INTERVALORES S.A. COMISIONISTA DE BOLSA MANUAL DE PROCEDIMIENTOS Y ATRIBUCIONES PARA LA ADMINISTRACION DEL RIESGO INSTITUCIONAL

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1 INTERVALORES S.A. COMISIONISTA DE BOLSA MANUAL DE PROCEDIMIENTOS Y ATRIBUCIONES PARA LA ADMINISTRACION DEL RIESGO INSTITUCIONAL Revisado: Julio de 2005

2 INDICE 1. MARCO LEGAL 2. ADMINISTRACION DE RIESGOS DENTRO DE LA ESTRUCTURA ORGANIZACIONAL DE INTERVALORES 3. OBJETIVO GENERAL 4. OBJETIVOS ESPECIFICOS 5. AMBITO DE APLICACIÓN 6. LINEAS DE NEGOCIOS Y TIPOS DE OPERACIONES 7. POLITICAS GENERALES EN ADMINISTRACION DE RIESGOS 7.1 RESPONSABILIDADES DE LA JUNTA DIRECTIVA Y DEL COMITÉ DE RIESGOS 7.2 FACULTADES DE QUIENES TOMAN POSICIONES DE RIESGO 8 DE LA GESTIÓN DE RIESGOS 8.1 DEFINICIONES 8.2 CLASES DE RIESGO 8.3 ESTABLECIMIENTO DE LÍMITES A LAS EXPOSICIONES POR RIESGO OPERACIONES BURSÀTILES ATRIBUCIONES CUENTA 12 (PORTAFOLIO PROPIO) OPERACIONES FONDO DE VALORES DIVISAS 8.4 METODOLOGÍA DE MEDICIÓN - RIESGOS CUANTIFICABLES RIESGO DE CONTRAPARTE INCUMPLIMIENTO DE LIMITE RIESGO DE MERCADO RIESGO DE LIQUIDEZ RIESGO DE EMISOR 8.5 RIESGOS NO CUANTIFICABLES Revisado: Julio de 2005 Página 1 de 57

3 8.5.1 RIESGO OPERACIONAL RIESGO LEGAL 9. POLITICAS DE INVERSION 10. INFORMES DE MEDICION Y CONTROL DE RIESGOS 11. SISTEMA DE CONTROL, EVALUACIÓN Y MONITORESO INTEGRALES DE RIESGOS 12. NUEVOS MERCADOS Y PRODUCTOS 13. ESTRUCTURA DEL MANEJO DE LA POSICIÓN PROPIA 13.1 POSICIÓN ESPECULATIVA 13.2 POSICIÓN ABIERTA 13.3 POSICIÓN EN FIRME 14. ESTUDIOS REALIZADOS POR EL DEPARTAMENTO TÉCNICO 14.1 ANÀLISIS TÉCNICO Y FUNDAMENTAL ANÁLISIS FUNDAMENTAL ANÁLISIS TÉCNICO 15. DE LA VALORACIÓN Y CALIFICACIÓN DE INVESIONES 15.1 CLASIFICACIÓN DE INVERSIONES 15.2 PERIODICIDAD DE LA VALORACIÓN Y REGISTRO CONTABLE 15.3 PRECIO JUSTO DE INTERCAMBIO 16. DISPOSICIONES FINALES 16.1 RESPONSABILIDADES 16.2 SANCIONES 16.3 REVELACIÓN AL MERCADO 16.4 MECANISMOS DE COBERTURA PÓLIZAS DE SEGURO FONDO DE GARANTÍAS ESTRUCTURA PARA LA ADMINISTRACIÓN DE LOS RIESGOS Revisado: Julio de 2005 Página 2 de 57

4 ASAMBLEA GENERAL DE ACCIONISTAS JUNTA DIRECTIVA REVISORÍA FISCAL COMITÉ DE RIESGOS COMITÉ DE AUDITORÍA PRESIDENCIA VICEPRESIDENCIA AUDITORÍA INTERNA ASESORES EXTERNOS GERENCIA GENERAL GERENCIA DE RIESGOS Y CONTROL INTERNO ANALISTA ECONÓMICO ANALISTA DE SEGUIMIENTO Y CONTROL ANALISTA DE RIESGO OPERACIONAL Y LEGAL ANALISTA DE CONTROL INTERNO FRONT OFFICE Revisado: Julio de 2005 Página 3 de 57

5 1. MARCO LEGAL: Esta actividad está reglamentada por la parte tercera del título séptimo de la resolución 1200 de 1995 expedida por la Superintendencia de Valores, por la Resolución 138 de Marzo 13 de 2001, modificada por la Resolución número 225 de 2001 expedidas por la Superintendencia de Valores. Adicionalmente para dar cumplimiento al Libro VI Estructura de Cubrimiento de Riesgos adicionado al Reglamento General de la Bolsa de Valores de Colombia mediante resolución 0578 de agosto 16 de ADMINISTRACION DE RIESGOS DENTRO DE LA ESTRUCTURA ORGANIZACIONAL DE INTERVALORES S.A.: La Junta Directiva de INTERVALORES S.A. aprobó la creación de la Gerencia de Riesgos, como parte fundamental de su sistema de control interno así como también de gestión y control integral de riesgos y será el área encargada del cubrimiento y protección tanto de los activos de clientes, sean valores o dineros, así como la protección del patrimonio propio de Intervalores. La Gerencia de Riesgos reporta directamente a la Gerencia General, al Comité de Riesgos o Junta Directiva según sea el caso. La Gerencia de Riesgos desarrollará las funciones contempladas en el Libro VI del Reglamento General de la Bolsa de Valores. 3. OBJETIVO GENERAL: El presente manual tiene por objeto definir las diferentes políticas, procedimientos y límites que utilizará INTERVALORES S.A. para administrar y controlar de una manera eficiente e integral los riesgos a que se ve expuesto en desarrollo de las diferentes actividades comprendidas en su objeto social, a demás de presentar una guía de estudio y sustento teórico en cuanto al tema de riesgos en sus operaciones, principalmente aquellas por cuenta propia, operaciones en divisas, administración del fondo de valores, de contrato de comisión y riesgos asociados con los procesos de apoyo (tesorería, contabilidad, operaciones y sistemas entre otros). 4. OBJETIVOS ESPECIFICOS: Objetivos específicos Identificar, medir, monitorear, y controlar los diferentes tipos de riesgos asociados a las líneas de negocios, operaciones y actividades de la firma. Definir e implementar una metodología para medir y calificar los riesgos asociados. Documentar sobre los sistemas que permiten la valoración de portafolios a precios de mercado de las inversiones en cuenta propia, recursos propios y aquellas que conforman el portafolio del Fondo de Valores, como parte fundamental de la administración del riesgo cuantificable. Revisado: Julio de 2005 Página 4 de 57

6 Divulgar e implementar el manual a lo largo de toda la organización garantizando que la administración de riesgos sea una cultura de responsabilidad de todos los funcionarios de la firma y no de un área en especial. Adoptar las estrategias de cobertura que se evalúen y consideren más adecuadas. Definir guías para el desarrollo de nuevos productos, analizando la inclusión de las nuevas exposiciones dentro de la estructura de riesgos existentes. 5. AMBITO DE APLICACIÓN: La administración de INTERVALORES S.A. ha definido los parámetros de actuación para el desarrollo de las actividades propias, lo anterior teniendo en cuenta el impacto de dichas operaciones sobre el nivel de solvencia y estabilidad de la sociedad, en todo caso la junta directiva de Intervalores y el comité de riesgos han establecido como una medida preventiva, que la relación de solvencia debe mantenerse en un nivel superior al 20%, cuando cualquier evento impacte este indicador y lo haga reducirse por debajo de éste nivel, el comité de riesgos se deberá reunir de forma inmediata y presentar un informe completo para la junta directiva en el que informe la causa del evento LAS ACTIVIDADES ANALIZADAS PARA ESTOS EFECTOS INCLUYEN: a) Operaciones del mercado monetario. b) Operaciones del mercado cambiario. c) Negociar con títulos valores en pesos o en cualquier otra denominación; Se incluyen en éstas los títulos de renta fija, renta variable y aquellos indexados a una tasa o índice de referencia. d) Operaciones específicas como operaciones con pacto de recompra o pacto de reventa, ventas en corto, transferencias temporales de valores y operaciones simultáneas, entre otras. e) Cualquier otra que sea realizada a nombre de la entidad. f) Operaciones a beneficio de la misma. g) Operaciones del fondo de Valores. h) Operaciones por cuenta de terceros. 6. LINEAS DE NEGOCIOS Y TIPOS DE OPERACIONES: INTERVALORES de acuerdo a la reglamentación aprobada por parte de los organismos reguladores del mercado, ha definido las siguientes líneas de negocio: CON RESPECTO A TERCEROS: Revisado: Julio de 2005 Página 5 de 57

7 Contrato de Comisión Administración de fondos de valores Administración de valores Corretaje de valores Corresponsalía Asesoría en el mercado de capitales A NOMBRE PROPIO: Cuenta propia Recursos propios Divisas TIPOS DE OPERACIONES: Repos Simultáneas Swaps Carrusel Operaciones a plazo (Cumplimiento Efectivo / Financiero) Operaciones de contado Transferencia temporal de valores Ventas en corto Operaciones en Moneda Extranjera 7. POLITICAS GENERALES EN ADMINISTRACION DE RIESGOS: Ahora bien, las políticas y estrategias de control establecidos en INTERVALORES S.A., estarán claras y suficientemente documentadas en este manual, de estricto cumplimiento y cuyo objeto final es minimizar los riesgos a que esta expuesta la firma en las diferentes operaciones que ejecuta. De otra parte se formaliza la creación del comité de riesgos conformado por los siguientes miembros: Un miembro de la Junta Directiva Oficial de Cumplimiento Gerente General Gerente Financiero Gerente de Riesgos Auditor interno Revisado: Julio de 2005 Página 6 de 57

8 El Comité en mención, se reunirá por lo menos una vez al mes con el objeto de evaluar los resultados en las diferentes áreas, dar instrucciones para el mes que sigue, detectar posibles amenazas y sugerir posibles instrumentos de cobertura o de corrección. Sin embargo se podrán establecer reuniones semanales cuando se considere necesario. El grupo de profesionales que conforma este Comité combinará de manera estratégica la información que se tiene acerca de los mercados, los activos financieros, la teoría económica y los estudios que de tipo coyuntural o sectorial que posean para efectos del análisis y determinación de estrategias a seguir. De cada reunión de comité se deben generar actas con los planes de acción y políticas establecidas. 7.1 RESPONSABILIDADES DE LA JUNTA DIRECTIVA Y DEL COMITÉ DE RIESGOS: La Junta Directiva y el Comité de Riesgos, deberán garantizar la adecuada organización, monitoreo o seguimiento de las operaciones de la sociedad. Para esto se ha designado a la Gerencia de Riesgo, área directamente encargada de ejecutar las medidas adoptadas por la Junta Directiva y el Comité de Riesgos, encaminadas a controlar los límites para la toma de riesgos y realizar los controles pertinentes para asegurar su adecuado cumplimiento. LAS POLÍTICAS DEFINIDAS POR LA JUNTA DIRECTIVA CUBREN LOS SIGUIENTES PUNTOS: Aprobar el código de conducta y ética que debe seguir el personal vinculado en el desarrollo de las actividades propias de la sociedad. Incluyendo las áreas de negociación, las de control y gestión de riesgos y las operativas. Aprobar la estructura de riesgos Aprobar los mecanismos y procedimientos para el seguimiento, evaluación y administración de los riesgos Aprobar los límites de exposición de riesgo, por líneas de negocio en forma individual y consolidada. Designar el funcionario de la Junta Directiva que participará en el Comité de Riesgos Determinar las funciones del Comité de Riesgos Velar por la actualización de la estructura de cubrimiento de riesgos Velar por la independencia entre el área de administración de riesgos y las áreas de negocio y operativas Establecer programas de capacitación relacionados con la efectiva administración de riesgos y para todo aquel involucrado en las líneas de negocio, operaciones y demás actividades. Liderar la difusión de la cultura de administración de riesgos Revisado: Julio de 2005 Página 7 de 57

9 Estas reglas deben ser revisadas periódicamente con el fin de que se ajusten en todo momento a las condiciones particulares de INTERVALORES S.A. y a las del mercado en general. Sin perjuicio de las funciones que establezca la junta directiva, el comité de riesgos dentro de la estructura organizacional contemplará el área que se conoce como middle office y se mantendrá en todo momento como manual de operación cumpliendo las siguientes funciones: A) PROPONER PARA APROBACIÓN DE LA JUNTA DIRECTIVA: 1) El manual que contenga los objetivos, políticas, procedimientos y mecanismos para la gestión y control integrales de riesgos. 2) Los límites de exposición de riesgo por líneas de negocios y operaciones, en forma individual y consolidada. B) APROBAR: 1) La metodología para identificar, medir, monitorear, controlar, informar y revelar los distintos tipos de riesgos de las líneas de negocios y operaciones, actuales y futuras. 2) Los modelos, parámetros y escenarios que habrán de utilizarse para llevar a cabo la medición, control y monitoreo de los riesgos. c) Informar mensualmente a la junta directiva sobre la exposición al riesgo asumida por la sociedad comisionista y sus resultados. d) Informar a la junta directiva sobre las medidas correctivas implementadas, tomando en cuenta el resultado de las evaluaciones de los procedimientos de administración de riesgos e) Revisar el cumplimiento de objetivos, procedimientos y controles en la celebración de operaciones, así como de los límites de exposición de riesgo. f) Determinar las funciones del área de administración de riesgos. g) Ajustar o autorizar, según lo dispuesto en el manual de políticas y procedimientos para la administración de riesgos, los excesos a los límites de exposición de los distintos tipos de riesgo, informando a la junta directiva oportunamente sobre el ejercicio de las facultades a que se hace mención. Revisado: Julio de 2005 Página 8 de 57

10 Estas autorizaciones deben quedar expresamente registradas en las actas del comité. h) Adoptar, implementar y difundir los planes de acción para eventos de contingencia por caso fortuito o fuerza mayor, qué impidan el cumplimiento de los límites de exposición de riesgo establecidos. i) Recomendar los niveles de capital con los que debe operar las líneas de negocios expresamente registradas en las actas del comité. 7.2 FACULTADES DE QUIENES TOMAN POSICIONES DE RIESGO: Las facultades de quienes toman decisiones que afectan la posición de riesgo de la Sociedad Comisionista, se enmarcan dentro de los límites y atribuciones establecidos para cada una de las líneas de negocio, en primera instancia por las políticas adoptadas por el comité de riesgos de INTERVALORES S.A., en segunda instancia por las políticas de la Compañía y siempre dentro de los límites establecidos por las normas vigentes. Es responsabilidad de cada uno de los funcionarios que toman posiciones de riesgo de las diferentes líneas de negocio (Traders, Traders de Divisas, Gerente Comercial del Fondo de Valores) ceñirse a los límites establecidos por el comité de riesgos para la ejecución de las diferentes operaciones en atención al código de conducta implementado en la Compañía. Dichas áreas serán oportunamente informadas sobre los límites de riesgo establecidos y autorizados por el comité de riesgos. Así mismo dichos funcionarios deben reportar a la Gerencia de Riesgos cualquier exceso en los límites establecidos, sin perjuicio del control al cumplimiento de dichos límites que ejercerá el área de riesgos. 8. DE LA GESTIÓN DE RIESGOS: Para efectos del presente manual se considerará como riesgo la posibilidad de que se produzcan cualquiera de las siguiente situaciones: a) Pérdidas por cambio en las condiciones de mercado. b) Pérdidas por no poder realizar una transacción a precios de mercado y/ o por falta de flujo de efectivo para cumplir con las obligaciones pactadas. c) Pérdidas por incumplimiento de la contraparte. d) Pérdidas por incumplimiento de los emisores. e) Pérdidas en operaciones por cuenta propia. Revisado: Julio de 2005 Página 9 de 57

11 f) Desmedro en la rentabilidad de las inversiones con recursos propios. g) Una reducción en la rentabilidad del Fondo de Valores o en los aportes de los suscriptores. h) Pérdidas en las operaciones de compra venta de divisas. ii) Pérdidas por deficiencias operacionales y/o legales. Estas situaciones se pueden presentar debido a la existencia de algunos hechos contrarios a las expectativas de crecimiento y rentabilidad, tanto de la firma comisionista como del fondo de valores administrado, llegando en ocasiones a ser adversos a esas expectativas. Como premisa fundamental de este documento, se debe señalar que el riesgo es inherente a la actividad financiera en general, y a la administración de fondos de valores en particular, por lo que el mismo se debe administrar y controlar de manera que asumirlo sea compatible con los objetivos fijados por la Administración de la sociedad comisionista. 8.1 DEFINICIONES: A continuación, se desarrollan las siguientes definiciones y los diferentes riesgos involucrados dentro del negocio. ADMINISTRACIÓN DE RIESGOS. Es el proceso mediante el cual se identifican, miden, monitorear, limitan, controlan, informan y revelan los distintos tipos de riesgos a que se encuentran expuestas las sociedades comisionistas, teniendo en cuenta la definición de un conjunto de objetivos, políticas y procedimientos. RIESGO. Es una amenaza, peligro o incertidumbre a que se ve enfrentada una sociedad comisionista, por un evento o acción relacionada con sus objetivos, líneas de negocios, operaciones y demás actividades, que pudiera afectar su situación financiera o al mercado de valores. RIESGO CUANTIFICABLE. Revisado: Julio de 2005 Página 10 de 57

12 Es una amenaza, peligro o incertidumbre a que se ve enfrentada una sociedad comisionista y puede anticiparse, simularse y cuantificarse, con base en herramientas cuantitativas, que permiten identificar la exposición al riesgo y cuantificar sus posibles consecuencias en términos monetarios, con el propósito de proteger el patrimonio de la firma y prevenir insolvencias. RIESGO NO CUANTIFICABLE. Es una amenaza, peligro o incertidumbre a que se ve enfrentada una sociedad comisionista y no es fácilmente cuantificable a través de herramientas o modelos cuantitativos, que permitan determinar sus consecuencias en términos monetarios. La política de gestión y control integral de los riesgos originados en las operaciones de la sociedad serán aprobados directamente por la Junta Directiva bajo la asesoría de la Gerencia de Riesgos, quien será la encargada de velar por su cumplimiento. Para esto INTERVALORES S.A. ha creado la Gerencia de Riesgo, área encargada de la identificación, estimación, administración y control de los riesgos inherentes al negocio. La Gerencia de Riesgo es un área independiente, funcional y organizacionalmente, de la dependencia encargada de las negociaciones y esta área depende de la Gerencia General. Las políticas de medición y control de riesgos están encaminadas a cubrir todos los riesgos inherentes al negocio la Gerencia de Riesgo deberá diseñar estrategias, políticas y mecanismos de medición y control para los diferentes tipos de riesgos, como son los riesgos de contraparte, mercado, liquidez y operacionales. Esto es, administrar los riesgos de la sociedad. De todas formas, dichos riesgos se medirán en forma individual, por instrumento financiero y por producto y se agregan al nivel de mesa de negociación, así como para la posición general de la sociedad. A su vez, los riesgos originados en los diferentes negocios deben ser agregados con los generados en las otras actividades de la entidad. La administración de INTERVALORES ha definido los parámetros de actuación para el desarrollo de sus actividades, de acuerdo a lo dispuesto por la resolución 400 de 1995 y Resolución 70 de 2001, y Resolución 1200 de 1995 modificada por la Resolución 550 de diciembre de 2002, todas emitidas por la Superintendencia de Valores las cuales establecieron los criterios y procedimientos para valoración del portafolio de inversiones a precios de mercado, lo anterior teniendo en cuenta Revisado: Julio de 2005 Página 11 de 57

13 el impacto de dichas operaciones sobre el nivel de solvencia, estabilidad y rentabilidad de la sociedad. Los diferentes tipos de negocios, los cuales se especifican más adelante, deberán realizarse sobre títulos o valores que se encuentren registrados en la bolsa de Valores, así como los demás títulos que se encuentren inscritos en el Registro Nacional de Valores e Intermediarios los cuales deben poseer una calificación para el emisor o para el título valor otorgada por una entidad calificadora autorizada por la Superintendencia de Valores. 8.2 CLASES DE RIESGO: El riesgo total de un activo financiero es una función de una o más clases generales de riesgo. Los riesgos más comentados por los inversionistas son los siguientes y se clasifican en cuantificables (contraparte, mercado, liquidez, y emisor) y no cuantificables (operacional y legal.): CLASE DE RIESGO DEFINICION CONSECUENCIAS NEGATIVAS DE ESTA CLASE DE RIESGO CUANTIFICABLES DE CONTRAPARTE Por riesgo de contraparte debe entenderse aquel que genera o puede generar, la pérdida potencial por incumplimiento de la contraparte debido a una situación de iliquidez o insolvencia. También se entiende por riesgo de contraparte aquel que genera o puede generar, la pérdida por incumplimiento de la contraparte debido a actuaciones impropias, ilegales o deshonestas. Esta modalidad de riesgo de contraparte también se conoce como riesgo moral. La pérdida de valor absoluto en el activo y el consecuente detrimento del capital. La reprogramación del retorno del activo proveniente de una reestructuración, con detrimento del capital. DE MERCADO Variabilidad en el retorno de una inversión como La depreciación del valor de resultado de fluctuaciones en todo el mercado. mercado del activo. De precio o tasa de interés: Variabilidad en el retorno El deterioro de los ingresos por la de una inversión como resultado de cambios en el posible reducción o inversión del nivel de la tasa de interés. Estos cambios afectan margen financiero. inversamente todos los títulos. (El precio de los títulos se mueve inversamente con relación a la tasa de La depreciación del valor de Revisado: Julio de 2005 Página 12 de 57

14 interés). Este riesgo afecta más los títulos de renta fija que los de renta variable, por lo tanto, enfrenta mayor riesgo un tenedor de bonos que uno de acciones. mercado del activo. De inflación. Riesgo de poder de compra, o la El deterioro de los ingresos reales posibilidad de que el poder de compra de los pesos (dólares) invertidos disminuya. Con una inflación no por el posible aumento de la tasa de inflación determinada, el retorno real (ajustado por inflación) involucra riesgo aún si el retorno nominal es seguro. De Tasa de Cambio. Variabilidad en los retornos de Pérdida de valor de la inversión al los títulos valores ocasionada por las fluctuaciones de convertirla en moneda local las monedas. Todos los inversionistas que invierten ocasionado por una reevaluación internacionalmente enfrentan un grado de de la moneda. incertidumbre en los ingresos cuando convierten las ganancias en moneda extranjera a moneda local. DE LIQUIDEZ El riesgo de liquidez es aquel que genera o puede generar la pérdida potencial por no poder realizar una transacción a precios de mercado, debido a una baja frecuencia de negociación en el mercado. También se entiende por riesgo de liquidez aquel que genera o puede generar, la pérdida potencial por no poder cumplir con las obligaciones inicialmente pactadas o incurrir en costos excesivos para su cumplimiento venta anticipada o forzosa de activos a descuentos inusuales La falta de efectivo para mantener el flujo de caja u honrar una deuda. El deterioro de los ingresos por una alta depreciación en el valor de mercado del activo. El tener que asumir pasivos adicionales con posible detrimento del margen financiero. DE EMISOR El riesgo de Emisor es la perdida por deterioro en la Genera disminución en el valor de estructura financiera del emisor o garante del titulo. la inversión. NO CUANTIFICABLES OPERACIONAL Por riesgo operacional se entiende aquel que genera o Sanciones para la sociedad puede generar la pérdida potencial por fallas o deficiencias en los sistemas de información, en el sistema de control interno o por errores en el comisionista bien sea por multas en dinero o con el veto de las entidades del sector. procesamiento de las operaciones. A su vez, el riesgo operacional se clasifica en las siguientes categorías: Recurso Humano, Clientes, Información, Tecnología de Información, Uso y Administración de Recursos Financieros y Operativo. La contraparte desconozca por completo la operación. Que se pierda la continuidad de las operaciones. Que se cumpla la operación en condiciones fraudulentas o dolosas. LEGAL El riesgo legal es aquel que genera o puede generar, la Sanciones legales y perdida de pérdida potencial por el incumplimiento de las credibilidad de la sociedad por disposiciones legales, reglamentarias y contractuales, deficiencias jurídicas o lavado de la expedición de resoluciones administrativas y activos. judiciales desfavorables, la aplicación de sanciones con relación a las líneas de negocio, operaciones y demás actividades que realicen las sociedades comisionistas, así como la débil estructuración de los contratos y la deficiente formalización y constitución de Revisado: Julio de 2005 Página 13 de 57

15 las garantías. Dentro del riesgo legal se encuentra el riesgo de lavado de activos. OTROS PAÍS O POLÍTICO Posibilidades de ver afectada una inversión Pérdida de valor de la inversión con internacional por una determinada situación de estabilidad o viabilidad política o económica de un una baja de calificación crediticia del país en cuestión. país. 8.3 ESTABLECIMIENTO DE LÍMITES A LAS EXPOSICIONES POR RIESGO: Como una medida de preventiva y de labor de seguimiento, la junta directiva de Intervalores ha establecido como una de las funciones principales de la Gerencia de Riesgos, monitorear los requerimientos de capital, tanto en pesos como en divisas, que han sido establecidos por las diferentes entidades de vigilancia y control, como requisitos necesarios para operar en cada uno de los mercados, específicamente los temas de capital mínimo requerido que trata la Ley 510 de 1999 y la Resolución Externa 008 de 2000 del Banco de la República. El Comité de Riesgos, ha establecido límites tanto a pérdidas máximas como a niveles máximos de exposición a los diferentes riesgos. Estos límites son consistentes con la capacidad respecto al patrimonio técnico de la sociedad y específicamente con el capital asignado a cada línea de negocio. Dichos límites son evaluados en Comité de Riesgo y documentados en las actas de dicho comité. Los límites se establecen para las diferentes líneas de negocio operaciones bursátiles, Fondo de Valores y Divisas. La política de definición y control de límites ha considerado los siguientes aspectos, los cuales quedaran documentados en Actas del Comité de Riesgos, y que se relacionan con cada una de las líneas de negocio: Los límites se establecen de forma individual pero dejando prevista su agregación o cálculo global al menos una vez al día. Se establecen límites para exposiciones a riesgos de emisor, mercado y contraparte, para las diferentes líneas del negocio, operaciones bursátiles, mercado cambiario, y Fondo de Valores. La validez de estos límites será revisada periódicamente para incorporar cambios en las condiciones del mercado o nuevas decisiones derivadas de los análisis de riesgo. Revisado: Julio de 2005 Página 14 de 57

16 La Gerencia de Riesgos deberá garantizar que todas las operaciones sean registradas oportunamente de modo que se pueda realizar un control efectivo al cumplimiento de los límites. Los límites deben ser conocidos de forma oficial por los funcionarios encargados de las negociaciones, quienes deben cumplirlos como parte de sus funciones. Los representantes legales actuantes, promotores de negocios y traders deberán ser informados oportunamente sobre los límites asignados y el nivel actual de utilización. El control al cumplimiento de los límites debe ser llevado a cabo por la Gerencia de Riesgos, área funcional diferente a la encargada de las negociaciones. La Gerencia de Riesgos debe establecer y documentar el procedimiento a seguir en caso de incumplimiento a los límites fijados y en aquellos casos en los cuales deban solicitar autorizaciones especiales, y en todo caso colocar el procedimiento en conocimiento del comité de riesgos. Los límites excedidos requieren de autorización especial por parte del Comité de Riesgos y serán informados a la Junta Directiva OPERACIONES BURSATILES: La política de definición y control de límites ha considerado los siguientes aspectos: Los límites se establecen de forma individual pero dejando prevista su agregación o cálculo global al menos una vez al día. Se determinan las atribuciones para el manejo de cupos para compromisos de reventa, operaciones repo, simultáneas y carrusel. En todo caso los límites de operaciones en las que la comisionista actúe por cuenta propia y con recursos propios se ajustarán a lo establecido en la Res. 400 de 1995 de la Superintendencia de Valores en lo referente a la relación de solvencia. El máximo nivel de operaciones repos en acciones por cuenta de un tercero, establecido por la norma es el valor vigente del patrimonio técnico de la sociedad comisionista, sin embargo Intervalores ha establecido como límite Revisado: Julio de 2005 Página 15 de 57

17 propio el equivalente al 95% del patrimonio técnico vigente y tendrá vigencia mensual El límite general para las operaciones repos en acciones por cuenta de terceros establecido por la BVC, continúa siendo el equivalente a 7 veces el patrimonio técnico, Intervalores ha establecido de forma interna el 95% de ese límite global, en este orden de ideas el nivel máximo de utilización del cupo para este tipo de operaciones será el 95% del patrimonio técnico vigente por siete veces. ATRIBUCIONES POR CORREDOR Y POR MESA DE NEGOCIACIÓN INTERVALORES S.A. define límites a sus corredores y a las mesas de negociación, de acuerdo a su producción y exposición al riesgo. Inicialmente, para cada mesa se designa un cupo neto de manejo para negociación, límite que podrá revaluarse de acuerdo con los resultados obtenidos, este cupo será aprobado por el Comité de Riesgos e informado a la mesa en comunicación formal. De acuerdo con los criterios anteriores, el Comité de Riesgos determina las atribuciones para el manejo de cupos para los compromisos de reventa, simultáneas, repos y carruseles, cuenta propia, compra y venta de divisas y Fondos de Valores, los cuales se deben aprobar mediante actas OPERACIONES FONDO DE VALORES: Se establecen límites para exposiciones a riesgos de emisor, mercado y contraparte. La Gerencia de Riesgos debe ser informada diariamente sobre los límites asignados y el nivel actual de utilización. Las operaciones del fondo de Valores además de regirse por las políticas establecidas por el comité de riesgos y/o comité de inversiones del fondo, por las políticas establecidas en el prospecto de inversiones del fondo de valores y en todo caso según lo dispuesto en la Resolución 70 de 2001 de la Superintendencia de Valores DIVISAS: El comité de riesgos establecerá límites por exposición al riesgo de contraparte para la compra y venta de divisas. Revisado: Julio de 2005 Página 16 de 57

18 En todo caso los límites de cuenta propia se ajustarán a la Circular 011 de 2001 de la Superintendencia de Valores, Circular Reglamentaria Externa DODM-34 de julio de 2001 del Banco de la República así: Posición Propia M.E. máx. Posición Propia M.E. mín. 20% del Patrimonio Técnico. (5%) del patrimonio Técnico Posición Propia de Contado 50% del patrimonio Técnico El patrimonio técnico será el determinado para el segundo mes calendario anterior al mes correspondiente al de operación. Así por ejemplo, para liquidar la posición propia durante del mes de agosto de 2001 el patrimonio técnico a tener en cuenta para el cálculo de los límites a que nos venimos refiriendo será el determinado con los estados financieros transmitidos vía módem correspondientes a junio 30 de 2001 (dos meses de rezago) y se expresa en dólares americanos a la tasa de reexpresión de julio calculada por la Superintendencia Bancaria (un mes de rezago). El comité de riesgos dará los parámetros a seguir con el fin de evitar los riesgos inherentes al manejo de las operaciones en divisas, que afectan la posición propia en moneda extranjera. Así mismo evaluará el crecimiento del negocio de divisas, con respecto a los niveles de patrimonio técnico asignado y límites de posición propia. El área operativa, mantendrá el control diario de los límites de la Posición propia, dado que en el sistema de la Bolsa de Valores para registro de operaciones en divisas, este cálculo es automático. Adicionalmente se implementó en el aplicativo Sisval para control diario. RIESGOS CUANTIFICABLES 8.4 METODOLOGÍA DE MEDICIÓN - RIESGOS CUANTIFICABLES: RIESGO DE CONTRAPARTE: La gestión del riesgo de contraparte de las actividades del negocio debe integrarse con la gestión propia de la sociedad, puesto que inicialmente solo estará manejando operaciones de compra y venta (contrato de comisión), operaciones en cuenta propia, corretaje de valores, compra y venta de divisas a través de la mesa de dinero y la administración del Fondo de Valores. Por otra parte, las operaciones de la sociedad deben ser realizadas exclusivamente con contrapartes a las cuales INTERVALORES S.A. les haya Revisado: Julio de 2005 Página 17 de 57

19 definido cupos y condiciones para las negociaciones, cada operación cerrada con una contraparte en las diferentes líneas de negocio, debe ser validada con su correspondiente cupo asignado. Esta validación la realiza la Gerencia de Riesgo que es la encargada del monitoreo y control de los límites. Para establecer los cupos de riesgo de contraparte, INTERVALORES S.A. ha establecido una metodología, la cual pretende medir mediante elementos cuantitativos de análisis (razones financieras) y elementos cualitativos (accionistas, tradición, políticas gerenciales, etc.) para la determinación de los cupos de negociación. El análisis se realizará por lo menos dos veces al año. METODOLOGIA Se identifican los siguientes factores de riesgo: elementos cuantitativos y cualitativos así: Razones financieras Condiciones Internas Entorno Económico Solvencia Garantías Experiencia de pago RAZONES FINANCIERAS Las razones o índices financieros son relaciones matemáticas que se obtienen a partir de dos o más cantidades. Dichas cantidades se extraen de los estados financieros y los resultados que arrojan establecen puntos fuertes y / o débiles de un negocio e igualmente indican posibles tendencias cuando se comparan sobre distintos momentos en el tiempo. RAZON FINANCIERA DESCRIPCION EJEMPLOS ÍNDICES DE SOLVENCIA de respaldo del patrimonio de los Patrimonio Técnico/ Activos Ponderados por accionistas con relación al negocio en Nivel de Riesgo general y en Los índices de solvencia miran la capacidad particular a los activos INDICADORES DE RENTABILIDAD Los indicadores de rentabilidad, permiten medir la eficacia de la gestión financiera de la entidad respecto de los activos y el patrimonio con relación a los ingresos, así mismo, como la relación neta entre movimientos de los activos y los pasivos Rentabilidad del Patrimonio: esta razón mide el rendimiento obtenido por los dueños de la empresa sobre su inversión. Utilidades / Patrimonio. Rentabilidad del Activo Total: Este indicador Revisado: Julio de 2005 Página 18 de 57

20 los pasivos mide la eficiencia de la empresa para producir utilidades con los activos totales disponibles, en su funcionamiento normal, independientemente de la forma como hayan sido financiados, ya sea con deuda o patrimonio. Resultados del Ejercicio / Activo Total INDICADORES DE EFICIENCIA FINANCIERA Margen Financiero Bruto: El margen financiero permite determinar el retorno global de los activos financieros sobre los pasivos en la hoja de balance. (Ingresos Financieros Egresos Financieros) / Ingresos Financieros. Costo Promedio de Recursos Externos: permite determinar porcentualmente que impacto tienen los gastos financieros sobre los recursos, esto es, establece un costo contable del pasivo. Rendimientos causados o pagados / recursos externos. Rendimiento Promedio de Colocaciones. Rendimientos recibidos por cartera de créditos e inversiones en los últimos doce meses/ (cartera de créditos bruta + inversiones brutas) INDICADORES DE EFICIENCIA ADMINISTRATIVA Los indicadores de eficiencia permiten evaluar la gestión administrativa, es decir, el impacto de los pasivos no financieros con relación a los activos y los recursos de la compañía. Los indicadores de eficiencia reflejan la eficacia de la labor gerencial en el control del gasto Gastos Administrativos y Laborales / Activo Total. Mide la relación entre los gastos administrativos y laborales con relación a los recursos totales, para establecer que porcentaje de éstos es absorbido por dichos egresos. INDICADORES DE RIESGO Los indicadores de riesgo cumplen dos Nivel de Activos Improductivos: mide la propósitos fundamentales. De un lado evalúan la posición de los activos a una posición depreciación en el futuro y de otro lado, presentan la situación actual proporción de activos ociosos o inerciales con relación al total de los activos de la entidad. En la medida en que ésta relación sea más alta, mayor es el riesgo de los de ciertos activos. activos monetarios, particularmente en ambientes susceptibles a la inflación. Activos Improductivos / Activo Total Índice de Cartera Vencida: Cartera Vencida Total / Cartera bruta total. Grado de Provisión Cartera Total Vencida: los índices de calidad de cartera miden la relación entre la cartera declarada vencida respecto del total de la cartera bruta. En general, se recomienda para efectos de Revisado: Julio de 2005 Página 19 de 57

21 análisis realizar distintas mediciones sobre la calidad de la cartera teniendo en cuenta elementos como el tiempo de vencimiento y el tipo de garantía con que se ha otorgado. Provisión cartera vencida total/ Cartera Vencida Total. ELEMENTOS CUALITATIVOS Existen otros elementos, que deben incluirse en la evaluación de riesgos para las operaciones de la sociedad adicional a los factores cuantitativos. Estos elementos se denominan cualitativos y hacen referencia a diversos factores y circunstancias que rodean la institución y representan condiciones favorables o adversas para los acreedores. Entre los principales elementos cualitativos que deben incluir un análisis de riesgo, están los siguientes: a) Accionistas: Particularmente aquel o aquellos que posean el control de la compañía y en consecuencia tengan la capacidad de determinar el rumbo y filosofía del negocio. b) Directivos: Especialmente aquellos que ocupan posiciones gerenciales y tienen capacidad para la toma de decisiones. Los antecedentes profesionales de los directivos son una pauta importante sobre la forma en que se maneja el giro ordinario del negocio. c) Estructura Corporativa: Tamaño de la entidad y filiales o del grupo al cual está vinculada. Vinculación con sectores diferentes al financiero. Situación global del grupo, etc. d) Tradición antecedentes y situación actual: Hace relación a hechos pasados y actuales que de una u otra forma afectan la seguridad crediticia que ofrece la entidad. e) Entorno económico, solvencia, garantías, experiencia de pago. ELEMENTOS A TENER EN CUENTA SEGÚN SUPERBANCARIA Aunque INTERVALORES esta regida por la Superintendencia de Valores, consideramos como una guía importante aspectos definidos por la Superbanca ría como elementos esenciales de análisis para determinar los cupos para las entidades que conforman el Sector Financiero. El Decreto del Ministerio de Revisado: Julio de 2005 Página 20 de 57

22 Hacienda y Crédito Público No 2817 de 2000, define los indicadores que permiten inferir deterioro financiero en los establecimientos de crédito sujetos al control y vigilancia de la Superintendencia Bancaria como sigue: Indicador Descripción Indicador de Solvencia Comportamiento de la relación de solvencia. Cuando un establecimiento de crédito presente, en tres meses consecutivos, defectos en la relación de solvencia, tal institución financiera deberá ejecutar un programa de recuperación, definido por la Superbanca ría. Indicador de Liquidez Incumplimiento del requerimiento legal del encaje. Cuando en dos oportunidades consecutivas, o en tres oportunidades dentro de un plazo de tres meses un establecimiento de crédito presente defectos en los promedios diarios en la posición bisemanal de encaje que está obligado a mantener, tal establecimiento de crédito deberá ejecutar un programa de recuperación de acuerdo con los términos indicados en este decreto. Indicador de Gestión Calificación de gestión. Para los fines exclusivos fines de este decreto la calificación de la gestión desarrollada por un establecimiento de crédito se efectuará a partir de la identificación de prácticas de gestión que pongan en peligro su situación de solvencia o liquidez. La Superbancaría, identificará las prácticas ilegales, no autorizadas o inseguras que darían lugar a que la respectiva entidad deba ejecutar un programa de recuperación, de acuerdo con los términos indicados en este decreto. Para los efectos de este decreto se define como programa de recuperación la medida adoptada por la Superbancaría encaminada a evitar que el respectivo establecimiento de crédito incurra en causal de toma de posesión o para subsanarla. Tal medida puede consistir, además de las previstas en el artículo 113 del Estatuto Orgánico del Sistema Financiero, en: Capitalizaciones. Reducciones forzosas de capital a una cifra no inferior al valor del patrimonio neto. Colocación obligatoria de acciones sin sujeción al derecho de preferencia. Venta forzosa, cesión o cualquier otra enajenación de activos, sean productivos o improductivos. Castigo de cartera. Constitución de provisiones. Prohibición de repartición de utilidades. Revisado: Julio de 2005 Página 21 de 57

23 Creación de mecanismos temporales de administración con o sin personería jurídica. Adopción de programas concretos para mejorar la recuperación de activos. Recomposición de pasivos. Redimensionamiento de la actividad crediticia, o de la estructura operativa o administrativa. Remoción de administradores. En general, cualquier otra medida orientada a producir cambios institucionales para prevenir futuros deterioros financieros y mejorar la eficiencia y eficacia de la gestión del respectivo establecimiento de crédito. Los anteriores indicadores deberán tenerse en cuenta en la evaluación de las entidades que conforman el sector financiero y asegurador en el momento de la toma de decisión de las inversiones con el fin de practicar un análisis de riesgo completo de la situación real de los mismos. En cuanto al riesgo de emisor, INTERVALORES ha determinado el riesgo de acuerdo a las escalas de calificación de las entidades diseñadas para tal fin. INTERVALORES S.A. ha tomado como parámetros específicos para el riesgo de contraparte las siguientes entidades: Comisionistas de Bolsa Fondos de Pensiones y Cesantías Fiduciarias Tesorerías Bancos Sector Real Para los intermediarios financieros (esto no incluye a Comisionistas de Bolsa), entidades cuya calificación crediticia sea AAA y AA para largo plazo y los niveles más altos de inversión para corto plazo y para entidades no financieras, las Revisado: Julio de 2005 Página 22 de 57

24 inversiones deben estar calificadas en AAA, AA+, AA y AA-. Dicha calificación deberá ser constantemente revisada por efectos de actualización. El análisis de los diferentes factores de riesgo, se realizará como mínimo dos veces al año, y sé reevaluará en el momento que se requiera el análisis para las contrapartes que sufran un detrimento patrimonial o una situación que afecte su operación. POLÍTICAS PARA MEDIR, EVALUAR Y DAR SEGUIMIENTO AL RIESGO DE CONTRAPARTE a) La evaluación y medición del riesgo de contraparte se efectúa teniendo en cuenta lo contemplado en el numeral 8.4.1, el seguimiento corresponderá al área de administración de riesgos. b) Según la evaluación realizada para el riesgo de contraparte se establecerán los cupos asignados a cada una de las contrapartes, limitando así el riesgo para operar con cada una de ellas. Estos cupos serán asignados para cada línea del negocio, operaciones bursátiles, divisas y Fondo de Valores, evaluados inicialmente en Comité de Riesgos y aprobados por Junta Directiva. c) Se tendrá en cuenta en la asignación de cupos, las contrapartes que deban ser consideradas como una sola por razón de vinculación económica, con el fin de limitar el riesgo. d) Se atomizará el riesgo, asignando cupos a varias contrapartes. e) Los cupos de contraparte se asignan a través del MEC para las operaciones bursátiles, soportándose en el análisis de riesgo. f) Los cupos que se lleguen a asignar individualmente deben ser consistentes con la asignación de cupos globales. g) Los cupos serán dados a conocer oficialmente por la Gerencia de Riesgos, se informará a Representantes Legales Comerciales, Promotores de Negocios sobre la asignación de cupos y niveles de utilización. h) La Gerencia de Riesgos presentará informes mensuales al Comité de Riesgos, en los que informe acerca de la frecuencia de negociación con cada una de las contrapartes INCUMPLIMIENTO DE LÍMITES: El caso de incumplimiento a los límites por cupos de contraparte el área de riesgos informará formalmente al comité de riesgos y si se considera necesario a Revisado: Julio de 2005 Página 23 de 57

25 la Junta Directiva, quienes autorizarán se tomen las medidas correspondientes ante el funcionario que violó el límite RIESGO DE MERCADO (VER DETALLE PUNTO 14 Y 14.1 ANÁLISIS TÉCNICO Y FUNDAMENTAL) Para la administración del riesgo de mercado, en las diferentes líneas de negocio, operaciones bursátiles, divisas y administración de Fondo de Valores, Intervalores S.A. identifica como mínimo entre otros, los siguientes factores de riesgo: Tasas de interés. Tasas de cambio. IPC. Índices de la Bolsa. Precio accionario. Situación del país. ESQUEMAS La estrategia diseñada para el manejo de la posición propia total de la Firma, está centrada en una estructura por esquemas, que se han definido teniendo en cuenta los siguientes aspectos: Trader Senior: Catalogado como el trader que cuenta con 5 años o más de experiencia en el mercado. Trader: Catalogado como el trader que cuenta con 2 y 5 años de experiencia en el mercado. Trader Junior: Catalogado como el trader que cuenta hasta 2 años de experiencia en el mercado. El Comité de Riesgos ha definido una serie de variables, que se deben analizar, para la aprobación de cupos individuales de manejo de cuenta propia, los cuales se ajustarán y aprobarán de acuerdo al esquema en el que se defina cada mesa. Cada mesa debe realizar la presentación de su estrategia para el manejo de posición, en la que sustente aspectos como experiencia, logros, herramientas de análisis, conocimiento de los sistemas operativos y de negociación, estrategia que será evaluada por el Comité de Riesgos, órgano que tiene la potestad y plena autoridad de otorgar cupos para el manejo de cuenta propia por montos, tipo de activos y negociaciones especiales. Revisado: Julio de 2005 Página 24 de 57

26 Cada esquema está definido para administrar condiciones especiales del cupo por mesa y determinación del Stop Loss como porcentaje del VaR, variables asignadas de acuerdo al esquema. Actualmente el punto de equilibrio está determinado por el equivalente a 3.5 Veces el salario vigente y será evaluado periódicamente. COMITÉ DE MERCADO: Una estrategia que se ha implementado, como política de riesgos, es la realización de comités de mercado, que se llevan a cabo los días martes y jueves durante todo el mes, se tratan temas de mercado, resumen y expectativas, se realizan análisis técnico y fundamental, se analiza el entorno de la región y las diferentes variables que pueden afectar el mercado colombiano, todo esto con el propósito de dar a las mesas más elementos de juicio, para el proceso de toma de decisiones, en cuanto a la estrategia a seguir. COMITÉ ECONÓMICO: Por otra parte, se está realizando una vez por semana, un comité económico, en el cual se estudian aspectos netamente fundamentales de la economía, tales como: inflación, crecimiento, ciclo de vida de los activos, se hacen estimaciones de diferentes índices económicos, con el mismo propósito de mantener informados tanto a la mesa de dinero como a la gerencia de riesgos, de los temas económicos de actualidad y de igual forma apoyar el proceso de toma de decisiones en la mesa de dinero. ANÁLISIS DE SENSIBILIDAD Con el fin de medir el riesgo por la exposición al mercado de la cuenta propia, la Gerencia de Riesgos calcula diariamente la sensibilidad en puntos básicos de la cuenta propia, con el fin de cuantificar las posibles pérdidas o ganancias que puede generar el manejo de esta posición. Para tal fin se utiliza el aplicativo de Reuters llamado Bond Analysis, que mide la sensibilidad de los títulos de deuda pública dispersada a lo largo de la curva cero cupón, éste tipo de análisis se realiza por mesa, por tipo de títulos y por total de la cuenta propia de la firma. Este reporte tiene como objeto, brindar información a los traders para poder realizar cubrimientos con valor relativo de sus posiciones y mitigar de esta forma eventuales movimientos adversos del mercado. Revisado: Julio de 2005 Página 25 de 57

27 Por otra parte se utiliza para evaluar diariamente el nivel de exposición al riesgo de mercado de la posición de la firma y sacar datos estadísticos referentes a las máximas pérdidas probables que podría generar dicha posición, es decir, como apoyo complementario del VaR. PROHIBICIONES REFERENTES AL RIESGO DE MERCADO: Se han establecido lineamientos específicos que deben ser acatados por los traders y comerciales, será considerado como una falta grave, hacer caso omiso de éstas políticas o ir en contra de las mismas y podrán acarrear sanciones administrativas: 1. Tener posiciones de Riesgo compartido, operaciones en lo que se conoce como posiciones abiertas o fondeos abiertos, posiciones en las que Intervalores no tiene los derechos sobre las inversiones o llevar posiciones de terceros. 2. Llevar operaciones no registradas, que puedan haber sido cerradas de palabra, sin utilizar y/o registrar en los sistemas diseñados para tal fin. 3. Usar información privilegiada, en el sentido de Brindar o Recibir cualquier tipo de información que no conozca el mercado y pueda motivar una decisión que genere utilidades sin la debida transparencia. 4. Constituyendo el tema de conflictos de interés de vital importancia para que las actividades bursátiles, realizadas por la sociedad se desarrollen dentro de la lealtad exigida por la ley, la sociedad en su calidad de intermediaria bursátil, sus funcionarios deberán abstenerse de actuar cuando estén en presencia de conflictos de interés. La ley ha estipulado que por conflicto de interés ha de entenderse la situación en virtud de la cual una persona en razón de su actividad se enfrenta a distintas alternativas de conducta con relación a intereses incompatibles, ninguno de los cuales puede privilegiar en atención a sus obligaciones legales o contractuales. En otras conductas, se considera que hay conflicto de interés cuando la situación llevaría a la escogencia entre: La utilidad propia y la de un cliente. La de un tercero vinculado al agente y un cliente. La utilidad del fondo que administra y la de otro cliente o la propia. La utilidad de una operación y la transparencia del mercado. Revisado: Julio de 2005 Página 26 de 57