UNIVERSIDAD DE ALMERÍA Departamento de Dirección y Gestión de Empresas Diplomatura en CC. Empresariales PROGRAMA DE DIRECCIÓN FINANCIERA Segundo curso Curso 2007-2008 Profesores: Dª. Juana F. Rosario Díaz Dª. Mª del Mar Sánchez Cañadas D. Juan E. Trinidad Segovia Dª Mª José Muñoz Torrecillas
PROGRAMA SINTÉTICO TEMA 1: TEMA 2: TEMA 3: TEMA 4: TEMA 5: TEMA 6: TEMA 7: TEMA 8: TEMA 9: TEMA 10: TEMA 11: TEMA 12: TEMA 13: TEMA 14 : TEMA 15: TEMA 16: TEMA 17: TEMA 18: LA ACTIVIDAD FINANCIERA DE LA EMPRESA. LA ESTRUCTURA ECONÓMICO-FINANCIERA DE LA EMPRESA EL ENTORNO DE LAS DECISIONES FINANCIERAS LA INVERSIÓN EN LA EMPRESA CRITERIOS DE EVALUACIÓN ECONÓMICA DE LOS PROYECTOS DE INVERSIÓN. LA INCONSISTENCIA DE LA TASA INTERNA DE RENTABILIDAD. EL EFECTO DE LOS IMPUESTOS Y DE LA INFLACIÓN EN LOS MÉTODOS CLÁSICOS DE VALORACIÓN Y SELECCIÓN DE INVERSIONES. LA REINVERSIÓN Y LA FACTIBILIDAD FINANCIERA DE LOS PROYECTOS DE INVERSIÓN Y FINANCIACIÓN. LA ELECCIÓN ANTE UN CONJUNTO DE PROYECTOS DE INVERSIÓN. INTRODUCCIÓN DEL RIESGO EN LAS DECISIONES DE INVERSIÓN: MÉTODO DE LA TASA AJUSTADA, MÉTODO DE LOS EQUIVALENTES DE CERTEZA Y MÉTODO DE LA ESPERANZA-VARIANZA. EL ANÁLISIS DE LA SENSIBILIDAD EN LAS DECISIONES DE INVERSIÓN. EL MÉTODO DE MONTECARLO. LA GESTIÓN DEL ACTIVO CIRCULANTE. LA FINANCIACIÓN EXTERNA A CORTO PLAZO LA FINANCIACIÓN EXTERNA A LARGO PLAZO LA FINANCIACIÓN INTERNA LA ESTRUCTURA DE CAPITAL ÓPTIMA LA DECISIÓN DE ENDEUDAMIENTO PROBLEMÁTICA FINANCIERA DE LA POLÍTICA DE DIVIDENDOS
PROGRAMA ANALÍTICO TEMA 1: LA ACTIVIDAD FINANCIERA DE LA EMPRESA 1. Las decisiones financieras 2. La función financiera 3. El objetivo financiero 4. El director financiero 5. Cuestiones resueltas TEMA 2: LA ESTRUCTURA ECONÓMICO-FINANCIERA DE LA EMPRESA 2. La estructura económica 2.1. Activo fijo 2.2. Activo circulante 3. El ciclo de ejercicio 4. El periodo medio de maduración 5. La necesidad de activo circulante: su financiación 5.1. Modelo analítico 5.2. Modelo sintético 6. El ciclo de renovación del inmovilizado 7. La estructura financiera 8. Equilibrio entre inversión y financiación 9. Cuestiones resueltas 10. Práctica TEMA 3: EL ENTORNO DE LAS DECISIONES FINANCIERAS 2. El sistema financiero 3. Activos financieros 3.1. Concepto 3.2. Características 3.3. Clasificación 4. Mercados financieros 4.1. Concepto 4.2. Características 4.3. Clasificación 5. Instituciones e intermediarios financieros 5.1. Concepto 5.2. Clasificación 6. El sistema financiero español en el contexto europeo 7. Cuestiones resueltas
TEMA 4: LA INVERSIÓN EN LA EMPRESA 1. Concepto de inversión 2. Clasificación de las inversiones 3. La dimensión financiera de la inversión 4. Determinación práctica de las variables que definen un proyecto de inversión 4.1. Capital invertido 4.2. Flujos netos de caja 4.3. Horizonte temporal 4.4. Valor residual 5. Cuestiones resueltas TEMA 5: LOS CRITERIOS DE EVALUACIÓN ECONÓMICA DE LOS PROYECTOS DE INVERSIÓN. 1. La evaluación económica 2. El valor actual neto (VAN) 2.1. El concepto del VAN 2.2. Ventajas 2.3. Inconvenientes 2.4. El significado económico del VAN 3. El índice de rentabilidad (IR) 4. La tasa interna de rentabilidad (TIR) 4.1. El concepto de la TIR 4.2. Ventajas 4.3. Inconvenientes 4.4. Significado económico 5. El plazo de recuperación actualizado (PRA) 5.1. Inconvenientes del plazo de recuperación 5.2. Relación entre la TIR y el plazo de recuperación 6. El criterio decisional: la rentabilidad incremental 6.1. Renovación 6.2. Utilización de un activo propiedad de la empresa 7. Cuestiones resueltas 8. Práctica TEMA 6: LA INCONSISTENCIA DEL TANTO INTERNO DE RENDIMIENTO. 1. Concepto de saldo de un proyecto de inversión 2. Inversiones puras y mixtas 2.1. En base al concepto de saldo de un proyecto de inversión 2.2. En base al concepto de la tasa crítica 3. Valor futuro de una inversión mixta como función de dos tipos de interés 4. Estudio práctico de la rentabilidad relativa de un proyecto de inversión 5. Cuestiones resueltas 6. Práctica
TEMA 7: EL EFECTO DE LOS IMPUESTOS Y DE LA INFLACIÓN EN LOS MÉTODOS CLÁSICOS DE VALORACIÓN Y SELECCIÓN DE INVERSIONES. 2. El impuesto sobre sociedades español y la valoración de inversiones 3. Compensación de pérdidas 4. La amortización 5. Los incrementos de patrimonio 6. La deducción por inversión 7. La evaluación post-impuestos en la práctica 7.1. determinación del capital invertido 7.2. determinación de los FNC después de impuestos 7.3. el efecto del impuesto en el coste medio del capital 8. El efecto combinado de los impuestos y la inflación 9. Cuestiones resueltas 10. Práctica TEMA 8: LA REINVERSIÓN Y LA FACTIBILIDAD FINANCIERA DE LOS PROYECTOS DE INVERSIÓN Y FINANCIACIÓN. 1. Teoría clásica de la reinversión 2. Explicitación de la reinversión en términos clásicos. Ventajas e inconvenientes 3. La reinversión real 4. Determinación de la tasa real de reinversión 5. La factibilidad financiera de los proyectos de inversión 6. Cuestiones resueltas 7. Práctica TEMA 9: LA ELECCIÓN ANTE UN CONJUNTO DE PROYECTOS DE INVERSIÓN. 2. Comparación de los criterios VAN y TIR ante un conjunto de proyectos de inversión 3. Comparación de proyectos de inversión independientes y mutuamente excluyentes 3.1. Homogeneización de duraciones 3.2. Homogeneización de costes iniciales 4. La selección de inversiones en un contexto de racionamiento de capital 4.1. Modelo primal de programación de inversiones 4.2. El dual del modelo de programación de inversiones 5. Cuestiones resueltas 6. Práctica
TEMA 10: INTRODUCCIÓN DEL RIESGO EN LAS DECISIONES DE INVERSIÓN: MÉTODO DE LA TASA AJUSTADA, MÉTODO DE LOS EQUIVALENTES DE CERTEZA Y MÉTODO DE LA ESPERANZA-VARIANZA. 2. Método de la tasa de descuento ajustada al riesgo 3. Método de los equivalentes de certeza 4. Comparación de ambos métodos 5. Método de la esperanza-varianza 5.1. Cálculo de la esperanza matemática del VC 5.2. Cálculo de la varianza del VC 5.3. Coeficiente de variación 6. Algunas distribuciones de probabilidad de los flujos de caja de una inversión 6.1. La Distribución Beta 6.2. La Distribución Triangular 6.3. La distribución Rectangular 7. Cuestiones resueltas 8. Práctica TEMA 11: EL ANÁLISIS DE LA SENSIBILIDAD EN LAS DECISIONES DE INVERSIÓN. EL MÉTODO DE MONTECARLO. 2. Sensibilidad de la decisión óptima adoptada en base al criterio del VAN 2.1. Variación de A 2.2. Variación de los Q j 2.3. Variación de k 3. Sensibilidad de la decisión óptima adoptada en base al criterio de la TIR 3.1. Variación de A 3.2. Variación de los Q j 3.3. Variación de k 4. Modelos de simulación en el tratamiento del riesgo en las decisiones de inversión: aplicación el método de Monte Carlo 5. Cuestiones resueltas 6. Práctica TEMA 12: LA GESTIÓN DEL ACTIVO CIRCULANTE. 2. Concepto y elementos de la inversión en circulante 3. Objetivos en la gestión del activo circulante 4. Gestión de las cuentas a cobrar 4.1. Las condiciones del crédito 4.2. Análisis del crédito al cliente 4.3. Los ratios más importantes de las cuentas a cobrar 4.4. Control de las cuentas a cobrar 5. Gestión de las existencias 5.1. Funciones de los inventarios
5.2. Los costes de los inventarios 5.3. Determinación del volumen óptimo de existencias 6. Gestión de la tesorería 6.1. Gestión de cobros 6.2. Gestión de pagos 6.3. Gestión de fondos excedentes 6.4. Presupuesto de tesorería 7. Cuestiones resueltas 8. Práctica TEMA 13: FINANCIACIÓN EXTERNA A CORTO PLAZO 2. Financiación a corto plazo 3. El crédito comercial 3.1. Determinación del coste de las fuentes de financiación a corto plazo espontáneas 4. Financiación bancaria a corto plazo 4.1. Préstamos bancarios y determinación de su coste 4.2. Póliza de crédito y determinación de su coste 4.3. Descuento bancario 4.3.1. Descuento comercial y determinación de su coste 4.3.2. Descuento financiero 5. El factoring o financiación de cuentas a cobrar 5.1.1. Determinación del coste de factoring 6. Cuestiones resueltas 7. Práctica TEMA 14: FINANCIACIÓN EXTERNA A LARGO PLAZO 2. Empréstito o emisión de obligaciones 2.1.Tipos de obligaciones 2.2. Determinación del coste de los empréstitos 3. Préstamos a largo plazo 2.1. Determinación del coste de los préstamos a largo plazo 4. Arrendamiento financiero o leasing 4.1. Concepto 4.2. Clases de leasing 4.3. Determinación de la cuota de alquiler 4.4. Determinación del coste del arrendamiento financiero o leasing 5. Emisión de acciones. 5.1. Tipos de acciones 5.2. Ampliación de capital. Derecho de suscripción de acciones 5.3. Determinación del coste de las acciones ordinarias 5.4. Determinación del coste de las acciones privilegiadas 6. Cuestiones resueltas 7. Práctica
TEMA 15: FINANCIACIÓN INTERNA 2. Autofinanciación de mantenimiento 2.1. Concepto 2.2. Efecto expansivo de las amortizaciones 3. Autofinanciación propiamente dicha o autofinanciación de enriquecimiento 3.1. Concepto 3.2. Efecto multiplicador de la autofinanciación 4. Ventajas e inconvenientes 4.1. Ventajas de la autofinanciación 4.2. Inconvenientes de la autofinanciación 5. El coste financiero de la financiación interna o autofinanciación 5.1. Coste de la autofinanciación de enriquecimiento 5.2. Coste de la autofinanciación de mantenimiento 6. El coste de capital de la empresa 6.1. Concepto 6.2. Factores que influyen en la determinación del coste de capital 6.3. Cálculo del coste de capital medio ponderado 7. Cuestiones resueltas 8. Práctica TEMA 16: LA ESTRUCTURA DE CAPITAL ÓPTIMA 2. Teorías sobre la estructura de capital 2.1. Hipótesis de partida 2.2. El enfoque del Resultado Neto (RN) 2.3. El enfoque del Resultado de Explotación (RE) 3. Enfoque tradicional 4. Tesis de Modigliani-Miller 5. La teoría trade-off 5.1. Ahorro fiscal de los intereses de la deuda en el Impuesto de Sociedades 5.2. La incertidumbre asociada al ahorro fiscal de los intereses 5.3. Consideración conjunta del I.S. y los impuestos personales 5.4. Los costes de quiebra 6. La importancia de la información asimétrica 6.1. El efecto de los costes de agencia 6.2. La teoría del orden de preferencia 6.3. La teoría de señales 7. Cuestiones resueltas 8. Práctica
TEMA 17: LA DECISIÓN DE ENDEUDAMIENTO 2. Análisis coste-volumen, beneficio. Determinación del punto muerto 3. Análisis del punto de indiferencia 4. Rentabilidad y riesgo en las decisiones financieras 4.1. Rentabilidad y riesgo económico 4.2. Rentabilidad y riesgo financiero 5. Relación entre el grado de apalancamiento operativo y el grado de apalancamiento financiero: El grado de apalancamiento total 6. Relación entre la rentabilidad financiera y la rentabilidad económica 7. Análisis de la capacidad de endeudamiento 8. Cuestiones resueltas 9. Práctica TEMA 18: LA PROBLEMÁTICA FINANCIERA DE LA POLÍTICA DE DIVIDENDOS 2. La política de dividendos en la práctica 3. La decisión sobre dividendos y la maximización de la riqueza de los accionistas 3.1. Tesis del dividendo. El modelo de Gordon 3.2. Tesis del Beneficio. El modelo de Modigliani y Miller 4. Imperfecciones del mercado de capitales 4.1. El efecto de los impuestos 4.2. Los costes de transacción y de emisión de nuevos títulos 4.3. El contenido informativo de los dividendos y de la asimetría de la información 5. Cuestiones resueltas 6. Práctica
BIBLIOGRAFÍA BÁSICA ROSARIO DÍAZ, J.F.; SÁNCHEZ CAÑADAS, M.M.(2004): Dirección Financiera. Inversión, Volumen I, Ed. Sistemas de Oficina de Almería S.A., Almería. ROSARIO DÍAZ, J.F.; SÁNCHEZ CAÑADAS, M.M.(2005): Dirección Financiera. Financiación, Volumen II, Ed. Sistemas de Oficina de Almería S.A., Almería. ROSARIO DÍAZ, J.F.; SÁNCHEZ CAÑADAS, M.M. y TRINIDAD SEGOVIA, J.E. (2006): Supuestos prácticos de Dirección Financiera, Ed. Pirámide, Madrid. BIBLIOGRAFÍA COMPLEMENTARIA BACHILLER CACHO, A.; LAFUENTE FÉLEZ, A. y SALAS FUMÁS, V. (1987): Gestión económico-financiera del circulante, Ed. Pirámide, Madrid. BLANCO RAMOS, F. y FERRANDO BOLADO, M. (1996): Dirección financiera de la empresa. Inversiones, Ed.. Pirámide, Madrid. BREALEY, RA. Y MYERS, S.C. (1995): Fundamentos de financiación empresarial. Mc GrawHiIl. Madrid. BREALEY, RA., MYERS, SC., MARCUS, A.J. (1996): Principios de Dirección financiera. Mc GrawHiil. Madrid. CONTRERAS MORA, J.I. (1995): La liquidez en la empresa, Ed. Ariel Economía, Barcelona. CONTRERAS MORA, J.I.; DURBÁN OLIVA, S.; PALACÍN SÁNCHEZ, M J. y MARTÍNEZ CUERVO, RODRÍGUEZ, PAREJO Y CALVO (2004): Manual de Sistema Financiero Español. Ariel Económica, Barcelona. (8 Edición). DE PABLO, A.(1995): Matemática de las Operaciones Financieras. Tomo 1 y 2. Universidad Nacional de Educación a Distancia. Madrid. DE PABLO LOPEZ, A. y FERRUZ AGUDO, L. (1996): Finanzas de empresa, Ed. Centro de Estudios Ramón Areces, Madrid. DE PABLO LOPEZ, A.; FERRUZ AGUDO, L. y SANTAMARIA AQUILUE, R. (1990): Análisis práctico de decisiones de inversión y financiación en la empresa, Ed. Ariel, Barcelona. DOMÍNGUEZ MACHUCA, J.A.; DURBÁN OLIVA, S. y MARTÍN ARMARIO, E. (1987): El subsistema de inversión y financiación de la empresa, Ed. Pirámide, Madrid. DURÁN J.J.(1992): Economía y Dirección Financiera de la Empresa. Editorial Pirámide DURBÁN OLIVA, S. (1993): Introducción a las finanzas empresariales, Ed. Universidad de Sevilla.
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