Futuros sobre Acciones. El crecimiento de todo un país

Transcripción

1 Futuros sobre Acciones El crecimiento

2 Propósito del producto

3 Cuál es el propósito de este producto? El propósito de este producto es brindarle al inversionista la posibilidad de invertir en un activo con el cual pueda gestionar el riesgo de forma eficiente utilizando estrategias de cobertura, y que le permita lograr eficiencia en el manejo de los recursos por medio de estrategias de especulación y arbitraje. Beneficios: Gracias al beneficio del apalancamiento se puede lograr una eficiencia en el manejo de los recursos. Potencian la negociación de los subyacentes. Ofrecen un mecanismo eficiente de cobertura. Permiten obtener retornos en función del nivel de apalancamiento. La eficiente administración de los futuros permiten generar un alpha en los portafolios de acciones. Esto representa una ventaja para todos los participantes y para la calidad del mercado.

4 Dónde puedo negociar Futuros sobre acciones?

5 Especificaciones del producto El crecimiento

6 Qué es un contrato Futuro? Un Contrato de Futuro, es un acuerdo estandarizado negociado en un mercado organizado entre un comprador y un vendedor para intercambiar un determinado activo financiero en una fecha futura con base en un precio fijado hoy. Subyacentes X-Stream Ecopetrol Pf. Bancolombia Pacific P&E Pf. Grupo Sura Grupo Sura Éxito Nutresa Grupo Argos ISA Pf. Aval Cementos Argos Pf. Cementos Argos Características estandarizadas Activo subyacente Fecha de vencimiento Tamaño del contrato Tipo de liquidación

7 Subyacente Definición de una acción: Es un título que le permite a cualquier persona (natural o jurídica), ser propietario de una parte de la empresa emisora del título, convirtiéndolo en accionista de la misma y dándole participación en las utilidades que la compañía genere. Además se obtienen beneficios por la valorización del precio de la acción en la Bolsa y le otorga derechos políticos y económicos en las asambleas de accionistas. A qué tengo derecho cuando compro una acción? 1 Propiedad Asamblea / Junta Directiva 2 Utilidades Dividendos 3 Valorización Precio Cuando realizo una inversión en acciones puedo utilizar diferentes mecanismos de inversión: *Fuente:

8 Cómo funciona un contrato Futuro? Futuro PfBcolom Liquidación con entrega Liquidación financiera $ $ $ $ Precio Fecha de negociación Fecha de vencimiento M (junio) U (septiembre) Z (diciembre) $ $ $ $ $ $ $ $ $ $ /2/2015 3/2/2015 4/2/2015 5/2/2015 6/2/2015 7/2/2015 8/2/2015 9/2/ /2/ /2/ /2/2015 Cuando se negocia un futuro sobre una acción, el precio al cual se pacta el contrato en la fecha de negociación se mantendrá hasta la fecha de vencimiento del contrato. El inversionista podrá realizar el roll-over o prórroga de su contrato cuantas veces necesite en función de su estrategia. La liquidación del contrato puede ser con entrega del subyacente o financiera. *Fuente:

9 Liquidación financiera de un contrato Futuro Futuro PFA El futuro de PFA tiene liquidación financiera $1.600 $1.500 $1.400 $1.300 Precio Fecha de negociación $1.161 Fecha de vencimiento M (junio) $1.240 El inversionista compró un contrato con vencimiento en junio a un precio de $ Al vencimiento del contrato recibe la diferencia entre $1.240 y $1.161, es decir, recibe una utilidad de $79 pesos por acción. Cada contrato futuro tiene un tamaño de acciones, luego la utilidad del inversionista es de $ por contrato. $1.200 $1.100 $ /2/2015 2/2/2015 3/2/2015 4/2/2015 5/2/2015 6/2/2015 7/2/2015 8/2/2015 9/2/ /2/ /2/2015 Si el inversionista decide no prorrogar su posición el contrato se liquidará en la fecha de vencimiento pactada y recibirá las acciones de acuerdo al número de contratos negociados. La liquidación se realizará por diferencias cuando son futuros que no tienen entrega del activo subyacente, es decir, que a la fecha de vencimiento se calculará la diferencia entre el precio futuro al vencimiento del contrato y el precio pactado en la fecha de negociación. *Fuente:

10 Liquidación con entrega de un contrato Futuro Futuro PFB El futuro de PFB tiene liquidación con entrega $ $ $ $ $ $ Precio Fecha de negociación $ Fecha de vencimiento M (junio) $ El inversionista compró un contrato a junio a un precio de $ Al vencimiento del contrato (4to miércoles del mes de vencimiento) recibe el activo subyacente al precio pactado inicialmente, pagando $ por cada acción. Recibiendo una utilidad de $920 que es la diferencia entre $ y $ (precio de liquidación el día de vencimiento). $ $ $ $ $ /2/2015 3/2/2015 4/2/2015 5/2/2015 6/2/2015 7/2/2015 8/2/2015 9/2/ /2/ /2/ /2/2015 Si el inversionista decide no prorrogar su posición el contrato se liquidará en la fecha de vencimiento pactada y recibirá las acciones de acuerdo al número de contratos negociados. La liquidación se realizará con la entrega del activo subyacente, la cual se realiza 3 días hábiles después del último día de negociación del contrato futuro. Donde la parte vendedora entregará las acciones correspondientes y la parte compradora pagará dichas acciones al precio inicialmente pactado. La utilidad está definida por la diferencia entre el precio pactado y el precio de cierre del spot (mercado de contado) el día de vencimiento del contrato. *Fuente:

11 Mecanismos de inversión Futuro TTV Repo Contado También conocido como mercado Spot, es un mercado donde diferentes activos son comprados y vendidos por dinero para ser entregados inmediatamente o dentro de un intervalo de tiempo corto. Los contratos que son comprados/vendidos en un mercado spot se hacen efectivos de modo inmediato. Las compras se liquidan en efectivo a los precios actuales establecidos por el mercado (Precio Spot). Las operaciones repo son aquellas en las que una parte (el Enajenante ), transfiere la propiedad a la otra (el Adquiriente ) sobre valores a cambio del pago de una suma de dinero (el Monto Inicial ) y en las que el Adquiriente al mismo tiempo, se compromete a transferir al Enajenante valores de la misma especie y características a cambio del pago de una suma de dinero ( Monto Final ) en la misma fecha o en una fecha posterior previamente acordada. Es una operación que permite a los actuales accionistas (Originadores) transferir la propiedad de los valores a otra parte denominada Receptor a cambio de una suma de dinero denominada contraprestación. El receptor deberá constituir unas garantías que serán administradas por la BVC y retransferir al originador los valores de la misma especie y características en una fecha posterior. Las operaciones TTV permitirán a los originadores obtener rendimientos adicionales sobre sus portafolios y a los receptores la posibilidad de realizar estrategias de inversión sobre los valores objeto de la transferencia. Un Contrato de Futuro es un acuerdo estandarizado negociado en un mercado organizado entre un comprador y un vendedor para intercambiar un determinado activo financiero (en este caso una acción) en una fecha futura con base en un precio fijado hoy. Estrategias de inversión: Comprar y mantener Largo especulativo Dividendo Arbitraje con TTV Mercado monetario con repo Estrategias de inversión: Largo Arbitraje Mercado monetario Estrategias de inversión: Corto Cobertura Arbitraje Estrategias de inversión: Comprar y mantener Largo especulativo Corto especulativo Cobertura Arbitraje Mercado monetario

12 Valoración de los Futuros sobre Acciones

13 Cuál es el valor de una posición? Mercado Spot: Mercado de Futuros: Valor Posición = P x Q Valor Posición = F x C x T P = Precio del activo subyacente. Q = Cantidad. F = Precio del futuro. C = Cantidad de contratos. T = Tamaño del contrato. Cuando se invierte en el Mercado de Futuros, la P se transforma en F y la Q se divide en dos componentes C y T. Cómo se obtiene el precio de un futuro sobre un acción? F = (S0 - I) x (1+r)^T Discreta F = Es el precio del activo subyacente en una fecha futura específica. S 0 = Es el precio de la acción en el mercado de contado. I = Es el valor presente de los dividendos pagaderos desde la fecha de valoración a la fecha del último día de negociación del Contrato. r = Es la tasa libre de riesgo del día de la valoración para un plazo de T días. T= Es el número de días anualizado (base 365) entre la fecha de valoración y el último día de negociación del Futuro.

14 Cuándo tengo en cuenta el pago de dividendos en el precio del futuro? 1 Caso 1: El dividendo es un evento corporativo que no afecta el precio de mi futuro. Cuando la fecha ex dividendo es mayor al último día de negociación del contrato no se descontarán los dividendos en el precio futuro. En este caso: I = 0 Negociación ECOH15F UDN ECOM15F Fecha ex - dividendo No hay pago de dividendos. 2 Caso 2: El dividendo es un evento corporativo que afecta el precio de mi futuro. Los dividendos del activo subyacente solo se tendrán en cuenta para la valoración del precio futuro cuando la fecha ex-dividendo sea igual o menor al último día de negociación del contrato. En este caso: q = Valor presente de los dividendos de las acciones de Ecopetrol. Negociación ECOM15F Fecha ex - dividendo UDN ECOU15F UDN = Último día de negociación

15 Cómo traigo a valor presente los dividendos? Negociación ECOM15F Fecha ex - div. UND ECOU15F Fecha pago dividendo En este caso: q = Valor presente de los dividendos de las acciones de Ecopetrol. Valor Presente Dividendo = (D) / (1+r)^T Donde: D = Dividendo decretado r = Es la tasa libre de riesgo expresada en forma continua tomada de la Curva Cero Cupón* del día de valoración para un plazo de T días T = Es el número de días anualizado (base 365) entre la fecha de valoración y el último día de negociación del contrato futuro Fecha de valoración 24/03/2015 Fecha de pago de dividendos 22/06/2015 Dividendo decretado $133 V. P. Dividendo = (133) / (1+4.52%)^(90/365) Días entre la fecha de valoración y el pago de dividendos 90 = Tasa libre de riesgo 4.52% Curva conformada por los rendimientos de los diferentes títulos TES clase B tasa fija.

16 Cómo calculo el precio de un contrato futuro? F = (S0 - I) x (1+r)^T Fecha Negociación 24/03/2015 Fecha Vencimiento 19/06/2015 Precio spot Ecopetrol $ Contrato ECOM15F Tasa libre de Riesgo 4.52% Valor presente del dividendo Días al último día de negociación 87 días F F = = ( ) x (1+4.52%)^(90/365) $1.822,54

17 Cuál es la inversión en un contrato de futuro de Ecopetrol? Exposición = F x T x C Posición = 1.822,55 x x 1 Posición = $ Garantía = $ x 14% Inversión = $ Hay que recordar que una de las ventajas de los futuros sobre acciones es el apalancamiento y para esto se explicará el concepto de garantías.

18 Nemotécnico

19 Nemotécnico Nemo Posición P F B H F Posición 1 a 3: Posición 4: Posición 5 a 6: Posición 7: identifica el subyacente del contrato: PFBANCOLOMBIA. Identifica el mes de vencimiento del contrato: Marzo. Identifica el año de vencimiento del contrato: Definido como F identifica el tipo de contrato como futuro. Enero F Julio N Febrero G Agosto Q Marzo H Septiembre U Abril J Octubre V Mayo K Noviembre X Junio M Diciembre Z

20 Garantías

21 Apalancamiento Le permite al inversionista tener una mayor exposición al activo subyacente con una menor inversión, ofreciéndole la posibilidad de gestionar el riesgo de forma más eficiente. Precio de compra o venta x Tamaño del contrato x Cantidad de contratos = Nominal de la posición Monto invertido % Garantía Nominal de la posición Monto invertido

22 Manejo de garantías Las garantías* de los futuros sobre acciones es definida por la Cámara de Riesgo Central de Contraparte (CRCC) teniendo en cuenta la volatilidad que presenta cada activo subyacente. Garantías ECO PFB PRE GRU PFG EXI NUT GRA ISA PFA CEM PCE 14% 12% 45% 13% 11% 13% 11% 12% 11% 11% 15% 15% Los elevados niveles de apalancamiento permiten, más allá de la eficiencia para las estrategias especulativas, una eficiencia para las estrategias de cobertura de un portafolio de acciones. La CRCC permite compensación entre todos los contratos con subyacente renta variable*. Manejo de garantías: Garantías Diarias (ver la diapositva siguiente) Ajuste diario a precio de liquidación (en dinero) En la medida en que los futuros sobre acciones compensan y se liquidan diariamente la CRCC solicita 2 tipos de garantías, las Garantías diarias y el Ajuste Diario por P&G, ambas en función de la variación del precio del futuro. Para el caso de las garantías del Ajuste Diario esto implica un impacto (positivo o negativo) en caja. *Fuente: Circular Única CRCC S.A. Consultar el artículo para importantes detalles adicionales sobre las garantías diarias y la compensación entre vencimientos.

23 Manejo de garantías Los activos recibidos como Garantías Diarias por la CRCC para operar el futuro del COLCAP son: 1 2 Efectivo en Pesos Colombianos. Títulos de Endeudamiento Soberano (TES) Clase B, tasa fija, denominados en pesos colombianos y en Unidades de Valor Real (UVR). 3 Acciones que sean activo subyacente de un contrato de derivado cuyas operaciones sean susceptibles de ser aceptadas por la Cámara. Este tipo de garantía también se podrá constituir como Garantía Diaria para garantizar posiciones abiertas en contratos de Futuros Índice Accionario COLCAP. A los activos recibidos como garantías se les aplica un Descuento o Haircut. Descuento o Haircut ECO PFB GRU PFG EXI NUT GRA ISA PFA CEM PCE 50% 50% 50% 50% 50% 50% 50% 50% 50% 50% 50% *Fuente: Circular Única CRCC S.A. Consultar el artículo para importantes detalles adicionales sobre los activos recibidos en garantía.

24 Apalancamiento con el Futuro de PFB (I) Una de las ventajas de los futuros es la eficiencia de capital que se consigue mediante la utilización del apalancamiento. Contado Futuro Fecha de negociación 09/03/2015 Fecha de negociación 09/03/2015 Capital disponible para invertir Precio de la acción (PFB) Tamaño contrato Valor contrato $ $ N.A. N.A. Capital disponible para invertir $ Precio futuro PFB $ Tamaño contrato (Acciones) $ Valor contrato $ No. de acciones Posición $ Contratos Futuros 69 Posición $ Garantía (N.A.) N.A. Garantía (12%) $ Razón de apalancamiento 1.00 Razón de apalancamiento 8.33 Una forma de ver el apalancamiento es que con el mismo capital disponible puedo tomar posiciones más importantes.

25 Apalancamiento con el futuro de PFB (II) La otra forma de ver el apalancamiento es que para tomar la misma posición que en el spot necesito menos capital y puedo generar un rendimiento adicional sin riesgo. Contado Futuro Fecha de negociación 09/03/2015 Fecha de negociación 09/03/2015 Capital disponible para invertir Precio de la acción Tamaño contrato Valor contrato $ $ N.A. N.A. Capital disponible para invertir $ Precio futuro PFB $ Tamaño contrato (Acciones) Valor contrato $ # de acciones Posición $ Contratos Futuros 8 Posición $ Garantía N.A. Garantía (12%) $ Banco $ 0 Banco $ Razón de apalancamiento 1 Razón de apalancamiento 8.33

26 Resumen del contrato

27 Resumen del contrato Futuro Identificador Nemo Activo Subyacente Tamaño del contrato Generación de Contratos Tick de precio Método de liquidación Fecha de Vencimiento Último día de negociación Horario de Negociación Garantía sobre posición* Acciones ECO-PFB-PRE-PFG-EXI-NUT-GRA-ISA-PFA-CEM-GRU-PCE Acciones del Índice COLCAP acciones Ciclo trimestral de marzo Marzo, Junio, Septiembre, Diciembre Total: 4 vencimientos listados PFB-PRE-PFG-EXI-NUT-GRA-ISA-GRU = 5 ECO-PFA-CEM-PCE = 1 Entrega (ECO, PFB, PRE, GRU) Financiera (todos los demás contratos) Entrega: Cuarto miércoles del mes de vencimiento Financiera: Tercer viernes del mes de vencimiento Entrega: 3 días antes del día de vencimiento Financiera: fecha de vencimiento 8:00 a.m. (Hora local) - 4:00 p.m (Hora de Nueva York) ECO 14% - PFB 12% - PRE 45% - PFG 11% - EXI 13% - NUT 11% - GRA 12% - ISA 11% - PFA 11% - CEM 15% - GRU 13% PCE 15% *Las garantías se encuentran sujetas al modelo de la CRCC.

28 Estrategias con Futuros sobre acciones

29 Estrategias con futuros sobre acciones COBERTURA Activo subyacente. Portafolio sobre acciones. ESPECULACIÓN Comprar y mantener. Largo. Corto. Valor relativo. ARBITRAJE Arbitraje de tasas de interés CONSTRUCCIÓN DE SINTÉTICOS Abre la posibilidad de generar alpha en los portafolios. Repo implícito. Eficiencia de capital.

30 Esquema tarifario

31 Tarifas de Futuros sobre acciones Las tarifas para operar son establecidas por la BVC en función del activo subyacente del futuro. Tarifa Mes actual = Precio de cierre de la acción el último día hábil del mes anterior x 0,0125% x Tamaño del contrato. Tarifa futuro sobre Ecopetrol para enero 2016: Precio de cierre de Ecopetrol el 30 diciembre $ Ponderador de la tarifa % Tamaño del contrato Tarifa Futuro = Ecopetrol $1.110 x % x = $138 Las tarifas sobre los futuros sobre acciones varían todos los meses y su resultado se trunca a 0 decimales. Futuro Ecopetrol /1/2014 3/1/2014 5/1/2014 7/1/2014 9/1/ /1/2014 1/1/2015 3/1/2015 5/1/2015 7/1/2015 9/1/ /1/2015 Desde enero de 2014 la tarifa del futuro de Ecopetrol ha caído el 37%.

32 Contáctenos Gerencia de Derivados Gerencia de Negociación Gerencia Comercial Nicolás Mayorga M. Gerente de Derivados Tel: (1111) Anton Glatz Director de Derivados Tel: (1550) Diego Blanco Profesional de Derivados Tel: (1265) Julián León Profesional de Derivados Tel: (1227) Celso Guevara C. Gerente de Negociación Tel: (2033) Ross MacDonald Líder de Negociación Tel: (2015) Juliana Prieto Profesional de Negociación Tel: (2014) Sandra Torrente Gerente Comercial Tel: (1114) Juan Carlos Téllez Director Comercial Tel: (1535) Diana Hoyos C. Líder Comercial Tel: (1139)

33 Descargos La Bolsa de Valores de Colombia S.A. manifiesta expresamente que el presente material tiene propósitos educativos e informativos exclusivamente. Este documento no contiene ningún consejo sobre la operación del mercado de derivados y la aplicación de las estrategias mencionadas es responsabilidad única de quien las utiliza y no de la BVC. Los reglamentos de la BVC que regulan el mercado de derivados y las normas expedidas para este mercado por las autoridades competentes constituyen la fuente oficial para consultar las especificaciones vigentes de los contratos y su regulación aplicable.

34 Conoce más en: