Equilibrium S.A. de C.V. Clasificadora de Riesgo. Informe de Clasificación Contacto: René Arias Fernando Larín Tel. (503) 2275-4853; Fax (503) 2298-9951 rarias@equilibrium.com.sv flarin@equilibrium.com.sv ASEGURADORA POPULAR S.A. San Salvador, El Salvador Comité de Clasificación Ordinario: 19 de marzo de 2010 Categoría (*) Clasificación Actual Anterior Definición de Categoría Emisor EBBB.sv EBBB.sv Corresponde a aquellas entidades que cuentan con una suficiente capacidad de pago de sus obligaciones en los términos y plazos pactados, pero ésta es susceptible de debilitarse ante posibles cambios en la entidad, en la industria a que pertenece o en la economía. Los factores de protección son suficientes. Perspectiva Estable Estable La opinión del Consejo de Clasificación de Riesgo no constituirá una sugerencia o recomendación para invertir, ni un aval o garantía de la emisión; sino un factor complementario a las decisiones de inversión; pero los miembros del Consejo serán responsables de una opinión en la que se haya comprobado deficiencia o mala intención, y estarán sujetos a las sanciones legales pertinentes ---------------------- MM US$ al 31.12.09 ---------------------------- ROAA: 10.7% Activos: 9.5 Patrimonio: 4.5 ROEA: 23.5% Pasivos: 5.1 U. Neta: 1.0 Historia: Emisor: EBBB (16.06.05). La información financiera utilizada para el presente análisis comprendió los estados financieros auditados al 31 de diciembre de 2006, 2007, 2008 y 2009, así como información adicional proporcionada por la Compañía. Fundamento: El Comité de Clasificación de Equilibrium, S.A. de C.V. ha dictaminado mantener la clasificación de riesgo y perspectiva de Aseguradora Popular S.A., como resultado de la evaluación realizada con información financiera y técnica al 31 de diciembre de 2009. La calificación de riesgo se sustenta en la sensibilidad que presenta la Compañía frente a las condiciones del mercado y sus competidores, dada la baja participación que mantiene a la fecha (1.1% de las primas netas), que si bien permite generar adecuados indicadores técnicos y financieros, no le permite competir con mayor dinamismo en el sector. En adición, la calificación se ve limitada por el grado de participación comercial que la Compañía posee, lo cual dificulta adquirir un mayor volumen de negocios. Sin embargo, la consecución de reaseguros con mejores facilidades en costo y con una estructura adecuada en cobertura, podría permitir en el corto plazo tomar un mayor volumen de riegos, sin disminuir potencialmente el margen técnico. Por otro lado, las condiciones económicas del país restringen el desarrollo de nuevos programas de seguros y la expansión de los ya existentes, no obstante durante los últimos ejercicios la Compañía ha fortalecido los criterios de suscripción de pólizas y la toma de reaseguros de otras entidades locales, lo cual permite una menor exposición del nivel de suficiencia patrimonial. La perspectiva de la calificación se mantiene estable, fundamentada en el sostenimiento de los actuales indicadores financieros y su posición de liquidez respecto de los promedios observados en el sector. Los niveles de liquidez de la Compañía se ven favorecidos por la concentración de los activos en inversiones financieras y el disponible, dado que ambas partidas representan el 60.1% del total, mientras que la cartera de préstamos concentra el 21.7% (US$2.1 millones) en donde el 81.1% esta representado por operaciones de reporto. Lo anterior permite que la Entidad presente apropiados niveles de liquidez general, con un ratio de 1.13 veces al cierre del ejercicio (1.19 veces a diciembre de 2008), mientras que la cobertura que otorgan las inversiones financieras y el disponible sobre las obligaciones por reservas técnicas y de siniestros se ubica en 1.78 veces (1.77 veces a diciembre de 2008). Por su parte, el mercado asegurador salvadoreño refleja indicadores promedios de liquidez y cobertura de reservas de 1.15 veces y 1.71 veces respectivamente. En términos de suscripción de pólizas, el primaje emitido (neto de devoluciones y cancelaciones) por la Compañía se contrae en 7.8% equivalente a US$412.6 mil respecto del cierre del año previo. Dicha contracción resulta mayor a lo observado en el sector, dado que éste refleja una reducción del 0.4% (US$1.7 millones). En la Compañía, prácticamente todas las agrupaciones de seguros administradas presentan menor emisión de pólizas, con excepción de accidentes-enfermedades, siendo los ramos de incendio, seguros generales y automotores los que mayor reducción experimentaron, con un saldo menor en conjunto de US$499.8 mil, mientras que accidentes-enfermedades crece en US$118 mil aproximadamente. En cuanto a los niveles de siniestralidad, los indicadores del costo bruto y retenido han experimentado incrementos respecto de los registrados al cierre del ejercicio anterior, debido principalmente al comportamiento en las agrupaciones de accidentes-enfermedades, incendio y en los seguros generales, que reportaron un costo bruto adicional en conjunto de US$570.8 mil, mientras que los seguros de vida y automotores reducen su costo de siniestro en US$158.0 mil. Producto de lo anterior, el indicador de siniestralidad bruta para la Compañía crece a 42.0%, no obstante se compara favorablemente respecto del promedio del sector, cuyo indicador de siniestralidad resulta de 46.1%. Aun y cuando la Entidad refleja reducción en el volumen de primas emitidas y un costo de siniestro bruto y retenido La nomenclatura.sv refleja riesgos solo comparables en El Salvador (*) Categoría según el Art. 95B Ley del Mercado de Valores y la RCTG-14/2008 emitida por la Superintendencia de Valores de El Salvador. Tendencia positiva: El signo + indica una tendencia ascendente hacia la categoría de clasificación inmediata superior. Tendencia negativa: El signo - indica una tendencia descendente hacia la categoría de clasificación inmediata inferior.
mayor, el resultado técnico se ve favorecido por la estructura de reaseguro contratada, lo que amortigua en una buena proporción el impacto de la siniestralidad, así como por liberaciones de reservas de riesgo en curso mayores, principalmente en el ramo de automotores, lo cual compensa la reducción del primaje y el incremento en los eventos de siniestralidad, llegando a mostrar un resultado técnico superior en 11.9% (US$166 mil) respecto del cierre del año previo. Si bien Aseguradora Popular mantiene dentro del primaje suscrito una importante proporción de pólizas provenientes de empresas relacionadas (que hasta la fecha le otorgan estabilidad en sus ingresos), es relevante que la Entidad evalué el diseño de políticas que permitan incrementar gradualmente su participación dentro del sector, sin poner en riesgo la calidad en su suscripción. En términos de suficiencia patrimonial, la Compañía mantiene un ratio de 104.0% superior al registrado doce meses atrás que fue de 77.3%, manteniéndose como una de sus principales fortalezas, otorgando una amplia capacidad de maniobra ante los riesgos administrados. Es de hacer notar que dicho nivel favorece en términos de solvencia, pero también manifiesta el limitado dinamismo en la adquisición de nuevos negocios o la creación de productos alternativos. Fortalezas 1. Apropiada selección de asegurados. 2. Nivel de siniestralidad conveniente en automotores. 3. Adecuado nivel de suficiencia patrimonial. Debilidades 1. Fragilidad como consecuencia de reducida participación en el mercado. 2. Sensibilidad ante cambios en la industria. 3. Margen técnico sensible ante variación de precios (primas) 4. Marcada estacionalidad de ingresos. Oportunidades 1. Mantener negocios de seguros con empresas afines a los accionistas. 2. Crecimiento sano en autos. 3. Sostenibilidad en la suficiencia patrimonial. 4. Redefinición estratégica comercial para incrementar suscripción de primas directas. Amenazas 1. Lenta reactivación de la economía salvadoreña. 2. Sector asegurador con nulo crecimiento en primas. 2
ANTECEDENTES GENERALES Aseguradora Popular, S.A., es una sociedad anónima cuyo giro empresarial es ofrecer servicios de aseguramiento y afianzamiento a través de la colocación de pólizas de seguro de personas, accidentes enfermedades, incendio, automotores, otros seguros generales de daños y contratos de todo tipo de fianzas, desarrollando sus actividades empresariales en la República de El Salvador. La actual estructura de la Junta Directiva está representada de la siguiente manera: Presidente: Carlos Armando Lahúd Mina Vicepresidente: Eduardo Antonio Cáder R. Secretario: Miguel Salvador Pascual M. Directores. Oscar Henríquez Portillo Luis José Vairo Bizano Directores Suplentes: Carlos Emilio Lahúd Jorge Armando Velasco Miguel Salvador Pascual Sara Celina López de Pascual Camilo Juan Gironés Sabater La estructura accionaria de la Compañía se detalla a continuación: Accionista Participación Pascual Merlos, S.A. de C.V. 32.86% Adad, S.A. de C.V. 22.65% Inversiones San Emilio, S.A. 10.00% Otros accionistas 9.13% Carlos Armando Lahúd Mina 7.56% Luis José Vairo Bizarro 5.76% Julia Bizarro de Vairo 5.71% Eduardo Antonio Cáder Recinos 2.25% Roberto Alfonso Cáder Recinos 2.08% Luis Roberto Ticas Reyes 2.00% Total 100.00% Plana Gerencial Conformada por los siguientes funcionarios: Director Ejecutivo: Heriberto Pérez Aguirre Gerente Admón. y Finanzas: Manuel E. Velásquez C. Gerente de Operaciones: Héctor Mauricio Mata ANÁLISIS TÉCNICO - FINANCIERO Primaje Respecto de diciembre de 2008, la Compañía presenta una reducción en el total de primas emitidas netas de devoluciones y cancelación del 7.8% equivalente a US$412.6 mil. A excepción del ramo de accidentes-enfermedades, las demás agrupaciones de seguros administradas han experimentado disminución en el monto de primas suscritas, principalmente en la agrupación de incendio que reduce sus primaje en US$255.4 mil, seguido por los seguros generales con un valor menor en US$129.7 mil y automotores que contrae sus primas en US$114.8 mil, en conjunto la reducción en los tres ramos de seguros antes descritos determinan la contracción en primaje total de la Entidad. Si bien el volumen de suscripción tiende a ser menor, la Entidad se beneficia de movimientos por liberaciones de reservas técnicas que mantiene prácticamente estable el volumen de prima neta ganada. US$miles 2,000 1,600 1,200 800 400 0 Autos EVOLUCION DE PRIMAS NETAS POR RAMO Accid.- Enferm. Dic.08 Dic.09 Incendio Generales Vida Fianzas Dentro del sector asegurador salvadoreño se observa una reducción de primas emitidas del 0.4% equivalente a US$1.7 millones respecto del cierre del ejercicio de 2008. Dicha variación está muy por debajo de lo observado doce meses atrás en donde el sector creció a un ritmo del 11.4% (US$45.0 millones aproximadamente). Factores como una coyuntura económica adversa tiene su efecto directo en la dinámica del sector, dado que se observa un deterioro en la capacidad de pago de clientes y usuarios de servicios financieros. Del total de primas suscritas por la Compañía, el 65.7% se genera de la emisión de primas directas, mientras que el 33.6% corresponden a reaseguros que provienen de otras empresas aseguradoras del mercado local, de quienes se toma parte de los negocios suscritos, y sólo un bajo 0.7% se originan a través de coaseguros. Es de hacer notar que el 86.2% de la reducción anual en el total de primaje emitido se origina de seguros directos no renovados, mientras que el 14.8% resulta de la contracción en reaseguros tomados y el 1.0% se da por menor participación en coaseguros. Cambios en la estructura del primaje emitido están relacionados a una mayor participación del ramo de accidentesenfermedades, con el 22.2% del total versus el 18.3% observado en similar período de 2008. Contrario a lo anterior, la agrupación de incendio reduce su aportación al 19.6% (23.1% a diciembre de 2008), mientras que los seguros generales disminuyen su participación al 13.8% (15.2% a diciembre de 2008). Diversificación La diversificación del primaje retenido busca mantener la estabilidad en los resultados ante la existencia de desviaciones en la siniestralidad, lo cual se puede producir al concentrar el volumen de primas en pocos ramos de seguros. La disminución en las primas de determinados ramos de seguros ha influido en un ligero cambio en el peso relativo de las primas retenidas en cada uno de ellos respecto de la retención total, siendo el ramo de automotores el único que presentó una concentración mayor al 30% del total, porcentaje que se considera como un nivel de concentración máximo. 3
La mezcla de negocios de la Compañía concentra el 46.8% de sus riesgos retenidos en el ramo de automotores, aunque refleja una reducción de 4.1 puntos porcentuales en su aportación ante la reducción experimentada en su propio primaje emitido. El menor flujo generado por la reducción en la comercialización de pólizas en dicho ramo, ha influenciado las primas retenidas en otras agrupaciones administrados, tales como accidentes-enfermedades que concentra el 24.6% del primaje retenido total (19.8% a diciembre de 2008), siendo las dos variaciones más representativas. El total de primas a retención dentro de la Entidad representa el 59.6%, menor al observado en similar periodo de 2008 (60.8%). Por su parte, el promedio del sector asegurador salvadoreño se ubica en 55.2%. El ramo de accidentes-enfermedades presenta mayor volumen y participación de primas retenidas, lo cual también representa un costo mayor en términos de siniestralidad retenida e incurrida, lo que influye en un resultado técnico individual (antes de otros gastos de adquisición y conservación) menor. Siniestralidad A diciembre de 2009, Aseguradora Popular presenta un aumento del 25.3% en el costo de siniestro bruto, correspondiendo al registro de un mayor volumen de reclamos sobre los ramos seguros generales, accidentesenfermedades e incendio, mientras que las agrupaciones de automotores y seguros de vida experimentan una erogación menor. Ante el incremento en el costo bruto versus el menor volumen de prima suscrita, el indicador de siniestralidad se incrementa a 42.0% versus el 30.9% registrado doce meses atrás. A nivel de agrupaciones de seguros, los ramos de vida y automotores han experimentado reducción en los indicadores de siniestralidad individuales, mientras que los seguros generales, accidentes-enfermedades e incendio reflejan ratios mayores. Si bien el costo bruto de siniestro ha reflejado un incremento anual importante, las recuperaciones de reaseguros representan el 70.0% del incremento total, por lo que el impacto en el costo de siniestro retenido es menor, con un aumento anual del 10.4%. No obstante, ante un primaje emitido menor, el flujo a retención también se contrae, por lo que el índice de siniestralidad retenida aumenta a 44.1% (36.1% a diciembre de 2008), siendo la agrupación de incendio y accidentes-enfermedades los que reflejan aumentos importantes en su ratios individuales. El ratio de siniestralidad incurrida 1 se compara favorablemente respecto del obtenido en similar periodo de 2008, dado que se ubica en 41.7% versus 42.1% observado doce meses atrás. El comportamiento observado en dicho ratio es efecto del mayor primaje ganado que se ve favorecido por la liberación de reservas técnicas, principalmente en el ramo de automotores. A nivel individual, las agrupaciones de incendio, accidentes-enfermedades y automotores reflejan los indicadores individuales de siniestralidad incurrida más altos, mientras que los seguros de vida y generales contraen sus indicadores. En el caso particular del ramo de incendio, el deterioro en el indicador de siniestralidad incurrida se ve 1 Indice de siniestralidad incurrida = costo de siniestro incurrido / prima neta ganada. influenciado por la menor prima ganada versus el aumento en el costo de siniestro incurrido. 60.0% 50.0% 40.0% 30.0% 49.3% 47.3% 41.7% EVOLUCION DE LA SINIESTRALIDAD 50.9% 42.6% 33.4% 42.1% 36.1% 30.9% Dic.06 Dic.07 Dic.08 Dic.09 S. Bruta S. Retenida S. Incurrida 44.1% 42.0% 41.7% Índice de Cobertura y Estructura de Costos El ratio de cobertura 2 resulta de 56.7% al cierre del período evaluado, mientras que un año antes era de 63.0%. En el comportamiento del mismo influyen elementos como, un mayor volumen en liberación de reservas técnicas provenientes del ramo de automotores, que tiene efecto en la reducción del indicador de siniestralidad incurrida. Además, el factor relacionado al producto financiero se compara favorablemente respecto de similar período de 2008. Un comportamiento inverso presenta el indicador de estructura de costos 3, el cual a diferencia del anterior no registra el efecto de los movimientos de reservas técnicas y el producto financiero, razón por la cual el ratio se incrementa a 70.3% versus el 67.4% registrado al cierre del año previo, producto de mayores eventos de siniestralidad versus la contracción en el primaje emitido. El comportamiento en el índice de estructura de costos determina que el resultado técnico de la Compañía se genera por efecto de los movimientos de reservas, dado que el flujo generado por el primaje emitido es utilizado en su mayor proporción para hacer frente a obligaciones operativas. Rentabilidad Como efecto de una coyuntura económica débil, la Compañía se vio moderadamente afectada en sus niveles de primas suscritas. Sin embargo, la rentabilidad técnica se ve fuertemente beneficiada por el movimiento de las reservas técnicas y en menor proporción por las liberaciones de reservas de siniestros. Por su parte, el menor gasto de adquisición y la estabilidad en el costo de siniestro incurrido tiene un efecto favorable en el resultado. En ese contexto, el retorno técnico (doce meses) se ubicó en 32.0%, mientras que al cierre del año previo fue de 26.4%. El margen de contribución técnica se compara favorablemente respecto del obtenido doce meses atrás, con un margen de US$0.32 por cada dólar de prima suscrita (US$0.26 a diciembre de 2008). A nivel individual, los ramos de accidentes-enfermedades, incendio y seguros de vida presentan menor margen de contribución técnica individual (antes de otros gastos de adquisición), mientras que automotores, seguros generales y fianzas reflejan un aporte mayor, principalmente automotores que pasó de un US$0.44 a US$0.66 2 Indice de cobertura = (siniestro incurrido/ prima ganada) + (costo de admón./ prima retenida) + (comisión neta de Interm./ prima retenida) (producto financiero/ prima retenida). 3 Indice de estructura de costos = (prima cedida + siniestro retenido + comisión neta de Inter.)/ prima emitida. 4
en los últimos doce meses, lo cual es efecto de la liberación de reservas de riesgo en curso, comentado anteriormente. Como efecto de una gestión de maximización de rendimiento del portafolio de inversiones, el aporte neto de las actividades financieras resulta de US$392 mil (US$318 a diciembre de 2008), lo cual representa el 30.2% de las utilidades antes de impuesto. Además, los niveles de rentabilidad sobre activo y patrimonio promedio se ven favorecidos, ubicándose en 10.7% y 23.5% respectivamente, comparándose favorablemente respecto de los promedios del sector. Suficiencia Patrimonial e Inversiones La Compañía presenta un nivel de solvencia razonable en virtud al volumen de riesgos asumidos y a la capacidad de crecimiento histórica, manteniendo al cierre del periodo evaluado un nivel de suficiencia de 104.0% (77.3% a diciembre 2008). Lo anterior si bien muestra una posición favorable en términos de suficiencia de patrimonio que permite establecer capacidad de asumir mayor volumen de negocio y riesgos, durante el período en análisis la Compañía ha reflejado reducción en el primaje emitido, tendencia que se ve reflejada en el mercado en general. En términos de liquidez, la Compañía registra una posición similar en comparación con el período de 2008, con ratios de liquidez general y coberturas de reservas de 1.13 veces y 1.78 veces respectivamente, mientras que el sector reportó indicadores de 1.15 veces y 1.71 veces respectivamente. Es de hacer notar que en la Compañía los activos se concentran en un 58% en inversiones financieras, mientras que para el sector las mismas representan el 53.3%. 5
Aseguradora Popular, S.A. Balances Generales (en miles de US Dólares) Dic.06 % Dic. 07 % Dic.08 % Dic.09 % ACTIVO Inversiones en Títulos Valores Inversiones financieras 4,550 64% 4,961 64% 5,524 62% 5,535 58% Préstamos y Descuentos Préstamos y descuentos netos 520 7% 866 11% 1,292 15% 2,071 22% Disponibilidad Caja Bancos 96 1% 179 2% 358 4% 203 2% Cuentas por cobrar comerciales Primas por cobrar 852 12% 846 11% 763 9% 718 8% Cuentas por Cobrar a Reaseguradores Instituciones deudoras de reaseguro 885 12% 701 9% 637 7% 748 8% Otros activos Mobiliario y equipo, neto 187 3% 179 2% 175 2% 172 2% Otros activos 59 1% 20 0% 107 1% 97 1% TOTAL ACTIVO 7,150 100% 7,751 100% 8,855 100% 9,544 100% PASIVO Reservas sobre pólizas Reservas técnicas y matemáticas 2,527 35% 2,870 37% 3,109 35% 3,032 32% Reservas para siniestros 70 1% 97 1% 223 3% 187 2% Instituciones acredoras de seguros y fianzas Compañías reaseguradoras y coaseguradoras 993 14% 905 12% 1,204 14% 1,171 12% Obligaciones contractuales Obligaciones con asegurados 60 1% 49 1% 62 1% 141 1% Obligaciones con intermediarios y agentes 70 1% 79 1% 117 1% 89 1% Otros Pasivos 182 3% 169 2% 249 3% 448 5% TOTAL PASIVO 3,903 55% 4,168 54% 4,963 56% 5,068 53% PATRIMONIO Capital social 2,114 30% 2,114 27% 2,114 24% 2,114 22% Reserva legal 400 6% 423 5% 423 5% 423 4% Superávit ejercicio anterior 337 5% 484 6% 676 8% 957 10% Utilidad del ejercicio corriente 397 6% 562 7% 680 8% 982 10% TOTAL PATRIMONIO 3,247 45% 3,583 46% 3,893 44% 4,476 47% TOTAL PASIVO Y PATRIMONIO 7,150 100% 7,751 100% 8,855 100% 9,544 100% 6
Aseguradora Popular, S.A. Estados de resultados (en miles de US Dólares) 0.2 Dic.06 % Dic. 07 % Dic.08 % Dic.09 % Primas emitidas 4,388 100% 5,008 100% 5,290 100% 4,877 100% Primas cedidas -2,414-55% -2,566-51% -2,075-39% -1,968-40% Primas retenidas 1,974 45% 2,442 49% 3,215 61% 2,909 60% Gasto por reservas de riesgo en curso -943-21% -1,264-25% -1,363-26% -1,532-31% Ingreso por reservas de riesgo en curso 921 21% 919 18% 1,124 21% 1,608 33% Primas netas ganadas 1,953 44% 2,097 42% 2,975 56% 2,985 61% Costo de siniestro bruto -1,831-42% -1,674-33% -1,633-31% -2,046-42% Recuperacion de reaseguro 849 19% 617 12% 456 9% 745 15% Salvamentos y recuperaciones 9 0% 16 0% 16 0% 19 0% Siniestro retenido -973-22% -1,041-21% -1,161-22% -1,282-26% Gasto por reservas de reclamo en trámite -185-4% -264-5% -276-5% -250-5% Ingreso por reservas de reclamo en trámite 233 5% 237 5% 186 4% 286 6% Siniestro neto incurrido -924-21% -1,068-21% -1,251-24% -1,246-26% Comisión de reaseguro 765 17% 818 16% 612 12% 578 12% Gasto de adquisicion y conservación -800-18% -911-18% -941-18% -757-16% Comisión neta de intermediación -34-1% -93-2% -330-6% -179-4% Resultado técnico 994 23% 936 19% 1,394 26% 1,560 32% Gastos de operación -586-13% -683-14% -683-13% -677-14% Resultado de operación 409 9% 253 5% 712 13% 883 18% Productos financieros 296 7% 346 7% 340 6% 421 9% Gasto financiero -6 0% -14 0% -23 0% -29-1% Otros ingresos 172 4% 288 6% 100 2% 163 3% Otros egresos -278-6% -133-3% -196-4% -138-3% Resultado antes de impuesto 592 13% 740 15% 933 18% 1,300 27% Provisión para el impuesto a la renta -155-4% -154-3% -253-5% -318-7% Reserva legal -41-1% -24 0% 0 0% 0 0% Resultado neto 397 9% 562 11% 680 13% 982 20% 7
Ratios financieros de la Compañía Dic.06 Dic.07 Dic.08 Dic.09 Rentabilidad sobre activos promedio 5.6% 7.5% 8.2% 10.7% Rentabilidad sobre patrimonio promedio 12.7% 16.5% 18.2% 23.5% Rentabilidad técnica doce meses 22.7% 18.7% 26.4% 32.0% Rentabilidad operacional doce meses 9.3% 5.0% 13.5% 18.1% Retorno de inversiones doce meses 5.9% 6.3% 5.4% 5.3% Solidez (patrimonio / activos) 45.42% 46.22% 43.96% 46.90% Inversiones totales / activos totales 70.92% 75.17% 76.97% 79.69% Inversiones financieras / activo total 63.64% 64.00% 62.39% 57.99% Préstamos / activo total 7.28% 11.17% 14.59% 21.70% Borderó -$108 -$204 -$567 -$423 Reserva total / pasivo total 66.56% 71.19% 67.12% 63.52% Reserva total / patrimonio 79.99% 82.82% 85.57% 71.92% Indice de liquidez (veces) 1.19 1.23 1.19 1.13 Liquidez a reservas 1.79 1.73 1.77 1.78 Variación reserva técnica (balance general) -$21 -$440 -$238 $77 Variación reserva de siniestro (balance general) $48 $52 -$126 $36 Costo de siniestro incurrido -$924 -$1,068 -$1,251 -$1,246 Siniestro bruto / prima neta 41.73% 33.42% 30.88% 41.95% Siniestro retenido / prima neta 22.17% 20.78% 21.95% 26.29% Siniestro retenido / prima retenida 49.27% 42.63% 36.11% 44.07% Siniestro incurrido / prima neta devengada 47.34% 50.92% 42.05% 41.74% Costo de administración / prima neta 13.35% 13.64% 12.91% 13.88% Costo de administración / prima retenida 29.66% 27.98% 21.24% 23.27% Comisión neta de intermediación / prima neta -0.78% -1.86% -6.23% -3.67% Comisión neta de intermediación / prima retenida -1.73% -3.81% -10.26% -6.15% Costo de adquisición / prima neta emitida 18.22% 18.18% 17.80% 15.52% Comisión de reaseguro / prima cedida 31.71% 31.86% 29.48% 29.37% Costo efectivo de siniestros / primas netas 19.34% 19.75% 23.65% 25.55% Producto financiero / prima neta 6.75% 6.90% 6.44% 8.63% Producto financiero / prima retenida 15.01% 14.16% 10.59% 14.47% Estructura de costos 77.95% 73.88% 67.41% 70.31% Cobertura (metodologia) aplicación actual 63.7% 68.6% 62.96% 56.70% Rotación de cobranza (días promedio) 70 61 52 53 * ROAE (Return Over Average Equity) = Utilidad neta doce meses / {(Patrimoniot + Patrimoniot-1) / 2} ROAA (Return Over Average Assets) = Utilidad neta doce meses / {(Activost + Activost-1) / 2} 8