TRADICIONALMENTE EL ANÁLISIS FINANCIERO SE HA BASADO EN EL USO DE LOS INDICADORES O RATIOS. SI BIEN ESTE TIPO DE ANÁLISIS ES BASTANTE CONOCIDO Y

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1 EL ANÁLISIS POR ÍNDICES TRADICIONALMENTE EL ANÁLISIS FINANCIERO SE HA BASADO EN EL USO DE LOS INDICADORES O RATIOS. SI BIEN ESTE TIPO DE ANÁLISIS ES BASTANTE CONOCIDO Y APLICADO, EN ALGUNAS OPORTUNIDADES SE SOBRESTIMA EL VALOR DE DICHO ANÁLISIS, O SE DESCONOCEN LOS SUPUESTOS Y LIMITACIONES QUE ÉSTE PRESENTA. LOS NÚMEROS QUE NOS BRINDAN LAS EMPRESAS EN SUS ESTADOS CONTABLES GENERALMENTE VIENEN EN LA FORMA DE UN BALANCE DE ESTADO DE SITUACIÓN PATRIMONIAL, Y UN ESTADO DE RESULTADOS. LOS ESTADOS CONTABLES, PRESENTAN UNA GRAN CANTIDAD DE NÚMEROS DE DIFÍCIL Y GENRALMENTE ENGORROSA INTERPRETACIÓN. SIN LOS RATIOS, SERÍA MUY DIFÍCIL PODER ENTENDER CLARAMENTE LOS ESTADO CONTABLES DE UNA COMPAÑÍA. LOS DOS CUADROS PRINCIPALES DE LOS ESTADOS CONTABLES, QUE HABITUALMENTE SE MIRAN EN FORMA CONJUNTA, TIENEN UNA DIFERENCIA MUY IMPORTANTE EN SU CONCEPCIÓN. UNO, EL BALANCE, ES UNA FOTOGRAFÍA DE LOS ACTÍVOS Y LOS PASIVOS DE UNA EMPRESA EN UN MOMENTO DETERMINADO DEL TIEMPO.

2 EL ESTADO DE RESULTADOS NOS MUESTRA LA EVOLUCIÓN N QUE TUVO LA EMPRESA ENTRE DOS MOMENTOS DE TIEMPO DETERMINADOS. EL BALANCE ES UNA VARIABLE DE TIPO STOCKS, MIENTRAS QUE EL ESTADO DE RESULTADOS ES UNA VARIABLE DEL FLUJO. LA INFORMACIÓN N DE LOS ESTADOS CONTABLES, MUESTRA UNA MEZCLA DE VARIABLES FLUJO Y VARIABLES STOCKS. UN ÍNDICE NO ES OTRA COSA QUE UNA COMBINACIÓN N DE DIFERENTES VALORES. PARA TRABAJAR CON ESTADOS CONTABLES QUE NOS MUESTRAN MEZCLAS DE VARIABLES FLUJO Y STOCKS, Y NOS MUESTRAN DIRERENTES VALORES NO SIEMPRE COMPARABLES ENTRE ELLOS, SON UNA AYUDA INVALORABLE A LOS EFECTOS DE HACER ESTOS NÚMEROS N COMPARABLES Y ÚTILES.

3 DISTINTOS TIPOS DE ÍNDICES HABITUALMENTE Y POR COMODIDAD, LOS ÍNDICES SE AGRUPAN EN DIFERENTES CATEGORÍAS. AS. PARA SU MEJOR COMPRENSIÓN N EXPLICAREMOS LOS ÍNDICES AGRUPADOS EN SUS CUATRO CATEGORÍAS AS HABITUALES: ÍNDICES DE LIQUIDEZ LOS ÍNDICES DE LIQUIDEZ SON AQUELLOS QUE RELACIONAN VALORES DEL BALANCE ENTRE SÍ, S, Y EN COMBINACIÓN N CON VALORES DEL ESTADO DE RESULTADOS DE MANERA DE REFLEJAR LA SITUACIÓN N DE LIQUIDEZ DE LA EMPRESA. SE LLAMA LIQUIDEZ A LA CANTIDAD DE FONDOS QUE TIENE LA EMPRESA, RELACIONADOS CON LOS PAGOS QUE TIENE ASUMIDOS.

4 ALGUNOS ÍNDICES DE LIQUIDEZ MÁS S UTILIZADOS SON: ACTIVO CORRIENTE ÍNDICE DE LIQUIDEZ CORRIENTE = PASIVO CORRIENTE ESTE ÍNDICE RELACIONA DOS VALORES DEL BALANCE. AL RELACIONAR EL ACTIVO CORRIENTE CON EL PASIVO CORRIENTE, ESTÁ DICIENDO CUÁNTOS $ A COBRAR EN CORTO PLAZO TENGO POR CADA $ A PAGAR A CORTO PLAZO. (ACTIVO CORRIENTE STOCKS) ÍNDICE DE LIQUIDEZ ÁCIDA = PASIVO CORRIENTE ESTE ÍNDICE RELACIONA OTRA VEZ LOS ACTIVOS CORRIENTES CON LOS PASIVOS CORRIENTES, PERO SE AUMENTA LA EXIGENCIA A LA HORA DE CALCULAR LOS ACTIVOS CORRIENTES, DADO QUE LES RESTA LOS STOCKS POR P CONSIDERARLOS POCO LÍQUIDOS. L

5 CAJA Y BANCOS DIAS DE CAJA = GASTOS EROGABLES DIARIOS ESTE ÍNDICE MIDE CUÁNTOS DÍAS D DE GASTOS EROGABLES PODRÁ PAGAR LA EMPRESA CON LAS DISPONIBILIDADES QUE TIENE EN EL MOMENTO DE CIERRE DEL BALANCE. INDICES OPERATIVOS LOS ÍNDICES OPERATIVOS, CAMBIAN POR DEFINICIÓN N ENTRE LAS DIFERENTES EMPRESAS Y ENTRE LAS DIFERENTES INDUSTRIAS. DENTRO DE LOS ÍNDICES OPERATIVOS, PODEMOS CONSIDERAR ALGUNOS RATIOS DE CRECIMIENTO, COMO CRECIMIENTO DE LAS VENTAS, CRECIMIENTOS DE LOS COSTOS, O CRECIMIENTOS DE LOS BENEFICIOS. IGUALMENTE, ES IMORTANTE PRESENTAR ALGUNOS ÍNDICES OPERATIVOS O DE EFICIENCIA OPERATIVA QUE SON AMPLIAMENTE UTILIZADOS EN LAS EMPRESAS DE PRÁCTICAMENTE CUALQUIER RUBRO O NEGOCIO. ESTOS SON:

6 CLIENTES DÍAS DE CLIENTES = VENTAS DIARIAS STOCKS DÍAS DE STOCKS = COSTO DE MERCADERIAS VENDIDAS DIARIO PROVEEDORES DÍAS DE PROVEEDORES = COMPRAS DIARIAS ESTOS ÍNDICES ME DICEN CUÁNTOS DÍAS D DE VENTA TENGO EN CLIENTES (CUENTAS POR COBRAR), CUÁNTOS DÍAS D DE COSTO DE VENTAS TENGO EN INVENTARIO, Y CUÁNTOS DÍAS D DE COMPRAS ESTOY DEBIENDO A MIS PROVEEDORES.

7 INDICES DE ENDEUDAMIENTO PARA ENTENDER CUÁNTA ES LA DEUDA DE LA EMPRESA, SI ES MUCHA O POCA, SE ES ADECUADA O EXCESIVA, ES NECESARIO RELACIONARLA CON OTROS VALORES DE LOS BALANCES Y/O LOS ESTADOS DE RESULTADOS, DE MANERA DE DARLE UNA MAGNITUD COMPRENSIBLE AL NÚMERO N QUE TENEMOS ENFRENTE. ENTRE LOS ÍNDICES DE ENDEUDAMIENTOS MÁS M S UTILIZADOS ENCONTRAMOS LOS SIGUIENTES: TOTAL DE DEUDAS ÍNDICE DE ENDEUDAMIENTO SOBRE RECURSOS PROPIOS = PATRIMONIO NETO

8 TOTAL DE DEUDAS ÍNDICE DE ENDEUDAMIENTO TOTAL = ACTIVO NETO TOTAL DE DEUDAS FINANCIERAS ÍNDICE DE ENDEUDAMIENTO FINANCIERO = TOTAL DE RECURSOS PASIVO CORRIENTE DEUDAS DE CORTO PLAZO PATRIMONIO NETO DEUDAS DE LARGO PLAZO PASIVO NO CORRIENTE VENTAS PATRIMONIO NETO DEUDAS EBIT COEFICIENTE DE COBERTURA DE INTERESES = INTERESES

9 COMO, VEMOS LA CANTIDAD DE ÍNDICES DE ENDEUDAMIENTO EN USO ES MUY EXTENSA. COMO SIEMPRES CADA ÍNDICE TIENE SUS VENTAJAS Y DESVENTAJAS, Y CADA UNO MUESTRA DIFERENTES ASPECTOS RELACIONADOS CON EL ENDEUDAMIENTO DE LA EMPRESA. CADA EMPRESA, O CADA INIDIVIDUO, UTILIZARÁ EL O LOS RATIOS QUE MÁS S LE RESULTEN CONVENIENTES. ÍNDICES DE RENTABILIDAD ESTOS ÍNDICES RELACIONAN VALORES DE LOS ESTADOS CONTABLES DE MANERA DE MOSTRAR QUE TAN RENTABLE HA SIDO LA EMPRESA. EL CONCEPTO DE RENTABILIDAD ES MUY AMPLIO Y HAY QUE ACOTARLO EXPLICITANDO QUE TIPO DE RENTABILIDAD QUEREMOS ANALIZAR. PRESENTAMOS ALGUNOS DE LOS INDICADORES DE RENTABILIDAD MÁS S COMÚNMENTE USADOS PARA LUEGO HACER ALGUNOS COMENTARIOS.

10 BENEFICIO NETO MARGEN DE CONTRIBUCION VTAS PATRIMONIO NETO VENTAS BENEFICIO NETO EBITDA VENTAS ACTIVO EBIT RONA = ACTIVOS EBIT RONA = ACTIVO NETO BENEFICIO NETO VENTAS

11 COMO VEMOS, LOS ÍNDICES DE RENTABILIDAD SON BASTANTE COMPLEJOS DADO QUE LAS ALTERNATIVAS DE MEDICIÓN N SON VARIADAS. UN CONCEPTO IMPORTANTE PARA DECIDIR QUE ÍNDICES UTILIZAR ES EL DE RECORDAR CUÁL L ES NUESTRO OBJETIVO AL CALCULARLOS. OBJETIVO DEL ANÁLISIS POR ÍNDICES HAY TRES OBJETIVOS HABITUALES PARA CALCULAR LOS ÍNDICES, ESTOS SON: COMPARAR DIFERENTES EMPRESAS ENTRE SÍS O CONTRA UN BENCHMARK. ANALIZAR LA EVOLUCIÓN N DE UNA EMPRESA EN EL TIEMPO. REALIZAR PROYECCIONES.

12 SI QUEREMOS COMPARAR UNA EMPRESA CON UN BENCHMARK, DEBEREMOS ELEGIR LOS ÍNDICES, QUE CALCULAN EN EL BENCHMARK, Y SOBRE TODO TOMAR LOS MISMOS SUPUESTOS Y METODOLOGIA DE CÁLCULO C QUE SE TOMARON AL CALCULAR EL BENCHMARK, AUNQUE ESOS ÍNDICES TENGAN PROBLEMAS CONCEPTUALES EN SU MODO DE CÁLCULO. C HACERLO DE OTRA MANERA NO NOS PERMITIRÍA A COMPARAR, QUE ES JUSTAMENTE LO QUE ESTAMOS INTENTANDO HACER. SI TRATAMOS DE VER LA EVOLUCIÓN N EN EL TIEMPO DE UNA EMPRESA, DEBEMOS SER CONSISTENTES CON LOS ÍNDICES CALCULADOS EN EL PASADO, O EN SU DEFECTO RECALCULAR TODA LA SERIE (EN MUCHOS CASOS ES POSIBLE Y FÁCIL F DE LOGRAR) SI TRABAJAMOS CON ÍNDICES PARA PROYECTAR ESTADOS CONTABLES BASÁNDONOS EN EL PASADO, TENDREMOS QUE SER MUY CUIDADOSOS EN CÓMO TORNAMOS LOS ÍNDICES Y LOS SUPUESTOS DE MANERA DE REFLEJAR LO MÁS S ESTRICTAMENTE POSIBLE LA REALIDAD, CUIDANDO QUE LOS DATOS DEL PASADO QUE ME PERMITEN CALCULAR LOS ÍNDICES ESTÉN N DISPONIBLES EN LAS PROYECCIONES DEL FUTURO QUE ESTAMOS REALIZANDO. ALGUNAS VECES HACER UN ANÁLISIS ADECUADO DE LOS ÍNDICES REQUIERE UN TRABAJO DE BÚSQUEDA B ENGORROSOS. EN ESAS SITUACIONES ALGUNOS ANALISTAS, LUEGO DE ANALIZAR EL COSTO/BENEFICIO DE TENER MEJOR INFORMACIÓN N CON UN TRABAJO ADICIONAL, PUEDEN DECIDIR UTILIZAR ALGUNAS SIMPLIFICACIONES.

13 LIMITACIONES ENTRE LAS LIMITACIONES DE ANÁLISIS POR ÍNDICES, ENCONTRAMOS LOS VARIOS SUPUESTOS QUE HEMOS TOCADO A MEDIDA QUE EXPLICÁBAMOS CADA ÍNDICE, Y LA NECESARIA LIMITACIÓN N DERIVADA DEL HECHO DE TRABAJAR CON DATOS QUE EN LA MAYOR PARTE DE LOS CASOS REPRESENTAN PROMEDIO DE PERÍODOS, Y/O FOTOS DE UNA DETERMINADA SITUACIÓN. OTRA IMPORTANTE LIMITACIÓN N (COMÚN N A MUCHOS MODELOS DE LA ECONOMÍA) ES LA DE TRABAJAR CON DATOS DEL PASADO E INTENTAR APLICARLOS EN SITUACIONES FUTURAS. ESTE SUPUESTO ES MÁS M S O MENOS ACEPTABLE DEPENDIENDO DE LA ESTABILIDAD QUE DICHOS DATOS HAYAN MOSTRADO EN SU COMPORTAMIENTO PASADO.(SE FACILITA CON LA DOLARIZACION). OTRO PROBLEMA HABITUAL EN EL ANÁLISIS POR ÍNDICES ES DE NOMENCLATURA. HABITUALMENTE SE LLAMA CON EL MISMO NOMBRE A ÍNDICES CALCULADOS DE DIFERENTES MANERAS. A VECES DIRECTAMENTE ES UN CAMBIO COMPLETO EN LA MANERA DE CALCULAR EL ÍNDICE, OTRA ES SECILLAMENTE UNA DIFERENCIA DE CRITERIOS O SUPUESTOS AL ESTIMAR LOS PARÁMETROS. EL ANÁLISIS DE RATIOS, NO SIRVE PARA PRONOSTICAR QUIEBRAS NI PROBLEMAS FINANCIEROS, SIN EMBARGO ES HABITUALMENTE UTILIZADO CON ESE OBJETIVO, NO ESTAMOS FRENTE A UN MODELO QUE NOS PREDICE UNA SITUACIÓN N FUTURA, SINO FRENTE A UN TIPO DE ANÁLISIS QUE NOS MUESTRA EVOLUCIONES PASADAS, Y EN FUNCION DE ESO NOS PERMITE ADOPTAR CORRECTIVOS.

14 CONCLUSIONES EL ANÁLISIS POR ÍNDICES SIGUE SIENDO UNA HERRAMIENTA MUY UTILIZADA DENTRO DE LOS ANALISTAS FINANCIEROS. TIENE ENTRE SUS PRICIPALES VENTAJAS SU FACILIDAD DE APRENDIZAJE Y USO. LA TRAMPA ES US UTILIZACIÓN N E INTERPRETACIÓN N ERRÓNEA POR DESCONOCIMIENTO DE SUS ALCANCES Y LIMITACIONES. A PESAR DE HABER OTROS TIPOS DE ANÁLISIS MÁS M COMPLEJOS Y COMPLETOS SE SIGUE UTILIZANDO COMO UNA DE LAS HERRAMIENTAS DE ANÁLISIS MAS CONOCIDAS.

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