MERCADO DE CAPITALES, RIESGOS MACROECONÓMICOS Y FINANCIAMIENTO DEL SECTOR PRIVADO

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Amparo Cortés Ayala
hace 8 años
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1 MERCADO DE CAPITALES, RIESGOS MACROECONÓMICOS Y FINANCIAMIENTO DEL SECTOR PRIVADO Guillermo Perry Economista Jefe para América Latina Banco Mundial Medellín, Febrero 24

Economista Jefe para América Latina Banco Mundial

2 ESQUEMA VULNERABILIDAD MACROECONÓMICA Y MERCADO DE CAPITALES FINANCIAMIENTO DEL SECTOR PRIVADO ALGUNOS TEMAS CRÍTICOS PARA EL DESARROLLO DEL MERCADO DE CAPITALES PUEDE LOGRARSE:ELCASO DEL MERCADO DOMÉSTICO DE BONOS EN MEXICO

TEMAS CRÍTICOS PARA EL DESARROLLO DEL MERCADO DE

3 Crecimiento per cápita: Moderado en los 6 s, 7 s y 9/98; negativo en los 8 s y 99/2 Crecimiento del PIB real per cápita, s 197s 198s 199s Asia Oriental & Pacífico Asia del Sur Europa y Asia Central África Sub-Sahara Oriente Medio & Norte de África América Latina y Caribe OCDE: Altos Ingresos OCDE: Total Ingresos Medios y Bajos Mundo Fuente: Banco Mundial.

8 África Sub-Sahara 2.3 1.3 -.7 -.7 -.7.6 Oriente Medio & Norte de África 4.4 4.5-1.3 1.2 1.4 1. América Latina y Caribe 2.3 3.5 -.

4 miles de millones de dólares de E.U.A El principal culpable de los periodos malos: El colapso de los flujos de capital en los 8 s y después del 98 Flujo de Recursos Privados Netos a América Latina Total Inversión Extranjera Directa Neta Flujos de Portafolio Deuda Relacionada con los Flujos Privados Netos

capital en los 8 s y después del 98 Flujo de Recursos Privados Netos a América Latina Total

5 Flujos de capital, crecimiento, spreads y co-movimiento Flujos de capital en miles de millones de dólares EEUU Credimiento del PIB (porcentaje) Dec-94 Dec-95 Dec-96 Dec-97 Dec-98 Dec-99 Dec- Dec-1 Dec-2 Dec Cre cimie nto de l PIB Flujos brutos de capital privado EMBI Latino Co-movimiento Nivel de significancia Dec-94 Dec-95 Dec-96 Dec-97 Dec-98 Dec-99 Dec- Dec-1 Dec-2 Dec puntos básicos

Dec-94 Dec-95 Dec-96 Dec-97 Dec-98 Dec-99 Dec- Dec-1

6 Volatilidad macroeconómica y mercado de capitales Fuentes de volatilidad excesiva en ALC relativa a OCED y Asia Oriental ( ) Fiscal volatility 15% Oil 6% Residual 1% Terms of trade shocks 24% Financial depth 12% Capital flow volatility 4% Capital flow volume 19% Money growth volatility 19%

volatility 15% Oil 6% Residual 1% Terms of trade shocks 24% Financial

7 Deuda externa/pib: Moderada, pero vulnerable dado el bajo nivel de exportaciones MENA Deuda Externa % PIB (Mediana, 22) EAP Deuda Externa % Exportaciones (Mediana, 22) SAS ECA EAP MENA LAC SSA ECA LAC SSA SAS Source: Source: IIF India Mexico Costa Rica Korea Czech Republic Venezuela Russian Fd. Paraguay Colombia Thailand Malaysia Brazil Peru Hungary Chile Pakistan Turkey Indonesia Panama Ecuador Philippines Uruguay Argentina Source: IIF Deuda Externa % PIB ( 22) Colombia Malaysia Czech Costa Rica Korea Thailand Hungary Mexico Venezuela Russian Fd. Philippines Poland Chile Paraguay Panama Indonesia Turkey Colombia Ecuador Peru Brazil Pakistan Uruguay Argentina Source: IIF Deuda Externa % Exportaciones (22) Colombia

Paraguay Colombia Thailand Malaysia Brazil Peru Hungary Chile Pakistan Turkey Indonesia Panama Ecuador Philippines Uruguay Argentina Source: IIF Deuda Externa % PIB ( 22) Colombia 2 4 6 8 1 12 14

8 Deuda pública/pib: Moderada, pero vulnerable dado el bajo nivel de ingresos tributarios y... Dueda Pública % PIB (Mediana, 22) Deuda Pública % Ingresos Corrientes (Mediana) ECA EAP LAC MENA SAS. Source: ECA MENA LAC EAP SAS Revenues for latest available year and Public debt for 22. Sources WDI and Chile Czech Republic Korea Venezuela Paraguay Peru Mexico Poland Hungary Thailand Colombia Malaysia Ecuador Brazil Turkey Panama Indonesia India Philippines Pakistan Uruguay Argentina Source: FINCR Dueda Pública % PIB (22) Colombia Czech Chile Hungary Poland Korea Venezuela Paraguay Peru Malaysia Turkey Panama Brazil Mexico Uruguay Thailand Indonesia Ecuador Colombia Philippine Pakistan India Argentina Deuda Pública % Ingresos Corrientes Colombia Revenues for latest available year and Public debt for 22. Sources WDI and

Sources WDI and Chile Czech Republic Korea Venezuela Paraguay Peru Mexico Poland Hungary Thailand Colombia Malaysia Ecuador Brazil Turkey Panama Indonesia India Philippines Pakistan Uruguay Argentina

9 la vulnerabilidad de la deuda pública a la tasa de cambio Argentina 1999 Q1 = Uruguay Q1 = 1

10 Aprendiendo a vivir con menor deuda externa? ALC y Asia Oriental: Deuda neta y flujos de IED Billones de $US 1 8 IED Deuda f LAC: Líneas Sólidas

Billones de $US 1 8 IED 6 4 2-2 -4 Deuda -6 1995

11 Agenda para reducir la vulnerabilidad macro/financiera Corto y mediano plazo: Tasa de cambio flotante y política monetaria autónoma Auto aseguramiento a través de altos superávits primarios y menores niveles de deuda Regulación y supervisión bancaria más estricta Largo plazo: Mayor apertura comercial y mayores recaudaciones impositivas Reglas e instituciones fiscales que permitan políticas contracíclicas creíbles DESARROLLO DE MERCADOS DE CAPITALES DE LARGO PLAZO EN MONEDA DOMÉSTICA. Depende, en parte, de la estabilidad macro (sección III)

plazo: Mayor apertura comercial y mayores recaudaciones impositivas Reglas e instituciones fiscales que permitan políticas

12 ESQUEMA VULNERABILIDAD MACROECONÓMICA Y MERCADO DE CAPITALES FINANCIAMIENTO DEL SECTOR PRIVADO ALGUNOS TEMAS CRÍTICOS PARA EL DESARROLLO DEL MERCADO DE CAPITALES PUEDE LOGRARSE:ELCASO DEL MERCADO DOMÉSTICO DE BONOS EN MEXICO

13 Financiamiento del sector privado El sector corporativo ha abusado también del endeudamiento en moneda extranjera y contribuido a la vulnerabilidad macroeconómica Ello ha sido en parte respuesta a: políticas monetarias que privilegiaban la estabilidad del tipo de cambio a costa de alta volatilidad de las tasas de interés a la regulación prudencial que no reconocía los riesgos cambiarios de los deudores al escaso desarrollo de mercado de capitales doméstico Las PYMES no han tenido, ni tendrán, la opción del endeudamiento externo

cambio a costa de alta volatilidad de las tasas de interés a la regulación prudencial que no reconocía los riesgos cambiarios de los

14 Financiamiento externo del sector privado Flujos brutos de capital privado a ALC Privado Público

15 Bonos corporativos son una pequeña fracción del mercado en ALC 6 5 Porcentaje del PIB Privado Público Asia G-7 ALC - 8 países grandes Porcentaje del PIB Privado Público Otros OECD Argentina Brasil Chile México Perú Hong Kong Malasia Tailandia Japón Reino Unido E.U.A.

países grandes Porcentaje del PIB Privado Público Otros OECD Argentina

16 Las Acciones son una pequeña fracción del valor negociado en los mercados de capitales en ALC Porcentaje del PIB Valor negociado en el mercado doméstico - fin del 2-68 Argentina Bolivia Colombia Ecuador El Salvador M exico Acciones Bonos del Gobierno Source: de la Torre and Schmuckler (23).

mercado doméstico - fin del 2-68 Argentina Bolivia Colombia Ecuador El

17 Se reducen los mercados accionarios en ALC De-listing en el mercado bursátil doméstico 6 5 No. de empresas Argentina Brazil Chile Colombia Mexico Peru Venezuela Fuente: de la Torre and Schmuckler (23).

de empresas 4 3 2 1 Argentina Brazil Chile Colombia

18 Se reducen los mercados accionarios en ALC Valor negociado ($millions) 2, Compañías internacionalizadas en mercados domésticos Compañías internacionalizadas en mercados internacionales 15, Compañías locales 1, 5, Fuente: de la Torre and Schmuckler (23).

internacionalizadas en mercados internacionales 15, Compañías locales 1, 5,

19 ESQUEMA VULNERABILIDAD MACROECONÓMICA Y MERCADO DE CAPITALES FINANCIAMIENTO DEL SECTOR PRIVADO ALGUNOS TEMAS CRÍTICOS PARA EL DESARROLLO DEL MERCADO DE CAPITALES PUEDE LOGRARSE:ELCASO DEL MERCADO DOMÉSTICO DE BONOS EN MEXICO

20 Desarrollo del mercado de capitales: buena macro y algo más Estabilidad y manejo macroeconómico Manejo de la deuda pública: crowding out o crowding in? Inversionistas institucionales Buen gobierno corporativo Derechos de propiedad para accionistas minoritarios

21 Bonos y Crédito Doméstico Privado (porcentaje del PIB) Bonos y Crédito Doméstico Privado (porcentaje del PIB) Estabilidad macroeconómica y profundidad financiera 28% 28% 23% 23% 18% 13% 18% 13% y = -.1x R 2 = % 3% y = -.154x R 2 =.462 8% 3% -2% % Bonos del sector privado/gdp Volatilidad de la inflación 12% 1% 8% y = -.55x R 2 =.238 6% 4% 2% % -2% Volatilidad de la inflación Bonos del sector privado/gdp 12% 1% 8% 6% 4% 2% Volatilidad de la tasa de interés y = -.73x R 2 =.243 % -2% Volatilidad de la tasa de interés

22 Deuda pública: crowding out o crowding in? Bonos de deuda doméstica / PIB 12 México 6 Brasil porcentaje del PIB Pública Privada porcentaje del PIB Pública Privada S Fuente: Banco Central de México y BIS. o

23 Inversionistas institucionales y capitalización bursátil 25 ALC y OECD, 2 Inversionistas institucionales / PIB y = x R 2 = Capitalización bursátil / PIB

24 Inversionistas institucionales Activos financieros de inversionistas institucionales / PIB Note: Escala derecha para Chile Argentina Bolivia Brasil Colombia México Perú Chile Capitalización bursátil / PIB Brasil Colombia México Perú Argentina Chile Reino Unid Estados Unidos Francia Alemania Holanda Franc Alema Holand Reino Estado Unidos Note: Escala derecha para Argentina y Chile

25 Mercados bursátiles en ALC capitalización bursátil / precio del mercado bursátil BRA CHI MEX PER Nota: Los gráficos presentan los ratios de índice de capitalización del mercado sobre el índice de precio del mercado bursátil. Ambos índices tienen base 1995=1. Fuente: Base de datos de mercados bursátiles locales de EMDB S&P. capitalización bursátil / precio del mercado bursátil ARG COL VEN

26 Gobierno Corporativo: Más importante que lo financiero en LAC? 22 Menos importante Igual de importante Más importante Europa Occidental E.U.A Asia ALC % -4% -2% % 2% 4% 6% 8% 1% % total de encuestados Fuente: McKinsey Global Investor Opinion Survey on Corporate Governance (22)

27 Gobierno corporativo: temas enfatizados por inversionistas domésticos y extranjeros

28 Buen gobierno corporativo es rentable, por lo menos en ALC y Asia Rentabilidad de las acciones a tres años comparada con el promedio del mercado ALC Mercados Emergentes Medio Oriente Asia puntaje superior en buen gobierno puntaje inferior

29 ESQUEMA VULNERABILIDAD MACROECONÓMICA Y MERCADO DE CAPITALES FINANCIAMIENTO DEL SECTOR PRIVADO ALGUNOS TEMAS CRÍTICOS PARA EL DESARROLLO DEL MERCADO DE CAPITALES PUEDE LOGRARSE:ELCASO DEL MERCADO DOMÉSTICO DE BONOS EN MEXICO

30 Puede lograrse: El mercado domestico de Bonos públicos en México Vencimiento de la deuda pública interna % Días Vencimiento Curva de rendimiento de los bonos del gobierno (porcentaje anual) day 91 days 1 year 2 years 3 years 5 years 7 years 1 years 2 years

31 Puede lograrse: El mercado domestico de Bonos corporativos en México Bonos emitidos por el sector privado (montos en miles de millones) Vencimiento de la deuda del sector privado: Crédito bancario y días de vencimiento de los bonos Pesos del Jan-97 Jan-98 Jan-99 Mercado doméstico Mercado externo Jan- Jan-1 Jan-2 Dólares Jan-3 1, ,2 15 1, ,1 13 1,5 1, Bonos privados Crédito a firmas

32 END

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