El rol del dinero: banca, crédito y endeudamiento. Nacho Álvarez Departamento de Economía Aplicada Universidad de Valladolid

Transcripción

1 El rol del dinero: banca, crédito y endeudamiento Nacho Álvarez Departamento de Economía Aplicada Universidad de Valladolid

2 Índice 1.- Capital financiero 2.- Desarrollo histórico de las finanzas capitalistas 3. Características de las finanzas capitalistas en el periodo Endeudamiento, capital ficticio y crisis económica mundial

3 1.- Capital financiero La caracterización de las finanzas en El Capital 3 formas funcionales del capital: Capital dinerario (D) Capital productivo (P) Capital mercantil (M) 3 categorías del capital: Capital industrial (D-M-P-M -D ) es la única categoría de capital que adopta las tres formas funcionales (es el único que produce plusvalor) Capital comercial (D-M-D ) Capital financiero (D-D ) también llamado capital de préstamo, capital que devenga interés, capital usurario. 2 tipos: a) Préstamos bancarios o de otras instituciones financieras a) Emisión de obligaciones

4 1.- Capital financiero La caracterización de las finanzas en El Capital 3 categorías del capital: Capital industrial (D-M-P-M -D ) Capital comercial (D-M-D ) Capital financiero (D-D ) Dinero que se adelanta con vistas a producir una cantidad mayor de dinero. El movimiento se reduce aquí a D-D (dinero que se valoriza sin término medio. -Forma más enajenada y fetichista del capital -Función: financiar la producción (capital industrial) y realización (capital comercial) Participa por tanto en la apropiación de plusvalía. -Permite ampliar el proceso de valorización, garantizar la realización y postergar las crisis. -Origen del interés o ganancia del capital financiero está en la producción real de valores, en forma de punción de la ganancia del capital industrial. -No es simple auxiliar de dimensión productiva: tiene su propio movimiento (inde- Pendiente del capital industrial y comercial, y que puede entrar en contradicción con Ellos) ciclo D-D -Tendencia al endeudamiento en el capitalismo (posteriormente desarrollado por Minsky)

5 1.- Capital financiero La caracterización de las finanzas en El Capital 3 formas funcionales del capital: 3 categorías del capital: Capital dinerario (D) Capital productivo (P) Capital mercantil (M) Capital industrial (D-M-P-M -D ) Capital comercial (D-M-D ) Capital financiero (D-D ) Distinción entre capital activo/pasivo Capital activo = capital industrial y comercial Capital pasivo o parasitario = capital financiero Sistema de crédito: Crédito comercial Crédito financiero Capital financiero o de préstamo Acciones de las SA

6 1.- Capital financiero Un elemento clave más en El Capital *Capital ficticio: concepto que da cuenta del proceso de creación de activos financieros sin contrapartida real mercado de títulos financieros títulos financieros constituyen derechos a obtener en el futuro parte de la valorización del capital, pero el precio de dichos títulos hoy constituye un capital ficticio.

7 1.- Capital financiero Aportaciones posteriores a Marx: la delimitación del capital financiero El capital financiero (R. Hilferding): termina de perfilar el concepto de capital financiero que Marx había apuntado en el Libro III: Capital financiero: unificación de las diversas categorías del capital los sectores, anteriormente distintos, del capital industrial, comercial y bancario pasar a unificarse bajo el control de las altas finanzas, de modo que los magnates de la industria y la banca quedan estrechamente vinculados. Distinción de capital activo/capital pasivo de Marx pasa a englobar también a los accionistas capital financiero incluye a los propietarios del capital de las SA. * Cómo? Mediante qué mecanismo? Bolsa de valores: permite la venta inmediata y la recuperación del capital al accionista.

8 1.- Capital financiero Aportaciones posteriores a Marx: la delimitación del capital financiero El capital financiero (Dumenil y Levy): fracción superior de la clase capitalista, junto con las instituciones financieras, encarnaciones y agentes del poder de dicha fracción superior de clase No conciben la definición de capital financiero como opuesta a la de capital industrial no existe el capital financiero, de un lado, y el capital industrial y comercial, es decir, no financiero, de otro [ ] La fracción superior de la clase capitalista y sus instituciones es decir, las finanzas poseen el conjunto de los grandes capitales de la economía

9 2.- Desarrollo histórico de las finanzas capitalistas * Primera ola de hegemonía financiera ( ) proceso de formación de la economía mundial; consolidación de las SA y fusión del capital industrial y bancario; emergencia de una gran burguesía separada de la gestión empresarial; ausencia de regulación financiera; * Periodo de represión financiera ( ) fuerte regulación pública en el sector financiero y bancario ( corsé financiero ); nacionalización de parte del sector bancario; contención y represión de los intereses del capital financiero en el marco de las conquistas sociales de la II GM (sector financiero sometido a las necesidades de crecimiento de la actividad productiva, control tipos de interés y crédito ) * Segunda ola de hegemonía financiera ( ) apertura externa, liberalización y privatización: restauración de la hegemonía del capital financiero a escala mundial (instituciones financieras dirigen el proceso: FMI, BCE,.); incremento enorme de la liquidez y profundidad de mercados movilidad del capital, arma contra el trabajo.

10 3.- Características de las finanzas capitalistas en el periodo a) Espectacular crecimiento de las finanzas b) Apertura financiera de las distintas economías nacionales. c) Transformación de los sistemas bancarios nacionales. d) Creciente volatilidad de los mercados financieros y recurrentes crisis financieras e) Reconfiguración de las instituciones del capital financiero: importancia de los inversores institucionales

11 Espectacular crecimiento: notablemente por encima del crecimiento de la economía real 50% 45% 40% 35% % 25% 20% 15% 10% 5% 0% PIB mundial Acciones Préstamos sindicados internacionales Bonos de deuda (internacionales) Bonos de deuda (nacionales) Derivados OTC Divisas Fuente: Bank for International Settlements, World Federation of Exchanges y World Bank (World Development Indicators).

12 Activos financieros de los inversores institucionales (como porcentaje del PIB) PAIS EEUU 70,5 93,7 114,2 140,8 185,1 191,2 196,3 Japón 101,2 98,7 106,1 145,2 168,0 UK 48,8 68,8 118,7 162,1 210,3 207,4 220,6 Francia 10,7 22,6 63,3 75,9 130,7 160,2 166,7 Alemania 18,7 21,0 41,8 56,4 99,3 116,0 122,0 Holanda 77,9 83,9 141,2 146,0 189,5 201,8 238,9 Canadá 35,4 38,8 63,2 94,0 128,1 134,1 145,1 Italia 14,8 25,9 94,3 97,1 78,9 TOTAL OCDE 34,4 44,1 83,0 113,5 138,4 162,6 150,6 Fuente: OECD Annual Statistics on Institutional Investors Assets.

13 Activos financieros de los inversores institucionales (millones de dólares USA) Millones de $ Fondos de Pensiones Compañias de Seguro Fondos de Inversión Otros Total Fuente: OECD Annual Statistics on Institutional Investors Assets.

14 Propiedad accionarial grandes empresas europeas Empresa / Inversor País Sector / Tipo de inversor Invers. instit. significat. (%) Total invers. instit. (%) Unilever UK Comida, hogar, cuidados 79,7 JANUS CAPITAL GROUP, INC. US Private equity firm 0,32 POWER FINANCIAL CORP CA Private equity firm 0,16 LEGAL & GENERAL INVESTMENT MANAG. GB Fondo de inversión o pensiones 3,62 BLACKROCK, INC. US Private equity firm 1,76 F&C ASSET MANAGEMENT PLC GB Fondo de inversión o pensiones 0,71 MAJEDIE INVESTMENTS PLC GB Fondo de inversión o pensiones 0,65 MORGAN STANLEY via its funds US Banco 2,63 MERCATOR ASSET MANAGEMENT LP US Fondo de inversión o pensiones 0,39 ALLIANZ SE DE Compañía de seguros 1,24 GOLDMAN SACHS GROUP,INC via its funds US Banco 0,23 Total Francia Hidrocaraburos 59,2 ALLIANZ SE DE Compañía de seguros 1,43 SUN LIFE FINANCIAL INC CA Compañía de seguros 1,06 GOLDMAN SACHS GROUP,INC via its funds US Banco 0,23 JP MORGAN CHASE & CO. via its funds US Banco 0,69 GENERALI ASSICURAZIONI SPA IT Compañía de seguros 0,38 GRANTHAM, MAYO, VAN OTTERLOO & CO. US Fondo de inversión o pensiones 0,44 CAPITAL GROUP COMPANIES INC. US Fondo de inversión o pensiones 1,97 VANGUARD GROUP, INC. US Fondo de inversión o pensiones 0,43 BLACKROCK, INC. US Private equity firm 0,55 POWER FINANCIAL CORP CA Private equity firm 0,33 Volkswagen Alemania Automoción 9,3 APG GROEP N.V. NL Compañía de seguros 0,62 ALLIANZ SE DE Compañía de seguros 0,16 VANGUARD GROUP, INC. US Fondo de inversión o pensiones 0,22 NATIXIS FR Fondo de inversión o pensiones 0,41 STATE STREET CORPORATION US Fondo de inversión o pensiones 0,13 TEACHERS IN. & ANNUITY ASS. AMERICA US Compañía de seguros 0,12

15 Propiedad accionarial grandes empresas europeas Empresa / Inversor País Sector / Tipo de inversor Invers. instit. significat. (%) Telefónica España Telecomunicaciones 62,6 ALLIANZ SE DE Compañía de seguros 0,79 DEUTSCHE BANK AG DE Compañía de seguros 0,44 APG GROEP N.V. NL Compañía de seguros 0,36 SUN LIFE FINANCIAL INC CA Compañía de seguros 0,36 POWER FINANCIAL CORP CA Private equity firm 0,18 AVIVA PLC GB Compañía de seguros 0,25 JP MORGAN CHASE & CO. via its funds US Banco 0,56 FIDELITY INTERNATIONAL LIMITED US Fondo de inversión o pensiones 1,02 THORNBURG INVESTMENT MANAG., INC. US Fondo de inversión o pensiones 0,61 DODGE & COX US Fondo de inversión o pensiones 0,55 VANGUARD GROUP, INC. US Fondo de inversión o pensiones 0,43 BLACKROCK, INC. US Private equity firm 0,27 Enel Italia Eléctrico 29,7 INA ASSITALIA SPA IT Compañía de seguros 0,67 ALLIANZ SE DE Compañía de seguros 0,54 APG GROEP N.V. NL Compañía de seguros 0,43 AVIVA PLC GB Compañía de seguros 0,18 JP MORGAN CHASE & CO. via its funds US Banco 0,48 DEUTSCHE BANK AG DE Compañía de seguros 0,15 CAPITAL GROUP COMPANIES INC. US Fondo de inversión o pensiones 0,73 VANGUARD GROUP, INC. US Fondo de inversión o pensiones 0,33 POWER FINANCIAL CORP US Private equity firm 0,36 TEACHERS IN. & ANNUITY ASS. AMERICA US Compañía de seguros 0,15 PGGM VERMOGENSBEHEER B.V. NL Fondo de inversión o pensiones 0,16 GRANTHAM, MAYO, VAN OTTERLOO & CO. US Fondo de inversión o pensiones 0,11 Total invers. instit. (%)

16 Núcleo capital financiero internacional

17 4.- Endeudamiento, capital ficticio y crisis económica mundial 12% 11% 10% Tasa de beneficio (%) 9% 8% 7% 6% 5% UE 15 EEUU 4% * La tasa de beneficio se define aquí como el cociente entre el excedente neto de explotación y el stock de capital neto. Fuente: AMECO

18 El sobreendeudamiento de la economía española Deuda total (% PIB) Fuente: Reinhart y Rogoff, 2012

19 El sobreendeudamiento de la economía española Deuda total (% PIB) Fuente: McKinsey Global Instiitute, 2012

20 El sobreendeudamiento de la economía española Deuda total (% PIB, por sectores) Fuente: McKinsey Global Instiitute, 2012

21 Crédito sector privado, OCDE (% PIB) 55% 45% 35% 25% 15% 5% -5% -15% -25% Eficiencia marginal del capital, total economía, per. media móvil (UE15) 6 per. media móvil (United States ) Fuente: AMECO, OCDE y BEA 7% 6% 5% 4% 3% 2% 1% 0% Remuneración asalariados, OCDE (% PIB) Rentabilidad total y del sector no financiero, EEUU, (%) Non financial Total

22 450% 400% 350% 300% 250% 200% 150% 100% 50% 0% The Spanish total debt rose from 140% of GDP in 1990 to more than 400% in Main part is private debt (financial and non financial institutions) Deueda(% GDP) Households Government Financial institutions Non financial corporations dec-90 jun-91 dec-91 jun-92 dec-92 jun-93 dec-93 jun-94 dec-94 jun-95 dec-95 jun-96 dec-96 jun-97 dec-97 jun-98 dec-98 jun-99 dec-99 jun-00 dec-00 jun-01 dec-01 jun-02 dec-02 jun-03 dec-03 jun-04 dec-04 jun-05 dec-05 jun-06 dec-06 jun-07 dec-07 jun-08 dec-08 jun-09 dec-09 jun-10 dec-10 jun-11 dec-11 jun-12 Second EU Experts Discussion, Berlin 2-4 November 2012

23 Foreign indebtedness of the Spanish economy is very elevated: reaches in % of GDP (excluding direct investment); mainly due to financial and nonfinancial companies. Spanish foreign debt (% GDP) 180% 160% 140% 120% Other sectors Monetary Authority Financial institutions Government 100% 80% 60% 40% 20% 0% Second EU Experts Discussion, Berlin 2-4 November 2012

24 La política económica aplicada hasta el momento 4 ejes: * Austeridad fiscal * Rescates financieros y bancarios * Devaluación interna * Política monetaria expansiva BCE

25 La política económica aplicada hasta el momento Fuente: Inurrieta, A. (2013)

26 La política económica aplicada hasta el momento Deuda economía española. Crecimiento de la deuda por sector (Nº Índices, base 100= 2007) Trimestre III Deuda total Deuda de sociedades no financieras Deuda de familias Deuda pública Deuda de sociedades financieras Fuente: BdE