Existen varias vertientes de lo

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1 El Dólar: Pieza Clave en el Análisis Intermercado (Parte I) Detectar divergencias globales le permite capitalizar la velta a n pnto de eqilibrio o de normalidad. El máximo potencial de beneficio reside en el momento jsto antes del pnto de máxima distorsión económica como veremos en algnos ejemplos. por Gonçalo Moreira Existen varias vertientes de lo qe se conoce como Análisis Intermercado. La más conocida consiste en estdiar los movimientos cíclicos entre la renta fija, los índices brsátiles y las materias primas. Es lo qe se conoce como ciclo de negocios y cya tilidad reside en identificar y anticipar cambios sbstanciales en las tendencias de cada activo. Otra vertiente consiste en detectar las rotaciones entre los diferentes sectores de la bolsa para saber en qé etapa del ciclo económico nos encontramos y de esta manera ponderar nestra cartera de acorde a la sitación del mercado. En na primera etapa de expansión económica, por ejemplo, son las empresas tecnológicas qe habitalmente destacan jnto a las constrctoras, mientras qe en na fase tardía de contracción económica se desempeñan mejor las acciones de empresas relacionadas con las finanzas o las tilidades. El tercer enfoqe consiste en analizar las inflencias globales qe ejercen los mercados entre sí. Por ejemplo: las tendencias en el mercado de divisas qe informan hacía donde flye el dinero; los precios de las materias primas qe sirven de barómetro de la inflación; o los bonos como indicadores de cambios en el precio del dinero. La manera en cómo se relacionan los diferentes activos no responde a n modelo estático. No obstante, la migración de capital de n mercado a otro sige na lógica qe ha despertado el interés de analistas como Martin Pring o John Mrphy. Estos dos precrsores del análisis intermercado nos enseñaron a aplicar estdios técnicos qe hasta entonces se tilizaban para analizar n solo mercado, a la acción del precio de diferentes mercados. Dichos estdios son, entre otros, correlaciones, ratios de ferza relativa, y divergencias. Este tipo de análisis, poco explorado y explotado, representa según Mrphy, n pente qe salva el abismo patente entre los análisis fndamental y técnico. La ventaja de esta fsión se basa en la característica qe tienen los mercados de reflejar en ss precios las expectativas de eventos ftros. Es decir, mientras qe el análisis de estadísticas económicas es retrospectivo, este mecanismo típico de los mercados les hace adelantarse a ss propios fndamentales. Dado qe tanto los índices de bolsa como los tipos de interés se selen mover de forma similar en todo el mndo, el analista técnico está siempre al acecho de posibles incongrencias técnicas. Detectar divergencias globales le permite capitalizar en la velta a n pnto de eqilibrio o de normalidad. El máximo potencial de beneficio reside en el momento jsto antes del pnto de máxima distorsión económica como veremos en algnos ejemplos. ISPATRADING MAGAZINE Jl - Sep

2 El Dólar: Pieza Clave en el Análisis Intermercado La relación entre mercados en n contexto inflacionista: La renta fija sele ser el pnto de partida en el análisis intermercado. En este artíclo, no obstante, tomaremos al dólar como eje central a partir del cal retrataremos las diferencias relaciones entre bonos, índices y materias primas (commodities). Los mercados de divisas, y en especial el dólar, jegan n papel indirecto en el cadro intermercado: la inflencia del dólar en los bonos y la bolsa se filtra por s correlación inversa con las materias primas, tanto si la amenaza es la inflación como la deflación. Un amento en los precios en las materias primas debido a n dólar en declive, hace reaparecer miedos a la inflación y pone presión sobre las atoridades monetarias qe al sbir el precio del dinero, impactan negativamente en la bolsa. Esto da lgar a na correlación positiva entre bolsa y el dólar. Los efectos inflacionistas necesitan s tiempo para filtrarse por el sistema, razón por la qe la inflencia por veces se mestra desfasada. También se ha observado qe n dólar inflacionista, lo qe en este contexto significa bajista, pede coexistir con precios de bonos y acciones alcistas. Esto no representa n problema serio siempre qe las materias primas no sban ss cotizaciones. moneda se aprecia ya qe le costará más exportar. Esta sitación scede cando la Reserva Federal devalúa el dólar para crear n poco de inflación en EEUU, na medida qe conlleva deflación en los países exportadores al amentar el valor relativo de ss monedas. La secencia de relaciones intermercado qe prevalecieron drante gran parte del siglo XX son las sigientes: el dólar es considerado n indicador de la dirección de las materias primas, qe a s vez impactan sobre los bonos y consecentemente sobre los tipos de interés. A s vez, los bonos impactan también sobre la bolsa. Cando los precios de los bonos están bajando, significa qe hay presiones inflacionistas. Una divergencia entre los dos activos- n máximo en la bolsa no confirmado por n máximo en los bonos- es na alerta qe n avance en la bolsa pede estar cerca de s final. Es importante conocer la dinámica sbyacente a los rendimientos en la renta fija: pede ser debido a las expectativas de tipos de interés o a na hida hacia la segridad qe representan los bonos. Un aspecto al qe se mantienen alerta los inversores es el ritmo de cambio en los tipos de interés: na tendencia en los tipos de interés casa na migración de capital hacía las bolsas o hacía los bonos, -según el qe sea más atractivo en ese momento-, qe drará hasta qe el nevo eqilibrio se refleje adecadamente en las cotizaciones. Un dólar alcista, por otro lado, es considerado como noinflacionista porqe ejerce presión sobre los precios de las materias primas. En na sitación en qe los inversores no esperan n escenario inflacionista, las materias primas dejan de jgar n papel de cobertra contra la inflación y bajan ss cotizaciones. Como consecencia, los tipos de interés tenderán a sbir, y los bonos se velven más atractivos con n rendimiento más alto. El dólar alcista también se hace más atractivo y se observa na rotación del dinero desde de las materias primas hacía el dólar. Debido a esta relación del dólar con las materias primas e indirectamente con los bonos, la dirección del dólar también nos anticipa en qé dirección es más probable qe se mevan los tipos de interés. En canto a la bolsa, las acciones de empresas americanas también atraen el interés comprador porqe la sbida del dólar amenta el rendimiento absolto qe inversores globales peden obtener con ellas. Como mencionaba antes, na divisa ferte también es n atractivo para la bolsa de ese país o zona monetaria, mientras qe inversores cya moneda doméstica pierde valor tienden a bscar rentabilidad en mercados brsátiles extranjeros, donde además de las rentabilidades variables (y dividendos) está la apreciación de la moneda extranjera frente a la doméstica. Una ferte divisa también amenta el atractivo de la renta fija del país qe la emite, mientras qe na moneda débil envía n mensaje contrario. No obstante, no todos los países y divisas se comportan igal: n país exportador sfrirá presiones deflacionistas si s emos visto en este contexto qe la correlación entre las commodities y los bonos es inversa, lo qe significa qe si n inversor de bonos observa las materias primas formando n selo, probablemente debería tomar beneficios en renta fija. Otra de las relaciones principales es la del oro, como commodity, frente a otras divisas. Un dólar bajista es positivo para el precio del oro porqe este está valorado en dólares. Cando la bolsa americana y el dólar bajan jntos, el oro normalmente brilla. Scede así porqe el oro está valorado en dólares y también porqe s sbida se interpreta como inflacionista lo qe hace 14 - Jl - Sep ISPATRADING MAGAZINE

3 El Dólar: Pieza Clave en el Análisis Intermercado Trading qe sban los tipos de interés qe a s vez inflye negativamente en la bolsa. En este sentido, los precios de las commodities son n indicador adelantado de la inflación. Este aspecto hace qe mchos inversores internacionales decidan no invertir en valores americanos si s apreciación no compensa la pérdida de valor del dólar. Las materias primas fentes de energía, más qe na inflencia psicológica sobre las expectativas de inflación, tienen n impacto importante sobre la economía y han sido n precrsor de varias recesiones cando se cotizan al alza. Si el petróleo sbe, por ejemplo, no será na sorpresa ver na sbida correspondiente en los tipos de interés sobre todo si el cobre va a la par. A la inversa, na caída de precios de metales indstriales se asocia a condiciones económicas débiles y a tipos de interés a la baja (para tal de estimlar la economía). Las relaciones intermercado en la actalidad Veremos en la segnda parte del artíclo qe las relaciones intermercado actales se caracterizan por n dólar inversamente correlacionado con la bolsa, y en consecencia, na bolsa qe se meve en tandem con las materias primas anqe la bolsa tiende a cambiar de rmbo antes qe las commodities. Anqe las materias primas sigan manteniendo na correlación inversa con el dólar, la bolsa y las materias primas se meven ahora de forma inversa a los precios de los bonos (mientras qe los rendimientos de los bonos mestran na correlación positiva con la bolsa). Cabe estar alerta a calqier cambio en estas relaciones dado qe no son fijas. La tabla a continación es solamente na gía general, dado qe las correlaciones peden deshacerse en determinados momentos. La cartera de acciones de WARREN BUFFETT En qé, cómo, cándo y dónde invierte el maestro de maestros Una magnífica obra para el ben trader ISPATRADING MAGAZINE Jl - Sep

4 El Dólar: Pieza Clave en el Análisis Intermercado (Parte II) El análisis intermercado nos aydará a anticipar las tendencias de mltitd de activos. Continamos viendo cómo el dólar nos dará la clave. De na sitación inflacionista en los 70 con las commodities en voge, hemos presenciado la desinflación de los 80 y 90, y al entrar en el nevo milenio, han amentado temores de na deflación, temores qe sigen caracterizando las actales relaciones intermercado. Veremos a continación como algnas de las relaciones históricas descritas en la primera parte del artíclo se han visto alteradas despés de los choqes deflacionistas de estas últimas décadas: el pinchazo de la brbja en Japón a principios de los 90; la crisis financiera asiática a finales de los 90; y el colapso en el sector inmobiliario a mediados del El dólar y los demás mercados en n contexto deflacionista En n contexto deflacionista, las bolsas y las materias primas desarrollan na correlación positiva entre ellas pero a la vez inversa a los bonos. Los intentos por parte de las atoridades monetarias por re-inflar la economía la fed devalando el dólar, por ejemplo, se tradcen por precios más altos en las materias primas. Dado qe dólar y commodities operan a la inversa, estas últimas exhiben na tendencia alcista, anqe no dradera. por Gonçalo Moreira Sabiendo qe las bolsas y las materias primas mestran na correlación positiva, n desplome en no de estos activos nos alerta de qe el otro my pronto empezará a tambalear también. En el ejemplo a continación observamos qe no solamente las materias primas se han adelantado a la bolsa sino también los bonos. Según explica Mrphy no hay n mercado qe lidere específicamente el otro. Lo qe procra el analista es n cambio significativo en n activo y a la vez na confirmación (o falta de) con el activo con el qe, por lógica, debería estar correlacionado. Esta falta de confirmación conlleva a n deseqilibrio qe tarde o temprano tiene a casar na velta a la correlación habital (vía na confirmación técnica), movimiento en el cal capitaliza el inversor. Una de las relaciones más consistentes es sin dda la qe se aprecia entre materias primas y el dólar, visible en la imagen a continación (Ver Figra1 1), y qe se expresa en na relación inversa (línea roja). modo de cheqeo tenemos n cambio de dirección en el S&P 500, qe fe señalado por na caída en las materias primas (1). Aqí vemos como la correlación positiva qe conocíamos del contexto inflacionista, deviene na relación inversa entre la bolsa y el dólar americanos, vía lo qe scede en las commodities. Figra 1. Relacióin entre materias primas y dólar ISPATRADING MAGAZINE Oct.- Dic

5 El Dólar: Pieza Clave en el Análisis Intermercado Para n operador en divisas, la rotra del soporte en el S&P500 (2) fe na alarma temprana qe llevaría a la expectativa de ver n franqeo al alza en el dólar (3). En este caso, fe la bolsa qe nos sirvió de indicador adelantado para lo qe ocrriría con el dólar. Otra manera de adelantarse a cambios de rmbo en el dólar es analizando lo qe scede con China como gran importador de materias primas, o con países como Brasil qe es exportador de materias primas. Las commodities están my relacionadas con estos mercados emergentes ya qe mchos de estos países son consmidores o exportadores de materias primas. De ahí qe pares como el AUD/ USD y CAD/USD se denominen también commodity-crrencies. A s vez, na tendencia bajista del dólar tiene n impacto positivo en las bolsas no-americanas en el sentido en qe si el dólar cae, con ello se benefician las bolsas no americanas, y vice versa, con n dólar ferte Otra manera de visalizar la relación entre bolsas y divisas es segir los pares de divisas más asociados al apetito de riesgo (AUD/JPY, AUD/USD, EURUSD, CAD/JPY, NOK/USD) en relación al S&P 500, por ejemplo. Un nevo máximo en el índice qe no venga confirmado por nevos máximos en estos pares, representa na falta de confirmación. En la Figra 2 vemos el ratio entre los mercados globales y el S&P500, comparado con el dólar ilstrando esa correlación inversa casi perfecta. Esto significa qe cando el ratio baja (línea azl) es debido a qe los mercados globales están más débiles qe el americano, cya fortaleza se manifiesta también en el dólar (línea verde). El caso opesto, cando el ratio sbe, significa qe los mercados globales están exhibiendo n rendimiento sperior a la bolsa americana, lo qe se tradce por n dólar bajista. Figra 2. Ratio entre mercados globales y S&P 500 aqellas se ven debilitadas. Se pede dar el caso qe el dólar exhiba na sbida de cotización y qe todas las bolsas bajen (inclso la americana, qe en n contexto deflacionista tendría na correlación inversa). Pero en este caso las no-americanas tenderían a caer con más ferza. Una técnica más para analizar la relación qe acabamos de describir es comparando índices de bolsas eropeas y el ero. (Ver Figra 3) Sea dicho de paso qe la cotización del ero es prácticamente inversa al índice del dólar ya qe con n peso sperior al 60% es no de ss grandes componentes. La rotra del soporte qe se observó en Figra 3. Erope 350 Shares (IEV) NYSE+BATS 26 - Oct.- Dic ISPATRADING MAGAZINE

6 El Dólar: Pieza Clave en el Análisis Intermercado Trading las bolsas eropeas en Abril hizo qe la apreciación del ero drante ese mes no tviera mcha credibilidad. Poco despés, a inicios de Mayo vemos como los tres mercados se desploman exhibiendo na correlación my positiva. expectativas de la mayoría, inclso con na ironía, qe solamente recompensa a aqellos qe osan pensar más allá de la lógica. Resmen Al integrar este tipo de análisis a nestro trabajo podemos adqirir na neva dimensión llegando a saber cando n mercado impacta y se adelanta a otro. Se trata de aplicar cierta la lógica a las relaciones entre varios mercados y de tilizar herramientas técnicas tradicionales para detectar distorsiones es esa lógica. Es recomendable qe todas las relaciones se vigilen con coeficiente de correlación. Cando el grado de correlación no es my significativo (independientemente si se trata de na correlación positiva o negativa), John Mrphy sgiere dejar de lado el análisis intermercado y volver a lo más tradicional, hasta qe la correlación se recomponga. Para acabar añadiría lo qe repetidas veces nos ha dicho el gestor de fondos escocés gh endr y, qe los mercados responden mchas veces sin tener en centa las Referencias: Intermarket Analysis, Profiting from Global Market Relationships, de John Mrphy, de. Wiley Trading, 2004 Technical Analysis Explained : The Sccessfl Investor s Gide to Spotting Investment Trends and Trning Points, de Martin J. Pring, de. McGraw-ill, 2002 Crrency Trading and Intermarket Analysis: ow to Profit from the Shifting Crrents in Global Markets, de Ashraf Laïdi, Ed. Wiley Trading, 2008 Day Trading and Swing Trading the Crrency Market: Technical and Fndamental Strategies to Profit from Market Moves, de Kathy Lien, Ed. Wiley Trading, 2008 ispatrading MAGAZINE Qieres ser colaborador de ispatrading? Click Aqí ISPATRADING MAGAZINE Oct.- Dic