anterior se materializarán con el objeto de preservar el valor de los recursos disponibles que mantenga el fondo en caja. Por otra parte, el reglamento interno del fondo establece que los límites máximos de inversión en instrumentos o valores emitidos o garantizados por entidades pertenecientes a un mismo grupo empresarial y sus personas relacionadas, en función del activo total del fondo son de un %. ICR Clasificadora de Riesgo estima que las políticas de inversión definen en forma precisa los instrumentos elegibles y los límites de inversión siendo consistentes con el objetivo del fondo, estableciendo en forma clara los porcentajes máximos de inversión por instrumento y tipo de emisor. Definición de Categorías CATEGORÍA PRIMERA CLASE NIVEL 3 Cuotas con razonable protección ante pérdidas asociadas y/o probabilidad de cumplir con los objetivos planteados en su definición. Historial de Clasificación Fecha Rating Tendencia Motivo ago-12 Primera clase nivel 4 (n) Estable Primera clasificación ago-13 Primera clase nivel 4 Estable Cambio de clasificación ago-14 Primera clase nivel 4 Estable Reseña anual ago-15 Primera clase nivel 4 Estable Reseña anual ago-16 Primera clase nivel 4 Estable Reseña anual jul-17 Primera clase nivel 3 N.A. Reseña anual con cambio de clasificación jul-18 Primera clase nivel 3 N.A. Reseña anual La opinión de ICR Chile Clasificadora de Riesgo, no constituye en ningún caso una recomendación para comprar, vender o mantener un determinado instrumento. El análisis no es el resultado de una auditoría practicada al emisor, sino que se basa en información pública remitida a la Comisión para el Mercado Financiero, a las bolsas de valores y en aquella que voluntariamente aportó el emisor, no siendo responsabilidad de la clasificadora la verificación de la autenticidad de la misma.