Normas Internacionales sobre Rendimiento de Inversiones

Transcripción

1 GIPS Normas Internacionales sobre Rendimiento de Inversiones Global Investment Performance Standards (GIPS) KPMG EN MÉXICO

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3 Contenido Los inversionistas ya no tendrán que complicarse para evaluar los fondos de inversión 4 Qué son los GIPS y por qué resultan tan necesarios? 7 Qué rol llevan a cabo las empresas calificadas? 8 Beneficios: transparencia y confianza 9 Las reglas para cumplir con los GIPS 10 Servicios de apoyo en materia de las Normas Internacionales sobre Rendimiento de Inversiones (GIPS) 11

4 4 GIPS Los inversionistas ya no tendrán que complicarse para evaluar los fondos de inversión: Un paquete de normas permite comparar los rendimientos y mejores prácticas de cada administrador Al día de hoy, no existe una norma que estandarice los cálculos de rendimientos de las sociedades de inversión públicas y los fondos de inversión privados. Por ejemplo, los administradores de dichas sociedades están obligados a publicar un precio para éstas pero no la forma en que calculan sus rendimientos, lo cual puede variar entre los diferentes operadores. Esto es un problema importante en este competido mercado, ya que pueden verse beneficiados o perjudicados tanto los operadores como los ahorradores. También es un reto para los grandes inversionistas institucionales, y por eso tiene tanta relevancia la existencia de normas éticas y mejores prácticas que puedan ser adoptadas por los administradores de activos y verificadas por auditores independientes. A eso se refieren las Normas Internacionales sobre Rendimiento de Inversiones, conocidas como GIPS (Global Investment Performance Standards, GIPS por sus siglas en inglés) y avaladas por el CFA Institute 1. En México existen más de 400 sociedades de inversión y un número mucho mayor de fondos privados, pero los inversionistas, sobre todo los institucionales, tienen muchas dificultades para escoger los que ofrecen mejores rendimientos de acuerdo a su estrategia de inversión. La razón es que los administradores de estos activos operan de distintas formas y utilizan metodologías no estandarizadas para calcular los rendimientos, lo que impide compararlos directamente entre sí. No se trata de un tema banal puesto que el mercado de los fondos (renta fija y variable, divisas, índices, etc.) no ha dejado de crecer a pesar de la crisis financiera. En agosto pasado, de acuerdo con el periódico El Universal, la Asociación Mexicana de Intermediarios Bursátiles (AMIB) informó que a julio de 2010, este negocio representa más de un billón 146 mil millones de pesos (unos 90,000 millones de dólares), 25% más que al mismo mes de Por su parte, analistas de BBVA Bancomer aseguraron por este mismo medio que para 2012 esta cifra podría crecer a un billón 697 mil millones de pesos, equivalentes a 12% del PIB. Según la AMIB existen en el mercado mexicano 476 sociedades de inversión públicas, de las cuales 265 corresponden a fondos de deuda (83.25% de los recursos) y 211 a renta variable el 16.75% restante); dichas sociedades de inversión se constituyen como figuras autorizadas por la Comisión Nacional Bancaria y de Valores (CNBV) y se distribuyen entre el gran público inversionista. Por otra parte, los fondos de inversión privados son constituidos por medio de contratos de intermediación bursátil con casas de bolsa y bancos. Los administradores (asset managers) de sociedades de inversión y fondos privados deben contar con las facultades y experiencia que les permitan operar los recursos de sus clientes de acuerdo a un mandato de inversión o discrecionalmente. En general la complejidad de las carteras de inversión puede variar de acuerdo al tipo Ibid.

5 GIPS 5 de instrumentos que las componen, el volumen de operación, las comisiones que cobran y la estrategia que sigan los asset managers. Lo anterior vuelve mucho más relevante la información que de forma transparente deben proveer los administradores a sus clientes, incluyendo el rendimiento de los recursos invertidos. Cabe mencionar que los estados de cuenta de los intermediarios financieros pueden mostrar las plusvalías y minusvalías de las carteras de inversión administradas, sin que esto signifique que se trata del rendimiento de la inversión. Actualmente, las sociedades de inversión y los fondos privados en México operan de distintas formas y utilizan metodologías no estandarizadas para calcular los rendimientos, lo que impide compararlos directamente entre sí

6 6 GIPS Conforme los inversionistas (y de forma importante los de perfil institucional) se profesionalizan y extienden sus actividades a mercados fuera de sus países de origen, demandan información de mayor calidad y la adopción de mejores prácticas de ética y operación, incluyendo que los rendimientos sean medidos y presentados de una manera adecuada y consistente. No es lo mismo comparar dos fondos de inversión que rinden 9% y 7.5% cuando los supuestos y factores de cálculo difieren. Con dicha información, los inversionistas buscan asegurar que esos datos puedan compararse en pie de igualdad con los de otros fondos equivalentes, en México y en el extranjero. La complejidad de las carteras de inversión puede variar de acuerdo al tipo de instrumentos que las componen, volumen de operación, comisiones que cobran y estrategia que sigan los asset managers Para remediar estas inconsistencias, desde hace más de dos décadas comenzaron a desarrollarse y aplicarse en Estados Unidos y otros países las normas (GIPS). Ahora llegan a México para acompañar y dar mayor confianza a los inversionistas de los más variados perfiles y estrategias, como las Administradoras de Fondos para el Retiro (AFORES), corporativos y tesorerías empresariales, fondos de ahorro y retiro públicos y privados, aseguradoras, etc., que requieren mejor información y datos comparables. Un caso especial es el de aquellos inversionistas, sobre todo internacionales, que tienen la instrucción de dar preferencia a los asset managers que cumplan con GIPS, tal como lo hacen en sus países de origen. En México, es muy limitado el número de entidades que anuncian su cumplimiento con las normas internacionales 3. 3 Por ejemplo: Principal Financial México publica ser la primera institución en cumplir con las Normas Internacionales sobre Rendimiento de Inversiones, según cita en su documento Perfil [fecha de acceso: 27 de octubre de 2010].

7 GIPS 7 Qué son los GIPS y por qué resultan tan necesarios? Se puede responder a estas preguntas con los mismos argumentos de sus creadores y promotores, la Association for Investment Management and Research (AIMR), institución que se remonta a la Federación de Analistas Financieros, creada en 1947 y que más recientemente se convirtió en el CFA Institute (Chartered Financial Analysts): En el pasado dice un documento del CFA Institute, los inversionistas tenían muchas dificultades para utilizar la información y hacer comparaciones significativas sobre el comportamiento de las inversiones. Resultaba problemático hacer comparaciones de manzanas con manzanas, y la existencia de guías y metodologías locales o nacionales hacía las cosas todavía más complejas. La necesidad de contar en toda la industria con un paquete de principios éticos y un enfoque estandarizado para calcular y reportar los resultados de las inversiones, motivaron a la entonces AIMR (ahora CFA Institute) a promover, desarrollar y publicar un norma mínima de uso general a partir de la cual las empresas pudieran calcular y publicar los resultados de las inversiones 4. Ya existe la CFA Society of Mexico, afilada al CFA Institute y que participa de los mismos valores, incluyendo su condición de institución no lucrativa. Esta organización se encarga, entre otras actividades académicas, de capacitar y examinar a quienes desean certificarse como expertos en temas financieros. Existen en México varias decenas de profesionales calificados y certificados por el CFA Institute, que habitualmente se desempeñan en instituciones del sector, empresas industriales, gobierno, etc. El 4 de febrero de 2005, la Junta de Gobernadores del CFA Institute aprobó la versión actual de los Global Investment Performance Standards (GIPS), que constituyen una norma única mundial de presentación de informes de desempeño de inversiones; además, se eleva el nivel de exigencia utilizado en versiones anteriores. Estas normas ya han sido ampliamente aceptadas en la industria a nivel internacional, y se utilizan de manera cotidiana no sólo en Estados Unidos y Europa, sino también en Brasil y otros países definidos como emergentes. Los GIPS son un cuerpo de normas de uso voluntario y está contenido en un documento que publica el CFA Institute y se actualiza cada cinco años para adaptarlo a las circunstancias de los mercados. Este documento con vigencia a partir del 2011 se puede consultar a través del sitio oficial En el pasado dice un documento del CFA Institute, los inversionistas tenían muchas dificultades para utilizar la información y hacer comparaciones significativas sobre el comportamiento de las inversiones 4 History of GIPS, en (

8 8 GIPS Qué rol llevan a cabo las empresas calificadoras? Es importante distinguir las normas GIPS, que ordenan y orientan la operación del administrador de activos, y la medición de riesgos que realizan de manera habitual las empresas calificadoras (como Fitch Ratings y otras). Estas firmas resumidamente evalúan la calidad de los activos incluidos en el portafolio de un fondo, así como su riesgo de mercado, lo cual tiene que ver con la posibilidad de impago de los instrumentos o papeles y la volatilidad del portafolio en su conjunto. Una vez realizada esta tarea, los fondos son calificados con una nomenclatura del tipo AAA/6 o BB/4, etc. Mientras las calificadoras miden estos riesgos, las GIPS buscan estandarizar la forma de calcular y reportar los rendimientos de los fondos. Se puede pensar, inclusive, que una entidad que cumpla con los estándares GIPS puede ser vista positivamente por las agencias calificadoras de valores. Es importante destacar que un buen número de las sociedades de inversión públicas tienen calificación por parte de una de estas empresas especializadas, sin embargo, los fondos de inversión privados no necesariamente cuentan con ésta, a menos que el inversionista pague por el estudio correspondiente.

9 GIPS 9 Beneficios: transparencia y confianza Los primeros interesados en cumplir con este paquete de normas voluntarias son los asset managers, porque son justamente quienes conocen los títulos y composición de la cartera, realizan las operaciones necesarias, y calculan y publican los resultados. Todo administrador de fondos debiera considerar que cumplir con normas éticas y de transparencia es la mejor forma de dar confianza y retener a sus inversionistas. Además, y a medida que estas normas son mejor conocidas, también los inversionistas tomarán un papel en su difusión, en el sentido de dar preferencia a los fondos y empresas que adhieran a su cumplimiento. Por lo demás, y según sugieren las leyes de la competencia, es previsible que un creciente número de intermediarios adopten estos estándares como una herramienta mercadotécnica frente a sus competidores menos actializados. La verificación de normas GIPS puede constituir un arma comercial muy poderosa para entidades filiales del exterior o jugadores locales que buscan en el sello GIPS un gran diferenciador. Las firmas de inversión pueden cumplir de manera voluntaria con GIPS y autoproclamar su adhesión de manera pública, aun cuando no hayan sido auditadas por un verificador externo. En tal caso pueden solicitar al CFA Institute la autorización para utilizar el sello o logotipo oficial, mismo que podrán incluir, con ciertas restricciones, en la papelería comercial, folletos y anuncios. Una característica importante de las GIPS es que no aplican de manera individual a un fondo en particular, sino al administrador de los fondos. Esto quiere decir que pueden cumplir y ser verificados las entidades legales (como los bancos, casas de bolsa, afores, etc.), los departamentos que por su naturaleza atiendan mercados o clientes distintos (institucionales vs. personas físicas) o también las áreas que tengan procesos de inversión diferentes. La verificación de normas GIPS puede constituir un arma comercial muy poderosa para entidades filiales del exterior o jugadores locales que buscan en el sello GIPS un gran diferenciador

10 10 GIPS Las firmas de inversión pueden cumplir de manera voluntaria con los GIPS y autoproclamar su adhesión de manera pública, aun cuando no hayan sido auditadas por un verificador externo Las reglas para cumplir con los GIPS El manual de los GIPS contiene una serie de consideraciones formales, y en la parte medular incluye cláusulas tanto obligatorias como opcionales. Se indican claramente las actividades que deben hacerse de tal manera, y las que pueden realizarse opcionalmente. Todas las normas obligatorias son exigibles, y ningún manager recibirá una verificación positiva, o autorización para utilizar el sello GIPS, si no las cumple de manera cabal. Esto vale tanto para los principios éticos como para las prácticas operativas, que están muy bien identificadas. Aunque el administrador de fondos de inversión pueda anunciar que según su propio conocimiento cumple con los estándares GIPS, el CFA Institute recomienda ampliamente que sea un tercero neutral e independiente quien verifique ese cumplimiento. Una auditoría de este tipo da mayor peso y validez a la conformidad con la norma (compliance), sobre todo cuando se trata de un agente de prestigio. En varios mercados internacionales, KPMG se ostenta como verificador de estándares GIPS y ha auditado fondos de inversión de manera consistente y continua. Entre las tareas del agente verificador está el análisis de la información contable y administrativa de cinco años (o menos si la firma que administra inversiones fue formada más recientemente) y en el mejor caso diez años de operación continua. Esto significa que el manager le dará acceso a la documentación necesaria para realizar la auditoría correspondiente. Cuando la información está incompleta o es inconsistente, el agente verificador puede abstenerse de intervenir hasta que se corrijan las objeciones. Los GIPS no constituyen en sí mismos una regulación, y cuando el ordenamiento legal obligatorio entra en contradicción, deberá cumplirse de manera prioritaria con la ley local. En la experiencia de KPMG, una auditoría para normas GIPS puede resolverse en promedio entre seis y ocho semanas, dependiendo del número de grupos de portafolios y la disponibilidad de la información. Para quienes están evaluando el cumplimiento de las normas existe un servicio de preauditoría y chequeo, que permite evaluar las brechas (gaps) o faltantes, como fase previa para hacer ajustes y adecuaciones con miras a un cumplimiento exitoso de estos estándares.

11 GIPS 11 Servicios de apoyo en materia de las Normas Internacionales sobre Rendimiento de Inversiones (GIPS) Implementación inicial Para una entidad que busca cumplir por primera vez con los estándares GIPS, proveemos soporte en: La definición de la firma para propósitos de GIPS El establecimiento de la estructura de carteras de inversión que reflejen objetivos actuales y futuros de negocio La definición de las políticas y procedimientos que soporten el cumplimiento de GIPS El establecimiento de metodologías de cálculo de rendimientos El diseño de informes que reflejen los requerimientos de GIPS El alcance de nuestros servicios en este tema depende de si somos el verificador o no una vez que la entidad está lista para afirmar su cumplimiento con GIPS. Si llevamos a cabo la verifcación, debemos mantener independencia del proceso de toma de decisiones. En todo caso es del interés de la entidad tomar responsabilidad de las decisiones clave y enfoque general de su cumplimiento. Verificación Una vez que una entidad se considera lista para clamar su cumplimiento, proveemos servicios de verificación que completados, tienen como resultado un informe de verificación que puede ser referido en discusiones con clientes prospectivos y provisto bajo solicitud de ellos. Después de una verificación inicial, este proceso se actualiza normalmente cada año, aunque podemos proveer actualizaciones frecuentes de acuerdo a las necesidades específicas de la entidad. El reporte de verificación confirma que una entidad ha construido sus carteras apropiadamente y que ha establecido políticas y procedimientos diseñados para presentar su desempeño histórico en concordancia con los GIPS. Los servicios de verificación son divididos usualmente en cuatro secciones: 1. Preverificación- Permite conocer el estado actual de la entidad e identificar áreas que requieran cambiarse o adaptarse antes de que la verificación sea completada. 2. Soporte en remedial- Consiste en revisar a la entidad conforme ésta realiza un plan de cambios después de la preverificación. 3. Verificación- Cuando el proceso formal de revisión de cumplimiento se lleva a cabo, buscando la emisión de un reporte de verificación una vez completado con éxito. 4. Soporte posterior- Seguimiento de apoyo con cambios en el negocio de la entidad y/o los estándares entre verificaciones.

12 kpmg.com.mx Contactos: Nicolás Olea Socio de Administración de Riesgos Financieros KPMG en México T: +52 (55) Fax: +52 (55) E: Gerardo McQuade Director de Administración de Riesgos Financieros KPMG en México T: +52 (55) Fax: +52 (55) E: La información aquí contenida es de naturaleza general y no tiene el propósito de abordar las circunstancias de ningún individuo o entidad en particular. Aunque procuramos proveer información correcta y oportuna, no puede haber garantía de que dicha información sea correcta en la fecha que se reciba o que continuará siendo correcta en el futuro. Nadie debe tomar medidas basado en dicha información sin la debida asesoría profesional después de un estudio detallado de la situación en particular. D.R KPMG Cárdenas Dosal, S.C. la firma Mexicana miembro de la red de firmas miembro de KPMG afiliadas a KPMG International Cooperative ( KPMG International ), una entidad suiza. Impreso en México. KPMG y el logotipo de KPMG son marcas registradas de KPMG International Cooperative, una entidad suiza. Todos los derechos reservados.