Informe de Inflación del IPC

Transcripción

1 Informe de Inflación del IPC Septiembre de 2014 La inflación mensual * del índice de precios al consumidor* (IPC) 1 en agosto de 2014 fue de 0.20%. El valor registrado es 11 puntos básicos (pb) superior al de agosto de 2013, lo que llevó la inflación anual a 3.02% (Gráfico 1). El dato mensual observado estuvo por encima de la media del mercado según las encuestas del Banco de la República, Citibank y Bloomberg (0.12%, 0.12% y 0.13% respectivamente). Gráfico 1: IPC. Variaciones Anuales. Fuente: DANE. Cálculos Propios. Comportamiento de la Inflación: Principales grupos parte, la inflación mensual sin alimentos fue de 0.14%, superior al 0.06% observado en agosto de 2013, por lo cual la inflación anual sin alimentos ascendió a 2.84%. Al analizar la inflación sin alimentos, se observa que los bienes y servicios regulados* tuvieron una variación mensual de 0.36%, superior al 0.13% de agosto de 2013, por lo cual la variación anual ascendió de 3.60% a 3.83%. Este aumento fue impulsado por las tarifas de energía eléctrica y gas. Respecto a los otros dos componentes de la inflación sin alimentos (transables y no transables), los bienes y servicios no transables* registraron un aumento en la inflación anual pasando de 3.17% en julio a 3.29% en agosto. Esto se debe a la corrección de la caída del mes pasado en el grupo de diversión. Respecto a la variación anual de los transables* se registró un leve descenso de 1.60% en julio a 1.57% en agosto (Gráfico 2). Durante el mes de agosto la inflación anual aumentó como resultado de incrementos tanto en la inflación de alimentos como en la inflación básica. El grupo de alimentos presentó una variación mensual de 0.35%, siendo 20 pb superior al dato registrado en agosto del año pasado. En consecuencia, la inflación anual de alimentos ascendió de 3.26% (julio) a 3.47% (Gráfico 1). Por su * Los términos con (*) pueden ser consultados en el glosario haciendo click sobre los mismos. 1 La mayor parte de la información contenida en este informe fue publicada por el DANE el 5 de septiembre de Otras fuentes: Banco de la República (BanRep), Min. Minas y Energía, Superintendencia Financiera. Cálculos: Dirección Ejecutiva de Estudios Económicos Banco Davivienda (DEEE Davivienda). Gráfico 2. Inflación sin alimentos. Fuente: Banco de la República. De otro lado, los indicadores de inflación básica registraron, en promedio, un aumento. Esto se explica por el aumento en la inflación de demanda* (de 2.33% a 2.42% anual) y el aumento en la

2 inflación núcleo 20* (de 2.73% a 2.98% anual). Lo anterior, junto con el aumento mencionado en la inflación de no alimentos, indica un impulso en la inflación producto de la demanda interna. No obstante, la inflación total es superior a todos los indicadores de inflación básica lo que muestra el gran efecto de los alimentos en la inflación total (Gráfico 3). Por subgrupos de gasto los rubros de servicios públicos (6 pb), carnes (3 pb) y frutas (3 pb), fueron los subgrupos con las variaciones positivas más fuertes. En contraste, los subgrupos de tubérculos y plátanos (-3 pb), transporte personal (-1 pb) y muebles del hogar (0 pb) presentaron las menores contribuciones (Gráfico 4). Gráfico 3: IPC. Inflación básica y total. Fuente: Banco de la República. Comportamiento de la inflación: Grupos y subgrupos de gasto En agosto, los gastos en alimentos y vivienda explican casi la totalidad del incremento de la inflación mensual. Al comparar con el año anterior se observa además contribuciones mayores en la mayoría de subgrupos (Tabla 1). Cabe destacar el comportamiento del grupo de diversión ya que lo habitual eran los registros negativos en este mes y no en julio como se dio este año. Agosto 2014 Contribuciones Mensuales por Grupos Alimentos Vivienda Vestuario Salud Educación Diversión Transporte Comunicaciones Otros Gastos Total Tabla 1: IPC. Contribuciones mensuales por grupos de gasto. Fuente: DANE. Cálculos Propios. Gráfico 4: Contribución por subgrupos a la inflación mensual, cinco rubros que más contribuyeron y cinco que menos contribuyeron. Fuente: DANE. Cálculos Propios. Dentro del grupo de alimentos, se registraron alzas en la mayoría de subgrupos. Este comportamiento no es habitual en la inflación de alimentos de esta época del año y obedece a la corrección de los bajos precios de 2013 que ha causado continuas sorpresas en la inflación mensual en este año (Recuadro 1). Respecto a la probabilidad de ocurrencia del fenómeno de El Niño, si bien el IDEAM y las agencias meteorológicas internacionales reportan que aunque esta es aún mayor al 50% -y la alerta en el país aún se mantiene-, se resalta que ha venido disminuyendo en cada actualización de los pronósticos hechos a principio de mes. Análisis: La inflación anual registrada en este mes es resultado de incrementos tanto en la inflación de alimentos como en la inflación básica. Sin embargo, la inflación total es mayor a todos los indicadores de inflación básica lo que

3 indica que el impulso en la inflación de alimentos ha sido mayor al impulso de la inflación básica. Si a lo anterior se suma el efecto de los regulados se reduce aún más el efecto de la inflación básica (que es la relacionada con las presiones de demanda y con la política monetaria). Por lo anterior, la inflación total está siendo más influenciada por choques transitorios (de oferta) que por el comportamiento de la demanda interna. No obstante, las presiones de demanda son mayores a las registradas el año anterior. Recuadro 1. El pronóstico de la inflación: alimentos vs. no alimentos La inflación es una de las variables macroeconómicas más importantes de cualquier economía. Este indicador, medido a través de la variación del IPC, aproxima los cambios en el costo de vida del ciudadano promedio. Además, da señales del ciclo económico y está relacionado con la evolución de los agregados monetarios. Muchas variables, entre ellas algunos instrumentos financieros, están indexadas a su evolución. Por lo anterior, es necesario tener buenos modelos de pronóstico de inflación. En la literatura de modelos de pronóstico se identifican variadas técnicas que han mostrado tener éxito; no obstante, los errores de pronóstico son algunas veces considerables. Una de las principales razones de lo anterior, una vez se tiene en cuenta que la naturaleza aleatoria de la inflación implica la existencia de error de pronóstico, es la alta participación de la inflación de alimentos en el IPC (28.21%, en países desarrollados está alrededor del 13%). La inflación de alimentos es más volátil que la inflación sin alimentos por la diversidad de factores que la afectan, que van desde el clima hasta los choques de precios internacionales. Con el fin de ilustrar lo anterior, se presenta en el gráfico el error de pronóstico medido como la diferencia entre la inflación observada y el promedio de la inflación pronosticada por el mercado según la encuesta del Banco de la República 2, diferenciando qué parte de la diferencia corresponde al error de pronóstico en la inflación de alimentos y qué parte corresponde al error de pronóstico en la inflación sin alimentos, de manera que el error total corresponde a la suma de los dos anteriores. En el gráfico se observa que la inflación de los alimentos es la que más aporta al error de pronóstico (9 pb en promedio frente a 6 pb en promedio de no alimentos) a pesar de que su ponderación es menor. Además, tiene mayor volatilidad (desviación estándar de 8 pb frente a 4 pb en no alimentos). Cabe señalar, además, que en la inflación de no alimentos el componente de regulados es el más volátil, lo que sugiere que el error de pronóstico en no alimentos puede ser menor si se controla por este efecto. También se aprecia que en la coyuntura actual la inflación de alimentos es la que está causando la mayor parte del error de pronóstico, lo que está relacionado con el ajuste al alza en las expectativas de inflación de fin de año. Inflación por ciudades: Durante el mes de agosto se registraron variaciones mensuales positivas en las trece ciudades más grandes del país (Tabla 2). Las ciudades con las variaciones anuales más altas fueron Cali, Bucaramanga, Barranquilla e Ibagué mientras que Cúcuta, Villavicencio y Armenia registran las más bajas. Las presiones inflacionarias en alimentos se dieron con mayor fuerza en ciudades del sur del país, destacándose el gran aumento registrado en Cali. Lo anterior, sumado al aumento en la inflación anual de las tarifas de energía eléctrica del mes pasado, deja a Cali como la ciudad 2 Más precisamente el valor absoluto del error de pronóstico. Esto con el fin de medir la magnitud y no la dirección del efecto.

4 con la inflación más alta de las trece ciudades más grandes del país. Variación del IPC, 13 ciudades (%) Agosto 2014 Ponderación Anual Mensual Total IPC Bogotá D.C Medellín Cali Barranquilla Bucaramanga Cartagena Cúcuta Pereira Ibagué Manizales Villavicencio Armenia Pasto Tabla 2. Inflación por ciudades. Fuente: DANE. Cálculos propios. La columna ponderación es el peso de cada ciudad en el IPC nacional. Sobre la inflación de septiembre y el Fan Chart llegaría a niveles cercanos al 3.4% y luego volvería a caer a niveles cercanos al 3% en 2015 y la primera mitad de 2016 (Gráfico 5). También se destaca el sesgo al alza que tiene el dato de fin de año causado por la incertidumbre en la inflación de alimentos. Gráfico 5. Fan Chart de inflación total anual. Tomado del Informe sobre Inflación del Banco de la República, junio Finalmente, en la Encuesta de Expectativas de Inflación del Banco de la República se espera en promedio, para el mes de septiembre, una inflación mensual de 0.19% (en septiembre de 2013 la inflación mensual fue de 0.29%). Este dato es resultado de una inflación de 0.18% en no alimentos y 0.22% en alimentos, lo que indica que el mercado cree que la inflación de alimentos va a ser menor a la registrada el mes anterior (0.35%). Esto significa una caída en la inflación anual en septiembre de 3.02% a 2.91%. Respecto a la inflación anual a diciembre de 2014, se espera (en promedio) que sea de 3.39%, 6 pb superior al dato registrado en la encuesta del mes pasado. Por otro lado, el fan chart del último Informe sobre Inflación del Banco de la República (correspondiente al segundo trimestre del año), muestra un aumento de las proyecciones de inflación total respecto a las presentadas en el informe anterior. En esta actualización se muestra que a final de año la inflación

5 Glosario Contribución: promedio ponderado de las variaciones porcentuales de los subgrupos de un índice. Su suma es la variación del índice total. Índice de Precios: promedio ponderado de los precios relativos de bienes y servicios con respecto a los precios de un periodo de referencia o periodo base. La siguiente es una fórmula genérica para un índice de precios: ( ) En esta fórmula es el índice de precios; representan los bienes y servicios incluidos en la canasta; representa el precio del bien o servicio en el periodo ; es la ponderación del bien o servicio en la canasta y b representa el periodo base o de referencia. Índice de Precios al Consumidor (IPC): índice construido con los precios de los bienes y servicios de consumo final adquiridos por los hogares. Las ponderaciones corresponden a los pesos de cada bien o servicio en el gasto de los hogares estimados a partir de la Encuesta de Ingresos y Gastos. Actualmente, el periodo base para el IPC es julio de Índice de Precios al Productor (IPP): índice construido con los precios de los bienes y servicios adquiridos por las unidades productivas o comercializadoras. Las ponderaciones corresponden a los pesos de cada bien o servicio en los costos de las empresas (productivas o comercializadoras) y las unidades agrícolas. Actualmente, el periodo base para el IPP es julio de Inflación: variación porcentual de un índice de precios entre dos periodos de tiempo. En Colombia, el índice utilizado para calcular la inflación es la variación porcentual del IPC: ( ) La inflación mensual se entiende como la variación porcentual del IPC entre un mes y el mes inmediatamente anterior, mientras que la inflación anual consiste en la variación porcentual del IPC entre un mes y el mismo mes del año inmediatamente anterior. La inflación año corrido es la variación porcentual del IPC entre cualquier mes y el último mes del año inmediatamente anterior. La inflación en Colombia se desagrega en 4 distintos grupos. De menor a mayor nivel de desagregación tenemos: grupos de gasto, subgrupos, clases de grupos y gasto básico. Al interior de la canasta del IPC se construyen distintas medidas de inflación con distintas agrupaciones de bienes y servicios: Regulados: corresponde a los bienes y servicios cuyos precios son administrados por el gobierno. Aquí se incluyen el precio de la gasolina (combustible) que es administrado por el Ministerio de Minas y Energía; las tarifas de los servicios públicos domiciliarios, cuyos incrementos son autorizados por la Superintendencia de Servicios Públicos Domiciliarios; las tarifas del transporte público urbano (taxi, bus), cuyos incrementos son administrados por las alcaldías correspondientes. Transables: corresponde a aquellos productos que pueden ser comercializados internacionalmente. Corresponde tanto a productos exportables como importables. Mientras que muchos bienes son transables (por ejemplo, vehículos), los únicos servicios considerados transables en la actualidad son los de telefonía. En este documento no se incluyen alimentos en esta agrupación. No Transables: corresponde a los bienes y servicios que no pueden ser comercializados internacionalmente, o sea, que no se pueden exportan ni importar. Mientras que casi todos los servicios no regulados son considerados no transables (arrendamientos, cortes de cabello, consulta médica, matrículas y pensiones educativas, servicios financieros, parqueaderos, etc.), sólo algunos bienes del hogar (muebles) son considerados no transables. En este documento no incluyen alimentos en esta agrupación. Inflación de demanda: corresponde a la inflación de los bienes y servicios que no presentan volatilidades ni estacionalidades altas. En la canasta de la inflación básica se excluyen los alimentos perecederos cuya oferta varía con el clima y la época del año, así como los bienes y servicios regulados cuyos incrementos varían notablemente de un mes a otro (p. ej. las tarifas del transporte público son ajustadas usualmente en mayo). Inflación núcleo 20: corresponde a la inflación de la canasta de bienes básicos que contienen la menor volatilidad. Dicha inflación excluye el 20% de los bienes y servicios con mayor volatilidad en el cambio de precios a nivel mensual.

6 * Este es un documento elaborado por la Dirección Ejecutiva de Estudios Económicos (DEEE) Banco Davivienda Director: Andrés Langebaek Rueda Investigador: Hugo Andrés Carrillo Dirección de Estudios Económicos Grupo Bolívar Director: Andrés Langebaek Rueda. Ext: Análisis de Mercados: Silvia Juliana Mera G. Ext: Análisis Fiscal y Externo: María Isabel García. migarciag@davivienda.com Ext: Análisis Largo Plazo: Carlos Hernández. chernandezg@davivienda.com Ext: Practicante: Oscar Cubillos. Ext: Análisis Sectorial: Rogelio A Rodríguez. rarodriguez@davivienda.com Ext: Análisis Sectorial: Daniel Rey S. dhreys@davivienda.com Ext: Análisis Sector Financiero: Ana Isabel Mejía. aimejia@davivienda.com Ext: Análisis Inflación y Mdo Laboral: Hugo Andrés Carrillo hacarrillo@davivienda.com Ext: Practicante: Sergio Andrés Camacho. Ext: Teléfono: (571) Dirección: Avenida El Dorado No. 68C 61 Piso 9 Los datos e información de este informe no deberán interpretarse como una asesoría, recomendación o sugerencia por parte de Banco Davivienda para la toma de decisiones de inversión o la realización de cualquier tipo de transacciones o negocios. Se pueden presentar errores sobre los cuales el Banco Davivienda no asume responsabilidad alguna, razón por la cual el uso de la información suministrada es de exclusiva responsabilidad del usuario. Los valores, tasas de interés y demás datos que allí se encuentren, son puramente informativos y no constituyen una oferta, ni una demanda en firme, para la realización de transacciones.