EL MERCADO DEL COBRE: FIN DEL SUPERCICLO?

EL MERCADO DEL COBRE: FIN DEL SUPERCICLO? Santiago - 12 de Agosto, 2013

Tabla 1. El mercado del cobre: hechos recientes y tendencias 2. Demanda de cobre 3. Oferta de cobre 4. Mercado financiero 5. Comentarios finales

1. El mercado del cobre: hechos recientes y tendencias

1. El mercado del cobre: hechos recientes y tendencias Factores que sostienen el superciclo Características Situación actual Demanda Oferta Mercado Financiero Liderada por China principalmente (más de 45% de la demanda mundial). Magnitud del proceso de migración campo-ciudad similar a los procesos de Revolución Industrial, desarrollo de EE.UU. en el Siglo XIX y reconstrucción en la posguerra. Respuesta lenta y rezagada respecto del fuerte aumento de la demanda Malas perspectivas en mercados tradicionales reforzaron el atractivo de los países emergentes como destino de inversión Políticas macroeconómicas de países industrializados Modelo Chino de crecimiento moderado, pero de mayor calidad. Comienza a haber reacción en la oferta Proyectos con mayores costos y trabas institucionales y ambientales Desfase en el timing de ejecución Se revierte la tendencia de un dólar débil Cambio en cartera global de inversiones

1. El mercado del cobre: hechos recientes y tendencias Índice Dow Jones 16.000 15.500 15.000 14.500 14.000 13.500 13.000 12.500 12.000 11.500 Precio del Cobre (LME) vs. Índice Dow Jones (Enero 2012 Mayo 2013) Dow Índice Jones Dow Jones Industrial Average Index Copper Precio Nominal del Cobre Price (LME) c/lb 400,0 390,0 380,0 370,0 360,0 350,0 340,0 330,0 320,0 310,0 300,0 Fuente: Cesco en base a información de Thomson Reuters y Cochilco

1. El mercado del cobre: hechos recientes y tendencias Flujos del mercado de capitales a las economías de mercado emergentes (proyecciones años 2013 y 2014) Porcentaje del PIB Nivel Porcentaje del PIB Fuente: Institute of International Finance, 2013

1. El mercado del cobre: hechos recientes y tendencias Cambios en Inventarios en las Bolsas de Metales - Acumulación de inventarios fuera de bolsa explican el alza reciente. - Es importante analizar los días de consumo Fuente: CRU

Q1 Q3 Q1 Q3 Q1 Q3 Q1 Q3 Q1 Q3 Q1 Q3 Q1 Q3 Q1 Q3 Q1 Q3 Q1 Q3 Q1 Q3 Q1 Q3 Q1 Q3 Q1 Q3 Q1 Q3 Q1 Q3 Precio del Cobre c/lb 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 1. El mercado del cobre: hechos recientes y tendencias Precio Nominal del Cobre vs. Stocks de Cobre Refinado (días de consumo de cobre refinado) 800 40 700 35 600 500 400 300 30 25 20 15 Días de consumo 200 10 100 5 0 0 STOCKS Stocks - Días DAYS de OF Consumo CONSUMPTION COPPER Precio del PRICE Cobre Fuente: Cesco

centavos la libra 1. El mercado del cobre: hechos recientes y tendencias 450 400 350 Precio Real del cobre (1935-2011) 300 250 200 Promedio: 178,09 cus/lb 150 100 50 0 Fuente: Cesco

1. El mercado del cobre: hechos recientes y tendencias Precio real de los commodities Fuente: Erten & Ocampo, 2012

1. El mercado del cobre: hechos recientes y tendencias Real price cycle of commodities Índice de precios relativos (commodities/manufacturas) Fuente: Mariscal & Powell, 2013

2. Demanda de cobre

2. Demanda de cobre 10.000 Demanda Global de Cobre (en miles de T.M. de cobre, 1994-2012) 9.000 8.000 7.000 6.000 5.000 4.000 3.000 2.000 1.000 0 Fuente: Cochilco China Estados Unidos Alemania Japón Corea del Sur

2. Demanda de cobre $70.000 Producto Interno Bruto (PPP) (valoración del PIB del país, USD corrientes internacionales) $60.000 $50.000 $40.000 $30.000 $20.000 $10.000 $0 Advanced economies Fuente: Cesco basado en FMI Emerging market and developing economies

2. Demanda de cobre China: Temas cruciales en la agenda China Reorientar la economía al consumo doméstico. Innovación, productividad y competitividad del sector manufacturero. Control de la sobrecapacidad y los excesos en mercados inmobiliarios, acerero, paneles solares, entre otros. Corrupción. La formación de una élite muy adinerada, a menudo con conexiones en el principal partido, se ha convertido en un tema delicado. El manejo ambiental y las consideraciones de sustentabilidad deben convertirse en un elemento central de toda planificación. Relaciones Exteriores

2. Demanda de cobre Tasa de crecimiento del PIB trimestral de China Trimestral (var. % interanual, 2008-2013Exp.) 15% Promedio de 5 años (2008-2012): 9.1% Paquete de estímulo del gobierno (USD 586 millones) 10% 5% Variación del PIB el 2012: 7.8% Rebote en el T4 2012 Cambio en el Gobierno Central Chino Fin de la caída China y cambio en el estado de ánimo 0% Variación del PIB el 2011: 9.2% T1 T1 T1 T1 T1 2008 2009 2010 2011 2012 Fuente: China National Bureau of Statistics; The Beijing Axis Analysis

2. Demanda de cobre 330 300 270 240 210 180 150 120 90 60 30 Ventas mensuales de retail en China (en miles de millones de USD, % 2011-2012) Retail Sales 0 Jan 11 Jan 12 Retail Sales Growth (rhs) Ventas de retail cambian de sentido Fuente : CEIC Database; The Beijing Axis Analysis 20% 18% 16% 14% 12% 10% Dec 12

2. Demanda de cobre Contribución al PIB de China (%, 1998-2012) 140 120 100 80 60 40 20 0-20 -40 Exportaciones Netas de Bienes y Servicios Formación Bruta de Capital Gasto en Consumo (Hogares + Gobierno) Efecto del paquete de estímulos El Consumo supera la Formación Bruta de Capital como el mayor contribuyente Caída en la contribución de las exportaciones netas 98 99 00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 Fuente : CNBS; Banco Mundial; IMF; The Beijing Axis Analysis

2. Demanda de cobre Índice PMI de China (Nov 2005 Jul 2013) Fuente: HSBC

3. Oferta de cobre

Miles de T.M. de Cobre 3. Oferta de cobre 1.400 Aumento de la producción de mina de cobre a nivel mundial, por tipo de producto (anual, incluye disruption allowance) 1.200 1.000 800 600 400 200 0-200 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 Fuente: Cesco Concentrate Concentrado SxEw Cátodos Cathodes SxEw

3. Oferta de cobre Cambio en las perspectivas de aumento productivo (en miles de T.M. de cobre, 2013-2022) 1.600 1.400 1.200-13% -36% 8% 8% -41% -41% 1% 26% -24% -34% 1.000 800 600 400 200 0 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 Fuente: Cesco Julio 2012 Enero 2013 Julio 2013 * En las proyecciones a 10 años, en un año se han corregido a la baja 7 años.

3. Oferta de cobre 1.600 Cambio en las perspectivas de aumento productivo (en miles de T.M. de cobre, 2013-2022) 1.400 1.200 1.000 800 600 400 200 0 Fuente: Cesco Julio 2012 Enero 2013 Julio 2013 Período estimación Julio 2012 Enero 2013 Julio 2013 Miles de T.M. de cobre estimadas 12.372 11.699 9.690

3. Oferta de cobre Retraso en los proyectos cupríferos Comparación de proyecciones 2012-2013 Fuente: CRU

3. Oferta de cobre Costos operacionales a nivel mundial

3. Oferta de cobre Porcentaje promedio de ley de cobre en las operaciones mineras de Chile (por tipo de proceso) 1,25 1,15 1,05 0,95 0,85 0,75 0,65 Fuente: Cochilco Concentradora Lixiviación Promedio Chile

3. Oferta de cobre Tarifas de consumo de electricidad para proyectos mineros a 2020 (valores en U$/KWh) RD Congo 14,1 Chile 12,1 México Australia 8,8 9,0 Argentina Estados Unidos Zambia 7,5 7,4 7,8 Perú 6,6 Mogolia 6,1 Canadá 5,3 Kazajistán 2,6 0 2 4 6 8 10 12 14 16 Fuente: Consejo Minero de Chile en base a Wood Mackenzie, International Energy Agency, Análisis McKinsey

3. Oferta de cobre Caso chileno: judicialización de proyectos Principales causas de judicialización a Magnitud del proyecto b Implementación del procedimiento de consulta del Convenio 169 de la OIT c Mecanismo de participación ciudadana d Inadecuada distribución de cargas ambientales e f Insuficiencia del sistema de evaluaciónd e impacto ambiental en la definición de una estrategia energética nacional Determinación de la línea de base Fuente: Estudio Ministerio de Energía, 2011

3. Oferta de cobre Factores de riesgo en el negocio minero (2013-2014) Fuente: The Ernst & Young business risk radar for mining and metals, 2013

3. Oferta de cobre Cash Cost (C1) de los principales productores de cobre (valore s en c/lb) Fuente: Ministerio de Hacienda en base a información de Wood Mackenzie

3. Oferta de cobre Ranking de países para realizar inversiones mineras 2013 2012 Diferencia Australia 56.3 57.0-0.7 Canada 54.3 52.0 2.3 Chile 51.0 51.0 0.0 Brasil 45.6 45.0 0.6 México 43.1 43.0 0.1 Estados Unidos 41.7 40.0 1.7 Colombia 40.5 39.0 1.5 Botswana 36.8 37.0-0.2 Perú 35.9 36.0-0.1 Ghana 36.0 36.0 0.0 Mongolia 26.9 32.0-5.1 Tanzania 31.9 32.0-0.1 China 28.7 28.0 0.7 Namibia 33.6 33.0 0.6 Argentina 29.0 30.0-1.0 Fuente: Behre Dolbear

4. Comentarios Finales Los 3 factores que han impulsado el súperciclo (cambio estructural e histórico en la demanda, lenta respuesta de la oferta y fuerte presencia financiera) se han modificado en los últimos meses pero no han desaparecido Es crucial la evolución de la transición del modelo económico chino La oferta está comenzando a responder pero hay una creciente tendencia a la cancelación y atraso de proyectos Los actores financieros se repleigan de los mercados emergentes y commodities pero su comportamiento es volátil

EL MERCADO DEL COBRE: FIN DEL SUPERCICLO? Santiago - 12 de Agosto, 2013