Mikel AGUIRRE Head of Political and Single Risk, Coface en España y Portugal
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- Esperanza Revuelta Cárdenas
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1 Mikel AGUIRRE Head of Political and Single Risk, Coface en España y Portugal Perspectivas de la economía y riesgo de impago en los principales países destino de las exportaciones en Almería Riesgo País 5 1
2 Qué analizar de un país? EMPRESA PAIS BALANCE BALANZA DE PAGOS CUENTA DE RESULTADOS PRODUCTO INTERIOR BRUTO 6 Balanza de Pagos: Definición 1. Cuenta Corriente 2. Cuenta de Capital 3. Cuenta Financiera 7 2
3 Tipo de Cambio Efecto del Superávit Corriente Apreciación Efecto del Déficit Corriente Depreciación 8 Nivel de Precios Tipo de interés Superávit Corriente Apreciación Reducción de la InflaciónTI Déficit Corriente Depreciación InflaciónTI 9 3
4 Producto Interior Bruto CONSUMO INVERSIÓN GASTO EXPORTACIONES NETAS 10 Esto mejora 1st oil shock 2nd oil shock Recession in the US Internet bubble and 911 Securitization and fall of Leh % (f) World growth (%, current exchange rate) Payment incident index (base 100= world average )
5 Esto mejora con prudencia 12 Repuntan los datos a nivel global Sigue en marcha una recuperación mundial desigual. En las economías avanzadas, los legados del boom previo a la crisis i y la crisis i subsiguiente, i entre ellos un elevado nivel de deuda d privada y pública, siguen ensombreciendo la recuperación. Los mercados emergentes se están ajustando a tasas de crecimiento económico más bajas que las que habían alcanzado durante el boom previo a la crisis y la recuperación que la siguió. A nivel general, el ritmo de la recuperación varía cada vez más según el país. 13 5
6 Una recuperación especialmente dolorosa 14 Hay qué culpar al sector privado? Euro zone: Household Debt (as a % of GDP) Eurozone: Corporate debt (as a % of GDP) Spain France Italy Germany Netherlands Portugal Greece Ireland Spain France Italy Germany Netherlands Portugal 20 Greece Ireland Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q
7 Hay que culpar a los bancos? 16 Hay que culpar a la deflación? Alta deuda pública y privada Menor credimiento debido a una demanda débil La demanda se ve afectada por el servicio de la deuda Los agentes económicos posponen sus gastos La oferta se ajusta a través de la disminución de precios DEFLACIÓN 17 7
8 o a los Bancos Centrales? 18 Decepción y volatilidad: La crisis financiera tiene un coste pero no es irreversible Confidence index from manufacturers Credit growth (average, yoy, %) 19 8
9 Decepción y volatilidad: Menor crecimiento y más vale que nos acostumbremos GDP Growth average, (%) IMF forecast Public debt (% GDP), IMF forecast 20 Previsiones Macro Globales 21 9
10 Crecimiento e Insolvencias «Insolvency stabilizing» growth level and Coface 2014 forecasts 3,0% 2,5% 2,0% 1,5% Growth stabilizing insolvencies Coface growth forecast for ,6% 1,7% 1,6% 2,7% 2,5% 2,5% 2,0% 1,0% 0,5% 0,0% -0,5% 0,8% 0,8% -0,2% 0,4% -1,0% -0,7% Japan Italy France Germany United States United Kingdom Sources: Coface, Datastream 22 Visión de Riesgo País de Coface Economías Avanzadas 10
11 España: Todo comenzó con la oferta Unit labor costs (2008Q1 = 100) Exports (2008=100) Sources: Eurostat, Coface Sources: Eurostat, Coface 24 España: Un círculo virtuoso de crecimiento 25 11
12 España: Hay que tener cuidado con la trampa de la deuda Corporate debt (% GDP) Domestic demand growth (%) Sources: Eurostat, Coface Sources: Eurostat, Coface 26 Alemania: Todavía robusta Contribution to growth (%) Insolvencies : number and cost Number of insolvencies Cost (expected claims) ,8 bn ,7 bn Source : Eurostat 27 12
13 Francia: la oferta está sufriendo Contribution to growth (%) Insolvencies : number and cost Number of insolvencies Cost (claims expected) Employees ,3 bn 4,9 bn Sources : Coface, Scores & Décisions Sources : Coface 28 Comparación entre paises vecinos Spain 25 France 20 euro area Household consumption (March 2008 = 100) France Spain Unemployment rate (%) Evolution since March 2008 dec-13 sep-13 jun-13 mar-13 dec-12 sep-12 jun-12 mar-12 dec-11 sep-11 jun-11 mar-11 dec-10 sep-10 jun-10 mar-10 dec-09 sep-09 jun-09 mar-09 dec-08 sep-08 jun-08 mar-08 Value at jan-06 aug-06 mar-07 oct-07 may-08 dec-08 jul-09 feb-10 sep-10 apr-11 nov-11 jun-12 jan-13 aug-13 mar % 11.8% 10.4% Source: Eurostat +2.2% % 1% Sources: INE, INSEE, Coface Gross household debt (% disposable income) 140 Spain 120 France euro area Value at % 97.1% 83.5% Sources: Eurostat, National central banks, Coface 29 13
14 Italia:No se ve todavía el efecto Renzi 60% Insolvencies (yoy growth) 50% 40% 30% Italy Spain Germany France 20% 10% 0% -10% -20% -30% Q Q Q Q Q Sources : Coface Sources national 30 Reino Unido: Fuerte Recuperación 6% 4% 2% 3,4% UK' Contributions to Real GDP Growth (Yearly) -0,8% 2,7% 1,7% 1,1% 1,7% 0,3% 2,1% Fixed Asset Investment (2005 = 100) UK US Germany France Japan 0% 110-2% -4% -6% -8% Forecasts Investment Net Exports Inventories Government Spending Private Consumption -5,2% GDP Q Q Q Q Q
15 Riesgo País según Coface Análisis de los países Analiza el riesgo de impago empresarial en un país Esta evaluación combina el análisis económico y político de un país, la experiencia de pagos de Coface y la apreciación sobre la seguridad del clima empresarial Esta evaluación tiene 7 categorías: A1, A2, A3, A4, B, C, D que pueden tener un seguimiento al alza o la baja Análisis del clima empresarial Se analiza el entorno global de los países y más precisamente si hay información disponible de las empresas y si esta es fiable y si el sistema legal otorga seguridad y eficiencia a los acreedores Esta evaluación tiene 7 categorías: A1, A2, A3, A4, B, C, D que pueden tener un seguimiento al alza o la baja. 32 Evaluación del Riesgo: Economías Avanzadas Country Risk Assessment January January January March June September January Mars June October Business Climate Canada A1 A1 A1 A1 A1 A1 A1 A1 A1 A1 A1 United States A2 A2 A2 A2 A2 A2 A2 A1 A1 A1 A1 Japan A1 A1 A1 A1 A1 A1 A1 A1 A1 A1 A1 Switzerland A1 A1 A1 A1 A1 A1 A1 A1 A1 A1 A1 Germany A2 A2 A2 A2 A2 A2 A2 A2 A1 A1 A1 Austria A2 A2 A2 A2 A2 A2 A2 A2 A1 A1 A1 Australia A1 A1 A2 A2 A2 A2 A2 A2 A2 A2 A1 United Kingdom A3 A3 A3 A3 A3 A3 A3 A3 A2 A2 A1 Belgium A2 A2 A2 A3 A3 A3 A3 A3 A3 A3 A1 Netherlands A2 A2 A2 A3 A3 A3 A3 A3 A3 A3 A1 France A2 A2 A2 A3 A3 A3 A3 A3 A3 A3 A1 Iceland A4 A4 A4 A4 A3 A3 A3 A3 A3 A3 A1 Ireland A4 A4 A4 A4 A4 A4 A3 A3 A3 A3 A1 Spain A3 A4 B B B B B B B A4 A1 Italy A3 A4 B B B B B B B B A2 Portugal A3 A4 B B B B B B B B A2 Greece A4 C C C C C C C C C A
16 Visión de Riesgo País de Coface Economías Emergentes Economías Emergentes: Decrecimiento de la demanda exterior South. Af Russia GDP Growth (%) 3,6 19 1,9 2,5 4,8 1, Av (p) 2014 (p) 15% 10% Domestic demand (7 large emerging economies excluding China, QQ y-1,%) Household Consumption Investment India China 4,7 5 7,8 7,7 72 7,2 10,6 5% 0% -5% 3,8 Brazil 2,3 1, % Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Sources: datastream, Coface forecast Source: datastream 35 16
17 El crecimiento continua limitado en los BRICS 36 «Nuevos» Países Emergentes: crecimiento sostenido, estabilidad política y sector financiero en desarrollo GDP Growth (%) Colombia o Indonesia Peru eu Philippines Sources: datastream, Coface forecast Source: datastream 37 17
18 Principales Riesgos en los mercados emergentes PRINCIPALES RIESGOS DEBILIDADES FORTALEZAS QUÉ VIGILAR Baja deuda públicaalto nivel de Deterioro de los balances Deuda exterior de las Volatilidad del reservas exteriorescambios en la política empresasturquía tipo de cambio exterioresbancos monetaria norteamericana BrasilRusia SolventesPolíticas Monetarias Activas Desaceleración del Crecimiento Tensiones Politicas y Sociales Reducción de la inversión y de la producción industrialinfraestructuras defectuosas y clima de los negocios deterioradotrampa de el ingreso medioinflación todavía alta Demandas de las clases medias, jóvenes y urbanasconflictos GeopolíticosPeriodos post revolucionariosa pesar de las elecciones fractura social Fuerte Clase MediaIngresos al alza Sociedad CivilNegociaciones Políticas Deuda interna de las empresassudáfrica ChinaIndiaBrasil RusiaTailandiaEgipto IrakBrasilUcrania Rusia 38 Rusia, sufre un shock pero no un colapso Fixed Investment, retail sales and industrial output (%, GA) Private net capital flows (Bn USD) (Bank of Russia) 39 18
19 Rusia: Debilidades Estructurales Investment GDP World Governance Indicator (Ranking, World Bank) 40 Rusia: El conflicto tiene un coste pero, para quién? Exports to Russia (% total exports) Share of Russian gas dependency (% gas immports) 41 19
20 Brasil: Riesgo menor que los países vecinos + infraestructuras deficientes Real GDP Growth Brazil vs Latin America Infrast. quality global Germany United Turkey South Mexico 6,2 5,7 4,9 4,9 4,6 China 4,5 Indonesia Russia India Brazil Romania Colombia 4 3,8 3,6 3,4 3,4 3,3 Poland 3 Source: WEF 42 Brasil: Restricciones Monetarias, tensiones sociales Emerging Markets policy rates(%) Middle class (Class C) , , ,8 45,6 65, ,9 96, , Classes A and B (>USD 2400 a month) Class C (between USD 550 and 2400 a month) Classes D and E (<USD 550 a month) Source: IBGE, Ministry of finance 43 20
21 Evaluación del Riesgo de Países Emergentes Country Risk Assessment Business January January January March June September January March June October Climate Emerging asia China A3 A3 A3 A3 A3 A3 A3 A3 A3 A3 B India A3 A3 A4 A4 A4 A4 A4 A4 A4 A4 B Indonesia B B A4 A4 A4 A4 A4 A4 A4 A4 B Philippines B B B B A4 A4 A4 A4 A4 A4 B Thailand A3 A3 A3 A3 A3 A3 A3 A4 A4 A4 A3 Sri Lanka C C C C C C C C C C B Vietnam B C C C C C C C C C C Cambodia D D D D D D D D D D D Latin america Brazil A3 A3 A3 A3 A3 A3 A3 A4 A4 A4 A4 Colombia A4 A4 A4 A4 A4 A4 A4 A4 A4 A4 A4 Mexico A4 A4 A4 A4 A4 A4 A4 A4 A4 A4 A4 Argentina C C C C C C C C C C C Venezuela C C C C C C C C C D D Middle east - North africa Saudi Arabia A4 A4 A4 A4 A4 A4 A4 A4 A4 A4 B Egypt B C C C C C C C C C B Lebanon C C C C C C C C C C B Iran D D D D D D D D D D C Algeria A4 A4 A4 A4 A4 A4 A4 A4 A4 A4 B Morocco A4 A4 A4 A4 A4 A4 A4 A4 A4 A4 A4 Tunisia A4 A4 A4 A4 B B B B B B B 44 Evaluación del Riesgo de Países Emergentes Country Risk Assessment January January January March June September January March June October Emerging europe 2013 Business Climate Poland A3 A3 A3 A3 A3 A3 A3 A3 A3 A3 A2 Slovakia A3 A3 A3 A3 A3 A3 A3 A3 A3 A3 A2 Slovenia A2 A2 A3 A3 A4 A4 A4 A4 A4 A4 A2 Czech Republic A2 A2 A3 A3 A4 A4 A4 A4 A4 A4 A2 Latvia B B B B B B B B B B A3 Hungary A4 B B B B B B B B B A2 Romania B B B B B B B B B B A4 Turkey A4 A4 A4 A4 A4 A4 A4 A4 A4 B A4 CIS Kazakhstan B B B B B B B B B B B Russia B B B B B B B B B C B Ukraine D D D D D D D D D D C Africa South Africa A3 A3 A3 A3 A4 A4 A4 A4 A4 A4 A4 Kenya C C C C C C C C B B C Senegal B B B B B B B B B B B Tanzania B B B B B B B B B B C Côte d'ivoire D D D D D D C C C C C Ethiopia C C C C C C C C C C D Ghana B B B B B B B B B C B Nigeria D D D D D D D D C C D Zambia C C C C C C C C C C C
22 Esto era entonces. 46..y esto es ahora 47 22
23 El futuro 23
24
25 No hay exportación si no hay financiación y no hay financiación si no hay seguro (Rafael Martínez Cortiña) 53 25
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