Vehículos de inversión

Transcripción

1 Vehículos de inversión

2 Qué es la RNAI? Co-Sponsors principales Beneficios Reducimos costos de transacción entre empresas e inversionistas. 15 inversiones cerradas en el último año por 3 MM de USD.

3 Ciclo de financiación de las empresas Concepto Start-up Etapa temprana Etapa de crecimiento Etapa de madurez Declive Emprendedor persigue una idea Prueba su idea, construye un equipo, primeros clientes y beta test. Empieza a generar una base de clientes, mejora su estrategia de ventas. Crece su base de clientes, desarrolla nuevos productos o aplicaciones. Las tasas de crecimiento disminuyen. Dependen de la gerencia y la innovación. Equity Fundadores - F/F/F Equity/Deuda Angel Inversionista VCs Private equity funds-ipos SEED-ROUND 25K- 1 MM USD SERIE A > 1 MM DE USD SERIE B > 5 MM USD SERIE C >10 MM USD

4 Entender que estamos hablando de capital de riesgo El capital de riesgo es la aportación temporal de recursos de terceros al patrimonio de una empresa con el fin de optimizar sus oportunidades de negocio e incrementar su valor, aportando con ello soluciones a los proyectos de negocio, compartiendo el riesgo y los rendimientos donde el inversionista capitalista busca una asociación estrecha y de mediano plazo con los accionistas originales

5 Tipos de instrumentos financierosconstruyendo bloques El riesgo es una función de la variabilidad de los retornos esperados y el período de tiempo esperado para los retornos. El riesgo es determinado por varios factores, entre ellos: La etapa de la empresa (concepto, startup, etapa temprana, crecimiento) El producto, servicio, mercado, ambiente regulatorio, riesgos ambientales, etc) Track record, expertise técnico, etc. > Riesgo > Rentabilidad

6 Tipos de instrumentos financierosconstruyendo bloques El riesgo se puede ser gestionado así Dándole al inversionista una salida (Ejemplo: redenciones). Proporcionando una garantía dada por terceros Con covenants (término establecido en un préstamos que define actividades que serán o no permitidas) Dándole derechos adicionales para voto bajo ciertas circunstancias.

7 Rendimiento Definición Cualquier pago hecho al inversionista durante el período de la inversión, adicionales a los pagos que reducen el capital. Pueden ser regulares o irregulares. Puede ser una cantidad fija o determinada a discreción de la empresa. A menudo relacionado con un subyacente.

8 Upside Se deriva de vender un título por un monto mayor del originalmente invertido. Upside surge a partir. Las ventas a otro inversionista - Redención a un premium - En caja o títulos de la compañía participada - En acciones de otra compañía o en otro activo

9 Retorno Requerido La línea deuda-equity de los productos financieros Acciones Ordinarias Deuda con colaterales Riesgo Percibido

10 Deuda vs. Equity Deuda Equity Riesgo para el inversionista Bajo, protegido por securities y covenants Alto Rendimiento Intereses, acordados contractualmente Dividendos a discrecionalidad de la Junta Potencial Upside para el Inversionista No Muy alto

11 Deuda- Pros y contras Pros La estructura de apalancamiento puede reflejar en el largo plazo y hace que el equity perciba más ganancias a medida que la deuda es pagada. Intereses son deducibles de impuesto No hay dilución. Da disciplina financiera al empresario. Motiva que la gerencia mejore su desempeño para mejorar los flujos de caja. Contras Adiciona riesgo (liquidez y operacional) a la empresa Suele debilitar la estructura financiera. Evidenciar mala gestión. No upside

12 Equity- Pros y contras Pros Los accionistas están motivados a proveer más que sólo dinero. Contras Levantar por acciones es costoso, consume tiempo, Cuando en una empresa un factor a controlar es la relación deuda/equity ésta puede limitar la capacidad de no poder emitir deuda adicional. Las empresas en etapa temprana puede ceder mucho valor en rondas de capital por acciones.

13 Retorno Requerido La línea deuda-equity de los productos financieros- otros vehículos de inversión Acciones Ordinarias Acciones preferenciales Deuda con colaterales Deuda de altos rendimientos Deuda sin colaterales Mezzanine Convertibles Quasi- equity Riesgo Percibido

14 Instrumentos cuasi-equity Por qué hacen sentido los instrumentos casi equity?:existen casos en que la deuda puede ser demasiado onerosa (por ejemplo, parte de la deuda garantizada disponible, basado en el valor de activos y trayectoria, no es suficiente para el proyecto ) y el capital adicional simplemente no es posible. La solución es estructurar vehículos de deuda con características de equity que mejoren el rendimiento y se constituyan como una oportunidad atractiva para inversionistas. Tipos de cuasi-equity Deuda subordinada: cuasi-equity. es la forma más simple de los instrumentos Deuda Mezzanine: cualquier deuda que esté entre el equity y la deuda senior (deuda con colaterales, bancaria). Los vehículos mezzanine típicamente tienen características como warrants (instrumentos que dan la opción de comprar acciones a un precio y espacio de tiempo determinado) O convertibilidad atados.

15 Instrumentos cuasi-equity Cuándo hacen sentido? El negocio tiene flujo de caja positivo y puede solventar pago de intereses. La capacidad de financiarse por deuda senior- deuda bancaria es limitada, pero el negocio podría verse beneficiado de niveles adicionales de apalancamiento. La dilución o la pérdida o toma de control es un aspecto importante y crucial. La posibilidad de financiarse (bridging finance) se necesita para acceder a una oportunidad, pero levantar por equity tomaría mucho tiempo y es muy costoso en etapa temprana.

16 Notas convertibles- convertible notes Estructuración de la ronda de capital Ventajas para el emprendedor Permiten al emprendedor levantar dinero fácilmente y a un costo más bajo. Retrasando la valoración, el emprendedor tiene la opción de incrementar el valor de su compañía. Ventajas para el Inversionista Evita asimetrías de información de la ronda de Equity. El inversionista tiene alguna idea de la capacidad del equipo pero probablemente no ha pensado cuidadosamente en mercado, oportunidad, o los aspectos relacionados. El Due-diligence es desgastante en tiempo y costoso. Fuente Convertible notes in angel financing Harvard Business School

17 Vehículo de inversión nota convertible Cómo funciona una nota convertible? Elementos 1. Valor de la ronda: total que se va a levantar Ejemplo: 300 MM COP 2. Interés: reconocido por el capital prestado. Es una tasa de mercado. 3. Descuento: % sobre el precio de la acción sobre la valoración de la siguiente ronda (Serie A) que se reconoce al inversionista ángel. 3. CAP: Techo en valoración. Se utiliza para proteger al inversionista de la dilución si la valoración en la serie A es muy alta. Fuente Convertible notes in angel financing Harvard Business School

18 Vehículo de inversión Cómo funciona una nota convertible? Ejemplo 1. Una empresa va a levantar 300 MM COP en una ronda seed bajo una nota convertible. 2. Descuento: 20% 1. Condiciones de conversión: se convierte al 80% del menor valor entre: El precio de la acción en la siguiente ronda de equity Valoración Pre-money de MM COP (CAP) Opción 1 En la serie A se buscan MM COP por el 40% de la empresa. 1. Valoración: MM COP 2. Como el inversionista ángel entra al 20% de descuento Valoración inversionista ángel: MM (2500* 0,8) 300 MM COP-- 14% empresa. Fuente Convertible notes in angel financing Harvard Business School

19 Vehículo de inversión Cómo funciona una nota convertible? Ejemplo 1. Una empresa va a levantar 300 MM COP en una ronda seed bajo una nota convertible. 2. Descuento: 20% 1. Condiciones de conversión: se convierte al 80% del menor valor entre: El precio de la acción en la siguiente ronda de equity Valoración Pre-money de MM COP (CAP) - En la serie A se buscan MM COP por el 20% de la empresa. 1. Valoración: MM COP POST-MONEY MM COP PRE-MONEY 2. Como el inversionista ángel tiene un CAP de MM COP Valoración Pre-money MM COP Post Money 300 MM COP- 7,5% empresa. Fuente Convertible notes in angel financing Harvard Business School

20 Vehículo de inversión Cómo funciona una deuda convertible sujeta a hitos? Deuda convertible-sujeta a hitos 1. Una empresa va a levantar 300 MM COP en una ronda seed bajo una nota convertible. 2. La empresa emite un pagaré Tiene intereses de mercado asociados Se determina un tiempo para la conversión (por lo general un año) Se determinan los hitos para la conversión (por lo general ventas) Caso 1- La empresa levanta 300 MM COP 1. Si las ventas son de MM COP -- El inversionista se queda con el 10% 2. Si las ventas son de MM COP -- El inversionista se queda con el 20% 3. Si las ventas son de 600 MM COP - El inversionista se queda con el 40% Alinea los incentivos! Fuente Convertible notes in angel financing Harvard Business School

21 Estructuración de incentivos- Ratchets. Aspectos a tener en cuenta cuando se estructuran los incentivos 1. Positive ratchets: empieza en un bajo porcentaje de equity que incrementa si el equipo emprendedor logra los hitos planteados. 2. Negative ratchets: un mal diseño de incentivos empieza si el equipo emprendedor empieza con un alto porcentaje de equity. Si no logran los incentivos lo tienen que devolver equity. 3. Deben tener en cuenta las necesidades de flujo de caja de la empresa y la forma en que la empresa puede solventarlos, nuevos inversionistas. 4. La psicología humana sugiere que los positive ratchets son mejores que los negatives ratchets. 5. La claridad y robustez que el desempeño mide (los ingresos son mejores que las utilidades) Fuente ANDE IMT

22 Instrumentos cuasi-equity Revenue share o participación en utilidades (regalías):una nota sobre los ingresos u otro instrumento rescatable que atrae a una rentabilidad ligada a la evolución de los ingresos o ganancias de la entidad participada Cuándo hacen sentido? Se espera que el negocio pueda crecer sosteniblemente basado en el financiamiento cuasi equity que se provee y un instrumento de estructura de deuda fijo o con intereses variables tradicionales son insuficientes para compensar el riesgo asumido por los inversionistas entrantes. La capacidad de cubrimiento del servicio de la deuda es altamente dependiente de los ingresos y el crecimiento de utilidades. La dilución o la pérdida o toma de control es un aspecto importante y crucial.

23 Instrumentos cuasi-equity Tipos de acciones de las SAS Acciones ordinarias: fundadores- derecho a voto en asamblea y junta y derecho a dividendos. Libremente negociables a menos que se estipule el derecho de preferencia. Acciones privilegiadas: participación en las discusiones, derecho a voto. Libremente negociables, con derecho de preferencia. Recibir parte de los activos sociales al tiempo de la liquidación una vez se haya pagado el pasivo externo. Derecho preferencial para el reembolso en caso de liquidación hasta el monto de su valor nominal. Derecho a que de las utilidades se les destine en primer término una cuota determinada. Cualquier otra prerrogativa de carácter exclusivamente económico.

24 Instrumentos cuasi-equity Tipos de acciones de las SAS Acciones con dividendo preferencial y sin derecho a voto: esta clase de acciones viene a convertirse en un importante instrumento para incrementar el capital social de una compañía, con la participación de inversionistas que vinculan sus recursos económicos, sin que los antiguos accionistas se expongan al riesgo de perder la dirección y manejo de la empresa. Máximo el 50% del capital social. Confieren a su titular un derecho a percibir un dividendo mínimo fijado en el reglamento de colocación de acciones y que se pagará preferentemente respecto del que corresponde a las acciones ordinarias, a un reembolso preferencial en caso de disolución y a los demás derechos previstos para las acciones ordinarias, salvo el de participar en la asamblea de accionistas y votar en ella

25 Instrumentos cuasi-equity Tipos de acciones de las SAS Acciones con dividendo fijo anual: La ley SAS consagra como novedad esta clase de acciones, donde aprovechando la regulación existente para las acciones con dividendo preferencial, las adopta con sus derechos preferenciales sin que, quien las suscriba, pierda el derecho de participar en la dirección, administración y control de la compañía, pues conserva su derecho a voto en la asamblea general de accionistas. No restringe a un máximo de la emisión en capital social. Independientemente si existen utilidades o no a final del ejercicio, se tendrá reco a un dividenso, siempre que exista al interior de la compañía recursos líquidos repartibles. Se puede pactar que de no existir el divideno se acumule. Si las utilidades son mayores, se puede pactar un techo para este accionista.

26 Instrumentos cuasi-equity Tipos de acciones de las SAS Acciones de pago: permiten remunerar el trabajo de los administradores, con la única restricción de que al ser pago de salario en especie, este no podrá constituir y conformar más del cincuenta por ciento de la totalidad del salario devengado. Pueden tener voz y voto.

27 Inversión como LP 600 SMLMV Limited Partners 387 MM COP Decreto El proceso de creación de valor se da gracias a que el gestor se involucra en la administración de la empresa y tiene acceso a un equipo experto en diferentes disciplinas, a la vez que tiene conexión con redes de negocios locales e internacionales. CAPITAL Sociedad Administradora CAPITAL Empresas/Proyectos Se espera que haya una salida. De esta manera se genera una ganancia importante para las empresas, el inversionista y, claro está, para el gestor quién recibe parte de la rentabilidad obtenida en el negocio de venta. General Partners- Gestor Fuente: Catalogo fondos de capital privado BANCOLDEX CAPITAL

28 Gracias Lourdes Romero Gómez @REDBavaria #RNAI #InversiónAngel Miguel Ángel Flórez Profesional @REDBavaria