ÍNDICES ESTRATÉGICOS SOBRE IBEX 35. Enrique Castellanos, FRM, MFIA Responsable de Formación Instituto
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- Alfredo Blázquez Aguilera
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1 ÍNDICES ESTRATÉGICOS SOBRE IBEX 35 Enrique Castellanos, FRM, MFIA Responsable de Formación Instituto
2 ESTAMOS EN LA 3ª GENERACIÓN DE ÍNDICES. 1ª Generación medida estadística que se utiliza para comparar los cambios en una cesta de valores entre dos momentos distintos del tiempo. 2ª Generación Subyacente de Productos Derivados. 3ª Generación Exchange Traded Products (ETPs)
3 GESTIÓN ACTIVA vs GESTION PASIVA No hay ninguna controversia, está demostrado que: Existen muy pocos gestores en el mundo que tengan la capacidad de batir a los índices consistentemente en el tiempo. Tienen la fea costumbre de cobrar mucho por su trabajo. Para que los índices sean eficientes, necesitan de gestores activos que traten de seleccionar constantemente los mejores valores para invertir, eso hace que esas empresas ganen importancia y por tanto sean seleccionadas para formar parte de los índices. Replicar un índice es muy sencillo y barato, no hay que analizar nada, sólo replicar. La industria hace tiempo que se ha dado cuenta de ello y trata de generar índices con criterios utilizados tradicionalmente en la gestión activa: Mínima Varianza, Value, Growth, altos dividendos (Smart Beta, Factor Investing). Se utiliza la gestión pasiva (índices) para una gestión Activa
4 RISK PREMIA Aprovechar las ventajas de la gestión activa, buscando activos descorrelados y de baja volatilidad. Aprovechar las ventajas de la gestión pasiva en cuanto a la facilidad para entrar y salir de posiciones a costes muy reducidos. Hay fondos de inversión que están empezando a aplicar estas técnicas. Exposición a varias fuentes de riesgo por medio de diferentes estrategias pasivas. Estas estrategias pasivas son todas independientes, de baja volatilidad y generadoras de alpha (bueno, en teoría). Hay 3 tipos de estrategias básicas: Income strategies typically accrue payments over the long-term but may give the possibility of occasional (but very large losses during periods of market turmoil, i.e. drawdown). Many value and carry strategies also fall into this category. Momentum strategies, on the other hand, perform best during periods of economic crisis or market turmoil. Momentum strategies include quality equity, call over-writing and FX momentum. Relative value strategies, however, tend to be more distinct sources of return but may suffer from liquidity constraints
5 INDICES ESTRATÉGICOS CON OPCIONES: Volatilidad Volatilidad a distintos plazos Skew y Smile Compras de opciones Put Protective (95%, 80%) Ventas de opciones BuyWrites (ATM, 2%OTM, D30 y Cond.) PutWrites Estrategias Combinadas Combos Butterflies/Condors Collars - 5 -
6 Protective PUT Expectativas de alzas en la volatilidad. Se limitan pérdidas ante caídas en subyacente. Posibilidad de beneficios ilimitados si sube el activo subyacente. Es un Seguro. Importante la selección del precio de ejercicio (Strike): - 6 -
7 IBEX PROTECTIVE PUT PPUT IBEX CD Rdto -25,35% -7,29% Vola 13,28% 25,02% - 7 -
8 INDICE PUT 98% - 8 -
9 IBEX PUT 98% INDEX IBEX CD RDTO -38,83% -7,29% VOLA 13,77% 25,02% - 9 -
10 Covered CALL. Buywrite Expectativas de bajadas de volatilidad. Expectativas alcistas en el activo subyacente con un límite (Strike CALL). Cobertura reducida de caída en el subyacente. Importante la selección del precio de ejercicio (Strike):
11 VENTA DE PUT. PUTWRITE La estrategia PUTWRITE, también llamada Reverse Convertible, consiste en la venta de opciones Put y la inversión simultánea del nominal y primas al tipo de interés libre de riesgo. Posición alcista limitada 10 Estrategia PUTWRITE V/ Put 98%
12 SHORT STRANGLE (98%-102%) La estrategia SHORT STRANGLE, consiste en la venta simultanea de Call y Put. Posición bajista en volatilidad, espera estabilidad de los precios
13 - 13 -
14 RENTABILIDADES ANUALES IBEX CD IBEX BW INDEX IBEX PW INDEX IBEX SHORT STRANGLE INDEX IBEX PUT ,80% 9,17% 3,99% 3,90% -4,41% ,50% -23,63% -16,24% -0,76% 16,03% ,27% 31,08% 24,49% 16,13% -19,07% ,93% 2,44% -0,73% 15,15% -2,43% ,75% 11,69% 11,46% 31,44% -11,29% ,32% 10,08% 7,34% 12,57% -9,10% ,13% 11,07% 5,82% -8,79% -5,12% ,78% 5,51% 1,58% -2,65% -2,92% ,56% -1,24% 3,60% 3,85% -3,00% 2016 JUN -13,06% -7,02% -1,45% 3,82% -1,81%
15 POR QUÉ SON TAN RENTABLES ESTOS ÍNDICES DE OPCIONES VENDIDAS?
16 CÓMO SE COMPORTA LA VOLATILIDAD?
17 CARACTERÍSTICAS DE LA VOLATILIDAD La volatilidad tiene características especiales, entre las cuales podemos destacar: Persistencia.- Esta característica a veces es conocida como el efecto memoria. Se manifiesta en la autocorrelación. Clusters.- Los días de altos/bajos rendimientos tienden a estar agrupados. Asimetría.- En los mercados de renta variable es especialmente fuerte, el impacto de los retornos sobre la volatilidad es más fuerte en mercados bajistas que alcistas. Reversión a la media?.- La experiencia indica que las volatilidades suelen revertir a la volatilidad a largo plazo (incondicional). 15,00% Rendimientos IBEX 35 10,00% 5,00% 0,00% -5,00% -10,00% -15,00%
18 LOGICA APLASTANTE: Si nos ingresamos mediante la venta de opciones a un mes un 3% y ese es nuestro máximo beneficio solo pueden pasar 2 cosas: 1. Que el activo subyacente se mueva en el mes más de un 3%: se gana un 3% cuando con el subyacente se gana más. 2. Que el activo subyacente caiga más de un 3%: siempre bate al índice en el importe ingresado de prima, en este caso un 3%. Si en el mes el activo subyacente cae un - 6%, la estrategia pierde un - 3%. La pregunta es: cuánto se mueve un índice en un mes?
19 CONTROL DEL RIESGO: PÉRDIDAS ASIMÉTRICAS PÉRDIDA RECUPERACIÓN -5% 5,26% -10% 11,11% -20% 25,00% -30% 42,86% -50% 100,00% -75% 300,00% Volatilidades anuales IBEX STRANGLE INDEX IBEX PW IBEX BW IBEX CD 8,70% 5,41% 8,75% 16,05% 20,56% 15,32% 23,17% 33,48% 12,72% 12,68% 11,09% 24,66% 20,67% 8,47% 21,67% 29,37% 13,55% 11,20% 14,79% 27,34% 12,85% 12,28% 13,49% 27,34% 10,22% 7,45% 9,80% 18,39% 11,25% 10,01% 8,38% 18,00% 12,79% 9,57% 12,65% 21,18% 15,42% 12,41% 17,17% 31,45%
20 OPCIONES A 1 MES: RE-STRIKE CONSTANTE
21 PASO DEL TIEMPO FAVORECE Al ser opciones de corto plazo, Theta es elevada y cada día que pasa, ingresa dinero. Cada día que pase, ingresa más. También ingresa sábados y domingos
22 COMPORTAMIENTO MENSUAL ÍNDICES: IBEX CD Jul Clase Frecuencia Abs Frecuencia Rel -17,17% 1 0,87% -13,83% 1 0,87% -10,49% 5 4,35% -7,15% 9 7,83% -3,81% 15 13,04% -0,47% 15 13,04% 2,87% 26 22,61% 6,21% 22 19,13% 9,55% 17 14,78% 12,88% 2 1,74% y mayor ,74% 25,00% 20,00% 15,00% 10,00% 5,00% 0,00% +/- 4% 48,70% PutWrite +/-4% BuyWrite +/-4% Short Strangle +/-8% +/- 8% 75,65%
23 ALTA VOLATILIDAD, INGRESA MAS Cotización subyacente 100,00 100,00 100,00 100,00 100,00 100,00 100,00 Precio de ejercicio 98,00 98,00 98,00 98,00 98,00 98,00 98,00 Tipo de interés 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% Días a vencimiento Tiempo (años) 0,0822 0,0822 0,0822 0,0822 0,0822 0,0822 0,0822 Dividendo continuo 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% Volatilidad 10,00% 15,00% 20,00% 25,00% 30,00% 35,00% 40,00% Cálculos Prima 0,40% 0,88% 1,40% 1,94% 2,49% 3,04% 3,60%
24 SE PUEDEN MEJORAR?
25 SI LA VOLATILIDAD ES BAJA Y EXPLOTA MALO PARA VENTAS DE OPCIONES
26 .PERO BUENO PARA LA COMPRA DE OPCIONES
27 IMPLEMENTAMOS UNA CONDICIÓN MUY SENCILLA.. INDICES DE VENTAS DE OPCIONES: IF VIBEX>22% THEN ROLL 100%, IF NOT, ROLL 0%. INDICES DE COMPRAS DE OPCIONES: IF VIBEX<22% THEN ROLL 100%, IF NOT, ROLL 0%. CBOE también se dio cuenta de esto y ha hecho un índice S&P500 Buywrite Condicional (29/7/2016) que bate ampliamente a S&P500 Buywrite. Aunque su condición es un poco distinta:if VIX>20% THEN ROLL 100%, IF NOT, ROLL 50%
28 EL RESULTADO. ÍNDICES ESTRATEGICOS CONDICIONALES!
29 - 29 -
30 IBEX PROTECTIVE PUT IBEX PROTECTIVE PUT COND IBEX CD RDTO -25,35% 70,63% -7,29% VOLA 13,28% 22,73% 25,02%
31 IBEX PUT 98% INDEX IBEX PUT 98% INDEX COND RDTO -38,83% 69,06% VOLA 13,77% 7,76%
32 - 32 -
33 INCLUSIÓN EN UNA CARTERA
34 RESUMEN MAX DD (9 YEARS) RDTO TOTAL RDTO ANUAL VOLA SHARPE CALMAR IBEX CD -54,44% -7,29% -0,79% 25,01% -0,031-0,01 IBEX BUYWRITE 102% -38,90% 48,11% 4,22% 19,61% 0,215 0,11 IBEX PUTWRITE 98% -26,18% 41,36% 3,71% 14,78% 0,251 0,14 IBEX SHORT STRANGLE -22,24% 95,34% 7,30% 14,32% 0,510 0,33 IBEX BUYWRITE CONDITIONAL -40,52% 56,51% 4,83% 20,43% 0,236 0,12 IBEX PUTWRITE CONDITIONAL -19,95% 155,69% 10,39% 11,83% 0,878 0,52 IBEX SHORT STRANGLE CONDITIONAL -11,96% 258,14% 14,37% 11,16% 1,287 1,20 IBEX PUT98% -52,51% -38,83% -5,04% 13,76% -0,366-0,10 IBEX PROTECTIVE PUT 2% -50,06% -25,35% -3,03% 17,43% -0,173-0,06 IBEX PUT98% CONDITIONAL -14,18% 69,06% 5,68% 7,76% 0,732 0,40 IBEX PROTECTIVE PUT 2% CONDITIONAL -48,13% 70,63% 5,79% 22,73% 0,254 0,12 IBEX SHORT STRANGLE CONDITIONAL + PUT 98% CONDITIONAL -14,18% 505,48% 20,88% 13,58% 1,537 1,47 IBEX SHORT STRANGLE CONDITIONAL + SHORT FUTURE CONDITIONAL -31,11% 964,89% 28,28% 17,08% 1,655 0,
35 PERO LO REALMENTE IMPORTANTE ES ESTO: IBEX CD IIBEX BW IBEX PW ISSI IBEX BWC IBEX PWC ISSIC IPUT IPPUT IPUTC IPPUTC ISSIC+IPUTC ISSIC+SFUT IBEX CD 100,00% 91,21% 76,43% 28,67% 92,52% 63,34% 13,64% -78,16% 86,36% -43,62% 95,16% -13,72% -27,72% IBEX BW 100,00% 77,06% 55,89% 97,84% 58,57% 36,77% -77,50% 73,12% -50,64% 83,09% 1,29% -13,41% IBEX PW 100,00% 73,64% 76,02% 80,11% 52,31% -99,48% 36,27% -59,55% 63,79% 8,98% -6,16% ISSI 100,00% 49,68% 50,96% 78,17% -70,80% -12,90% -53,76% 13,19% 33,56% 22,62% IBEX BWC 100,00% 56,20% 35,27% -76,60% 75,57% -52,56% 83,88% -1,04% -20,53% IBEX PWC 100,00% 65,18% -82,35% 32,29% -0,24% 69,63% 53,47% 42,32% ISSIC 100,00% -51,97% -19,07% -0,34% 14,90% 82,05% 65,06% IPUT 100,00% -38,63% 56,59% -66,69% -10,39% 4,68% IPPUT 100,00% -17,91% 88,93% -25,92% -34,51% IPUTC 100,00% -13,86% 56,89% 67,76% IPPUTC 100,00% 4,33% -7,37% ISSIC+IPUTC 100,00% 92,24% ISSIC+SFUT 100,00% POSIBILIDAD DE INCORPORAR CORRELACIONES NEGATIVAS EN CARTERA FACILMENTE!
36 RENTABILIDADES Año IBEX CD IBEX BW IBEX PW IBEX SSI IBEX BWC IBEX PWC IBEX SSICIBEX PUT IBEX PPUT IBEX PUTC IBEX PPUTC IBEX SSIC+PUTC IBEX SSIC+V/FUT ,80% 9,17% 3,99% 3,90% 7,54% 2,70% 3,85% -4,41% 5,01% -0,04% 9,65% 3,81% -0,88% ,50% -23,85% -16,02% -0,78% -25,25% -3,43% 11,79% 16,03% -22,91% 13,96% -27,46% 27,40% 39,38% ,27% 32,77% 22,80% 16,02% 30,83% 20,64% 12,42% -19,07% 14,16% -1,79% 35,98% 10,41% 16,89% ,44% 1,72% -0,99% 16,07% 0,16% 25,57% 41,92% -2,43% -12,02% 23,43% 9,17% 75,18% 97,88% ,06% 11,20% 11,03% 30,81% 7,70% 10,67% 26,42% -11,29% -15,41% -0,36% -8,18% 25,97% 41,77% ,90% 9,96% 7,14% 13,80% 9,27% 24,41% 28,60% -9,10% -5,23% 13,96% 15,66% 46,55% 69,59% ,48% 8,01% 4,67% -8,94% 17,68% 6,35% 0,93% -5,12% 18,98% 1,03% 26,23% 1,98% -1,78% ,33% 6,11% 1,86% -3,19% 11,07% 3,89% 4,24% -2,92% 8,37% 0,98% 12,61% 5,26% 1,11% ,27% -2,80% 2,62% 3,06% 1,05% 4,17% 4,94% -3,00% -4,81% 1,21% -2,47% 6,21% 17,52% 2016 Jun -10,04% -4,05% 1,18% 6,29% -5,13% 4,32% 8,39% -1,81% -9,43% 2,62% -7,52% 11,24% 17,28% IBEX CD IBEX BW IBEX PW IBEX SSI IBEX BWC IBEX PWC IBEX SSIC IBEX PUT IBEX PPUT IBEX PUTC IBEX PPUTC IBEX SSIC+PUTC IBEX SSIC+V/FUT RDTO -7,29% 48,11% 41,36% 95,34% 56,51% 155,69% 258,14% -38,83% -25,35% 69,06% 70,63% 505,48% 964,89% VOLATILIDAD 25,01% 19,61% 14,78% 14,32% 20,43% 11,83% 11,16% 13,76% 17,43% 7,76% 22,73% 13,58% 17,08%
37 VOLATILIDADES Año IBEX CD IBEX BW IBEX PW IBEX SSI IBEX BWC IBEX PWC IBEX SSIC IBEX PUT IBEX PPUT IBEX PUTC IBEX PPUTC IBEX SSIC+PUTC IBEX SSIC+V/FUT ,05% 13,39% 8,75% 8,70% 14,80% 2,04% 1,99% 8,48% 12,02% 8,18% 12,97% 8,42% 15,00% ,48% 29,01% 23,17% 20,56% 29,02% 22,43% 19,76% 21,79% 32,77% 5,46% 33,30% 20,47% 21,04% ,66% 19,10% 11,09% 12,72% 19,41% 10,86% 12,65% 10,85% 18,78% 2,33% 24,27% 12,87% 13,93% ,37% 25,21% 21,67% 20,67% 25,35% 10,08% 9,13% 18,19% 13,91% 15,14% 21,43% 17,53% 23,25% ,29% 19,58% 14,77% 13,53% 19,96% 14,35% 13,25% 14,05% 15,93% 3,46% 26,74% 13,70% 14,87% ,34% 18,60% 13,49% 12,85% 18,63% 11,10% 10,54% 12,86% 17,08% 6,60% 26,06% 12,34% 13,85% ,39% 14,16% 9,80% 10,22% 16,35% 3,96% 4,82% 9,44% 11,38% 8,58% 13,55% 9,84% 15,65% ,00% 11,99% 8,38% 11,25% 16,84% 1,84% 4,56% 8,12% 12,94% 7,90% 13,54% 9,11% 17,40% ,18% 17,20% 12,65% 12,79% 17,59% 11,09% 10,48% 12,23% 11,44% 5,99% 19,00% 12,07% 15,72% 2016 Jun 31,45% 23,15% 17,17% 15,42% 23,87% 16,30% 14,56% 16,71% 17,68% 5,13% 30,50% 15,40% 17,40%
38 Enrique Castellanos, FRM, FIA Responsable de Formación Instituto Ibexvolatility.blogspot.com Alsalirdelabolsa.blogspot.com
39 Enrique Castellanos, FRM, Ibexvolatility.blogspot.com Palacio de la Bolsa, Plaza de la Lealtad Madrid Tel Fax
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