essal Reseña Anual de Clasificación Mayo 2015

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1 essal Reseña Anual de Clasificación Mayo 2015

2 CLASIFICACIÓN Instrumento Clasificación Tendencia Bonos Serie B, Nº de Inscripción 284 Títulos Accionarios ESSAL-A Títulos Accionarios ESSAL-B AA+ Primera Clase Nivel 4 Primera Clase Nivel 4 Estable Estable Estable RESUMEN DE CLASIFICACIÓN Estados Financieros: Diciembre 2014 ICR Clasificadora de Riesgo ratifica en Categoría AA+, con, la clasificación asignada a los bonos Serie B, Nº de Inscripción 284 de Empresa de Servicios Sanitarios de Los Lagos S.A. (Essal, la Compañía o la Empresa). Asimismo, ratifica en Categoría Primera Clase Nivel 4, con, los títulos accionarios nemotécnicos ESSAL-A y ESSAL-B. La ratificación de la clasificación para Empresa de Servicios Sanitarios de Los Lagos S.A., se fundamenta en que la Compañía actúa como operador monopólico de un servicio de primera necesidad, que provee servicios regulados de producción y distribución de agua potable, recolección, tratamiento y disposición de aguas servidas bajo un marco regulatorio estable y en un área de concesión con condiciones favorables para su desempeño operativo debido a la alta disponibilidad del recurso hídrico que existe en la región. Por otra parte, la Empresa también participa en el mercado de servicios no regulados, tales como servicios de laboratorio, tratamiento de RILES y asesorías técnicas en Programas de Agua Potable Rural. Asimismo, la clasificación toma en consideración la sólida posición financiera de la Compañía, destacando el alto grado de estabilidad de sus Flujos de Caja Operacionales, permitiéndole mantener una buena cobertura de sus obligaciones y una capacidad de distribuir un 100% de su utilidad como dividendos, exhibiendo además, indicadores de liquidez y endeudamiento adecuados en el tiempo. La Compañía es controlada por Aguas Andinas S.A., que ostenta indirectamente el 53,51% del capital social. Aguas Andinas es la principal empresa de servicios sanitarios de Chile y se encuentra clasificada por ICR Clasificadora de Riesgo en categoría AA+. Adicionalmente, Aguas Andinas S.A. es controlada por el grupo español Agbar, que cuenta con un sólido know how en la industria sanitaria, y que a su vez, pertenece a Suez Environnement, empresa que se encuentra entre los operadores líderes del sector a nivel mundial. Al 31 de diciembre de 2014, Essal exhibe ingresos crecientes alcanzando los $ millones, cifra superior en 11,66% a los ingresos percibidos al cierre del período 2013, debido principalmente al mayor consumo de los servicios de agua potable (mayores volúmenes de venta de metros cúbicos), el incremento de la tasa de incorporación de clientes de alcantarillado por regularización y una mayor tarifa media por efecto de las indexaciones registradas en abril y septiembre de Los ingresos de Essal exhiben una tasa de crecimiento anual compuesto del 8,80% para el período comprendido entre 2010 y A igual fecha, la Compañía registró un Ebitda en torno a $ millones, con una variación del +10,49% respecto a diciembre 2013 y un margen Ebitda de 56,18%, sin embargo este último indicador se ve levemente deteriorado respecto al período anterior, debido al alza de sus costos operacionales netos en 13,25%, por mayores variaciones en asesorias relacionadas con proyectos de APR (Agua Potable Rural), servicios comerciales, gastos en provisión de incobrables y contribuciones de bienes raices y seguros, efecto que no fue compensado por el crecimiento de sus ingresos. Essal, durante el año 2014 realizó inversiones por $ millones en obras de expansión, reposición y mantenimiento de infraestructura y sistemas, donde $ millones corresponden a inversiones comprometidas en el Plan de Desarrollo de la Compañía. Las principales obras de inversión durante el año 2014 correspondieron a la habilitación de una nueva fuente subterránea en la ciudad de Puerto Montt, construcciones y puestas en operación de nuevos estanques, renovación y refuerzo de lineales de redes de agua potable y aguas servidas, adicionalmente se puso en marcha el nuevo sistema de saneamiento de aguas servidas en Chaitén, ampliación de la Planta de Tratamiento de Aguas Servidas de Quellón y la construcción de un filtro percolador en la Planta de Tratamiento de Aguas Servidas Río Bueno La Unión. A 2

3 igual fecha, la Compañía desembolsó $ millones por concepto de Capex, registrando una variación del 22,53% respecto a diciembre Al 31 de diciembre de 2014, Essal exhibe adecuados indicadores de cobertura de sus obligaciones, la capacidad de pago de la deuda medida como Deuda Financiera Neta sobre Ebitda, registró una mejora en su desempeño respecto al 2013, alcanzando 1,64 veces, ya que el crecimiento del Ebitda fue superior a la variación de su deuda financiera neta, sin embargo, la relación entre Deuda Financiera Neta y el Flujo de Caja Operacional (Ebitda menos Capex), se deteriora levemente respecto al período anterior, debido principalmente al mayor uso de recursos por concepto de Capex. A igual fecha, el indicador de Cobertura de Gastos Financieros Netos registró leves fluctuaciones, pasando de un nivel de cobertura 10,75 veces en 2013 a 10,95 veces en 2014, ya que el fortalecimiento de su Ebitda (+10,49% respecto 2013) logró compensar la variación que registró la partida de gastos financieros (+8,45% respecto 2013). Los niveles de endeudamiento financiero de Essal han disminuido en el tiempo, ya que a que a partir de diciembre 2009, el bono Serie B de la Compañía comenzó a amortizar su capital y la Sociedad es capaz de financiar con recursos propios sus inversiones y el pago de dicha deuda, sin embargo, la Compañía registra un Leverage Financiero de 0,59 veces, superior al período anterior debido al incremento de su deuda financiera por un mayor aporte fiscal reembolsable. A diciembre de 2014 la Compañía cumple con holgura los resguardos establecidos en el contrato de emisión de su instrumento de deuda. Finalmente, el área de concesión en la que Essal desarrolla sus actividades le brinda alto grado de seguridad con respecto a la disponibilidad del recurso hídrico, no obstante, las condiciones climatológicas que se desarrollan en la zona pueden llegar a afectar la continuidad del servicio y su calidad. Por otra parte, las características geográficas de la región y su amplia dispersión demográfica constituyen factores determinantes en su desempeño operativo y resultados. DEFINICIÓN DE CATEGORÍAS CATEGORÍA AA Corresponde a aquellos instrumentos que cuentan con una muy alta capacidad de pago del capital e intereses en los términos y plazos pactados, la cual no se vería afectada en forma significativa ante posibles cambios en el emisor, en la industria a que pertenece o en la economía. L sub t o í + d not un yor protección dentro de la categoría AA. CATEGORÍA PRIMERA CLASE NIVEL 4 Títulos accionarios con una razonable combinación de solvencia y estabilidad de la rentabilidad del emisor y volatilidad de sus retornos. METODOLOGÍAS UTILIZADAS Metodología General de Clasificación de Empresas. Metodología de Títulos Accionarios de Sociedades Anónimas. 3

4 HISTORIAL DE CLASIFICACIÓN Bonos oct-12 abr-13 jul-13 abr-14 abr-15 Clasificación AA AA AA+ AA+ AA+ Acción de Clasificación Confirmación Confirmación Cambio (Antes AA) Confirmación Confirmación Instrumento Líneas de Bonos Líneas de Bonos Líneas de Bonos Líneas de Bonos Líneas de Bonos Tendencia Estable Estable Estable Estable Estable Acción de Tendencia Confirmación Confirmación Confirmación Confirmación Confirmación Títulos Accionarios ESSAL-A oct-12 nov-12 abr-13 abr-14 abr-15 Clasificación Nivel 4 Nivel 4 Nivel 4 Nivel 4 Nivel 4 Acción de Clasificación Confirmación Confirmación Confirmación Confirmación Confirmación Tendencia Estable Estable Estable Estable Estable Acción de Tendencia Confirmación Confirmación Confirmación Confirmación Confirmación Títulos Accionarios ESSAL-B oct-12 nov-12 abr-13 abr-14 abr-15 Clasificación Nivel 4 Nivel 4 Nivel 4 Nivel 4 Nivel 4 Acción de Clasificación Confirmación Confirmación Confirmación Confirmación Confirmación Tendencia Estable Estable Estable Estable Estable Acción de Tendencia Confirmación Confirmación Confirmación Confirmación Confirmación FORTALEZAS Y FACTORES DE RIESGO Fortalezas Monopolio Natural Regulado Marco Regulatorio estable, conocido y probado Recursos exclusivos, de alta calidad y sin expiración Demanda estable Respaldo financiero del Grupo Aguas Andinas Factores de Riesgo Dependencia de la disponibilidad del recurso hídrico Eventuales cambios en la normativa vigente de regulación Área de concesión con condiciones geográficas adversas (amplia dispersión demográfica) Know how de Agbar y Suez Environnement Fuente: Elaboración propia. La opinión de ICR Chile Clasificadora de Riesgo, no constituye en ningún caso una recomendación para comprar, vender o mantener un determinado instrumento. El análisis no es el resultado de una auditoria practicada al emisor, sino que se basa en información pública remitida a la Superintendencia de Valores y Seguros, a las bolsas de valores y en aquella que voluntariamente aportó el emisor, no siendo responsabilidad de la clasificadora la verificación de la autenticidad de la misma. 4

5 ESSAL S.A. A diciembre de 2013, el sector sanitario urbano en Chile se compone por 53 empresas operativas, atendiendo áreas de concesión exclusivas en las 15 regiones del país. El 95,7% de los clientes del sector es atendido por empresas operadoras de propiedad privada, mientras que un 4,3% corresponde a usuarios de concesionarias del Estado, de municipalidades o cooperativas. Por su parte, las áreas rurales son abastecidas en general por cooperativas y comités de agua potable rural, la mayoría de los cuales forman parte del Programa de Agua Potable Rural del Ministerio de Obras Públicas, y no se encuentran sometidos al marco regulatorio aplicable a las concesionarias urbanas. Actualmente existen más de servicios de agua potable rural. Cabe señalar que un 98,4% del total de clientes es regulado. El 1,6% restante corresponde a clientes a los que no se les cobra tarifa (gratuidades) y aquellos clientes rurales contemplados en el artículo N 52 bis de la Ley General de Servicios Sanitarios D.F.L. MOP N 382/1988. Dependiendo del total de clientes regulados que cada empresa maneja, es posible clasificarlas según las siguientes categorías: - Empresas Mayores (igual o superior al 15% del total de clientes del país): Aguas Andinas, Essbio. - Empresas Medianas (igual o superior al 4% y menos de 15% del total de clientes): Esval, Nuevosur, Essal y Aguas del Valle. - Empresas Menores (menos del 4% del total): Aguas Araucanía, Smapa, Aguas de Antofagasta, Aguas del Altiplano, Aguas Cordillera, Aguas Chañar, Aguas Magallanes, Aguas Décima, Aguas Patagonia de Aysén, Sembcorp Aguas Chacabuco, Aguas Manquehue, Sembcorp Aguas Lampa, Coopagua, Aguas San Pedro, Cossbo, San Isidro Esssi, Aguas Santiago Poniente, Melipilla Norte, Sembcorp Aguas Santiago y otras empresas menores. A continuación, se puede apreciar la participación de mercado según Nº de clientes, a los cuales les proveen servicios de agua potable las siguientes compañías a nivel individual (estas compañías pertenecen a los mercados de medianas y mayores empresas sanitarias, acorde a las categorías establecidas por la SISS). Clientes por Empresa a Dic ,22% 4,32% 4,34% 5,05% 3,94% 3,04% 3,27% 9,57% 35,33% AGUAS ANDINAS ESSBIO ESVAL NUEVOSUR AGUAS ARAUCANÍA ESSAL AGUAS DEL VALLE SMAPA 11,86% 15,05% AGUAS DE ANTOFAGASTA AGUAS DEL ALTIPLANO OTRAS EMPRESAS Fuente: Elaboración propia, datos Informe de Gestión 2013, SISS. Cobertura Nacional La cobertura urbana de agua potable a nivel nacional se mantiene en 99,9% y la de alcantarillado aumentó de 96,3% a 96,5%. Durante 2013 entraron en operación 7 sistemas de tratamiento de aguas servidas; cinco de ellos en la Región Metropolitana en las localidades de Pudahuel, Buin, Padre Hurtado, Lampa y Lo Barnechea, y dos en la región de Tarapacá en las localidades de Huara y Pica. Con lo anterior, al 31 de diciembre del año 2013, el total de sistemas de tratamiento de aguas servidas operativas es de 280, los que mayoritariamente operan mediante la tecnología de lodos activados y la cobertura urbana de tratamiento de aguas servidas es de 99,9% respecto de la población que cuenta con alcantarillado. 5

6 ESSAL S.A. Regulación y Tarifas El modelo de regulación actual enfatiza en dos aspectos cruciales para mantener la racionalidad económica en el funcionamiento del sector, siendo estos las tarifas y el régimen de concesiones. El actual sistema tarifario tiene como objetivo generar eficiencia económica, garantizar autofinanciamiento y niveles de precios adecuados, en una industria con características de monopolio natural, en que el mercado por sí solo no es capaz de asignar los recursos en forma eficiente. La tarifa está compuesta por un cargo fijo, independiente del consumo por cliente y una tarifa variable, la que está directamente relacionada con los niveles de consumo de los clientes. (Fuente: Informe de Gestión 2013, SISS.) EVALUACIÓN DEL RIESGO DEL NEGOCIO Antecedentes de la Compañía Essal es una empresa de servicios, dedicada a la producción y distribución de agua potable, recolección, tratamiento y disposición de aguas servidas y demás prestaciones relacionadas con dicha actividad. Asimismo, le corresponde planificar el desarrollo de las obras sanitarias para incorporar nuevos usuarios a los sistemas, entregando un servicio de calidad, conforme a los estándares establecidos por las leyes, reglamentos y normas que regulan las prestaciones sanitarias. Estructura de Propiedad Essal pertenece en un 53,51% a Aguas Andinas S.A. compañía que se encuentra clasificada en Categoría AA+ por ICR (un 51% a través de Inversiones Iberaguas Ltda.), un 40,46% le corresponde al Fondo de Inversión Privado HAY (que adquirió la participación enajenada por CORFO), y un 5,00% es de la Corporación de Fomento de la Producción. La estructura de propiedad de Essal a marzo de 2015, es la siguiente: Directorio y Administración Principales Accionistas al 31 de Marzo de 2015 Nombre N de Acciones Suscritas N de Acciones Pagadas % de Propiedad INVERSIONES IBERAGUAS LIMITADA ,00% FONDO DE INVERSION PRIVADO HAY ,46% CORPORACION DE FOMENTO DE LA PRODUCCION ,00% AGUAS ANDINAS S.A ,51% TESORERIA GENERAL DE LA REPUBLICA ,00% JOEL MIRANDA OJEDA ,02% NELSON RENE ALVARADO NEIRA ,01% DANIEL HUMBERTO BARRUETO BARRUETO ,01% El Directorio de Essal fue renovado en la última Junta Ordinaria de Accionista, la cual fue celebrada el pasado 28 de abril de 2014, junta en la que se acordó designar nuevamente como Presidente del Directorio a don Felipe Larraín Aspillaga y como Vicepresidente a don Jordi Valls Riera. 6

7 ESSAL S.A. El siguiente cuadro muestra el Directorio de la Compañía: Nombre Cargo FELIPE LARRAIN ASPILLAGA Presidente JORDI VALLS RIERA Vicepresidente VÍCTOR DE LA BARRA FUENZALIDA Director DOMINGO CRUZAT AMUNÁTEGUI Director GUILLERMO PICKERING DE LA FUENTE Director EDUARDO NOVOA CASTELLÓN Director ANDRÉS FERNÁNDEZ FERNÁNDEZ Director RICARDO LETELIER QUERCI Director Suplente PATRICIO LEIGHTON ZAMBELLI Director Suplente IVAN YARUR SAIRAFI Director Suplente CAMILO LARRAÍN SÁNCHEZ Director Suplente MATÍAS LANGEVIN CORREA Director Suplente JOAQUIM MARTI MARQUES Director Suplente JORGE COSME SAGNIER GUIMÓN Director Suplente Actividades y Negocios del Grupo Aguas Andinas Al 31 de diciembre de 2014, el Grupo Aguas Andinas mantenía la cifra total de clientes de agua potable y clientes asociados al servicio de alcantarillado, destacando que el 7,8% de los clientes de agua potable corresponden a clientes con subsidio N de Clientes Grupo Aguas Andinas N de Clientes año Agua Potable Alcantarillado Aguas Andinas Aguas Cordillera Aguas Manquehue Agua Potable Alcantarillado Essal Fuente: Elaboración propia, Memoria 2014, Grupo Aguas Andinas. Regiones X y XIV Empresa de Servicios Sanitarios de Los Lagos S.A., se dedica a la producción y distribución de agua potable y recolectar, tratar y disponer las aguas servidas dentro de su área de concesión. Esta última incluye las regiones de Los Lagos y de Los Ríos (exceptuando la ciudad de Valdivia) y está constituida por 33 localidades, abarcando una población aproximada de habitantes, sin embargo durante el 2014 el territorio operacional se incrementó, alcanzando las ,93 hás. una longitud aproximada de km. Las zonas de operación de Essal concentran importantes actividades agroindustriales, forestales, pesqueras y portuarias, además de una creciente actividad comercial, residencial y de servicios. El proceso operativo de la compañía, en el mercado regulado, abarca las siguientes etapas: a) Captación de agua cruda, en 2014 la Compañía logró abastecerse en un 62,28% por fuentes subterráneas y en un 37,72% por aguas superficiales. b) Producción de agua potable, durante 2014, la producción total de agua potable alcanzó m 3. c) Distribución de agua potable, a través de redes que alcanzan una longitud de km., logrando un 100% de cobertura en las áreas concesionadas. 7

8 ESSAL S.A. d) Recolección y tratamiento de aguas servidas, a diciembre de 2014, alcanzó coberturas del 94,75% en sus redes de alcantarillado. De las cuales, un 100% fueron tratadas por Essal, siendo reposicionadas de manera depurada al medio ambiente. Además, la Empresa participa en el mercado de servicios no regulados por tarifas, lo que incluye servicios de laboratorio, tratamiento de RILES y asesorías técnicas en Programas de Agua Potable Rural, entre éstos: a) Servicios de instalación de arranques de agua potable y uniones domiciliarias de alcantarillado. b) Tratamiento de residuos industriales líquidos o RILES. c) Agua Potable Rural (APR). En relación al tamaño medido en número de clientes (inmuebles), la Empresa de Servicios Sanitarios de Los Lagos S.A. pertenece a la categoría de empresas medianas (entre 4,0% y 15,0% de participación de mercado). Para el año 2014, la Compañía entregó servicios de agua potable a clientes, registrando un crecimiento del 1,7% respecto al período anterior, asimismo, el número de usuarios con servicio de alcantarillado registró un crecimiento del 2,1%, alcanzando clientes a diciembre de N de Clientes ESSAL Agua Potable Alcantarillado Fuente: Elaboración propia, Memoria 2014, Essal. Inversiones de Capital Una de las variables fundamentales en el resultado y situación financiera de Essal, son las inversiones de capital. Estas se agrupan en dos categorías: Inversiones comprometidas: La Compañía tiene la obligación de acordar un plan de inversiones con la Superintendencia de Servicios Sanitarios (SISS), especificando las inversiones a realizar durante 15 años a partir de la entrada en vigencia del plan, el que es revisado cada 5 años, con la posibilidad de solicitar modificaciones en caso que fuese relevante. Por medio de este plan, la Empresa muestra su compromiso con la calidad del servicio otorgado, invirtiendo en proyectos que permitan mantener adecuados niveles de infraestructura y garantizando la calidad y cobertura del servicio. Inversiones no comprometidas: Corresponden a inversiones que la Empresa realiza de manera voluntaria para asegurar la calidad de los servicios prestados y reemplazar activos obsoletos, no encontrándose contempladas en el plan de inversiones pactado con la SISS. Estas inversiones están enfocadas principalmente en la reposición de activos, mejoras de infraestructura de la red, adquisición de derechos de agua, etc. Durante el ejercicio 2014, Essal realizó inversiones por la suma de $ millones en obras de expansión, reposición y mantenimiento de infraestructura y sistemas, de las cuales MM $ corresponden a inversiones comprometidas en el Plan de Desarrollo de la Compañía. Las principales inversiones en producción de agua potable, corresponden a la 8

9 ESSAL S.A. habilitación de una nueva fuente subterránea en la ciudad de Puerto Montt, Proyectos de Migración de Gas Cloro a Hipoclorito de los principales recintos de Cayenel Copa Alto, Chin Chin, Cardonal y Pichi Pelluco, con una inversión de MM $214. En distribución de agua potable, las principales inversiones fueron la entrada en operación de un estanque de 200 m de la ciudad de Futrono. Construcción del estanque de 500 m 3 de Río Negro y PEAP la Cantera, además la construcción del sistema de red matriz, impulsión y desagüe del estanque nuevo de Galvarino Riveros en la Ciudad de Castro. En el segmento de aguas servidas fueron reforzados metros lineales de red en las localidades de Chonchi, Castro, Ancud, Puerto Varas, Osorno, Corral, San José y Los Lagos, se construyó PEAS L s H u s n Oso no, PEAS Corcovado de Chaitén, finalizaron las obras de ampliación de la Planta de Tratamiento de Aguas Servidas de la localidad de Quellón y la construcción de un filtro percolador de alta tasa a lo que se le suma la ampliación de la línea de biosólidos de la Planta de Tratamiento de Aguas Servidas Río Bueno La Unión. El plan de inversiones de la Compañía, para el período contempla un monto comprometido por UF 5.309, cifra considerablemente inferior al plan de inversiones presentado para el período por UF Para el período , el segmento de Agua potable involucrará una mayor inversión. Marco Regulatorio Vigente Fuente: Elaboración propia, datos SISS. Essal, por el hecho de ser sociedad anónima abierta, y por expresa disposición de la ley que permitió su creación, está sujeta a la acción reguladora y fiscalizadora de la Superintendencia de Valores y Seguros. La legislación inherente a la industria sanitaria está compuesta de los siguientes documentos legales: a) Ley General de Servicios Sanitarios (D.F.L. MOP Nº 382 de 1988). b) Reglamento de la Ley General de Servicios Sanitarios (D.S. MOP Nº 1199/2004, publ. en noviembre de 2005). c) Ley de Tarifas de Servicios Sanitarios (D.F.L. MOP Nº 70 de 1988). d) Reglamento de la Ley de Tarifas de Servicios Sanitarios (D.S. MINECON Nº 453 de 1990). e) Ley que establece las funciones de la SISS (Ley Nº de 1990). f) Ley de Subsidio al pago del consumo de agua potable y servicio de alcantarillado (Ley Nº de 1989). g) Reglamento de la Ley de Subsidio (D.S. Hacienda Nº 195 de 1998). Tarifas Los niveles tarifarios de la Compañía son revisados cada 5 años y durante dichos intervalos, están sujetos a reajustes adicionales asociados al polinomio de indexación. Además, las tarifas están afectas a reajustes para reflejar servicios adicionales previamente autorizados por la SISS. El proceso de negociación tarifaria para el quinquenio asociado a Essal, fue concluido el 31 de agosto de Estas fueron aprobadas según Decreto N 116, del Ministerio de Economía Fomento y Turismo. Hechos Relevantes Inversiones Período Segmento Monto Comprometido (UF) % Agua Potable ,01% Alcantarillado ,82% Tratamiento y Disposición ,18% Total ,00% El 07 de abril de 2014, presentaron su renuncia al cargo de Director Titular y Director Suplente de la Compañía los señores Matías Langevin Correa y Sebastián Ibáñez Atkinson respectivamente, produciéndose vacancias en ambos cargos. Por lo que en la Junta Ordinaria de Accionistas realizada el pasado 28 de abril de 2014, se 9

10 Millones de Pesos ESSAL S.A. procedió a la renovación del Directorio ratificando nuevamente como Presidente y Vicepresidente a don Felipe Larraín Aspillaga y a don Jordi Valls Riera respectivamente. Con fecha 26 de mayo de 2014, presentó su renuncia al cargo de Gerente General el señor Carlos Alarcón Araya, acontecimiento que se hizo efectivo a partir del 31 de mayo del mismo año, no obstante lo anterior sigue vinculado al Grupo Aguas Andinas a través de otras responsabilidades. Con fecha 08 de octubre de 2014 y como consecuencia de la modificación del sistema de tributación de la renta (Ley N ), la Compañía estimó un aumento de los pasivos netos por impuestos diferidos, con cargo a un mayor gasto por impuesto a las ganancias, lo que junto al incremento al impuesto de primera categoría del año 2014, reduciría la ganancia neta atribuible a los propietarios de la controladora a septiembre de 2014 en $ millones. EVALUACIÓN DEL RIESGO FINANCIERO Ingresos Para el período 2014, la Compañía obtuvo ingresos por $ millones, cifra superior en 11,66% a los ingresos percibidos al cierre del período Lo anterior se debe principalmente a la mayor tasa de incorporación de clientes de alcantarillado por regularización y una mayor tarifa media (efecto indexaciones registradas en abril y septiembre 2014) asociada a este servicio, el crecimiento sostenido de la población y el mayor consumo de los servicios de agua potable Ingresos Ordinarios Ingresos Ordinarios (MM$) Concepto dic-09 dic-10 dic-11 dic-12 dic-13 dic-14 Variación % del Dic 14 / Dic 13 Total Aguas servidas ,36% 49,22% Agua potable ,75% 36,32% Otros ingresos regulados ,10% 14,46% Total ,66% 100,00% Volúmenes de Ventas (Miles de m 3 facturados) Concepto dic-09 dic-10 dic-11 dic-12 dic-13 dic-14 Variación % del Dic 14 / Dic 13 Total Agua potable ,90% 34,82% Recolección de Aguas servidas ,04% 32,59% Tratamiento y Disposición de A. Serv ,04% 32,59% Total ,34% 100,00% Fuente: Elaboración propia, Análisis Razonado, Essal Diciembre

11 Millones de Pesos ESSAL S.A. Otros Ingresos Regulados (14,46% ingresos en 2014) corresponde a mayores ingresos percibidos por concepto de agua potable rural (APR) y tratamiento de residuos industriales líquidos (RILES). Ebitda Al 31 de diciembre de 2014, Essal registró un Ebitda en torno a $ millones, con una variación del 10,49% respecto a diciembre 2013, debido a la mayor actividad registrada por la empresa durante el período En función con el mayor nivel de actividad de la Compañía, es evidenciable un alza en sus costos operacionales netos debido a mayores requerimientos en materias primas, gastos de personal, servicios comerciales, gastos en provisión de incobrables y contribuciones de bienes raices y seguros Ebitda 50,63% 52,12% 50,67% 54,15% 56,78% 56,18% 60,0% 50,0% ,0% ,0% 20,0% 10,0% 0 Ebitda Ebitda/Ingresos 0,0% Inversiones y Flujo de Caja Concepto dic-11 dic-12 dic-13 dic-14 Variación % del Dic 14 / Dic 13 Total Operación planta de tratamiento ,99% 4,65% Servicios comerciales ,66% 10,25% Mantención y reparación de equipos ,63% 4,70% Suministros y servicios básicos ,63% 14,83% Otros gastos ,39% 7,78% Seguros, contribuciones y permisos municipales ,83% 4,32% Total Otros Gastos por Naturaleza ,29% 46,52% Materias Primas ,43% 25,52% Gastos de Personal ,98% 27,95% Total Costos Operacionales Netos ,25% 100,00% Fuente: Elaboración propia, Análisis Razonado, Essal Diciembre Las inversiones (Capex 1 ) que efectuó la Compañía durante el año 2014 ascendieron a $ millones por conceptos de expansión, reposición y mantenimiento de infraestructura y sistemas, registrando una variación del 22,53% respecto al Las principales obras de inversión durante el 2014 contemplaron la habilitación de una nueva fuente subterránea en la ciudad de Puerto Montt, construcciones y puestas en operación de nuevos estanques, renovación y refuerzo de redes de agua potable y aguas servidas, adicionalmente se puso en marcha el nuevo sistema de saneamiento de aguas servidas en Chaitén, finalización de la ampliación en la Planta de Tratamiento de Aguas Servidas de Quellón y la construcción de un filtro percolador en la Planta de Tratamiento de Aguas Servidas Río Bueno La Unión. A pesar del mayor uso de recursos utilizados en 2014 por concepto de Capex, el Flujo de Caja Operacional 2 de la Compañía registró un incremento de 4,85%, respecto a diciembre de 2013, debido al fortalecimiento de su Ebitda. 11

12 N de veces Millones de Pesos Millones de Pesos ESSAL S.A Capex 25,0% 19,87% 18,10% 20,0% 16,35% 15,53% 16,29% 13,69% 15,0% ,0% ,0% 0,0% Capex Capex/Ingresos Flujo de Caja Operacional Endeudamiento La Compañía presenta una estructura de financiamiento concentrada en capital propio, manteniendo su Leverage Financiero 3 en torno a 0,60 veces, sosteniendo esta relación entre su patrimonio y deuda financiera durante los últimos 5 períodos. A diciembre de 2014 su deuda financiera se incrementó levemente en 1,38% respecto a 2013 debido a un mayor aporte fiscal reembolsable (AFR), ya que a partir de diciembre 2009, el bono Serie B de la Sociedad comenzó a amortizar su capital. Cabe señalar que el 93,34% de su deuda financiera corresponde a obligaciones de largo plazo. Deuda al 31 de Diciembre de año 1-3 años 3-5 años 5+ años Total Préstamos Bancarios AFR Bonos Total Deuda Financiera Fuente: Elaboración propia, Notas de los EEFF de Essal S.A. Essal, registra un Leverage financiero de 0,59 veces, superior al período anterior, debido al incremento de su deuda financiera por un mayor aporte fiscal reembolsable en conjunto con la disminución de su patrimonio en 2014 (5,48% respecto a patrimonio 2013) debido al reparto de dividendos y al efecto de impuestos diferidos por cambio de tasa (efecto Reforma Tributaria). A diciembre 2014, la Compañía registró un Leverage 4 de 0,97 veces debido principalmente al incremento que registraron las partidas de Cuentas comerciales y otras cuentas por pagar y cuentas por pagar entre relacionadas (por prestación de servicios mayoritariamente) Evolución Deuda Financiera 1,20 1,00 0,80 0,94 0,87 Leverage 0,81 0,83 0,83 0, ,60 0,40 0,64 0,60 0,59 0,57 0,55 0,59 0 0,20 0,00 Préstamos Bancarios AFR Bonos Leverage Leverage Financiero Fuente: Elaboración propia, Notas de los EEFF de Essal S.A. 12

13 N de veces N de Veces Millones de Pesos ESSAL S.A. Cobertura de Deuda e Intereses Al 31 de diciembre de 2014, la capacidad de pago de la deuda, medida como Deuda Financiera Neta 5 sobre Ebitda, exhibió una mejora en su comportamiento respecto 2013, alcanzando 1,64 veces, continuando con la tendencia de los últimos cinco años, causado por el mayor fortalecimiento de su Ebitda respecto al incremento de su deuda financiera neta. Sin embargo, la relación entre Deuda Financiera Neta y el Flujo de Caja Operacional (Ebitda menos Capex), se deteriora levemente respecto al 2013, debido al mayor desembolso de recursos por concepto de Capex Deuda Financiera A la misma fecha, el indicador de Cobertura de Gastos Financieros Netos 6 mejoró levemente su desempeño respecto al período 2013, pasando de un nivel de cobertura 10,75 veces en 2013 a 10,95 veces, lo anterior se debe fundamentalmente al incremento del Ebitda (10,49%), ya que logró compensar el crecimiento de los gastos financieros respecto 2013 (8,45%). 4,50 4,00 3,50 3,00 2,50 2,00 1,50 1,00 4,07 2,76 Cobertura de Deuda 3,74 3,53 2,62 2,39 2,48 2,42 2,54 1,85 1,65 1,64 12,00 10,00 8,00 6,00 4,00 Cobertura de Gastos Financieros Netos 10,75 10,95 10,12 7,15 6,55 6,20 0,50 0,00 Deuda Financiera Neta / Ebitda Deuda Financiera Neta / Flujo de Caja Operacional 2,00 0,00 13

14 ESSAL S.A. CARACTERÍSTICAS DE LOS INSTRUMENTOS Bonos Las principales características de las emisiones colocadas y vigentes de Essal se describen en la siguiente tabla: Serie B Nº de Inscripción 284 Cantidad de Bonos 440 Moneda UF Valor Nominal UF Fecha colocación 1 de junio de 2003 Plazo 25 años Vencimiento Junio de 2028 Tasa de Carátula 6,00% Pago de Intereses Semestral Devengo de intereses Desde junio de 2003 Amortización de Capital Desde diciembre de 2009 Tipo de Garantía No contempla Tipo de Rescate No hay rescate anticipado Agente Colocador BBVA Corredores de Bolsa Resguardos Los contratos de emisión de bonos de la Compañía establecen los siguientes covenants financieros: - A contar del 31 de marzo de 2009, la Empresa debe mantener al cierre de cada trimestre, una relación de endeudamiento no superior a 1,29 veces. A contar del año 2010, dicho límite se ajustará por la variación que experimente el índice de precios al consumidor, entre diciembre de 2009 y la fecha de cálculo del indicador financiero, teniendo como máximo un límite de 2,0 veces. - A contar del 31 de marzo de 2009, la Empresa debe mantener un nivel de cobertura sobre gastos financieros no inferior a 3,5 veces, definido cobertura de gastos financieros, como la razón entre el Ebitda (Ingresos Ordinarios - Materias Primas y Materiales Secundarios - Gastos de Personal - Otros Gastos de Operación) y Gastos Financieros de cada período. En función de los resguardos previamente descritos, cabe señalar que al 31 de diciembre de 2014 la Compañía exhibió un leverage de 0,97 veces y una relación Ebitda/Gastos financieros de 9,06 veces, dando cumplimiento a las exigencias establecidas en el contrato de bonos. Títulos Accionarios Los títulos accionarios de la Compañía, nemotécnicos ESSAL-A y ESSAL-B, no presentan actividad bursátil, lo que justifica la clasificación en Categoría Primera Clase Nivel 4, dada la solvencia de la Sociedad. 14

15 ESSAL S.A. ANEXO Situación Financiera Essal S.A. (Miles de Pesos) Activos Corrientes Activos No Corrientes Activos Totales Efectivo y Equivalentes Pasivos Corrientes Pasivos No Corrientes Pasivos Totales Deuda Financiera Corriente Deuda Financiera No Corriente Deuda Financiera Total Deuda Financiera Neta Patrimonio Ingresos de Explotación Resultado Operacional Margen Operacional (%) 32,13% 32,32% 32,38% 37,74% 40,66% 42,79% Ingresos Financieros Gastos Financieros Gastos Financieros Netos Utilidad del Ejercicio Razón Circulante (Nº de Veces) 0,89 1,06 1,40 1,44 1,23 1,05 Razón Ácida (Nº de Veces) 0,87 1,05 1,39 1,42 1,22 1,04 Capital de Trabajo Endeudamiento Corto Plazo (Nº de Veces) 0,14 0,12 0,11 0,14 0,16 0,19 Endeudamiento Largo Plazo (Nº de Veces) 0,80 0,75 0,70 0,69 0,67 0,78 Endeudamiento Total (Nº de Veces) 0,94 0,87 0,81 0,83 0,83 0,97 Endeudamiento Financiero (N de Veces) 0,64 0,60 0,59 0,57 0,55 0,59 Deuda Corto Plazo / Deuda Total (Nº de Veces) 0,15 0,14 0,14 0,17 0,19 0,19 Deuda Largo Plazo / Deuda Total (Nº de Veces) 0,85 0,86 0,86 0,83 0,81 0,81 Ebitda Margen Ebitda 50,63% 52,12% 50,67% 54,15% 56,78% 56,18% Cobertura de Gastos Financieros (Nº de Veces) 5,31 5,48 5,99 7,36 8,34 9,06 Cobertura de Gastos Financieros Netos (Nº de Veces) 6,55 6,20 7,15 10,12 10,75 10,95 Deuda Financiera Corto Plazo / Ebitda (Nº de Veces) 0,15 0,15 0,15 0,13 0,12 0,12 Deuda Financiera Largo Plazo / Ebitda (Nº de Veces) 2,67 2,55 2,39 1,99 1,77 1,62 Deuda Financiera Bruta / Ebitda (Nº de Veces) 2,83 2,70 2,54 2,12 1,89 1,74 Deuda Financiera Neta / Ebitda (Nº de Veces) 2,76 2,62 2,39 1,85 1,65 1,64 Rentabilidad Patrimonio 10,83% 9,13% 7,68% 9,81% 13,59% 14,83% Rentabilidad Activos 5,59% 4,80% 4,18% 5,33% 7,41% 7,82% Retorno Ventas 23,51% 20,92% 16,64% 19,45% 26,54% 25,44% Capex Capex / Ingresos 16,35% 15,53% 16,29% 13,69% 18,10% 19,87% FCO (Ebitda - Capex) Deuda Financiera Neta / Flujo de Caja Operacional 4,07 3,74 3,53 2,48 2,42 2,54 Flujo de Caja / Deuda Financiera Corto Plazo (N de Veces) 4,41 4,58 4,52 5,76 5,62 5,59 15

16 INDICADORES FINANCIEROS 1 Capex = Compras de propiedades, plantas y equipo, según Estados de Flujo de Efectivo. 2 Flujo de Caja Operacional = Ebitda - Capex. 3 Leverage Financiero = (Otros pasivos financieros corrientes + Otros pasivos financieros no corrientes) / Patrimonio. 4 Leverage = Total Pasivos / Patrimonio. 5 Deuda Financiera Neta = (Otros pasivos financieros corrientes + Otros pasivos financieros no corrientes - Efectivo y equivalentes al efectivo - Otros activos financieros corrientes). 6 Cobertura de Gastos Financieros Netos = Ebitda / (Ingresos Financieros - Gastos Financieros). 16