Relaciones entre Precios y Tipos de Cambio: La Ley de un Solo Precio y la Paridad de Poderes de Compra

Transcripción

1 : La Ley de un Solo Precio y la Paridad de Poderes de Compra

2 La ley de un Solo Precio La Ley de un Solo Precio establece que, en mercados competitivos, sin costos de transporte ni aranceles, bienes identicos vendidos en diferentes paises deben tener el mismo precio en terminos de una misma moneda. Problemas: P i = SP i Barreras al comercio: costos de transporte, tarifas, cuotas de importacion, etc. Barreras a la entrada. Imperfecciones y discriminacion de mercados (poder monopolico). Diferenciacion de productos. Informacion imperfecta sobre oportunidades de arbitraje. Existencia de bienes no transables, no sujetos a arbitraje.

3 Indice Big Mac

4 Sobre y Sub-valuacion respecto del Dolar Norway Switzerland Denmark Sweden Euro area Israel United States Brazil Canada Argentina Britain Japan Turkey Czech Republic Saudi Arabia Singapore Uruguay Peru Chile South Korea Mexico Taiwan Australia Poland China Thailand Indonesia Russia Hong Kong Malaysia

5 Un Indice Big Mac Alternativo

6 Algunos comentarios La nota de The Economist habla de baja competitividad de economias europeas debido a sobrevaluacion de sus monedas. Habla ademas de la mejora de firmas inglesas por depreciacion de la libra en ultimo anio. El analisis es incompleto... 1 El Big Mac depende mucho de los precios de inputs (renta, salarios), que son no transables (ademas, problemas cuando hay precios controlados). 2 Un precio actual inferior en dolares no significa que las firmas de transables esten mejor. Los precios relativos son endogenos. Un TCR alto no puede mejorar la competitividad per se. 3 En realidad, apreciaciones del TCR estan vinculadas con aumentos de la productividad (efecto Balassa-Samuelson).

7 Sobre bienes transables y no transables Si Si P > SP (1 + t) bien importable. Si P < SP (1 + t) bien exportable. SP (1 + t) < P < SP (1 + t) bien no transable.

8 Proxies a precios de transables y no transables Indices de Precios Consumidor, Precios Productor, y Salarios IPP W IPC 50 Sep 01 Aug 02 Jul 03 Jun 04 May 05 Apr 06 Mar 07 Feb 08 Jan 09

9 La paridad de poderes de compra (PPP), version fuerte La teoria del purchasing power parity establece que los niveles de precios de los paises son iguales cuando se miden en terminos de la misma moneda: P = SP P = f (P 1,..., P N ) P = f (P 1,..., P N) Que se cumpla la Ley de un Solo Precio para cada bien, y f = f, es condicion suficiente para que se cumpla la PPP fuerte o absoluta. Interpretacion alternativa: las variaciones del TC son una funcion de las variaciones de los niveles generales de precios (enfoque monetario del tipo de cambio).

10 La paridad de poderes de compra (PPP), version debil SP P = θ ln S = ln θ + ln P ln P d ln S = d ln P d ln P δ π π Notemos que si se cumplen la PPP debil y las paridades de tasas de interes, entonces se verifica que r = r : (1 + r) = (1 + r ) 1 + i 1 + π e 1 + i 1 + π e = (1 + r ) (1 + π e )(1 + δ e ) 1 + π e

11 Desvios en la PPP 1. Desvios basados en diferencias de productividad Denotemos el TCR como R = SP P Si se cumple la Ley de un Solo Precio, el TCR se determina por los precios relativos de bienes transables y no transables en los 2 paises, medidos en una moneda comun. Sean h y h los niveles de productividad en transables relativos a no transables en cada pais, entonces tenemos que R = SP P ( ) h = R h, con R ( ) < 0, h = A T, A N h = A T A N

12 Desvios en la PPP Las canastas de precios en cada pais: La ley de un solo precio: P = P α N P 1 α T P = P β N P 1 β T P T = SP T Los salarios en cada economia: W = P T A T = P N A N W = P T A T = P NA N

13 Desvios en la PPP Entonces, R = SP P = SP β N P 1 β T PN αp1 α T = P β N P β T PN αp α T = [ ] A β T A N [ AT A N ] α. Lo que implica, finalmente, que d ln R = βd ln A T A N αd ln A T A N = βd ln h αd ln h

14 Desvios en la PPP Mecanismo de transmision: Un crecimiento de la productividad en los bienes transables aumenta los salarios en ese sector y, luego, los salarios de toda la economia. Sin aumento de productividad en no transables, aumentan los costos y los precios en tal sector. Finalmente, aumentan los precios domesticos respecto de los extranjeros: caida del TCR. No solo cambios en tecnologia generan desvios. Cambios en preferencias, politica comercial, o diferente crecimiento del trabajo llevan a desvios de la PPP (factores reales desvios estructurales). Tambien existen desvios por distintas velocidades de ajuste en precios, TC, y salarios. Los TC flexibles se comportan como precios de activos; los salarios se determinan por contratos de largo plazo desviaciones persistentes de la PPP.

15 Desvios en la PPP 2. Desvios basados en diferencias de ponderaciones Tipo de cambio real: Las canastas de precios: R = SP P P = P α 1 P 1 α 2 P = P β 1 P 1 β 2 La ley de un solo precio: P 1 = SP 1 P 1 = S 1 P 1 P 2 = SP 2 P 2 = S 1 P 2

16 Desvios en la PPP R = SP P = SP β 1 P 1 β 2 P1 αp1 α 2 = Pβ 1 P1 β 2 = P (β α) P1 αp1 α 1 P (β α) 2 = 2 ( ) (β α) P1 P2 Aplicando logaritmo y derivando, tenemos entonces que Luego, si α > β : d ln R = (β α)d ln P 1 P2 P 1 P 2 = R

17 Implicancias macroeconomicas (medicion del PBI) El PBI tiende a subvaluarse, en terminos de una moneda unica, en los paises de baja productividad: Y = P T Y T + P N Y N SP T Y T + P N Y N Y = P T Y T + P NY N Y T = Y T, Y N = Y N, P T = SP T Y S SP T S Y T + P N S Y N = PT YT + P N S Y N < Y P N S < P N en tanto los precios de no transables sean mas bajos en la economia local, el valor del output domestico sera menor al extranjero es la misma diferencial de productividades la que conduce a esto.

18 Tipo de cambio, ancla nominal, e inflacion El IPC puede expresarse a traves de un promedio ponderado de precios de bienes transables extra-regionalmente, de bienes transables regionalmente, y de bienes no transables: IPC = P 1 α β T PR α P β N Operando sobre esta ecuacion, podemos expresar la inflacion como π δ + π T + α(π R π T ) + β(π N π T ), 1 componente de inflacion internacional : δ + π T 2 componente de inflacion regional : α(π R π T ) 3 componente de inflacion de no transables : β(π N π T )

19 Tipo de cambio, ancla nominal, e inflacion Finalmente, podemos expresar la tasa actual de depreciacion de la moneda como δ π {π T + α(π R π T ) + β(π N π T )} es decir, aproximada a la tasa de inflacion corriente menos (i) la inflacion extra-regional, (ii) el componente de la inflacion regional, y (iii) el componente de la inflacion en no transables.