TÉCNICAS DE ELABORACIÓN DEL PRESUPUESTO DE GASTO DE CAPITAL.

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1 TÉCNICAS DE ELABORACIÓN DEL PRESUPUESTO DE GASTO DE CAPITAL. La Estructura de capital, esta referida al financiamiento a largo plazo o financiación permanente de la empresa, la cual está representada por el Pasivo No Corriente, o Deuda a Largo Plazo, y el Patrimonio Neto. La estructura Financiera de la empresa. En el cuadro que ha continuación se presenta se muestra la estructura Financiera y de Capital de una empresa, se refiere a los fondos a largo plazo, sean estos generados externa (Deudas a Largo Plazo) como internamente (Patrimonio Neto); en tal sentido, todos los elementos del Pasivo, Excepto el Pasivo Corriente, son fuentes de Capital. ESTRUCTURA FINANCIERA Y ESTRUCTURA DE CAPITAL DE UNA EMPRESA ACTIVO ACTIVO CORRIENTE ACTIVO NO CORRIENTE PASIVO Y PATRIMONIO NETO Estructura Financiera Clases de Financiamiento Estructura de Capital Pasivo Corriente Externo A Corto Plazo Pasivo No Corriente o Deudas a Largo Plazo Patrimonio Neto: Acciones Preferenciales Acciones Comunes Utilidad No Distribuida Externo A Largo plazo Capital por Deudas A largo Plazo El Capital está integrado, en este caso, por el Capital por Deuda y el Capital por Aporte. Examinemos brevemente sus características: Capital por Deuda Este tipo de capital comprende el financiamiento a largo plazo que obtiene a través de préstamos a Largo Plazo o de emisión de obligaciones o Bonos. El Capital por deuda, o simplemente la Deuda es el Capital más barato o menos caro que cualquier otro tipo de capital o financiamiento a largo plazo, debido a que intereses, gastos financieros, son deducibles para efectos del cálculo de Impuesto a la Renta. Las características principales de los pasivos por Préstamos a Largo Plazo, asi como la emisión de Bonos. Capital por Aporte El aporte de Capital está representado por los recursos a largo plazo que suministran los propietarios o dueños de empresa. Se espera que estos fondos, a diferencia de los fondos por Deuda, estén dentro de la empresa por un tiempo indefinido. Las tres principales fuentes de aporte de Capital en las empresas, son las Acciones Preferenciales o Preferentes, las Acciones Ordinarias o Comunes y las Utilidades No Distribuidas, llamadas también Utilidades Retenidas.

2 Al estudiar el Leverage, o Palanqueo Financiero, se definió a éste, como la relación entre las Deudas y el Patrimonio Neto. Bajo esta perspectiva la Razón Deuda a Patrimonio Neto o Razón de Endeudamiento a Largo Plazo, indica que mientras más alta sea esa relación más elevado será el Leverage, o Palanqueo Financiero, de la empresa. Al relacionar la Deuda con el Patrimonio Neto, se puede establecer, también, que la única carga financiera fija que debe pagar la empresa es el interés sobre la Deuda, aunque para determinar más claramente el Palanqueo Financiero, en una empresa que tienen un pago fijo de dividendos. En el cuadro anterior se ilustra la relación Deuda y Patrimonio Neto, al presentar otras alternativas de Estructura de capital. ESTRUCTURA DE CAPITAL, ALTERNATIVAS CONCEPTO EMPRESA 1 EMPRESA 2 EMPRESA 3 Capital por Deuda o Pasivo No Corriente Capital por Aporte o Patrimonio Neto 0 500, , , ,000 50,000 Total Financiamiento 500, , ,000 Como puede notarse en el cuadro el Capital por Aporte, o la Estructura de Capital, es diferente para lastres empresas. La empresa N 1 no ha hecho uso de la Deuda, ha sido financiado íntegramente con Capital por Aporte y tiene un Leverage, o Palanqueo Financiero, de cero. La empresa N 2 es financiado en su mitad, por Capital por Deuda o Pasivo No Corriente y otra mitad por Capital por Aporte o Patrimonio Neto, siendo su factor de Palanqueo Financiero del 50% ( 250,000: 500,000). Por último, la empresa N 3 es financiada en su mayor parte vía Capital por Deuda, siendo su factor de Palanqueo Financiero del 90% ( 450,000: 500,000). Las diferentes estructura de financiamiento a largo plazo afectarán las utilidades de los accionistas, debido tenerse en consideración que cuando la proporción Deuda a capital por Aporte aumenta, para cierta estructura de capital, aumenta la variabilidad potencial que se introduce en la serie de utilidades, haciendo que los inversionistas exijan mayores tasas de rendimiento, tanto de los valores de Deuda como de las Acciones. Estructura de Capital y Palanqueo, o Leverage, Financiero. El Leverage, o Palanqueo Financiero, se empleará con mayor profundidad en la evaluación de diferentes Estructuras de Capital, haciéndose énfasis no en la determinación de los efectos de las diferentes Estructuras de Capital sobre el Costo de Capital, sino sus efectos en los rendimientos a favor de los propietarios de la empresa, ya que el objetivo básico de

3 la empresa es maximizar la riqueza de los dueños y esto se logrará incrementando el valor de las acciones. Para analizar la incidencia de la Estructura de Capital sobre la inversión de los accionistas, debe considerarse los efectos de las Utilidades antes de Intereses, e Impuestos (UAII) sobre las Ganancias por Acción Común (GPAC), es decir, mediante el uso del Palanqueo Financiero. Para ello se asumirá que la UAII y el riesgo operativo o comercial son constantes. Ejemplo: Se observará ilustrar la relación que existe entre la Estructura de Capital y el Leverage, o Palanqueo Financiero. Agua Limpia S.A es una empresa que actualmente presenta la Estructura de Capital que se muestra en el cuadro. AGUA LIMPIA S.A. ESTRUCTURA DE CAPITAL ACTUAL Estructura de Capital Importe del Financiamiento y número de Acciones Costo Anual Pago Anual Deudas a Largo Acciones Preferenciales Acciones Comunes ,000 5,000 accs. 100,000 accs , ,000 La estructura de Capital de la empresa Agua Limpia S.A. que se muestra en el cuadro anterior ha producido una Utilidad antes de Intereses e Impuesto (UAII) de 4 400,000 y una Ganancia por Acción Común (GPAC) de 16 Nuevos Soles. La empresa está afecta al Impuesto a la Renta con una tasa del 30%. El Gerente Financiero, está considerando dos planes financieros que modifican la Estructura de Capital Actual, se ha llamado planes: Alfa y Beta los que tienen las siguientes características: 1. Plan Alfa Comprende la emisión y venta adicional de 1 000,000 en Bonos, para amortizar las Acciones Preferenciales. 2. Plan Beta

4 Comprende la emisión y venta de 5,000 acciones comunes adicionales, para retirar o rescatar las Acciones Preferenciales. AGUA LIMPIA S.A. ESTRUCTURA DE CAPITAL DE LOS PLANES FINANCIEROS Estructura de capital Import e del Financiamiento y número de acciones Costo Anual Pago Anual 1.Plan Alfa: 1.1 Deudas a largo 1.2 Acciones comunes , , ,000 Total Plan Alfa 1 100,000 ======== 2.Plan Alfa: 2.1 Deudas a largo 2.2 Acciones comunes , , ,000 Total Plan Alfa 1 100,000 ======== Para calcular el efecto de los cambios en la Estructura de Capital de la empresa Agua limpia S.A. con ambos Planes Financieros, Alfa y Beta, se ha utilizado la técnica del Palanqueo Financiero, tal como se muestra en el cuadro de abajo. En dicho cuadro se asume que las Utilidades Antes de Intereses e Impuestos son iguales para cada Plan Financiero. Por otro lado, se asume, también, que la tasa del Impuesto a la Renta es del 30%.

5 AGUA LIMPIA S.A. CALCULO DE LAS GANANCIAS ACCIÓN COMUN (GPAC) DE LOS PLANES CONCEPTO Plan Alfa Plan Beta Utilidades antes de Intereses e Impuestos (UAII) Intereses o Gastos Financieros (I) Utilidad antes de Impuestos (UAI) Impuesto a la Renta (30%) Utilidad después de Impuestos (UDI) Dividendos Preferenciales (DP) Utilidades a disposición de Acciones Comunes (UDAC) Numero de Acciones Comunes 4 400,000 (1 100,000) 3 300, , , ,000 (1 000,000) 3 400, , ,000 Ganancia por Acción Común 2 310, ,000 (acciones) , ,000 (acciones) En el cuadro de arriba indica que los Planes Financieros Alfa y Beta que modifican la estructura de Capital Actual de la empresa Agua Limpia S.A., son mejores para el nivel de utilidades intereses e Impuesto (UAII) que se indica ( 4 400,000), ya que mediante la técnica del Palanqueo Financiero se ha determinado que ambos Planes permiten obtener niveles más altos de Ganancias por Acción Común (GPAC).