Coyuntura de Mercados Globales y Locales Reporte N 173

Transcripción

1 Coyuntura de Mercados Globales y Locales Reporte N 173 Fue una semana con subas en los índices norteamericanos, los cuales volvieron a entrar en terreno positivo en el año. Se destacó la suba del precio del petróleo tras la salida de EE.UU. del acuerdo nuclear con Irán. Impactaron positivamente la publicación de nuevo resultados corporativos y el dato de la inflación núcleo que se ubicó por debajo de lo esperado. El sector Energía registró las mayores subas, seguido por el sector Financiero y Tecnológico. Los rendimientos de Treasuries norteamericanos a 10 años cerraron la semana en alza siendo la presión la sólida recuperación económica y en las expectativas de futuras subas en la tasa de referencia de la Fed. El dólar detuvo su recuperación. La soja finalizó en baja, presionada por el último informe del USDA (oferta global incrementándose). El Gobierno anunció el comienzo de las negociaciones en busca de un acuerdo con el FMI para la obtención de un programa de Financiamiento del tipo Stand By, en un contexto de fuerte suba del tipo de cambio nominal y del riesgo país. Su duración generalmente abarca un período de entre 12 y 24 meses, aunque el mismo es flexible pero no podrá ser mayor de 36 meses y el repago de los fondos prestados entre 3 y 6 años. El mercado se encuentra a la espera de mayores definiciones en los detalles como monto, plazo y requisitos. Ese anuncio en gran parte se explica por búsqueda de refugio en el dólar, que hizo disparar su cotización a nuevos valores récord por encima de ARS 24 y el rendimiento de Lebacs, a pesar de las nuevas intervenciones del BCRA y las ventas de futuros de dólar. Se dará mañana una crucial renovación de un stock muy elevado de instrumentos en pesos que habrá que ver si los inversores quieren conservar. La busca de protección dolarizando portafolios fue extrema en una nueva semana de corrida cambiaria. Pero los soberanos en dólares terminaron nuevamente la semana en baja en el exterior y una fuerte alza como consecuencia de la cobertura en dólares en pesos en el mercado doméstico. Los bonos en pesos ligados al CER continuaron cayendo fuertemente ante la corrida cambiaria de las últimas semanas y frente a los elevados rendimientos de las Lebacs y de la tasa de referencia del BCRA, que se ratificó en el 40%. Se convirtió en ley el proyecto de Financiamiento Productivo, la cual crea una serie de instrumentos para facilitarle a las PyMEs el acceso al crédito y suprime el artículo 20 de la actual Ley de Mercado de Capitales, del Es una ley que era muy esperada por los inversores locales, la cual apunta al desarrollo de ese sector. Además, es una condición necesaria para ayudar a que Argentina ingrese a la categoría de país emergente. Por otro lado, la mayoría de los bloques de la oposición de la Cámara de Diputados logró aprobar la iniciativa de Emergencia Tarifaria. Ahora se tratará en el Senado y podría tener algunos cambios. El Gobierno podría vetar el proyecto. Se ha dado en la última semana la publicación de muchos resultados corporativos, en medio de una intensa volatilidad: a la baja primero y luego con una fuerte recuperación de dos días, pero con una caída posterior el día viernes en una clara reversión dada por la inestabilidad del mercado de cambios (el índice Merval terminó el viernes con una caída de 1,8%), para terminar con una suba de casi dos puntos porcentuales: Página 1

2 Las fuertes subas estuvieron explicadas por la aprobación de la ley de mercado de capitales, la noticia del acercamiento del Gobierno al FMI para acceder a un financiamiento, el buen comportamiento de las bolsas internacionales y los buenos resultados del 1 T18 de empresas locales. En cuanto a las noticias corporativas reveladas esta semana se encuentran los cuatro programas de recompra de acciones: YPF anunció recompra de acciones por ARS 120 M a un precio máximo de ARS 510 por acción y USD 27 por ADR. La acción en el mercado local cerró la semana en ARS 487,5. Banco Macro anunció recompra de acciones propias. El monto máximo a invertir es de ARS M (USD 215 M), en tanto la cantidad máxima de acciones que tiene como objetivo adquirir es de hasta el 4,5% del capital social. El precio máximo a pagar será de hasta ARS 158. Transportadora de Gas del Sur anunció también un programa de recompra de acciones, en el que invertirá ARS M (USD 80 M) para adquirir el 10% del capital social. Pagará ARS 95 por acción adquirida y USD 20 por ADR. Edenor recomprará acciones propias, invirtiendo unos ARS 40 M para adquirir el 10% de las acciones que tiene en circulación. Pagará por acción ARS 60 y USD 55 por ADR. Entre los resultados corporativos, YPF reportó una ganancia neta en el 1ºT18 de ARS M vs. ARS 192 M del 1ºT17, aunque resultó menor al beneficio del 4ºT17 de ARS M. El resultado por acción es de ARS 15,43 vs. ARS 4,80 esperado por el mercado. Petrobras registró una utilidad neta de BRL M en el 1ºT18 vs. BRL M del 1ºT17, mostrando un beneficio de 56% YoY. Pampa Energía (PAMP) publicó para el 1ºT18 una ganancia de ARS M, superando las estimaciones del mercado de ARS 793 M. Telecom (TECO2) informó una utilidad neta de ARS M, mostrando un crecimiento de 17,5% YoY. La utilidad Neta atribuible a la sociedad controlante representó ARS M vs. ARS M en el 1ºT17. Loma Negra informó un crecimiento de sus ganancias netas en el 1ºT18 de 49% YoY, mientras que los ingresos netos aumentaron 41,6% YoY a ARS M. El EBITDA ajustado subió 40,6% YoY a ARS M. Holcim Argentina reportó en el 1ºT18 una ganancia de ARS 238,8 M (atribuible a los accionistas) vs. ARS 200,7 M del mismo período del año anterior. Mirgor ganó en el 1 T18 ARS 270,4 M vs. ARS 115,6 M del mismo período del año pasado. El mercado esperaba una utilidad para el primer trimestre del año de entre ARS 220/250 M. Inversora Juramento ganó en el 2ºT18 (ejercicio fiscal) ARS 70,8 M (atribuible a los accionistas) vs. ARS 38,5 M del 2ºT17. Irsa Propiedades Comerciales (IRCP) reportó los resultados correspondientes al 3ºT18 del año fiscal. Los mismos arrojaron una ganancia neta de ARS 598,9 M (atribuible a los accionistas) vs. ARS 355,6 M del mismo período del año pasado. La utilidad operativa alcanzó los ARS 1.302,5 M vs. ARS 377 M del 3ºT17. Influyó el resultado neto por cambios en el valor razonable de las propiedades de inversión, que arrojaron un beneficio en el 3ºT18 de ARS 607 M vs. la pérdida de -ARS 355,7 M del año anterior. Aeropuertos Aerolíneas 2000 ganó en el 1ºT18 ARS 821,2 M (atribuible a los accionistas de la empresa) vs. ARS 843,2 M obtenidos en el 1ºT17 Página 2

3 Molinos Río de La Plata reportó una ganancia neta en el 1ºT18 de ARS 6,9 M vs. ARS 39,5 M del 1ºT18. Metrogas perdió en el 1ºT18 -ARS 402,8 M (atribuible a los accionistas de la empresa) vs. la utilidad del 1ºT17 de ARS 516,9 M. Camuzzi Gas Pampeana reportó una pérdida en el 1ºT18 de -ARS 214,2 M (atribuible a los accionistas), que se compara con la ganancia neta del mismo período del año anterior de ARS 258,8 M. Grupo Clarín publicó un resultado integral correspondiente al 1ºT18 de ARS M. San Miguel que ganó ARS 81,1 M. Grupo Concesionario Oeste ganó ARS 201,9 M. Autopistas Del Sol ganó ARS 134,8 M. Caputo ganó ARS 87,2 M. Gas Natural Ban perdió -ARS 23,9 M. Havanna ganó ARS 65,1 M. Página 3

4 Estrategia de Inversión: mercado local Por clase de activo 1) RENTA FIJA (BONOS) VOLVEMOS A REPETIR LETRA POR LETRA NUESTRA RECOMENDACIÓN DE HACE UNA SEMANA ATRÁS: El devengamiento de las tasas de Lebacs, ahora con tasas por encima del 30% tiene aún más sentido que antes en un contexto estabilizado, pero creemos que aún no lo es. El tipo de cambio se disparó y las Lebacs bajaron, por lo que fue acertada nuestra recomendación Aún no es momento de aventurarse en los activos de riesgo, porque el tipo de cambio apenas pudo estabilizarse el viernes pasado sobre la base de una durísima intervención del BCRA y de anuncios de Hacienda. Seguimos prefiriendo alternativas cortas como Letes o bonos en dólares cortos Toda la estrategia de renta fija fue acertada a la luz de los hechos Nos adelantamos sobre la estimación de que los bonos largos en dólares podían solamente para INVERSORES AMANTES AL RIESGO rebotar. Lo hicieron en medio de la semana, pero luego volvieron a caer sobre el final de semana. Seguimos pensando lo mismo. 2) RENTA VARIABLE (ACCIONES) La suerte del Merval sigue atada al humor de los inversores internacionales el poder de fuego del BCRA y el atractivo diferencial de las tasas de interés y el dólar que por ahora este último se lleva todas las preferencia de los inversores. La expectativa de que la creencia que el BCRA iba a lograr estabilizar el tipo de cambio solamente tocando la tasa de referencia y sin pérdida de reservas internacionales fue defraudada por completo. En el mercado de acciones, nuestras preferencias de corto plazo pasan ahora por empresas dolarizadas en sus ingresos o con poca deuda en dólares y los CEDEARS de empresas extranjeras. APBR, TS, YPF, TXAR, ALUA Cedears de VALE, MELI y algunas otras empresas extranjeras. En el sector de utilities nos sigue gustando Pampa Energía (PAMP), la apuesta más integrada. El sector financiero ha estado bajo presión por forzarse la venta de dólares al 10% de la RPC de los bancos lo que los hizo vulnerables: recomendamos no exponerse a ese sector a corto plazo. Preferimos Cablevisión (CVH) a Telecom (TECO2) dado que presenta un importante descuento frente a su controlada del 30% que podría achicarse. A los inversores aversos al riesgo NO les recomendamos acciones en sus portafolios. Página 4

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