FONDO SURA RENTA SOLES FMIV
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- María Elena Quintana Sosa
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1 FONDO SURA RENTA SOLES FMIV Fecha de comité: 25 de marzo del 2015 con información a diciembre 2014 Sector Fondos Mutuos, Perú Aspecto Clasificado R. Integral R. Fundamental R. Mercado R. Fiduciario Perspectiva Riesgos de Cuotas de Participación C3f AA 4+ AA+ Estable Equipo de Análisis Julio Torres Valencia jtorres@ratingspcr.com Mary Gutiérrez Espinoza mgutierrez@ratingspcr.com (511) Perfil del Fondo: C Fondo que se encuentra dirigido a inversionistas que tienen un perfil de inversión conservador que busca rentabilidad, pero con una probabilidad mínima de pérdidas de capital o niveles de severidad muy bajos. Riesgo Fundamental Categoría AA Los factores de protección que se desprenden de la evaluación de la calidad y diversificación de los activos del portafolio son altos. En esta categoría se incluyen a aquellos fondos que se caracterizan por invertir de manera consistente y mayoritariamente en valores de alta calidad crediticia. El perfil de la cartera se caracteriza por mantener valores bien diversificados y con prudente liquidez. Riesgo de Mercado: Categoría 4 Dentro de su perfil, corresponde a un fondo con una considerable volatilidad ante variaciones en las condiciones de mercado. Riesgo Fiduciario: Categoría AA La administración del fondo cuenta con capacidad para llevar a cabo una muy buena gestión de recursos a su cargo. El riesgo fiduciario es considerablemente bajo como resultado de al menos la concurrencia de la capacidad profesional de los administradores, el muy buen diseño organizacional y de procesos, la efectiva ejecución de dichos procesos, así como por el uso de sistemas de información de muy alta calidad. Estas categorizaciones podrán ser complementadas si correspondiese, mediante los signos (+/-) mejorando o desmejorando respectivamente la clasificación alcanzada. Es importante señalar que bajo ninguna circunstancia estas clasificaciones se pueden hacer comparables a las de instrumentos de deuda. La información empleada en la presente clasificación proviene de fuentes oficiales; sin embargo, no garantizamos la confiabilidad e integridad de la misma, por lo que no nos hacemos responsables por algún error u omisión por el uso de dicha información. Las clasificaciones de PCR constituyen una opinión sobre la calidad crediticia y no son recomendaciones de compra y venta de estos instrumentos. Racionalidad En comité de clasificación, PCR decidió ratificar las clasificaciones de riesgo integral, fundamental, de mercado y fiduciario asignadas a Fondo Sura Renta Soles FMV, de acuerdo a los siguientes argumentos: Riesgo Fundamental: Las inversiones del Fondo se encuentran principalmente en instrumentos de alta calidad crediticia al estar concentrados en un 93.46% en la Categoría I. Asimismo, en línea con el perfil de riesgo de los partícipes, el Fondo invierte únicamente en instrumentos de deuda y la mayor participación de sus inversiones están concentradas en el sector financiero, sector que presenta adecuados indicadores de solvencia y liquidez. Riesgo de Mercado: La gerencia viene cumpliendo con las políticas de inversión del fondo con respecto a la composición del portafolio por plazos, calificación crediticia, diversificación por emisores y tipos de instrumento. Sin embargo, la duración del fondo se ubica en 631 días, lejos del objetivo (1080 días), pero siendo mayor al del trimestre anterior (612 días). Con respecto a la liquidez del fondo, se han presentado rescates por 5 meses consecutivos, además, el riesgo de liquidez del fondo se mantiene alto debido a la concentración del monto de inversión en pocas personas jurídicas, sin embargo, este riesgo puede ser mitigado con las inversiones de corto plazo que realiza el fondo, las cuales representan el 47.14% de la cartera invertida y con las cuales pueden satisfacer los requerimientos de rescate. Asimismo, la posición de instrumentos financieros en dólares fue de 16.69%, disminuyendo su posición con respecto al trimestre anterior, esto a pesar de la depreciación de la moneda local debido a la finalización del programa de compra de bonos por parte de la FED. Riesgo Fiduciario: El fondo, cuenta con un comité de inversiones de buena experiencia en el mercado, el cual viene cumpliendo a cabalidad con la política de inversión, y además cuenta con el respaldo del Grupo de Inversiones Suramericana (Grupo Sura) cuya calificación internacional es BBB- (Fitch Ratings BBB- y Standard & Poor s BBB). Asimismo, Scotiabank, banco custodio del patrimonio del fondo, está ubicado como el tercer banco en participación de créditos directos y captaciones en el sector bancario peruano. Cabe resaltar que la Sociedad Administradora (SAF) viene obteniendo resultados negativos, consecuencia de los mayores costos de una estrategia comercial de penetración de mercado, lo que lleva a una reducción significativa de su patrimonio neto. Sin embargo, el fondo cuenta con el soporte de los accionistas en todo este proceso y se estima que dichos resultados negativos serán revertidos en el corto plazo. Descripción del Fondo Fondo Sura Renta Soles FMIV se encuentra dirigido a personas naturales y jurídicas que tienen un perfil de riesgo conservador y que desean invertir a mediano plazo en soles. En ese sentido, las inversiones se diversifican entre diversos instrumentos financieros (principalmente de deuda) de corto plazo, predominando aquellos con clasificación entre CP1+ y CP1, e instrumentos de deuda de largo plazo de instituciones solventes, con clasificación crediticia desde AAA hasta AA-. 1
2 dic-11 mar-12 sep-12 mar-13 sep-13 mar-14 sep-14 dic-11 feb-12 abr-12 ago-12 oct-12 feb-13 abr-13 ago-13 oct-13 feb-14 abr-14 ago-14 oct-14 Patrimonio en S/. MM Número de partícipes Rendimiento anualizado Valor Cuota S/. PRINCIPALES CARCTERISTICAS (Al ) Tipo de Fondo Mutuo Mediano Plazo Soles Tipo de Renta Renta Fija Sociedad Administradora Fondos Sura SAF SAC Custodio Scotiabank Perú S.A.A 1. Inicio de Operaciones 19 de mayo de 2006 Fecha de inscripción en RRPP MV 26 de diciembre de 2005 Comisión de suscripción Sin Costo de Suscripción 2. Comisión de Rescate 1.15% anual (más IGV) Inversión mínima S/. 2,500 Tiempo Mínimo de Permanencia 7 días útiles Patrimonio S/ Millones Valor cuota S/ Número de partícipes 886 Número de Cuotas 673,225 Duración 1 5 años Rentabilidad Nominal 3M 1.29% Patrimonio y Rentabilidad Al cierre del 4T del 2014, el patrimonio alcanzó el monto de S/ MM, mostrando una disminución de 3.03% con respecto a septiembre del 2014 (-S/ 3.22 MM) y una disminución de 33.66% con respecto a diciembre del 2013 (-S/ MM). La disminución del patrimonio se sustenta en los de montos invertidos en fondos de mediano y largo plazo debido a la incertidumbre con respecto a la fecha de subida de tasas de interés por parte de la Reserva Federal de Estados Unidos. Con respecto al número de partícipes, a diciembre 2014 el número ascendió a 886, presentando una disminución de 3.17% con respecto a septiembre del 2014, y una disminución de 20.32% con respecto a diciembre del Asimismo, la rentabilidad anualizada en soles a diciembre del 2014 fue de -0.65% y el valor de la cuota ascendió a S/ De esta manera la rentabilidad del Fondo fue menor a la tasa de interés pasiva en moneda nacional (TIPMN) que fue de 2.27% en promedio a diciembre del EVOLUCIÓN DEL PATRIMONIO Y N DE PARTÍCIPES 1,600 35% RENTABILIDAD DE LA CUOTA ,400 1,200 1,000 25% 15% % % -15% % 125 Patrimonio administrado Número de Partícipes Valor Cuota Rend. Anualiz.* TIPMN** *Rentabilidad mensual anualizada. // **Tasa efectiva anual pasiva promedio SF en S/. // ***Efectiva en soles a 180 días Respecto a la rentabilidad obtenida por la cartera con relación a la de sus pares en el mercado, de acuerdo a lo reportado por la SMV al 4T del 2014, Fondo Sura Renta Soles ha presentado una rentabilidad anual de 5.14% 3, logrando el primer puesto y ubicándose por encima del mercado, que fue de 4.52%. RENTABILIDAD NOMINAL FONDO MUTUO 1 MES 3 MESES 6 MESES 12 MESES Sura Renta Soles FMIV -0.05% 1.29% 1.99% 5.14% Scotia Fondo Premium S/. FMIV 0.14% 1.19% 2.18% 4.45% Diviso Flexible Soles -0.06% 0.74% 1.98% 3.96% PROMEDIO DEL MERCADO 0.01% 1.07% 2.05% 4.52% Fuente: SMV / Elaboración: PCR Factores de Riesgo Riesgo Fundamental La cartera de activos en los que invierte el Fondo, al 31 de diciembre del 2014, está compuesta en un 93.46% de activos con una calificación de riesgo Categoría I (compuesta por valores de menor riesgo crediticio: AAA, AA+, AA, AA- e instrumentos de corto plazo con calificación CP1+,CP1 y CP1-), el 3.65% corresponde a activos calificados con Categoría II (compuesta por valores con rating CP-2), y el 2.89% corresponde a operaciones de reporte de acciones y a forwards de tipo de cambio. Esto representa una similar ponderación de instrumentos de Categoría I en comparación con diciembre del 2013, ya que el fondo estaba compuesto por instrumentos que eran un 93.34% de Categoría I, 3.22% de Categoría II y 2.08% de instrumentos sin categoría. 1 Clasificación A+ a Junio del A la fecha, no se cobra comisión de suscripción; sin embargo, el reglamento contempla hasta 1.00% de su aporte (más IGV). Tampoco se cobra comisión por rescate. 3 Rentabilidad tomada de la SMV para fines comparativos. El cálculo puede diferir ligeramente de los cálculos realizados por PCR. 2
3 dic 11 dic 11 dic % 95% 90% 85% CALIDAD DE LA CARTERA % 90% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% ESTRUCTURA DE LA CARTERA POR INSTRUMENTO Categoría I ((AAA/AA-) Categoría II (A+/A-) Categorías IV y V (BB+/D) Sin Categoría Depósitos Bonos Instrumentos de Gobierno Certificados de Depósito Op. Reporte Letras del Tesoro Diversificación del Portafolio Al cierre del 2014, los instrumentos pertenecientes a Bancos y Financieras forman parte del 68.28% de la cartera, manteniéndose cerca a los niveles que había presentado en los trimestres anteriores (64.69% al 4T2013 y 71.32% al 3T2014). Asimismo, de las 10 empresas con mayor participación, existen 7 empresas que pertenecen al sector financiero y representan el 54.48% de la cartera, destacando en primer lugar el Banco Continental (13.89%) seguido por Crediscotia (11.04%), Interbank (8.95%), Mi Banco (7.83%), Banco Falabella (5.39%), Banco Santander (3.88%) y Banco Ripley (3.50%). Además, se destaca la posesión de bonos emitidos por el Gobierno con una proporción de 13.37% de la cartera. Asimismo, existen 8 entidades cuya participación individual se encuentra entre el 2 y 5%, mientras que las 17 entidades restantes poseen participaciones menores al 2% cada una. De esta manera observamos un portafolio diversificado según emisor pero con una concentración de instrumentos en el sector financiero, sin embargo, con respecto al trimestre anterior, se ha destinado una mayor ponderación a instrumentos del gobierno, servicios públicos, industriales y diversas. De esta manera, la concentración de instrumentos pertenecientes al sector financiero no debería significar un riesgo considerable debido a la posesión de instrumentos de corto y mediano plazo y a la solidez del sistema financiero reflejado en los adecuados indicadores solvencia, liquidez, rentabilidad y cobertura crediticia. Desagregando lo mencionado anteriormente, el fondo posee instrumentos del Estado y de Cofide con una participación de 14.71% de la cartera, además, pondera con 9.67% a instrumentos pertenecientes a empresas de servicios públicos (eléctricas y telefónicas), y con 5.18% a empresas del sector diversas. EVOLUCIÓN DE LA CONCENTRACION DE LA CARTERA POR SECTOR DIVERSIFICACIÓN DEL PORTAFOLIO POR EMISOR A SETIEMBRE % % % % % % Bancos y Financ % 23.5 Gobierno 60% 50% 40% % 68.28% Servicios Públicos Diversas Industrial Bancos y Financ. Gobierno Servicios Públicos Diversas Industrial Riesgo de Mercado Tasas de Interés Luego de que la Reserva Federal pusiera fin a la compra de bonos en octubre del 2014, la incertidumbre se centraba en la fecha en que las tasas de interés empiecen a subir ya que estas generarían una disminución del valor de las inversiones del fondo y consecuentemente una disminución en el valor de la cuota, sin embargo, en la última reunión de la FED, el 28 de enero del 2015, se decidió mantener la tasa de referencia entre 0.00% y 0.25% de forma unánime, esto a pesar de la expansión a ritmo sólido de la actividad económica americana y de los buenos indicadores que se obtuvo en el mercado laboral. De esta manera, la FED reiteró que seguirá siendo paciente para decidir cuándo subir las tasas de interés y que además tendrá en consideración los acontecimientos financieros e internacionales. Como consecuencia, se reforzó la apreciación que ha venido mostrando el dólar en los últimos meses, lo que brinda mayores posibilidades de ganancias de capital para fondos mutuos en moneda extranjera. Sin embargo, la exposición del fondo a las variaciones en los tipos de interés es alta debido a que el 39.07% de su inversión se encuentra por debajo de los 90 días (muy corto plazo), con lo cual el cambio en las tasas de interés podría generar un impacto en el resto de instrumentos que se encuentran en un mayor plazo. Por otra parte, el 2014 la Eurozona presentó un débil crecimiento como producto, principalmente por la baja recuperación de la demanda interna. De igual manera, se mantienen los riesgos existentes en mayores presiones deflacionarias, a las condiciones 3
4 dic-11 feb-12 abr-12 ago-12 oct-12 feb-13 abr-13 ago-13 oct-13 feb-14 abr-14 ago-14 oct-14 dic 11 dic-11 mar-12 sep-12 mar-13 sep-13 mar-14 sep-14 Años Puntos básicos geopolíticas en Rusia y a la incertidumbre política en Grecia. Bajo este escenario, el Banco Central Europeo anunció que inyectará a la economía europea 1,1 billones de euros desde marzo del 2015 hasta setiembre del 2016 a razón de unos 60,000 millones al mes, teniendo como objetivo mejorar las modestas proyecciones de crecimiento de la zona euro de 1% y 1.5% para el 2015 y 2016 respectivamente. Esta decisión, aunque tardía para muchos analistas, busca acelerar el motor de consumo e inversión empresarial. Por otra parte, el EMBIG 4 presentó un incremento los últimos meses, alcanzando los 182 puntos en diciembre, siendo uno de los niveles más altos obtenidos en el año junto con el resultado de febrero (183 puntos). En este contexto, el fondo disminuyó sus instrumentos de corto plazo en los últimos 3 meses. Así, la duración promedio del portafolio, que disminuyó en el segundo y tercer trimestre, aumentó con respecto a este último, ubicándose ahora en 1.75 años (631 días), manteniéndose lejos de su nivel objetivo de 1080 días pero a la vez alejándose de su límite mínimo. EVOLUCIÓN DE LA DURACIÓN DE LA CARTERA Límite máximo Duración Promedio Objetivo Límite mínimo EVOLUCIÓN DE LA TASA DE REFERENCIA DE LOS BONOS DE 10Yr DEL TESORO DE EE.UU. + EMDBI PERU + TASA DE REFERENCIA PERU dic-11 Spread EMBIG Perú Tasa de Referencia Fuente: BCRP / Elaboración: PCR % Bonos del Tesoro EE.UU. 10Y Liquidez Al 4T2014 se viene registrando, por 5 meses consecutivos, una disminución en las cuotas de circulación. En esta ocasión, se presentó una disminución de 29,960 cuotas de circulación en el último trimestre, de igual manera, la disminución de las cuotas de circulación con respecto al 4T2013 fue de 36.91%. El patrimonio, por su parte, presentó el mismo comportamiento al disminuir su valor en 3.03% y 33.66% en los periodos antes mencionados. Además, el monto de inversión disminuyó en 10.87% en personas naturales pero aumentó 8.23% en personas jurídicas, ambas con respecto al 3T2014. Por otra parte, el volumen de rescates en los meses de octubre, noviembre y diciembre fueron de 0.74%, 2.58% y 0.99%, respectivamente. Esta conducta se explica por la depreciación de la moneda local ante un escenario de perspectivas positivas para la economía americana y a la incertidumbre ante la variación de tasas de interés por parte de la FED. De igual manera, las personas naturales cuentan con 874 partícipes, siendo el 98.31% del total y mostrando una disminución de 20.18% con respecto al 4T2013 y de 3.21% con respecto al 3T2014; las personas jurídicas por su parte suman 15 partícipes y representan el 1.69% del total de partícipes, mostrando una disminución de 28.57% con respecto al 4T2013 y manteniéndose constante con respecto al trimestre pasado. Sin embargo, a pesar de la amplia diferencia en el número de participes, el patrimonio aportado por personas naturales (54.19%) es ligeramente mayor al patrimonio aportado por personas jurídicas (45.81%), y se mantiene en línea con la proporción mostrada en los trimestres anteriores. De esto, es importante destacar que una persona jurídica aporta el 26.85% del total del patrimonio de personas jurídicas y que a la vez representa el 12.30% del patrimonio total del fondo, haciendo que el fondo pueda ser más susceptible ante la posibilidad de rescate de dicho partícipe. SUSCRIPCIONES NETAS DE RESCATES* - % DEL PATRIMONIO 25% 20% 15% 10% 5% 0% -5% -10% -15% -20% PARTICIPACIÓN EN EL PATRIMONIO DEL FONDO POR TIPO DE PARTÍCIPE 60% 54.2% 50% 45.8% 40% 30% Personas jurídicas Personas naturales *Calculado como la variación del número de cuotas en el mes sobre el total de cuotas del mes anterior. Las barras por debajo de 0% indican mayores rescates que suscripciones. 4 Riesgo país del Perú. 4
5 Por otro lado, el ratio de liquidez 5 fue de 0.72 en el período en evaluación y presentó una disminución con respecto al trimestre anterior, esto debido a una disminución de depósitos que proporcionalmente fue mayor al incremento patrimonial de los 20 principales clientes. De esta manera, PCR considera que el nivel de liquidez se encuentra distante del valor recomendado de 1 para que el ratio pueda ser considerado aceptable. INDICADORES DE LIQUIDEZ DIC 13 MAR 14 JUN 14 SEP 14 DIC 14 %Patrimonio de Instrumentos en Circulación 37.69% 51.63% 35.91% 43.02% 44.44% Frecuencia de negociación de Instrumentos % del activo de rápida circulación[1] principales participes % 50.82% 50.71% 52.61% 47.29% 51.38% 20 principales participes % 60.52% 57.97% 60.96% 55.22% 59.19% Cobertura de liquidez Tipo de Cambio Al cierre del 4T2014 la posición de instrumentos financieros en dólares fue de 16.69%, disminuyendo su posición con respecto al trimestre anterior, esto a pesar de la depreciación de la moneda local debido a la finalización del programa de compra de bonos por parte de la FED y las expectativas favorables para la economía americana. En consecuencia, la participación en el portafolio de instrumentos en moneda nacional (S/.) representa el 83.31%, evidenciando un claro incremento con respecto al trimestre pasado (72.12%), por lo cual se tiene menor exposición al riesgo de tipo de cambio. Riesgo Fiduciario Fondos Sura SAF S.A.C. pertenece al Grupo de Inversiones Suramericana, la cual se convirtió en el accionista mayoritario de ING Fondos SAF al adquirir, el 29 de diciembre de 2011, el 80% de las acciones de ING Wealth Management S.A., accionista mayoritario de ING Fondos SAF S.A.C. Grupo de Inversiones Suramericana es una compañía holding, listada en la Bolsa de Valores de Colombia e inscrita en el programa ADRs Nivel I en Estados Unidos. La clasificación de riesgo internacional otorgada al Grupo es de BBB por Standard & Poor s y de BBB- por Fitch Ratings. Fondos Sura SAF S.A.C. fue constituida el 7 de diciembre del 2004 y autorizada para administrar fondos mutuos el 9 de febrero de 2005, bajo el nombre de ING Fondos SAF S.A.C., dado que formaba parte del Grupo ING, mediante Resolución SMV N EF/ ESTRUCTURA ORGANIZACIONAL (Al ) GERENCIA COMITÉ DE INVERSIONES Rafael Buckley Privette Gerente General Miguel Pancorvo P. G. de Inversiones Miguel Pancorvo Pasara G. de Inversiones Pamela Vega Arce Portafolio Manager Rosario Feijoo Hermoza Func. Control Interno Marcelo Serra Callirgos Analista de Inversiones Al 31 de diciembre de 2014, 89 fondos componían el sistema de fondos mutuos peruanos, y tenían bajo su administración un patrimonio total de S/. 18, MM, representando un incremento de 13.36% con respecto al patrimonio administrado a diciembre del 2013 (S/. 16, MM). Al corte de evaluación, Fondos Sura SAF, administra un patrimonio total ascendente a S/ MM, con inversión en activos financieros de oferta pública, que representa el 4.79% del patrimonio total de fondos mutuos en el mercado. Asimismo, Fondos Sura SAF está constituido por 11 fondos, en el cual, el Fondo Renta Soles representa el 13.00% del patrimonio total administrado por la Sociedad Administradora, siendo el tercer fondo con mayor participación dentro de Fondos Sura. FONDOS ADMINISTRADOS (Al ) FONDO MUTUO CARACTERÍSTICAS MONEDA PLAZO PATRIMONIO N DE PARTÍCIPES Sura Corto Plazo PEN Renta Fija Nuevos Soles d 235,942, Sura Ultra Cash PEN Renta Fija Nuevos Soles 90d 136,962, Sura Renta PEN Renta Fija Nuevos Soles d 102,995, Sura Corto Plazo USD Renta Fija Dólares d 101,639, Sura Acciones Renta Variable Nuevos Soles 30 días útiles 73,801, Sura Ultra Cash USD Renta Fija Dólares 90d 50,531, Sura Renta USD Renta Fija Dólares d 48,548, Sura Acciones Norteamericanas Renta Mixta Dólares MP 25,781, Sura Acciones Europeas Renta Mixta Dólares MP 9,317, Sura Acciones de Mercados Emergentes Renta Mixta Dólares MP 3,598, Sura Mercados Integrados Renta Mixta Dólares MP 3,135, Total Patrimonio Administrado (en US$) y Partícipes 792,254, Ratio de Liquidez Ácida (Cuentas corrientes + Depósitos)/Concentración patrimonial de los 20 primeros clientes. 5
6 Anexos SITUACIÓN FINANCIERA* Fondos Sura SAF (Miles de Soles) Cuenta de Balance Dic. 14 Dic. 13 Efectivo 1,043 1,058 Activos Corrientes 6,305 3,996 Total Activos 8,646 7,723 Pasivos Corrientes 1,927 1,975 Total Pasivo 1,927 1,975 Capital Social 20,552 14,551 Resultados Acumulados (14,227) (9,197) Patrimonio 6,719 5,748 Cuenta de Resultados Dic. 14 Dic. 13 Ingresos 8,771 9,071 Gastos Ventas y Distribución (4,437) (4,268) Gastos de Administración (8,339) (9,072) Ganancia Operativa (3,941) (4,203) Utilidad Neta (5,030) (3,585) SURA RENTA SOLES* (S/. MM) Cuenta de Balance Dic. 14 Dic. 13 Caja y Bancos Total Activo 103, ,453 POLÍTICA DE INVERSIONES FONDO RENTA SOLES Inversiones en Instrumentos Min Max Cumple Según tipo de instrumentos Representativos de deuda o pasivos 100% 100% Según moneda Inversiones en dólares 75% 100% Inversiones en otras monedas 0% 25% Según mercado Mercado Local o Nacional 50% 100% Mercado Extranjero 0% 50% Según clasificación de riesgo Locales Corto plazo desde CP-1+ hasta CP-1-0% 80% Corto plazo desde CP-2+ hasta CP-3 0% 20% Largo plazo desde AAA hasta A- 0% 100% Largo plazo desde BBB+ hasta BBB- 0% 20% Entidades financieras desde A+ hasta B+ 0% 100% Entidades financieras desde B hasta B- 0% 20% Internacionales Largo plazo No menor a BB- 0% 50% Corto plazo No menor a CP-3-0% 50% Estado peruano (Gob. Central y BCRP) 0% 100% Instrumentos sin clasificación 0% 50% Forwards a la moneda del valor cuota 0% 100% Forwards a otras monedas 0% 25% Swaps 0% 100% *Con respecto al patrimonio del fondo Total Pasivo Capital 67, ,707 Capital Adicional 5,320 23,495 Resultados no realizados (137) (2,410) Resultados Acumulados 30,490 27,471 Patrimonio 102, ,263 Cuenta de Resultados Dic. 14 Dic. 13 Total Egresos (155,839) (84,646) Total Ingresos 158,858 89,417 RESULTADO DEL EJERCICIO 3,019 4,771 *Solo se consideran las cuentas más representativas. 6
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