Cementos Argos S.A. Tercera emisión de bonos ordinarios de Cementos Argos que hace parte del programa de emisión y colocación

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1 Cementos Argos S.A. Tercera emisión de bonos ordinarios de Cementos Argos que hace parte del programa de emisión y colocación Octubre de 2014

2 Mural arquitectónico Nota importante Este documento puede contener declaraciones de revelaciones futuras relacionadas con Cementos Argos S.A. ("Cementos Argos" o la "Compañía") y sus subordinadas, las cuales han sido realizadas bajo supuestos y estimaciones de la administración de la Compañía. Para una mejor ilustración y toma de decisiones, las cifras de Cementos Argos son agrupadas de forma administrativa y no bajo los formatos de la Superintendencia Financiera de Colombia, por tal razón pueden diferir de las presentadas por entidades oficiales. Cementos Argos no asume obligación alguna de actualizar o corregir la información contenida en esta presentación. La renovación del plazo y la ampliación del cupo global del programa de emisión y colocación de los bonos ordinarios y papeles comerciales (el "Programa") sobre el cual versa esta presentación, se encuentra en trámite de aprobación ante la Superintendencia Financiera de Colombia. Salvo que se indique lo contrario, la fuente de las cifras y de los cálculos incluidos en esta presentación es Cementos Argos. Igualmente 2 las cifras contenidas en esta presentación son a septiembre de 2014.

3 Contenido 1. Cementos Argos Visión general Estrategia corporativa 2. Regionales Cementos Argos Regional Colombia Regional Caribe y Centroamérica Regional USA 3. Información financiera relevante 4. Programa de emisión y colocación 5. Apéndices 3

4 Cementos Argos Centro de Distribución, Medellín

5 1 Jugador puro de cemento y líder en área de influencia 3 Regiones 19 M TM Capacidad instalada de cemento Ingresos 2013 COP 5 B vs % 9M14 COP 4,2 B vs 9M13 +16% 12 Países 18 M m3 Capacidad instalada de concreto EBITDA COP 978K MM vs % COP 805K MM vs 9M13 +8% Liderazgo de mercado Colombia Centroamérica y Caribe USA 13 Plantas de cemento +390 Plantas de concreto 9 Plantas de molienda #1 líder en el mercado Principal emergente: 1 de los 2 productores líderes 47% de participación del comercio marítimo de cemento y clínker 5 to más grande productor en Latam 2do mayor productor de cemento en zona sureste 2do mayor productor de concreto Ingresos por región 9M14 Caribe y Otros Centroamérica 2% 19% Colombia 42% EEUU 37% Ingresos por producto 9M14 Concreto premezclado 49% Otros 1% Cemento 50% 5

6 1 en 70 años de crecimiento rentable y continuo 1934: Fundación de Compañía de Cementos Argos (actualmente Grupo Argos) 1944: Fundación de Cementos del Caribe (actualmente Cementos Argos) Fusión de 8 compañías cementeras Adquisición de Southern Star Concrete Company Adquisición de RMCC en Estados Unidos Adquisición de Cementos Andino Fusión de 3 compañías de concreto Adquisición de activos de Holcim en el Caribe Desinversión de activo carbonífero no estratégico a Vale Creada la zona franca de Cartagena Inicio de operaciones de la planta de Cartagena Expansión de operaciones en Surinam Ingreso al CSI y WBCSD Adquisición de activos de Lafarge en Estados Unidos 2011 Exitosa emisión de acciones Adquisición de activos de Lafarge en Honduras Ingreso al DJSI 2012 Escisión de activos no cementeros a Grupo Argos Adquisición de activos de Vulcan en Florida - US Adquisición de activos en la Guayana Francesa Proyectos de expansión en curso en Colombia Expansión de Harleyville en curso en US

7 1 Principales elementos de la estrategia corporativa 1 4 Proveer a nuestros clientes con la mejor propuesta de valor Buscar selectivamente oportunidades de adquisiciones atractivas Continuar focalizándonos en nuestro negocio principal y consolidando liderazgo en mercados actuales 2 3 Mejorar eficiencias operativas y reducir costos de producción 5 Mejoramiento continuo de los canales de distribución y la red logística Mantener énfasis en innovación, nuestros empleados y desarrollo sostenible 7

8 1 Operaciones en tres regiones complementarias Sinergias logísticas dada nuestra área geográfica, infraestructura portuaria y experiencia marítima Balance entre economías desarrolladas y emergentes Países con potencial de crecimiento de consumo per cápita Economías con diferentes ciclos de mercado 8

9 1 Seguimos concretando crecimiento rentable tanto orgánico como inorgánico 1 Crecimiento Inorgánico: Consolidación y expansión 2 Crecimiento Orgánico: Proyectos estratégicos Adquisiciones por +USD 1.1 billones Incremento de capacidad de empaque y despacho en la planta de Cartagena: De 0.3 a 1.3mm de toneladas de cemento ensacado De 0.2 a 1mm de toneladas de cemento a granel Valor de la inversión : USD 35.2 M Implementado: Mayo 2014 IRR estimado : 77% Expansión de capacidad instalada en 3 plantas de cemento en Colombia + 900,000 MTPA de capacidad instalada Valor de la inversión: USD93 M Implementación esperada: 1S 2015 IRR estimado: 34% Molino adicional en la planta de Harleyville Carolina del Sur: Incrementar capacidad instalada de producción de cemento de 1 millón MTPA a 1.5 mm MTPA Ahorros por el uso de materiales adicionados Valor de la inversión :US$48 mm Implementación esperada: 2S 2014 IRR estimado : 34% Otras Iniciativas Combustibles alternativos Factor clínker / cemento Optimización de la matriz energética Optimización de la red de distribución 9 TM: toneladas métricas

10 1 Equipo directivo con experiencia probada + 18 años de experiencia promedio en la industria Junta Directiva 7 Miembros 5 Independientes* Equipo gerencial José Alberto Vélez Presidente Jorge Mario Velásquez Presidente Regional Colombia Regional Caribe y Centroamérica Regional USA Asuntos legales e institucionales Sostenibilidad Talento y arquitectura organizacional Técnica Innovación Financiera y servicios compartidos Tomás Restrepo Mauricio Ossa Eric Flesch Juan Luis Múnera María Isabel Echeverry Jorge I Acevedo Victor Lizarralde Camilo Restrepo Carlos Yusty Elementos que integran nuestro programa de transparencia Política de Sostenibilidad Antifraude Competencia Gestión humana Diversidad e inclusión TI I&D Ambiental Manual de Contratación Políticas Código de Conducta Empresarial Código de Buen Gobierno Medidas respecto a: El gobierno de la sociedad Las prácticas de administración y la conducta de sus funcionarios Manejo de la información. El conocimiento público de su gestión Guía de comportamiento que complementa nuestro criterio juicioso y de sentido común Surge del CBG 10 * Dos de los cinco miembros independientes son certificados según la ley 964 de 2005

11 Regional Colombia Centro de Distribución, Medellín

12 2 Cifras relevantes de Colombia Solidez del sector constructor impulsa el crecimiento económico 14.2% Crecimiento del PIB de la construcción al1h ~12 M TM Consumo anual esperado en el 2014 (~10%A/A) COP 7.4 Bns Adjudicados en 6 proyectos 4G, de 40 que totalizan 48 Bns Cemento en Colombia: Capacidad instalada: 16.7 M TM 7 jugadores 15 plantas Nuestras operaciones en la regional 8.59 M TPA Capacidad instalada de cemento 9 Plantas de cemento 5,355 Colaboradores 67 Plantas de concreto 1 Puerto 610 Camiones mezcladores 3.9 M m3 Capacidad instalada concreto Fuente: DANE

13 2 Regional Colombia en cifras Ingresos operacionales consolidados COP miles de millones Ebitda consolidado COP miles de millones $2,287 $2,551 $2,343 $805 $903 $804 $1,545 $1,548 $1,914 $485 $483 $ P Ventas de cemento por año TM miles 5,049 5,137 5,311 5,445 4,256 3, P Ventas de concreto por año M3 miles 3,365 3,440 2,965 2,586 1,911 1, P P

14 2 Comprometida con el desarrollo de la infraestructura Atendiendo a más de 65 proyectos de infraestructura a lo largo y ancho del país Con más del 70% de participación de mercado de infraestructura Proyectos actuales por más de 3M de m3 Proyecto Volumen aprox de concreto en M3 Hidrosogamoso 700 Hidroituango 730 Reficar 250 Ptar Bello 150 Acueducto de Bogotá Canoas 85 Transversal Central del Pacífico 200 Corredor del Sur 220 Tranversal Medellín - Quibdo 200 Doble calzada Buga Buena/ra 160 RTS Tramo RTS Tramo 3 60 Tranvia de Ayacucho 50 Aeropuerto JMC 35 Puertos Drummond.brisa,Rvp 20 Total 3,110 14

15 Camiones mezcladores en Panamá Regional Caribe y Centro América (CCA)

16 2 Cifras relevantes de la Regional CCA Sólidos fundamentales de los países de la Regional CCA de Cementos Argos 4.6% 2014P Crecimiento económico de la región 4.0 M TPA Capacidad instalada de cemento USD 7,313 PIB per cápita de los países de la regional PIB per cápita Colombia: USD 7,826 Nuestras operaciones en la regional +8.8 M TM se consumen en los países de la regional 1 Planta de cemento 252 kg/hab consumo de cemento per capita en línea con el promedio Latam Consumo en Colombia: 231 kg/hab 1,082 Colaboradores 6 Moliendas de cemento 11 Puertos/terminales 14 Plantas de concreto M m3 Capacidad instalada concreto 178 Camiones mezcladores

17 2 Regional Caribe y Centroamérica en cifras Ingresos operacionales consolidados Ebitda consolidado USD millones $541 USD millones $164 $370 $321 $422 $473 $448 $105 $103 $67 $62 $ P P Ventas de cemento por año Ventas de concreto por año TM miles 2,841 3,058 3,014 M3 miles ,656 1,550 1, P P

18 5 Regional Caribe con altas perspectivas de crecimiento y conexión estratégica de las regiones Diversificación geográfica Volúmenes de cemento Otros Trading 8% 5% Suriname 3% RD Haití 10% 16% * Analisis proforma incluye volúmenes de operaciones en Honduras en % Panamá 34% Honduras Uno de 2 productores líderes de cemento y concreto en la región Honduras - Participación de mercado Cemento 53% 47% Panamá - Participación de mercado Cemento Concreto Otros 5% Único productor de cemento en Haití, Suriname y Guayana Francesa Plataforma logística, de puertos y flotas de buques da un acceso sin precedentes a los mercados continentales e insulares Control de 47%¹ del mercado de comercio marítimo de cemento y clinker 47% 48% Cemex 28% Otros 72% Relevantes de la operación y mercado Honduras Mercado de cemento del país: 886K TM a julio/ M TM 2014E Participación de Mercado : 50% (2 jugadores) Capacidad instalada Argos: 1.3 M TM Mercado granel 6%, empacado 94% Panamá Mercado de cemento del país: 1.35 M TM a julio/ M TM 2014E Participación de Mercado : 48% (2 jugadores) Capacidad instalada Argos: 1.26 M TM Mercado granel 61%, empacado 39% Haití Mercado de cemento del país: 871K TM a julio/ M TM 2014E Participación de Mercado : 36% (2 jugadores) República Dominicana Resto del Caribe Mercado de cemento del país: 2.1M TM a julio/ M TM 2014E Participación de Mercado : 11% (7 jugadores) En Guayana Francesa y Suriname contamos con una molienda de cemento en cada país (300k TM) Estaciones de recepción de cemento en St. Martín, St. Thomas, Antigua, Dominica y Curacao 18 Fuente: Cementos Argos, INDESA, Contraloría General de la República de Panamá, y ADOCEM ¹ Estimados basados en información pública de agencias marítimas y de aduanas del Caribe

19 Camiones mezcladores en Charleston, Carolina del Sur, USA Regional USA

20 2 Cifras relevantes de la Regional USA Recuperación económica del país cada vez más contundente 2.7% Crecimiento económico esperado al % Crecimiento construcción residencial esperado al % crecimiento volúmenes de cemento en Estados Argos vs. 8% del país a junio/14 86 M TM Consumo de cemento esperado 2014 (+8%A/A) USD 400 M Potencial generación EBITDA basado en años pre crisis Nuestras operaciones en la regional 6.64 M TPA Capacidad instalada de cemento 2do mayor productor de cemento en zona sureste 3 Plantas de cemento 3,057 Colaboradores 307 Plantas de concreto 11 Puertos/terminales 3 Moliendas M m3 Capacidad instalada concreto 2do mayor productor de concreto a nivel nacional 1,822 Camiones mezcladores

21 2 Regional USA en cifras Ingresos operacionales consolidados Ebitda consolidado USD millones $1,085 USD millones $73 $439 $382 $441 $668 $748 $21 $ P ($5) ($8) P ($27) Ventas de cemento por año Ventas de concreto por año TM miles 2,813 M3 miles 7,068 5,125 5,395 1,584 1,786 3,491 3,641 3, P P 21

22 2 Cementos Argos ocupa posiciones de liderazgo en USA Cementos Argos es el 2 do productor más grande de concreto en los Estados Unidos Ranking de EEUU por capacidad de molienda (TM miles) Cemex Holcim Buzzi Heidelberg / Lehigh Ash Grove Lafarge Argos TXI Italcementi / Essroc Votorantim / St. Eagle Vicat Titan Taiheiyo / Valderrivas / Giant GCC Cemex Argos Holcim Titan Vicat Am. Cement / Valderrivas / Giant Votorantim Lehigh Puesto 7 en el ranking de EEUU entre 30 compañías (Antes 13) Ranking en el Sureste* de EEUU (TM miles) 2do jugador en los estados del Sureste del EEUU VASP Productos Productos sostenibles G-Crete: para aplicaciones residenciales Drain Crete: permeable PrimeGreen: para aplicaciones comerciales TopGreen: para aplicaciones de infraestructura VASP Valor agregado / Productos especiales Palette Crete: concreto decorativo con color ConcrePave: temprana fuerza ConcreFlow: concreto de autoconsolidación Productos con extra concreto Productos misceláneos para construcción 22 * NC, SC, GA, FL, AL, MS,

23 2 Regional USA: preparándonos para capturar el valor agregado Incremento de capacidad en el molino de Harleyville Integración de los activos de la Florida y Georgia M TM Cemento adicional Beneficios Producción de cementos adicionados Ahorro por el uso de adiciones activas Sustitución de cemento importado por producción local Incremento de la capacidad instalada sin necesidad de inversiones Potencial de futuras expansiones Puerto de Houston Beneficios Importaremos nuevamente cemento para el mercado de Texas a través de nuestro puerto en Houston Beneficios Transición rápida y eficaz al modelo de Cementos Argos Obtención de sinergias al optimizar la red logística de abastecimiento de Estados Unidos y el Caribe Capturar el valor generado en la recuperación del mercado 23

24 Camiones mezcladores en el puente Margaret Hunt Hill, Dallas, Texas, USA Información financiera relevante

25 $1,200 $1,000 $800 $600 $400 $200 $0 29.0% 27.0% 25.0% 23.0% 21.0% 19.0% 17.0% 15.0% 3 Resumen de resultados financieros consolidados Ingresos EBITDA COP miles millones $3,805 $3,449 $3,023 $3,668 $4,380 $4,968 $4,253 COP miles millones $651 $ % $ % EBITDA Margen EBITDA $978 $791 $ % 18.6% 18.1% $ % 15.6% * * Volumen de cemento¹ Volumen de concreto premezclado TM millones M3 millones * * Acumulado Septiembre 2014, 1 Volumen de cemento incluye exportaciones *

26 3 Cifras Consolidadas a Septiembre de 2014 Incremento en ingresos consolidados demuestra impacto positivo de adquisiciones y recuperación estadounidense Dilución del margen EBITDA consecuente con el incremento relativo de la operación en Estados Unidos y la presiones de precio temporales en la costa norte de Colombia Incremento acumulado de 69% en utilidad neta reitera nuestro énfasis en incremento de rentabilidad para nuestros inversionistas en el largo plazo Ingresos COP miles de millones EBITDA COP miles de millones Utilidad Neta COP miles de millones 3,661 16% 4, % 1% % % 11% 44% 12% 176% 18% 52% 18% Margen EBITDA % Var (pbs) 1T T T Total Margen Neto % Var (pbs) 1T T T Total

27 3 Capex Resumen de resultados financieros consolidados Índices consolidados Estratégico Mantenimiento $939 $505 $ 491 $ 253 $ 291 $ 436 $ * Evolución estructura de capital % Deuda Financiera % Patrimonio (Vr Libros) Costo Deuda COP 65% 75% 65% Evolución estructura de capital Cementos Argos consolidado pos-escisión activos no cementeros 35% 25% 35% 7.74% 7.08% 7.28% US$: 27 0,06 Dec-120,07 0,07 0,07 Dec-13 0,08 0,09 Sep-14 0,08 * Acumulado Septiembre EBITDA a Septiembre 2014 últimos 12 meses para cálculo gráfica Índices consolidado

28 $ Billones 3 Sólida situación patrimonial permite fortalecer la calidad crediticia de Cementos Argos 16.0 Activos Corriente % 17% 13% Diferidos e intangibles PP&E Inversiones permanentes % $ 14.2 billones Pasivos Bonos Oblig. Fcieras LP % 5% 12% Otros LP Oblig. Fcieras CP 34% Otros CP 0.0 Activos Pasivo & Patrimonio Activos Patrimonio Pasivo Int. Monoritario 26% $ 6.3 billones Cifras a septiembre 30 de

29 oct.-13 nov.-13 dic.-13 ene.-14 feb.-14 mar.-14 abr.-14 may.-14 jun.-14 jul.-14 ago.-14 sep Adecuado nivel y perfil de endeudamiento Deuda al 30 de septiembre de 2014 Deuda total consolidada = COP 4,263 miles de millones 25% LP CP 44% USD 56% COP Vida media deuda: = 4 años 75% Costo de la deuda consolidado 7.0% 7.1% 7.0% 7.0% 6.8% 6.7% 6.8% 6.8% 7.0% 7.0% 7.1% 7.3% 1.9% 1.9% 1.9% 2.1% 2.1% 2.9% 3.0% 3.0% 3.0% 3.0% 3.0% 3.0% Deuda neta Patrimonio = 48.61% COP USD 29

30 3 Corto plazo: $ millones COP millones Bajo nivel de endeudamiento con adecuado perfil $ 350,000 $ 300,000 $ 250,000 $ 200,000 $ 150,000 $ 100,000 $ 50,000 $ 0 Oct Nov Dic Ene Feb Mar Abr May Jun Jul Ago Sep Largo plazo: $ millones COP millones Bonos Ordinarios Bancos $ 1,400,000 $ 1,200,000 $ 1,000,000 $ 800,000 $ 600,000 $ 400,000 $ 200,000 $ Bonos Ordinarios Bancos

31 Planta Sabanagrande, Colombia Programa de emisión y colocación

32 4 Programa de emisión y colocación Características generales del Programa: Clase de valor Monto del programa Objetivos económicos Valor nominal Inversión mínima Plazo Amortización Inscripción Calificación Estructurador y agente líder colocador Bonos ordinarios y papeles comerciales COP 1 billón La ampliación del cupo global del Programa se encuentra en trámite de aprobación ante la Superintendencia Financiera de Colombia. 100% para la sustitución de sus pasivos financieros y para el capital de trabajo Un millón de pesos (COP ) 10 Bonos ordinarios o papeles comerciales (COP ) Bonos ordinarios: Entre 18 meses y 40 años Papeles comerciales: Entre 15 días y 364 días Bonos ordinarios: Al vencimiento o con posibilidad de prepago Papeles comerciales: Al vencimiento Los bonos ordinarios y los papeles comerciales se encuentran inscritos en el Registro Nacional de Valores y Emisores y en la Bolsa de Valores de Colombia. Bonos ordinarios: AA+ (Col) por Fitch Ratings Colombia S.A. Papeles comerciales: F1+ (Col) por Fitch Ratings Colombia S.A. 32

33 4 Programa de emisión y colocación Características generales de la tercera emisión: Clase de valor Monto de la emisión Objetivos económicos Plazo Indexaciones Amortización Bonos ordinarios Hasta COP Millones (por definir) 100% para la sustitución de pasivos financieros Entre 1 año y 30 años IBR, DTF, tasa fija e IPC Al vencimiento Agentes colocadores 33

34 Apéndices Planta Sabanagrande, Colombia

35 5 Flujo de caja consolidado Caja Inicial Ene Flujo de Efectivo al 30 de septiembre de 2014 Flujo de efectivo (COP MM) COP miles de millones Total EBITDA KTNO EBITDA 805 (+) Variación Capital de Trabajo (206) (-) Capex Operativo 156 (-) Capex Estrategico 130 (-) Impuestos 189 Total Flujo de Caja Libre 125 Flujo de Caja Financiero (+) Contribución Financiera (116) (-) Dividendos Netos (187) (+) Otros No Operacionales (72) (+) Op. Financiación 1,606 (+) Capitalizaciones (1) (+) Adquisiciones (1,592) (+) Desinversiones 48 Total Flujo de Caja Financiero (314) Total Flujo de Caja del Período (189) (+) Caja Inicial 565 CAPEX Operativo CAPEX Estratégico Impuestos Gto Financiero neto Dividendos neto Otros No Operacion neto Op. Financiación neto Adquisiciones Desinversiones Saldo de Caja Final 376 Caja Final Sep

36 Price (COP) 5 Portafolio de inversiones contribuye a nuestra flexibilidad financiera Compañía % Part. Precio Acción (COP) Valor (COP millones) Valor (US$ millones)* 0.6% Grupo Suramericana 6.0% 40,640 1,145, % Grupo Sura Bancolombia 4.0% 27, , Cartón Colombia 2.1% 4,500 10, % Bancolombia Cartón Colombia Total 1,721, * TRM a septiembre 30 de 2014: COP 2, / USD Cementos Argos Ordinaria Cementos Argos Preferencial 12,000 11,000 9,000 10,800 11,000 10,000 10,360 7,000 9, % 5,000 3,000 1,000 05/11 08/11 11/11 02/12 05/12 08/12 11/12 02/13 05/13 08/13 11/13 02/14 05/14 08/14 Variación año corrido a Septiembre ,000 7,000 6,000 7, % Variación año corrido a Septiembre % desde la emisión 5,000 05/13 06/13 06/13 07/13 08/13 09/13 10/13 10/13 11/13 12/13 01/14 02/14 03/14 03/14 04/14 05/14 06/14 07/14 08/14 08/14 09/14 36

37 5 El crecimiento de Colombia estará cimentado en el desarrollo de su infraestructura Colombia esta invirtiendo en infraestructura y vivienda 3.3% del PIB promedio anual COP 265 B Inversión Pública COP 139 B Inversión Privada COP 126 B 1.7% del PIB 1.6% del PIB 4G representa el 29% (USD25 Bns) de la inversión total en transporte y 18% del presupuesto total Sector Pública Privada Total Part. Vivienda % Inversión en TICs % Minas y Energia % Transporte % Total - USD Bns % Inversión busca reducir el déficit de vivienda que supera los 1.6M de hogares El auge se iniciará entre el 2016 y 2020 (+4.2% PIB), donde el transporte será el gran protagonista El centro del país participa con más del 70% de la inversión Principales proyectos se concentran en Antioquia (USD20.9Bns), Cundinamarca (USD11.4Bns), Santanderes (USD8.5Bns), Bogotá (USD6.6Bns) Boyacá (USD6.3Bns), y eje cafetero: Caldas, Quindío, Risaralda (USD4Bns) Más del 80% (+USD20Bns) de las 4G a ser realizados en esta zona El 70% del consumo de cemento se concentra en esta zona Utilización de capacidad instalada zona centro supera el 70% Fuente: ANIF, Comisión de Infraestructura, DNP, Ministerio de transporte. TRM: COP 1,920 / USD

38 5 Alto potencial de incrementar el consumo per cápita en Colombia Consumo anual per cápita de cemento gris Colombia Latam Perú Ecuador Mundial Panamá 231kg/ cápita 259kg/ cápita 338kg/ cápita 388kg/ cápita 513kg/ cápita 617kg/ cápita Proyectado 2014: 233 kg/cápita País Var. Panamá Kg/Hab % Tasa de desempleo Perú 8.8% 4.2% 4.6pp Kg/Hab % Tasa de desempleo 7.6% 6% 1.6pp Los intensivos programas de infraestructura en los países de la región han impulsado: disminución en las tasas de desempleo aumento del consumo per cápita de cemento Ecuador Kg/Hab Tasa de desempleo % 10.7% 4.15% 6.6pp 38 Fuente: Global Cement Report

39 Información de contacto Carlos Yusty Vicepresidente Financiero Santiago Ramirez Director Estructuración Financiera El Reconocimiento Emisores IR otorgado por la Bolsa de Valores de Colombia S.A. no es una certificación sobre la bondad de los valores inscritos ni sobre la solvencia del emisor