FONDUERO DEPOSITO F.I.

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1 FONDUERO DEPOSITO F.I. Nº Registro CNMV: 818 Gestora GESDUERO S.G.I.I.C.,S.A. Grupo Gestora CAJA DUERO Auditor Ernst & Young Fondo por compartimentos NO Informe SEMESTRAL del 2º Semestre de Depositario CAJADUERO Grupo Depositario CAJA DUERO Rating depositario A3 El presente informe, junto con los últimos informes periódicos, se encuentran disponibles por medios telemáticos en La Entidad Gestora atenderá las consultas de los clientes, relacionadas con las IIC gestionadas en: Dirección Marqués de Villamagna 6, 281 Madrid Correo electrónico Asimismo cuenta con un departamento o servicio de atención al cliente encargado de resolver las quejas y reclamaciones. La CNMV también pone a su disposición la Oficina de Atención al Inversor ( , inversores@cnmv.es). INFORMACIÓN FONDO Fecha de registro: 3/1/ Política de inversión y divisa de denominación Categoría Tipo de Fondo: Vocación Inversora: Perfil de riesgo: Otros Renta Fija Euro Medio Descripción general Invertirá entre un 75 y un 1 del patrimonio en depósitos en entidades de crédito domiciliadas en la UE, a la vista o que puedan hacerse líquidos, con vencimiento no superior a 1 año, con rating mínimo de BBB o equivalente.no obstante, hasta un 3 del patrimonio podrá invertirse en depósitos con ratinginferior. El patrimonio no invertido en depósitos podrá invertirse, hasta un 25, en valores de Renta Fija pública o privada, de emisores de la OCDE, con predominio de la zona euro. No se invertirá en países emergentes Operativa en instrumentos derivados El fondo no ha realizado operaciones en instrumentos derivados con la finalidad de inversión y como cobertura genérica de la cartera. Una información más detallada sobre la política de inversión del fondo se puede encontrar en su folleto informativo. Divisa de denominación: EUR

2 2. Datos económicos 2.1. Datos generales. Cuando no exista información disponible las correspondientes celdas aparecerán en blanco Nº de participaciones Nº de partícipes Beneficios brutos distribuidos por participación (EUR) Inversión mínima (EUR) Período actual , , Período anterior , Distribuye dividendos? NO Fecha Patrimonio fin de período (miles de EUR) Valor liquidativo fin del período Período del informe , ,7634 8,5184 8,3738 Comisiones aplicadas en el período, sobre patrimonio medio efectivamente cobrado Período Acumulada Base de cálculo Sistema de imputación Comisión de gestión 1,17 2,58 patrimonio al fondo Comisión de depositario,3,15 patrimonio Período Actual Período Anterior Año Actual Año Anterior Indice de rotación de la cartera (),,2 Rentabilidad media de la liquidez ( anualizado),29 1,1,65 5,7 Nota: El período se refiere al trimestre o semestre, según sea el caso. En el caso de IIC cuyo valor liquidativo no se determine diariamente, este dato y el de patrimonio se refieren a los últimos disponibles Comportamiento Cuando no exista información disponible las correspondientes celdas aparecerán en blanco A) Individual Rentabilidad ( sin anualizar) Trimestral Anual Acumulado Actual 3er 2º 1er Rentabilidad,22,39,51 Rentabilidades extremas(i) Actual Fecha Rentabilidad mínima () -,5 5/12/ Rentabilidad máxima (),6 7/12/ Último año Fecha Últimos 3 años Fecha (i) Sólo se informa para las clases con una antigüedad mínima del período solicitado y siempre que no se haya modificado su vocación inversora. Se refiere a las rentabilidades máximas y mínimas entre dos valores liquidativos consecutivos. La periodicidad de cálculo del valor liquidativo es Diaria. Recuerde que rentabilidades pasadas no presuponen rentabiliades futuras. Sólo se informa si se ha mantenido una política de inversión homogénea en el período. Medidas de riesgo ()

3 Volatilidad(ii) de: Acumulado Actual Trimestral 3er 2º Valor liquidativo,15,5,15 Ibex-35 16,38 16,36 2,89 1er Anual Letra Tesoro 1 año 1,41 2,1 1,61 MERRYL LYNCH EURO GOVERMENT BILL EUR,6,8,12 VaR histórico(iii), (ii) Volatilidad histórica: Indica el riesgo de un valor en un período, a mayor volatilidad mayor riesgo. A modo comparativo se ofrece la volatilidad de distintas referencias. Sólo se informa de la volatilidad para los períodos con política de inversión homogénea. (iii) VaR histórico: Indica lo máximo que se puede perder, con un nivel de confianza del 99, en el plazo de 1 mes, si se repitiese el comportamiento de la IIC de los últimos 5 años. El dato es a finales del período de referencia. Gastos ( s/ patrimonio medio) Acumulado Actual 3er Trimestral 2º 1er Anual Ratio total de gastos(iv) Ratio total de gastos sintético(v),15 1,9 1,38 (iv) Incluye todos los gastos directos soportados en el periodo de referencia: comisión de gestión, comisión de depositario, auditoría, servicios bancarios, y resto de gastos de gestión corriente, en términos de porcentaje sobre patrimonio medio del periodo (v) En el caso de fondos/compartimentos que invierten más de un 1 de su patrimonio en otras IIC este ratio incluye, de forma adicional al anterior, los gastos soportados indirectamente, derivados de esas inversiones Evolución del valor liquidativo últimos 5 años Rentabilidad semestral de los últimos 5 años La Política de Inversión de la IIC ha sido cambiada el 6 de Marzo de. Se puede encontrar información adicional en el Anexo de este informe B) Comparativa Durante el período de referencia, la rentabilidad media de los fondos gestionados por la Sociedad Gestora se presenta en el cuadro adjunto. Los fondos se agrupan según su vocación inversora. Vocación inversora Patrimonio gestionado* (miles de euros) Nº de partícipes* Rentabilidad semestral media** Monetario, Renta Fija Euro ,69 Renta Fija Internacional, Renta Fija Mixta Euro ,24 Renta Fija Mixta Internacional ,1 Renta Variable Mixta Euro ,85

4 Vocación inversora Patrimonio gestionado* (miles de euros) Nº de partícipes* Rentabilidad semestral media** Renta Variable Mixta Internacional ,14 Renta Variable Euro ,67 Renta Variable Internacional ,72 IIC de gestión Pasiva(1), Garantizado de Rendimiento Fijo, Garantizado de Rendimiento Variable ,16 De Garantía Parcial, Retorno Absoluto, Global, Total fondos ,87 * Medias. (1): Incluye IIC que replican o reproducen un índice, fondos cotizados (ETF) e IIC con objetivo concreto de rentabilidad no garantizado. ** Rentabilidad media ponderada por patrimonio medio de cada FI en el periodo 2.3. Distribución del patrimonio al cierre del período (Importes en miles de EUR) Distribución del patrimonio Fin período actual Importe sobre patrimonio Fin período anterior Importe sobre patrimonio (+) INVERSIONES FINANCIERAS , ,5 * Cartera interior , ,81 * Cartera exterior 1.7 3,69, * Intereses de la cartera de inversión 274 1, 48,24 * Inversiones dudosas, morosas o en litigio,, (+) LIQUIDEZ (TESORERÍA) 14,38 113,57 (+/-) RESTO 12, ,62 TOTAL PATRIMONIO Notas: El período se refiere al trimestre o semestre, según sea el caso , , Las inversiones financieras se informan a valor estimado de realización Estado de variación patrimonial PATRIMONIO FIN PERIODO ANTERIOR (miles de EUR) +- Suscripciones/reembolsos (neto) - Beneficios brutos distribuidos +- Rendimientos netos (+) Rendimientos de gestión + Intereses + Dividendos +- Resultados en renta fija (realizadas o no) +- Resultados en renta variable (realizadas o no) +- Resultados en depósitos (realizadas o no) +- Resultados en derivados (realizadas o no) +- Resultados en IIC (realizadas o no) +- Otros resultados +- Otros rendimientos (-) Gastos repercutidos - Comisión de gestión - Comisión de depositario - Gastos por servicios exteriores - Otros gastos de gestión corriente - Otros gastos repercutidos (+) Ingresos Variación del período actual sobre patrimonio medio Variación del período anterior Variación acumulada anual variación respecto fin período anterior ,12-15,8 83,88-3,32-77,44 171,5-5,49 5,17-76,23 172,94-2,67 6,1 2,44 1,83 4,52 2,1,3,36,26 -,79,84,68 1,58 1,86 2,66 1,3 4,34 4,97-82,2 169,4-13,37-2,13-1,21-1,91-2,83 -,13-1,17-1,58-2,58,72 -,3 -,19 -,15 -,69 -,1 -,13 -,9 -,85, -,1 -,1,69,,2,1 -,71

5 + Comisiones de descuento a favor de la IIC + Comisiones retrocedidas + Otros ingresos PATRIMONIO FIN PERIODO ACTUAL (miles de EUR) Nota: El período se refiere al trimestre o semestre, según sea el caso. 3. Inversiones financieras Variación del período actual sobre patrimonio medio Variación del período anterior Variación acumulada anual variación respecto fin período anterior,,2,1 -, Inversiones financieras a valor estimado de realización (en miles de EUR) y en porcentaje sobre el patrimonio, al cierre del período Período actual Período anterior Período actual Período anterior Descripción de la inversión y emisor Divisa Valor de mercado Valor de mercado Descripción de la inversión y emisor Divisa Valor de mercado Valor de mercado ES Bonos TESORO PUBLICO,3-7-1 EUR, ,8 ESL Letras TESORO PUBLICO, EUR ,15, TOTAL ADQUISICIÓN TEMPORAL DE ACTIVOS , ,8 TOTAL RENTA FIJA , ,8 ES15 - Deposito BANCO ESPAÑOL DE CREDITO 2, EUR 1.3 3, ,7 ES58 - Deposito BANCO POPULAR ESPAÑOL 1, EUR 51 1, ,53 ES98 - Deposito BANCAJA 1, EUR 51 1, ,53 ES93 - Deposito BILBAO BIZCAIA KUTA 1, EUR 51 1, ,53 ES621 - Deposito BANCO SABADELL 2, EUR 1.3 3, ,7 ES728 - Deposito UNICAJA 1, EUR 51 1, ,53 ES579 - Deposito CAJA DE NAVARRA 1, EUR 51 1, ,53 ES562 - Deposito BANCO PASTOR 2, EUR 1.2 3, ,6 ES621 - Deposito BANCO SABADELL 2, EUR 2.6 7, ,12 ES562 - Deposito BANCO PASTOR 1, EUR , ,59 ES98 - Deposito BANCAJA 1, EUR 52 1, ,53 ES93 - Deposito BILBAO BIZCAIA KUTA 1, EUR 1.3 3, ,6 ES728 - Deposito UNICAJA 1, EUR 1.3 3, ,6 ES15 - Deposito BANCO ESPAÑOL DE CREDITO 1, EUR 2.6 7, ,12 ES58 - Deposito BANCO POPULAR ESPAÑOL 1, EUR 52 1, ,53 ES8 - Deposito CAJADUERO 1, EUR , ,59 ES728 - Deposito UNICAJA 1, EUR 1.2 3,67, ES579 - Deposito CAJA DE NAVARRA 1, EUR 1.2 3,67, ES58 - Deposito BANCO POPULAR ESPAÑOL 1, EUR 1.2 3,67, ES8 - Deposito CAJADUERO 1, EUR 1.2 3,67, ES15 - Deposito BANCO ESPAÑOL DE CREDITO 1, EUR 1.2 3,67, ES621 - Deposito BANCO SABADELL 2, EUR 1.2 3,67, TOTAL DEPÓSITOS , ,98 TOTAL INVERSIONES FINANCIERAS INTERIOR , ,78 S Bonos TELEKOM FINANZMANAGEMENT 3, EUR 1.7 3,68, Total Renta Fija Privada Cotizada menos de 1 año 1.7 3,68, TOTAL RENTA FIJA COTIZADA 1.7 3,68, TOTAL RENTA FIJA 1.7 3,68, TOTAL INVERSIONES FINANCIERAS ETERIOR 1.7 3,68, TOTAL INVERSIONES FINANCIERAS , ,78 ES579 - Deposito CAJA NAVARRA 1, EUR 52 1, ,53 Notas: El período se refiere al trimestre o semestre, según sea el caso Distribución de las inversiones financieras, al cierre del período: Porcentaje respecto al patrimonio total Duración en Meses De 3 a 6 meses De 6 a 12 meses Hasta 3 meses 42,7 22,2 35,1 Total 1,

6 4. Hechos relevantes a. Suspensión temporal de suscripciones/reembolsos b. Reanudación de suscripciones/reembolsos c. Reembolso de patrimonio significativo d. Endeudamiento superior al 5 del patrimonio e. Sustitución de la sociedad gestora f. Sustitución de la entidad depositaria g. Cambio de control de la sociedad gestora h. Cambio en elementos esenciales del folleto informativo i. Autorización del proceso de fusión j. Otros hechos relevantes SI NO 5. Anexo explicativo de hechos relevantes Con fecha 6/3/9 CNMV registró la actualización del folleto de FONDUERO DEPÓSITO F.I. al cambiar su vocación inversora y adaptar su política de inversión. Además este fondo ha absorbido a INVERDUERO 2 F.I., contando con la autorización de CNMV (hecho publicado el 23/3/9) e informándose el 19/5/9 de la ecuación de canje definitiva. También este fondo ha absorbido a FONDUERO CAPITAL GARANTIZADO 3 F.I., contando con la autorización de CNMV (hecho publicado el 12/6/9) e informándose el 28/7/9 de la ecuación de canje definitiva. 6. Operaciones vinculadas y otras informaciones a. Partícipes significativos en el patrimonio del fondo (porcentaje superior al 2) b. Modificaciones de escasa relevancia en el Reglamento c. Gestora y el depositario son del mismo grupo (según artículo 4 de la LMV) d. Se han realizado operaciones de adquisición y venta de valores en los que el depositario ha actuado como vendedor o comprador, respectivamente e. Se han adquirido valores o instrumentos financieros emitidos o avalados por alguna entidad del grupo de la gestora o depositario, o alguno de éstos ha actuado como colocador, asegurador, director o asesor, o se han prestado valores a entidades vinculadas. f. Se han adquirido valores o instrumentos financieros cuya contrapartida ha sido otra entidad del grupo de la gestora o depositario, u otra IIC gestionada por la misma gestora u otra gestora del grupo. SI NO g. Se han percibido ingresos por entidades del grupo de la gestora que tienen como origen comisiones o gastos satisfechos por la IIC. h. Otras informaciones u operaciones vinculadas 7. Anexo explicativo sobre operaciones vinculadas y otras informaciones El importe de las operaciones de venta en las que el depositario ha actuado como comprador es 3.., euros, suponiendo un 11,3 sobre el patrimonio medio de la IIC en el periodo de referencia. El importe de las adquisiciones de valores o instrumentos financieros cuya contrapartida ha sido una entidad del grupo de la gestora o depositario, u otra IIC gestionada por la misma gestora u otra gestora del grupo es ,55 euros, suponiendo un 3,67 sobre el patrimonio medio de la IIC en el período de referencia. La cuenta corriente en el depositario está remunerada a EURIBOR -,5. Los repos se contratan diariamente con el depositario siendo una operación vinc ulada de carácter repetitivo sometida a un procedimiento de autorización si mplificado. 8. Información y advertencias a instancia de la CNMV No aplica 9. Anexo explicativo del informe periódico SITUACIÓN DE LOS MERCADOS EN EL CUARTO TRIMESTRE. La visión optimista de la recuperación económica que los agentes financieros tenían al comienzo del trimestre se ha tornado en una opinión mucho más cauta a fin de trimestre debido a la sucesión de acontecimientos en el terreno macroeconómico.

7 Se publicó en EEUU el crecimiento del PIB del tercer trimestre, cuya cifra fue muy superior a la esperada, lo que desató la euforia, pero las sucesivas revisiones de la cifra en los meses siguientes la dejaron muy por debajo de las expectativas iniciales. Se esperaba un crecimiento de 3.2 trimestral anualizado, y la cifra inicial ofrecida llegó al 3.5, para quedar definitivamente en un 2.2. Esto unido a una tasa de paro que se ha situado en el 1 de la población activa, a unas ventas de viviendas que han vuelto a descender coincidiendo con la finalización de los incentivos fiscales, que a su vez han tenido que ser sido prorrogados y a unas encuestas empresariales y de consumo contradictorias han llevado a pensar en la debilidad de esta recuperación y en su futura evolución ante las hipotéticas retirada de las políticas de estimulo fiscal y monetario. Para el cuarto trimestre se espera una cifra de 4.2 para el crecimiento del PIB, cifra que en principio parece muy ambiciosa teniendo en cuenta que el consumo privado permanece deprimido. El PIB de la zona euro se incrementó en un.4 en tasa intertrimestral, (- 4 en tasa interanual), gracias a unas inesperadas tasas positivas de Alemania (.7) y Francia (.3) que lo situaron en positivo. En cualquier caso fue basado en exportaciones hacia países emergentes, inversión y reposición de inventarios, pero el componente consumo sigue muy deprimido. El paro es un factor adicional importante en la zona euro, con la problemática añadida de que ahora mismo es España la que aporta una cuarta parte del paro de la zona euro. Tanto en EEUU como en Europa se sigue notando la ausencia de inflación, sólo atenuada por un incremento de los precios de las materias primas (principalmente petróleo ) y un efecto base respecto al año anterior. Por otro lado la demanda de crédito del sector residente y empresas sigue sin reactivarse en ninguna de las dos áreas. Los bancos centrales de los países desarrollados han optado por mantener las políticas monetarias de estimulo, tipos oficiales muy bajos y medidas cuantitativas. Así el Banco de Inglaterra incremento la compra de bonos en mercado en 25 millones de libras. Sin embargo las autoridades monetarias están estudiando como ir retirando del mercado las ayudas a la liquidez. En el caso de la Reserva Federal ha optado por prorrogar hasta marzo el programa de recompra de titulizaciones hipotecarias y en el caso del Banco Central Europeo ha retirado en diciembre las subastas extraordinarias de dinero a año y seis meses y sólo mantendrá la semanal hasta abril. En cualquier caso tanto los bancos centrales como los gobiernos medirán la fortaleza del crecimiento económico antes de la retirada de la políticas monetarias y fiscales de estimulo a la economía. Los países emergentes del sudeste asiático, con China como líder, han sustituido como motor económico mundial a los desarrollados. En ello se ven acompañados por Latinoamérica, que se beneficia de ser el gran exportador de materias primas. En general los emergentes se han visto menos golpeados por la crisis debido a unos fundamentales bastante saneados. Seguramente la consecuencia de este cambio será un incremento del precio de las materias primas en un momento de débil recuperación para los desarrollados. No obstante la crisis crediticia de Dubai ha dejado claro que no todos los emergentes son iguales, retomando el riesgo país, ignorado en muchos casos por la abundancia de materias primas (basten como ejemplo Venezuela o Argentina). Especial atención habrá que prestar a las posibles burbujas financiera e inmobiliaria que se pueden estar formando en China y a las medidas de control por parte de su gobierno. A efectos de crecimiento mundial, está por ver si las economías asiáticas y China en particular son capaces de sustituir exportaciones por consumo interno y suplir así al deprimido consumo de las desarrolladas y de la norteamericana en particular. Los mercados de renta variable se vieron empujados al alza por los altos niveles de liquidez existentes, por la mejora de los resultados empresariales y algunas operaciones corporativas. Como lastres importantes actuaron la crisis crediticia desencadenada en Dubai, las rebajas de calificación crediticia en algunos países europeos como Grecia y España, y los temores del sector financiero a que una rápida implementación de la nueva normativa de Basilea sobre solvencia implique nuevos requerimientos de recursos propios. Así pues, las bolsas obtuvieron retornos positivos en el cuarto trimestre: el índice norteamericano S&P5 rindió un 5.5, el europeo Eurostoxx5 un 3.2 y el español Ibex 35 un 1.6. Según el índice europeo Stoxx6, los sectores con mejor comportamiento fueron recursos básicos, químicas y alimentación mientras los de peor comportamiento fueron seguros, bancos y tecnología. Sin embargo el comportamiento de los índices ha sido diferente a ambos lados del Atlántico. Mientras en EEUU los índices han mantenido una tendencia alcista, en Europa se instauraron en un amplio moviendo lateral de en torno a un 8, cuya zona de máximos era muy cercana a niveles ya alcanzados en Septiembre, para en los últimos días del año romper al alza dicho movimiento lateral. Los mercados de deuda pública han sufrido una elevación generalizada de rentabilidades provocada por las expectativas de una recuperación del crecimiento económico, y por la avalancha de nuevas emisiones para cubrir los déficits de las políticas fiscales expansivas. Sin embargo para la renta fija corporativa, la reducción de los diferenciales continuó de forma fuerte, siendo capaz de compensar la elevación de rentabilidades que provenía de los mercados soberanos. En EEUU las rentabilidades de los activos soberanos se han incrementado en todos los plazos desde el año, incrementándose la pendiente de la curva de rentabilidades de forma fuerte. Los mayores incrementos se han dado en los plazos largos, principalmente a partir del cinco años, siendo mayor cuanto más lejano el plazo. La zona euro también sufrió la elevación de rentabilidades de los activos soberanos. Las rentabilidades de la deuda pública alemana se incrementaron moderadamente en los plazos cortos entre el día y los dos años, apenas variaron entre el dos y el cinco años y se incrementaron más contundentemente en los plazos superiores al cinco años. Así la deuda a dos, cinco y diez años finalizaron el trimestre en rentabilidades de 1.33, 2.42 y Sin embargo, los problemas de calificación crediticia de Grecia y España dispararon los diferenciales de los países periféricos nuevamente. Así para el caso de España el diferencial respecto Alemania llego a estar en 9 pb para la deuda a diez años, aunque en Diciembre se recorto hasta los 6 pb. La deuda pública española sufrió una elevación de rentabilidades más contundente cuanto más corto fue su plazo. Así el bono a dos

8 años elevó su rentabilidad 46pb., el cinco años 2 pb., y el diez 16 pb., finalizando el año en rentabilidades en 1.86, 2.96 y Los activos monetarios públicos sufrieron una fuerte elevación de rentabilidad en la zona euro. Así para las Letras del Tesoro españolas al plazo de un año la rentabilidad se elevó 2pb. y para el plazo de dieciocho meses la rentabilidad 57 pb., finalizando el año en.9 y en 1.5. La cartera del fondo está formada mayoritariamente por depósitos, los cuales han sido contratados teniendo en cuenta la rentabilidad y la diversificación de las contrapartidas. El resto lo componen bonos corporativos y liquidez con el objetivo de hacer frente a posibles reembolsos de los participes así como para permitir una mayor agilidad al fondo en la compra de nuevos activos. Pensamos que el próximo trimestre se plantea lleno de incertidumbres para los mercados financieros. Dada la coyuntura actual, lo previsible sería un comportamiento negativo para los mercados de renta fija y positivo para los de renta variable, sin embargo diversos factores pueden alterar este planteamiento. Por previsible, entendemos un crecimiento económico a dos velocidades: lento y débil para los países desarrollados, expectantes ante la retirada de los estímulos públicos monetarios y fiscales y mayor protagonismo para los países emergentes, con Asia, en particular China, como motor económico mundial. y Latinoamérica como acompañante en este proceso. Así los mercados de renta fija, deberían ofrecer retornos negativos condicionados por la futuras retiradas de liquidez y subidas de tipos parte de los bancos centrales. Las abultadas emisiones de deuda pública previstas para financiar los déficits fiscales de los estados y las rebajas de calificación crediticia de los emisores supondrán una presión adicional sobre ese comportamiento negativo. Sin embargo pensamos que existen varios factores de riesgo que podrían llevar al mercado al comportamiento contrario, tales como una necesidad de prolongar el programa de estímulos públicos tanto fiscales como monetarios por un crecimiento económico muy endeble o negativo, o una hipotética caída de las bolsas desencadenada por nuevos problemas en el sector financiero que llevase a la deuda pública a ser activo refugio. Por su parte pensamos que los mercados de renta variable deberían tener un comportamiento positivo durante el trimestre. Los factores que apoyarían esta visión serían una continuidad de los positivos resultados empresariales así como los movimientos corporativos y futuras salidas a bolsa. Sin embargo ese comportamiento positivo lo contemplamos como un amplio movimiento lateral por encima de los niveles de cierre de finales del año. Los mismos factores de riesgo señalados para la renta fija truncarían este planteamiento para la variable. Además será necesario vigilar la evolución crediticia de algunos países tanto emergentes como desarrollados tras la reciente crisis de Dubai (Dubai, Venezuela, Argentina, Grecia, España, Reino Unido...) y las medidas tomadas por el gobierno chino para evitar la formación de burbujas inmobiliarias y financieras. En base a la tesis expuesta, mantendremos duraciones cortas en las carteras de renta fija, neutralidad en el nivel de inversión en renta variable evitando principalmente valores financieros y centrándonos en valores cíclicos y de "value". La variación del patrimonio durante el periodo se debe, por un lado, a los 1.3 millones euros de reembolsos netos, y el resto, fundamentalmente, a la variación del valor de la cartera. El diferente rendimiento del fondo en comparación con los otros fondos gestionados, tal como se muestra en los apartados 2.1 y 2.2., se debe, fundamentalmente, a la diferente política de inversión. La rentabilidad del fondo en el periodo ha sido del,62 mientras que la de Merril Lynch Euro Government Bill Eur ha sido del,4. Lo que está motivado principalmente por la reducción del diferencial entre los tipos de la renta fija privada y los activos públicos. Las operaciones realizadas con instrumentos financieros derivados negociados en mercados organizados se han realizado con objeto de gestionar de manera más ágil y eficaz la duración y/o la exposición a Bolsa de la cartera. Siendo las posiciones vivas al final del periodo las que figuran en el apartado 3.3. Las coberturas realizadas durante el periodo han tenido cono objetivo reducir la exposición de la cartera ante las perspectivas adversas de los mercados. La política de inversión de la IIC ha sido modificada con fecha 6 de marzo del, motivo por el cual los datos de volatilidad solo aparecen a partir del siguiente periodo completo. Las volatilidades de la letra del Tesoro a 1 año y del IBE- 35 en este trimestre pasado, han seguido su curso descendente aunque en este caso de forma moderada, desde que se alcanzaron los niveles máximos en el 28, indicando por ello una reducción del riesgo potencial de los fondos respecto a los escenarios pasados.