Noticias del mundo de los Derivados

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1 BCR NEWS/ Noticias del mundo de los derivados Nº 768 Noticias del mundo de los Derivados Año XVII Nº de Febrero de 2014 Cómo funciona un mercado de coberturas que protege a las empresas contra variaciones en la temperatura, usando información de las estaciones meteorológicas? Hay regiones en el mundo donde de forma natural año tras año ocurren temperaturas extremas, por lo que es necesario contar con clima artificial en los lugares donde se concentran las personas. La energía requerida para que este clima artificial funcione la proveen empresas que realizan cuantiosas inversiones económicas en equipo e infraestructura, por lo que su desempeño financiero es muy sensible a cambios en la demanda de la propia energía. Así, veranos menos calurosos de lo normal implicarán menos demanda de energía y, en consecuencia, ingresos menores a lo esperado por parte de la empresa energética. También, menores ingresos para estas empresas ocurren cuando se presentan inviernos menos fríos de lo normal. De hecho, se ha estimado que aproximadamente el 85% de la demanda de energía eléctrica en Estados Unidos está asociada con la temperatura ambiental. No existe un mercado de coberturas que proteja a las empresas contra cambios en la demanda de energía eléctrica. Sin embargo, dada la alta relación que existe entre la demanda de energía eléctrica y la temperatura ha sido posible generar un mercado de coberturas que proteja a las empresas contra variaciones en la temperatura, utilizando la información que producen las estaciones meteorológicas que usan los servicios meteorológicos nacionales. Así, el mercado de derivados climáticos da inicio en el otoño de 1997 con una transacción realizada entre dos empresas relacionadas con el sector energético en Estados Unidos. La idea, era crear un mecanismo que permitiera transferir los riesgos de pérdidas económicas de estas empresas por la ocurrencia de condiciones climáticas inesperadas: inviernos menos fríos de lo normal o veranos menos cálidos de lo esperado. A partir de esa fecha se han negociado un número cada vez más importante de contratos over the counter (entre dos partes) avalados principalmente en la actualidad por las empresas reaseguradoras y de banca de inversión más importantes a nivel mundial. Por su parte, en 1999 inicia operaciones el mercado de futuros y opciones climáticos en el Chicago Mercantile Exchange (CME). A partir de esa fecha, el valor anual total de los contratos negociados ha crecido de forma importante, negociándose ahora muchos miles de millones de dólares por año. Generalmente, lo que se negocia en este tipo de mercados son índices climáticos que están estrechamente asociados con pérdidas o ganancias económicas. Los índices más negociados en el CME son dos: el índice Heating Degree Days (HDD), que en español sería horas de calefacción diarias y el Cooling Degree Days (CDD) que en español sería horas de refrigeración diarias. Por ejemplo, con un índice donde los HDD se contabilizan como la desviación diaria acumulada por debajo de 65 grados Fahrenheit (18 grados Celsius), los contratos de este índice se negocian para la temporada de invierno, considerando que en un invierno normal se acumularan muchos HDDs. Así, supóngase que en un día invernal la temperatura fue de 40 grados Fahrenheit. Entonces los HDDs acumulados ese día son: (65 40 = 25). Cuando la temperatura es mayor a 65 Fahrenheit los HDD acumulados ese día son cero. Entonces, si una empresa que produce y vende energía, requiere para no incurrir en pérdidas, que durante el invierno ocurra lo que es normal (que haga frío) y, por lo tanto, se acumulen al menos 300 HDDs, por lo tanto comprará una cobertura en los mercados de futuros de tal manera que se le compense si los HDDs acumulados son menores a 300. Siguiendo esta lógica, los CDD se contabilizarían como la desviación diaria acumulada por encima de grados 65 Fahrenheit (18 grados Celsius). Este índice se usa 1

2 principalmente en verano con la finalidad de crear coberturas contra temperaturas excepcionalmente bajas en esta época. Puede ser de particular interés para México el mercado de futuros y opciones para huracanes. En el CME se negocian contratos que cubren 9 zonas desde Texas hasta la zona del Atlántico del Norte (Virginia Maine). En los mercados OTC, además de la temperatura, se comercializan índices sobre otras variables climáticas, como nivel de precipitación y velocidad del viento. Según la Asociación de Administradores de Riesgos Climáticos (Weather Risks Management Asociation), los usuarios más importantes de coberturas climáticas negociadas tanto en los mercados de futuros como en el mercado OTC, son las empresas relacionadas con el sector energético (46%). Sin embargo, empresas de los sectores agrícola (12%), venta a menudeo o retail (7%), construcción (5%) y transporte (4%) cada vez los usan más. Otros usuarios diversos como restaurantes o turismo representan un 26% del valor total de las transacciones. Los fondos de inversión y cobertura han encontrado atractivo el mercado de derivados climáticos, ya que existe baja correlación con los mercados financieros y buena dispersión geográfica. Típicamente los contratos de derivados climáticos entre la banca de inversión y el usuario final son swaps. Así, por ejemplo, si un invierno es menos frío de lo normal, la empresa energética recibe una compensación por parte de la banca de inversión. Sin embargo, si el invierno es más frio de lo normal y la demanda por energía se incrementa, la banca de inversión recibirá un pago por parte de la empresa energética. México es un país pionero en el desarrollo e instrumentación de esquemas de cobertura catastrófica basados en el concepto de derivados climáticos. Dado que en todo el mundo es particularmente costoso y difícil ofrecer seguro agrícola a pequeños productores cuyas propiedades se encuentran en regiones remotas, México toma con éxito el reto de desarrollar una cobertura agrícola con base en un derivado climático, con la finalidad de asegurar a pequeños productores y se convierte en el primer país en desarrollo en instrumentar con éxito un derivado climático. A la fecha, aproximadamente 700,000 hectáreas de cultivos están cubiertas por este tipo de instrumento para pérdidas catastróficas. Existen coberturas en México contra falta y exceso de lluvia. Sin embargo, las limitantes para el mayor uso de este instrumento son, por una parte, el escaso número de estaciones meteorológicas capaces de producir información climática de calidad suficiente para los mercados financieros y, por otra parte, el hecho de que las transacciones en México son sólo over the counter (entre dos partes). Esto es, se hace necesario desarrollar una bolsa (mercado público) de derivados climáticos. Autor: Luis Manuel González de Salceda Ruiz. Fuente: Revista Forbes México NOTICIAS DESTACADAS Financial Times 11/02/2014 Los derivados de mineral de hierro en amplio crecimiento La materia prima está evolucionando hacia un commodity normal Llamada la teoría de evolución de las commodities. Primeramente, los precios se establecen en contratos de larga duración; luego la indexación y el mercado spot se hacen cargo. Luego los derivados emergen. Desde los años 70 y 80 todas las materias primas desde petróleo, carbón, hasta cobre, han seguido este sendero evolutivo con una notable excepción, el mineral de hierro. A pesar de que es la segunda mayor commodity operada en el mundo, detrás del petróleo, los derivados de mineral de hierro se han desarrolla más lentamente. Sin embargo, las cosas están cambiando. Han pasado 6 años desde que Deutsche Bank y Credit Suisse lanzaron swaps de mineral de hierro en respuesta a la creciente importancia del mercado spot. Como resultado, el llamado Mercado de papel está comenzando a ganar masivas críticas. Se estima que las operaciones en opciones, futuros y swaps de mineral de hierro se habrían duplicado el año pasado al equivalente de 350 millones de tn. Y continúa aumentando. El Credit Suisee reconoce haber operado mineral de hierro con una suba récord de 39 millones de tn en enero, o 460 millones de tn en base anual. 2

3 Es posible cubrir la totalidad de un barco Capesize, que puede cargar tn de mineral de hierro de una vez, según dijo Philip Killicoat, corporativo de ventas de commodities del Credit Suisse. Dijo que los mineros, mercantiles, acerías y consumidores industriales se han vuelto mucho más activos en los derivados, utilizando futuros, swaps y opciones de mineral de hierro para cubrir los contratos físicos y minimizar el riesgo de precios. Bloomberg 11/02/2014 Canadá intensifica la regulación de los derivados OTC Canadá brindará a los reguladores bancarios más poder para supervisar el comercio de derivados, como parte de una serie de medidas para blindar la industria financiera de la nación. El Gobierno modificará la Ley de Bancos para instituir "la autoridad específica de creación de regulación" sobre los bancos que negocian derivados estándar, dijo el Ministro de Finanzas Jim Flaherty, en su presupuesto presentado hoy en Ottawa. El movimiento puede ampliar las facultades de la Oficina de Superintendencia de Instituciones Financieras, que actualmente regula algunos aspectos de la negociación de derivados. Canadá intenta impedir el trading indebido en los mercados financieros nacionales y reducir el riesgo en su mercado de vivienda y en su industria bancaria, que ya ha sido calificada la más saludable del mundo por el Foro Económico Mundial. El gobierno también está tratando de promover la competencia mediante el fortalecimiento de los bancos más pequeños. Canadá planea eventualmente asignar la supervisión de la negociación de derivados al regulador nacional de valores propuesto. Los cambios facilitarán la puesta en línea de las regulaciones de Canadá con las agencias extranjeras, tales como la CFTTC, por sus siglas en inglés, ente regulador de los mercados de futuros de commodities de EE.UU., de acuerdo con el presupuesto. "Esto es una señal de lo que vendrá, dado que Canadá y otras jurisdicciones tratan de imponer una mayor transparencia a los oscuros rincones de los derivados", dijo David Tulk, jefe de TD Securities". Esto refuerza en última instancia la estabilidad del sistema financiero". El gobierno dijo que intensificará la regulación sobre los benchmarks financieros establecidos por los bancos, un cambio que podría afectar la determinación de la tasa ofrecida por el dólar canadiense, conocido también como CDOR. La tasa se basa en la declaración de los bancos y se utiliza como referencia para los derivados. EFE 12/02/2014 UE y EEUU liman diferencias en sus nuevas normas sobre negociación de derivados La Unión Europea (UE) y EEUU anunciaron hoy importantes progresos hacia la armonización de sus nuevas normas para la negociación en plataformas estadounidenses reguladas de permutas financieras (swaps) y europeas multilaterales de derivados. El presidente en funciones de la Comisión estadounidense de Comercio de Futuros de Materias Primas (CFTC, en inglés), Mark Wetjen, y el comisario europeo de Mercado Interior y Servicios, Michel Barnier, anunciaron ese acercamiento de posiciones en un comunicado conjunto. El objetivo de ambas instituciones es evitar solapamientos entre ambas regulaciones. En el caso de EEUU se trata de las plataformas reguladas para la ejecución de permutas financieras y en el de la UE de las plataformas multilaterales para derivados. "Las dos comisiones han demostrado (...) que una carrera global hacia lo más alto en la regulación de derivados es posible", afirmó Wetjen. Barnier, por su parte, calificó el anuncio de "importante paso más hacia la implementación conjunta de un enfoque global coherente encaminado a garantizar que los mercados financieros trabajen en favor de la economía real". El G20 acordó dotar a los mercados financieros de una regulación estricta para mejorar la seguridad de los sistemas financieros y de soluciones globales para evitar fricciones y duplicaciones de normas. En julio pasado la Comisión Europea (CE) y la CFTC llegaron a un acuerdo para eliminar diferencias 3

4 en las reglas sobre negociaciones transfronterizas de derivados a fin de cumplir con el mandato del G20. En enero pasado las instituciones comunitarias llegaron a un acuerdo sobre la revisión de la directiva sobre Instrumentos Financieros en los Mercados (MIFID2), destinada a incrementar la seguridad y transparencia de estos productos y servicios y a evitar la especulación con las materias primas. Hasta que esta legislación entre en vigor a finales de 2016 y en base a la directiva anterior, la CE y la CFTC han acordado "aliviar" las plataformas comunitarias que negocian derivados vinculados a las normas estadounidenses. La CFTC elaborará una "carta de no acción" para eximir a las plataformas multilaterales cualificadas (las europeas) de los requisitos de registro de las plataformas reguladas de permutas financieras de EEUU. Además considerará que los negociadores que ejecutan las transacciones en las mismas cumplen sus obligaciones. Se trata de una solución temporal hasta que la CFTC haya emitido sus reglas para proveer un tratamiento regulador específico a plataformas de negociación de derivados situadas en el extranjero. El Mundo Financiero - 13/02/2014 Desde este 12 de febrero deben registrarse las operaciones con derivados extrabursátiles La medida es un nuevo paso dentro de la reforma del mercado de derivados iniciada en 2012 como consecuencia de las dificultades puestas en evidencia tras la crisis de Lehman Brothers Desde hoy, todas las empresas que operen con derivados extrabursátiles (OTC) están obligadas a registrar sus operaciones a repositorios, una medida que afecta a toda la industria financiera (bancos, aseguradoras, empresas de inversión, gestoras de fondos) y también a las empresas no financieras. Hasta ahora, las operaciones en el mercado extrabursátil (over-the-counter) se realizaban fuera del ámbito de los mercados organizados, directamente entre las partes. A partir del 12 de febrero, la nueva regulación obliga a que las contrapartes faciliten un conjunto de datos a los registros de operaciones (trade repositories), repositorios en los que queda registrada y se almacena toda la información digitalizada. Una de las novedades más importantes es la identificación obligatoria de quienes tomen parte en este tipo de transacciones financieras. A partir de ahora, las contrapartes deben quedar identificadas, de manera unívoca, mediante el uso de un código conocido como Identificador de Entidad Jurídica (LEI por sus siglas en inglés), de cuya emisión y gestión se encarga el Registro Mercantil. La medida es un nuevo paso dentro de la reforma del mercado de derivados iniciada en 2012 como consecuencia de las dificultades puestas en evidencia tras la crisis de Lehman Brothers. El reporting de derivados OTC es uno de los hitos en materia normativa que se ha producido tras la crisis financiera mundial, según Gema Montoya, directora de SWIFT Iberia. Entre los objetivos de la nueva regulación está dotar de una mayor transparencia a los mercados financieros, y contribuir a la mejora de la evaluación y gestión de los riesgos de carácter sistemático, además de ofrecer una visión más exacta de los riesgos asumidos por cada participante, subraya la directora de la filial para España y Portugal de SWIFT, la cooperativa bancaria líder en servicios de mensajería financiera segura, que trabaja con todos los repositorios centrales para que sus miembros lleguen a tiempo para cumplir con la nueva regulación. A quién afecta La medida afecta a todas las clases de OTC e instrumentos derivados: acciones, bonos, materias primas, swaps o derivados de créditos, incluidos tipos de interés y divisas, excepto divisas al contado. Y la obligación de reporting (registro de operaciones) recae en todas las entidades de la UE que utilizan derivados que cotizan en bolsa o de venta libre: bancos, aseguradoras, empresas de inversión, gestoras de fondos y empresas no financieras, a excepción de los bancos centrales, los gobiernos centrales y entidades públicas del sector. Antecedentes 4

5 Con el objetivo de garantizar la transparencia de los mercados y mejorar la gestión del riesgo, el G20 puso en marcha el proyecto LEI, una iniciativa que implica la creación de un elemento identificador de las partes implicadas en una operación OTC (el código LEI, siglas en inglés de Identificador de Entidad Jurídica), y un sistema de gestión en torno al mismo, recogido en el Reglamento europeo EMIR (European Market Infraestructure Regulation), cuyas reformas están siendo aplicadas de forma secuencial desde el 15 de marzo de Solicitud del código identificador Para cumplir con EMIR, y dado que aún se está trabajando a nivel global en el diseño final del sistema de emisión de LEIs, se ha puesto en marcha una solución provisional que permite a las entidades obtener unos códigos interinos denominados pre-lei. El sistema de solicitud y asignación de estos códigos se encuentra operativo desde el pasado 28 de enero en el Registro Mercantil, que recoge en su página web las normas para la tramitación de su solicitud. 5

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