El ahorro para el retiro en el financiamiento a estados y municipios

El ahorro para el retiro en el financiamiento a estados y municipios Seminario Finanzas nacionales y subnacionales en México México, D.F. 30 de octubre de 2012

Agenda I. Relevancia de los fondos para el retiro en México II. Evolución del régimen de inversión (1997-2012) III. Estructura actual de los portafolios de las Siefores IV. Financiamiento a Estados y Municipios V. Perspectivas y retos

I. Relevancia de los fondos para el retiro en México Incremento de 23% entre septiembre 2011 y septiembre 2012 12.4% 1,800 1,600 1,400 1,200 1,000 800 600 5.3% 5.6% 6.3% 7.0% 7.4% 831 7.7% 937 9.0% 1,151 10.0% 1,385 10.5% 1,566 1,852 12% 10% 8% 6% 4% 400 200-724 588 479 402 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012* 2% 0% Activos netos de las Siefores * Datos a septiembre 2012 Fuente: elaboración propia con datos de Consar, cifras en miles de millones de pesos Activos netos como % del PIB

I. Relevancia de los fondos para el retiro en México Las SIEFORES son ya el segundo intermediario financiero del país Activos del sistema financiero (% de participación) Casas de Bolsa, 3% Sofoles, Sofomes, 3% Entidades de ahorro y crédito popular, 1% otras entidades financieras, 1% Aseguradoras, 5% Instiuciones de Fomento, 6% Banca de desarrollo, 10% Bancos, 44% Sociedades de Invesión, 12% Siefores, 16% * Datos a septiembre 2012 Fuente: elaboración propia con datos de Consar, cifras en miles de millones de pesos

Agenda I. Relevancia de los fondos para el retiro en México II. Evolución del régimen de inversión (1997-2012) III. Estructura actual portafolios Siefores IV. Financiamiento a Estados y Municipios V. Perspectivas y retos

II. Evolución del régimen de inversión (1997-2012) Deuda Renta variable Gubernamental Bancaria Corporativa Extranjera Índices (local) Acciones (local) Índices (ext) Acciones (ext) Instrumentos permitidos 97-99 2000-2004 2005-2007 2008-2010 2011-2012 Holgura +/- 4% Monedas Derivados CKD/ FIBRAs Holgura +/- 6.5% USD, Euro, Yen USD, Euro, Yen USD, Euro, Yen Desarrolladas & emergentes Commodities F. Mutuos Mandatos

inter local II. Evolución del régimen de inversión (1997-2012) Principales parámetros, octubre 2012 Riesgo de mercado Límites por tipo de fondo SB1 SB2 SB3 SB4 SB5 VaR 0.7% 1.1% 1.4% 2.1% 2.1% Renta variable 5% 25% 30% 40% 40% Divisas 30% 30% 30% 30% 30% Riesgo por emisor y/o contraparte otros límites Conflictos de interés Vehículos y contratos Deuda común de mxbbb a mx AAA on en divisas de BB a AAA 5% 5% 5% 5% 5% Deuda subordinada de mxbb+ a mxbbb- o en divisas de B a BB- 1% 1% 1% 1% 1% Instrumentos extranjeros BBB- un solo emisor o contraparte 5% 5% 5% 5% 5% Sobre una misma emisión ----Máximo (35%, 300 millones MXN)---- Valores extranjeros 20% 20% 20% 20% 20% Instrumentos bursatilizados 10% 15% 20% 30% 40% Instrumentos estructurados 0% 15% 20% 20% 20% Infraestructura o vivienda 0% 10% 13% 13% 13% otros 0% 5% 7% 7% 7% Protección inflacionaria 51% --- Materias primas 0% 5% 10% 10% 10% Instrumentos de entidades relacionadas entre sí 15% 15% 15% 15% 15% Instrumentos de entidades con nexo patrimonial con la Afore 5% 5% 5% 5% 5% Mandatos Si Si Si Si Si Fondos mutuos Si Si Si Si Si Derivados Si Si Si Si Si

Agenda I. Relevancia de los fondos para el retiro en México II. Evolución del régimen de inversión (1997-2012) III. Estructura actual portafolios Siefores IV. Financiamiento a Estados y Municipios V. Perspectivas y retos

III. Estructura actual portafolios Siefores Composición del portafolio de las Siefores septiembre 2012 diciembre 1997 3.0% 0.97% 12.8% Gubernamental Papel privado* Valores en el extranjero Renta variable nacional Renta variable extranjera Estructurados 99.03% 7.9% 2.3% 57.0% 17.0% * Incluye deuda emitida por CFE, PEMEX, Estados y Municipios Fuente: Consar

III. Estructura actual portafolios Siefores Papel privado: inversión por sector Vivienda 1.0% 0.8% 2.2% 3.6% 0.1% 6.5% 19.0% CFE y Pemex Industria Empresas mexicanas en mercados internacionales Telecomunicaciones 11.9% Desarrollo e infraestructura 16.2% Servicios financieros 10.3% OTROS 12.8% 15.8% Estados y municipios Automotriz Transporte Hoteles Fuente: Elaboración propia con datos de Consar, cifras a septiembre 2012

2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 III. Estructura actual portafolios Siefores 800 700 600 500 400 Papel privado de largo plazo monto en circulación vs. tenencia Siefores 360 387 467 527 592 683 754 788 300 200 100-138 182 215 50 68 83 94 112 142 147 193 255 280 315 Tenencia Siefores Monto en circulación Actualmente la tenencia de papel privado de largo plazo en las Siefores representa el 40% del monto total en circulación; en promedio ha representado el 34% en los últimos 10 años Cifras en miles de millones de pesos Fuente: Elaboración propia con datos de Consar e IXE a septiembre 2012

III. Estructura actual portafolios Siefores 40% Inversión de las Siefores en acciones 40% 40% 35% 30% 25% 25% 30% 30% 20% 28% 27% 15% 10% 5% 5% 18% 21% 21% 70% potencial 0% 3.7% SB1 SB2 SB3 SB4 SB5 TOTAL* Límite en R. V. Inversión en R. V. * Límite de inversión en renta variable ponderado por activos de cada Siefore Elaboración propia con datos de Consar a septiembre de 2012

III. Estructura actual portafolios Siefores 100% Inversión en acciones: local vs. internacional 80% 60% 60% 63% 62% 62% 62% 58% 40% 20% 0% 40% 37% 38% 38% 38% 42% SB1 SB2 SB3 SB4 SB5 Total internacional local Elaboración propia con datos de Consar a septiembre de 2012

III. Estructura actual portafolios Siefores 20% Inversión en valores* internacionales: consumo de límites 15% 10% 5% 13.4% 15.6% 19.5% 18.1% 15.2% 76% potencial 5.5% 0% SB1 SB2 SB3 SB4 SB5 TOTAL Inversión en valores internacionales *se incluye deuda y renta variable Elaboración propia con datos de Consar a septiembre 2012 Límite de inversión

III. Estructura actual portafolios Siefores 100% Inversión en valores internacionales: deuda vs. acciones 75% 41% 50% 83% 84% 88% 91% 85% 25% 59% 0% 17% 16% 12% 9% 15% SB1 SB2 SB3 SB4 SB5 TOTAL Deuda Acciones Elaboración propia con datos de Consar a septiembre 2012

III. Estructura actual portafolios Siefores Inversión en Instrumentos Estructurados 20% 15% 15% 20% 20% 20% 17% 10% 5% 0% 0.0% 3.7% 3.6% 0% 2.5% 3.0% 3.0% SB1 SB2 SB3 SB4 SB5 Total** 18% potencial Límite de inversión en estructurados Inversión en estructurados * Límite de inversión en renta variable ponderado por activos de cada Siefore Elaboración propia con datos de Consar a septiembre de 2012

III. Estructura actual portafolios Siefores Las Siefores financian con 516 mil millones de pesos a empresas mexicanas y proyectos productivos de distintos tamaños y en diversos sectores de la actividad económica: Deuda 315 $315 mil millones a través del mercado de deuda local $146 mil millones en el mercado de capitales local (acciones) $55 mil millones a través de Estructurados (CKD y FIBRAS) Participación del 48.8% en la primera FIBRA en México Acciones 146 CKD y FIBRAS 55 + + = Financiamiento a empresas y proyectos productivos 516 Empresas grandes Empresas medianas datos a septiembre 2012, cifras en miles de millones de pesos Fuente: Elaboración propia con datos de Consar

Agenda I. Relevancia de los fondos para el retiro en México II. Evolución del régimen de inversión (1997-2012) III. Estructura actual portafolios Siefores IV. Financiamiento a Estados y Municipios V. Perspectivas y retos

IV. Financiamiento a Estados y Municipios En 2003 se autoriza a las SIEFORES invertir en instrumentos de deuda emitidos por Estados y Municipios Reglas de inversión actualmente aplicables Colocación a través de oferta pública Doble calificación crediticia (mínimo BBB escala local) Límite de inversión en un mismo emisor: 5% activos totales Límite de inversión en una misma emisión: el máximo entre el 35% de la emisión o 300 millones de pesos

IV. Financiamiento a Estados y Municipios Qué buscan las SIEFORES en las emisiones de deuda? Emisores Adecuada estructura financiera: historial de flujos, garantías y plazos determinados Emisiones Instrumentos de largo plazo Tasas atractivas Riesgo en función del perfil del fondo Políticas claras de revelación de información: Condiciones emisión con respecto a otros acreedores (garantías y derechos cedidos) Venta o gravamen de activos esenciales Condiciones con respecto a otros acreedores del emisor

2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012* 13,982 Total emisiones Edos y Mun 20,259 21,111 36,404 44,612 51,560 55,317 59,430 % tenencia SIEFORES sobre total emitido 66,636 66,717 IV. Financiamiento a Estados y Municipios Emisiones de estados y municipios vs. tenencia SIEFORES (2003-2012*) Total emisiones Edos y Mun Tenencia SIEFORES Edos y Mun 80,000 % tenencia SIEFORES sobre total emitido 28% 70,000 60,000 27% 26% 24% 50,000 40,000 30,000 22% 18% 18% 18% 22% 20% 18% 16% 20,000 10,000 16% 14% 14% 14% 15% 14% 12% - 10% En los últimos 10 años el financiamiento de las Siefores ha representado en promedio el 18% del total en circulación Elaboración propia con datos de Banxico y Consar *cifras a septiembre septiembre 2012

IV. Financiamiento a Estados y Municipios Financiamiento de las Siefores a estados y municipios (2003-2012*) Financiamiento Siefores a Edos y Mun Tenencia Siefores como % de inversión en deuda privada 12,000 10,000 8,000 6,000 5.1% 5.3% 4.2% 5.2% 5,720 4.6% 6,233 5.1% 7,417 4.4% 7,855 8,933 3.6% 12,285 4.4% 11,936 3.8% 6% 5% 4% 3% 4,000 3,714 4,404 3,860 2% 2,000 1% - 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 0% En este periodo, el financiamiento de las Siefores a estados y municipios: Ha tenido una tasa de crecimiento anual de 15% Representa en promedio 5% de la inversión en instrumentos de deuda privada Actualmente asciende a cerca de 12 mil millones de pesos Elaboración propia con datos de Consar *cifras en millones de pesos a septiembre 2012

IV. Financiamiento a Estados y Municipios Crecimiento emisiones estados y municipios vs. tenencia SIEFORES (2003-2012*) 35% 30% 25% 32% Tasa de crecimiento* saldo en circulación Edos y Mun Tasa de crecimiento* financiamiento Siefores 20% 15% 10% 5% 15% 9% 14% 0% 2004-2008 2008-2012 Después de 2008 la colocación de este tipo de instrumentos ha disminuido considerablemente A pesar de esto, el financiamiento de las Siefores a estados y municipios se ha mantenido con tasas de crecimiento previas a la crisis de 2008 Elaboración propia con datos de Banxico y Consar *cifras a septiembre septiembre 2012

Agenda I. Relevancia de los fondos para el retiro en México II. Evolución del régimen de inversión (1997-2012) III. Estructura actual portafolios Siefores IV. Financiamiento a Estados y Municipios V. Perspectivas y retos

IV. Perspectivas y retos Entorno macro El escenario actual de tasas bajas a nivel mundial y presiones inflacionarias impulsa la inversión en tasas reales Entorno institucional Reforma a Ley de Contabilidad Gubernamental Contribuye a la transparencia y revelación de información Emisores no recurrentes podrán ser evaluados de mejor forma por los inversionistas

IV. Perspectivas y retos Entorno institucional Ley de Asociaciones Público-Privadas Otorga seguridad y certeza jurídicas al proyecto Criterios rigurosos para análisis de viabilidad de proyecto Revelación de información trimestral por parte de la SHCP Riesgo crédito: se vincula la calidad crediticia del proyecto al desarrollador privado y no a la Entidad Desarrollador es responsable de aportar los recursos para la ejecución de la obra y la prestación de los servicios Riesgos de operación, prestación de los servicios y de construcción y financiamiento del proyecto: asumidos por el desarrollador La emisión de deuda sobre proyectos específicos da mayor certidumbre al inversionista institucional

El ahorro para el retiro en el financiamiento a estados y municipios Seminario Finanzas nacionales y subnacionales en México México, D.F. 30 de octubre de 2012