Alternativas de financiamiento e inversión en el Mercado de Capitales de Argentina Lic. Nancy Villarruel Noviembre de 2007
Paradigmas Globales Paradigmas Regionales USA ESP CHILE BRASIL ARG CAPITALIZACIÓN BURSÁTIL* 137% 85% 118% 55% 26% EMPRESAS COTIZANTES 3.100 2.050 246 347 106 FINANCIAMIENTO ANUAL EN EL MERCADO DE CAPITALES* (% DEL PBI) 119% 47% 24% 14% 9% ACTIVOS DE LOS FONDOS MUTUALES Y DE PENSIÓN (% DEL PBI) 146% 35% 76% 53% 14% Fuente: The Economist */ Datos para firmas domésticas durante 2006.
Cuál es la razón? Falta oferta? Falta demanda? Faltan ambas?
Estructura del mercado local en los 90 DEMANDA Institucional AFJP FCI Seguros MERCADO OFERTA Estado Privatizadas Empresas Grandes DEMANDA INSTITUCIONAL AFJP FCI Seguros MINORISTA Nueva Configuración MERCADO COMPETITIVO OFERTA ESTADO EMPRESAS GRANDES MEDIANAS PEQUEÑAS MICRO EMPRENDIMIENTOS
Ventajas de financiarse e invertir en el mercado de capitales VENTAJAS PARA LAS EMPRESAS Obtención de recursos a costo competitivo. Minimización de costos de intermediación. Estructuración de las fuentes y mecanismos de financiación de acuerdo con las necesidades específicas. Capitalización y difusión de la compañía. Optimización de la estructura financiera de la empresa o proyecto. VENTAJAS PARA LOS INVERSORES Inversiones seguras, rentables y de alta liquidez. Información periódica y transparente de las inversiones y las cuentas fiduciarias en general.
Círculo Virtuoso del Ahorro y de la Inversión AHORRO T INVERSIÓN T Familias $ $ Empresas $ $ Merc. de Capitales $ Empresas Crecimiento de la Economía Inv. Inst. Dividendos En T + 1, + ahorro, por lo tanto + INVERSIÓN. + Riqueza + Empleo + Consumo + Ahorro
Escenario Macroeconómico 2002 2007 190 170 150 130 110 90 70 50 30 Capacidad Instalada EMAE desest. EMI desest. 100 90 80 70 60 50 40 30 Fuente: INDEC PBI creciendo al 9% durante 4 años. Alto uso de la capacidad instalada. Tasa de crecimiento del PBI superior a la tasa de crecimiento de la Inversión. Necesidad de desarrollo del Mercado de Capitales para financiar proyectos productivos a largo plazo. Aumento de la Inversión para garantizar una tasa de crecimiento del PBI sustentable en el tiempo.
Instrumentos disponibles (I) Las empresas cuentan con distintas alternativas de financiación: OFERTA PÚBLICA DE ACCIONES: * Al constituirse una sociedad, los socios realizan aportes de capital cuya representación son las acciones. * Otorgan a su titular la condición de socio, con todos los derechos correspondientes a la clase (ordinarias, preferidas o de voto múltiple). * Apertura de capital a través de: venta de acciones de los socios/aumento de capital social (nuevas acciones). * Para cotizar: Capital > $ 60 MM o Ingresos > $ 100 MM. * Régimen informativo trimestral y anual. OBLIGACIONES NEGOCIABLES: * Es deuda emitida por parte de un emisor privado que toma fondos de uno o varios inversores a los que retribuye con el pago de un interés estipulado. * Las ONs se colocan mediante cotización y negociación en Bolsa. * Las ONs pueden ser convertibles en acciones de la misma sociedad emisora. * Para cotizar: Autorización de la CNV, 1 ó 2 calificaciones de riesgo (actualizadas c/ 3 meses para poder ser compradas por las AFJPs). * Régimen informativo trimestral y anual.
Instrumentos disponibles (II) Las empresas cuentan con distintas alternativas de financiación: FIDEICOMISOS FINANCIEROS: * Es la emisión de un título que tiene como contrapartida una cartera de créditos o activos ilíquidos que son transformados en activos financieros líquidos para su negociación en el mercado de capitales bajo la forma de valores negociables. * Permite aislar bienes, flujos de fondos o derechos, en un patrimonio independiente. * Elimina el descalce de plazos y tasas * Para cotizar: PN fiduciario > $ 3 MM. * Régimen informativo trimestral. CHEQUES DE PAGO DIFERIDO: *El cheque de pago diferido es una orden de pago librada a días vista en la cual el librador a la fecha de vencimiento debe tener fondos suficientes depositados en su cuenta corriente o autorización para girar en descubierto. *Recientemente, se introdujo la posibilidad de cotizar Cheques de P.Dif. ingresados al sistema de Caja de Valores por sociedades autorizadas a cotizar sus acciones y ONs, con endoso pleno a favor de las mismas.
5.000 4.500 4.000 NUEVO FINANCIAMIENTO ONs FFs Acciones 412 3.500 3.000 2.500 2.000 1.500 1.000 500 145 1.614 1.027 1.751 2.513 0 Fuente: CNV IAMC Ene-Sep 2006 Ene-Sep 2007
OBLIGACIONES NEGOCIABLES Montos colocados Ene Sep 2007 vs. 2006 CLASIFICACIÓN POR MONEDA Ons Clasificación Cant. Monto Colocado 2007 % Cant. Monto Colocado 2006 % Moneda Emisión (en U$S MM) (en U$S MM) Dólares 22 2.425 92% 20 1.810 90% Pesos 4 203 8% 5 165 8% Euros - - 0% 1 32 2% Ons colocadas 26 2.628 100% 26 2.007 100% CLASIFICACIÓN POR SECTOR ECONÓMICO Sector Cant. Monto Colocado (u$s MM) % Sector Cant. Monto Colocado (u$s MM) % Banco 5 620 24% Servicios de Gas 8 723 36% Servicios de Gas 1 500 19% Banco 3 401 20% Inversiones 5 426 16% Petroleros 1 250 12% Petroleros 2 325 12% Telecomunicacione 2 223 11% Forestal 1 270 10% Construcción 1 100 5% Energía Eléctrica 6 268 10% Gráfica 1 98 5% Construcción 1 113 4% Energía Eléctrica 6 161 8% Financiero 3 78 3% Financiero 3 49 2% Comercial 1 25 1% Artículos Hogar 1 2 0% Artículos Hogar 1 3 0% Ene-Sep 2007 26 2.628 100% Ene-Sep 2006 26 2.007 100% Fuente: CNV IAMC
FIDEICOMISOS FINANCIEROS Montos colocados Ene Sep 2007 vs. 2006 Ene-Sep 2007 Ene-Sep 2006 Monto colocado Monto colocado Cant. FF (en $ MM) Cant. FF (en $ MM) Enero 13 829 7 1.130 Febrero 9 339 16 547 Marzo 22 744 8 236 Abril 10 402 18 506 Mayo 20 567 16 448 Junio 21 713 10 271 Julio 15 592 18 509 Agosto 14 563 14 587 Septiembre 17 701 18 721 FFs Ene-Sep 141 5.450 125 4.955 CLASIFICACIÓN POR ACTIVO SUBYACENTE Septiembre 2007 Septiembre 2006 Activos Fideicomitidos Monto colocado Monto colocado Cant. (en $ MM) % Cant. (en $ MM) % Créd. Pers. y de cons. 9 437 62% 9 329 46% Tarjetas de Crédito 2 108 15% 3 96 13% Dchos credit. s/prod. agrop.-letras Cambio 5 122 17% 2 44 6% Créd. Hipotecarios - - - 1 71 10% Créd. Prendarios - - - - - - Créd. Leasing 1 33 5% 2 172 24% Créd. c/gtía. Hipotecaria s/inmueb. rurales - - - - - - Préstamos Garantizados - - - 1 9 1% Monto colocado FFs Septiembre 17 700 100% 18 721 100% Fuente: CNV IAMC
60 50 NEGOCIACIÓN DE CHEQUES DE PAGO DIFERIDO Sep 2007, en $ MM últimos 12 meses) 43 Volumen Efectivo +20% 45 Tasa Promedio 51 43 57 49 48 54 54 57 51 16% 14% 12% 40 36 10% Millones 30 8% 20 6% 4% 10 2% 0 Oct-06 Nov-06 Dic-06 Ene-07 Feb-07 Mar-07 Abr-07 May-07 Jun-07 Jul-07 Ago-07 Sep-07 0% Fuente: IAMC
20.000 18.000 FONDOS COMUNES DE INVERSIÓN EVOLUCIÓN PATRIMONIAL últimos 12 meses, en $MM Fondos Mercado Monetario $, u$s FCI Renta Fija, Vble, Mixta $, u$s 16.000 +58% 14.000 12.000 10.000 8.000 6.000 +42% 4.000 2.000 0 Oct-06 Nov-06 Dic-06 Ene-07 Feb-07 Mar-07 Abr-07 May-07 Jun-07 Jul-07 Ago-07 Sep-07 Oct-07 Fuente: CAFCI
FONDOS COMUNES DE INVERSIÓN EVOLUCIÓN PATRIMONIAL MENSUAL FCI Renta Fija, Vble, Mixta $, u$s Fondos Mercado Monetario $, u$s 25.000 20.000 15.000 17.648 +9% 19.229 10.000 5.000 5.088 +12% 5.718 0 Sep-07 Oct-07 Fuente: CNV IAMC
FONDOS COMUNES DE INVERSIÓN EVOLUCIÓN DEL PATRIMONIO SEGÚN PRODUCTO 18.000 16.000 14.000 Mercado Monetario Renta Variable Renta Fija RentaMixta 12.000 +94% 10.000 8.000 6.000 +42% 4.000 2.000 0-18% +15% Oct-06 Nov-06 Dic-06 Ene-07 Feb-07 Mar-07 Abr-07 May-07 Jun-07 Jul-07 Ago-07 Sep-07 Oct-07 Fuente: CNV IAMC
25.000 MERCADOS MONTOS NEGOCIADOS EN LA BOLSA DE BUENOS AIRES últimos 12 meses, en $MM 22.500 20.000 17.500 15.000 12.500 10.000 7.500 5.000 2.500 0 Oct-06 Nov-06 Dic-06 Ene-07 Feb-07 Mar-07 Abr-07 May-07 Jun-07 Jul-07 Ago-07 Sep-07 Oct-07 Acciones Oblig. Neg. y Fideicomisos Valores públicos Cedear Cheques de Pago Diferido Otros Fuente: BCBA
Ensayando respuestas CONCLUSIONES
SITUACIÓN ACTUAL MERCADO ARGENTINO Demanda creciente (Inv. Inst.) Oferta Limitada Exceso de Demanda OPORTUNIDAD SE ESPERA LA INCORPORACIÓN DE NUEVOS EMISORES Y CRECIMIENTO DE LAS EMISIONES Costo del Financiamiento P Mercado de Renta Fija Baja la tasa de interés requerida Mercado de Renta Variable Baja el retorno requerido por dividendos
Redefinición Categorización Pyme Agropecuario Industria y Minería Construcción Comercio Servicios Límite de Facturación $ 18,2 M $ 60,0 M $ 24,0 M $ 88,8 M $ 22,4 M Máximo monto de ON Pyme Muchas Gracias $ 5 M La categorización actual de Pymes excluye muchas empresas que necesitan acceder a los beneficios del régimen para pymes Cuántas empresas agropecuarias facturan menos de $18 millones? El monto máximo de emisión de ONs Pymes resulta demasiado bajo.
OPORTUNIDADES EN EL MERCADO ARGENTINO Por qué? Exceso de demanda de Inversores Institucionales Escasez de alternativas de inversión. La cantidad de emisores e instrumentos de inversión crece lentamente. Gran número de potenciales emisores aún no encuentra atractivo salir al mercado de capitales. Condiciones de tasas atractivas puede atraer nuevos emisores, incluyendo PYMEs Aprovechar todas las posibilidades de estructuración dependiendo de los diferentes segmentos de Mercado. Surgen alternativas de inversión atractivas orientada a mejorar la rentabilidad y diversificación de los INV. INST. La alta liquidez y el apetito inversor contribuye al desarrollo del mercado de capitales. El acceso de las PYMEs al mercado de valores deberá procurarse a través de estructuras que incorporen la participación de vehículos intermedios (titulizaciones y los fondos de inversión junto con mejoradores de riesgo crediticio SGR, colaterales )