EL TEMA DE LOS INGRESOS UNA ESTRATEGIA CON ETFs MULTIACTIVOS. Puntos destacados

Transcripción

1 EL TEMA DE LOS INGRESOS UNA ESTRATEGIA CON ETFs MULTIACTIVOS Puntos destacados

2 Construir portafolios de ingresos con ETFs Las tasas sobre los depósitos de efectivo y bonos de gobierno están en niveles históricamente bajos o cerca de ellos... Por ejemplo, durante los siete años anteriores a noviembre de 2014, el rendimiento sobre los bonos (bunds) a 10 años del gobierno alemán cayó del 4,35 % a menos del 1 %. 1 El panorama de inversión ha cambiado considerablemente en los últimos años. Las tasas de interés han permanecido por debajo de la inflación y muchos tipos de activos se encuentran en sus niveles de rendimiento más bajos hasta ahora. Esto significa que construir un portafolio de ingresos nunca ha supuesto un desafío tan grande. Para crear portafolios que se centren en un rendimiento específico ha sido necesario aumentar la diversificación en renta fija, renta variable y activos alternativos, lo que asegura la posibilidad de obtener ingresos de diversas fuentes. INTRODUCCIÓN En un mundo en el que las tasas sobre los depósitos de efectivo y los bonos de gobierno están en niveles históricamente bajos o cerca de ellos, se ha vuelto cada vez más difícil para los inversionistas cumplir con sus requerimientos de ingresos, conforme lo ilustra el entorno de bajos rendimientos de la Figura 1. Al igual que los cambios radicales en la demografía internacional (el aumento exponencial del envejecimiento de la población en muchos países desarrollados), la inversión en ingresos nunca ha sido tan importante como ahora. Por ejemplo, desde que en 2007 empezó la crisis financiera y durante los siete años que Pasaron hasta noviembre de 2014, el rendimiento de los bonos (bunds) a 10 años del gobierno alemán cayó del 4,35 % a menos del 1 % 1.Durante el mismo periodo, los rendimientos de los bonos a 10 años del Reino Unido cayeron del 5,21 % a cerca del 2,0 %. Para satisfacer la siempre creciente necesidad de ingresos de los inversionistas, con unos rendimientos tan bajos sobre las inversiones en ingresos tradicionales, consideramos que es vital la diversificación en diferentes tipos de activos. Al tiempo que el mundo de las inversiones de ingresos ha evolucionado, hemos visto el crecimiento en productos cotizados en bolsa (ETP) en el Reino Unido y Europa continental. Los fondos cotizados en bolsa (ETF), la categoría más amplia de los ETP, se han convertido en una herramienta importante para los FIGURA 1: EL ENTORNO DEL RENDIMIENTO BAJO 1 7% 6% 5% 4% 3% 2% 1% 0% $ efectivo 3 meses efectivo 3 meses EUR efectivo 3 meses Bonos gob. EE. UU. 10 años Bonos gob. EUR 10 años Bonos gob. Reino Unido 10 años Bonos corp. EE. UU. Bonos corp. EUR Bonos corp. Reino Unido Renta variable EE. UU. Renta variable europea Renta variable Reino Unido 30 noviembre de noviembre de 2014 Los rendimientos pasados no garantizan rendimientos futuros. 1 Source: BlackRock, Bloomberg, 30 noviembre noviembre [2] EL TEMA DE LOS INGRESOS

3 inversionistas. Los ETFs están siendo usados cada vez más por los inversionistas para adaptar portafolios existentes y para construir portafolios de ingresos individuales a fin de cumplir los objetivos y requisitos de sus clientes. Como parte de nuestra investigación en la construcción de portafolios de ingresos, a continuación compartimos los resultados de nuestro análisis de: ``Los principios que fundamentan la construcción eficiente de portafolios de ingresos. ``Los ETFs disponibles en la actualidad para los inversionistas, en universos de renta fija y renta variable. ``Los beneficios de adoptar una estrategia indexada de activos múltiples sobre los ingresos. CONSTRUCCIÓN DE UN PORTAFOLIO DE INGRESOS: NUESTRO PROCESO DE CUATRO PASOS El objetivo fundamental de un portafolio de ingresos es suministrar una circulación estable de flujos de caja, al tiempo que también se permite el crecimiento de capital, en un marco de riesgo controlado (riesgo total definido como la volatilidad del portafolio). Para crear de forma efectiva dicho portafolio, a continuación ilustramos el proceso iterativo de cuatro pasos que usamos en los portafolios de ingresos basados en ETFs que gestionamos: PASO 1 ESTABLECER OBJETIVOS DE PORTAFOLIO: DEFINIR UN OBJETIVO DE INGRESOS, PRESUPUESTO DE RIESGO Y RESTRICCIONES Es posible usar los ETFs para adaptar portafolios existentes y para construir portafolios de ingresos individuales a fin de cumplir objetivos y requisitos específicos. Comenzamos por definir un objetivo de ingresos, establecer un presupuesto de riesgo y cualquier restricción específica. PASO 2 DEFINIR UN UNIVERSO DE INVERSIONES Luego definimos un universo de inversiones: cuando se identifican los ETFs que se usarán del universo de inversiones, es necesario considerar las diferencias de domicilio y exposición. PASO 3 DEFINIR ASIGNACIONES El siguiente paso es establecer asignaciones mínimas y/o máximas y, a través de un enfoque sistemático o cualitativo, definir cuáles van a ser las asignaciones de cada una de las exposiciones. PASO 4 SUPERVISAR REASIGNACIÓN Decidir sobre la frecuencia de revisión y reequilibrio, lo que incluye la de los instrumentos tácticos, después de haber establecido el horizonte de tiempo del portafolio. UNA ESTRATEGIA CON FONDOS ETF MULTIACTIVOS [3]

4 PRINCIPIOS DE PORTAFOLIOS DE INGRESOS EQUILIBRIO DE RIESGOS Y GANANCIAS Para construir un portafolio de ingresos es necesario empezar fijando los objetivos del portafolio, el primer paso de nuestro enfoque de cuatro pasos. Aquí necesitamos identificar los principios clave que sustentan un portafolio de ingresos pasivo. Podría decirse que encontrar el equilibrio entre el resultado en inversiones que se necesita lograr y el nivel de riesgo aceptable para lograrlo es el principio simple más importante en la construcción de un portafolio de ingresos. Es crucial encontrar en el portafolio un equilibrio entre riesgos, ganancias y diversificación. Si lo que se busca es mejorar el rendimiento de un portafolio de ingresos existente, al parecer, la mejor forma de hacerlo sería agregando una exposición que tenga el nivel rendimiento más alto disponible en el momento. Sin embargo, el portafolio podría luego finalizar con un perfil de riesgos muy diferente del inicialmente previsto, y muy probablemente más alto. Un inversionista puede construir un portafolio que fije como objetivo un rendimiento de ingresos ambicioso, pero esto podría conllevar una asunción de riesgos considerable para el capital y los ingresos. Como alternativa puede adoptarse un enfoque con menos riesgos, pero a menudo esto lleva a sacrificar algunos rendimientos. Por lo general, para un inversionista guiado por el riesgo, podríamos pensar en maximizar los ingresos para un cierto nivel de riesgo, mientras que para un inversionista que requiere una consideración de ingresos específica, podríamos pensar en minimizar el riesgo mientras se busca obtener un nivel de ingresos determinado. El equilibrio entre riesgo y ganancias se resume a continuación: RENDIMIENTO ``Diversificar las fuentes de rendimiento de ingresos para garantizar un rendimiento de diversas fuentes. ``Ciertas exposiciones a rendimiento más bajos dan diferentes beneficios al portafolio. RETORNO TOTAL ``Ser consciente del retorno total. Para lograr esto, podría ser útil para la rentabilidad general obtener una medida de apreciación del capital a partir de las exposiciones de renta variable.? CRECIMIENTO DE RENDIMIENTOS ``El crecimiento de los rendimientos es crucial para asegurar que se alcancen los objetivos y que el aumento de ingresos sobrepase la inflación. ``Selección de exposición para asegurar rendimientos. CONSIDERACIONES DE RIESGO ``La diversificación asegura que el portafolio no tenga una exposición excesiva a un tipo particular de riesgo. ``Es necesario definir el riesgo total, medido en función de la volatilidad, y luego cumplirlo dentro de los límites de tolerancia definidos. ``Es posible cumplir con los riesgos específicos de cobertura (como por ejemplo inflación y tasas de interés) a través de ciertas exposiciones. [4] EL TEMA DE LOS INGRESOS

5 DIVERSIFICACIÓN Antes de la crisis financiera, la inversión de ingresos era el campo de influencia de los depósitos de efectivo y los bonos gubernamentales de mercados desarrollados con altas calificaciones. En 2007, un inversionista que tuviera un portafolio de bonos de gobierno internacionales de un vencimiento amplio emitidos por los países del G7 estaba recibiendo rendimientos cercanos al 3,57 % 2. Sin embargo, lograr un objetivo de rendimiento específico durante los últimos cinco años ha exigido un aumento de la diversificación, puesto que los rendimientos de los bonos gubernamentales han caído. Esto pone de relieve la necesidad de aumentar la flexibilidad en el cumplimiento de las necesidades de ingresos y la supervisión regular de un portafolio. El hecho de diversificar en diferentes tipos de activos aporta una diversificación de los riesgos, así como una diversificación de las ganancias. La incorporación de diferentes tipos de riesgos a un portafolio puede permitir a los inversionistas lograr mejores ganancias ajustadas al riesgo en general. Como ejemplo, dos formas de diversificar un portafolio de ingresos más allá de la deuda de gobierno son: a) diversificar dentro del tipo de activo renta fija para incorporar otros sectores de renta fija como, por ejemplo, bonos corporativos, high yield y de mercados emergentes; b) diversificar más allá de la renta fija en un portafolio con múltiples activos, por ejemplo, al incluir exposiciones de renta variable. c) para ilustrar estas técnicas de diversificación, consideramos tres portafolios: FIGURA 2: ASIGNACIONES DE PORTAFOLIO PORTAFOLIO 1 PORTAFOLIO 2 PORTAFOLIO 3 Bono de gobierno internacional Renta fija diversificada internacional Renta variable de países desarrollados internacionales Source: BlackRock, 28 November ``Portafolio 1: bonos de gobierno internacionales. ``Portafolio 2: bonos de gobierno internacionales más renta fija diversificada (lo que incluye bonos corporativos, high yield y deuda de mercados emergentes). ``Portafolio 3: portafolio 2 más renta variable de países desarrollados. FIGURA 3: RENDIMIENTOS HISTÓRICOS PARA LOS TRES PORTAFOLIOS DE RENDIMIENTO YIELD 4% 3% 2% 1% 0% Nov 09 Nov 10 Nov 11 Nov 12 Nov 13 Nov 14 Portafolio 1 Portafolio 2 Portafolio 3 Source: BlackRock, Bloomberg, Index Providers, 30 November November La Figura 3 muestra la forma en que han evolucionado los rendimientos históricos de esos tres portafolios representativos durante los últimos cinco años, asumiendo que las asignaciones se hayan mantenido estables durante ese periodo de tiempo. Para lograr un objetivo de rendimiento específico (2 % en nuestro ejemplo) durante los últimos 5 años, habría sido crucial la diversificación, que desplazaría hacia arriba la curva de riesgo. La diversificación también puede tener beneficios de riesgos, según la noción de que diversificar ganancias arroja ganancias más sostenibles a largo plazo, la diversificación de riesgo también puede tener un resultado similar. Ampliar el campo de acción a la renta variable trae consigo riesgos de capital. Dependiendo de las correlaciones entre estas exposiciones, los portafolios se comportarán de forma diferente a medida que evolucione el escenario de mercado. Diversificar el riesgo general debería minimizar el impacto de cada riesgo individual sobre el portafolio en general. Por ejemplo, un inversionista que tenga inversiones en el portafolio 1 podría ver un impacto más grande de los cambios en las tasas de interés que un inversionista que tenga inversiones en el portafolio 3, debido a que hay una porción más alta de riesgo de tasas de interés en el portafolio 1. La compensación en este caso es un nivel más alto de volatilidad, que se introduce a través de la inclusión de renta variable. No obstante, en general, dispersar el riesgo de un portafolio entre diferentes tipos de activos permite a los inversionista obtener mejores resultados de ingresos ajustados por riesgo. También hay riesgos específicos que deben considerarse cuando se construye un portafolio. Estos incluyen el impacto de un cambio en las tasas de interés, la protección de la inflación, el riesgo del emisor dentro de la exposición del crédito, el cambio de divisas y la volatilidad de renta variable. 2 Source Data as of 31 julio UNA ESTRATEGIA CON FONDOS ETF MULTIACTIVOS [5]

6 CUÁL ES MI CAJA DE HERRAMIENTAS? LOS ETFs COMO COMPONENTES BÁSICOS Los ETFs han evolucionado como componentes básicos efectivos en la creación de portafolios de ingresos que incorporan renta fija, renta variable y alternativas. Un enfoque de activos múltiples sobre la inversión de ingresos a través de los ETF incorporará renta fija, renta variable y alternativos (como por ejemplo bienes raíces (REIT), renta variable de infraestructura, etc.) para garantizar la exposición diversificada a lo largo del universo de generación de ingresos. Las exposiciones reales pueden diferir en función de diferentes consideraciones, como las diferencias de exposición y domicilio (múltiples índices con metodologías de construcción diversas y perfiles de riesgo y ganancia). En la actualidad hay una amplia gama de ETFs disponibles para los inversionistas que les ayudan a construir portafolios de ingresos. En líneas generales, estos corresponden a las dos principales familias de tipos de activos: renta fija y renta variable. Los ETFs de renta variable incluyen muchas fuentes de ingresos alternativas como, por ejemplo, bienes inmuebles e infraestructura, en la que se dan exposiciones mediante empresas que cotizan y forman parte de estos sectores. También hay ETFs que ofrecen exposición a tipos de activos alternativos, como bienes raíces (REIT) y materias primas. BENEFICIOS DE LOS ETF DE RENTA FIJA PARA INVERSIÓN DE INGRESOS El aumento de los ETFs de renta fija ofrece oportunidades de lo que ha sido un tipo de activo tradicional para aquellos que buscan activos de FIGURA 4: LOS CINCO BENEFICIOS PRINCIPALES DE LOS ETF PARA LA INVERSIÓN DE INGRESOS Enfoque de componentes básicos 1 ``Los ETFs ofrecen acceso a muchos segmentos diferentes de renta fija y renta variable. ``Esto permite la construcción de exposiciones personalizadas y portafolios hechos a medida, optimizados para objetivos específicos y sujetos a restricciones definidas. 2 Diversificación ``Los ETFs pueden combinarse para crear portafolios personalizados a un nivel deseado de diversificación en todos los tipos de activos. ``Los ETFs hacen un seguimiento de los índices de referencia que suelen tener un nivel mínimo de diversificación, de forma que es menos probable que las ganancias se vean influenciadas por un título de valor simple. 3 Transparencia ``Los ETFs son transparentes en su objetivo de inversión, es decir, para hacer un seguimiento del desempeño de su índice de referencia. ``La metodología de los índices de referencia subyacentes es de disposición pública y transparente. 4 Liquidez ``La comercialización continua en mercados regulados significa que los ETFs se benefician de la liquidez de mercados secundarios transparentes. ``Esta liquidez le permite a los inversionistas comercializar de forma rápida y rentable. 5 Rentabilidad ``Los ETFs ofrecen una exposición rentable a muchos mercados a los cuales de otra forma sería costoso acceder, por ejemplo, renta variable de mercados emergentes y deuda high yield. ``Esto se debe a la dificultad para acceder a algunos mercados, costos adicionales y, en algunos casos, la liquidez limitada de los títulos valores subyacentes. [6] EL TEMA DE LOS INGRESOS

7 generación de ingresos. Los ETFs tienen como objetivo replicar índices subyacentes usando una metodología de selección exhaustiva. Esto es particularmente útil para la exposición de renta fija, ya que los ETFs pueden dar acceso a más de 1000 bonos en una operación simple. El crecimiento de los ETFs de bonos corporativos también ofrecen a los inversionistas medios adicionales para hacer uso del capital de forma rápida y eficiente en instrumentos con grado de inversión y mercados high yield. Los inversionistas pueden beneficiarse de las nuevas formas de gestionar la duración dentro de un portafolio, por ejemplo, su sensibilidad a cambios en las tasas de interés. BENEFICIOS DE LOS ETFs DE RENTA VARIABLE PARA INVERSIÓN DE INGRESOS La renta variable gana cada vez mayor popularidad entre los inversionistas que buscan ingresos debido a la reducción en los rendimientos de bonos de gobierno. Invertir en renta variable acarrea diferentes riesgos a la inversión en renta fija como, por ejemplo, aumento de la volatilidad; sin embargo, la renta variable puede ofrecer mayor potencial de crecimiento y ayudar a diversificar el riesgo en un portafolio. Las estrategias de índice de dividendos de renta variable de ETFs han evolucionado para ofrecer exposiciones que van desde los principales mercados de renta variable desarrollados hasta los mercados emergentes. Los índices de dividendos de ETFs incluyen aquellos que tienen un enfoque principal en rendimiento de dividendos y sostenibilidad de pago de dividendos, así como aquellos que también tienen un enfoque en calidad de compañías. BENEFICIOS DE LOS ETFs ALTERNATIVOS PARA INVERSIÓN DE INGRESOS Las exposiciones tales como en propiedades, sectores de defensa (por ejemplo, bienes básicos) y empresas de infraestructura proveen una fuente alternativa de ingresos que rinde bien de forma consistente desde una perspectiva de rendimiento relacionada con mercados de renta variable amplios. Dichas exposiciones constituyen una herramienta inestimable en la diversificación de portafolios de ingresos. CONCLUSIÓN Consideramos que debería construirse un portafolio de ingresos para cumplir los siguientes objetivos: `` lograr un rendimiento determinado dentro de un presupuesto de riesgo específico, al tiempo que se mantiene un aumento en los rendimientos y apreciación de capital; `` utilizar un universo de inversión que refleje las preferencias del inversor; y `` cumplir con cualquier restricción como, por ejemplo, niveles mínimos y máximos de diversificación. La metodología que proponemos y usamos en la construcción de un portafolio de ingresos es un proceso de cuatro pasos, lo que involucra la definición de objetivos de inversión, la creación de un universo de inversión, asignaciones de portafolio y la supervisión y reasignación del portafolio de forma regular. El hecho de seguir estos pasos de construcción de un portafolio de ingresos y ser consciente de los principios de inversión de ingresos que hayamos platicado permitirá construir y gestionar portafolios de ingresos diversificados, sólidos y sostenibles mediante los ETFs, utilizando el rango amplio de exposiciones disponibles. La diversificación es crucial. Tal y como ilustra nuestro portafolio, la diversificación en la renta variable de generación de ingresos, así como en el universo de renta fija, para incluir sectores y/o exposiciones que pueden responder de forma diferente a los cambios en las tasas de interés, es vital para producir una solución de ingresos estable, confiable y diversificada. Los ETFs permiten a los inversionistas crear exposiciones hechas a su medida, al tiempo que se permite la creación de un portafolio de ingresos plenamente personalizado, lo que incluye cualquier requisito de diversificación específico, utilizando un universo de inversión pertinente combinado con niveles de ingresos determinados específicos. UNA ESTRATEGIA CON FONDOS ETF MULTIACTIVOS [7]

8 Want to know more? Chile ithinking.cl Columbia +57 (1) ithinking.co Mexico ishares ithinking.mx Offshore blackrock.com/ithinking Portugal +34 (0) ithinking.pt Spain +34 (0) ithinking.es NO PARA SU DISTRIBUCIÓN AL PÚBLICO EN GENERAL. ESTE MATERIAL CONTIENE DATOS Y COMENTARIOS DE CARÁCTER GENERAL, EXCLUSIVAMENTE PARA FINES INFORMATIVOS Y NO PRETENDE CONSTITUIR ASESORÍA DE INVERSIÓN, RECOMENDACIÓN, OFERTA NI INVITACIÓN PARA COMPRAR O VENDER VALORES EN JURISDICCIÓN ALGUNA DONDE DICHA OFERTA, INVITACIÓN, COMPRA O VENTA SEA ILEGAL CONFORME A LAS LEYES DE VALORES DE DICHA JURISDICCIÓN, NI HA SIDO PROPORCIONADO CON FINES PROMOCIONALES, DE COMERCIALIZACIÓN O PUBLICITARIOS SOBRE VALORES O SERVICIOS DE NINGÚN TIPO. Invertir implica riesgos, incluyendo la posible pérdida de capital. No existe herramienta o modelo de asignación de activos alguno que proteja al inversionista de la pérdida de capital. Además de los riesgos que conlleva invertir, las inversiones en el extranjero pueden implicar riesgo de pérdida de capital por fluctuaciones en el tipo de cambio de las divisas, diferencias en los principios de contabilidad generalmente aceptados o inestabilidad económica o política en otras naciones. Los mercados emergentes representan un riesgo mayor, ya que aunado a los factores antes mencionados, presentan mayor volatilidad y un menor volumen de operación en sus mercados bursátiles. Los valores de un mismo país, sector o industria pueden estar sujetos a mayor volatilidad. Ni la diversificación ni la asignación específica de activos protege al inversionista contra el riesgo de mercado. La información y estrategias presentadas son para fines ilustrativos y educativos única y estrictamente, no consideran los objetivos de inversión, tolerancia al riesgo o circunstancias financieras de ningún inversionista específico y no sustituyen la obligación del asesor financiero de aplicar su mejor juicio en la toma de decisiones de inversión o recomendaciones de inversión para sus clientes. No hay garantía alguna de que dichas estrategias resulten efectivas. La información aquí contenida no pretende ser un análisis exhaustivo de todos los aspectos fundamentales de cada estrategia. Los ejemplos presentados no toman en cuenta comisiones, implicaciones fiscales ni otros costos de operación que podrían afectar significativamente las consecuencias económicas de una estrategia determinada. El retorno de una inversión y el valor de su principal fluctúan en el tiempo, de manera que cuando un inversionista venda o amortice su inversión, puede recibir más o menos el valor original de ésta. Los rendimientos pasados no garantizan rendimientos en el futuro. Considere cuidadosamente los objetivos de inversión, factores de riesgo y costos de los ETFs antes de invertir. Ésta y otra información relevante para los ETFs ishares disponibles en México, Colombia y Chile se encuentra en los correspondientes prospectos, los cuales se pueden conseguir en la página Es posible que los ETFs ishares no estén registrados ante los reguladores del mercado de valores de México y, por tanto, dichos valores no puedan ser objeto de oferta pública dentro del territorio de dicho país. La veracidad de la información contenida en este material no ha sido confirmada por la Comisión Nacional Bancaria y de Valores. Los ETFs ishares no son patrocinados, respaldados, emitidos, operados ni promocionados por los proveedores de índices que buscan replicar. Ningún proveedor de índices hace declaración alguna respecto de la conveniencia de invertir en ETFs ishares. Ni BlackRock, Inc. ni sus afiliadas son compañías afiliadas de algún proveedor de índices. Los ETFs pueden experimentar más de la mínima volatilidad ya que no hay garantía de que la estrategia seguida por el índice subyacente para tratar de reducir la volatilidad sea conseguida. Los bonos y los ETFs compuestos por bonos disminuyen su valor conforme aumentan las tasas de interés. Los valores de alto rendimiento pueden ser más volátiles, estar sujetos a mayor riesgo de contraparte, ser menos líquidos y más difíciles de vender en un momento y a un precio apremiante que si fueran valores con un plazo de vencimiento similar pero con una mejor calificación. La compra y venta de certificados de un ETF ishares genera comisiones por intermediación; sin embargo, debido a que los gastos anuales de administración de un ETF ishares pueden resultar sustancialmente menores que aquellos de una sociedad de inversión, se espera que ese ahorro compense dichas comisiones. La información aquí contenida no pretende ser consejo fiscal. Cada inversionista debe consultar a su asesor fiscal o de inversiones para obtener más información sobre su situación fiscal específica. Este material es propiedad de BlackRock. Las perspectivas expresadas en el presente son meras opiniones de BlackRock conforme a las condiciones actuales y no toman en cuenta el perfil de inversión de ningún inversionista en particular. La confianza que se le dé a la información en este material depende de la sola discreción del lector. Cierta información contenida en este material ha sido tomada del mercado y de otras fuentes consideradas fiables; sin embargo, no se ha hecho verificación alguna de que sea precisa y este completa, por lo que no hacemos declaración alguna al respecto y, en consecuencia, no debe considerarse como tal. Asimismo, BlackRock no se hace responsable de la información proporcionada por terceros ni de la distribución no autorizada de este material. BLACKROCK NO ACTÚA COMO INTERMEDIARIO RESPECTO DE LOS CERTIFICADOS DE LOS ETFS ISHARES. BLACKROCK NO ESTÁ AUTORIZADO PARA LLEVAR A CABO OPERACIONES DE INTERMEDIACIÓN Y/O CAPTACIÓN, NI ES CASA DE BOLSA, SOCIEDAD OPERADORA DE FONDOS INVERSIÓN O BANCO EN MÉXICO BlackRock, Inc. Todos los derechos reservados. ishares, BLACKROCK y el logotipo estilizado i son marcas registradas o marcas comerciales sin registrar de BlackRock, Inc. o de sus filiales en Estados Unidos y en otros países. El resto de marcas comerciales son propiedad de sus respectivos propietarios. LA /2015