Bonos. Asset Management Investment Support Department

Transcripción

1 Bonos 2014 Asset Management Investment Support Department

2 Qué es el mercado financiero? El mercado financiero es un lugar, no necesariamente físico, donde se encuentran los individuos que tienen necesidades de financiamiento con aquellos que tienen ahorros. Los primeros están dispuestos a asumir un costo por ese financiamiento; mientras que los segundos esperan obtener una ganancia. Es un intercambio donde se realizan intercambios de instrumentos financieros y se determinan sus precios. Cuales son los vehículos o instrumentos mas utilizados? Existen muchos activos financieros que son intercambiados en el mercado financiero: Acciones, bonos, fondos mutuos, productos estructurados, instrumentos derivados, entre otros. El precio de estos activos estará afectado por las fuerzas de oferta y demanda del mercado. Lo que un inversor está dispuesto a pagar un cada activo depende de la ganancia o rentabilidad que éste generará en el futuro.

3 Qué son los bonos? Porqué incluir bonos en una cartera? Mercado Financeiro Global

4 Qué son los bonos? Los bonos son un instrumento de DEUDA que los gobiernos o empresas utilizan para el financiamiento en el mercado internacional. El emisor se compromete a pagar un SERVICIO DE DEUDA en forma de CUPON por todo el período y hasta su vencimiento. Al término del plazo, el inversor recibe el valor nominal. El CUPÓN, o tasa de interés, se aplica sobre el valor nominal y generalmente se paga en forma trimestral, semestral o anual. El poseedor de un bono NO tiene asegurado su capital, corre el riesgo de un acreedor en caso de que la empresa o gobierno quiebre (default). Los bonos cotizan en mercado OTC (no en bolsas de valores). Los bonos pueden ser de cupón FIJO o cupón VARIABLE.

5 Riesgos

6 Por qué incluir bonos en un portafolio? Ingresos Diversificación Reducir la volatilidad

7 Bonds Typically Pay Interest Even When Markets Are Down Barclays Global Aggregate Bond Index Income Return / Price Return / Total Return 2002 through % 12% 6% 0% -6% Income Return Price Return Total Return Source: Global Bonds are represented by Barclays Global Aggregate Index. Franklin Templeton Internal Source. Total return is comprised of 3 components: 1) price, 2) coupon, 3) Other such as currencies, pay downs. Returns include reinvestment of interest. Indexes are unmanaged. One cannot invest directly in an index. Past performance does not guarantee future results. 7

8 Bonds May Reduce the Impact of Market Volatility in a Portfolio Discrete Annual Performance (Jan 1996 June 2013) 30% 5% -20% -45% YTD Global Bonds Global Equities Source: Copyright 2013 Morningstar, Inc. All Rights Reserved. Annual total returns for the period 1 January 1996 June 28, Global Bonds are represented by the Barclays Global Aggregate Bond Index USD. Global stocks are represented by the MSCI ACWI GR USD Index. For illustrative purposes only. Past performance does not guarantee future results. Indexes are unmanaged and one cannot invest directly in an index. 8

9 Bonds Tend to Have Lower Downside Risk than Stocks Best and Worst Annual Returns (20-Year Period Ended June 28, 2013) STOCK MARKET -40% Worst 34% Best BOND MARKET -4% Worst 7.02% Average 18% Best 0% 5.97% Average Source: 2013 Morningstar, Inc. All Rights Reserved. Annual total returns for the period 28 June June Global Bonds are represented by the Barclays Global Aggregate Bond Index. Global stocks are represented by the MSCI World GR USD Index. For illustrative purposes only. Past performance does not guarantee future results. Indexes are unmanaged and one cannot invest directly in an index. 9

10 Qué son los bonos? Existen diferentes tipos de bonos: -Plazo corto medio largo -Calidad crediticia Investment grade no Investment grade -Emisor Corporativo Soberano (gobierno) El comportamiento de los bonos es diferente según las condiciones de los mercados.

11 Qué son los bonos? Plazo Corto plazo hasta 1 año. Mediano plazo de 1 a 10 años. Largo plazo más de 10 años, incluso pueden ser perpetuos. Calidad crediticia Bonos Investment Grade: el gobierno o la empresa tiene capacidad para pagar sus deudas. Bonos NO Investment Grade: el gobierno o la empresa podría no tener la capacidad para pagar sus deudas.

12 Credit Quality Can the Issuer Make Full and Timely Payments of Interest and Principal? Standard & Poor s Moody s AAA Aaa AA+ Aa1 AA Aa2 AA- Aa3 A+ A1 A A2 A- A3 BBB+ Baa1 BBB Baa2 Investment Grade BBB- Baa3 Non Investment Grade BB+ Ba1 BB- Ba2 B+ Ba3 B B1 B- B3 These Bonds are less likely to default These Bonds are more likely to default JUNK BONDS or HIGH YIELD 12

13 Emisor Valores del Tesoro Americano: Qué son los bonos?. Letras o Treasury Bills hasta 1 año de plazo. Bonos de corto plazo o Treasury Notes hasta 10 año s de plazo. Bonos de largo plazo o Treasury Bonds más de 10 años de plazo. Valores de Agencias o Gobierno: Financiamiento de planos y proyectos especiales. Fannie Mae, FHLB, Federal Land Banks etc. Bonos Municipales: Emitidos por los gobiernos locales. Son libres de impuestos locales. Bonos Corporativos

14 Qué son los bonos?. Emisores Corporativos: Senior Secured, Senior Unsecured, Junior Subordinated Bonos Subordinados: en caso de quiebra de la empresa, los tenedores de estos bonos sólo pueden reclamar contra los activos de la empresa, después de que hayan cobrado los acreedores privilegiados y los obligacionistas comunes. Bonos Convertibles: tienen las mismas características de los bonos comunes en lo que refiere al capital y los intereses, pero además ofrecen la opción a su tenedor, de canjearlo por acciones de la empresa, bajo determinadas condiciones de precio y convertibilidad (valor de canje es mayor al precio de mercado). Bonos Cupón Cero: estos bonos no pagan un cupón fijo periódico sino que la tasa de interés está implícita en el precio; este bono cotiza a descuento. Acciones Preferidas: prevén el pago anual de una cantidad fija dividendos y por lo tanto No son obligatorios. El Directorio de la compañía podría interrumpir el pago de los mismos (acumulativa y no acumulativa). Cotizan en la bolsa y su valor par es 25.

15 Average Annual Return (%) Bond Sectors Have Different Risk/Return Characteristics Can You Name Each Asset Type? (5-Year Period Ending June 30, 2013) 12% High-Yield Corporates 8% 4% Mortgaged Backed Asset Backed Government Bonds Investment Grade Corporates Hybrid Inflation-Linked 0% 0% 4% 8% 12% 16% Volatility as Measured by Standard Deviation Source: Franklin Templeton: Morningstar EnCorr. Correlation numbers are as of 6/30/2012. Bond types are represented by: Corporate IG = Barclays Global Credit TR EUR, Corporate HY= Barclays Global High Yield TR EUR, World Government Inflation-Linked =- Barclays Wld Govt Infl Lkd TR EUR, Convertible = BofAML Global Convertible TR EUR, Global Government = JPM GBI Global Traded TR EUR, Securitized Mortgage Backed Barclays Glb Agg Securzd MBS Pass TR EUR, Asset Backed = Barclays Gbl Agg Asset Backed TR EUR. Floating Rate Loans = Credit Suisse Leveraged Loan EUR. One cannot invest directly in an index. Past performance does not guarantee future results. 15

16 Qué son los bonos? Algunos conceptos importantes: Valor Nominal: es el precio al cual el bono fue emitido, también conocido como el principal. Esta cantidad tiene que ser pagados a los inversionistas cuando el bono se madura. ASK price: precio de comprar el valor nominal en el mercado secundario, también conocido como OFFER. BID price: precio de vender el valor nominal en el mercado secundario. Yield Nominal o Nominal Yield: es el cupón de la emisión. Es un porcentaje sobre el valor nominal. Vencimiento o Maturity: fecha en la cual la deuda debe ser cancelada. El emisor del bono debe pagar al inversionista el valor nominal.

17 Qué son los bonos? Algunos conceptos importantes: Emisión: monto total de deuda emitida por el gobierno o a empresa. Denominación mínima: valor nominal mínimo por inversor. YTM o yield to maturity: rendimiento anual de un bono, con base en dos supuestos: el cliente mantiene el bono hasta el vencimiento. los cupones se reinvierten a la misma tasa. Si el precio ASK = 100 el YTM = al cupón. Si el precio ASK > 100 el YTM < que el cupón. Si el precio ASK < 100 el YTM > que o cupón. Fecha call: fecha en la cual el emisor tiene el derecho, pero no la obligación, de cancelar la deuda.

18 Image: Extract from List of New international bonds issues, FT.com, 18/08/06 ISSUER Example PAR VALUE COUPON RATE MATURITY DATE CURRENCY 18

19 Image: Extract from List of New international bonds issues, FT.com, 18/08/06 COUON RATE CURRENCY 19

20 Current Yield 10-Year German Bund with a Coupon of 2% and 5 Years to Maturity Formula for Current Yield Current Yield = 2.04% = 1.96% = Annual Coupon Market Price ,020 Does Not Consider Time to Maturity AND Capital Gain/Loss 20

21 Yield to Maturity Which German Bund Would You Buy and Why? MARKET PRICE COUPON RATE YEARS TO MATURITY YIELD TO MATURITY A B C 1,000 2% % 4 1,020 2% % 2.53% 1.65% Source: 21

22 Yield to Maturity 10-Year German Bund with a Coupon of 2% and 5 Years to Maturity Formula for Yield to Maturity Time Period Yield to Maturity (YTM) = Face Value Present Value % = 5 1, % = 5 1,000 1,020 1 Source: 22

23 Riesgos Cuáles son los principales riesgos de invertir en bonos? -Riesgo crediticio: default o bancarrota. Emisor de la deuda no puede pagar sus compromisos. -Riesgo de tasa de interés: subas en la tasa de interés del mercado baja el precio de los bonos. Bonos con mayor duration tienen mayor sensibilidad. -Riesgo de liquidez: si el grado de solvencia del emisor o si las tasas de interés del mercado suben, es posible el inversor encuentre mas difícil vender el bono. -Riesgo de inflación: si el bono que no se ajusta por inflación entonces el inversor se verá afectado por este fenómeno. -Riesgo de que el emisor ejerza la opción call.

24 Lower Ratings Correspond to Higher Default Rates Global Corporate Annual Default Rates Standard & Poor s Cumulative Average By Rating ( ) 60 (%) AAA AA A BBB BB B CCC/C (Time horizon, years) Source: Standard & Poors Global Fixed Income Research and Standard & Poors CreditPro. Annual Global Corporate Default Study and Rating Transition. Table #24.Standard & Poors

25 Credit Spread The Extra Yield being Offered for Investing in a Bond with a Higher Probability of Default 10-Year year German Bund SPREAD: Credit Rating = AAA Yield = 2.00% 2.06% 5.24% Global Jaguar Bond Land Rover Fund XYZ (UK) Credit Rating = A B+ Yield = 4.06% 7.24% OR Basis Points The Higher the Spread, the Higher the Perceived Risk Source: Bloomberg 12/09/2013. Franklin Templeton 3/31/

26 Spreads (Bps) Historical Credit Spread Does the Extra Yield Cover the Potential Risk of Default? Start of the Sovereign Debt Crisis Contagion to other European Countries Subprime Debt Crisis Rating Agencies Downgrade Debt OAS from Barclays Capital (AUD Agg) Source: Franklin Templeton Internal Source. The spread data is OAS from Barclays Capital (AUD Agg) from 6/30/2004 to 5/31/

27 Interest Rates What Happens to the Price of an German Bund with a Coupon Rate of 2%? Bond Price will Rise PREMIUM If Interest Rate FALL to 1% 27

28 Interest Rates What Happens to the Price of an German Bund with a Coupon Rate of 2%? If Interest Rate RISE to 3% Bond Price will Fall DISCOUNT 28

29 Modified Duration Measures the Degree of Interest Rate Sensitivity Measures the expected % change in a bond s price for every % change in interest rates. DURATION X CHANGE IN INTEREST RATE = % CHANGE IN BOND PRICE Incorporates a bond s Maturity, Coupon Rate, and Yield. 29

30 Ratio Between Interest Rates and Duration What would a Modified Duration of 3 Years Signify? If Interest Rate RISES by 1% Bond Price will RISE by 1.5% The Longer the Duration, the More Interest Rate Sensitive 30

31 Ratio Between Interest Rates and Duration What would a Modified Duration of 3 Years Signify? Bond Price will RISE by 1.5% If Interest Rate FALLS by.5% The Longer the Duration, the More Interest Rate Sensitive 31

32 Inflation Risk Movie Ticket Your client s investments would have to earn 2.49% a year to maintain their present Purchasing Power Year Today 10 years 20 years Amount Source: Trading Economics 30/06/

33 5 4 Example: Inflation Impacts Real Returns German 10 Year Bund vs. Inflation 5 Years Ending March 2013 Average Inflation Rate: 2.49% Current Inflation Rate: 1.53% Year German Bund Yield Average Inflation Rate Germany CPI Source: Trading Economics. Average inflation is represented by the Year over Year changes on a monthly basis of the Harmonized Consumer Price Index (CPI) from

34 Additional Risk of Investing in Bonds RISK Reinvestment Risk Call Risk Pre-Payment Risk Liquidity Risk DEFINITION If interest rates drop, investors have to reinvest their interest income at lower prevailing rates. If interest rates drop, the issuer may call the bond prior to maturity. Investor s coupon payments cease and they receive their principal early. For mortgage-backed securities, the risk that when interest rates drop, mortgage holders will refinance or repay their loans early and thereby create an early return of principal to investors. Investors may have difficulty in finding a buyer when they want to sell and are forced to sell at a significant discount to market value.

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