Tema 4 La Curva de Philips:

Transcripción

1 Tema 4 La Curva de Philips: La inexistencia de una curva de Philips estable Marcel Jansen Universidad Autónoma de Madrid Marzo 2013 Marcel Jansen (UAM) Precios variables Marzo / 34

2 Paro e inflación en una economía creciente El análisis de la curva OACP nos enseñó que el equilibrio a medio plazo es consistente con cualquier nivel de precios. En el resto de la asignatura veremos resultados similares para una economía con crecimiento de precios y producción. El objetivo principal es entender la relación entre la tasa de paro y la inflación (la Curva de Philips). Pero también analizaremos la relación entre el crecimiento del PIB y el paro (la Ley de Okun) y la tasa de crecimiento del dinero y la inflación. La lección básica: la tasa de paro natural es consistente con cualquier nivel de inflación anticipada. Marcel Jansen (UAM) Precios variables Marzo / 34

3 La curva de Philips original El economista William Philips encontró lo que pareció una relación estable e inversa entre la tasa de paro y la tasa de crecimiento de los salarios nominales para el período en el Reino Unido. Otros economistas reprodujieron sus resultados por otros países utilizando la tasa de inflación en vez de los salarios. Basandose en estos resultados muchos economistas defendieron la existencia de una relación estable e inversa entre la tasa de inflación y la tasa de paro. La prescripción (equivocada) para la poĺıtica económica era claro: para reducir el paro es suficiente crear inflación. Hoy día sabemos que no existe una relación estable entre paro e inflación. Marcel Jansen (UAM) Precios variables Marzo / 34

4 La desaparición de la curva de Philips Hasta los años 70 del siglo pasado la tasas de inflación eran muy bajas y se prodría observar algo semejante a una curva de Philips. La relación se rompe con la llegada de las dos crisis del petróleo. La inflación se hace endémica y en el tiempo la misma tasa de paro podría llevar a distintas tasa de inflación. Hoy día se interpretan como desplazamientos de la curva de Philips a corto plazo (por un nivel de inflación anticipada) alrededor de la curva de Philips a largo plazo. El primero tiene una pendiente negativa en el plano (u, π). El segundo es vertical a la altura de la tasa de paro natural, u n. Marcel Jansen (UAM) Precios variables Marzo / 34

5 ARTICLE IN PRESS S. Bentolila et al. / European Economic Review 52 (2008) Inflation rate (%) Unemployment rate (%) Fig. 1. Inflation and unemployment in Spain, avorable inflation developments have coincided with a fall in unemployment which is much r than the average 2.5 percentage-point drop in the Euro area. he causes Marcel of the Jansen reduction (UAM) in Spanish unemployment Precios variablessince the mid-1990s have Marzo been 2013analyzed 5 / 34 to

6 Inflación, paro y la curva de Philips El en resto del tema veremos 1 La relación íntima entre la curva de Philips y la OACP 2 La ausencia de una curva de Philips estable en el largo plazo En el largo plazo el nivel natural de paro es consistente con cualquier nivel anticipado de inflación. Sólo la inflación no anticipada es capaz de reducir la tasa de paro. Además, el efecto es transitorio: el efecto desaparece en cuanto los agentes hayan adaptado sus expectativas. 3 El debate sobre credibilidad y reglas versus discreción 4 El coste de la desinflación y el papel de las expectativas racionales Marcel Jansen (UAM) Precios variables Marzo / 34

7 La curva de Philips moderna (con expectativas) La curva de Philips en su versión moderna establece que la tasa de inflación depende de tres factores: La inflación esperada, π e La desviación del paro con respecto a la tasa natural, u u n Perturbaciones de la oferta, υ En particular: π t = π e t β(u t u n ) + υ t La curva de Philips original sólo contemplaba el segundo efecto: π t = β(u t u n ) Marcel Jansen (UAM) Precios variables Marzo / 34

8 La relación entre OACP y la curva de Philips La curva de Philips es una transformación de la curva OACP que permite la existencia de tasas de inflación persistentes. Añadiendo las perturbaciones de oferta a nuestra curva de oferta de corto plazo P t = P e t + (1/α)(Y Ȳ ) + υ t Por lo tanto, P t P t 1 }{{} = Pe t P t 1 }{{} +(1/α)(Y t Ȳ ) + υ t La inflación realizada es mayor que la inflación anticipada si Y t Ȳ > 0. Por último, la brecha Y t Ȳ implica que u t u n < 0. Para aumentar el valor del PIB por encima de su nivel natural las empresas tienen que aumentar el empleo también por encima de su nivel natural. Marcel Jansen (UAM) Precios variables Marzo / 34

9 Dinámica de la inflación con expectativas adaptativas La dinámica del paro y de la inflación dependen en gran medida del proceso de formación de expectativas. Ejemplo: Expectativas adaptativas π e t = π e t 1 + γ(π t 1 π e t 1) Con γ = 1 podemos re-escribir la expresión para la curva de Philips como: Equivalentemente π t = π t 1 β(u t u n ) + υ t π t π t 1 = β(u t u n ) + υ t Marcel Jansen (UAM) Precios variables Marzo / 34

10 Dinámica de la inflación con expectativas adaptativas La dinámica del paro y de la inflación dependen en gran medida del proceso de formación de expectativas. Ejemplo: Expectativas adaptativas π e t = π e t 1 + γ(π t 1 π e t 1) Con γ = 1 podemos re-escribir la expresión para la curva de Philips como: Equivalentemente π t = π t 1 β(u t u n ) + υ t π t π t 1 = β(u t u n ) + υ t Por lo tanto, u t u n < 0 π t π t 1 > 0 Marcel Jansen (UAM) Precios variables Marzo / 34

11 La supuesta disyuntiva entre paro e inflación Para entender las implicaciones de la inclusión de las expectativas, podemos considerar la curva de Philips original encontrado en las datos antes de la años 70: π t = β(u t u n ) Según esta ecuación, el gobierno tendría la capacidad de reducir el paro por debajo de su nivel natural en manera permanente. Sólo haría falta crear un cierto nivel de inflación. Al contrario, según la curva de Philips con expectativas adaptativas (π e t = π t 1 ) π t = π t 1 β(u t u n ) esto causará una escalada de la inflación. Por esto motivo, u n es conocido como la tasa de paro no acceleradora de inflación (NAIRU). Marcel Jansen (UAM) Precios variables Marzo / 34

12 Ejercicio Considere una una economía con la siguiente Curva de Philips: π t = π t 1 0.5(u t 0.05) a Cuál es el nivel de la tasa de paro natural o NAIRU? b En el período t la tasa de inflación era de 2%. Cuál es la tasa de inflación en el período t + 1 si la tasa de paro baja a 3%? c Suponga que la tasa de paro se mantiene durante un total de 5 periodos al nivel de 3%. Cuál es el nivel de inflación al final de este período? Marcel Jansen (UAM) Precios variables Marzo / 34

13 La desinflación Lo aprendido hasta ahora tiene dos implicaciones: En el largo plazo no existe una disyuntiva entre paro e inflación: cualquier nivel de inflación anticipada es consistente con u t = u n. La inercia, si existe, implica que la desinflación supone costes muy altes en términos de paro. Para bajar la tasa de inflación en manera duradera tiene que disminuir la tasa de inflación esperada. Con expectativas adaptativas, se consigue únicamente creando una recesión con una tasa de paro por encima de su nivel natural. Marcel Jansen (UAM) Precios variables Marzo / 34

14 El coste de la desinflación Tradicionalmente, los economistas aplicadas median el coste de la desinflación en términos de puntos-año de exceso de paro. Considere una economía con u n = 0, 05. Si la inflación baja 1pp (p.e. de 4 a 3%) cuando la tasa de paro sube de 0,05 a 0,08 durante un año, el coste sería de 3 puntos-año de exceso de paro por punto de inflación. Si la inflación baja 3pp cuando la tasa de paro se mantiene en 8% durante tres años el coste total es de 9 puntos-año de exceso de paro. Marcel Jansen (UAM) Precios variables Marzo / 34

15 La tasa de sacrificio La tasa de sacrificio mido el coste de la desinflación en términos de puntos-años de exceso de paro por punto de inflación. Es decir, los puntos porcentuales de paro por encima del nivel natural, u n, necesarios para bajar la inflación en un punto porcentual en un año? Ejercicio: Calcule la tasa de sacrificio para el caso en que π t = π t 1 β(u t u n ) Marcel Jansen (UAM) Precios variables Marzo / 34

16 La tasa de sacrificio La tasa de sacrificio mido el coste de la desinflación en términos de puntos-años de exceso de paro por punto de inflación. Es decir, los puntos porcentuales de paro por encima del nivel natural, u n, necesarios para bajar la inflación en un punto porcentual en un año? Ejercicio: Calcule la tasa de sacrificio para el caso en que π t = π t 1 β(u t u n ) Respuesta: u t u n π t 1 π t = 1 β Marcel Jansen (UAM) Precios variables Marzo / 34

17 Ejercicio Los datos para el país Europea demuestran la siguiente relación entre el paro cíclio y el cambio anual en la tasa de inflación: π t = π t 1 0.5(u t 0.05) a Halle el valor de la tasa de paro natural y la tasa de sacrificio. b El ministro de economía quiere bajar la tasa de inflación de 10% a 4% en un año. Cúal es el coste en término de puntos-año de exceso de paro? b Cómo cambia su respuesta en b si en vez de 1 año se utilizan dos años para reducir la inflación hasta el 4%? Marcel Jansen (UAM) Precios variables Marzo / 34

18 Ejercicio Los datos para el país Europea demuestran la siguiente relación entre el paro cíclio y el cambio anual en la tasa de inflación: π t = π t 1 0.5(u t 0.05) a Halle el valor de la tasa de paro natural y la tasa de sacrificio. b El ministro de economía quiere bajar la tasa de inflación de 10% a 4% en un año. Cúal es el coste en término de puntos-año de exceso de paro? b Cómo cambia su respuesta en b si en vez de 1 año se utilizan dos años para reducir la inflación hasta el 4%? c. Qué característica explica que el coste de la desinflación no depende del ritmo? Marcel Jansen (UAM) Precios variables Marzo / 34

19 NAIRU Segun los datos existe mucha variación En los valores del NAIRU al nivel internacional En el valor del NAIRU para países determinados en el tiempo Un factor importante detrás del nivel del NAIRU es el diseño institucional del mercado laboral Costes para la contratación y el despido de trabajadores La rígidez de los salarios (negociados) En particular, países con institituciones rígidas tardan muchos años en recuperarse de recesiones y tienen un NAIRU alto. Marcel Jansen (UAM) Precios variables Marzo / 34

20 Cómo minimizar el coste de la desinflació? Tras estudiar los datos para muchos episodios de desinflación, el economista y premio Nobel Tom Sargent llegó a la conclusión que los modelos tradicionales con expectativas adaptativas exageran los costes de la desinflación. Su explicación: Con expectativas adaptativas los agentes ignoran la llegada de nueva información. El uso racional de esta información puede generar un ajuste mucho más rápida de la inflación esperada y realizada. Un claro ejemplo es el anuncio de un cambio en las reglas monetarias. Independizar el banco central; El nombramiento de un gobernador muy adverso a la inflación; Adoptación del euro con reglas más estrictas para la conducta de la poĺıtica monetaria y cuya única tarea es garantizar la establedad de los precios; Marcel Jansen (UAM) Precios variables Marzo / 34

21 Reglas o discreción? Todos los economistas aceptan que la oferta monetaria es neutral en el largo plazo. Pero en el corto plazo existe la tentación de utilizar la poĺıtica monetaria para suavizar el ciclo. La deuda pública y el tamaño aceptable de los déficits públicos es otro ejemplo de posibles conflictos entre los intereses a largo plazo (bajo endeudamiento) y corto plazo (margen para suavizar el ciclo). La pregunta clave para la poĺıtica económica es si esta debe seguir reglas fijas anunciadas de antemano, o si es mejor dejar un margen amplio a los gobiernos para elegir en cada momento su poĺıtica preferida. Además el anuncio de una regla no es suficiente. El cunplimiento de la regla debe ser creíble para tener efectos. Marcel Jansen (UAM) Precios variables Marzo / 34

22 La inconsistencia temporal Existen muchas maneras de defender la introducción de reglas. La desconfianza hacia la preparación de los poĺıticos, sus posibles incentivos incentivos electorales a la hora de elegir etc. Aquí al contrario estamos interesados en situaciones donde: Los responsables de la poĺıtica económica quieran anunciar con antelación la poĺıtica que seguiran con el fin de influir en las expectativas Pero una vez que los agentes hayan tomado sus decisiones en función de estas expectativas, estos mismos responsables tengan un incentivo de no cumplir lo anunciado. Para resolver la inconsistencia temporal de sus promesas los poĺıticos tendrán que anunciar una regla y los mecanismos para hacerlo cumplir. Marcel Jansen (UAM) Precios variables Marzo / 34

23 Ejemplo: poĺıtica monetaria Un claro ejemplo es el caso de un banco central o una economía al que le preocupa tanto la inflación como el paro. Según la curva de Philips, la relación entre el paro y la inflación depende de la inflación anticipada. Por tanto, el banco preferiría que todo el mundo anticipara una tasa de inflación baja. Sin embargo, el anuncio de una baja tasa de inflación futura no es creíble en si mismo. Con una tasa de inflación anticipada baja, el banco tendrá incentivos de incumplir su promesa para bajar la tasa de paro. Marcel Jansen (UAM) Precios variables Marzo / 34

24 Reglas monetarias El libro contiene una discusión sobre reglas de poĺıtica monetaria. Algunos ejemplos: Tasa de crecimiento fijo de la masa monetaria (monetarismo) Objetivos de inflación (BCE) La Regla de Taylor i t = r + π t + γ(π t π ) ρ(y t y n ) Marcel Jansen (UAM) Precios variables Marzo / 34

25 Ejercicio: el modelo de Barro-Gordon Imaginemos una economía con la siguinte curva de Philips: u t = u n α(π t π e t ) El banco desea que el paro y la inflación sean bajos y se enfrenta a la siguiente función de pérdida: L(u, π) = u + γπ 2 Por último, vamos a suponer que el banco emisor puede elegir la tasa de inflación. Cuál sería la regla fija óptima? Marcel Jansen (UAM) Precios variables Marzo / 34

26 Caso I: full commitment Suponga que el gobierno tiene tanto poder de compromiso que no puede incumplir sus promesas (algo totalmente irrealista). En este caso los agentes fijarán π e en el nivel de inflación anunciado. Por lo tanto no hay errores de previsión ni paro cíclico. Sin paro cíclico la tasa optimal de inflación es cero. Marcel Jansen (UAM) Precios variables Marzo / 34

27 Caso II: Una poĺıtica discrecional En la realidad el gobierno casi siempre tiene la potestad de incumplir sus promesas. Y los agentes lo saben. Para ilustrar los efectos de reglas o poder de compromiso, podemos considerar el caso extremo en que el gobierno tiene total libertad de configurar su poltica económica con independencia de las promesas que puede haber hecho. min L(u, π) = u + γπ 2 s. a u = u n α(π π e ) Este problema es equivalente a : min u n α(π π e ) + γπ 2 Marcel Jansen (UAM) Precios variables Marzo / 34

28 La regla consistente La promesa consistente en el tiempo está definida por la CPO: Por lo tanto α + 2γπ = 0 π = α 2γ Conclusión: cuanto más sensible es el paro a las sorpresas de inflación, más grave es el problema de la inconsistencia, y más alto es el nivel de inflación. Un posible remedio: Nombrar un gobernador del banco emisor mucho más averso a la inflación que el resto de la sociedad (Kenneth Rogoff). Marcel Jansen (UAM) Precios variables Marzo / 34

29 Equilibrio a medio plazo en una economía con crecimiento En el resto de la asignatura queremos analizar el equilibrio a medio plazo en una economía con crecimiento de la producción, el dinero y los precios. Lo haremos en base de tres relaciones: Curva de Philips: una relación entre cambios en el nivel de la inflación y el paro cíclico; La Ley de Okun: una relación entre el crecimiento del PIB y cambios en el nivel de paro; La teora quantitativa del dinero: una relación entre la tasa de crecimiento del dinero y la inflación; Marcel Jansen (UAM) Precios variables Marzo / 34

30 La Ley de Okun La Ley de Okun mide la relación entre el crecimiento del PIB y los cambios en el nivel de desempleo. La formulación más común es u t = u t 1 ψ(g yt g y ) donde g yt mide la tasa de crecimiento del PIB en t mientras g y mide la tasa de crecimiento tendencial o normal. El PIB crece incluso sin crecimiento del empleo por (1) crecimiento de la población activa (2) la acumulación de capital y (3) el progreso tecnológico. El desempleo solo baja si la economía crece a una tasa mayor que g y. El valor de g y varia entre países y ha sufrido importantes cambios en el tiempo. Marcel Jansen (UAM) Precios variables Marzo / 34

31 Dualidad y volatilidad En el corto plazo, la Ley de Okun nos da indicaciones sobre los cambios en la tasa de paro a lo largo del cíclo económico. La actual crisis ha puesto de manifiesto una vez más que España es uno de los países que más desempleo genera por punto menos de PIB. De la misma manera, tambin es el país que más empleo crea en expansiones por cada punto de PIB. Las explicaciones: La dualidad laboral y el excesivo uso de contratos temporales; La rígidez de los salarios reales debido a fallos en el diseño de la negociación colectiva; Marcel Jansen (UAM) Precios variables Marzo / 34

32 Dinero e inflación En el largo plazo el dinero es neutral. Esta característica nos permite derivar una relación intuitiva entre las tasas de crecimiento del dinero, el PIB real y los precios. Según la teoría cuantitativa del dinero: P t Y t = M t V t Esta ecuación se cumple en cada período. Suponiendo que la velocidad de dinero es constante en el tiempo tenemos P t+1 Y t+1 = M t+1 P t Y t M t (1 + π t )(1 + g t ) = (1 + h t ) π t h t g t Marcel Jansen (UAM) Precios variables Marzo / 34

33 La evolución de la economía Ahora podemos describir la evolución del PIB, la inflación y el paro con la ayuda de tres ecuaciones: π t = h t g yt π t π t 1 = β(u t u n ) u t u t 1 = ψ(g yt g y ) Marcel Jansen (UAM) Precios variables Marzo / 34

34 Equilibrio en el medio plazo Cuando el banco central utiliza una regla fija para la oferta monetaria que permite el crecimiento de M t a una tasa fija de h, tendremos el siguiente equilibrio a medio plazo g yt = g y π t = π = h g y u t = u n La economía crece a su ritmo tendencial, la inflación es igual a la diferencia entre las tasas de crecimiento tendenciales del dinero y del PIB, y el desempleo está en su nivel anticipado. Marcel Jansen (UAM) Precios variables Marzo / 34

35 Ejercicio Considere una economía donde π t π t 1 = 0.5(u t 0, 05) u t u t 1 = (g yt 0, 03) π t = h t g yt a. El banco central tiene un objetivo de inflación de 2%. Cuál es el valor indicado para h t si g y = 0, 02? b. Halle los valores de equilibrio cuando el banco central sigue una poĺıtica consistente con π t = 0, 02 t. c. Suponga que la economía se encuentra en el equilibrio a medio plazo cuando el gobernador reduce el crecimiento del dinero por sorpresa en 1pp. Cuáles son los efectos a corto plazo si los agentes no pueden ajustar los planes? Marcel Jansen (UAM) Precios variables Marzo / 34

36 Ejercicio Compare la dinámica del desempleo con las siguientes especificaciones: u t u t 1 = ψ(g yt g y ) u t u n = ψ(g yt g y ) En particular, en cuál de los dos casos hay inercia en la tasa de paro? Marcel Jansen (UAM) Precios variables Marzo / 34

37 Ejercicio En muchos países las empresas tienen la obligación legal de indemnizar a sus empleados en caso de despido. Cómo afectan estos costes de despido a la volatilidad cíclica del desempleo? Es decir, cómo cambia el valor de ψ cuando un país introduce costes de despido? Los datos de paro suelen tener un patrón asimétrico el paro aumenta rápidamente en recesiones y se recupera lentamente durante expansiones. Capta la Ley de Okun esta característica? A qué se debe la asimetría? Marcel Jansen (UAM) Precios variables Marzo / 34