Informe trimestral de la economía vasca. 2º trimestre Dirección de Economía y Planificación 1

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1 2º trimestre 2014 Dirección de Economía y Planificación 1

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3 SÍNTESIS En el segundo trimestre de 2014, la economía vasca obtuvo un incremento interanual del 0,9%, una tasa que mejora en medio punto el resultado del inicio del año y que afianza los valores positivos conseguidos en el trimestre anterior. Este resultado se encuentra en un punto intermedio entre el ritmo alcanzado por la economía española y la Unión Europea (1,2%), y el de la zona del euro (0,7%). Sin embargo, frente a la dinámica de aceleración mostrada por las economías vasca y española, la evolución del PIB europeo fue menos expansiva que la del trimestre anterior. Por otro lado, la tasa intertrimestral vasca se situó en el 0,4%, una décima por encima de los dos datos precedentes, y muestra una importante estabilidad. La aceleración del PIB vasco ha venido exclusivamente de un mayor impulso de la demanda interna, frente a un comportamiento más neutro del sector exterior. Efectivamente, la demanda interior aumentó un 1,0% en el segundo trimestre, casi un punto más que en el trimestre anterior, con lo que afianza el ligero dato positivo precedente. Este impulso procede de los dos grandes componentes de la demanda interna. Por un lado, el gasto en consumo final aceleró su ritmo de crecimiento desde el 0,3% anterior hasta el 1,3%, mientras que la formación bruta de capital suavizó su caída hasta aproximarse a la estabilidad (-0,1%). Los movimientos dentro de la inversión fueron en la misma dirección, de manera que la inversión en bienes de equipo acentuó su recuperación hasta el 1,4% y el resto de la inversión redujo ocho décimas su descenso y anotó un -0,9%. La clave del incremento del consumo final se encuentra en la evolución expansiva del consumo de las familias, que avanzó un 1,4% en tasa interanual, una cifra que no se registraba desde el año A pesar de que el aumento del empleo ha sido muy limitado y de que las rentas salariales apenas aumentan, la recuperación de la confianza y el largo periodo transcurrido reduciendo el consumo han favorecido este impulso comprador en las familias. Con todo, esta variable deberá acompasar su evolución al aumento de la renta disponible, a fin de no aumentar la deuda de las familias y deteriorar el saldo con el exterior. Al igual que ha sucedido en Europa, en el segundo trimestre el saldo exterior dejó de aportar décimas al crecimiento para detraer una décima al PIB vasco. Esto supone un cambio importante respecto al modelo de salida de la actual recesión, que estaba impulsado por un saldo exterior favorable. Un elemento que explica en parte ese cambio de signo de la demanda externa es la fortaleza mostrada por la moneda europea en ese trimestre, un 5% más cara que el año anterior. Afortunadamente, este proceso ha revertido y en el tercer trimestre el valor de la divisa europea tiende a reducirse, un hecho que facilitará las exportaciones. Dirección de Economía y Planificación 1

4 El valor añadido aumentó un 0,8% en el segundo trimestre de 2014, cuatro décimas más que el dato precedente. Cabe señalar el equilibrio sectorial de este ritmo de crecimiento, puesto que los dos sectores principales de la economía vasca participan en él casi con la misma intensidad. Así, la industria mejoró dos décimas su impulso y situó su interanual en el 0,7%, en gran medida gracias a un buen dato de las manufacturas. Por su parte, los servicios anotaron un avance del 0,9%. En estos momentos, los tres grupos de actividades que componen el sector muestran tasas de variación positivas, una vez que comercio, hostelería y transporte (0,4%) ha dejado atrás los descensos precedentes. Un trimestre más, el grupo de administración pública, educación, sanidad y servicios sociales registró el mayor avance (1,9%), igualando el dato del primer trimestre. El resto de servicios mejoró ligeramente y creció un 0,6%. Por último, la construcción repitió el dato anterior (-1,4%), por lo que acumula tres trimestres de estabilidad en cifras similares e interrumpe la recuperación que se inició el año pasado. El impulso conocido por el PIB vasco ha traído consigo el primer aumento del empleo neto desde 2008, cifrado en un 0,1%, una tasa muy reducida, pero que sirve para poner fin a un largo periodo de descensos de casi seis años. Prácticamente todo el empleo se ha generado en los servicios, cuya tasa acelera hasta el 0,9%, es decir, unos empleos más en el último año. Por el contrario, tanto la industria (-1,8%) como la construcción (-2,7%) continuaron reduciendo sus efectivos, aunque volvieron a suavizar el ritmo de descenso. Por otro lado, la tasa de paro bajó hasta el 15,0% en el segundo trimestre del año. En materia de precios, el deflactor del PIB continúa en tasas de variación muy reducidas y anotó un avance del 0,2%, en el que el aumento del deflactor del consumo se compensa con el descenso del de la inversión. Los precios de consumo registraron en julio y agosto descensos interanuales del 0,1% y del 0,3%, respectivamente, una vez que desapareció el efecto alcista del copago farmacéutico. De cara a los próximos trimestres, la previsión del Departamento de Hacienda y Finanzas apenas varía respecto a la anterior estimación, y se anticipa un incremento del PIB vasco del 1,0% para el conjunto del presente año y del 1,7 para el próximo. No obstante, se producen cambios en la composición de ese crecimiento, en el sentido de que ahora la demanda interna toma un mayor protagonismo como impulsora de la actividad, mientras que el sector exterior contribuye en menor medida a este desarrollo. En materia de empleo, se prevé que en el conjunto del año se estabilice (0,0%), pero que en 2015 se consiga un incremento del orden del 0,7%. Una de las mayores dudas que se plantean en el escenario es la incidencia que tendrá el relativamente débil dato europeo del segundo trimestre en los resultados del resto del año. Si Europa no crece al ritmo previsto, las exportaciones vascas podrían aumentar menos de lo que ahora se espera. 2 Dirección de Economía y Planificación

5 ENTORNO ECONÓMICO En el segundo trimestre del año, la economía mundial se caracterizó por la fragilidad y diversidad en los ritmos de crecimiento de las diferentes economías, un hecho que sugiere que la actividad económica, en conjunto, no ha superado totalmente la etapa recesiva en la que está inmersa desde Así, entre las economías avanzadas, Estados Unidos creció de manera firme, la Unión Europea lo hizo a un ritmo desacelerado y Japón apenas rozó los crecimientos positivos. Entre los emergentes, las divergencias también fueron patentes. China e India avanzaron con fuerza, mientras que Indonesia perdió ritmo y Brasil se contrajo. Economía mundial. PIB Tasas de crecimiento interanual OCDE Unión Europea 1,5 1,3 0,8 1,1 1,6 2,2 2,0 1,9-0,4 0,1-0,7-0,1 0,2 1,1 1,4 1, I II 2013 III IV I 2014 II I II 2013 III IV I 2014 II EE. UU. China 7,8 7,7 7,7 7,5 7,8 7,7 7,4 7,5 3,1 2,6 2,3 2,2 1,7 1,8 2,3 1, I II 2013 III IV I 2014 II I II 2013 III IV I 2014 II Fuente: Eurostat y OCDE. Dirección de Economía y Planificación 3

6 El PIB de China creció un 7,5% en el segundo trimestre del año. Si bien esta cifra solo supuso una mejora de una décima con respecto a los primeros tres meses de 2014, su importancia radica en que muestra un cambio de tendencia, ya que, tras tres trimestres de pérdida de ritmo continuados, el gigante asiático retomó los crecimientos acelerados. Para ello, las exportaciones, que se contrajeron en los meses de febrero y marzo, se recuperaron, y en mayo y junio crecieron por encima del 7%. Esta tendencia se acentuó en julio, mes en el que avanzaron un 14,9%. Así mismo, las medidas de estímulo que el Gobierno puso en marcha en abril para contrarrestar el enfriamiento del sector inmobiliario favorecieron el incremento de la inversión en infraestructuras, especialmente en tendidos de ferrocarril y rehabilitación de viviendas, y la rebaja de los impuestos a las pymes, impulsando la demanda interior. Los precios, por último, se mantuvieron contenidos en torno al 2,4%. En Estados Unidos, la actividad económica repuntó con fuerza una vez superado el impacto adverso de las difíciles condiciones meteorológicas sufridas en los primeros meses del año. La demanda interna fue la única impulsora de la actividad, ya que el sector exterior drenó una décima al crecimiento. En concreto, la solidez del consumo privado, así como la fortaleza de la inversión no residencial, tanto en equipos como en estructuras, compensaron la contracción del consumo público y la pérdida de ritmo de la inversión residencial, e impulsaron el PIB hasta el 2,6%, siete décimas por encima del registro obtenido el trimestre preferente. El mercado laboral también se hizo eco de esta favorable tendencia y la tasa de paro continuó con su paulatino descenso. Concretamente, la tasa de desempleo cerró julio en el 6,2 %, dato que, junto al 6,1% registrado en junio, suponen un nuevo mínimo desde septiembre de Los precios se mantuvieron relativamente estables y por debajo del 2,0%. Por otra parte, la anticipación del gasto en el primer trimestre y el posterior aumento de tres puntos del IVA en el mes de abril conllevaron un incremento nulo del PIB japonés. El consumo privado se desplomó y el público continuó con su senda decreciente. La inversión logró un importante crecimiento, pero menor al obtenido los nueve últimos meses, lo que tampoco permitió contrarrestar la caída del consumo. El dato positivo vino de la mano del sector exterior, que, si bien no aportó ninguna décima a la actividad, al menos tampoco las detrajo. No obstante, en mayo el desempleo se situó en su nivel más bajo en más de 16 años (3,5%), aunque en junio (3,7%) repuntó levemente. Los precios, por último, comenzaron a digerir el efecto IVA y, tras escalar hasta el 3,7% en el mes de mayo, en julio cedieron hasta el 3,4%. La recuperación de la Unión Europea perdió fuerza en el segundo trimestre del año y puso fin a cuatro trimestres de avances continuados. La demanda interna fue la única impulsora de la actividad, ya que el sector exterior, por primera vez desde el tercer trimestre de 2009, drenó tres décimas al crecimiento. En concreto, la falta de estabilidad y el avance desigual de sus principales economías llevó al Viejo Continente a crecer un 1,2%, dos décimas por debajo del 4 Dirección de Economía y Planificación

7 registro del trimestre anterior. Así, la aportación negativa del saldo exterior implicó la pérdida de ritmo de Alemania, mientras que Francia, con un crecimiento prácticamente nulo, se vio lastrada por la atonía del consumo privado y la fuerte contracción de la inversión. De hecho, los impulsores del crecimiento europeo fueron el Reino Unido, que, con una expansión del 3,1% se consolidó como la economía más vigorosa de la Unión Europea, y, en menor medida, España, que remontó seis décimas y creció un 1,2%. El fuerte dinamismo del consumo privado y el importante tirón de la inversión se encuentran detrás del vigoroso avance británico. En lo referente al mercado laboral, la tasa de paro de la Unión Europea se mantuvo estable en el mes de julio en el 10,2%, pero mantiene una senda ligeramente decreciente. En concreto, desde el máximo alcanzado en abril de 2013, el número de personas sin empleo se ha reducido en Destacó la evolución del mercado laboral alemán, que situó su tasa de paro en julio por debajo del 5,0%, un nivel sin precedentes, y del mercado laboral británico, donde la tasa de desempleo en el mes de junio cayó hasta el 6,2%, su nivel mínimo en más de cinco años. Los precios, por último, continuaron a la baja. Es más, en el mes de agosto 8 de los 28 países que forman la Unión Europea registraron crecimientos negativos del IPC. De hecho, las bajas cotas de la inflación unidas al estancamiento del crecimiento del área forzaron en septiembre al Banco Central Europeo (BCE) a reducir los tipos de interés al mínimo histórico del 0,05%. La recuperación de la economía española va cobrando fuerza y por fin se hizo notar en el mercado laboral. El fuerte tirón del consumo privado, unido a la menor contracción de la inversión en construcción y a solidez de la inversión en bienes de equipo implicó que la demanda interna aportase 1,9 puntos al crecimiento. Esta importante contribución permitió compensar el deterioro del sector exterior, que, lastrado por el enfriamiento de las exportaciones, drenó nuevamente décimas a la actividad económica y confirmó el fin del equilibrio exterior conseguido durante los últimos años. Como resultado, el PIB creció un 1,2%, siete décimas más que el trimestre precedente y fue el mejor resultado de los seis últimos años. Por el lado de la oferta, todas las principales ramas productivas, a excepción del sector primario, mejoraron su comportamiento respecto al trimestre precedente. Destacó la evolución del sector de la construcción, que si bien continuó deprimido, recuperó cinco puntos respecto al valor obtenido en los tres primeros meses del año. El paro siguió siendo la principal lacra de la recuperación española, pese a que en el segundo trimestre del año, tras seis años de destrucción de empleo continuados, el empleo registró un crecimiento interanual del 0,8%. Esta tasa, un punto y dos décimas por encima del dato del primer trimestre, supuso la creación de aproximadamente empleos a tiempo completo Dirección de Economía y Planificación 5

8 en un año. A escala agregada, el sector de la industria, la construcción y los servicios presentaron comportamientos más favorables, especialmente este último, que creó empleo en todas sus ramas, salvo en la de información y comunicaciones. Únicamente el sector primario empeoró su situación, si bien muestra una tendencia bastante errática. Por otra parte, la inflación lleva 12 meses por debajo del 1% y ha sido negativa en tres de los seis últimos meses. En concreto, en agosto se redujo un 0,5%, que es la tasa más baja desde octubre de 2009, condicionada por la caída del precio del combustible y de la alimentación no elaborada. ECONOMIA ESPAÑOLA. CUADRO MACROECONÓMICO Tasas de variación interanual II III IV I II Gasto en consumo final -3,3-2,1-3,1-1,2-0,3 1,2 2,0 - Gasto de los hogares -2,8-2,1-3,0-1,8 0,7 1,7 2,4 - Gasto de las administraciones -4,8-2,3-3,4 0,2-3,5-0,2 1,1 Formación bruta de capital fijo -7,0-5,1-5,8-5,3-1,7-1,2 1,2 - Activos fijos materiales -7,8-5,5-6,1-5,6-2,5-1,8 1,1 - Construcción -9,7-9,6-10,1-9,8-8,6-8,6-3,4 - Bienes de equipo -3,9 2,2 1,7 2,2 9,5 10,9 8,6 - Activos fijos inmateriales 2,9-0,2-3,3-2,9 6,0 3,8 2,7 Demanda nacional (*) -4,1-2,7-3,6-2,1-0,6 0,7 1,9 Exportaciones 2,1 4,9 9,5 3,5 3,7 7,4 1,7 Importaciones -5,7 0,4 3,2 0,6 2,7 8,6 3,9 PIB (p.m.) -1,6-1,2-1,6-1,1-0,2 0,5 1,2 Agricultura y pesca -10,9 1,1 3,9 0,9 4,1 7,4-0,5 Industria -0,5-1,2-2,1-0,8 0,3 0,5 1,1 Construcción -8,6-7,7-8,3-7,8-7,7-8,1-3,1 Servicios -0,3-0,5-0,9-0,6 0,5 0,9 1,5 Impuestos netos sobre los productos -4,9-1,2-1,0-0,8-1,2 2,9 3,0 PRO-MEMORIA - IPC 2,4 1,4 1,7 1,2 0,1 0,0 0,2 - Empleo (**) -4,8-3,4-4,0-3,3-1,6-0,4 0,8 Base (*) Aportación al crecimiento del PIB. (**) Puestos de trabajo equivalentes a tiempo completo. Fuente: Instituto Nacional de Estadística (INE). Por último, según los datos publicados por el Ministerio de Hacienda y Administraciones Públicas, el déficit del Estado sumó millones hasta junio y se situó en el 2,52% del PIB, un 19,1% menos que en el primer semestre de Dirección de Economía y Planificación

9 ECONOMÍA VASCA Producción y empleo En el segundo trimestre de 2014, la economía vasca aceleró su ritmo de crecimiento interanual hasta situarse en el 0,9%, medio punto por encima del valor anterior, con lo que prolonga su tendencia ascendente un trimestre más. Esta cifra se encuentra a mitad de camino entre el 0,7% registrado por el conjunto de la zona del euro y del 1,2% obtenido por la Unión Europea, si bien, ambas agrupaciones de países desaceleraron sus tasas de variación interanual. En tasas intertrimestrales, la economía vasca creció un 0,4%, una décima más que el trimestre precedente, y ofrece una imagen de incremento relativamente estable, que servirá para afianzar los resultados interanuales del resto del año. VARIABLES DE LA OFERTA Tasas de variación interanual II III IV I II PIB real -1,6-1,2-1,5-1,1-0,3 0,4 0,9 Agricultura y pesca 8,7-6,1-1,6-1,8-12,9-1,3 7,7 Industria y energía -3,7-1,9-2,7-1,9 0,0 0,5 0,7 - Industria manufacturera -3,7-1,9-2,5-1,9 0,1 0,6 0,9 Construcción -8,2-5,0-6,6-5,2-1,2-1,4-1,4 Servicios -0,4-0,6-0,7-0,4-0,1 0,6 0,9 - Comercio, hostelería y transporte -1,1-1,4-1,6-1,4-0,6-0,2 0,4 - AA. PP., educación y sanidad 0,4-0,3-0,4-0,1 0,9 1,9 1,9 - Resto de Servicios -0,3-0,2-0,1 0,0-0,4 0,4 0,6 Valor añadido bruto -1,7-1,2-1,6-1,1-0,3 0,4 0,8 Impuestos netos sobre producción -1,1-0,7-0,5-0,6-0,6 0,4 1,9 Fuente: Eustat. Al igual que se señalaba en el boletín anterior, la recuperación de la economía vasca se está consiguiendo gracias a la expansión equilibrada de sus dos dinamizadores principales. Así, la industria aumentó su valor añadido un 0,7% respecto al año anterior, con una mayor expansión en las actividades manufactureras (0,9%). Esta mejora del valor añadido industrial venía anunciada por el comportamiento favorable de la producción, que en el segundo trimestre aumentó un 1,2% interanual, una tasa que se ha visto superada por el 1,6% anotado en julio. Dirección de Economía y Planificación 7

10 El desglose por grupos de productos sitúa en un lugar destacado a la producción de bienes intermedios, con un incremento del orden del 3,0% durante los siete primeros meses del año. En el otro extremo, se sigue notando la incidencia del cierre de Fagor, que mantiene la tasa de los bienes de consumo duradero en cifras muy negativas (-15,7% en julio). La suave pero continua recuperación de la industria se aprecia también en las opiniones de las empresas del sector, recogidas en el índice de clima industrial que elabora el Ministerio de Industria. Este indicador ha ido mejorando desde el inicio del año y en septiembre alcanzó un valor de -9,3, uno de los mejores de los últimos tres años. La cartera de pedidos sigue siendo relativamente pobre, pero hay indicios de un mayor optimismo al respecto. Los stocks de productos terminados que no tienen salida marcan niveles muy bajos, al tiempo que las respuestas sobre el futuro del sector encuentran ya más signos positivos que negativos. Por último, la utilización de la capacidad productiva empieza a ser elevada, por lo que la necesidad de nuevas inversiones en bienes de equipo puede estar próxima. INDICADORES DE ACTIVIDAD Tasas de variación interanual Industria IV I II Agosto Septiembre Índice de producción industrial -5,9-3,2-1,7-0,3 1, Índice de clima industrial -23,0-21,2-22,5-17,5-13,0-9,1-9,3 Utilización capacidad productiva (%) 74,2 71,7 71,3 75,2 76, ,6 Afiliación a la Seguridad Social -4,5-4,5-3,2-2,4-2,4-2,1-2,1 Construcción Índice coyuntural -20,1-16,4-6,3-10,3-3, Visados dirección de obra (viviendas) -40,2-12,0 15,1-25,3 28, Compraventa viviendas -20,2-12,4-17,6-26,0 27, Afiliación a la Seguridad Social -12,0-12,0-8,9-6,1-3,4-1,8-1,7 Servicios Tráfico aéreo 3,1-9,1-4,3-2,0 8,2 10,0 --- Pernoctaciones hoteleras 2,8-1,8-3,1-10,2 8,8 5,2 --- Ocupación hotelera 46,1 44,3 37,8 29,7 47,8 73,8 --- Índice cifra negocios -7,1-3,6-1,1 4,5 3, Índice coyuntural de servicios -6,3-5,0-1,1-1,0 1, Afiliación a la Seguridad Social -0,8-2,0-1,0 0,4 1,2 1,5 1,8 Fuente: Elaboración de la Dirección de Economía y Planificación según datos del Ministerio de Industria, Energía y Turismo, Eustat, INE, Ministerio de Fomento, Seguridad Social y Dirección General de Aviación Civil. 8 Dirección de Economía y Planificación

11 El valor añadido de la construcción conoció una importante mejora en el tramo final de 2013 y desde entonces su tasa interanual se ha estabilizado en una caída inferior al 1,5%. El mercado de la vivienda ha empezado a dinamizarse y las ventas aumentaron con fuerza en el segundo trimestre. Sin embargo, el conjunto de la edificación no termina de repuntar y, según el índice coyuntural de la construcción que elabora el Eustat, la producción cayó un 8,2%. Por el contrario, la obra civil registró una variación positiva del 5,3%, una evolución favorable que se venía anunciando en los datos de licitación oficial. El mayor impulso al incremento del PIB lo realizó el sector servicios, cuyo valor añadido aumentó un 0,9% interanual, en un trimestre en el que los tres grupos de actividades que componen el sector registraron tasas positivas. Al igual que sucedió en el primer trimestre, el incremento del valor añadido fue especialmente notable en el grupo que incluye las actividades de la administración pública, la educación, la sanidad y los servicios sociales, que creció un 1,9%. También es relevante el comportamiento de comercio, hostelería y transporte, que dejó atrás las tasas interanuales negativas para anotar un avance del 0,4%. Por último, el resto de servicios acentuó su incremento hasta el 0,6%. La recuperación del valor añadido de los servicios se aprecia en los indicadores coyunturales del sector. Por un lado, la cifra de negocios que calcula el INE ofrece una tendencia optimista en los siete primeros meses del presente año, en los que ha registrado siempre tasas interanuales superiores al 2,5%. Por otro lado, el índice coyuntural que elabora el Eustat registró en el periodo un avance del 1,4%, tras varios años de continuas caídas. Esta estadística detalla que las actividades más dinámicas del trimestre fueron las relacionadas con el comercio (3,1%), especialmente la venta de automóviles (5,0%) y el comercio mayorista (5,6%), aunque también el minorista consigue pasar sus cifras a la zona positiva (0,4%). El resto de servicios ofrece una imagen de mayor atonía (-1,0%), pero se aprecia un repunte importante en el transporte (5,4%) y, en menor medida, en las actividades administrativas (0,7%). Tras casi cinco años de continuos descensos, en el segundo trimestre de 2014 la economía vasca fue capaz de generar empleo neto en tasa interanual, aunque la cifra fue muy modesta (0,1%). Esa tasa se traduce en poco más de 500 puestos de trabajo, pero sirve para iniciar un proceso de mejora en esta variable. Además, es la primera vez en toda la serie histórica en que se consigue un aumento del empleo neto con un crecimiento del PIB inferior al 1,0%. El mencionado aumento del empleo se produjo casi exclusivamente en el sector servicios, aunque también el primario aportó cerca de 100 nuevos empleos a la economía. Efectivamente, el terciario registró un incremento interanual del 0,9%, con lo que encadena ya tres trimestres en positivo y con una evolución cada vez más favorable. En total, el empleo del sector aumentó Dirección de Economía y Planificación 9

12 en unos puestos de trabajo a tiempo completo en los últimos doce meses. En el otro extremo se encuentran la industria y la construcción, que volvieron a perder efectivos, aunque a un ritmo inferior al de los trimestres anteriores. En concreto, la industria anotó una caída interanual del 1,8%, dos décimas inferior a la precedente, que se traduce en una pérdida de unos efectivos. Por su parte, la construcción registró un valor de -2,7%, corrigiendo en más de dos puntos su dato anterior, en un rápido proceso de suavización de la caída. En este caso, se trata de una pérdida de unos empleos en el último año. Evolución del empleo Tasas de variación interanual Cuentas económicas Afiliación 0,1 0,1 0,6-2,7-2,1-2,9-2,6-2,0-1,0-0,5-2,4-3,3-4,0-3,6-3,5-2,0-0, I II 2013 III IV I II I II 2013 III IV I II 2014 III Fuente: Eustat y Seguridad Social. La información facilitada por la afiliación a la Seguridad Social arroja algo más de luz sobre el proceso de recuperación del empleo que se empieza a vivir en Euskadi. Así, los registros de esa institución de los meses de julio, agosto y septiembre, pertenecientes ya al tercer trimestre, señalan que este proceso se está acelerando y que las ramas de actividad en las que más aumenta la afiliación son las sanitarias (2,9%), las administrativas (3,6%) y la hostelería (2,7%). Otras ramas de menor tamaño, como son las actividades artísticas (3,7%) y servicio doméstico (4,1%), también muestran un incremento muy notable. En el otro extremo, las dificultades son importantes en las industrias manufactureras (-2,2%), que es la actividad que más afiliación concentra, en construcción (-1,7%) y en actividades financieras (-3,4%). A pesar de estos malos resultados, todas estas ramas han moderado su pérdida de efectivos. 10 Dirección de Economía y Planificación

13 La productividad aparente del factor trabajo aumentó en ese trimestre un 0,8%, un valor ligeramente inferior al de la media histórica (1,1%), pero que no está lejos de los resultados de los trimestres anteriores. Como viene siendo habitual, la capacidad de cada sector de la economía para mejorar en eficiencia fue sensiblemente distinta. En este sentido, la industria volvió a registrar los mejores valores, con un aumento de su productividad del 2,6%, igualando el valor precedente. Por su parte, la construcción moderó sus atípicos resultados anteriores y anotó un avance del 1,4%, todavía alto si se compara con su media histórica (0,4%), al tiempo que los servicios no consiguieron ningún avance en productividad (0,0%). Demanda interna y externa En el segundo trimestre de 2014, se produjo un cambio importante en la composición del crecimiento de la economía vasca, de manera que el impulso de la actividad provino exclusivamente de la demanda interna. Efectivamente, la demanda externa dejó de aportar décimas al crecimiento del PIB e, incluso, restó una décima a dicho incremento. Esto significa que el modelo tradicional de salida de las recesiones, basado en la búsqueda de mercados exteriores en los que vender los productos propios, ha quedado temporalmente suspendido, en gran medida por la debilidad que ha mostrado Europa en este periodo. Por el contrario, la demanda interna se fortaleció y creció un 1,0%, nueve décimas más que el trimestre anterior. Este es el mayor valor desde el inicio de la crisis en VARIABLES DE LA DEMANDA Tasas de variación interanual II III IV I II PIB real -1,6-1,2-1,5-1,1-0,3 0,4 0,9 Gasto en consumo final -1,2-1,0-1,1-1,3-0,6 0,3 1,3 - Consumo de los hogares -1,3-1,0-0,9-1,3-0,1 0,2 1,4 - Consumo de las AA. PP. -0,8-1,3-2,1-1,1-2,3 1,0 0,5 Formación bruta de capital -6,3-3,2-4,0-3,8-0,3-1,1-0,1 - Bienes de equipo -5,5-1,2-1,1-0,8 0,1 0,4 1,4 - Resto de inversión -6,6-4,1-5,3-5,1-0,5-1,7-0,9 Demanda interna -2,4-1,5-1,8-1,8-0,5 0,1 1,0 Exportaciones -3,3 1,1 2,9 5,5 3,1 3,4 2,3 Importaciones -4,2 0,5 2,3 4,0 2,7 2,6 2,4 Fuente: Eustat. Dirección de Economía y Planificación 11

14 Los dos componentes principales de la demanda interna registraron una mejora notable en el segundo trimestre, si bien destacó el impulso alcanzado por el consumo final, que aceleró un punto su impulso hasta anotar un 1,3% interanual. Este mayor dinamismo provino del comportamiento más expansivo del consumo de los hogares, que aumentó un 1,4%, sensiblemente más que el trimestre anterior. El incremento del consumo privado parece haber venido de la mano de un aumento de la confianza, en un entorno de mayor estabilidad financiera, con un ligero repunte del empleo, un descenso de la tasa de paro, unos tipos de interés muy bajos y unos precios de consumo que apenas crecen. Sin embargo, este buen dato podría responder a razones puntuales, sin que tenga continuidad en los próximos trimestres, puesto que la evolución de la renta disponible no justifica un incremento de ese nivel. También la formación bruta de capital mejoró de forma apreciable su tasa de variación, desde el -1,1% registrado al inicio del año hasta el -0,1% obtenido en el segundo trimestre. Con todo, no termina de dejar atrás los signos negativos. Al igual que sucediera en los dos trimestres anteriores, el comportamiento fue diferente en el apartado de bienes de equipo y en el resto de la inversión. En concreto, la formación bruta de capital en bienes de equipo aumentó un 1,4%, un punto por encima de su valor precedente, mientras que el resto, muy condicionado por la situación de la construcción, todavía se encuentra en tasas de variación negativas (-0,9%), aunque no tan abultadas como las del trimestre anterior. Los indicadores coyunturales asociados a la inversión refuerzan la idea de un incipiente impulso de la formación bruta de capital, especialmente en lo referente a los bienes de equipo. Efectivamente, la importación de este tipo de bienes aumentó un 2,5% en el primer semestre del año, en gran medida por el impulso del material de transporte. También la importación de metales comunes y sus manufacturas registró un avance reseñable (3,8%) en el mismo periodo. Por otro lado, la producción vasca de bienes de equipo ofrece un perfil plano en el conjunto de los primeros siete meses del año, tras los descensos que acumuló en los dos últimos años. Por último, la matriculación de vehículos de carga mantuvo un tono expansivo importante, aunque se aprecia cierto agotamiento en los dos últimos meses. Como ya se ha señalado anteriormente, una de las características del segundo trimestre es el cambio en el modelo de crecimiento de la economía vasca, que pasa de apoyarse en los mercados exteriores a priorizar el interior. Como resultado, la aportación del saldo exterior al crecimiento, que ha sido positiva en los últimos cinco años, pasó a ser ligeramente negativa. Esto es el resultado de unas exportaciones que se moderaron, tanto en términos nominales como reales, y de unas importaciones que muestran una evolución más estable. En concreto, las exportaciones pasaron de crecer un 3,4% en términos reales a un 2,3%, mientras que las cifras correspondientes a las importaciones fueron 2,6% en el primer trimestre y 2,4% en el segundo. 12 Dirección de Economía y Planificación

15 La información que el Eustat publica sobre intercambios comerciales de bienes con el extranjero, basada en los datos del Departamento de Aduanas, indica que en el primer semestre del año las ventas de productos vascos evolucionaron favorablemente. La celebración de la Semana Santa en meses diferentes distorsiona el resultado trimestral, de manera que a un excelente inicio del año (12,4%) le sucedió un dato ligeramente negativo (-0,6%), por lo que conviene fijarse en el conjunto del periodo (5,4%) y compararlo con el incremento del comercio internacional (2,0%) para concluir que la salida de productos vascos al exterior ha sido importante en la primera mitad del año. Una gran parte del impulso exportador se centra en la venta de combustibles minerales, que aumentaron algo más del 50% en dicho periodo, mientras que el resto de productos obtuvo una evolución más moderada (0,3%). Por grupos de productos, y dejando a un lado los ya mencionados combustibles minerales, destaca el impulso que consiguen los metales comunes y sus manufacturas (5,4%), precisamente una de las partidas con mayor peso dentro de la estructura de las exportaciones vascas. Otros productos de menor peso, como son el papel y los productos químicos, también obtuvieron incrementos reseñables de sus ventas, en el primer caso del 4,6% y en el segundo del 5,7%. Sin embargo, se aprecian debilidades notables en la evolución de otras partidas importantes, como son las ligadas a los bienes de equipo, cuyas ventas se redujeron en la primera mitad del año. En concreto, la venta de máquinas y aparatos conoció un pequeño descenso (-0,7%) en el primer semestre, tras acumular más de tres años de continuos incrementos. Igualmente, las exportaciones de material de transporte anotaron un descenso del 3,3% en ese periodo, si bien en este caso las oscilaciones en los resultados suelen ser muy abultadas. La distribución geográfica de las exportaciones indica que el aumento de las ventas se dirigió tanto a países desarrollados como emergentes. En efecto, en el primer caso, las exportaciones al conjunto de la OCDE aumentaron un 4,0% en el semestre, como resultado de un fuerte aumento en el primer trimestre (10,9%) y una pequeña contracción (-1,8%) en el segundo. Por su parte, las ventas fuera de esa organización aumentaron en los dos trimestres, pero especialmente en el primero, con lo que el resultado semestral alcanzó un meritorio 10,2%. Una vez más, hay que señalar que el producto que justifica casi en su totalidad el aumento de las ventas son los combustibles minerales, tanto en un área económica como en la otra. Así, en el conjunto de la OCDE, las exportaciones de productos minerales crecieron un 39,4%, mientras que el resto de productos lo hizo un 0,6%. Igualmente, en los países en desarrollo, las cifras correspondientes son del 154,8% para los combustibles minerales y de un 0,0% para el resto de productos. Esto denota una cierta especialización de la estructura productiva vasca hacia este sector, que en 2002 representaba menos del 4% del total de las exportaciones al extranjero, pero que en la primera mitad de 2014 aglutina ya el 13%. Dirección de Economía y Planificación 13

16 DESTINO DE LAS EXPORTACIONES Tasas de variación interanual y miles de euros III IV I II II TOTAL -3,7-0,3 2,7-8,3 12,4-0, OCDE -5,5 1,2 2,0-2,3 10,9-1, Unión Europea -9,1-0,8 4,4-0,8 14,0 3, Francia -15,9-1,5 0,1-10,9-2,6-7, Alemania -5,0 1,8 8,2 4,6 12,0-1, Reino Unido 12,0-8,7 0,1-9,8 15,3 11, Italia -20,6-2,5-1,2-5,8-9,2 4, Estados Unidos 0,7 8,7 0,6-25,4 9,4 19, No OCDE 2,9-5,0 5,2-24,4 17,6 3, Fuente: Eustat con datos de la Agencia Estatal de Administración Tributaria. Dentro del conjunto de países desarrollados, tanto las exportaciones a la Unión Europea como a los Estados Unidos mostraron un importante dinamismo en la primera mitad de 2014, puesto que se registraron incrementos en los dos trimestres transcurridos. En el conjunto del semestre, las ventas a la Unión Europea aumentaron un 8,5% y las destinadas al país norteamericano un 14,8%. Hay que destacar el impulso de las ventas al Reino Unido (13,0%), uno de los países europeos más dinámicos del momento, y a Alemania (4,7%), mientras que tanto Francia como Italia mostraron un comportamiento menos expansivo y registraron un descenso en sus compras de productos vascos. Cabe señalar que en los países europeos es muy relevante la evolución de los productos no energéticos, y que estos incrementaron sus ventas en este periodo. Así, las ventas de bienes no energéticos crecieron un 12,4% en el Reino Unido y un 4,7% en Alemania. En el caso de Estados Unidos, las exportaciones de combustibles minerales aumentó un 20,5% y la de los no energéticos un destacable 9,6%. Entre los países en vías de desarrollo, destaca la fuerte contracción de las ventas a Rusia, condicionadas parcialmente por las tensiones originadas en la vecina Ucrania. Así, las ventas a ese mercado se redujeron un 10,5%, en especial en el segundo trimestre del año. También se ha vendido sensiblemente menos en Brasil (-6,1%). Por el contrario, se aprecia un fuerte repunte en las ventas de productos vascos en China, que alcanza el 41,0% en el primer semestre del año. En el resto del mundo, se consigue un incremento de las ventas del 7,6%, ligado a un fuerte aumento de los productos minerales, al tiempo que el resto de exportaciones registraron una caída del 4,8% en el semestre. 14 Dirección de Economía y Planificación

17 En el caso de las importaciones, la evolución de los dos primeros trimestres del año ha sido muy similar, en el sentido de que tras un aumento del 10,8% en el primer tramo de 2014, en el segundo la cifra se situó en el 10,2%, totalizando una media para el semestre del 10,5%. Sin embargo, el comportamiento por grupos de países fue radicalmente opuesto. Así, en el primer trimestre el aumento de las importaciones se concentró en los países desarrollados (31,9%), mientras que las compras en los países emergentes conocieron un brusco descenso (-17,8%), pero en el segundo trimestre estos últimos registraron una expansión muy importante de sus ventas en Euskadi (29,8%), al tiempo que las compras en los países desarrollados se redujeron ligeramente (-1,2%). El tipo de productos importado justifica ese origen diferenciado. En concreto, en el primer trimestre las compras de productos no energéticos tuvieron un comportamiento más dinámico, mientras que en el segundo fueron, precisamente, los combustibles los que registraron las mayores tasas. ORIGEN DE LAS IMPORTACIONES Tasas de variación interanual y miles de euros III IV I II II TOTAL -9,4 1,8-4,9 6,5 10,8 10, OCDE 2,6 1,0-2,8 23,0 31,9-1, Unión Europea -6,8-0,8-10,9 18,7 38,4 13, Francia -9,4 0,9 1,9 9,0 4,6-3, Alemania -2,1-2,3-13,0 5,3 8,3-2, Reino Unido -28,8-2,6-30,6 14,1 3,6 59, Italia -0,8-11,6-9,8-12,3 0,5 10, Estados Unidos -13,0 40,6 62,7 318,7 96,1-51, No OCDE -24,9 3,3-8,2-19,0-17,8 29, Fuente: Eustat con datos de la Agencia Estatal de Administración Tributaria. Resulta llamativa la concentración de compras realizada por las empresas vascas en países de la Unión Europea, que aglutina casi la mitad de las importaciones. A pesar de que la fortaleza del euro permite acudir a otros mercados alternativos, las compras en Europa aumentaron un 25,4% en el semestre, por encima del resto de áreas económicas. Destaca el Reino Unido como suministrador de productos, con un incremento del 35,2% en el semestre, concentrado muy especialmente en el segundo trimestre. Detrás de esta tasa intensa actividad importadora se encuentran, una vez más, los productos minerales, que concentraron un tercio de las compras en dicho país, cuando en 2013 apenas superaron el 3%. Las relaciones comerciales con Estados Unidos también se están concentrando en los combustibles minerales. En concreto, las Dirección de Economía y Planificación 15

18 importaciones totales traídas de ese país aumentaron un 3,1% en el semestre, pero las relativas a los combustibles lo hicieron un 30,4% y suponen ya el 45% del total de las importaciones. Las compras y ventas de bienes en el extranjero se saldaron con un importante saldo comercial favorable a Euskadi, que alcanza los millones de euros en el primer trimestre y los millones en el segundo. Además, si se excluye la compraventa de productos energéticos, el saldo es sensiblemente mayor y supera en ambos trimestres los millones de euros. Parte de ese saldo favorable se pierde por la dependencia de los productos energéticos. Precios Durante el segundo trimestre de 2014, los distintos indicadores que miden la evolución de los precios continuaron registrando valores moderados. Así, el deflactor del PIB abandonó las tasas negativas del primer trimestre (-0,1%) para regresar a valores positivos, pero de escasa entidad (0,2%). Dicha evolución ligeramente al alza fue debida al comportamiento del deflactor del consumo privado, que fue el único que se incrementó respecto al trimestre anterior, al pasar del 0,1% al 0,5%, mientras que el resto de deflactores continuaron moderándose. Entre ellos, destaca el ajuste del deflactor del consumo público, tras mostrar un incremento notable a finales de año, debido a la paga extraordinaria otorgada a los funcionarios. En lo referente al IPC, si bien en el segundo trimestre apenas se modificó respecto al trimestre anterior (0,5% y 0,4% respectivamente), en los meses siguientes se fue reduciendo notablemente, hasta marcar en agosto, último mes para el que se disponen de datos, un descenso del 0,3%, tratándose del registro más bajo desde la caída del 0,6% con la que terminó julio de Este descenso estuvo muy ligado a la trayectoria del precio del crudo Brent, que tras alcanzar los 111 dólares a comienzos de verano, se fue reduciendo y llegó incluso a valores por debajo de los 100 dólares por barril. En concreto, tras un pequeño repunte transitorio al inicio del segundo trimestre, motivado por el diferente calendario de la Semana Santa en 2013 y 2014, la tasa de inflación registró niveles muy reducidos, favorecida por factores coyunturales ligados a los alimentos frescos y los productos energéticos. Además, en julio quedó cancelado el efecto alcista que supuso la puesta en marcha, un año antes, del copago farmacéutico, por lo que las tasas interanuales registraron un escalón descendente y pasaron de un 0,5% relativamente estable a las variaciones negativas ya mencionadas. 16 Dirección de Economía y Planificación

19 De este modo, a raíz de la senda bajista que mantuvieron los precios, el diferencial de inflación de Euskadi respecto a la zona del euro, ya de por sí favorable, mejoró aún más, hasta situarse en siete décimas negativas en el mes de agosto, su mejor nivel desde marzo de 2012, periodo en el que los precios aumentaban a ritmos más elevados que los actuales. El diferencial respecto al conjunto del Estado ha tendido a reducirse, especialmente tras la cancelación del efecto del copago, pero todavía se mantiene en las dos décimas, en este caso a favor del Estado, cuya tasa interanual de agosto fue del -0,5%. DESGLOSE DEL ÍNDICE DE PRECIOS AL CONSUMO Tasas de variación interanual y aportaciones I II Agosto Aportación Inflación total (100%) 2,3 1,6 0,4 0,5-0,3-0,3 Inflación subyacente (81,8%) 1,5 1,6 0,5 0,5 0,1 0,1 - Alimentos elaborados (14,1%) 3,3 3,1 0,6-0,1-0,4 0,0 - Bienes industriales (26,2%) 0,3 0,5 0,4 0,3-0,3-0,1 - Servicios (41,5%) 1,7 1,8 0,5 0,7 0,5 0,2 Inflación residual (18,2%) 6,1 1,4 0,0 0,8-2,1-0,4 - Alimentos no elaborados (7,0%) 2,7 3,7 1,2-2,6-5,2-0,4 - Energía (11,2%) 8,3 0,0-0,8 3,1-0,1 0,0 Fuente: INE. Por su parte, la inflación subyacente, que es el núcleo más estable de los precios de consumo, se mantuvo, igualmente en un entorno de baja inflación (0,1%), gracias a la evolución de sus tres grandes componentes. Así, los alimentos elaborados repitieron su acusada desaceleración, influidos por la evolución del precio del aceite, al mismo tiempo que los bienes industriales no energéticos intensificaron su ritmo de descenso. Finalmente, los servicios, si bien no registraron tasas negativas como los grupos anteriores, su inflación se encuentra en niveles históricamente bajos y continúa prolongando su tono de moderación. Aunque la evolución de los componentes más estables del IPC señala una importante moderación, fueron precisamente los componentes más volátiles los que más incidieron en la marcha de la inflación en los últimos meses. Así, tanto los precios de la alimentación no elaborada como los de los productos energéticos descendieron de forma notable. En el caso de los primeros, dicha moderación fue resultado de un efecto base, puesto que en esos meses se descontaron los fuertes crecimientos que estas partidas registraron en los meses de primavera Dirección de Economía y Planificación 17

20 y verano de 2013, mientras que los segundos se beneficiaron de la evolución del precio del petróleo. IPC DEL PAÍS VASCO Tasas de variación interanual III IV I II Agosto Índice general 2,3 1,6 1,6 0,5 0,4 0,5-0,3 Alimentación y bebidas no alcohólicas 2,7 2,9 3,7 1,1 0,6-1,3-2,3 Bebidas alcohólicas y tabaco 5,8 6,0 5,8 5,3 2,1 1,7 0,1 Vestido y calzado 0,2 0,1-0,1 0,5 0,2 0,3-0,2 Vivienda 5,7 1,1-0,6-0,1 1,7 3,0 1,4 Menaje 1,1 2,0 1,9 0,1-0,4-0,8-0,1 Medicina -0,7 7,5 11,2 9,0 8,2 8,2 0,7 Transporte 4,3 0,3-0,1-0,1-0,9 1,1 0,1 Comunicaciones -3,4-4,3-4,2-6,8-6,8-5,8-5,9 Ocio y cultura 1,0 1,6 1,7-0,2-1,0-0,7-2,1 Enseñanza 2,8 3,0 3,2 2,5 2,8 2,7 2,7 Hoteles, cafés y restaurantes 1,0 1,1 1,4 0,7 0,6 0,9 0,8 Otros 2,4 2,1 2,1 0,5 0,7 1,2 1,3 Fuente: INE. Los distintos grupos que componen el IPC contribuyeron prácticamente en su totalidad a que la inflación se situara en niveles tan reducidos, destacando que cinco de los doce grupos existentes registran ya descensos interanuales de sus precios. De entre ellos, destacan, una vez más, comunicaciones (-5,9%) y alimentación y bebidas no alcohólicas (-2,3%), beneficiado este último por los menores precios de las frutas frescas. De igual manera, aunque no registraron tasas negativas, hay que señalar la evolución notable de bebidas alcohólicas y tabaco (0,1%), tras ir estabilizándose los precios del tabaco, de transporte (0,1%), debido al descenso de los carburantes, y sobre todo, de medicina (0,7%), una vez cancelado el mencionado efecto alcista generado por el copago farmacéutico. En lo referente a los precios industriales, se debe señalar que el IPRI retornó a tasas anuales negativas en los meses de verano. En concreto, en agosto, último periodo para el que se dispone de datos, la tasa interanual se situó en el -0,4%, un dato muy similar al precedente y que se enmarca en un periodo de dieciocho meses en los que en tan solo dos se han registrado 18 Dirección de Economía y Planificación

21 incrementos de precios. Prácticamente todos los grupos de bienes que componen el índice se encuentran en valores negativos, con la única excepción de los bienes intermedios, que se encarecieron tan solo un 0,2%, tras un largo periodo de abaratamiento de sus precios. Con todo, destaca el descenso de los productos energéticos (-1,9%), aunque su evolución ofrece notables oscilaciones en los últimos meses. Finalmente, los convenios colectivos registrados hasta el mes de junio presentaron un aumento salarial del 0,8% para los convenios en vigor y del 0,6% para los firmados durante el año, cifras que prácticamente coinciden con las que mostraron a comienzos de ejercicio (0,8% y 0,5%, respectivamente). Esta persistencia en la moderación de los incrementos salariales se vio favorecida por las escasas perspectivas de inflación, con un IPC actual en tasas negativas. INCREMENTO SALARIAL PACTADO EN CONVENIO Tasas de variación interanual (*) Convenios en vigor: 1,9 3,6 2,7 1,3 0,8 - Firmados durante el año 1,7 3,4 2,0 1,1 0,6 Por ámbito de negociación: - Convenios sectoriales 1,7 3,8 2,7 1,3 0,8 - Convenios de empresa 2,4 3,1 2,6 1,2 0,7 (*) Convenios registrados hasta el mes de junio de Fuente: Consejo de Relaciones Laborales. Previsiones Los organismos internacionales encargados de elaborar previsiones económicas estiman que el dinamismo de la economía mundial será ligeramente más débil que el que habían predicho con anterioridad. Concretamente, Consensus Forecast prevé que la economía global crezca un 2,7% en 2014 y un 3,2% en La OCDE, en su último informe, también establece un nuevo escenario con una corrección a la baja en las perspectivas de crecimiento para esos dos años. En el entorno económico mundial, la gran incertidumbre se centra en la zona del euro y en el riesgo que supone entrar en deflación. Otro elemento que se apunta como una amenaza para la recuperación económica mundial es el agravamiento de las tensiones geopolíticas en determinados países, como Siria, Iraq y Ucrania. Todos estos factores pueden comprometer la tendencia de avance económica iniciada en los últimos trimestres. Dirección de Economía y Planificación 19

22 PREVISIONES ECONÓMICAS Tasas de variación interanual PIB Precios de consumo Economía mundial 2,6 2,7 3,2 2,8 3,2 3,2 EE. UU. 2,2 2,1 3,1 1,5 1,9 2,0 Canadá 2,0 2,3 2,5 1,0 2,0 1,9 Japón 1,5 1,2 1,3 0,4 2,8 1,8 Zona del euro -0,4 0,9 1,4 1,3 0,6 1,1 Unión Europea 0,1 1,4 1,8 1,4 0,8 1,3 Alemania 0,4 1,7 1,8 1,5 1,1 1,7 España -1,2 1,2 1,8 1,4 0,1 0,7 Francia 0,4 0,5 1,1 0,9 0,7 1,0 Países Bajos -0,7 0,5 1,4 2,5 0,8 1,3 Italia -1,8-0,1 0,9 1,2 0,3 0,7 Reino Unido 1,7 3,1 2,6 2,6 1,7 1,9 Asia Pacífico 4,9 4,8 4,8 2,7 3,0 3,0 Europa del Este 2,1 1,5 2,4 5,1 5,7 5,1 Latinoamérica 2,7 1,4 2,4 8,7 12,1 10,9 Fuente: Consensus Forecast (septiembre 2014). Las previsiones de crecimiento económico para la economía estadounidense marcan un perfil de avance para los próximos años. Según Consensus Forecast, la economía en Estados Unidos crecerá un 2,1% en 2014 y se alcanzará el 3,1% en El consumo privado y la inversión serán los dos componentes de la demanda interna más dinámicos y avanzarán a un importante ritmo. La mejora del mercado laboral y del sector de la construcción permitirá dicha evolución de expansión. Se continuará con la retirada progresiva de estímulos monetarios y con una política fiscal restrictiva, aunque a un nivel menor que la aplicada en años anteriores. La demanda externa se prevé que pueda aminorar su crecimiento, dado el débil dinamismo de los principales socios comerciales de Estados Unidos La zona del euro se enfrenta a un escenario en el que han aparecido importantes incertidumbres sobre la evolución económica en los próximos trimestres. Consensus Forecast espera que la economía de la unión monetaria europea crezca un 0,9% en 2014 y llegue al 1,4% en Esta recuperación se prevé débil y frágil. La espiral de baja inflación abre un horizonte de preocupación. El riesgo de caer en deflación y el estancamiento que llevaría asociado estará en el punto de mira de las autoridades monetarias europeas, que deberán aplicar importantes 20 Dirección de Economía y Planificación

23 medidas monetarias, fiscales y bancarias con el objetivo de eliminar riesgos. Los países que lastrarán el crecimiento medio de la zona del euro son Francia e Italia. Por otra parte, Alemania puede seguir acusando su vulnerabilidad en el conflicto de Ucrania. Para España, la mayoría de los organismos han revisado al alza la previsión de crecimiento medio en 2014 y la han situado en torno al 1,3%. Para 2015, se mantiene un amplio intervalo de valores y la tasa de variación fluctúa entre el 1,6% de la OCDE y el 2,3% del BBVA. Detrás de estos datos hay un cambio significativo en la composición del crecimiento, donde la aportación esperada de la demanda nacional se fortalece frente a la contribución de la demanda exterior. En el escenario base, se han revisado al alza las perspectivas sobre la evolución del empleo en 2014 y De la misma forma, se prevé que disminuya la tasa de paro. Concretamente, el panel de Funcas sitúa la tasa de desempleo en el 24,6% y el 23,2% para 2014 y 2015, respectivamente. PREVISIONES TRIMESTRALES PARA LA ECONOMÍA ESPAÑOLA (septiembre 2014) Tasas de variación interanual III IV I II III IV PIB 1,6 1,8 1,3 1,8 1,8 1,9 2,3 2,0 Consumo privado 2,1 1,8 2,0 1,6 1,4 1,6 2,0 1,7 Consumo público -0,7-0,5-0,1-0,5-0,5-0,3 0,4-0,2 FBCF 2,1 2,4 1,1 2,4 2,8 3,7 4,1 3,2 - Inversión en equipo 7,1 5,2 7,9 3,0 2,9 4,2 4,1 3,6 - Inversión activos cultivados 1,1-0,7 1,6-2,3-0,1 2,9 4,5 1,3 - Inversión en construcción -1,1 0,6-3,2 1,7 2,5 3,1 3,5 2,7 Demanda interna 1,6 1,5 1,4 1,4 1,3 1,5 2,0 1,6 Exportaciones 3,0 4,4 4,1 5,0 6,0 6,5 6,8 6,1 Importaciones 3,3 3,6 4,8 3,9 4,8 5,6 6,4 5,2 Fuente: CEPREDE El Departamento de Hacienda y Finanzas del Gobierno Vasco ha revisado las previsiones de crecimiento económico para los años 2014 y En ambos años, se mantienen las mismas tasas publicadas en el trimestre anterior. Así, el crecimiento se situará en el 1,0% en 2014 y en el 1,7% en Estos datos confirman la tendencia de consolidación de la recuperación en Dirección de Economía y Planificación 21