GÉNESIS: Crisis financiera internacional. Agotamiento del modelo de crecimiento

Transcripción

1 LA CRISIS EN ESPAÑA: Génesis y Desarrollo 1

2 GÉNESIS: crecimiento 2

3 Esquema general de las crisis s cto. Auge Versus Exceso de liquidez y de confianza Infravaloración del Riesgo Innovación y falta de rigor Demanda crédito Inflación de activos Compras Indiscriminadas Retorno del rigor Morosidad y Percepción Riesgo Desconfianza Ventas Indiscriminadas Endurecimiento acceso a la financiación: Restricción de liquidez Deterioro clima económico Valor de activos 3

4 Claves de la actual crisis cto. Nuevos desarrollos financieros para la adquisición de vivienda y la transmisión del riesgo de los mismos a terceros Hipotecas prime CDO: Producto financiero basado en Prestamista unir grupos de Hipotecario i hipotecas de diferente riesgo (estructurados) Hipotecas Sujeto a rating Subprime Vehículos de inversión estructurados (SIV) de entidades d s i es adquieren estos títulos. Empaqueta hasta Generador del ORIGINAR conseguir rentabilidad DISTRIBUIR Demandante riesgo de crédito de riesgo /riesgo adecuado Modelo Financiero: Originar para Distribuir frente al tradicional modelo de Comprar para Mantener 4

5 El papel de los SIV cto. Origen de activos SIV: Nuevos títulos estructurados sobre activos subyacentes Inversores (entran y salen) en los nuevos títulos Línea de liquidez de entidad promotora del SIV Activos de largo plazo DESEQUILIBRIO TEMPORAL Inversores a corto plazo Los SIV replicaron la estructura t de plazos activo / pasivo de los bancos, pero sin coeficiente de caja mínimo ni acceso al banco central 5

6 Proceso de transmisión cto. Shock inicial (junio 2007) Impago hipotecas en segmento de subprime Depreciación viviendas y activos. fin. asociados Aumenta la aversión al riesgo Bancos reducen la liquidez para todos los vehículos estructurados Estos se financiaban a corto plazo a través de papel comercial. Fondos reducen endeudamiento y venden activos, incluido acciones de liquidez del sistema financiero (verano 2008) Banca tradicional busca liquidez en el interbancario. Presión de los tipos a corto. Bancos sufren pérdidas por sus créditos a los fondos. Nuevo deterioro de la confianza de los inversores y descapitalización ió de bancos Intervención de los bancos centrales: Inyección de liquidez Deterioro confianza inversores: Caída de bolsas y otros activos 6

7 Reacción: desapalancamiento del sistema financiero cto. Consolidación de pérdidas de los SIV en los balances de los bancos Bancos necesitan recomponer su deteriorado balance captación de depósitos reservas exposición a créditos, tanto a sectores de riesgo como de no riesgo Objetivo es aumentar el ratio de capital básico: (Capital Reservas) / Endeudamiento 7

8 Conexión del sistema financiero cto. F i n a n c i a c i ó n A p a l a n c a d a SISTEMA FINANCIERO NO TRADICIONAL Nuevos productos financieros LIQUIDEZ BANCA TRADICIONAL FINANCIACIÓN ECONOMÍA REAL Interrelación con banca tradicional y reducción de financiación economía real 8

9 Del sistema financiero a la economía real cto. de liquidez Desaparición de Banca no Tradicional Proceso desapalancamiento de la Banca Tradicional Deterioro de expectativas y problemas de solvencia 22 al 28 de Noviembre de

10 Sin una fluida corriente la economía real se resiente cto. Importante contracción del crecimiento de todas las economías, fundamentalmente de las desarrolladas. GDP, constant prices (Annual percent change) Unemployment rate (Percent of total labor force) World Advanced economies Euro area European Union Emerging and developing economies Africa Developing Asia Middle East Western Hemisphere Spain Fuente GDP: World Economic Outlook Update, July 2009 Fuente Unemplyment rate: World Economic Outlook, April

11 Empeoramiento continuo de las expectativas cto. Desde el auge de la crisis de liquidez en el verano de 2008, las perspectivas de crecimiento se han revisado reiteradamente a la baja 11

12 GÉNESIS: crecimiento 12

13 Modelo de crecimiento de PIB agotado cto. Basado en la demanda interna Aportaciones al crecimiento del PIB por el lado de la demanda 7% Demanda interna Demanda externa PIB 6% 5% Tasa de varia ación 4% 3% 2% 1% 0% 1% 2% Fuente: Elaboración propia a partirde datos del INE

14 Modelo de crecimiento de PIB agotado cto.. con un peso creciente del sector de la construcción.. Fuente: INE

15 Evolución del empleo cto. que contribuyó notablemente a la creación de empleo hasta Tasa de paro y Nº de ocupados de paro Tasa 21% 19% 17% 15% 13% 11% 9% Tasa paro Ocupados (millones) Millone es de ocupados En los últimos 10 años se ha incrementado el nº de ocupados en más de 7 millones, de los cuales, el 20% ha sido en el sector de la construcción. 7% Fuente: Encuesta de Población Activa. INE

16 Déficit de la Balanza de Pagos cto. Se han atraído capitales del exterior destinados en buena parte a financiar la compra de viviendas... Ah horro e Inve ersión Capacidad o necesidad de financiación de la economía española Porcentaje del PIB Ahorro Inversión Saldo de la BP de Pagos Saldo de la Balanza Entre 1997 y 2007 la inversión ha incrementado su peso en la economía en 9 puntos porcentuales, de los cuales casi 5 puntos se han debido a inversión en viviendas suponiendo así un 52% del incremento de la inversión. Dicha inversión no aporta mejoras a la capacidad productiva de la economía española. Fuente: INE provocando un stock excesivo de oferta...

17 Excesiva oferta inmobiliaria cto. en los últimos años se ha disparado el número de viviendas terminadas y no vendidas,,generando un stock superior al millón de viviendas que deberán ser absorbidas por el mercado. España. Vivendas nuevas libres Nº de viviend das Estimación del stock viviendas libres nuevas a la venta Vivienda libre terminada Transacciones vivienda libre nueva Fuente: Elaboración propia a partir de datos del Ministerio de Vivienda

18 Reducción de la cuota de mercado Durante esta etapa de crecimiento basado en la demanda interna y en el sector inmobiliario nacional la participación de la economía española en el comercio mundial se ha visto reducida Cuota de mercado de las exportaciones de bienes españolas en el mundo(%) 2,10 % sobre expor rtaciones muni dales 2,00 1,90 1,80 1,70 1,60 1, Fuente: Subdirección General de Análisis, Estrategia y Evaluación, con datos de Aduanas 18 Debido a

19 Pérdida de competitividad vía precio (I)... Entre enero de 1997 y febrero de 2009 (primero y último datos disponibles) el Índice de Precios Armonizado ha crecido en España un 42,6%,, mientras que en Europa ha crecido un 28,8% Indice de precios España y Zona Euro EU15 ES 6,0% 5,0% 4,0% 30% 3,0% 2,0% 1,0% 0,0% 1997M M M M M M M M M M M M M M M M M M M M M M M M M M M M M M M M M M M M M01 19

20 ...Pérdida de competitividad vía precio(ii) ITC frente OCDE (calculado con IVU) 105,0 100,0 95,0 90,0 85,0 80,0 75,0 70,0 0 Dic-1993 Abr-1994 Ago-1994 Dic-1994 Abr-1995 Ago-1995 Dic-1995 Abr-1996 Ago-1996 Dic-1996 Abr-1997 Ago-1997 Dic-1997 Abr-1998 Ago-1998 Dic-1998 Abr-1999 Ago-1999 Dic-1999 Abr-2000 Ago-2000 Dic-2000 Abr-2001 Ago-2001 Dic-2001 Abr-2002 Ago-2002 Dic-2002 Abr-2003 Ago-2003 Dic-2003 Abr-2004 Ago-2004 Dic-2004 Abr-2005 Ago-2005 Dic-2005 Abr-2006 Ago-2006 Dic-2006 Abr-2007 Ago-2007 Dic-2007 Abr-2008 Ago-2008 Dic Los índices de tendencia de la competitividad reflejan pérdidas en los últimos años.

21 Pérdida de competitividad también vía valor añadido 21

22 Malos resultados en los índices de competitividad es 22 España se sitúa a la cola de los países desarrollados en términos de competitividad según el World Competitiveness Yearbook (2007)

23 Pérdida competitividad a la que se une un elevado endeudamiento de los agentes económicos que minora la capacidad de crecimiento de la demanda interna ENDEUDAMIENTO / VAB (ratio) ESPAÑA 270 % ZONA DEL EURO

24 en especial del sector privado: familias y empresas. Expansión de endeudamiento del sector privado 200% 150% 100% 50% 0% Cto Cto. del Crédito Crédito PIB Nominal 450% 400% 350% 300% 250% 200% 150% 100% 50% 0% Construcción e Inmobiliarias Empresas No Financieras Hogares 24 Carrera por dar préstamos, da lugar a operaciones con niveles de financiación nunca vistos en la historia del Corporate Finance.

25 Por todo ello el crecimiento futuro se ve amenazado Fruto del agotamiento del modelo económico y de la crisis la economía española se contrae Contabilidad Nacional Trimestral de España. Base 2000 Producto interior bruto a precios de mercado y sus componentes Datos corregidos de efectos estacionales y de calendario Volumen encadenado referencia 2000 Tabla 2b. Tasas de variación interanual Aportaciones al crecimiento del PIB TI TII T III TIV TI TII Demanda Interna Demanda Externa PIB Gasto en consumo final Gasto en consumo final de los hogares % - Gasto en consumo final de las ISFLSH % - Gasto en consumo final de las AAPP Formación bruta de capital fijo % - Bienes de equipo Construcción % - Otros productos % Variación de existencias y adquisiciones menos cesiones de objetos valiosos (*) % DEMANDA NACIONAL (*) % Exportaciones de bienes y servicios Exportaciones de bienes Exportaciones de servicios Importaciones de bienes y servicios Importaciones de bienes Fuente: Elaboración propia a partir de datos del INE - Importaciones de servicios ión interanuales Tasas de variac 2007TI 2007TII 2007TIII 2007TIV 2008TI 2008TII 2008TIII 2008TIV 2009TI 2009TII PRODUCTO INTERIOR BRUTO a precios de mercado

26 Crecimiento futuro amenazado La caída experimentada por la economía española es similar a la de nuestros socios europeos

27 El ajuste se deja sentir principalmente en el mercado de trabajo El mercado de trabajo ha invertido sus pautas de comportamiento

28 Las expectativas de empresarios y consumidores se deterioran Índice Con nfianza Con nsumidor T IV 2004 T I 2005 T II 2005 T III 2005 Indicadores de Confianza T IV 2005 T I 2006 T II 2006 T III 2006 T IV 2006 T I 2007 T II 2007 T III 2007 T IV 2007 T I 2008 T II 2008 T III 2008 T IV 2008 T I 2009 T II In ndicador Con nfianza emp presarial Fuente: ICO y Cámara decomercio Índice Confianza Consumidor ICO I. de confianza empresarial (Camaras de Comercio) Las medidas tomadas por el gobierno han estimulado la confianza de los consumidores, aunque no han servido para recuperar la confianza de los empresarios 28

29 Y disminuye la confianza en la política económica Standard and Poor s: Rebaja de rating (enero 2009) Moody s: Pone en revisión el rating de España (12 feb 2009) 1,4 Spread db bono alemán español l 1 0,6 0,2 Porcentaje 0, ENEE ABR AGO DIC ABR JUL NOV MAR JUL OCT FEB JUN SEP ENEE MAY AGO DIC ABR JUL NOV MAR JUN OCT FEB JUN SEP ENEE MAY SEP DIC ABR Fuente: Banco de España Último dato: 10 de julio de

30 España afronta problemas estructurales en una coyuntura poco favorable del modelo de crecimiento Ralentiza y encarece la inversión y la refinanciación Menor crecimiento y menor creación de empleo Incertidumbre sobre el alcance de la crisis genera volatilidad en las bolsas Déficit exterior: carencia de competitividad Exceso de concentración en el sector de la construcción Débil crecimiento de la productividad Importantes retos para el crecimiento futuro: Políticas económicas aplicadas Reformas necesarias para acometer la modernización de la economía española 30