Instituciones Financieras

Transcripción

1 Instituciones Financieras Banco Nacional de Bolivia S.A. Informe de Análisis Bancos Factores Relevantes de la Calificación AESA ASFI Calificaciones Ratings Corto Plazo M.N. F1+ N-1 Corto Plazo M.E. F1+ N-1 Largo Plazo M.N. AAA AAA Largo Plazo M.E. AAA AAA Emisor AAA AAA Acciones Nivel 2 II Programa de emisiones de bonos Bonos BNB I por US$ 100 millones: Bonos BNB I AAA AAA emisión 1 por US$ 24.9 millones Bonos BNB I emisión 2 por US$ 24.9 millones AAA AAA Programa de emisiones de bonos Bonos Subordinados BNB II por US$ 40 millones: Bonos subordinados BNB II emisión 1 por US$ 20 millones AA+ AA1 Perspectiva Estable Resumen Financiero US$ mln 30/06/15 31/12/14 Activos Patrimonio Resultado Neto ROA (%) ROE (%) Patrimonio/Activo (%) Informes relacionados: Presiones de solvencia en una coyuntura de crecimiento y cambios en la regulación internacional para fortalecer el capital / Perspectivas y exposición de riesgos del sistema bancario boliviano en una coyuntura de crecimiento / Proyecto de un Nuevo Marco Regulatorio Analistas: Jaime Martínez M jaime.martinez@aesa-ratings.bo Cecilia Pérez O cecilia.perez@aesa-ratings.bo Sólida franquicia y posicionamiento. La entidad muestra una amplia trayectoria en el sistema bancario boliviano con una participación de 11.6% en el sistema. De perfil de riesgos conservador, mantiene presencia nacional y órganos de gobierno con amplia experiencia y capacidad. Adecuado perfil financiero. Banco Nacional de Bolivia (BNB) muestra una sana generación de ingresos a pesar de la coyuntura de bajas tasas de interés y fuerte competencia, que generan mayor presión a la hora de ajustar los spreads al alza. También mejora su desempeño, importantes ingresos no financieros y un controlado gasto administrativo. Como en la mayor parte del sistema, las recientes cargas impositivas afectan los resultados finales, sin embargo, a jun/15 genera un ROE de 16.2%, indicador elevado y que se mantiene estable en los últimos años. AESA Ratings espera que los bancos universales podrán gestionar la regulación de tasas y asignaciones mínimas de cartera definidas por el nuevo marco regulatorio, sin embargo, su desempeño será afectado desfavorablemente. Adecuada diversificación y acotado riesgo de activos. Como en la banca y el sistema en general, en los últimos periodos tuvo un importante crecimiento de la cartera de créditos, que a jun/15 alcanza un significativo 14.9% (que incluye compra de cartera de microcrédito). La baja mora (1.3%) mantiene una elevada cobertura de previsiones y no presenta indicadores relevantes de reprogramación. En opinión de AESA Ratings, el mayor componente de colocaciones empresariales y de vivienda favorece el perfil de riesgo de la cartera de BNB y la posiciona de mejor manera para enfrentar las nuevas directrices regulatorias. Sin embargo, los niveles de crecimiento de cartera necesarios para alcanzar las metas regulatorias son elevados. Importantes niveles de liquidez. El menor capital se mitiga en parte por la fuerte base de activos líquidos, representando éstos, un 25.8% de las obligaciones con el público e interbancarias. BNB mantiene su flexibilidad financiera bajo un escenario de stress adverso. A jun/15 las captaciones aumentaron en 1.8%. Capital relativamente ajustado. Su nivel de solvencia medido como Patrimonio sobre Activos de 6.8% y CAP de 11.4%, es en opinión de AESA Ratings relativamente ajustado para su tamaño y relevancia en el mercado, así como para los crecimientos que se proyectan. Sin embargo, en los últimos años el banco generó un importante aumento en sus niveles de capitalización vía utilidades y emisión bursátil de acciones (en 2015 capitaliza una parte de sus utilidades a reservas). Para efectos del cálculo del capital normativo, el banco cuenta con deuda subordinada (fortalecida en la gestión pasada a través de un préstamo con la CAF y emisión de bonos) y previsiones voluntarias. AESA Ratings considera que BNB tiene la capacidad para generar capital vía utilidades, capitalización que se espera se materialice en la medida que siga creciendo su cartera de créditos, pero que será afectada por el nuevo marco regulatorio e impositivo. Sensibilidades de la Calificación La perspectiva de las calificaciones asignadas es estable. Presiones significativas en el entorno económico, regulatorio, o en el perfil financiero de la entidad pondrán presión en la calificación.

2 Entorno Operativo Riesgo Soberano Bolivia mantiene una calificación de LT-IDR de BB con perspectiva estable otorgada por Fitch Ratings. BNB no presenta calificación internacional ligada a la calificación del país, por lo cual la calificación otorgada es local. Entorno Económico En una coyuntura favorable, el sistema financiero sigue mostrando una estable situación financiera reflejada en satisfactorios niveles de calidad de cartera, liquidez aún importante, una menor rentabilidad como consecuencia de nuevas cargas fiscales y una solvencia presionada por el crecimiento de las colocaciones pero fortalecida con capitalizaciones de utilidades. La economía mantiene estables indicadores macroeconómicos; sin embargo, se observan efectos negativos en la balanza comercial relacionados a la baja en los precios del sector minerales y commodities y, recientemente, del sector hidrocarburos (sectores que aglutinan la mayor parte de las exportaciones). Las cuentas fiscales también han sido afectadas pero aún se mantienen relativamente saludables. La inflación ha sido controlada mediante políticas monetarias contractivas del ente emisor con implicaciones en la liquidez y rentabilidad del sistema financiero. Los importantes niveles de reservas internacionales con las que se cuenta permiten una importante flexibilidad hacia adelante. Sector Financiero En un entorno económico aún favorable, a jun/15, el sistema financiero sigue mostrando una estable situación financiera reflejada en satisfactorios niveles de calidad de cartera, liquidez aún elevada (especialmente en bancos universales), importante rentabilidad y una solvencia presionada por el crecimiento de las colocaciones pero fortalecida a inicios de año con capitalizaciones, mayormente provenientes de utilidades. Las cifras muestran en los últimos años una mayor participación de mercado de bancos y una contracción paulatina de entidades con bajo volumen de operaciones y cobertura geográfica. Los niveles de desempeño (comparables a los logrados en los demás países de la región) tienden a bajar pero aún son importantes y se explican por la satisfactoria calidad de la cartera y estable spread de tasas, en una coyuntura de tasas recientemente reguladas en determinados sectores. También se genera un importante componente de otros ingresos operativos en bancos universales. Este desempeño es afectado por nuevas cargas fiscales, especialmente en las entidades bancarias universales, generando el sistema un ROE de 12.4%. El sistema financiero se verá afectado por una nueva Ley para el sector que entre otros, define techos de tasas de interés para créditos a sectores productivo y vivienda, pisos de tasas pasivas, asignación de colocación sectorial y mayores niveles de capital. La cartera de créditos alcanza un crecimiento de 7.2%, impulsado por las colocaciones de cartera regulada, con un incremento en el saldo de captaciones de 4.1%, luego de un periodo donde el ente emisor impulsó importantes medidas monetarias contractivas, que afectaron el nivel de tasas pasivas en el sistema. Aún persiste un favorable entorno y políticas crediticias más accesibles por el lado de la oferta debido a la presión para colocar los niveles de activos líquidos. La calidad de una cartera cada vez más diversificada por tipo de crédito se ve reflejada en bajos niveles de mora (1.6%, uno de los índices más bajos de la región), e importantes niveles de cobertura de previsiones, incluyendo cíclicas. A pesar de los niveles de crecimiento de colocaciones, los niveles de liquidez en el sistema aún son importantes (elevados en la banca universal) y corresponden principalmente a inversiones en títulos del BCB. La liquidez del sistema influye en la estructura de las tasas de interés, históricamente bajas, aunque la tendencia reciente es al alza. Se mantiene la desdolarización de las operaciones del sistema con sus consecuentes implicaciones en la reducción del riesgo de tipo de mercado para los clientes. Si bien la desdolarización se traduce en un menor riesgo de crédito para las entidades del sistema Banco Nacional de Bolivia S.A. 2

3 financiero, la desdolarización está fuertemente correlacionada al comportamiento de la tasa de cambio de la moneda local, respaldada con las elevadas reservas internacionales. El patrimonio del sistema se ha incrementado, influenciado nuevamente por la capitalización de las utilidades del sistema. Sin embargo, se observan emisiones de deuda subordinada crecientes para fortalecer el capital regulatorio, pese a la exigente normativa regulatoria para este tipo de fondeo. Entorno Normativo Segundo banco de Bolivia en términos de activos. Opera desde Presente en todos los segmentos mantiene un crecimiento importante y márgenes de retorno mayores a los del sistema. El sistema financiero se ve afectado por la nueva Ley para el sector que, entre otros, define asignaciones mínimas de cartera y techos de tasas de interés para los sectores productivo y de vivienda social; pisos de tasas pasivas y mayores niveles de capital. Además, el enfoque del nuevo marco regulatorio generará una mayor participación estatal en la intermediación y, en general, una mayor regulación para el sistema. Este nuevo marco originará una mayor presión para competir, por lo tanto, en opinión de AESA Ratings, serán las entidades de mayor tamaño y/o flexibilidad las que mejor gestionen estos factores. Perfil de la Entidad Banco Nacional de Bolivia S.A. (BNB) es el segundo banco de Bolivia en términos de activos, con una participación en el sistema en términos de activos de 11.6% a jun/15 (17.5% en la banca). Opera desde 1872 y es controlado por un grupo local y otros inversionistas minoritarios. Participa en todas las actividades de un banco universal (BU), estructurando su cartera en Banca Empresas, Banca Personas (principalmente consumo e hipotecario de vivienda) y más recientemente Banca Pyme. BNB pertenece a un conglomerado financiero en el cual también participan: BNB SAFI S.A. (Sociedad Administradora de Fondos de Inversión que administra fondos abiertos), la Agencia de Bolsa BNB Valores S.A. y BNB Leasing S.A. Adicionalmente, opera en el conglomerado BNB Valores Perú, Sociedad Agente de Bolsa, que opera en el mercado de valores del Perú. Actualmente cuenta con 69 oficinas y sucursales, además de una amplia red de 250 cajeros automáticos ubicados en los todos departamentos, concentrados en Santa Cruz, La Paz y Cochabamba. Opera con funcionarios. Estrategia: El banco se posiciona como el segundo banco con participación significativa en todos los segmentos de colocaciones y depósitos, con excepción del segmento micro. Actualmente su estrategia está centrada en diversificar la cartera de colocaciones, especialmente en segmentos formalizados, potenciando la banca dirigida al sector pyme y retail y protegiendo sus actuales clientes. Además se pretende atomizar más la base de depósitos, incentivando las captaciones en cajas de ahorro. Una de las fortalezas de BNB incluye la atención a sus clientes, en lo cual pretende seguir trabajando, en parte para proteger y ampliar su base de clientes. La nueva Ley de Servicios Financieros determina vía Decreto Supremo techos y pisos de tasas de interés, además de mínimos de colocación en determinados sectores, lo que podría modificar la estrategia de cada banco, incluyendo la del BNB. Gobierno Corporativo: Cuenta con 8 Directores (2 suplentes) y 2 Síndicos (1 suplente), todos con amplia experiencia en el sistema y antigüedad en el Directorio. El directorio se reúne dos veces por mes y tiene participación permanente en distintos Comités incluyendo: Comité de Auditoría, Comité de Riesgos, Comité de Gobierno Corporativo y Comité de Directorio y créditos de Directorio. En una segunda línea de gestión, existen diversos Comités Gerenciales incluyendo: (i) COPAC Comercial y Riesgos, (ii) Comité Nacional de Créditos, (iii) Comité Nacional de Comercial, (iv) Banco Nacional de Bolivia S.A. 3

4 Comité de Activos y Pasivos, (v) Comité de Sistemas, (vi) Comité de Ética y (vii) COPAC Operaciones, Legal y Sistemas. El 2012, el banco reestructuró su organización y actualmente cuenta con 4 vicepresidencias dependientes de la vicepresidencia ejecutiva incluyendo las que generan negocio más la de riesgos, de las cuales dependen 14 gerencias, este cambio acompaña el crecimiento del banco y la estrategia que viene adoptando. Presentación de Estados Financieros TIPO DE CRÉDITO El análisis siguiente se basa en estados financieros auditados y Estados Financieros internos. Los estados financieros fueron preparados siguiendo las prácticas contables bolivianas y los lineamientos de la Autoridad de Supervisión del Sistema Financiero (ASFI). 29% 10% 8% 27% 25% Empresarial Pyme Microcrédito Vivienda Consumo Administración de Riesgo El Directorio es la instancia responsable de la aprobación de políticas, estrategias y otros temas asociados a la gestión de riesgos, elementos que son puestos a consideración de éste por el Comité de Riesgos a sugerencia de la Vicepresidencia de Gestión de Riesgos, previa revisión y opinión favorable. El Directorio, a través del Comité de Créditos de Directorio, es responsable de considerar solicitudes de crédito y de operaciones relacionadas que, por nivel de riesgo (monto y garantías), corresponden a la máxima instancia de decisión de acuerdo a los márgenes establecidos en políticas. El Comité de Riesgos es la instancia que articula al Directorio con la Administración en todos los aspectos relacionados con la gestión de riesgos. Se conforma por el Presidente del Directorio, el Vicepresidente del Directorio, el Vicepresidente Ejecutivo, el Vicepresidente Operaciones y Finanzas y el Vicepresidente Gestión de Riesgos. Esta instancia articula la relación entre el Directorio y las Vicepresidencias, revisando políticas, procedimientos y normativa asociados a la gestión de riesgos, además es una instancia de análisis y control de la gestión de riesgos. 41% DESTINO DE CRÉDITO 6% AGRI ENERGIA 19% EXTRACCION MANUFACTURA CONSTRUCCION 13% COMERCIO SERVICIOS OTROS 21% La Vicepresidencia de Gestión de Riesgos, cuenta con una nutrida estructura en Oficina Nacional y en toda la red nacional de sucursales y a través de sus dependencias: la Gerencia de Gestión de Riesgos y las Subgerencias de Control de Riesgos, de Seguridad de la Información y de Estudios Económicos, asume la responsabilidad de la administración y gestión eficiente, prudente y oportuna de los riesgos crediticio, operativo, de liquidez y de mercado de la institución, así como el análisis y evaluación de las variables que pudieran representar una amenaza para el Banco. Riesgo de crédito El modelo de gestión de Riesgo de Crédito sigue la normativa vigente y establece algunos parámetros más estrictos, principalmente en lo referente a calificaciones en el segmento empresarial, considerando ajustes a la valorización de las garantías, junto con la concentración por deudor o grupo económico y a su vez mantiene controles que incluyen concentración por tipo de garantía, por moneda y por rango de deuda. Además, se mantienen límites de concentración por sector económico y por tipo de colocaciones. Riesgo de liquidez y mercado La gestión de riesgo de mercado esta mayormente asociada al riesgo de tasas y de tipo de cambio e incluye un modelo de gestión de riesgo por tipo de cambio, límites de control de riesgo y un modelo de gestión de riesgo por tasa de interés. A su vez, se incluye el análisis de escenarios de stress y planes de contingencia. La base para el control de riesgo de tipo de cambio sigue un modelo de estimación del posible impacto patrimonial por la exposición Banco Nacional de Bolivia S.A. 4

5 cambiaria y establece límites internos de manejo de exposiciones. A su vez, el modelo se complementa con la normativa establecida por el regulador que define límites para la posición corta y posición larga en tipo de cambio y define tipos de cambio mínimos y máximos para la validez de las operaciones. Sin embargo, el banco actualmente opera calzando sus operaciones en moneda extranjera y dejando posiciones de cambio acotadas, por lo tanto, las exposiciones en términos de efectos patrimoniales son marginales. Los mecanismos de cobertura del riesgo de tipo de cambio incluyen el mantener la posición cambiaria equilibrada, buscar una posición neta contraria que esterilice la posible variación del tipo de cambio y buscar una posición equilibrada o posición de cobertura con operaciones fuera de balance. Por otra parte el control de riesgo por tasa de interés se realiza mediante la medición de los volúmenes de activos contratados a tasas fijas y variables, respecto del volumen de pasivos a las tasas respectivas, para una distribución de bandas temporales que considera 9 tramos. Uno de los principales mitigantes del riesgo de tasa de interés corresponde al reajuste de tasas que se realiza a las colocaciones, dependiendo de la naturaleza de la operación, las que generalmente se materializan con reajuste de tasas mensuales. Como herramientas internas de administración de la liquidez, el banco incluye los controles regulatorios: (i) concentración de depósitos, (ii) flujo de caja proyectado, (iii) calce de plazos e (iv) índices establecidos. A su vez, también se incluyen herramientas de simulación y análisis de escenarios de stress y un plan de contingencia para mitigar situaciones de stress de liquidez. Es importante mencionar que algunas medidas regulatorias introducidas han generado una desdolarización paulatina de los balances de las instituciones financieras bolivianas. Estas medidas incluyen la ampliación de la brecha entre la tasa de compra y de venta del dólar, los encajes legales diferenciados por moneda, las previsiones diferenciadas por moneda, el impuesto a las Transacciones Financieras, pero principalmente la estabilidad del tipo de cambio. Como consecuencia de estas medidas, en los últimos períodos los activos y pasivos en dólares del sistema financiero disminuyeron de manera importante. Riesgo operativo La medición y control del Riesgo Operativo es efectuado mediante un sistema de calificación interno, en base a un mapeo de procesos operativos por área. Una vez que se cuenta con el detalle de procesos del área a ser calificada, se efectúa la calificación de acuerdo a tablas predefinidas (utilizando bases de datos históricas de siniestralidad), determinando los procesos más críticos. En base a estos resultados se propone y acuerdan las acciones correctivas. BNB desarrolló un Sistema de Gestión de Seguridad de la Información basado en el estándar ISO Además se cuentan con planes de contingencia para continuidad del negocio. Perfil Financiero Calidad de Activos La cartera presenta una creciente diversificación, donde el 27% corresponde a grandes empresas, 25.2% a colocaciones a pyme, un 28.9% a vivienda, y el resto a colocaciones de consumo y microcrédito. Respecto a las concentraciones por sector económico, la distribución se alinea con la participación relativa de los distintos sectores en la economía boliviana, donde los relevantes corresponden al sector de servicios inmobiliarios y de alquiler, comercio, industria manufacturera y construcción. Como consecuencia de su mayor componente de colocaciones empresariales presenta importantes niveles de concentración (igual que en la banca) con los 25 mayores deudores calificados todos en A, éstos corresponden a Banco Nacional de Bolivia S.A. 5

6 reconocidos grupos económicos y empresas. En opinión de AESA Ratings, si bien destaca la concentración de cartera, ésta debiera disminuir en la medida que el crecimiento en los segmentos pyme y retail aumenta en el mediano plazo. La reducción sostenida en los niveles de mora (tanto por el saneamiento de la cartera como por el efecto del fuerte crecimiento de ésta) normalizó los niveles tanto a nivel de BNB como a nivel industria. La cartera en mora a jun/15 representa un 1.3% de las colocaciones brutas, en línea con la tendencia observada en la industria. La cartera reprogramada por su parte representa un 0.9% de la cartera bruta (con una mora de 30.6%). Respecto del nivel de previsiones, se observa a jun/15 una constitución importante equivalente al 10.5% del margen de intereses, lo que se explica principalmente en el aumento en la base de colocaciones. Por otra parte, al considerar la cobertura de previsiones sobre la cartera en mora, no se observa una reducción material, donde las previsiones (incluyendo voluntarias) cubren casi tres veces la mora a jun/15, principalmente por la reducción que ha presentado la mora en los últimos años en vista de la mejora experimentada en la calidad de la cartera por el mejoramiento del perfil crediticio de los clientes en un escenario de expansión económica, además de la incorporación de previsiones asociadas a la cartera vigente definidas por normativa. En opinión de AESA Ratings, el nivel de previsiones de BNB es razonable de acuerdo al perfil de riesgo de su cartera, con una composición equilibrada entre créditos empresariales y créditos retail. Sin embargo, en la medida que se extiende el crecimiento hacia segmentos más atomizados, es esperable un aumento en riesgo, mitigado con el prudente control que realiza el banco en la originación. Otros activos rentables representan un 34.6% de los activos a jun/15 y están asociados a un acotado riesgo de contraparte, considerando que la mayor parte corresponde a instrumentos emitidos por el Banco Central de Bolivia y el resto se distribuye en instrumentos emitidos por entidades bancarias del país, por bancos del exterior y TGN. Las crecientes operaciones contingentes fuera de balance alcanzan a US$458.7 mln, equivalentes a 16.6% de los activos, situándose entre los líderes del mercado en este tipo de operaciones, la mayor parte de las cuales corresponde a garantías otorgadas. Con el fin de incentivar la colocación de cartera al sector productivo, desde fines de 2008 se introducen una serie de cambios regulatorios impulsados por el Estado, relacionados principalmente a cambios al régimen de previsiones, ponderación de activos y encaje legal, además de los mínimos de colocación explícitos determinados vía Decreto Supremo recientemente. Adicionalmente, se establece la constitución de previsiones cíclicas para evitar subestimar riesgos en tiempos en que el ciclo económico es creciente y contar con una cobertura para pérdidas no identificadas en aquellos créditos en los que el deterioro aún no se ha materializado. Estos cambios también afectaron a BNB. Utilidades y Rentabilidad Los ingresos netos por intereses de la cartera de colocaciones se estabilizan en línea con el crecimiento que se observa en la cartera de créditos, en una coyuntura de importante liquidez y bajas tasas de mercado y en la cual los títulos emitidos por el BCB dejaron de ser atractivos. BNB mantiene un menor rendimiento de sus colocaciones debido a las tasas competitivas con las que opera, lo que presiona su margen financiero. El mix de colocaciones con un foco hacia segmentos más rentables que viene impulsado el banco mejorará el margen financiero en el mediano plazo. Las comisiones que genera el BNB son importantes mientras nuevas líneas de negocios como comisiones por giros, transferencias y operaciones de cambios ganan importancia dentro del mix, sin embargo, la reciente carga fiscal a la venta de moneda Banco Nacional de Bolivia S.A. 6

7 extranjera genera una reducción importante del margen generado en este tipo de operaciones. Los gastos por previsiones son importantes pese a la calidad de la cartera y principalmente se relacionan al crecimiento de la cartera y a la constitución de previsiones cíclicas. Así, la utilidad final generada por el BNB en los últimos años es importante, al igual que en la banca en su conjunto, pero de igual manera, ha sido significativamente influida por el impuesto adicional a las utilidades vigente desde 2012, sin embargo, a jun/15 genera una rentabilidad sobre patrimonio de 16.2% (19.6% a jun/14) muy por encima de la generada por el sistema, en parte por un importante incremento en los ingresos financieros. Los ingresos financieros se componen mayormente por intereses generados por la cartera de colocaciones y el resto por intereses generados del portafolio de inversiones además de comisiones y otros ingresos por cuentas por cobrar. Persiste una coyuntura de importante liquidez y fuerte competencia a nivel de industria con efectos en las tasas de interés. La abundante liquidez del sistema lleva a que los volúmenes de la cartera de créditos crezcan desde 2010 a tasas de crecimiento significativas, estabilizando los ingresos financieros, el BNB no fue ajeno a este comportamiento y estabilizó su margen financiero vía volumen y en menor medida vía tasa. El margen de intereses sobre activos totales de 3.7% se sitúa por debajo del alcanzado por la banca de 4%, en parte por un spread más bajo, debido al tipo de cartera con la que opera, grandes y medianas empresas que demandan créditos mayores, con mayor amplitud de negociación y tasas de interés más bajas, en una coyuntura de alta liquidez. La regulación de tasas de interés a determinados sectores que sumado a los porcentajes mínimos de colocación en los mismos sectores generará presión en el margen y en la estrategia de la entidad. Asimismo, la fuerte competencia en todos los segmentos genera mayor presión a la hora de ajustar los spread, lo que para AESA Ratings representa uno de los principales desafíos para la entidad, así como también para el sistema bancario en general. Las comisiones y las operaciones de cambio son importantes pero han perdido peso en la estructura de ingresos y han sido significativamente afectados por el impuesto reciente a la venta de moneda extranjera. BNB genera operaciones de cambio con grandes empresas a través de una Mesa de Dinero que atiende a estos clientes. Los ratios de eficiencia se han visto beneficiados por el constante incremento de los ingresos, más una política de control exhaustiva. Los gastos de administración han sido afectados por la aplicación de una estrategia de expansión de los canales de venta mediante la ampliación de la red de agencias a nivel nacional y la remodelación y modernización de sus principales oficinas que permitieron alcanzar mayores volúmenes de actividad. Además, el impuesto a la venta de moneda extranjera y los incrementos anuales obligatorios en el costo salarial influyen significativamente en los ratios de eficiencia de todo el sistema bancario. El ratio de costos sobre ingresos representa un 57.2% (53% a jun/14) menor al registrado por la banca de 62.1% por un incremento considerable en los ingresos financieros. Las mejoras logradas por la implementación de tecnologías y los ajustes realizados al enfoque comercial debieran seguir mejorando la productividad de las áreas comerciales y por ende el desempeño del banco. Los gastos por previsiones representan un 10.5% del margen de intereses a jun/15, principalmente por el fuerte componente de previsiones asociadas al crecimiento de cartera (para la cartera vigente) y la constitución de previsiones cíclicas, en una coyuntura de sana calidad de la cartera. En opinión de AESA Ratings, el mayor componente de colocaciones empresariales y créditos de vivienda favorece el perfil de riesgo de la cartera de BNB y por lo tanto, lleva que los niveles de gasto en previsiones sea menor, sin embargo, en la medida que Banco Nacional de Bolivia S.A. 7

8 el componente de colocaciones al segmento retail y pyme crece, es esperable que el gasto aumente proporcionalmente. Fuente de fondos y liquidez Durante las últimas dos gestiones BNB viene incrementando en forma importante la base de obligaciones del público, siendo a jun/15 la principal fuente de financiamiento. La estructura de depósitos del público del BNB es equilibrada y el banco continúa haciendo los esfuerzos para desconcentrar aún más esta base de depósitos, en ese sentido, el banco está desarrollando una estrategia más agresiva para capturar una mayor participación en el segmento de cajas de ahorro. A jun/15 las captaciones se expanden en 1.8%, lo que afectó ligeramente los niveles de liquidez. Como en toda la banca, la distribución por acreedor a su vez presenta un mayor grado de concentración, donde los 25 mayores depositantes (incluyendo fondos en cuentas vista, DPFs y ahorro) representan un 40.2% de los depósitos del público, una parte importante corresponde a institucionales con depósitos relevantes en toda la banca. Otra fuente de fondeo importante que BNB mantiene corresponde a la emisión de deuda en moneda extranjera, considerando las elevadas tasas de encaje legal para depósitos del público en este tipo de moneda. En opinión de AESA Ratings será un desafío de aumentar la base de fondeo retail en el mediano plazo y lograr una mayor diversificación de la estructura, lo que a su vez generaría mejoras materiales en el costo de financiamiento promedio en escenarios de tasas de interés al alza. La importante liquidez imperante en el mercado financiero boliviano lleva a que los indicadores de liquidez de prácticamente todo el sistema sean aún holgados; el stock de disponible más inversiones de BNB representa un 38.7% de los activos del banco a jun/15, lo que pone en evidencia el elevado nivel de liquidez, que genera una exceso de recursos que a su vez se mantiene en inversiones de corto plazo, a pesar de los elevados niveles de crecimiento de cartera de créditos. El sistema ha sido influido de manera importante en su liquidez, por las políticas monetarias contractivas que el ente emisor llevó adelante en los últimos periodos, que han incluido ajustes en el requerimiento de encaje legal, además de la emisión de títulos de venta directa al público que de manera indirecta afectaron la captación de las entidades Capital Su nivel de patrimonio medido como Patrimonio/Activos de 6.8% y CAP de 11.4% a jun/15 es en opinión de AESA Ratings relativamente ajustado para su tamaño y relevancia en el mercado, así como también para los crecimientos en segmentos de mayor riesgo que se proyectan para el mediano plazo. A su vez, para efectos del cálculo del capital normativo, el banco cuenta con un saldo de US$ 18.5 mln en emisiones de bonos subordinados y US$ 20 mln en calidad de préstamo subordinado, lo que mejora su solvencia regulatoria. El banco ha realizado constantes capitalizaciones de utilidades para acompañar el crecimiento de cartera, además de la emisión de acciones en 2011 por Bs 30 mln lo que le abre otra alternativa de capitalizarse a través del mercado de valores. La apertura de su capital al mercado se considera positiva y genera una alternativa de capitalización más al banco que sin embargo, no Banco Nacional de Bolivia S.A. 8

9 se espera nuevamente aplicable en el corto plazo, dada la coyuntura de menor retorno a capital para los accionistas por las nuevas cargas fiscales vigentes. Banco Nacional de Bolivia S.A. 9

10 Banco Nacional de Bolivia S.A. 10

11 11

12 Compromisos Financieros: 1. El índice de suficiencia patrimonial considerando el promedio de los últimos 3 meses calculado cada fin de mes, deberá ser igual o superior al once por ciento (11%). A jun/15 el indicador es igual a: 11.55%. 2. El promedio de los últimos 3 meses calculado cada fin mes correspondiente al resultado de dividir la suma del valor de las siguientes cuentas: Disponibilidades e Inversiones Temporarias entre la suma del valor de las siguientes cuentas: (i) Obligaciones con el Público a la Vista y (ii) Obligaciones con el Público por Cuentas de Ahorro, debe ser igual o superior al cuarenta por ciento (40%). A jun/15 el indicador es igual a: 67.01% 3. El promedio de los últimos 3 meses calculado cada fin de mes correspondiente al resultado de dividir el valor de la cuenta de Previsión para Incobrabilidad de Cartera (incluyendo previsiones cíclicas, contingentes y voluntarias) entre la suma del valor de las siguientes cuentas: (i) Cartera Vencida Total y (ii) Cartera en Ejecución Total, debe ser igual o superior al cien por ciento (80%). A jun/15 el indicador es igual a: %. Compromisos Financieros: 12

13 BANCO NACIONAL DE BOLIVIA S.A. BALANCE GENERAL jun-15 jun-14 dic-14 dic-13 dic-12 dic-11 dic-10 US$mln US$mln US$mln US$mln US$mln US$mln US$mln ACTIVOS A. CARTERA 1. Cartera Vigente 1.638, , , , ,5 935,6 773,9 2. Cartera Vencida 6,9 4,2 7,2 11,4 3,2 3,0 2,8 3. Cartera en Ejecución 14,0 12,9 12,4 12,0 12,0 12,6 12,1 4. (Previsión para Incobrabilidad de Cartera) 38,4 33,5 36,0 32,7 27,8 27,1 23,0 TOTAL A 1.620, , , , ,9 924,1 765,9 B. OTROS ACTIVOS RENTABLES 1. Inversiones en el Banco Central de Bolivia 374,7 334,9 525,7 435,8 381,7 325,9 198,3 2. Inversiones en Entidades Financieras del País 53,5 35,8 76,5 43,2 22,9 18,4 21,8 3. Inversiones en Entidades Financieras del Exterior 48,4 76,1 102,1 55,4 45,9 76,7 66,6 4. Otras Inversiones Corto Plazo 388,1 244,8 347,0 243,3 182,3 199,2 245,8 5. Inversiones Largo Plazo 76,8 76,0 79,4 95,4 57,7 60,7 57,7 6. Inversión en Sociedades 17,4 13,2 16,5 13,6 9,8 8,0 7,7 TOTAL B 958,7 780, ,1 886,7 700,2 688,8 598,0 C. TOTAL ACTIVOS RENTABLES (A+B) 2.579, , , , , , ,9 D. BIENES DE USO 48,7 43,9 47,5 40,4 36,2 29,3 26,8 E. ACTIVOS NO REMUNERADOS 1. Caja 104,2 86,6 86,3 84,3 84,1 72,8 79,2 2. Bienes realizables 0,1 0,1 0,1 0,2 0,0 0,0 0,1 3. Otros Activos 36,9 39,9 38,3 29,3 23,3 22,2 16,6 TOTAL ACTIVOS 2.769, , , , , , ,7 PASIVOS G. DEPÓSITOS Y FONDEO DE MERCADO 1. Cuenta Corriente 765,4 710,7 879,1 759,6 616,4 482,9 420,2 2. Cuentas de Ahorros 745,8 623,4 726,8 602,6 507,9 447,4 365,8 3. Depósitos a Plazo Fijo 710,6 518,5 614,6 485,8 429,2 434,6 390,5 4. Interbancario 26,8 39,1 21,6 25,4 40,7 100,1 71,5 TOTAL G 2.248, , , , , , ,0 H. OTRAS FUENTES DE FONDOS 1. Titulos Valores en Circulación 39,8 49,8 49,8 49,8 0,0 0,0 0,0 2. Obligaciones Subordinadas 38,5 24,0 40,0 24,0 8,0 11,0 14,0 3. Otros 136,9 83,2 94,7 71,0 70,9 51,7 50,9 TOTAL H 215,2 157,0 184,5 144,8 78,9 62,7 64,9 I. OTROS (Que no Devengan Intereses) 116,8 94,7 112,1 91,4 86,2 76,0 64,6 J. PATRIMONIO 188,6 171,5 188,3 165,7 153,5 133,3 109,2 TOTAL PASIVO Y PATRIMONIO 2.769, , , , , , ,7 13

14 BANCO NACIONAL DE BOLIVIA S.A. ESTADO DE RESULTADOS jun-15 jun-14 dic-14 dic-13 dic-12 dic-11 dic-10 US$mln US$mln US$mln US$mln US$mln US$mln US$mln 1. Ingresos Financieros 69,8 59,4 128,4 97,8 84,1 70,8 61,0 2. Gastos Financieros -19,1-12,5-30,1-21,4-19,3-15,7-19,1 3. MARGEN NETO DE INTERESES 50,8 46,9 98,3 76,5 64,8 55,1 41,9 4. Comisiones 12,7 11,4 23,4 19,5 16,2 13,5 10,4 5. Otros Ingresos (Gastos) Operativos 9,8 8,0 18,8 19,4 15,2 18,8 15,9 6. Gastos de Personal -20,7-17,1-38,2-32,7-29,3-24,1-20,0 7. Otros Gastos Administrativos -21,3-18,1-38,0-33,7-29,5-24,3-22,8 8. Previsiones por Incobrabilidad de Cartera -5,3-2,3-5,7-7,3-3,0-10,5-4,0 9. Otras Previsiones -0,6-0,3-2,2-0,8 0,8-0,8 0,0 10. RESULTADO OPERACIONAL 25,5 28,5 56,6 40,7 35,3 27,7 21,3 11. Ingresos (Gastos) de Gestiones Anteriores 0,0-0,1-0,1-1,0 0,0 0,0 0,0 12. RESULTADO ANTES DE ITEMS EXTRAORDINARIOS 25,5 28,4 56,5 39,8 35,3 27,7 21,3 13. Ingresos (Gastos) Extraordinarios 0,2 0,0 0,1 0,0 0,0 0,0 0,0 14. RESULTADO ANTES DE IMPUESTOS 25,6 28,5 56,6 39,8 35,3 27,7 21,3 15. Impuestos -10,4-12,0-23,3-16,0-9,5-3,3-2,6 16. RESULTADO NETO 15,3 16,5 33,3 23,8 25,8 24,3 18,7 14

15 BANCO NACIONAL DE BOLIVIA S.A. RATIOS jun-15 jun-14 dic-14 dic-13 dic-12 dic-11 dic-10 % % % % % % % I. DESEMPEÑO 1. Resultado / Patrimonio (av) 16,2 19,6 18,8 14,9 18,0 20,1 17,6 2. Resultado / Activos (av) 1,1 1,4 1,3 1,1 1,4 1,5 1,3 3. Resultado Operacional / Activos (av) 1,9 2,5 2,3 1,9 1,9 1,7 1,5 4. Costos / Ingresos 57,2 53,0 54,2 57,6 61,1 55,3 62,8 5. Costos / Activos (av) 3,1 3,1 3,0 3,2 3,2 3,0 3,0 6. Margen de Intereses / Activos (av) 3,7 4,1 3,9 3,7 3,6 3,4 2,9 7. Margen de Intereses / Ingresos Operacionales 69,3 70,7 70,0 66,3 67,4 63,1 61,4 8. Ingresos Oper. / Activos + Contingentes (av) 4,6 5,0 4,8 4,7 4,6 4,8 4,3 9. Ingresos por Intereses / Activos 5,1 5,2 5,1 4,7 4,6 4,4 4,3 10. Gasto Financiero / Pasivos 1,5 1,2 1,3 1,1 1,1 1,1 1,4 11. Costo de Obligaciones con el Público 1,4 1,1 1,2 1,1 1,1 1,0 1,4 II. CALIDAD DE ACTIVOS 1. Colocaciones Netas / Activo 58,5 58,9 51,6 54,3 55,9 53,2 51,5 2. Crecimiento Colocaciones Brutas 14,9 10,3 14,0 15,5 15,3 20,6 24,2 3. Crecimiento Colocaciones en Mora 6,5-27,3-16,3 54,6-2,7 4,3-18,8 4. Crecimiento Colocaciones en Ejecución 12,4 7,0 3,2 0,5-4,7 3,8-24,4 5. Gasto en Previsiones / Cartera Bruta (av) 0,7 0,3 0,4 0,6 0,3 1,2 0,6 6. Gasto en Previsiones / Margen de Intereses 10,5 4,9 5,8 9,5 4,6 19,1 9,6 7. Previsión / Cartera Bruta 3,6 3,8 3,8 4,0 4,0 4,4 4,3 8. Previsión (+ Voluntarias) / Cartera en Mora 297,2 321,3 289,4 223,5 302,3 280,3 224,5 9. Cartera en Mora / Cartera Bruta 1,3 1,2 1,4 1,9 1,4 1,6 1,9 10. Cartera en Ejecución Neta de Previsiones / Patrimonio -25,5-24,5-23,6-24,4-22,1-23,4-19,6 11. Cartera Reprogramada / Cartera Bruta 0,9 1,0 0,9 1,3 1,4 2,0 3,2 12. Mora de Cartera Reprogramada 30,6 32,5 39,0 30,5 38,5 42,2 32,0 III. LIQUIDEZ 1. Activos Líquidos / Oblig. Público e Interbancaria 25,8 28,2 35,3 33,0 33,5 33,7 29,3 2. Cartera / Oblig. Público e Interbancaria 72,1 72,1 62,8 65,9 67,0 63,1 61,4 3. Disponible + Inversiones / Activos 38,7 37,9 45,4 42,8 41,1 44,0 45,7 4. Disp. + Inv. Negociables / Oblig. Público e Interbancaria 28,0 30,2 36,7 35,5 35,1 37,1 36,9 5. Disp. + Inv. Negociables sin Tgn / Oblig. Público e Interbancaria 27,8 29,9 36,5 34,7 34,5 36,9 32,0 6. Disp. + Inv. Negociables con F. Ral / Oblig. Público e Interbancaria 40,8 40,9 48,9 44,1 43,3 42,5 44,6 7. Cuentas Contingentes / Activos 16,6 15,9 15,2 17,4 14,7 13,3 10,5 IV. FONDEO 1. Cuenta Corriente / Pasivos 29,7 33,2 34,6 36,0 35,0 30,1 30,5 2. Cuentas de Ahorros / Pasivos 28,9 29,1 28,6 28,6 28,9 27,9 26,6 3. Depósitos a Plazo Fijo / Pasivos 27,5 24,2 24,2 23,0 24,4 27,1 28,4 4. Interbancario / Pasivos 1,0 1,8 0,8 1,2 2,3 6,2 5,2 5. Depósitos y Fondeo de Mercado / Pasivos 87,1 88,3 88,3 88,8 90,6 91,3 90,6 6. Obligaciones Subordinadas / Pasivos 1,5 1,1 1,6 1,1 0,5 0,7 1,0 7. Pasivo Corto Plazo / Pasivos 59,3 63,0 63,8 65,2 65,4 59,5 59,7 V. CAPITALIZACIÓN 1. Patrimonio / Activos 6,8 7,4 6,9 7,3 8,0 7,7 7,3 2. Capital Libre / Activos Bancarios 4,5 5,1 4,7 5,0 5,8 5,7 5,1 3. Patrimonio / Cartera 11,6 12,6 13,4 13,4 14,4 14,4 14,3 4. Endeudamiento 13,7 12,5 13,5 12,7 11,5 12,0 12,6 5. Variación Patrimonio 0,2 3,5 13,6 8,0 15,1 22,1 5,7 6. Activo Fijo / Patrimonio 25,8 25,6 25,3 24,4 23,6 22,0 24,6 7. CM Neta de Prev. + BU + BR / Patrimonio 15,5 15,0 15,5 17,7 14,0 11,9 17,3 BANCO NACIONAL DE BOLIVIA S.A. 15

16 ANEXO INFORMACION DE LA CALIFICACION 1. Información Empleada en el Proceso de Calificación El proceso de calificación trimestral utilizó la siguiente información: a) Estados Financieros al 30 de junio de 2015 y anteriores b) Boletines del regulador c) Informes de Inspección del regulador e Informes de descargo del emisor d) Requerimiento de Información enviado al banco en el mes de julio de 2015 e) Visita al emisor en agosto de 2015 f) Contactos constantes con la gerencia superior del emisor durante el trimestre y el proceso de análisis 2. Descripción General de los Análisis La metodología contempla el análisis y evaluación de la posición financiera del emisor y su capacidad prospectiva para cumplir sus obligaciones en función de factores cuantitativos y cualitativos. El procedimiento de calificación del emisor está compuesto por tres secciones. La primera consta de un análisis cuantitativo de la solvencia y liquidez del emisor sobre la base de datos fundamentales de sus estados financieros. La segunda, dirigida a un análisis fundamentalmente cualitativo sobre la base de parámetros específicos, aplicables por igual a todas las entidades calificadas y en base a comparaciones entre las diversas instituciones que componen en sistema bancario. Los aspectos cualitativos que se analizan son la calidad de gestión, el sistema, la posición relativa del emisor dentro del sistema y las perspectivas de mediano y largo plazo del emisor. La tercera sección se basa principalmente en un análisis cuantitativo y comparativo de diversos indicadores de rentabilidad, eficiencia operativa y administración de cartera que tiene por objeto comprobar y confirmar el análisis efectuado en las dos primeras secciones. Más específicamente, la información que se evalúa es la siguiente: Factores Cuantitativos Desempeño Financiero Administración de Riesgos Fuente de Fondos y Capital Factores Cualitativos Administración Políticas y Procedimientos Estructura Organizacional Franquicia del Negocio Entorno de Operación Propiedad Para determinar la calificación final del emisor se considera la situación global de la institución evaluada basándose en los parámetros descritos, sin distinguir entre los instrumentos representativos de captaciones que emitan, aun cuando éstos puedan contar con características de protección especiales. De acuerdo a los criterios establecidos en la metodología y en la evaluación realizada por el equipo de profesionales de AESA, el Comité de Calificación asignará finalmente la Calificación de Riesgo de la entidad. BANCO NACIONAL DE BOLIVIA S.A. 16

17 Instrumentos de Deuda Híbridos. El enfoque planteado consiste esencialmente en la subcategorización de un instrumento de deuda híbrido en particular a partir de la calificación base o de referencia, la que corresponde generalmente a la Calificación de Default del Emisor (IDR Issuer Default Rating) en el caso de una calificación internacional y a la calificación de largo plazo en el caso de una calificación nacional. Hay que advertir que las subcategorías representan el riesgo relativo incremental con respecto a la calificación de referencia pero no cantidades absolutas de riesgo adicional. Normalmente, dicho riesgo incremental es una función del aumento de la severidad de pérdida dado el default. Sin embargo, en el caso de los instrumentos de deuda híbridos, a este riesgo hay que agregar el riesgo que representa no servir la deuda bajo un escenario de empresa en marcha, en circunstancias en que el resto de las obligaciones del emisor no presenta default. Tomando en cuenta la amplia gama de características que tienen los distintas tipos de instrumentos híbridos, así como también la relativa y limitada granularidad que tiene la escala de clasificaciones de largo plazo, AESA Ratings no estima posible ni deseable usar un enfoque que considere ir restando subcategorías para cada posible característica particular, puesto que esto podría resultar en un diferencial de calificación demasiado amplio para determinados emisores. También es necesario destacar que en la calificación de los instrumentos híbridos AESA Ratings no incorpora el riesgo de duración, esto es, el riesgo de extensión de plazos que a menudo se presenta en el caso de los instrumentos de deuda híbridos, como ocurre con el riesgo de que un instrumento no sea llamado a prepago en la fecha acordada, o el riesgo que un emisor tome ventaja de la opción incluida en el instrumento para extender su vencimiento. Acciones La calificación de acciones tiene por objetivo medir el riesgo total de una acción. Dicho riesgo puede ser resumido como la variabilidad futura del retorno total (apreciación más dividendos) obtenido por los accionistas de una empresa. El riesgo total de una acción depende tanto de las fluctuaciones del mercado en general, como de los desarrollos particulares de la industria en que participa la empresa, su posición competitiva, su condición financiera y otras variables. En base a lo anterior, AESA ha elaborado una metodología para calificar el riesgo de las acciones, la cual define cinco categorías de riesgo, que van desde el Nivel 1 (menos riesgo) hasta el Nivel 5 (mayor riesgo) y en Nivel 6 cuando no se cuenta con la información suficiente para ser calificadas. La calificación de acciones contempla diez diferentes determinan la calificación final de las acciones, de acuerdo a la escala anteriormente presentada. La metodología incluye un análisis cualitativo y cuantitativo, tanto de la empresa como de las características particulares de las acciones. Las distintas variables consideradas son las siguientes: Tamaño Historia Variabilidad de los precio Predictibilidad de los resultados Situación financiera de la empresa Indicadores de mercado Riesgo del negocio Administración, estrategia competitiva, planes de inversión y desarrollo Liquidez de los títulos en el Mercado Propiedad accionaria Tomando en consideración el grado de riesgo, el Comité de Calificación ponderará los distintos elementos, y sobre esa base asignará la calificación final, en una de las categorías indicadas previamente. BANCO NACIONAL DE BOLIVIA S.A. 17

18 3. Calificación de Riesgo: Banco Nacional de Bolivia S.A. Calificaciones de Riesgo en base a Estados Financieros al 30/06/15 Corto Plazo Largo Plazo Emisor Comité de Calificación del 30 de septiembre de 2015 Perspectiva (*) M.N. M.E. M.N. M.E. ASFI N-1 N-1 AAA AAA AAA -- AESA Ratings F1+ F1+ AAA AAA AAA Estable Programa de Emisiones de Bonos BNB I por US$ 100 millones Emisión 1 por US$ 24.9 millones (Series A y B) ASFI AAA -- AESA Ratings AAA Estable Emisión 2 por US$ 24.9 millones (Series A y B) ASFI AAA -- AESA Ratings AAA Estable Programa de Emisiones de Bonos Subordinados BNB II por US$ 40 millones Emisión 1 por US$ 20 millones (Series A,B,C y D) ASFI AA1 -- AESA Ratings AA+ Estable Acciones ASFI II -- AESA Ratings Nivel 2 Estable Descripción de las Calificaciones Corto Plazo Moneda Extranjera y Moneda Nacional ASFI: N-1 AESA Ratings: F1+ Corresponde a aquellos Valores que cuentan con una alta capacidad de pago de capital e intereses en los términos y plazos pactados, la cual no se vería afectada en forma significativa, ante posibles cambios en el emisor, en el sector al que pertenece o en la economía. Largo Plazo Moneda Nacional y Moneda Extranjera ASFI: AAA AESA Ratings: AAA Corresponde a aquellos Valores que cuentan con muy alta capacidad de pago de capital e intereses en los términos y plazos pactados, la cual no se vería afectada ante posibles cambios en el emisor, en el sector al que pertenece o en la economía. ASFI: AA1 AESA Ratings: AA+ Corresponde a aquellos Valores que cuentan con una alta capacidad de pago de capital e intereses en los términos y plazos pactados, la cual no se vería afectada ante posibles cambios en el emisor, en el sector al que pertenece o en la economía. BANCO NACIONAL DE BOLIVIA S.A. 18

19 Emisor ASFI: AAA AESA Ratings: AAA Corresponde a Emisores que cuentan con una muy alta calidad de crédito y el riesgo de incumplimiento tiene una variabilidad insignificante ante posibles cambios en las circunstancias o condiciones económicas. Acciones ASFI: II AESA Ratings: Nivel 2 Alto nivel de solvencia y buena capacidad de generación de utilidades. Nota: Estas categorías y nomenclaturas de Calificaciones Nacionales corresponden a las definiciones incluidas en la Resolución ASFI/No.033/2010 del 15 de enero de Para su asignación, AESA Ratings ha considerado que el Estado Boliviano tiene la máxima calificación, AAA, a partir de la cual se otorgan las restantes calificaciones, las que reflejan un grado de riesgo relativo dentro del país. Los numerales 1, 2 y 3 (categorías ASFI) y los signos +, sin signo y (categorías AESA Ratings) indican que la calificación se encuentra en el nivel más alto, en el nivel medio o en el nivel más bajo, respectivamente, de la categoría de calificación asignada. Estos numerales y signos no se agregan a la Categoría AAA ni a las categorías bajo CCC ni a las de corto plazo, excepto F1. (*) Perspectiva. La Perspectiva indica la dirección que probablemente tomará la calificación en el corto plazo, la que puede ser positiva, negativa o estable. La Perspectiva positiva o negativa se utilizará en aquellos casos en que se presenten cambios en la institución y/o el sector y/o la economía que podrían afectar la calificación en el corto plazo. En el caso que existan los cambios antes señalados y no se pueda identificar una Perspectiva, ésta se definirá como en desarrollo. Una Perspectiva positiva, negativa o en desarrollo no implica que un cambio de calificación es inevitable. De igual manera, una calificación con Perspectiva estable puede subir o bajar antes que la Perspectiva cambie a positiva o negativa, si las circunstancias así lo justifican. 19

20 TODAS LAS CALIFICACIONES DE AESA RATINGS ESTAN DISPONIBLES EN LAS DEFINICIONES DE CALIFICACIÓN Y LAS CONDICIONES DE USO DE TALES CALIFICACIONES ESTÁN DISPONIBLES EN EL MISMO SITIO WEB AL IGUAL QUE LAS METODOLOGÍAS. EL CÓDIGO DE CONDUCTA DE AESA RATINGS Y LAS POLÍTICAS SOBRE CONFIDENCIALIDAD, CONFLICTOS DE INTERESES, BARRERAS PARA LA INFORMACIÓN, CUMPLIMIENTO Y PROCEDIMIENTOS ESTÁN TAMBIÉN DISPONIBLES EN ESTE SITIO BAJO CÓDIGO DE CONDUCTA. La reproducción o distribución total o parcial está prohibida, salvo con permiso. Todos los derechos reservados. En la asignación y el mantenimiento de sus calificaciones, AESA RATINGS se basa en información factual que recibe de los emisores y de otras fuentes que AESA RATINGS considera creíbles. AESA RATINGS lleva a cabo una investigación razonable de la información factual sobre la que se basa de acuerdo con sus metodologías de calificación, y obtiene verificación razonable de dicha información de fuentes independientes, en la medida de que dichas fuentes se encuentren disponibles para una emisión dada. La forma en que AESA RATINGS lleve a cabo la investigación factual y el alcance de la verificación por parte de terceros que se obtenga variará dependiendo de la naturaleza de la emisión calificada y el emisor, los requisitos y prácticas en que se ofrece y coloca la emisión, la disponibilidad y la naturaleza de la información pública relevante, el acceso a la administración del emisor, la disponibilidad de verificaciones preexistentes de terceros tales como los informes de auditoría, cartas de procedimientos acordadas, evaluaciones, informes actuariales, informes técnicos, dictámenes legales y otros informes proporcionados por terceros, la disponibilidad de fuentes de verificación independiente y competentes de terceros con respecto a la emisión en particular y una variedad de otros factores. Los usuarios de calificaciones de AESA RATINGS deben entender que ni una investigación mayor de hechos ni la verificación por terceros puede asegurar que toda la información en la que AESA RATINGS se basa en relación con una calificación será exacta y completa. En última instancia, el emisor es responsable de la exactitud de la información que proporciona a AESA RATINGS y al mercado en los documentos de oferta y otros informes. Al emitir sus calificaciones, AESA RATINGS debe confiar en la labor de los expertos, incluyendo los auditores independientes con respecto a los estados financieros y abogados con respecto a los aspectos legales y fiscales. Además, las calificaciones son intrínsecamente una visión hacia el futuro e incorporan las hipótesis y predicciones sobre acontecimientos futuros que por su naturaleza no se pueden comprobar cómo hechos. Como resultado, a pesar de la comprobación de los hechos actuales, las calificaciones pueden verse afectadas por eventos futuros o condiciones que no se previeron en el momento en que se emitió o afirmo una calificación. La información contenida en este informe se proporciona "tal cual" sin ninguna representación o garantía de ningún tipo. Una calificación de AESA RATINGS es una opinión en cuanto a la calidad crediticia de una emisión. Esta opinión se basa en criterios establecidos y metodologías que AESA RATINGS evalúa y actualiza en forma continua. Por lo tanto, las calificaciones son un producto de trabajo colectivo de AESA RATINGS y ningún individuo, o grupo de individuos, es únicamente responsable por la calificación. La calificación no incorpora el riesgo de pérdida debido a los riesgos que no sean relacionados al riesgo de crédito, a menos que dichos riesgos sean mencionados específicamente. AESA RATINGS no está comprometido en la oferta o venta de ningún título. Todos los informes de AESA RATINGS son de autoría compartida. Los individuos identificados en un informe de AESA RATINGS estuvieron involucrados en, pero no son individualmente responsables por, las opiniones vertidas en él. Los individuos son nombrados solo con el propósito de ser contactos. Un informe con una calificación de AESA RATINGS no es un prospecto de emisión ni un substituto de la información elaborada, verificada y presentada a los inversores por el emisor y sus agentes en relación con la venta de los títulos. Las calificaciones pueden ser modificadas, suspendidas, o retiradas en cualquier momento por cualquier razón a sola discreción de AESA RATINGS. AESA RATINGS no proporciona asesoramiento de inversión de cualquier tipo. Las calificaciones no son una recomendación para comprar, vender o mantener cualquier titulo. Las calificaciones no hacen ningún comentario sobre la adecuación del precio de mercado, la conveniencia de cualquier titulo para un inversor particular, o la naturaleza impositiva o fiscal de los pagos efectuados en relación a los títulos. La asignación, publicación o diseminación de una calificación de AESA RATINGS no constituye el consentimiento de AESA RATINGS a usar su nombre como un experto en conexión con cualquier declaración de registro presentada bajo la normativa vigente. Esta Metodología o Informe está basado en información provista por Fitch, sin embargo su uso y aplicación es de exclusiva responsabilidad de AESA RATINGS. Fitch y Fitch Ratings son marcas registradas de Fitch Ratings o sus afiliadas. 20