Política Monetaria, In ación y Mercado de Trabajo: Enfoques Recientes
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- Mercedes Parra Torres
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1 Política Monetaria, In ación y Mercado de Trabajo: Enfoques Recientes Jordi Galí CREI y UPF 10 de Noviembre 2009 Jordi Galí (CREI y UPF) Conferencia JEEA-FBBVA 10 de Noviembre / 13
2 El Enfoque Neo-Keynesiano de la Política Monetaria Elementos esenciales - optimización dinámica, equilibrio general, expectativas racionales. - competencia monopolística, rigideces nominales ) ine ciencia del equilibrio ) no neutralidad de la política monetaria - análisis normativo de la política monetaria ("reglas") Jordi Galí (CREI y UPF) Conferencia JEEA-FBBVA 10 de Noviembre / 13
3 El Enfoque Neo-Keynesiano de la Política Monetaria Elementos esenciales - optimización dinámica, equilibrio general, expectativas racionales. - competencia monopolística, rigideces nominales ) ine ciencia del equilibrio ) no neutralidad de la política monetaria - análisis normativo de la política monetaria ("reglas") Algunas lecciones: - concepto de valor natural del producto y tipo de interés - justi cación teórica de las políticas de objectivos de in ación - la política monetaria como gestión de las expectativas Aplicaciones prácticas: análisis cuantitativo en bancos centrales - BCE: NAWM - Fed: SIGMA + MAQS Jordi Galí (CREI y UPF) Conferencia JEEA-FBBVA 10 de Noviembre / 13
4 El Enfoque Neo-Keynesiano: Limitaciones y Retos La "Coincidencia Divina" (Blanchard-Galí) estabilización in ación, estabilización del "output gap" π t = β E t fπ t+1 g + κ (y t yt n ) Supuesto implícito: equilibrio natural = equilibrio e ciente Jordi Galí (CREI y UPF) Conferencia JEEA-FBBVA 10 de Noviembre / 13
5 El Enfoque Neo-Keynesiano: Limitaciones y Retos La "Coincidencia Divina" (Blanchard-Galí) estabilización in ación, estabilización del "output gap" Supuesto implícito: π t = β E t fπ t+1 g + κ (y t y n t ) equilibrio natural = equilibrio e ciente Extensiones con imperfecciones reales (a) fricciones nancieras ) intermediación + restricciones crédito Bernanke et al., Gertler-Kiyotaki, Curdia-Woodford,... (b) fricciones en el mercado de trabajo ) desempleo involuntario Trigari, Walsh, Blanchard-Galí, Thomas, Gertler-Trigari-Sala,... Jordi Galí (CREI y UPF) Conferencia JEEA-FBBVA 10 de Noviembre / 13
6 Modelos Neo-Keynesianos con Fricciones en el Mercado de Trabajo "Fricciones" en el mercado de trabajo: - empresa: costes de reclutamiento y/o despido - trabajador: tiempo/esfuerzo requerido en la búsqueda de empleo ) cualquier relación laboral en vigor genera una "plusvalía" Producto Mg.Trabajo Salario Desutilidad Mg.Trabajo El "corredor salarial" Jordi Galí (CREI y UPF) Conferencia JEEA-FBBVA 10 de Noviembre / 13
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8 Modelos Neo-Keynesianos con Fricciones en el Mercado de Trabajo "Fricciones" en el mercado de trabajo: - empresa: costes de reclutamiento y/o despido - trabajador: tiempo/esfuerzo requerido en la búsqueda de empleo ) cualquier relación laboral en vigor genera una "plusvalía" Producto Mg.Trabajo Salario Desutilidad Mg.Trabajo El "corredor salarial" Determinación del salario (I): Salarios exibles + Negociación de Nash Salario = Φ Desutilidad Mg.Trabajo + (1 Φ) Producto Mg.Trabajo ) Reaparición de la "Coincidencia Divina" (Blanchard-Galí) Jordi Galí (CREI y UPF) Conferencia JEEA-FBBVA 10 de Noviembre / 13
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10 Modelos Neo-Keynesianos con Fricciones en el Mercado de Trabajo Determinación del salario (II): Salarios rígidos - Consistentes con relaciones de empleo e cientes desde un punto de vista privado (Hall (2005)) Salario 2 [Desutilidad Mg. Trabajo, Producto Mg. Trabajo] Ejemplos: - Salarios reales rígidos (Blanchard-Galí,...) - Salarios nominales rígidos (Thomas, Galí,...) Jordi Galí (CREI y UPF) Conferencia JEEA-FBBVA 10 de Noviembre / 14
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12 Modelos Neo-Keynesianos con Fricciones en el Mercado de Trabajo Determinación del salario (II): Salarios rígidos - Consistentes con relaciones de empleo e cientes desde un punto de vista privado (Hall (2005)) Salario 2 [Desutilidad Mg. Trabajo, Producto Mg. Trabajo] Ejemplos: - Salarios reales rígidos (Blanchard-Galí,...) - Salarios nominales rígidos (Thomas, Galí,...) ) Efectos importantes sobre el comportamiento dinámico de la economía ) Fin de la "Coincidencia Divina": compromiso entre estabilización de in ación y desempleo ) Endogeneidad del grado de rigidez salarial (Galí-van Rens) Jordi Galí (CREI y UPF) Conferencia JEEA-FBBVA 10 de Noviembre / 13
13 Source: Blanchard and Galí (2008)
14 Modelos Neo-Keynesianos con Fricciones en el Mercado de Trabajo Determinación del salario (II): Salarios rígidos - Consistentes con relaciones de empleo e cientes desde un punto de vista privado (Hall (2005)) Salario 2 [Desutilidad Mg. Trabajo, Producto Mg. Trabajo] Ejemplos: - Salarios reales rígidos (Blanchard-Galí,...) - Salarios nominales rígidos (Thomas, Galí,...) ) Efectos importantes sobre el comportamiento dinámico de la economía ) Fin de la "Coincidencia Divina": compromiso entre estabilización de in ación y desempleo ) Endogeneidad del grado de rigidez salarial (Galí-van Rens) Jordi Galí (CREI y UPF) Conferencia JEEA-FBBVA 10 de Noviembre / 13
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17 Rigideces Salariales y Desempleo El modelo de Erceg-Henderson-Levin - sindicatos "gremiales" - reajuste infrecuente del salario nominal - in ación de salarios donde µ w t ω t (c t + ϕ n t ) Oferta de trabajo (n t ) Desempleo: π w t = β E t fπ w t+1g λ w (µ w t µ w ) Margen de salarios y desempleo: ω t = c t + ϕ n t u t = n t µ w t = ϕ u t n t Jordi Galí (CREI y UPF) Conferencia JEEA-FBBVA 10 de Noviembre / 13
18 Margen Salarial y Desempleo salario oferta u t t w t demanda n t empleo
19 Rigideces Salariales y Desempleo La Curva de Phillips Neo-Keynesiana π w t = β E t fπ w t+1g λ w ϕ (u t u n ) donde u n µw ϕ es la tasa natural de desempleo. Supuesto: u t AR(1) π w t = α 0 α 1 u t donde α 0 λ w µ w 1 β > 0 y α 1 λ w ϕ 1 βρ u > 0 Jordi Galí (CREI y UPF) Conferencia JEEA-FBBVA 10 de Noviembre / 13
20 9 The Wage Phillips Curve Revisited: U.S. 8 7 Wage Inflation Unemployment Rate
21 Wage Inflation and Unemployment: U.S wage inf lation unemploy ment
22 The Phillips Curve in Times of Low and Stable Inflation: U.S. 6.0 Price inflation within 1%-3% Wage Inflation Unemployment Rate
23 Rigideces Salariales y Desempleo Extensión con indexación parcial a la in ación de precios: π w t γπ p t 1 = α + β E tfπ w t+1 γπ p t g λ w ϕ (u t u n ) Supuesto: u t AR(1) π w t = α 0 α 1 u t + γπ p t 1 donde α 0 λ w µ w 1 β > 0 y α 1 λ w ϕ 1 βρ u > 0 Evidencia empírica: Estados Unidos (1964Q1-2009Q2) π w t = 0.85 (0.10) 0.04 u t (0.01) (0.03) πp t Jordi Galí (CREI y UPF) Conferencia JEEA-FBBVA 10 de Noviembre / 14
24 17.5 The Wage Phillips Curve Revisited: Spain Wage Inflation Unemployment Rate
25 The Phillips Curve in Times of Low and Stable Inflation: Spain 9 Price inflation within 1%-3% 8 7 Wage Inflation Unemployment Rate
26 The Phillips Curve in Times of Low and Stable Inflation: Spain 9 Price inflation within 1%-4% 8 7 Wage Inflation Unemployment Rate
27 Rigideces Salariales y Desempleo Extensión con indexación parcial a la in ación de precios: π w t γπ p t 1 = α + β E tfπ w t+1 γπ p t g λ w ϕ (u t u n ) Supuesto: u t AR(1) π w t = α 0 α 1 u t + γπ p t 1 donde α 0 λ w µ w 1 β > 0 y α 1 λ w ϕ 1 βρ u > 0 Evidencia empírica: Estados Unidos (1964Q1-2009Q2) π w t = 0.85 (0.10) 0.04 u t (0.01) (0.03) πp t Evidencia empírica: España (1981Q1-2009Q2) π w t = 0.54 (0.81) (0.05) u t (0.23) πp t Jordi Galí (CREI y UPF) Conferencia JEEA-FBBVA 10 de Noviembre / 13
28 Conclusiones Esfuerzo por introducir "fricciones reales" en el modelo Neo-Keynesiano ( nancieras y mercado laboral) Fricciones del mercado de trabajo: - por si solas: efectos limitados, preservan coincidencia divina. - como fuente de rigideces salariales: efectos sustanciales Existencia de una relación estructural entre in ación de salarios y desempleo - evidencia empírica: EEUU vs. España Jordi Galí (CREI y UPF) Conferencia JEEA-FBBVA 10 de Noviembre / 13
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